☆风险因素☆ ◇300329 海伦钢琴 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——中信证券:业绩符合预期，静待新厂投产【2013-04-23】
维持“增持”评级。我们看好素质教育需求提升背景下钢琴行业的长期发展，在产能
释放和渠道扩张双重驱动下，公司有望实现较快增长。我们维持公司2013-2015年EPS
预测为0.54/0.69/0.92元(CAGR26.2%)，分别对应2013-15年32/25/19倍PE，维持“增
持”评级。
增 持——中信证券:关注产能释放和渠道扩张【2013-03-28】
维持“增持”评级。我们看好素质教育需求提升背景下钢琴行业的长期发展，在产能
释放和渠道扩张双重驱动下，公司有望实现较快增长。考虑到公司募投项目进度低于
预期，我们小幅下调公司2013-2014年EPS预测至0.54/0.69元（原预测为0.60/0.79元
），并预计2015年EPS为0.92元(CAGR26.3%)，分别对应2013-15年33/26/20倍PE，维
持“增持”评级。
增 持——中信证券:产能制约，业绩不达预期【2013-01-21】
由于募投项目实施进度低于预期，我们将2012-2014年每股收益预测下调至0.47/0.60
/0.79元（原预测为0.55/0.69/0.88），复合增长率13.96%，分别对应2012-14年35/2
7/21倍PE。鉴于近期市场估值中枢上移，我们上调公司目标价至17.4元，对应2013—
14年29/22倍PE。
增 持——中信证券:快速成长的民族钢琴品牌【2012-12-10】
我们预计公司2012-14年EPS分别为0.55/0.69/0.88元，复合增长卒为17.g%，对应201
3-14年PE为20/15倍。参照可比公司估值，结合DCF估值方法，我们给予公司2013年23
倍PE，对应目标价15.7元，首次给予“增持”评级。
中 性——宏源证券:收入增速放缓，内外销增长乏力【2012-08-23】
给予“中性”评级。预计2012-2014年公司实现销售收入3.15、3.59和4.46亿元，EPS
分别为0.57、0.68、0.82元，中长期看好公司中高档钢琴的投资潜质。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-23 ｜ ｜ 否 ｜
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｜ ｜2013年关联采购交易数量极少，与北仑电镀厂发生采购金额1,16｜
｜ ｜4,480.56元，采购只占同类货物采购的22.09%，2014年将继续向｜
｜ ｜北仑电镀厂加工，数量将略有增加，价格保持与2013年持平。20｜
｜ ｜140423：股东大会通过《关于2013 年度关联交易执行情况及201｜
｜ ｜4年度关联交易计划的议案》 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-23 ｜ 116.4481｜ 否 ｜
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｜ ｜2012年公司与北仑电镀厂的关联交易采购金额为899,695.11元，｜
｜ ｜占同类货物采购的20.01%，采购的价格略低于同类企业同类产品｜
｜ ｜的水平。2013年预计与北仑电镀厂的关联交易数量将略有增加，｜
｜ ｜金额约为102万元，价格保持和2012年持平。20130423：股东大 ｜
｜ ｜会通过20140402：董事会通过《关于2013年度关联交易执行情况｜
｜ ｜及2014年度关联交易计划的议案》20140423：股东大会通过《关｜
｜ ｜于2013 年度关联交易执行情况及2014年度关联交易计划的议案 ｜
｜ ｜》 ｜
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｜ 股权转让 ｜2013-08-05 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜三、转让信息1、转让人：宁波睿勇投资有限公司2、转让股数：｜
｜ ｜10,616,650 股3、转让价格：3.90 元四、本次权益变动的基本 ｜
｜ ｜情况本次增持前信息披露义务人间接持有海伦钢琴 8,034,597 ｜
｜ ｜股，占上市公司总股本的 5.99%，增持后直接持有海伦钢琴 10,｜
｜ ｜616,650 股，占股份总额的 7.92%。截至本报告书签署日，信息｜
｜ ｜披露义务人所持股份不存在被质押、 冻结等其他任何形式的权 ｜
｜ ｜利限制。 ｜
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