☆风险因素☆ ◇600509 天富能源 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
强烈推荐——东兴证券:电力与燃气需求猛增，盈利高速增长【2013-05-15】
预计公司13-14年公司净利润分别为4.5亿元和7.4亿元，增速高达76%和63%；EPS分别
为0.5元和0.82元，对应PE为19和12倍，作为业绩增长最快的具有独立电网和专属天
然气管网运营企业，公司步入业绩高增长期，给予14年综合18倍PE，对应目标价位14
.7元，尚有50%以上空间，持续给予“强烈推荐”评级。
买 入——山西证券:受益高耗能产业转移，在建规模较大，盈利增长路线清晰【2013-04-25】
我们预计公司2013-2014年每股收益分别为0.62、0.91元，对应目前股价市盈率为13
倍、9倍，公司地处新疆地区，考虑到产业的转移，未来几年用电量需求大幅增长，
公司作为当地的售电企业必将大幅受益；公司在建电厂均为大容量机制，是目前自有
电厂规模的3.5倍，建成后公司自发电量大幅提升，成本进一步降低，带动盈利大幅
增长，维持公司“买入”的投资评级。
增 持——安信证券:电力业务发展迅速【2013-04-25】
预计公司2013年-2015年EPS分别为0.53元、0.83元和1.02元，对应PE为15.9倍、10.0
倍和8.2倍，维持“增持-A”投资评级，6个月目标价9元。
买 入——国海证券:获能源局关于开展电源建设前期工作的许可，电力发展提速【2013-04-12】
根据最新经营情况，微调盈利预测。预计2012-2014年EPS分别为0.41元、0.52元、0.
84元，对应PE分别20倍、16倍、10倍，公司电力业务快速增长，天然气业务也有望提
升公司业绩和估值，维持“买入”评级。
买 入——山西证券:受益高耗能产业转移，大股东资产注入值得期待【2013-01-16】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.40、0.52、0.90元，对应目前股价市盈
率为22倍、17倍、10倍，公司地处新疆地区，考虑到产业的转移，未来几年用电量需
求大幅增长，公司作为当地的售电企业必将大幅受益；公司在建电厂均为大容量机制
，是目前自有电厂规模的3.5倍，建成后公司自发电量大幅提升，成本进一步降低；
公司大股东将全力支持天富热电成为兵团综合能源业务板块的核心运营主体、资产整
合平台和投融资平台，公司未来资产注入预期强烈，综合考虑给予公司“买入”的投
资评级。
买 入——国海证券:兵团打造综合能源平台，天富热电力争十二五实现“双百亿”目标【2013-01-09】
暂不调整盈利预测，预计2012-2014年EPS分别为0.42元、0.57元、0.87元，对应PE分
别20.1倍、14.8倍、9.7倍，受益高能耗企业的西部转移以及“气化新疆”的总体要
求，公司电力和天然气业务在十二五期间快速增长，同时公司存在兵团能源资产注入
和天然气提价等预期，维持“买入”评级。
买 入——国海证券:电力业务获重大合同，天然气第二门站投运业务发展提速【2013-01-07】
暂不调整盈利预测，预计2012-2014年EPS分别为0.42元、0.57元、0.87元，对应PE分
别20.1倍、14.8倍、9.7倍，公司电力业务快速增长，天然气业务也有望提升公司业
绩和估值，维持“买入”评级。
强烈推荐——东兴证券:能源洼地受益者，电力大单保增长【2013-01-04】
我们预计公司12-14年EPS为0.43元、0.76（0.55*）和1.47（1.04*）元（*摊薄），
对应PE为20、11（15*）和5.9（8*），给予“强烈推荐”评级。随着公司电力销售大
单的签订，其电力业务成长性得到保障；天然气门站的建成投运为公司燃气业务的进
一步发展打下基础，借助兵团优势，打造横贯北疆地区的电力燃气业务，保障业绩持
续高增长，建议价值投资者积极参与此类业绩成长确定之优秀标的。
增 持——安信证券:迎来快速成长期【2012-12-28】
假定公司增发项目于2013年完成，预计公司2012年-2014年EPS分别为0.42元、0.53元
和0.83元，对应PE为18.7倍、14.9倍和9.5倍，维持“增持-A”投资评级，6个月目标
价9元。
强烈推荐——东兴证券:天然气业务连续翻番，成就最具成长性燃气企业【2012-12-13】
我们预计公司12-14年EPS为0.43元、0.76（0.55*）和1.47（1.04*）元（*摊薄），
对应PE为18、9.9和5.2倍，给予“强烈推荐”评级。随着燃气业务连续三年翻倍增长
，为A股上成长最快的天然气公司；高能耗企业新疆迁移带来年增速超40%电力需求，
成就公司为增长最快的电网企业；借助兵团优势，打造横贯北疆地区的燃气及电网业
务，保障未来业绩持续高增长，建议价值投资者强烈关注此类业绩提升迅速，估值未
被发掘之标的。
买 入——国海证券:兵团全力打造综合能源平台，天富热电电力、天然气业务跨越式发展（买入）【2012-12-12】
预计2012-2014年EPS分别为0.42元、0.57元、0.87元，对应PE分别18.1倍、13.3倍、
8.7倍，公司电力业务快速增长，天然气业务也有望提升公司业绩和估值，维持“买
入”评级。
买 入——国海证券:十二五期间大力推进天然气业务，LNG、CNG全面发展【2012-11-22】
随着石河子市电力需求持续高涨，公司和区内电厂的陆续投运，以及煤炭价格的下行
，公司电力收入和利润正快速提升。同时看好公司天然气业务的发展空间，但基于保
守原则，预计加气站的谈判、建设需要一定时间，暂不调整盈利预测，预计公司2012
-2014年摊薄EPS分别为0.42元、0.57元、0.87元（已考虑再融资最大可能的股本摊薄
），对应PE分别16倍、12倍、8倍，给予“买入”评级。
买 入——国海证券:电力业务快速增长，天然气业务成为亮点【2012-11-06】
随着石河子市电力需求持续高涨，公司和区内电厂的陆续投运，以及煤炭价格的下行
，公司电力收入和利润正快速提升。同时看好公司天然气业务的发展空间，预计公司
2012-2014年摊薄EPS分别为0.42元、0.57元、0.87元（已考虑再融资最大可能的股本
摊薄），对应PE分别16倍、12倍、8倍，给予“买入”评级。
增 持——安信证券:业绩环比大幅提升【2012-10-22】
假定公司增发于2013年完成，预计公司2012年-2014年EPS分别为0.44元、0.61元和1.
07元，对应PE为15.6倍、11.4倍和6.5倍，维持“增持-A”投资评级，6个月目标价8.
54元。
谨慎推荐——长江证券:电力主业持续景气，规模提升将推动业绩增长【2012-10-21】
公司未来业绩成长的基石来源于装机容量的大幅增长。为了缓解区域电力供给偏紧的
现状，公司目前正在规划建设重点电源项目：2*300MW（在建，预计2013年投产）和2
*660MW热电项目（正在进行前期准备工作）。随着公司装机容量的提升，公司的发电
能力将显著改善，相应的成本较高的外购电占比也将下降。预计2012-2014年公司EPS
分别为0.41元、0.57元和0.82元，对应PE分别是17.04倍、12.20倍和8.46倍，给予“
谨慎推荐”评级。
增 持——安信证券:业绩基本符合预期，看好长期发展【2012-08-31】
预计公司2012年-2014年EPS分别为0.44元、0.61元和1.07元，对应PE为15.7倍、11.4
倍和6.5倍，维持公司“增持-A”投资评级，6个月目标价8.54元。
增 持——安信证券:业绩符合预期，看好公司发展【2012-05-02】
维持公司2012年-2014年EPS分别为0.44元、0.61元和1.03元的盈利预测，对应PE为20
.4倍、14.8倍和8.8倍，维持公司“增持-A”投资评级，6个月目标价11元。
增 持——安信证券:业绩有望快速增长【2012-03-29】
我们预计公司2012年-2014年EPS分别为0.44元、0.61元和1.03元，对应PE分别为：18
倍、13倍和8倍，给予公司“增持-A”投资评级，6个月目标价11元。
增 持——天相投顾:2011年公司业绩大幅增长174%【2012-03-10】
预计公司2012-2013年的EPS分别为0.28元和0.63元，按2012年3月9日收盘价8.75元测
算，对应动态市盈率分别为31倍和14倍。公司电、热主业增长明确，成长性突出，继
续维持“增持”评级。
推 荐——华泰证券:低煤价维持高毛利，碳化硅值得期待【2011-04-12】
我们预计11-12年实现每股收益分别为0.28元、0.58元，目前厂网一体的电力公司PE
在30-80倍之间，考虑到公司的较高的成长性以及碳化硅业务良好发展前景，我们认
为公司合理股价应在15-16元，3个月目标价为15.5元，提升空间较大，给予“推荐”
评级。
强烈推荐——长城证券:业绩靓丽，却被严重忽视的新材料股【2010-10-29】
今年前三季营业收入12.6亿元，归属于母公司净利润1.2亿元，同比增长23、137%，
每股收益0.18元，毛利34%，远高于行业平均，由于电量需求旺盛、利用小时提升，
三季度单季净利17%，环比提升13个百分点，超出预期。提升公司10-12年每股收益至
0.29、0.46、0.63元，对应10-12年市盈率分别为41.0、25.8、18.7倍，估值远低于
天通股份、三安光电等11年40-60倍PE。考虑到公司传统业务翻倍成长、碳化硅业务
存在爆发式潜能，提升公司至“强烈推荐”评级。关注碳化硅销售及电力项目进度落
后预期风险。
推 荐——长城证券:受益振兴新疆，主辅业比翼齐飞【2010-08-25】
预计公司10-12年每股收益0.20、0.30、0.45元，对应10-12年市盈率分别为52.2、35
.6、23.6倍；但考虑到碳化硅业务存在爆发式增长的可能，我们仍然给予公司“推荐
”的投资评级。
推 荐——国都证券:业绩符合预期，碳化硅市场前景值得期待 【2010-05-04】
仅仅考虑公司供电供热业务和房地产业务，预计公司 10-12年营业收入分别为 18、2
0、22.5 亿元，每股收益 0.19、0.32、0.37 元，对应 10-12 年市盈率分别为60、3
5、31 倍；但考虑到碳化硅业务存在爆发式增长的可能，我们仍然给予公司“推荐—
A”的投资评级。
买 入——国金证券:分拆上市新规扫清Sic业务上市障碍【2010-04-25】
不考虑 Sic业务，公司 2009-2011年 EPS为 0.186、0.213和 0.253元；考虑 Sic 业
务，公司 2009-2011 年 EPS 分别为 0.186 元、0.276 元和 0.347元。 给予公司非
Sic 业务 30x10PE，每股 6.39 元；对 Sic 业务分别采取市值和二叉树法估值，综
合两种估值方法，Sic 业务每股 5.87-9.80 元；公司目标价格区间 14.21-16.19元
。建议买入。
买 入——国金证券:SiC进入量产临界点,LED需求爆发提升估值【2010-01-10】
2009-2011 年公司主营业务（除 SiC 外业务）的盈利预测为 0.186 元、0.224元和
0.269元，给予其 25x10PE，估值 5.60元；加上所持天科合达40.8%股权价值 8.795
元，天富热电合理股价为 14.395元，建议买入。
中 性——天相投顾:毛利开始加速增长【2009-10-30】
预计公司2009年、2010年每股收益分别为0.12元和0.25元。以2009年10月29日收盘价
7.52元计算，对应的动态市盈率分别为61倍和30倍，估值水平偏高，下调公司评级至
“中性” 。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-09 ｜ 20800｜ 否 ｜
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｜ ｜2014年公司拟与关联方新疆天富电力(集团)有限责任公司,新疆 ｜
｜ ｜天富煤业有限公司发生购买原材料,销售产品、商品,提供劳务, ｜
｜ ｜接受劳务的日常关联交易，预计交易金额为20800万元。2014050｜
｜ ｜9：股东大会通过 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-18 ｜ 300000｜ 是 ｜
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｜ ｜公司董事会同意公司为控股股东天富电力（集团）有限责任公司｜
｜ ｜银行贷款、委托债权、结构化融资及信托贷款等融资方式提供担｜
｜ ｜保，担保金额不超过人民币30亿元，期限一年。此担保事项的有｜
｜ ｜效期限为自本议案经公司股东大会审议通过之日起一年。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-04-18 ｜ 2138228.52｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-04-18 ｜ 8000000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
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