☆风险因素☆ ◇600583 海油工程 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——方正证券:未来两年业绩成长无忧，公司盈利能力将有提升【2013-06-07】
预计2013-2015年摊薄EPS为0.35、0.46、0.51元，对应最新收盘价的PE为22、17、15
X，中短期估值合理，长期看好，给予增持评级。公司行业地位无可替代，未来业绩
增长确定，随着深水作业能力增强，海外市场拓展值得期待。强烈建议投资者重点关
注。
中 性——瑞银证券:上调盈利预测，等待新催化剂【2013-06-05】
由于盈利预测上调，我们上调目标价16%至8.7元/股，基于瑞银VACM现金流贴现估值
法（WACC为8.5%）推导。但我们下调公司评级至“中性”，主要由于我们认为（1）
由于公司股价从5月2日来已经持续上涨了22%，已经充分反映了公司的利好信息；(2)
2个月内可能没有新的催化剂；(3)市场对于成长型公司的估值可能短期有下行风险。
买 入——安信证券:荔湾3—1，南海深水油气“芝麻开门”【2013-05-28】
我们在国内A股市场选择12家油服类上市公司进行比较，2013年样本公司PE中值为41.
9倍，海油工程为23.9倍，估值优势明显。公司行业地位无可替代，竞争优势难以企
及，中期业绩增幅预计在100%以上，全年订单饱满增长可期，我们按照2013年30倍的
PE估值，合理价位10.5元，5月27日收盘价8.37元，维持“买入-A”投资评级。
买 入——安信证券:深水海管铺设技术取得重大突破【2013-05-21】
我们预测2013年每股收益为0.35元，按照2013年30倍的PE估值，合理价位10.5元。5
月20日收盘价7.48元，对应2013年动态市盈率仅为20.4倍，在油服板块中估值明显偏
低，我们维持“买入-A”投资评级。
买 入——中信证券:业绩复苏年，盈利显著提升【2013-05-02】
中国近海油气开发市场持续复苏，公司订单饱满，业绩复苏提速，业务结构不断完善
，深水战略的推进初见成效。2013年，中海油资本支出预计达到120-140亿美元，同
比增长31%-52%，创历史新高。受此投资带动，公司业绩有超预期可能。我们维持公
司2013-2015年盈利预测为0.31/0.42/0.45元／股，目前股价对应2013-15年PE分别为
20/15/14倍，考虑到公司近两年业绩明显复苏，当前动态估值水平较低，我们调高公
司评级至“买入”，按照2013年25倍，上调目标价为7.75元。
买 入——安信证券:业绩大幅超预期，上调目标价至10.5元【2013-04-26】
我们预测2013-2015年每股收益0.35、0.5、0.66元。较之先前分别上调了12.9%、8.7
%、10%。按照2013年30倍的PE估值，合理价位10.5元，4月25日收盘价6.24元，维持
“买入-A”投资评级。
买 入——安信证券:二季度将迎来海上安装作业高峰【2013-04-17】
我们预测2013-2015年营业收入分别为159.5、215.3、272.8亿元，净利润分别为12.1
、17.7、23.5亿元，每股收益0.31、0.46、0.6元。按照2013年30倍的PE估值，合理
价位9.3元，4月16日收盘价6.25元，维持“买入-A”投资评级。
推 荐——东北证券:立足国内，走出国门；立足浅海，走向深海【2013-04-12】
除去受益中海油资本支出增长，公司作为国内唯一一家集海洋石油、天然气开发工程
设计、制造、安装、维修于一体的大型工程总包公司，其在国家、集团层面的战略地
位不可小觑。维持盈利预测（不考虑增发事宜）：2013-2015年EPS分别为：0.33元、
0.41元、0.45元。维持：“推荐”评级。
买 入——安信证券:业绩符合预期，南海及海外成亮点【2013-03-27】
我们预测2013-2015年营业收入分别为159.5、215.3、272.8亿元，净利润分别为12.1
、17.7、23.5亿元，每股收益0.31、0.46、0.6元。按照2013年30倍的PE估值，合理
价位9.3元，3月27日收盘价6.63元，维持“买入-A”投资评级。
中 性——瑞银证券:国内需求仍保持快速增长【2013-03-18】
我们维持公司2013-2014年的EPS预测0.31/0.38元不变，并引入2015年EPS预测0.38元
。维持公司的7.5元目标价不变（WACC为8.4%）。我们认为公司13年仍然处于上升周
期中，但相比其他的工程公司PE估值较高；公司的战略向提高管理和高技术深水市场
拓展，但成本高昂，所以维持“中性”评级不变。新订单的公布预期是股价的上行风
险。
推 荐——东北证券:盈利情况如预期复苏【2013-03-18】
盈利预测（不考虑增发事宜）：2013-2015年EPS分别为：0.33元、0.41元、0.45元，
维持“推荐”评级。
买 入——民族证券:2013年工程量将再上高峰【2013-03-18】
我们预计公司未来三年每股收益分别为0.36、0.41、0.50元，我们看好国内海洋油气
开发进度，届时公司产能与订单水平将有效匹配，给予“买入”评级。
谨慎推荐——民生证券:海洋经济战略助推公司高速增长【2013-03-18】
我们预计公司2013-2015年EPS为0.27元、0.37元和0.41元，对应当前PE25X、18X、16
X，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。
中 性——瑞银证券:国内深水作业饱满，海外市场突破在即【2013-03-15】
中海油资本开支的增加有望推动公司收入持续增长，我们上调公司2012-2014年的业
绩预测至0.23/0.31/0.38元(原0.15/0.23/0.31元)，基于瑞银vcam估值（wacc=8.4%
），上调目标价至7.5元/股，维持“中性”评级不变。我们认为若公司有公告中标海
外项目，将成为短期股价催化剂。
增 持——国海证券:中海油资本开支加速利好公司业绩【2013-03-13】
公司已经预告12年业绩预增350%以上，我们预测公司12-14年EPS分别为0.21、0.29、
0.36元，PE分别为31、22、18倍。预测公司13年增速超过35%，假如给予公司13年动
态26-28倍PE的话，对应合理估值区间为7.5-8.7元，目前价位还有13%-28%的涨幅。
但考虑到截止12年3季度，公司存货和应收账款余额分别为16亿元和15亿元，绝对额
较大13年业绩仍有一定的不确定性，从谨慎角度出发，我们暂时维持公司“增持”评
级。
买 入——安信证券:成长于渤海，成熟于南海【2013-02-18】
我们预测2012-2014年公司主营业务收入分别为132.9、166.7、215.1亿元，净利润分
别为8.43、12.1、17.8亿元，同比分别增长365.6%、43.6%、47.5%，对应EPS分别为0
.22、0.31、0.46元。公司内在价值为10.89元，相对估值6个月的目标价9.3元，2月8
日的收盘价为6.66元，比较而言28.4%折让仍有较大的安全边际，我们将投资评级从
“增持-A”上调至“买入-A”。
增 持——中信证券:业绩复苏提速，经营形势向好【2013-01-23】
在中国近海油气开发市场持续复苏的大背景下，公司业绩复苏呈现提速走势，我们认
为2013年公司工作量仍将保持饱满的状态，且海外市场拓展有望获得超预期进展，据
此，将公司2012-2013年EPS预期上调至0.22/0.29元（原为0.17/0.22元），维持2014
年EPS预测0.38元不变，目前股价对应2012-2014年PE分别为27、20、15倍，继续维持
公司“增持”的投资评级。
谨慎推荐——银河证券:行业回暖加快，12年业绩预览超预期【2013-01-22】
我们上调公司2012年业绩，预计2012-2014年EPS为0.22元、0.28元和0.34元，公司当
前估值从PB看处于历史较低区域，维持谨慎推荐的评级。
谨慎增持——国泰君安:走近周期高点，增发开启深海大幕【2012-11-16】
我们预测公司2012至2014年业绩分别为0.20、0.24、0.27元，对应PE26倍、22倍、19
倍，我们认为公司目前股价基本反映了公司价值，我们给予公司谨慎增持评级，目标
价6元，对应2013年25倍PE。
推 荐——东北证券:海油工程业绩基本符合预期【2012-10-30】
盈利预测（不考虑增发事宜）：2012-2014年EPS分别为：0.22元、0.35元、0.44元，
维持“推荐”评级。
谨慎推荐——民生证券:南海和海外收入大幅增长【2012-10-30】
预计2012-2014年全面摊薄EPS分别为0.16、0.22和0.37元。对应当前收盘价PE分别为
34、25、15倍。目前估值合理，考虑到深海油气勘探开发的投资力度将持续加大，我
们给予公司“谨慎推荐”评级。
中 性——瑞银证券:安装业务快速升温，业绩温和恢复【2012-10-30】
我们维持盈利预测不变。我们预计公司13年的建造和吊装任务仍然充足，收入将继续
环比回升。如果四季度各项业务继续保持饱满，加上季节性的合同变更，则我们的盈
利预测或有上行风险。考虑到估值，我们维持“中性”评级。目标价基于瑞银VCAM估
值模型（WACC为9.8%）。
买 入——民族证券:定增投向珠海制造基地，迎来深水业务跨越良机【2012-10-30】
预计公司未来三年每股收益分别为0.17、0.27、0.39元，我们看好国内海洋油气开发
进度，届时公司产能与订单水平将有效匹配，给予“买入”评级。
谨慎推荐——银河证券:近海油气工程量加大，深水业务有突破【2012-10-29】
我们预计公司2012-2014年业绩为0.17元、0.28元和0.34元，公司当前估值从PB看处
于历史较低区域，维持谨慎推荐的评级。
推 荐——东北证券:订单回升如预期【2012-09-03】
考虑到沉船事件带来成本费用增加等因素，下调盈利预测为2012-2014年EPS分别为0.
24元、0.35元、0.44元，对应市盈率分别23.3、、15.9、12.6倍，维持推荐评级。
审慎推荐——中金公司:重回持续增长轨道【2012-08-31】
今年的新签订单可能超出我们的预期，公司有望连续两年获得较高的订单金额，并实
现2013年工作量的持续增长。我们因此上调2013年的每股盈利预测42％至0.25元人民
币；并维持2012年0.20元人民币的预测。今年上半年，中国近海持续取得一系列勘探
发现，且南海深水流花29-2构造也发现了天然气。这些积极进展，加上海外市场的开
拓，将可能帮助公司在后续几年间重回持续增长的轨道。我们上调投资评级从“中性
”至“审慎推荐”。
增 持——安信证券:南海作业量较快增加推动业绩上扬【2012-08-31】
我们预测2012-2013年营业收入分别为92.9、119.5亿元，净利润分别为5.3、10.14亿
元，每股收益0.14、0.26元。公司业绩底部回升趋势明显，按照2013年25倍的PE估值
，合理价位6.5元，8月30日收盘价5.52元，维持“增持-A”投资评级。
中 性——瑞银证券:收入恢复性增长，业绩符合预期【2012-08-31】
我们认为今年公司增长势头将维持，建造铺管业务将维持高利用率，且下半年吊装业
务安排紧凑带动收入上升，收入较我们的预测有上行风险，但基于PE估值仍然较高，
我们维持“中性”评级。目标价基于瑞银VCAM估值模型(WACC为9.8%)。
谨慎推荐——民生证券:海外收入增长迅速【2012-08-31】
预计2012-2014年全面摊薄EPS分别为0.16、0.22和0.37元。对应当前收盘价PE分别为
34、25、15倍。目前估值合理，考虑到深海油气勘探开发的投资力度将持续加大，我
们给予公司“谨慎推荐”评级。
中 性——瑞银证券:天气因素致沉船，可能全额理赔影响有限【2012-07-27】
市场可能担忧沉船对作业进度的负面影响和赔偿进度，短期股价或将承压。我们认为
今年将持续复苏，建造业务维持高利用率，下半年吊装业务安排紧凑将带动收入上升
，但基于估值，我们维持“中性”评级。目标价基于贴现现金流估值（WACC为9.5%）
。
推 荐——东北证券:沉船事件对公司业务影响不大【2012-07-27】
公司为“海洋石油699”船购买了全部保险，目前已经启动了相关保险索赔程序，预
计拿到赔偿款还需以时日。该船原值是4346万美元，当前净资3222万美元。公司已初
步和投保的保险公司沟通，获取相关赔偿的概率较大。
推 荐——东北证券:受益海油开发加速，值得长期期待【2012-05-28】
针对深水作业环境相对复杂、风险较大，南海荔湾3-1项目深水部分由富有经验的中
海油外资合作方哈斯基能源公司负责，风险相对可控，于此同时，中国人民财产保险
股份有限公司与哈斯基能源公司签署“荔湾3-1”油气田深水建造保险服务协议，这
为公司未来深水总承包提供了借鉴。
中 性——瑞银证券:国内开发渐入正轨，收入订单大幅增长【2012-04-26】
公司是重资产底部复苏的周期股，我们认为PB处于底部，但受制于净利恢复力度。我
们维持“中性”评级和12-14年0.15/0.24/0.33元/股的EPS预测。我们6.3元/股的目
标价基于贴现现金流获得（wacc=9.5%）。油价上涨和中海油新发现有望成为股价催
化剂。
中 性——中金公司:期待二季度增长加速【2012-04-26】
我们维持2012-13年的0.20和0.18元人民币的每股盈利，当前股价对应2012-13年的市
盈率约30倍，维持“中性”的投资评级。
增 持——安信证券:2012年工程量有望复苏拉动业绩增长【2012-04-09】
我们预测2012-2013年营业收入分别为92.9、119.5亿元，净利润分别为5.3、10.14亿
元，每股收益0.14、0.26元。公司业绩底部回升趋势明显，看好公司“十二五”的发
展前景，按照2012年50倍的PE估值，合理价位6.5元，4月6日收盘价5.61元，维持“
增持-A”投资评级。
中 性——中金公司:业务量快速复苏【2012-03-30】
由于公司业务量增长超出预期，我们分别上调2012-13年每股盈利16%和12%至0.20元
和0.18元人民币/股。得益于南海荔湾深水项目的贡献，2012年盈利可望同比显著回
升，可能出现交易性机会。2013-15年间，新产能投产的同时，业务量增长的幅度尚
不明朗，折旧等成本上升是可能出现的负面趋势。维持“中性”的投资评级。
中 性——瑞银证券:盈利超预期，收入加速回升【2012-03-30】
公司股价对应11年PB为2.3X，低于过去10年历史平均3倍PB，我们认为公司的股价继
续下探2年来的底部4.86元/股可能性较小，因为当时对应的是复苏无望的预期；而现
在收入和盈利已经明显回升。只是对盈利复苏的节奏仍有不确定，另外油价这一重要
股价催化剂近期上涨乏力。我们维持“中性”评级和基于VCAM（WACC=9.8%）得出的
目标价格6.1元不变。
买 入——民族证券:2012年工程量与毛利率有望回升【2012-03-16】
预计2011年-2013年EPS分别为0.03元、0.18元、0.26元，我们认为公司处于业绩反转
期，适合左侧买入。
推 荐——华泰证券:业绩迎来拐点，未来成长可期【2012-02-17】
盈利预测及投资评级：我们预计公司2011-2013年EPS为0.04、0.12和0.19元，目前股
价所对应的PE分别为152X、48X和31X，由于公司上海安装业务重资本的特性更为明显
，目前PB水平为2.5X，处在历史较低区域，维持“推荐”评级。6个月目标价7.5元。
中 性——瑞银证券:有望走出盈利低谷【2012-01-13】
公司目前股价对应PB（11年）为2.8倍，处于历史较低区域；短期海油资本开支指引
可能中性偏负面；加上Q1是公司的传统淡季，业绩反转程度尚不明确，因此我们给予
“中性”评级。我们预计11-13年EPS分别为0.03/0.14/0.23元,目标价为6.1元/股,基
于DCF和瑞银VCAM模型得出（假设Wacc=9.8%）。
增 持——安信证券:下游需求回升，业绩逐步复苏【2011-11-14】
我们认为公司业绩底部回升趋势明显，看好公司“十二五”的发展前景，按照2011年
50倍的PE估值，合理价位6.65元，11月11日收盘价6.36元，维持“增持-A”投资评级
。
中 性——中金公司:三季度业绩超预期，四季度压力仍在【2011-10-28】
基于以上考虑，我们维持公司2011/12年每股0.02元和0.10元的盈利预测，以及“中
性”的投资评级，目前股价对应2012年65x的市盈率，2.2x的市净率。
增 持——民族证券:海工业务全面复苏仍需等待【2011-10-10】
估算公司2011-2013年，0.002、0.10、0.16元，2012、2013年对应动态市盈率36、25
倍。
中 性——中金公司:下半年工作量有所增加【2011-08-30】
我们维持公司2011/12年每股0.02元和0.10元的盈利预测，以及“中性”的投资评级
，目前股价对应2012年57x的市盈率，2.0x的市净率。
增 持——中信证券:工作量下滑引发亏损，转机或始于三季度末【2011-08-30】
鉴于公司业绩较低迷，我们调低海油工程未来三年的盈利预测，调整后11/12/13年EP
S预测为0.10/0.14/0.19元（之前预测为0.12/0.17/0.23元；2010年为0.02元），当
前股价5.72元，对应11/12/13年PE57/41/30倍，维持“增持”评级。
增 持——民族证券:业务量有望在下半年回升【2011-05-05】
公司正在为下轮海洋油气开发高潮作好准备。目前公司船舶总数增加至24艘，单吊起
重能力由3800吨提升至7500吨。青岛制造场地逐步投产，使建造产能增长超过一倍，
珠海高栏港的扩张为进军深水领域做了有利铺垫。深水业务是我们长期看好公司的重
要理由之一，公司依托于自身作业能力的提升和国家海洋石油战略，有希望在未来5
年之内复制02-07年的高速增长。预计公司2011-2013年，0.13、0.27、0.34元，“增
持”评级。
中 性——中金公司:业绩符合中金预期，股价反映未来增长【2011-04-27】
我们维持公司2011/12年每股0.02元和0.10元的盈利预测，目前股价对应2012年78x的
市盈率，2.7x的市净率。由于我们2011-12年的盈利预测处于市场低端，未来两年市
盈率较高，已经失去参考价值。在我们乐观估计下，目前股价对应2013年的市盈率约
为24x、2015年约为10x。目前股价已经相当程度反映未来远期增长潜力。至于投资者
是否愿意为远景中的2013-2015年盈利支付更高的估值，可能是个见仁见智的问题。
我们维持“中性”的投资评级。
谨慎推荐——银河证券:业绩好转有待时日【2011-04-26】
从业绩层面来看，我们预计公司11-12年业绩为0.03元、0.13元，公司当前的股价为7
.8元，公司估值并不便宜。公司后续股价的催化剂来自于母公司加大对股份公司的扶
持力度、深水订单的获龋我们维持谨慎推荐的评级。
推 荐——长城证券:业绩爆发尚需时日【2011-04-25】
中海油南海项目目前多处在前期勘探阶段，后续开发建设的高峰期预计将在明后年开
始到来，公司业绩的爆发将与其同步。工作量的上升将带来毛利率的提升，公司业绩
具备较好的弹性。我们初步估算公司11-13年EPS分别是0.07/0.14/0.31元，对应PE分
别为114.3/56.6/24.6倍。综合考虑给予推荐评级。
增 持——安信证券:底部盘整等待全面复苏【2011-04-06】
我们预测2011-2013年公司主营业务收入分别为76、91、125亿元，对应EPS分别为0.0
5、0.09、0.19元。我们看好海油工程作为海上专业能源工程公司的发展前景，亦相
信公司在未来的深海油气开采中具有无可替代的作用，短期估值偏高，投资评级由“
买入-A”下调至“增持-A”。
增 持——中信证券:有近忧、无远虑【2011-03-30】
预计公司11-12年每股收益分别为0.14、0.24元，维持公增持投资评级。
中 性——中金公司:业绩处于历史低点，2012年可能才开始步入增长期【2011-03-30】
我们分别下调海油工程2011/12年每股收益至0.02元和0.10元，幅度分别为92%和74%
，分别较目前市场均值低91%和74%。目前股价对应2012年87倍的市盈率，3倍的2011/
12年市净率，我们维持中性的投资评级。
强烈推荐——中投证券:收入渡过最低谷，固定成本增加的负面效应将稳步改善【2011-03-29】
着眼行业长期空间给公司带来的成长潜力，维持强烈推荐的投资评级。国内海洋工程
行业作为新兴行业正处于一轮快速发展期的起点，公司是行业发展的主要受益者之一
。预计2011-2013年公司EPS分别为0.09、0.27和0.43元，维持强烈推荐的投资评级。
增 持——申银万国:分享中海油近2千亿资本支出，长期市值翻倍可期【2011-03-09】
长期看，公司受益于中海油资本支出、特别是深水开采支出的高增长，市值翻倍可期
，给予公司第一目标价11.5元，相当于2012年30倍PE，2013年20倍PE，上调评级至“
增持”。
买 入——东海证券:业绩降低预期兑现，未来前景看好，给予公司股票买入评级【2011-01-28】
我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.03元、0.21元、0.45元。按照2012年每股收益
0.45元，结合目前公司的经营状况及未来的成长性，给予25倍市盈率，目标价11.25
元，维持买入评级。
谨慎推荐——银河证券:前景光明，落实业绩需要时间【2010-12-21】
受十二五中国海洋石油规划影响，海油工程未来五年发展前景十分光明。但从目前来
看，看不到政策税收等变化，明年增长主要来自十个区块之一的利湾，位于南海。国
内500米以上不具备能力，FPSO平台不会带来大增长，前景十分光明、但落实业绩需
要时间。2010-2012年盈利预测为0.09元、0.18元和0.32元，由于长期成长性较好给
予谨慎推荐投资评级。
买 入——国金证券:即将苏醒的海工“雄狮”【2010-12-05】
我们预计公司10-12年可分别实现销售收入8,153、11,186及14,587百万元，同比分别
增长-41.6%、37.2%及30.4%；可分别实现归属于母公司净利润441、970及1,571百万
元，同比分别增长-55.1%、119.8%及61.9%，折合每股收益0.114、0.250及0.404元。
考虑到我们预测的公司“十二五”期间净利润复合增长率高达50.5%，我们给予公司
未来12个月目标价10.0元，折合40倍2011年PE，PEG为0.8。我们认为海油工程正处于
业绩拐点期，即将进入长周期的高速发展阶段，“十二五”期间公司的增长潜力巨大
并且明确，予以“买入”评级。
买 入——安信证券:偶然性事件不影响公司长期发展【2010-11-30】
我们预测2010-2013年营业收入分别为67.9、78.5、100.8亿元，净利润分别为4.36、
7.38、12.62亿元，每股收益0.1、0.17、0.29元。市场反应过度将是较好的介入时机
，按照2011年50倍的PE估值，合理价位8.5元，11月26日收盘价7.54元，维持“买入-
A”投资评级。
买 入——安信证券:业绩趋于底部，关注未来发展【2010-10-31】
我们认为公司业绩趋于底部，看好公司“十二五”的发展前景，按照2011年50倍的PE
估值，合理价位8.5元，10月31日收盘价7.73元，维持“买入-A”投资评级。
卖 出——中银国际:远水不能救近火【2010-10-28】
我们把目标价的设定从市盈率为基础改成以市净率为基矗我们把目标价从人民币6.16
元下调到人民币5.97元，后者相当于2.5倍2010年预测市净率。我们将评级由持有下
调至卖出。
中 性——中金公司:三季报简评“放题”【2010-10-27】
我们下调2010年盈利预测30%至每股0.14元，我们2010年和2011年的盈利预测分别较
目前市场均值低48%和22%。目前股价对应2010年市盈率59倍，2011年市盈率29倍。
增 持——中信证券:业绩大幅下滑，备战结构调整【2010-10-27】
调低2010-2012年盈利预测，但仍看好公司受益“十二五”海洋石油开发规划及新兴
产业海工装备规划，维持增持评级。海油工程（10/11/12年EPS0.20/0.26/0.33元，1
0/11/12年PE41/31/25倍，当前价8.18元，增持评级）。
买 入——东海证券:10年业绩下滑确定，来年进入高速增长期【2010-10-27】
我们预计2010-2012年公司的收入为：80亿、119亿、167亿，毛利率为15.4%、18.3%
、21.6%。预测公司2010年、2011年、2012年的EPS分别为0.10元、0.26元和0.45元，
考虑到公司2010年业绩处于底部，十二五期间将进入高速成长周期，基于中长线考虑
，维持买入评级。
强烈推荐——中投证券:战略转换期的收入下滑趋近尾声【2010-10-26】
国内海洋工程行业作为新兴行业正处于一轮快速发展期的起点，公司是行业发展的主
要受益者之一。预计10-12年的EPS为0.10、0.25和0.38元，维持强烈推荐。
审慎推荐——招商证券:三季度业绩低于预期，深水业务出现曙光！【2010-10-26】
由于国内浅水业务的回落，而深水业务刚刚开始启动，以及国外市场的开拓面临一定
的挑战，预计公司在明年中期之前，悲观的话甚至道明年年底之前，公司的业绩难以
出现积极的变化。我们调整公司10、11年的EPS为0.11、0.22元，维持审慎推荐A的评
级。密切关注公司的新订单和深水业务的进展。
买 入——东海证券:无可替代的海工受益者【2010-09-07】
预计公司2010、2011、2012年EPS为0.18元、0.29元、0.48元。结合目前公司的经营
状况及未来的成长性，给予买入评级。
持 有——中银国际:仍需等待【2010-09-02】
我们把目标价格从7.50元下调到6.16元人民币，相当于2011年预测市盈率30倍。
中 性——中金公司:“结构调整年”过半【2010-08-27】
我们维持2010年盈利预测0.20元，我们目前的盈利预测较市场均值低41%。预计海油
工程进入下一次业务高峰的时间可能在2011年以后。目前股价对应2010年市盈率32倍
，维持中性评级。
强烈推荐——中投证券:渤海工作量暂告段落，南海和海外业务是未来重点【2010-08-26】
经营最低迷的阶段即将过去，维持强烈推荐的投资评级。公司过去3年船队规模和场
地建造能力快速上升，支撑其长远发展的物质条件已成形。从国内业务看，虽然公司
今年整体处于中海油浅水向深水的转换期而较大影响了当期的收入水平，但到2012年
这块业务又将进入较高的增长阶段；同时，国内深水的工程经历积累又将大大加速公
司海外业务的进展。对仍处于新兴发展期的海洋工程行业而言，我们认为对公司的投
资视点应着眼长远。
买 入——渤海证券:行业步入新一轮成长期，深水开发潜力大【2010-08-18】
按照公司2010年收入增长5%，毛利率提升2个百分点计算，公司每股收益为0.3元，对
应动态市盈率为22倍，不具备估值优势。从目前时点看，公司2011年业绩不明朗，我
们做了敏感性分析，假设公司毛利率为18%，收入增长分别为15%、20%和25%的情况下
，公司每股收益为0.41元、0.43元和0.45元，对应动态市盈率为16倍、15倍和14倍，
估值优势有所体现，考虑到2010年为公司业绩底，并且市场先于业绩见底，目前为中
长线布局时点，给予公司“买入”评级。
强烈推荐——中投证券:短期虽平淡，但行业向好因素稳步蕴育【2010-08-17】
维持强烈推荐的投资评级。公司过去3年船队规模和场地建造能力快速上升，支撑其
长远发展的物质条件已成形。从国内业务看，虽然公司今年整体处于中海油浅水向深
水的转换期而较大影响了当期的收入水平，但到2012年这块业务又将进入较高的增长
阶段；同时，国内深水的工程经历积累又将大大加速公司海外业务的进展。对仍处于
新兴发展期的海洋工程行业而言，我们认为对公司的投资视点应着眼长远。
买 入——中银国际:重整旗鼓【2010-05-10】
我们仍然把目标价格定于当年市盈率的30倍，再考虑了盈利预测下调和资本公积金10
股转增2股后，我们把目标价格从人民币15元，下调到人民币7.5元。
增 持——中信证券:业绩同比下降 海冰致工作量也下降【2010-04-28】
业绩同比下降海冰致工作量也下降。
买 入——安信证券:毛利率提高，海外业务扩展【2010-04-28】
我们预测2010-2012年公司主营业务收入分别为134、155、199亿元，对应EPS分别为0
.33、0.45、0.63元。按照2011年25倍PE对其估值，未来6个月的合理价格为11.25元
。我们看好公司作为海上专业能源工程公司的发展前景，亦相信公司在未来的深海油
气开采中具有无可替代的作用，维持“买入-A” 投资评级。
中 性——中金公司:一季度预示今年业绩下降,明年有望复苏【2010-04-28】
2010 年的收入下降趋势明显，短期股价面临压力。2011年的预测市盈率为 25 倍，2
012 年的利润增长仍值得期待。评级从推荐下调至中性。
买 入——北京高华:业绩低于预期；恶劣天气导致2010年一季度业绩疲软【2010-04-28】
我们注意到，一季度一般是海油工程业绩最为疲弱的季度，利润率（一季度和全年毛
利率的历史均值分别为14%和18%）以及对全年收入和净利润的贡献均处于最低点。鉴
于2010年二季度截至目前的天气情况更加正常，我们认为最糟糕的经营环境可能已经
过去，随后几个季度的业绩应出现显著反弹。我们维持对该股的买入评级，基于EV/E
BITDA得到的12月目标价格为人民币13.3元。主要风险包括中海油大幅削减资本开支
以及油价显著下跌。
强烈推荐——中投证券:渤海工作量趋弱，海外接单努力初显成效【2010-04-27】
国内海洋油气开发 2010 年整体处于由浅水向深水的战略转换期，开发投资短期放缓
已在我们前期的预料之中。在今年底南海深水项目启动之前，今年公司国内收入的放
缓将主要依靠海外市场进行抵补，目前公司海外市场起步良好，但考虑到在这一起步
阶段这些新签海外合同通常执行期较长从而可能影响到收入结转进度，如果 2、3季
度公司账面结算收入并不理想，影响公司股价的不利因素将得到全部释放，长期投资
者将获得良好的买入机会。
审慎推荐——招商证券:天气异常和项目减少导致业绩低于预期【2010-04-27】
我们把公司 10、11年的业绩从 0.47、0.64调低至 0.40、0.58元，我们预期未来几
个月原油价格趋势向上，并且油田服务的需求在今年下半年和明年上半年会出现明显
好转，最近斯轮贝谢调高资本支出 4亿美金就是一个明证。公司最大的风险和压力就
是今年的业绩进一步低于预期，业绩没有实质性改善之前，公司股价有压力。
强烈推荐——中投证券:工程建造实力逐步为海外主流石油企业认可【2010-04-22】
预计公司 2010-2012 年的 EPS 分别为 0.51、0.67 和 0.87元，维持强烈推荐。
审慎推荐——招商证券:失望尽头或是希望！【2010-03-30】
公司09 年业绩的市场预期从最早的6 毛一路下调到 0.37 元，最后报出来仅为0.30
元，一方面导致市场会进一步调低公司2010 年的业绩，另外一方面使得需要更多的
正面证据来重新赢得市场的信心。预期公司的股价将在未来一段时间内受到负面影响
。但我们认为，2011 年公司深水业务的扩展以及公司100 多亿的固定资产投入最终
必将产生效益，2011 年可能是改变市场悲观预期的关键一年。
中 性——申银万国:惠州项目巨亏，业绩低于预期【2010-03-30】
2009 年公司完成营业收入 140 亿元， 较上年同期增长 45.5%， 完全符合申万预期
； 实现归属于母公司净利润 9.83亿元，较去年同期下降了 17.6%，折合每股收益 0
.3 元，低于申万 0.39 元的预期。将公司 10、11 年 EPS 预测自 0.52 元、0.59
元下调至 0.37 元、0.43元（未考虑潜在的 10 转2 形成的股本摊薄），下调评级至
“中性”。
买 入——北京高华:项目特有状况导致2009年业绩低于预期【2010-03-30】
海油工程公布其2009 年净利润为人民币9.83 亿元，同比下降17%，较我们的预测和
彭博市场预测分别低18%和34%。尽管收入同比增长了46%，并且较我们的预测和彭博
市场预测分别高3%和5%，但营业利润较我们的预测和彭博市场预测分别低12%和30%。
我们认为，这主要是因为在南海施工的惠州25-3/1 项目由于极恶劣的天气导致海上
安装阶段严重耽搁并待机，进而使得项目成本超出预算并造成亏损。海油工程表示，
该项目对公司2009 年净利润的负面影响为人民币3.6 亿元。该项目已于2009 年底完
工，海油工程已取得部分工程费用变更补偿，剩余变更仍在最终确定中。
增 持——中信证券:惠州项目和毛利率拖累，业绩低于预期【2010-03-30】
惠州项目和毛利率拖累，业绩低于预期。
中 性——海通证券:高增长即将过去、未来面临不确定【2010-03-30】
我们调整了公司 2010－2011 年的盈利预测，初步预计 2010 年每股收益 0.40 元左
右，2011 年每股收益 0.50 元。调低公司的评级为“中性” ，合理价值 10-11 元
。
买 入——安信证券:作业能力提升利在长远【2010-03-30】
我们预测2010-2012年公司主营业务收入分别为134、155、199亿元，对应EPS分别为0
.33、0.45、0.63元。按照2011年25倍PE对其估值，未来6个月的合理价格为11.25元
。我们看好海油工程作为海上专业能源工程公司的发展前景，亦相信公司在未来的深
海油气开采中具有无可替代的作用，维持“买入-A” 投资评级。
审慎推荐——招商证券:乘风破浪会有时！【2010-03-15】
由于 2010年的业绩低于市场预期，预计公司的股价要等下半年市场开始关注 2011
年及以后的增长，才会有所表现，但当前的股价，相对于公司 2011年以后的增长，
仍然便宜，建议长期投资者逐步买入。
买 入——瑞银证券:09年4季度业绩或逊于预期；仍看好长期前景【2010-02-26】
我们将海油工程的目标价从17元下调至15.5元，对公司2009/2010/2011/2012年的每
股收益预期也从0.44/0.56/0.68/0.75元降至0.37/0.47/0.63/0.70元，主要原因是我
们预测的毛利率下降而且考虑到了供应商推迟交付深水设备的风险。我们新的09年每
股收益估值比市场预期低24%。我们认为，09年4季度业绩未及预期可能对公司股价产
生不利影响。
强烈推荐——中投证券:中海油2010年开发支出计划符合预期【2010-02-03】
我们维持前期报告观点，公司长期发展战略清晰、产能储备充足，国内油气深水开发
的启动以及公司海外市场的开拓都将推动公司收入的持续快速增长。同时，随着主要
客户中海油盈利能力的恢复，公司与之的定价机制理顺进度也将快于市场预期。预计
09-11 年公司 EPS 分别为 0.42、0.62 和 0.81 元，维持强烈推荐的投资评级。
推 荐——华泰证券:阴霾逐渐散去，前景一片光明【2010-01-27】
公司是中国海洋石油开发市场的垄断者，市场对于其垄断地位一直给予较高的估值溢
价，但从目前的估值水平来看，估值水平偏低，市场对海工的主要担忧在于关联效益
和大规模资本支出短期内对财务的负面影响，我们认为随着公司毛利率水平的不断回
升，市场的担忧将逐步缓解，估值有进一步上升的空间，预计公司2009-2010年的EPS
为0.44元、0.60元和0.80元，我们认为给予2010年25PE的估值较为合理，目标价位15
元。
增 持——中信建投:2010年毛利率回升【2010-01-21】
2009 年公司盈利能力触底，2010 年出现向上拐点，营业收入快速增长确定性高，近
年来母公司逐年增加的海洋油气田发现数量和深水战略支撑公司中期稳定增长。预计
公司 09-11 年 EPS 分别为 0.40 元、0.64 元和 0.83 元，估值优势明显。从市场
表现来看，09 年至今公司股价表现严重滞后大盘，因此维持对公司“增持”的投资
评级，目标价 14.1 元（对应于2010年 22倍PE） 。
买 入——中信证券:资产有互补性业绩贡献不明朗【2009-12-16】
资产有互补性，业绩贡献不明朗。
买 入——瑞银证券:开启新的发展阶段【2009-12-09】
首次覆盖，给予“买入”评级，目标价 17.00元
强烈推荐——中投证券:公司正向深水及海外市场积极进取【2009-11-25】
我们维持前期报告观点，公司合同变更是否跨年度完成不影响公司实际价值，预计 0
9-11 年公司 EPS分别为0.42、0.68 和 0.89元。公司长期发展战略清晰、产能储备
充足、与主要客户的定价机制也趋于理顺，维持强烈推荐的投资评级。
推 荐——中金公司:长期投资价值显现【2009-11-20】
目前公司 2010 年的市盈率为 19.9 倍，低于历史平均市盈率23 倍。 目前投资者对
于和中海油的谈判预期已经变弱，考虑到长期良好的增长前景（2010年收入25%增速
的可预见性增强，毛利率预计逐步回升），我们维持推荐的投资评级。短期建议关注
中海油公布资本开支计划可能带来的事件性机会。
买 入——中信证券:工作量大增，毛利率略有改善【2009-10-30】
工作量大增，毛利率略有改善。
买 入——海通证券:营收快速增长、毛利率面临下降的潜在压力【2009-10-30】
鉴于对公司调价因素的重新判断，我们认为公司未来的毛利率可能难以持续维持在 2
0％左右的水平，考虑到今年四季度调价及变更补差等因素导致单季毛利率有望上升
到 21％左右外，长期来看公司的毛利率可能将回复到 17－18％的水平，因此我们重
新调整对公司未来三年的盈利预测，我们预期公司 2009－2011 年的每股收益分别为
0.48 元、0.69 元 0.93元，比之前对 2009－2010 年每股收益 0.58 元和 0.77 元
分别调低了 0.10 元和 0.08 元。按照最新的盈利预测，公司 2009－2011 年动态市
盈率分别为 23.72X、16.34X 和 12.10X。考虑到公司的调价也存在超过预期的可能
性及公司未来几年行业的确定性增长，给予公司六个月 13.81 元的目标价，离目前
的估计有 22％的空间，维持“买入”投资评级。
增 持——国泰君安:业绩逐季改善，毛利率仍然偏离常态【2009-10-30】
我们略下调 2009、2010 年业绩预期到 0.50、0.70 元。由于公司连续 3 个季度业
绩不到预期，并且流通市值偏大，远大于可比公司中海油服的 A股流通市值，只能给
予 2010 年 20倍市盈率估值，对应目标价14 元，维持“增持”评级。
推 荐——中金公司:三季度业绩低于预期【2009-10-30】
目前公司基于2009和2010年盈利预测的市盈率为25倍和 18倍，高于国际可比公司，
但我们认为公司未来增长的确定性很高，维持“推荐”的投资评级。
增 持——天相投顾:归属母公司净利润增长0.8%【2009-10-30】
预计海油工程2009、 2010年EPS分别为0.51元和0.72元，对应的动态PE为22倍和16
倍，维持“增持”的评级。
买 入——中银国际:09年 3季度海油工程盈利同比下降 27%【2009-10-30】
我们在 09年预测中假设补偿为 5亿元。 今年至今还没有任何补偿入账。就现阶段而
言，我们维持预测和评级不变。
审慎推荐——招商证券:三季度业绩低于预期【2009-10-29】
我们调整了公司 09、10 年的业绩至 0.47、0.66 元，目前公司股价对应 10 年的估
值为 17 倍，考虑今明两年增长较快，我们维持公司审慎推荐 A 的评级，股价催化
剂有待于四季度业绩的明朗和跟集团公司完成调价工作。
买 入——安信证券:历史的底部【2009-10-29】
我们预测2009-2011年公司EPS分别为0.42、0.57、0.78元，较之先前下调幅度分别为
22%、17%、10%。公司业绩低于预期主要是非市场因素，公司发展态势随着时间的推
移将日趋明朗，我们按照2010年26倍的PE估值，目标价位14.82元，维持“买入-A”
投资评级。
买 入——中信证券:未来工作量产能集中释放毛利水平仍待恢乏【2009-09-25】
未来工作量产能集中释放毛利水平仍待恢乏。
强烈推荐——中投证券:定价机制逐步明晰，3 季度开始毛利率将加速回归【2009-09-25】
建造场地及船队资源的完善为公司的可持续发展提供了坚实的物质基础，随着定价机
制的明晰，公司将成为中海油快速扩张的油气开发活动的直接受益者，公司业绩将迎
来明确稳定的快速增长。预计 09-11 年公司的 EPS 分别为 0.53、0.70 和 0.89 元
，维持强烈推荐。
增 持——凯基证券:合同定价机制理顺和工程量饱满助推 2010 年效益提高【2009-08-24】
综上，随着公司新设备的逐步投产以及新的定价机制和新的合同的开工建设， 预计
2010 年公司毛利率将能恢复到 20%左右。此外受益于国内海洋石油勘探投资的快速
增长以及海外石油勘探市场的开拓，预计公司近几年销售收入将以 20-30%的速度增
长。预计公司 09-11 年 EPS分别为 0.52 元，0.78 元和 0.87 元，行业 2010 年平
均PE17 倍，考虑到公司成长性较好，给与公司 20 倍 PE，目标价上调至 15.6 元，
尚有 42.9%上涨空间，上调评级至「增持」 。
审慎推荐——招商证券:业绩低于预期，等待之后继续等待【2009-08-19】
海油工程公布 09年中报，实现收入 60.6亿元，同比增长 84%，实现净利润 4.34亿
元， 同比增长 46%， 折合每股收益 0.13 元。 低于市场预期的 0.18-0.20元。近
期股价的调整已基本反映业绩情况，短期缺乏明显的催化剂。维持“审慎推荐 A”的
评级。
增 持——国泰君安:变更确认滞后令人失望，股价有安全边际【2009-08-19】
我们略下调 2009、2010 年业绩预期到 0.54、0.75 元。我们认为本次中报不达预期
对公司估值水平有损害，投资者短期内不愿意给予公司高估值，或者说公司难享有估
值溢价。焦虑的核心问题依然是公司在获得长期稳定订单的同时， 究竟牺牲了多少
盈利能力。 公司属于中型上市公司，市值也不到 350 亿元，并不算大。按照 2009
年 25 倍、2010 年 20 倍市盈率的稳定成长型公司估值标准，给予目标价 15 元，
维持“增持”评级。
强烈推荐——中投证券:工作量持续饱满，合同变更将在下半年完成【2009-08-18】
公司近期分别与天津市临港工业区管理委员会和珠海市政府签署投资协议，拟分别投
资建设海洋工程装备制造、深水工程船队补给基地。结合公司目前已初步形成的大型
船队资源，公司可持续发展的物质基础不断加强，公司将成为中海油即将开始的深水
开发等更大规模油气开发支出的直接受益者。预计 09-11 年公司的 EPS分别为 0.53
、0.70和 0.89元，维持强烈推荐的投资评级。
买 入——北京高华:符合预期：中期业绩强劲；预计下半年利润率上升；买入【2009-08-18】
由于公司业绩强劲，我们建议在市场整体回调之际逢低买入该股。我们重申对其的买
入评级，基于EV/EBITDA的12个月目标价格为人民币15.1元，意味着41%的潜在上行空
间。主要风险包括中海油资本开支大幅削减以及油价大幅下跌。
增 持——中信建投:快速增长有保障【2009-08-09】
历年来下半年都是公司收入与盈利确认的高峰期，2H09随着大量项目进入结算期、大
量新船舶设备投入使用毛利率严重偏低的情况将明显改善。我们维持前期报告中对公
司09、10年EPS为0.51、0.72元的预测和增持的投资评级，对应于10年20倍PE，6个月
目标价14.4元。
增 持——国泰君安:二季度毛利率改善并仍有提升空间【2009-07-28】
我们提高公司 2009、 2010年盈利预测到 19、 25.5亿元， 对应 2009、 2010年 EP
S0.59、0.79 元。给予 1 倍 PEG 估值，按照 2009 年 30 倍、2010年 25 倍市盈率
计算，三个月目标价 18 元、六个月目标价 20 元，维持“增持”评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 96｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-18 ｜ 13799.61｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜海洋石油工程股份有限公司(以下简称“海油工程”或“本公司 ｜
｜ ｜”)拟与中海石油炼化有限责任公司(以下简称“炼化公司”)签 ｜
｜ ｜订《股权转让协议》,向炼化公司转让本公司持有的中海油山东 ｜
｜ ｜化学工程有限责任公司(以下简称“山东化工”或“目标公司”)｜
｜ ｜100%股权,转让价格为13,799.61万元人民币(包含本公司于2013 ｜
｜ ｜年6月从山东化工收到的现金分红款1,103.42万元人民币)。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2013-10-31 ｜ 14038.04｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜海洋石油工程股份有限公司(以下简称“海油工程”或“本公司 ｜
｜ ｜”)拟与中海石油炼化有限责任公司(以下简称“炼化公司”)签 ｜
｜ ｜订《股权转让协议》,向炼化公司转让本公司持有的海工英派尔 ｜
｜ ｜工程有限公司(以下简称“海工英派尔”或“目标公司”)65%股 ｜
｜ ｜权,转让价格为14,038.04万元人民币。转让完成后,公司不再持 ｜
｜ ｜有海工英派尔任何股权。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-03-18 ｜ 137996100｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-10-31 ｜ 140380400｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
