☆风险因素☆ ◇600000 浦发银行 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——国泰君安:息差大幅收窄，不良区域集中【2013-05-03】
预计浦发银行13年净利润增速13%，对应EPS/BVPS2.07/11.17元，PE/PB4.78/0.88倍
。浦发经营作风稳健，当前较低的估值水平已充分反映市场对息差收窄和不良反弹的
预期，给予未来12个月目标价14.51元，增持评级。
买 入——中银国际:手续费收入超预期，资产质量稳定【2013-05-02】
浦发银行目前的估值约相当于0.90倍2012年市净率，或4.85倍2012年市盈率。公司当
前估值水平偏低，具有良好的安全边际，我们维持买入评级不变，但将目标价格由12
.60元下调至11.85元。
推 荐——平安证券:业绩符合预期，转型效果初显【2013-05-02】
我们上调了浦发全年中间业务收入增长假设从15%到30%，对于浦发的13、14年息差收
窄幅度修改至更为谨慎的假设，我们的盈利预测相比此前（3月14日），13年净利润
增速从13.7%下调至12.3%，修改后的EPS为2.06元，BVPS为11.28元。目前股价对应的
13年PE、PB分别为4.8X和0.9X，显著低估，维持“推荐”。
增 持——海通证券:稳健增长，估值安全【2013-05-02】
估值安全边际高。公司动态PE和PB分别为4.8倍和0.84倍；估值处于行业的低端。公
司经营稳健，基本面无明显瑕疵，只是转型较慢。公司安全边际高，是很好的防御品
种。预计2013-14年EPS为2.06和2.25元，“增持”评级，目标价11.7元，对应13年1
倍PB。
买 入——瑞银证券:业绩增长保持稳健，业务结构转型持续【2013-05-02】
我们维持公司盈利预测不变，目前股价对应13/14年4.8/4.3倍PE，0.9/0.8倍PB，估
值水平仍具有较强吸引力，维持公司“买入”评级。
增 持——中信证券:收入有望平稳，风险总体可控【2013-05-02】
公司利息收入同比增速低点已过，风险总体可控；但不良余额在后续季度的持续上升
可能影响投资情绪，压制公司估值水平提升空间。我们小幅上调2013/14年盈利预测
，预计2013/14/15年EPS为2.07/2.31/2.59元（原2013/14年预测2.03/2.23元），现
价对应的2013年PE/PB分别仅为4.8X/0.86X，股价具有防御性，目标价10.5元，维持
“增持”评级。
买 入——东方证券:逾期贷款生成开始区域分散化【2013-05-02】
我们预测公司2013-2015年每股收益分别为2.06、2.39、2.78元，每股净资产分别为1
1.07、12.83、14.88元。维持2013年1.3倍PB估值，对应目标价14.39元，维持公司买
入评级。
强烈推荐——招商证券:手续费快速增长，不良生成率回落【2013-05-01】
预计公司2013-15年净利润分别为392亿、456亿、544亿元，增长14.7%、16.2%、19.5
%。对应13年PE4.7倍，PB0.9倍，公司低估值、稳增长，维持“强烈推荐-A”评级。
推 荐——长城证券:不良上升较少，结构调整持续【2013-03-14】
公司业绩基本符合预期，亮点主要来自于较高的贷款和手续费收入增速、较好的资产
质量表现，而息差则有望于Q1企稳。未来规模仍将保持适度增长，盈利能力提升潜力
主要来自于业务结构的优化调整，包括两小业务比重的提升（未来小微贷款比重预计
从目前的6%提升至10%左右）、高息负债比重的下降等，我们预计2013年收入和盈利
分别增长9%和13%，2013-2014年公司EPS分别为1.84元和2.08元，当前股价对应PE分
别为5.6倍和4.9倍，PB为1.1和0.9倍，估值低廉，维持“推荐”评级。
推 荐——东莞证券:业绩平淡，高分红有望点燃市场热情【2013-03-14】
我们预计公司2013年EPS为2.02元、BPS为11.22元,对应估值水平在5.1倍PE,0.91倍PB
，估值具有一定比较优势，维持推荐评级。
买 入——瑞银证券:业务结构转型提升净息差水平，资产质量企稳【2013-03-14】
我们维持公司盈利预测不变，目前股价对应13/14年5.0/4.4倍PE，0.9/0.8倍PB，相
对估值水平仍较强吸引力。业绩催化剂是公司13年与中移动合作加速推进及净息差表
现超预期。
谨慎推荐——民生证券:资产质量改善初现端倪【2013-03-14】
我们预计公司2013年净利润392亿，同比增长14.6%，对应4.9x13PE/0.9x13PB，估值
在股份制银行中处于低端。公司逾期贷款见顶，不良压力减轻，与中移动合作在13年
有望继续深化，维持“谨慎推荐”评级。
买 入——中银国际:2012年净利润同比增长25%【2013-03-14】
浦发银行目前的估值约相当于0.94倍2013年市净率，或5.01倍2013年市盈率，其估值
在股份制银行中处于最低水平。我们认为相比其20%左右的ROE，目前的估值折让并不
合理，维持对浦发银行的买入评级不变。
中 性——北京高华:税后净利润/拨备前营业利润符合预期；手续费收入/费用略高于预期【2013-03-14】
我们维持2013/2014年每股盈利预测基本不变，并推出2015年每股盈利预测人民币2.5
7元。我们维持对该股的中性评级及基于1.04倍2013年预期市净率计算的12个月目标
价格人民币11.8元。主要风险：宏观经济过热/政策大幅收紧；盈利好于/差于预期。
推 荐——中金公司:逾期贷款余额率先下降【2013-03-14】
作为在江浙地区贷款占比较高的银行，浦发在2012年面临较大的资产质量压力，市场
也给予其较高的估值折价。年报显示浦发四季度不良和逾期贷款净形成率双双回落，
初步确认其资产质量拐点。特别是上市银行中率先下降的逾期贷款余额数据有助于恢
复市场对浦发的资产质量信心。目前浦发交易于0.92倍2013年市净率，4.9倍2013年
市盈率，估值明显低估，重申推荐，并继续纳入首选组合。中金A股银行首选组合为
兴业、浦发、民生、华夏。
推 荐——平安证券:稳健依旧，分红慷慨【2013-03-14】
由于公司年末资产结构调整，相对高耗资资产占比略提高，造成核心资本充足率比11
年小幅下降23BPs，为8.97%。公司同时宣布拟每股现金分红0.55元，使现金分红比率
达到30%，超市场预期，是公司近五年现金分红比率最高的一年，我们认为是1)相应
上交所希望上市公司进行分红的号召；2）回馈大股东支持的体现。我们小幅上调13
年净利润增速从12.4%到13.8%，并预测14年净利润增长17.6%，对应EPS分别为2.09和
2.45元。目前股价再次回到13年0.9XPB，显著低估，继续给予“推荐”评级。
增 持——中原证券:资产质量符合预期，业务确立五大突破口【2013-03-14】
资产质量的变化情况基本符合预期，显示高危时期已过。未来在经营上主要看与中移
动在手机支付合作方面的实质性进展，以及对经营特色的逐步探索。预计公司13年、
14年EPS分别为2.04元、2.33元，对应PE5.04倍、4.40倍，估值在上市银行中处于最
低水平，维持对公司的“增持”评级。
持 有——红塔证券:分红大幅提升【2013-03-14】
预计13年净利润为403亿元，同比增长17.3%，每股收益为2.15元，目标价为11.80元/
股，维持“持有”评级。
谨慎推荐——东北证券:浦发银行2012年年报点评【2013-03-14】
我们预测浦发银行2013年和2014年分别实现归属于母公司股东的净利润为392.06亿元
和450.39亿元。在经过急速上涨又调整之后，浦发银行目前的股价依旧在净资产附近
，2012年静态的市净率水平仅为1.08，在上市银行中依旧处于较低的水平，整体我们
继续维持谨慎推荐评级，风险在于一季度不良贷款可能继续暴露以及银行板块经过急
拉后的调整风险。
增 持——中信证券:稳健经营，适度创新【2013-03-14】
公司资源禀赋卓著，稳健经营、适应创新，维持2013-14年EPS预测2.03元/2.33元，
现价对应的2013E年PE/PB仪为5X/0.9X，目标价11.5元，维持“增持”评级，建议PB
低于1倍时给予关注。
买 入——东方证券:资产质量压力缓解，估值优势明显【2013-03-14】
考虑浦发偏低的息差与弱势的负债结构，我们认为其未来通过持续改善业务结构、提
升盈利能力方面仍有较大的潜力，目前公司不足1倍2013年PB，估值优势明显。预测
公司2013-2015年每股收益分别为2.07、2.35、2.74元，每股净资产分别为11.08、12
.80、14.82元。维持2013年1.3倍PB估值，对应目标价14.40元，维持公司买入评级。
增 持——安信证券:逾期贷款生成速度趋缓【2013-03-14】
浦发银行2012年资金业务、贷款结构继续改善，和中国移动在客户和网点资源共享上
进展能否加快是今年的关注点。我们预计2013年净利润增速12.7%，目前股价对应201
3年PE和PB分别为4.9倍和0.91倍，估值偏低，维持“增持－A”投资评级。
推 荐——国都证券:稳健增长资产质量压力趋于缓解【2013-03-14】
我们预测公司2013、2014年净利同比增长13.15%和16%，当前股价对应13、14年PE为5
和4.3倍，12年的PB为0.97倍，估值较低，维持推荐-A的评级。
增 持——中信建投:4季度单季净息差回升，移动支付先发优势突出【2013-03-14】
我们更加看好其在移动支付业务方面先发优势，以及同中移动的合作，2013年，浦发
在移动支付业务方面将有实质性进展，这将成为其业务特色上最大的亮点。我们上调
浦发2013年净利润增速为15.5%，EPS为2.12元，13年PE/PB为4.91/0.99，估值处于同
业内低点。我们维持“增持”评级，6个月目标价为13.5。中信建投银行股组合为：
浦发、平安、民生和宁波。
增 持——申银万国:盈利增长稳健，股息率高+低估值，建议继续增持【2013-03-14】
公司对公业务强大，对目标客户议价能力强，且在经济发达的长三角地区具有绝对优
势。随着经济复苏和业务转型推进，公司在未来将保持稳健增长。我们预计公司12、
13年净利润增长14%、18%，对应EPS分别为2.08、2.46元，PE分别为4.9、4.2倍，PB
分别为0.9、0.8倍。未来我们预计公司将维持较高的分红比例，高股息率加低估值组
合，继续给予增持评级。
推 荐——长江证券:资产调整致息差上行，估值向上弹性较大【2013-03-13】
受益资产结构的调整，公司四季度息差环比上行明显。我们认为较好的息差水平在20
13年仍能持续，监管影响有限。不良阶段企稳，印证我们之前对公司高拨备能够提供
充足缓冲的判断。我们认为公司基本面在2013年都不会出现明显瑕疵，当前较低的估
值提供了明显的安全边际，中长期投资价值明显。预计2013、2014年EPS分别为2.12
元和2.53元，对应动态市净率为0.93倍和0.78倍，上调至“推荐”评级。
增 持——方正证券:量增价稳，资产质量拐点初现【2013-03-13】
预测2013-2015年EPS分别为2.16元、2.52元、2.93元，BVPS分别为11.09元、13.05元
、15.94元，PE分别为4.75、4.06、3.49，PB分别为0.92、0.79、0.64，维持“增持
”评级。
强烈推荐——招商证券:资产质量企稳，高分红助力公司估值提升【2013-03-13】
预计公司2013-14年净利润分别为392亿、456亿元，增长14.7%、16.2%。对应13年PE4
.9倍，PB0.9倍，公司低估值、稳增长，维持“强烈推荐-A”评级。但需注意宏观经
济复苏力度不及预期的系统性风险。
买 入——光大证券:高现金分红，高股息率，维持买入【2013-03-13】
我们小幅调整公司2013和2014年净利润预测至395亿元和452亿元，同比增速分别为15
.2%和14.4%，对应EPS为2.12和2.42元。报告期末公司每股净资产9.52元，当前股价1
0.25元，静态PB仅1.08倍，2013年动态PB0.91倍。鉴于公司偏低估值和良好业务基础
，维持买入。
买 入——瑞银证券:浦发银行第十三届瑞银大中华研讨会快评【2013-01-16】
我们看好公司的稳健经营以及与中移动战略合作带来的协同效应，且目前公司估值仍
处于较低水平，维持公司“买入”评级，并继续将其作为我们主要推荐公司之一。目
标价基于DDM模型得出（股权成本假设12.0%）。
买 入——东方证券:2012年业绩符合预期【2013-01-08】
鉴于2012年业绩符合预期，我们微调公司2013-2014年每股收益预测至2.07、2.39元
，每股净资产分别为11.22元与13.09元。给予2013年1.3倍PB估值，对应目标价14.59
元，维持公司买入评级。
买 入——群益证券:业绩符合预期，拨备增加导致增速放缓【2013-01-07】
预计公司2013年分别实现净利润369亿元，YoY7.6%；EPS为1.98元，目前股价对应201
3年动态PE为5倍，对应2012/2013年PB为1.05倍和0.97倍；公司经营稳健，ROE高达20
%，尽管近期股价有超过三成的上涨，但从估值来看仍处低位，维持买入的投资建议
。
买 入——中银国际:2012年净利润同比增长25%【2013-01-07】
浦发银行目前的估值约相当于0.91倍2013年市净率，或5.17倍2013年市盈率，目前估
值仍然较低，但未来估值能否继续回升，主要取决于宏观经济是否能如预期般见底回
升。我们将浦发银行2013年的每股收益预测由1.81元上调至1.94元，将目标价格由8.
90元上调至12.07元，维持买入评级不变。
推 荐——平安证券:业绩快报超预期、估值修复继续深化【2013-01-07】
我们分别上调了2012-14年盈利预测4.9%、5.1%、6.2%，2012-14年EPS分别为1.83、2
.04、2.28元，BVPS分别为9.52、11.24、13.20元，对应1月4日收盘价10.02元动态P/
E分别为5.5、4.9、4.4倍，动态P/B分别为1.1、0.9、0.8倍。业绩超预期、资产质量
出现企稳迹象，维持“推荐”评级。
增 持——中信建投:净利润超预期，不良率稳定【2013-01-07】
按照业绩快报，我们上调了13年浦发银行的净利润增速，预测13年净利润同比增长14
%。浦发由于估值较低，再融资压力消除，估值回升空间较大，现今业绩增速又超预
期，我们继续重点推荐，浦发是我们13年银行股组合中的首选品种。由于盈利预测上
调、行业环境变化、市场条件也出现变化，我们上调浦发银行6个月目标价到13.5元
。我们预测12/13年净利润增速25%/14%，PE为5.6/4.9，PB为1.1/0.97。我们维持“
增持”评级。
谨慎推荐——东北证券:浦发银行2012年业绩快报点评【2013-01-07】
在经过急速上涨之后，浦发银行目前的股价依旧在净资产附近，市净率水平仅为1.05
，在上市银行中依旧处于较低的水平，整体我们继续维持谨慎推荐评级，风险在于一
季度不良贷款可能继续暴露以及银行板块经过急拉后的调整风险。
增 持——申银万国:扎实业绩助力估值稳定，不良率压力相对较低，维持增持【2013-01-07】
目前浦发的股价交易于1.05XPB，13年PB仍然略低于1X，仍然是8家股份制银行中估值
最低的银行，拥有相对较好的估值优势，维持增持评级。上调2012/13年盈利预测至1
.84/2.06元（此前盈利预测为1.72/1.84元）。浦发是第一家公布2012年业绩快报的
银行，其相对较低的公布不良率和扎实的业绩增长有助于稳定市场对银行业绩预期，
对于稳定银行板块的估值有帮助。
谨慎推荐——民生证券:2012年业绩快报点评：息差和不良优于预期【2013-01-07】
我们预计公司2012年净利润375亿，同比增长9.6%，对应5.0x12PE/0.9x12PB，PE估值
在股份制银行中处于低端。由于公司贷款主要分布在长三角，资产质量对经济敏感性
相对更高，因而资产质量改善在经济企稳回升过程中相对更为受益，在估值修复过程
中股价的弹性相对较大，维持“谨慎推荐”评级。
中 性——北京高华:2012年业绩预告，税后净利润高于预期，因收入/PPOP/不良贷款好于预期【2013-01-07】
尽管对盈利高于预期持积极看法，但我们仍维持对该股的中性评级和目标价格不变，
因为在我们看来，该行资产质量可能仍将弱于同业。和平安银行（000001.SZ，中性
，人民币15.99元）、宁波银行（002142.SZ，中性，人民币10.55元）一样，浦发银
行受浙江地区民间信贷周期相关的中小企业不良贷款冲击最大（浙江地区的贷款占浦
发银行贷款总额的15%），而不良贷款可能在2013年一季度逐步恶化。此外，作为首
家发布业绩预告的银行，我们认为这可能意味着以下趋势：对于四季度净息差稳定且
低利润率同业资产下降的银行而言，净利息收入/收入/资产质量可能好于预期。我们
认为中国H/A银行股的下行风险可能有限，原因是：1)短期内宏观经济和企业不良贷
款的周期性企稳和改善；2)中国上市H/A股银行股估值对应6.1%/5.4%的2012年预期平
均不良贷款率，而我们对上市银行股总体潜在不良贷款率（即公布数据加产能过剩行
业的潜在不良贷款）的预测为4%至6%。
买 入——瑞银证券:首份业绩快报略超预期，资产质量企稳趋势已显【2013-01-07】
我们暂时维持公司盈利预测不变。目前股价对应12/13年5.6/5.0倍PE，1.1/0.9倍PB
，我们认为公司稳健经营状况及相对较低的估值水平令其股价在13年仍有提升空间，
维持“买入”评级。
增 持——宏源证券:四季度规模增速放缓，ROE提升【2013-01-06】
我们前期对浦发银行ROE下降和不良上升持谨慎态度，但由于历史拨备较高，公司具
有一定的抗风险能力，详见我们12年9月3日报告《资产质量为王，经营效率为翼》，
维持增持评级。
强烈推荐——招商证券:资产质量好于预期，估值修复仍有动力【2013-01-06】
预计公司2012-14年净利润分别为342亿、386亿、452亿元，增长25%、13%、17%。对
应13年PE4.8倍，PB0.9倍，维持“强烈推荐-A”评级。
推 荐——东莞证券:估值显著低于同业【2012-12-31】
估值水平。银行股自本次反弹以来表现十分强劲，公司是板块中表现最好的个股之一
。目前公司估值水平在5.5倍2012PE、1.05倍2012PB，在板块中显著偏低，给予“推
荐”评级。
谨慎增持——国泰君安:浦发银行12年三季度业绩交流会纪要【2012-11-01】
管理层判断三季度不良率已达峰值，未来会大力发展资金业务。
增 持——中信证券:收入表现良好，不良攀升较快【2012-10-31】
公司所处区域和股东背景带来较为充足的优质客户资源，但与其他股份制银行相比，
公司区域特征也对资产质量造成压力：长三角正是本轮经济周期中资产质量问题发生
频率最高地区。预计公司能够实现相当于上市银行平均水平的增长速度，但资产质量
隐忧和业务特色缺失将使公司估值相对于其他股份制银行折价。维持公司2012/13/14
年盈利预测1.70/1.82/1.94元，对应2012/13/14年PE4.4/4.1/3.9倍，对应PB0.8/0.7
/0.6倍，维持公司“增持”评级。
增 持——申银万国:业绩扎实，不良率依然略向上，拨备力度未减【2012-10-31】
中报略下降的的拨备计提力度在三季度得到补充，目前浦发业绩基本符合我们全年的
判断。我们保持对于资产质量的相对审慎态度，展望年内不良率在0.6%左右，而拨贷
比维持在2.3%。依旧给予公司EPS12/13/141.73/1.84/2.26元的盈利预测，对应净利
润增速18.2%/6.6%/22.8%以及BVPS9.36/10.94/12.93元。目前股价对应12年PB仅为0.
8X，维持增持评级。
买 入——中银国际:拨备积累缓冲资产质量压力【2012-10-31】
浦发银行目前的估值约相当于0.79倍2012年市净率，或4.16倍2012年市盈率。我们将
浦发银行2012年的每股收益预测由1.74元上调至1.80元，维持买入评级不变。
中 性——宏源证券:不良增长超预期【2012-10-31】
我们预计浦发银行2012年归属于母公司股东的净利润增长12.3%，达到306.4亿元，EP
S为1.64元，每股净资产为9.38元。公司不良增长超预期，业务特色不显著，中性评
级。
谨慎推荐——长江证券:业绩稳定增长，多提拨备以应对不良回升【2012-10-31】
受益对公业务，公司净利息收入保持稳定增长，储蓄存款的较快增显示了浦发加大零
售业务收入的愿景，但有效提高资产收益率是长期过程。三季度不良反弹较快，但较
高的拨备覆盖提高了足够的安全边际，整体风险可控。预计2012、2013年EPS分别为1
.76元和1.88元，对应动态市盈率为4.24倍和3.98倍，维持“谨慎推荐”评级。
买 入——瑞银证券:经营效率改善，不良上升幅度略有收窄【2012-10-31】
我们维持公司2012/13年EPS预测1.71/1.85不变,目标价对应12/13年5.7/5.3倍PE，1.
0/0.9倍PB，我们认为公司稳健的经营状况及其现阶段较低的估值水平令其股价在13
年仍有提升空间，维持“买入”评级。
增 持——光大证券:息差环比回落，不良小幅回升，拨备计提增加【2012-10-30】
报告期末公司每股净资产9.097元，当前股价7.48元，静态PB仅0.82倍。相对疲弱经
济和降息周期中，银行业盈利趋势下行，鉴于公司偏低估值，暂维持增持评级。
增 持——中原证券:营收增长放缓，超预期源于费用压缩【2012-08-16】
公司在移动支付业务领域走在行业前端。未来中移动对NFC手机的推广将为公司带来
近场支付业务大发展的机遇。预计公司2012年、2013年的EPS分别为1.76元、1.86元
，对应PE4.43倍、4.19倍，维持对公司的“增持”评级。
中 性——长城证券:增长放缓，不良低位双升但覆盖率仍高【2012-08-15】
公司经营战略保持稳健，各项业务表现平稳，在经济周期中面临营收增长放缓和不良
上升的双重压力，但由于拨备较为充足以及较强的费用控制，业绩仍维持了较快增长
，但未来增速将有明显回落。我们预期公司12/13年业绩增速为20.4%和4.7%（EPS为1
.81/1.88元/股），12/13年PE为4.3x和4.1x，PB为0.8x和0.7x，在板块内估值偏低，
但营收增长放缓和不良上升压力较明显，暂维持公司“中性”评级。
审慎推荐——中金公司:盈利超市场预期，资产质量如期承压【2012-08-15】
浦发目前交易于0.83倍2012年市净率，当前股价已经低于上半年每股净资产(8.69元)
。我们的测算显示在2012年末不良率达到8.29%的情况下，浦发的净资产才会被不良
贷款侵蚀。目前的股价已经反映了较为悲观的资产质量预期，维持审慎推荐评级。
增 持——海通证券:增速靓丽，结构平淡【2012-08-15】
公司12年动态PE4.63倍，PB0.84倍，处于上市银行估值底部；公司各项盈利指标也高
于同行业平均水平；经营长期保持稳健，资产质量不必太担忧。但公司缺乏进攻性：
公司经营缺乏明显特色，转型缓慢，在目前背景下难引起市场关注。有安全边际无进
攻弹性，预计2012-13年EPS1.67、1.71元，维持“增持”评级。目标价9元，对应201
2年5.4倍PE。
增 持——方正证券:资产质量压力增大，全年增速难言乐观【2012-08-15】
公司上半年维持30%以上的利润增速除了息差上升的贡献外，成本收入比降低是重要
原因，但下半年公司在以下方面面临较大压力：息差下降压力较大、中间业务增长乏
力、拨备释放空间收窄（同时补提拨备压力较大），全年利润增速不容乐观。预测20
12-2014年EPS分别为1.84元、2.29元、2.76元，BVPS分别为9.22元、11.87元、14.03
元，PE分别为4.23、3.40、2.83，PB分别为0.85、0.66、0.56，鉴于公司具有一定估
值优势，维持“增持”评级。
增 持——申银万国:业绩略超预期来自于费用精细化管理和拨备审慎计提【2012-08-15】
依旧给予公司EPS12/13/141.73/1.84/2.26元的盈利预测，对应净利润增速18.2%/6.6
%/22.8%以及BVPS9.36/10.94/12.93元。目前股价对应12年PB仅为0.8X，维持增持评
级。
推 荐——平安证券:中间业务表现弱于同业、不良率仍处低位【2012-08-15】
我们预测，浦发银行2012-13年的EPS分别为1.70、1.94元，BVPS分别为9.59、11.42
元，对应8月14日收盘价7.80元动态P/E分别为4.6、4.0倍，动态P/B分别为0.8、0.7
倍。在当前息差下行的背景下，该行的低息资产对息差有额外的摊薄效应，资本内生
增长能力亦需关注，但其估值在银行板块中垫底，安全边际充足，给予“推荐”评级
。
买 入——瑞银证券:经营效率持续改善，资产质量略有隐忧【2012-08-15】
我们维持公司2012/13年EPS1.71/1.85不变,目标价对应12/13年5.7/5.3倍PE，1.0/0.
9倍PB，我们认为公司稳健的经营状况及其现阶段较低的估值水平令其股价在12年仍
有提升空间，维持“买入”评级。
增 持——湘财证券:不良双升，中间业务增长趋缓【2012-08-15】
公司不良双升，且反弹幅度较大，后期重点关注资产质量风险。预计2012年全年实现
净利润320亿元，同比增长17%，12年动态市盈率、市净率分别为4.54倍、0.83倍，给
予增持评级。
中 性——东莞证券:收入增速放缓，不良上升显著【2012-08-15】
浦发银行收入增长趋势差于兴业、华夏银行，净利息收入和手续费收入的增速均大幅
下降，而拨备的少提反浦利润增长。同时公司资产质量状况应验市场传言，不良双升
，不良新生成率呈现加速状态。我们预计公司2012/2013每股盈利1.76/1.91元，对应
2012年PE4.43倍,PB0.83倍,2013年PE4.07倍,PB0.71倍，给予中性评级。
增 持——中信证券:收入强劲难掩质量隐忧【2012-08-15】
公司收入强劲但将进入下行通道，资产质量风险短期难以缓释。维持浦发银行2012/1
3/14年EPS预测1.70/1.82/1.94元，2012/13/14年PE分别为4.6/4.3/4.0倍，当前价7.
80元，目标价9.00元，维持“增持”评级。
中 性——北京高华:较低的信贷成本带动业绩表现符合预期；因中小企业不良贷款而承压【2012-08-15】
我们认为浦发银行的净息差和资产质量弱于同业，并且浦发银行和平安银行、宁波银
行一样受浙江地区民间信贷周期相关的中小企业不良贷款冲击最大（浙江地区的贷款
占浦发银行贷款总额的16%，江苏以外其它地区中小企业贷款/民间贷款风险没有浙江
那么严重）。我们维持对该股的中性评级，尽管其2012年预期市净率为0.8倍，低于1
.0倍的行业均值。我们基于市净率的12个月目标价格为人民币8.7元。上行/下行风险
：GDP/房地产调控政策好于/差于预期。
买 入——中银国际:净息差环比下降，资产质量面临压力【2012-08-15】
浦发银行目前的估值约相当于0.83倍2012年市净率，或4.48倍2012年市盈率，估值在
所有上市银行中接近最低水平。尽管行业基本面趋势向下，但保守估计未来几年净资
产收益率仍在15%以上，目前的估值水平具有吸引力。我们维持买入评级不变，但将
目标价格由10.91元下调至8.90元。
买 入——东方证券:资产质量变化值得关注【2012-08-15】
我们预测公司2012-2014年每股收益分别为1.78、2.11、2.44元，每股净资产分别为9
.51元、11.25元与13.15元。给予2012年1.45倍PB估值，对应目标价13.79元，维持公
司买入评级。
谨慎推荐——东北证券:不良和逾期贷款明显增加【2012-08-15】
我们预测浦发银行2012年和2013年分别实现净利润为332.67亿元和385.98亿元。目前
浦发银行最大的投资亮点在于上海金融平台的可能整合和广东移动入主后银行与广东
移动的合作，这种合作将促使浦发银行的短板也就是零售银行业务的快速发展，促使
浦发银行快速向零售银行转型；业绩预测中充分考虑了未来信贷成本的增加，估值被
绝对低估，但是考虑到未来监管还具有一定的不确定性，短期暂时维持谨慎推荐评级
。
增 持——宏源证券:不良增幅较大【2012-08-15】
我们预计浦发业银行2012年净利润增长7.4%，达到297亿元，EPS为1.57元，每股净资
产为9.60元。公司不良增长超预期，但估值低，有一定的安全边际，维持增持评级。
谨慎增持——国泰君安:拨备费用少提，不良压力较大【2012-08-15】
预计12年浦发EPS/BVPS为1.68/9.43元，12年PE/PB为4.64/0.83倍，估值偏低，存在
纠偏交易性机会，年内目标价9.20元，涨幅空间18%，谨慎增持。
买 入——广发证券:息差持续提升，不良环比双升【2012-08-14】
考虑到降息及经济下行影响，我们小幅下调对浦发银行的盈利预测（-5%）预计浦发
银行2012年的净利润为330.14亿元，每股收益1.77元，同比增长21.13%。浦发银行经
营稳健，拨备计提较为充分，在不良反弹时期具备抵御能力，估值处于底部，维持对
其“买入”评级，12个月目标价9.52元/股的目标价，对5.38倍2012年PE，1倍2012年
PB。
持 有——国金证券:日均贷款不足【2012-08-14】
我们预计公司2012/2013年实现净利润329.8/368.3亿，同比增长20.9%/11.7%，12/13
EPS=1.77/1.97元，12/13BVPS=9.39/10.96元。目前股价对应0.83x12PB/4.4x12PE和0
.71x13PB/4.0x13PE，公司资产质量压力犹存，维持“持有”评级。
谨慎推荐——长江证券:息差缩窄，拨备反哺利润【2012-08-14】
我们认为，公司下半年净息差将进一步缩窄，盈利增速将有所放缓。公司不良贷款余
额可能会有较快上升，但拨备依然充足，无需过分担心。预计公司2012、2013年EPS
为1.74元和1.86元，对应动态市盈率为4.48倍和4.19倍，维持“谨慎推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:核心存款高增，费用控制良好【2012-08-14】
预计公司12年-14年净利润分别为326亿元、348亿元、380亿元，分别增19%、7%、9%
，对应12年PE为4.5倍，PB0.8倍，作为估值最低银行股，修复潜力较大，维持“强烈
推荐-A”评级。但需注意宏观经济下滑超预期的系统性风险。
买 入——光大证券:拨备和费用支出环比压缩致业绩超预期（34%）【2012-08-14】
我们调整公司2012和2013年净利润预测至343亿元和398亿元，同比增速分别为26%和1
6%，对应EPS为1.84和2.13元。报告期末公司每股净资产8.686元，当前股价7.8元，
静态PB仅0.90倍。相对疲弱经济和降息周期中，银行业盈利趋势下行，但鉴于公司偏
低估值，维持“买入”评级。
买 入——东方证券:经济周期因素继续构成中等压力【2012-05-02】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.78、2.07、2.44元，浦发银行基本面面
临的压力处在行业平均水平附近。我们认为，该行后续净息差和贷款质量都仍有温和
下行的压力，但2012年仍能够实现21.9%的增长。目标价15.00元，维持公司买入评级
。
买 入——瑞银证券:业绩稳健增长，净息差及资产质量略有瑕疵【2012-05-02】
我们维持公司2012/13年EPS1.7/2.0元不变，净利润增长18%/16%，公司现阶段股价对
应12/13年1.0/0.8倍PB，5.4/4.6倍PE，我们认为公司稳健的经营状况及较低估值水
平令公司股价在12年仍有提升空间，维持“买入”评级。
增 持——海通证券:收入平稳，估值安全【2012-05-02】
预计2012-13年EPS为1.74和1.85元，对应12年估值为PE5.40X，PB0.99X；公司目前估
值水平处于股份银行底端，而公司基本面扎实，无具有明显短板；公司安全边际高。
但公司业务特色不突出，转型缓慢，有改善潜力。维持“增持”评级，建议关注，6
个月目标价10.44元，对应12年PE6.00X。
增 持——中信证券:收入环比增长压力显现，拨备平滑资产质量风险【2012-05-02】
公司收入端增长压力显现，可以通过费用和拨备端释放业绩，年报中业绩计划增长17
%。维持浦发银行(600000)2012/2013年EPS预测分别为1.75/1.99元，对应PE5.4/4.7
倍，对应PBl.0/0.8倍，维持“增持”评级，目标价11.5元。
买 入——中银国际:净息差环比下降，资产质量压力继续呈现【2012-05-02】
浦发银行目前的估值约相当于1.01倍2012年市净率，或5.49倍2012年市盈率。我们预
计2012年浦发银行将继续加大拨备计提力度，以应对不良资产上升的风险，但利润增
速仍有望保持在两位数以上。目前的估值水平具有吸引力，维持买入评级不变。
买 入——光大证券:业绩增30%，拨备支出大幅增加【2012-05-01】
维持公司12/13年盈利预测至1.80/2.20元，目前股价对应12/13年PE为5.2倍、4.3倍
，静态PB1.18倍，2012年动态PB0.99倍，估值低，维持“买入”评级。
买 入——广发证券:息差走势平稳，拨备计提充分【2012-04-16】
根据我们的预测，浦发银行2012年的净利润为343.68亿元，同比增长25.06%，每股收
益1.84元，同比增长25.06%。浦发银行经营稳健，拨备计提充分，估值处于底部，维
持对其“买入”评级，12个月目标价11.01元/股的目标价，对应6倍2012年PE，1.15
倍2012年PB。
买 入——瑞银证券:花旗减持退出浦发银行，预计与自身战略调整有关【2012-03-20】
我们维持2012/13年盈利预测1.72/2.00元，和基于DDM模型的目标价。公司现阶段股
价对应12/13年PB为1.0/0.8倍，PE5.4/4.6倍。我们认为浦发稳健的经营状况及较低
的估值水平令公司股价仍有提升空间，维持“买入”评级。
买 入——东方证券:花旗退出不影响浦发长期价值【2012-03-20】
维持公司“买入”评级。当前浦发银行估值显著偏低。我们认为，若市场在短期负面
情绪的驱动下有走低的可能，反而是购买浦发银行股票的机会。继续维持公司“买入
”评级。
推 荐——爱建证券:业绩符合预期，拨备计提充足【2012-03-19】
预计公司2012-2014年净利润分别为332.55亿元、378.78亿元、443.50亿元、对应EPS
为1.78元，2.03元，2.38元；BVPS9.65元，11.51元，13.68元。对应的PE5.19X，4.5
6X，3.89X，对应的PB0.96X，0.8X，0.68X。运用DDM模型，给予公司10%的股权回报
率进行估值，公司的目标价为9.85元，我们给予公司“推荐”评级。
增 持——西南证券:业绩超预期，资产质量引关注【2012-03-18】
浦发银行经营风格稳健，对公业务优势突出，2011年发行次级债后核心资本得以补充
，同时公司也能较好应对资产质量问题。预计2012/2013年EPS分别为1.75/2.00元，
对应动态PE分别5.30/4.64倍，估值位于行业底部，具有良好投资安全边际，给予“
增持”评级。
增 持——西南证券:业绩超预期资产质量引关注【2012-03-18】
预计2012/2013年EPS分别为1.75/2.00元，对应动态PE分别5.30/4.64倍，估值位于行
业底部，具有良好投资安全边际，给予“增持”评级。
审慎推荐——中金公司:关注类贷款超预期大幅上升【2012-03-16】
基本维持盈利预测，预计2012/2013年盈利增长16.7%/11.1%至319/354亿元，每股盈
利分别为1.71/1.90元。浦发银行目前交易于0.97倍2012年市净率。年报业绩喜忧参
半，维持审慎推荐评级。
增 持——国泰君安:净息差持续扩大，不良上升拨备充分【2012-03-16】
预计浦发银行12年EPS为1.77元，BVPS为9.35元，现分别交易于5.20倍PE，0.98倍PB
。
增 持——华泰联合:靓丽的报表，受益于经营环境【2012-03-16】
低估的品种，维持在我们推荐组合。浦发业务转型不明显，无太大亮点；但对公业务
保持强势地位，经营稳剑目前浦发处于银行股估值的低端水平，12年PE5.37倍，PB0.
97倍。估值与其基本面不符，是“估值安全边际高，具有上升空间”的投资品种，维
持“增持”评级。
强烈推荐——平安证券:年报符合预期、继续关注今年资产结构调整【2012-03-16】
基于该行2011年优于预期的息差表现，我们分别小幅上调了2012-13年归属股东净利
润1.6%和1.9%，在资产结构调整的推动下，我们相信今年浦发银行将实现优于同业的
利润增速，2012-13年归属股东净利润预计分别同比增长21.8%和14.8%至332.2亿元和
381.4亿元。
买 入——国海证券:瑕不掩瑜【2012-03-16】
预计11、12、13年EPS分别为1.46、1.69、2.01元，对应PE分别为6.34倍、5.47倍和4
.80倍，对应PB分别为1.16倍、1.00倍和0.85倍，估值处于同业最低，维持“买入”
评级。
买 入——瑞银证券:规模扩张及成本效率改善助业绩高速增长，资产质量略存隐忧【2012-03-16】
我们维持公司2012-14年EPS1.7/2.0/2.3元不变，基于DDM模型给出的目标价为10.93
元（股权成本假设10.9%，维持不变）。
增 持——申银万国:资产质量压力犹存，维持增持评级【2012-03-16】
未来公司主要的经营风险来自于长三角地区资产质量的超预期恶化，维持盈利预测，
但由于调整了股利发放模式，因此EPS相应调整为12/13年为1.73元/1.98元，维持“
增持”评级。
增 持——中信证券:同业贡献息差提升显著，加大拨备计提未雨绸缪【2012-03-16】
公司资本充足，业绩计划增长17%，维持浦发银行(600000)2012/2013年EPS预测为1.7
5/2.01元，对应PE5.2/4.6倍，对应PB1.0/0.8倍，维持“增持”评级，目标价11.5元
。
增 持——天相投顾:四季度不良贷款反弹，加大拨备计提【2012-03-16】
按照186.53亿股总股本计算，预计浦发银行2012-2013年的可实现摊薄每股收益1.86
元和2.26元，按照最新收盘价9.19元计算，对应的动态市盈率分别为4.95倍和4.07倍
，市净率分别为0.93倍和0.77倍，维持“增持”投资评级。
持 有——国金证券:规模扩张快，不良周期性上升【2012-03-16】
我们预计2012/2013年公司合并净利润为336/400亿，同比增长22.7%/19.3%，对应12/
13EPS=1.80/2.15元，12/13BVPS=9.57/11.45元，公司目前股价对应0.96x12PB/5.1x1
2PE，不到1倍的PB估值水平较低，维持“持有”评级。
推 荐——日信证券:业绩增长强劲，存不良上升压力【2012-03-16】
我们测算浦发银行2012年有望实现净利润同比增长24.82%，对应EPS1.82元，动态PE5
.05X，动态PB0.94X；2013年净利润增速为18.52%，对应EPS为2.15元，动态PE4.27X
，对应PB0.77X，拥有较高的安全边际，长线投资价值明显，维持公司为“推荐”评
级。
增 持——方正证券:中间业务占比尚待突破，成本收入比下降超预期【2012-03-16】
预测公司2012-2014年EPS分别为1.97元、2.49元、3.07元，BVPS分别为10.08元、12.
74元、15.63元，PE分别为4.70、3.72、3.01，PB分别为0.92、0.73、0.59，维持“
增持”评级。
买 入——中银国际:净息差快速上升，资产质量压力显现【2012-03-16】
浦发银行目前的估值约相当于0.98倍2012年市净率，或5.36倍2012年市盈率。我们预
计2012年浦发银行将继续加大拨备计提力度，以应对不良资产上升的风险，但利润增
速仍有望保持在两位数以上。目前的估值水平具有吸引力，维持买入评级不变。
买 入——广发证券:息差持续提升，关注类贷款大幅增加【2012-03-16】
根据我们的预测，浦发银行2012年的净利润为343.68亿元，同比增长25.06%，每股收
益1.84元，同比增长25.06%。浦发银行经营稳健，拨备计提充分，估值处于底部，维
持对其“买入”评级，12个月目标价11.50元/股的目标价，对应6.24倍2012年PE，1.
2倍2012年PB。
增 持——安信证券:资金业务经营改善【2012-03-16】
浦发银行年报业绩符合预期，不良的增加基本和行业趋势一致。预计今年1季度资产
质量的变化趋势和去年4季度类似。短期来看，业务结构调整幅度不大，经营方面亮
点不多。我们预计浦发银行2012年净利润增速19%，目前股价对应2012年PE和PB分别
不到6倍和1倍，估值向下弹性不大，维持“增持－A”投资评级。
推 荐——长江证券:拨备计提较多，仍有资本补充需求【2012-03-16】
我们认为公司业务发展较快，业绩符合预期，预计未来业绩平稳较快增长。我们预计
浦发银行2012年盈利为323亿元，对应12年动态市盈率5.44倍，动态市净率0.98倍，
维持“推荐”评级。
推 荐——兴业证券:浦发银行年报点评【2012-03-15】
我们维持对公司2012年和2013年EPS1.77元和2.04元的判断，预计2012年底每股净资
产为9.78元（不考虑分红、增发等因素），对应的2012年和2013年的PE分别为5.2和4
.5倍，对应2012年底的PB为0.97倍。浦发银行目前的估值水平已经接近2012年半年报
预计每股净资产，二级市场价格安全边际充足，目前的价格蕴含了市场过于悲观的预
期。我们维持在年度策略中对浦发银行的推荐评级，其5.2倍的2012年PE和0.97倍的2
012年PB具备良好的投资价值。
增 持——申银万国:业绩超预期来自于营业成本节约和资产质量稳定【2012-01-05】
根据我们对于2012年不良贷款率温和上扬的判断，小幅下调2012年盈利预测，给予12
年/13年1.41元/1.34元，目前股价对应PE12年/13年分别为6X/6.3X，维持“增持”。
推 荐——爱建证券:业绩超预期，资产质量持续上升【2012-01-05】
预计公司2012-2013年净利润分别为316.71亿元、414.68亿元、对应EPS为1.7，2.2元
，BVPS9.52元，11.57元，对应的PE5.14倍，3.93倍，对应的PB0.92倍，0.75倍。运
用DDM模型，给予公司10%的股权回报率进行估值，公司的目标价为9.85元，我们给予
公司“推荐”评级。
买 入——湘财证券:债券市场回暖助净利润增长略超预期【2012-01-05】
浦发银行2011年实现每股收益1.46元，每股净资产7.98元，以2012年1月4日的收盘价
8.41元计算的市盈率、市净率分别仅5.76倍、1.05倍，如果考虑其自身的金融牌照稀
缺性、渠道价值以及物业资产的重估价值，浦发银行实际上已经破净，投资价值比较
明显，2012年浦发银行就算估值不提升，其仅凭业绩增长也应该会有绝对收益，因此
我们给予浦发银行买入评级。
谨慎推荐——东北证券:浦发银行业绩快报点评【2012-01-05】
我们轻微调整浦发银行的盈利预测，预测2012年和2013年浦发银行实现净利润分别为
356.8亿元和428.15亿元，净利润同比增长率分别为31%和20%。截至2012年1月4日，
浦发银行的收盘价为8.41元，按照2011年全年的每股收益1.46元和每股净资产7.98元
计算，目前的PE和PB分别为5.76倍和1.05倍，估值被绝对低估，暂时维持谨慎推荐评
级。
谨慎推荐——民生证券:业绩略超预期，不良有所抬头【2012-01-05】
根据测算，公司11-13年EPS为1.46、1.77、2.10元，对应PE为5.9、4.9、4.1倍。
推 荐——日信证券:业绩超预期不良环比反弹【2012-01-05】
总体来看，浦发银行2011年全年净利润同比增长达42.02%，每股收益为1.46元，超出
市场及我们的预期。从资本充足率指标看，公司经过2010年10月份定向增发后，资本
充足率以及核心资本充足率大幅度提升，截止2011年三季度末，核心资本充足率为至
9.01%，资本充足率为11.24%，仍处于较高水平，为后续业务拓展奠定基矗从业绩增
长的角度看，我们测算浦发银行2012年有望实现净利润同比增长24.82%，1.82元EPS
，动态PE4.63X，动态PB0.87X，拥有较高的安全边际，长线投资价值明显，上调公司
为“推荐”评级。
推 荐——国都证券:盈利维持较高增速，不良上升需关注【2012-01-05】
预计公司2012年的净利增长19.9%，当前股价对应11年和12年的PE分别只有5.92倍和4
.93倍，11年和12年的PB分别只有1.08倍和0.92倍，估值已经很低，已经反映了对未
来资产质量的悲观预期，建议予以关注，维持推荐-A的评级。
买 入——中银国际:2011年净利润同比增长42%【2012-01-05】
目前浦发银行估值相当于0.9倍2012年市净率、5.3倍2012年市盈率。尽管我们认为上
市银行2012年将大幅增加拨备费用，但预计浦发银行2012年的净资产收益率仍可达到
18.7%左右。与之相比，我们认为浦发银行目前的估值具有吸引力，维持买入评级不
变。
买 入——瑞银证券:信贷成本及营业费用下降，净利润增幅大幅超预期【2012-01-05】
我们将2011-13盈利预测从1.36/1.61/1.89元小幅上调至1.46/1.72/2.00元但维持基
于DDM模型给出的目标价10.93元（对应公司11/12/13年7.51/6.35/5.46倍PE，1.38/1
.15/0.97倍PB）。
买 入——瑞银证券:高效盈利奠定扎实基础【2011-12-13】
我们对浦发进行首次覆盖，给予“买入”评级和基于DDM模型给出的目标价10.93元。
我们预计公司2011/2012/2013年的EPS为1.36/1.61/1.89元，目标价对应公司11/12/1
3年7.10/6.77/5.78倍PE，1.40/1.18/1.00倍PB。
增 持——宏源证券:和中移动合作进展低于预期【2011-12-01】
投资建议：浦发银行和中移动的战略合作具有深远意义，但目前进展低于我们预期，
由于合作并不是完全具有排他性，其他银行必将在此领域视为重点，这将大大减少浦
发银行的优势，我们只有期待合作有实质性效果出现。我们预计公司2011年和12年净
利润增速为34.3%和20.1%，达到259亿和313亿元，每股收益为1.38元和1.66元，对应
的2012年PE和PB为5.31X和0.97X，维持增持评级。
推 荐——兴业证券:投资者见面会纪要【2011-11-14】
浦发目标在5年内与中国移动实现3000万客户的共享，但现阶段仍然是投入阶段，各
分行开展该业务的情况有区别。
买 入——民族证券:拨备力度加大，成本收入比下降【2011-11-01】
预计浦发银行2011年、2012年每股收益为1.37元、1.66元，对应市盈率分别为6.7倍
、5.6倍，估值偏低，维持公司“买入”的投资评级。
买 入——湘财证券:资产质量稳健，中间业务收入高速增长【2011-10-31】
资本充足率11.24%，核心资本充足率9.01%。预计2011年实现净利润267亿元，同比增
长39%，实现每股收益1.86元，每股净资产10.25元，动态市盈率、市净率分别为6.54
倍、1.19倍，给予买入评级。
审慎推荐——中金公司:核心盈利符合预期，核销导致不良下降【2011-10-31】
维持盈利预测不变，2011-2012年EPS分别为1.37和1.64元。维持审慎推荐。
买 入——中银国际:前三季度净利润同比增长34.2%【2011-10-31】
目前浦发银行估值相当于1.21倍2011年市净率，6.24倍2011年市盈率。维持持有买入
不变。
买 入——东方证券:规模仍然保持较快增长【2011-10-31】
浦发仍然是下次最少的弹性品种之一。其资本较充足，拨贷比压力较小，存款压力也
不太大。今年表面上净息差无反弹，但这是在浦发明显做大同业业务的基础上发生的
，实质的存贷利差还是有较明显提升的。预计这种息差提升态势，对于明年增长也有
帮助。判断2012年浦发会维持高于平均水平的增长,维持公司买入评级。
增 持——中信证券:息差小幅提升，资产质量环比改善【2011-10-31】
盈利增长稳定，资产质量压力有所减弱。预计全年盈利同比增长35%左右。预计浦发
银行(60000)2011/2012/2013年EPS为1.39/1.66/1.94元，对应PE6.7/5.7/4.8倍，对
应PBl.2/1.0/0.8倍，维持“增持”评级，目标价11.5元。
增 持——海通证券:未来仍有业绩提升空间【2011-10-31】
我们预计公司2011-2013年的摊薄前每股收益分别为1.36元、1.42元和1.68元。目前
股价对应2011-2013年市盈率分别为6.88倍、6.63倍和5.57倍。浦发银行短期资本没
有瓶颈，对公业务较强，中移动入主后对其存款增长和交差销售也有重要意义，目前
估值较为低廉。因此，维持公司“增持”评级，对应目标价10.88元，对应2011年8倍
市盈率。
增 持——华泰联合:增速持续，估值安全边际高【2011-10-30】
浦发银行11年PE6.82xPB1.19x，12年PB为1倍；在股份制中处于偏低水平。我们认为
浦发银行虽然经营上特点不突出，但经营稳健，资产质量安全，业绩弹性良好，基本
面无大瑕疵，被市场低估；从收益风险配比角度，是比较好的投资标的。
推 荐——长江证券:成本控制有效，核心资本有待补充【2011-10-30】
我们认为公司过去业绩改善主要归因于净息差回升、生息资产规模增长、手续费收入
增长和成本控制有效，三季度业绩略超预期，预计未来业绩平稳增长。我们预计浦发
银行2011年和2012年盈利分别为266亿元和323亿元，对应11年动态市盈率为6.59倍，
动态市净率为1.17倍，维持“推荐”评级。
增 持——宏源证券:净息差弹性较弱【2011-10-29】
我们上调了浦发银行2011-2012年净利润增速为31.1%和20%，为251亿元和301亿元，
每股收益为1.35元和1.62元，维持增持评级。
买 入——光大证券:业绩同比增34%，拨备计提审慎【2011-10-29】
维持公司11/12年净利润分别为262亿元和332亿元，盈利预测为1.41/1.78元，目前股
价对应11/12年PE为6.7倍、5.3倍，静态PB1.25倍，估值偏低，维持“买入”。
增 持——方正证券:稳健增长，拨备增加夯实风控能力【2011-10-28】
预测公司2011-2013年BVPS分别为10.17元、11.05元、12.54元，PB分别为0.92、0.85
、0.75。公司成长性较好，经营稳健，风险控制能力突出，移动金融前景看好，估值
较低，维持“增持”评级。
跑赢大市——上海证券:活期存款占比明显下降，存款增长偏慢【2011-08-18】
预计公司11年、12年的每股收益为1.32元和1.60元，每股净资产为7.79元和9.22元，
目前股价对应11年、12年市盈率和市净率分别为7.01倍、5.81倍和1.19倍、1.01倍。
公司经营稳健，估值水平偏低，我们维持其“跑赢大市”评级。
增 持——中信建投:净息差环比提高，中间业务高成长【2011-08-17】
我们调高2011年的盈利预测，预测11年净利润同比增长42%，EPS为1.46，维持“增持
“评级。
增 持——金元证券:业绩快速增长【2011-08-16】
浦发银行业绩表现突出，各项监管指标表现较好，资本充足率为11.5%，核心资本充
足率9.16%。各项业务发展势头良好，发展空间较大，给予“增持”评级。同时对于
中国移动与浦发银行的合作前景建议关注。
推 荐——国都证券:中报业绩符合预期【2011-08-16】
期末公司的资本充足率和核心资本充足率为11.5%和9.16%，高于10.5%和8.5%的监管
要求，未来还可发行次级债补充资本，业务发展有资本保障。我们预计公司2011年、
2012净利润分别增长32%和27%，EPS为1.36元和1.73元，目前公司股价对应11年的PE
和PB分别为6.9倍和1.25倍，估值低估，建议逢低关注。
推 荐——华泰证券:盈利能力大幅增长，资产质量持续改善【2011-08-16】
2011年上半年，公司业绩取得大幅增长，实现基本每股收益0.69元，同比增加13.49%
；资产质量持续改善，拨备覆盖率领先同业。预计2011年全年公司净利润有望继续实
现良好增长，维持“推荐”投资评级。
谨慎推荐——东莞证券:增长靓丽，但资产质量存在隐忧【2011-08-16】
总体而言，浦发银行中期业绩增长十分靓丽，大幅超过预期，但拨备的计提以及资产
质量的隐忧是两大主要困扰。目前，公司2011年PE为6.9倍，2011年PB为1.06倍，在
上市银行中仅低于交通银行、兴业银行，估值具备一定吸引力。
增 持——方正证券:利润高增长，转型显成效【2011-08-16】
预计公司2011-2013年EPS分别为1.36元、1.68元、2.16元，BVPS分别为9.55元、10.8
0元、11.98元。公司成长性好，风险控制能力较强，业务转型成效较明显，移动金融
前景看好，维持“增持”评级。
增 持——海通证券:成本控制出色，收入快速增长【2011-08-16】
我们预测公司2011-2013年每股收益分别为1.31元、1.40元和1.68元。对应2011-2013
年市盈率分别为7.13倍、6.67倍和5.56倍，并且公司2011年-2013年对应市净率水平
大约为1.22倍、1.06倍和0.91倍。由于公司目前市净率已经接近1倍PB水平，估值较
低。另外，公司已经完成再融资近三年发展受到资本约束少，且公司盈利能力和资产
质量在股份制银行中处于较好水平。调高公司评级至“增持”评级，目标价11.7元，
对应2011年9倍PE。
增 持——德邦证券:2011年中报点评【2011-08-16】
预计公司2011年和2012年实现净利润260亿元、312亿元，同比增长35.6%、20%，EPS
为1.38元、1.67元，动态PE为6.79和5.61，PB为1.31和1.09，估值处于行业相对低位
。随着宏观利好的逐步释放，银行估值可能得到一定的修复，给予“增持”评级。
持 有——信达证券:浦发银行2011年中报点评【2011-08-16】
预计公司在2011年和2012年的净利润将分别增长34.24%和34.91%，实现每股收益1.38
元和1.86元。
增 持——申银万国:业绩超市场预期，资产质量保持良好，维持“增持”评级【2011-08-16】
目前公司的资本充足率为11.56%，核心资本充足率为9.16%，为风险加权资产的扩张
尚留有一定的空间。我们预测公司11/12/13年摊薄EPS1.39元/1.52元/1.56元，目前
股价对应11/12年PE分别为6.7X/6.1X，维持“增持”评级。
买 入——东方证券:稳健经营，息差反弹【2011-08-16】
维持公司买入评级。在弹性较大的中型股份制银行中，浦发银行的瑕疵相对更少。该
行的核心资本充足率较高，拨贷比偏高，贷款质量也较好，是良好的配置品种。
买 入——湘财证券:息差小幅提升，中间业务快速增长【2011-08-16】
资本充足率11.5%，核心资本充足率9.16%。预计2011年实现净利润267亿元，同比增
长39%，实现每股收益1.86元，每股净资产10.25元，动态市盈率、市净率分别为6.54
倍、1.19倍，给予买入评级。
增 持——安信证券:与移动的合作逐步推进【2011-08-16】
浦发银行中期业绩符合预期，息差环比增长，存款稳定，资产质量良好，信用成本波
动不大，目前拨备占贷款余额比重1.92%，预计下半年拨备支出可能会有所增加。201
1年以来零售业务占比缓慢提升，随着与移动的合作加深，未来业务结构有望不断改
善，我们暂维持浦发银行2011年净利润增速28.7%的预测，目前股价对应2011年PE和P
B分别为7.39倍和1.27倍，维持“增持－A”投资评级。
增 持——华泰联合:收入持续增长，估值安全边际高【2011-08-16】
浦发银行11年PE6.9倍，PB1.2倍，估值处于行业较低水平，安全边际高。考虑其业绩
弹性大，基本面良好，有中移动合作的潜在催化剂，维持“增持”评级。
买 入——广发证券:息差环比持平，中间业务快速增长【2011-08-16】
根据我们的预测，浦发银行2011年的净利润为255.13亿元，同比增长38.71%，每股收
益1.37元，同比增长2.33%。当前股价对应的11年PE为6.85倍，对应11年PB为1.21倍
，估值处于低位。浦发银行经营稳健，拨备计提充分，估值处于底部，维持对其“买
入”评级，12个月目标价C元/股的目标价，对应8.5倍2011年P1.5倍2011年PB。
买 入——中银国际:上半年净利润同比增长41.8%【2011-08-16】
目前浦发银行股价相当于约1.21倍2011年市净率，或6.21倍2011年市盈率。我们认为
，尽管未来中国银行业面临挑战，但当前投资者对融资平台贷款等问题过于悲观。考
虑到浦发银行接近19%的净资产收益率水平，我们维持对浦发银行的买入评级。
增 持——中信证券:收入高增下拨备少提继续贡献业绩【2011-08-16】
公司盈利高增，估值跌至历史底部，预计三季度业绩同比增长30%以上。我们预测浦
发银行(60000)2011/2012/2013年EPS分别为1.30/1.58/1.79元，对应PE7/6/5倍，对
应PBl.2/1.0/0.9倍，维持“增持”评级。
增 持——宏源证券:业绩超预期，拨贷比有压力【2011-08-16】
我们预计浦发银行2011-2012年净利润增速为28.5%和21.2%，为246亿元和299亿元，
每股收益为1.32元和1.60元，每股净资产为7.99元和9.66元，目前股价对应的PE和PB
为7.09X和1.17X，维持增持评级，目标价11.88元。
推 荐——日信证券:业绩符合预期，经营指标稳健【2011-08-16】
总体来看，浦发银行2011年上半年经营指标稳健，业绩同比增速达到41%，每股收益
为0.69元，符合市场预期。经过2010年10月份定向增发后，资本充足率以及核心资本
充足率大幅度提升，截止2011年上半年，核心资本充足率为至9.16%，资本充足率为1
1.50%，仍处于较高水平，为后续业务拓展奠定基矗从拨备的角度看，截止上半年末
拨备覆盖率为452.85%，拨贷比达到1.92%，风险准备充分，后续拨备压力较校从业绩
增长的角度看，我们认为华夏银行2011年有望实现净利润同比增长31.63%，1.35元EP
S，动态PE6.93X，动态PB1.2X，给予“推荐评级”。
推 荐——长江证券:发力中间业务，资产质量存隐忧【2011-08-15】
我们认为公司过去业绩改善主要来自于资产规模增长、息差回升、手续费收入增长，
成本控制有效，公司业务发展较快，业绩基本符合预期，预计未来业绩平稳较快增长
。我们预计2011年和2012年盈利分别为262.65亿元和316.55亿元，对应11年动态市盈
率为6.66倍，动态市净率为1.17倍，维持“推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:资金业务收益快增，中间业务潜力显现【2011-08-15】
预计公司2011年-2013年净利润分别为253亿元、303亿元、356亿元，在现有股本摊薄
下，EPS为1.76元、2.10元、2.47元，对应11年PE为5.32倍，PB0.94倍，维持“强烈
推荐-A”评级。
强烈推荐——兴业证券:乍可狂歌草泽中【2011-08-15】
我们维持对公司2011年和2012年EPS1.34元和1.61元的判断，预计2011年底每股净资
产为7.94元（不考虑分红、已考虑定向增发），对应的2011年和2012年的PE分别为6.
9和5.8倍，对应2011年底的PB为1.18倍。浦发银行目前的估值水平明显低于其经营业
绩所对应的价值，我们维持在中期策略中对浦发银行强烈推荐的评级，在其强大的大
股东背景和积极的业务转型战略下，我们判断公司估值水平存在明显的提升空间。
增 持——方正证券:资产优良，创新发展【2011-07-21】
考虑当前宏观经济环境，结合浦发银行现有的业务特征、资产负债结构、监管压力和
未来发展需要，预测其2011-2013年净利润同比增速分别为32.02%、24.08%和28.21%
；EPS分别为1.36元、1.68元和2.16元；BVPS分别为9.55元、10.80元、和11.98元，
维持“增持”评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-30 ｜ 659300｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜根据中国银监会发布的《商业银行与内部人和股东关联交易管理｜
｜ ｜办法》及《公司章程》等相关规定，商业银行与一个关联方之间｜
｜ ｜单笔交易金额占商业银行上一季度末资本净额1%以上，或商业银｜
｜ ｜行与一个关联方发生交易后商业银行与该关联方的交易余额占商｜
｜ ｜业银行上一季度末资本净额的5%以上，属于重大关联交易。重大｜
｜ ｜关联交易应当由商业银行的关联交易控制委员会审查后，提交董｜
｜ ｜事会批准。上海国际集团及其关联子公司现合并持有公司24.319｜
｜ ｜%股份，根据中国银监会《商业银行与内部人和股东关联交易管 ｜
｜ ｜理办法》及《公司章程》等相关规定，经董事会认定，上海国际｜
｜ ｜集团及其关联子公司为公司关联法人，公司对其授信构成关联交｜
｜ ｜易。本次公司对上海国际集团综合授信额度人民币65.93亿元， ｜
｜ ｜高于公司上一季度资本净额（公司2014年第一季度末资本净额为｜
｜ ｜人民币2715.70亿元）的1%，属重大关联交易。该笔关联交易在 ｜
｜ ｜获公司董事会风险管理与关联交易控制委员会审查通过后，提交｜
｜ ｜2014年5月28日召开的公司第五届董事会第二十次会议审议。经 ｜
｜ ｜董事会审议核准，给予上海国际集团综合授信人民币65.93亿元 ｜
｜ ｜，授信期限一年。鉴于公司核定上海国际集团综合授信已占公司｜
｜ ｜最近一期经审计净资产绝对值0.5％以上，根据《上海证券交易 ｜
｜ ｜所股票上市规则（2013修订）》规定予以披露。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-20 ｜ 117250｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜根据中国银监会发布的《商业银行与内部人和股东关联交易管理｜
｜ ｜办法》及《公司章程》等相关规定，商业银行与一个关联方之间｜
｜ ｜单笔交易金额占商业银行上一季度末资本净额1%以下，且该笔交｜
｜ ｜易发生后公司与其的交易余额在公司上一季度末资本净额的5%以｜
｜ ｜下，属于一般关联交易。一般关联交易按照商业银行的内部授权｜
｜ ｜程序审批，并报关联交易控制委员会备案或批准。鉴于百联集团｜
｜ ｜为公司关联法人，且集团授信额度低于公司上一季度资本净额（｜
｜ ｜公司2012年第三季度资本净额为2197亿元）的1%，属一般关联交｜
｜ ｜易，可按公司内部授权程序审批，报董事会风险管理与关联交易｜
｜ ｜控制委员会备案。经公司总行信贷审批委员会审议批准，同意百｜
｜ ｜联集团有限公司集团授信11.725亿元，授信期限一年（自2013年｜
｜ ｜1月29日至2014年1月28日止），授信担保方式为保证担保；报公｜
｜ ｜司董事会风险管理与关联交易控制委员会备案，根据《股票上市｜
｜ ｜规则（2012修订）》规定予以披露。20140320：董事会通过公司｜
｜ ｜关于2013年度关联交易情况的议案 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
