☆风险因素☆ ◇300285 国瓷材料 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——华创证券:募投项目部分投产，公司市占率将逐步提升【2013-06-02】
我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.39、1.76、2.22元，对应的PE分别为37X、29X
、23X。首次推荐，给予推荐的投资评级。
强烈推荐——平安证券:配方粉市占率持续提升，新领域拓展打破天花板【2013-05-08】
我们将2014、2015年预测EPS由1.97元、2.81元上调至2.05元、2.86元，昨日收盘价
对应2013~2015年PE分别为34.6、24.0和17.2倍，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:下游景气复苏，募投项目发力在即【2013-05-07】
公司已经成为三星的战略供应商，今后与三星方面的业务联系将愈发紧密。同时美国
、日本及台湾市场的有效开拓使得全球市场份额逐步提高，未来市场空间增长空间可
观，股权激励方案确定未来30%的增长下限；在建产能顺利推进打破了产能瓶颈，保
证2013年业绩增长，保守预测公司2013、2014年每股业绩分别为1.34元、1.68元，维
持“强烈推荐-A”投资评级。
强烈推荐——平安证券:MLCC销量增长无忧，微波介质空间巨大【2013-04-26】
公司下游客户认可度高，市场开拓顺利，我们上调公司2013年EPS到1.42元，上一次
预测2013年EPS为1.31元，维持2014、2015年EPS分别为1.97元、2.81元的预测，最新
收盘价对应2013~2015年PE分别为28.8、20.4和14.3倍，维持“强烈推荐”评级。
买 入——海通证券:净利润增长23%，维持买入【2013-04-22】
国瓷材料MLCC配方粉工艺先进，凭借性价比优势，过去几年，公司产品销量快速增长
，不断抢占全球市场份额，目前公司产品全球市占率仍不足3%，提升空间仍然较大；
未来公司将持续受益主要客户三星智能手机、平板电脑的热卖，同时2013上半年公司
募投项目将投产，更为公司增添成长动力；我们预计2013-2015年公司EPS分别为1.45
、1.83、2.35元，我们维持公司“买入”评级，6个月目标价46.00元，对应2013年32
倍动态市盈率。
谨慎推荐——长江证券:淡季不淡，掀开2013年高增长序幕【2013-04-20】
投资建议：我们预测公司2013-2015年每股收益分别为1.32、1.62和1.98元，对应当
前的股价的PE分别为29、24、19倍。我们认为公司产品具有较高的技术壁垒及明显的
成本优势，看好产品下游MLCC电容器的良好发展前景及公司的市场开拓能力，维持“
谨慎推荐”评级。
增 持——中原证券:业绩符合预期，13年持续增长【2013-03-26】
预测公司2013年与2014年全面摊薄后每股收益分为1.37元与1.75元，按3月25日40.85
元收盘价计算，对应的PE分别为29.92倍与23.34倍。目前估值相对较高，结合公司高
成长性预期与行业地位，维持公司“增持”投资评级。
强烈推荐——平安证券:2013年微波介质材料利润增长值得期待【2013-03-26】
随着公司产能的扩大、产品竞争力的不断加强以及不断有新产品投放市场，我们预计
公司2013~2015年EPS分别为1.31元、1.97元和2.81元，昨日股价对应2013~2015年PE
分别为31.0、20.7和14.5倍，公司发展思路清晰，业绩持续高速增长，理应享受高估
值，维持“强烈推荐”评级。
增 持——民族证券:12年业绩超预期，13年募投项目投产有望持续高增长【2013-03-26】
盈利预测。预计2013-2015年EPS为1.17元、1.55元、1.88元,基于估值的考虑，给予
“增持”投资评级。
买 入——海通证券:募投项目投产更添成长动力，维持“买入”【2013-03-26】
国瓷材料MLCC配方粉工艺先进，凭借性价比优势，过去几年，公司产品销量快速增长
，不断抢占全球份额，目前公司产品全球市占率不足3%，提升空间仍然较大；未来公
司将持续受益主要客户三星智能手机、平板电脑的热卖，同时2013上半年公司募投项
目将投产，更为公司增添成长动力；我们预计2013-2015年公司EPS分别为1.45、1.83
、2.35元，我们维持公司“买入”评级，6个月目标价46.00元，对应2013年31.7倍动
态市盈率。
谨慎推荐——长江证券:公司业绩延续高增长【2013-03-25】
我们预测公司2013-2015年每股收益分别为1.32、1.62和1.98元，对应当前的股价的P
E分别为31、25、21倍。我们认为公司产品具有较高的技术壁垒及明显的成本优势，
看好产品下游MLCC电容器的良好发展前景及公司的市场开拓能力，维持“谨慎推荐”
评级。
强烈推荐——平安证券:业绩增长符合预期，2013年持续高增长【2013-02-28】
我们预计公司2013~2014年EPS分别为1.48元、2.10元，目前股价对应2013~2014年PE
分别为26.4和18.6倍，公司发展思路清晰，业绩持续高速增长，理应享受高估值，维
持“强烈推荐”评级。
买 入——中银国际:国瓷材料2012年业绩快报点评【2013-02-28】
预计公司2012-2014年的营业收入分别为2.16、3.39和4.35亿元，2012-2014年的净利
润分别为0.66、0.93和1.23亿元，2012-2014年每股收益分别为1.08、1.50元和1.97
元。按照2012年2月27日收盘价39.00计算，对应的动态市盈率分别为36倍、26倍和20
倍。考虑到公司技术、成本和渠道优势，我们预测2011-2014年三年净利年均复合增
长将达到40%，维持买入评级。
增 持——中原证券:四季度业绩超预期，未来增长有保障【2013-01-14】
预测公司2012年与2013年每股收益分别为1.05元与1.30元，按01月10日36.98元收盘
价计算，对应的PE分别为35.31倍与28.51倍。目前估值相对偏高，结合公司行业地位
及高成长性预期，维持公司“增持”投资评级。
推 荐——东莞证券:Q4业绩超预期，成长空间广阔【2013-01-11】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为：1.05元，1.56元和2.26元，对应35倍，24倍和
16倍PE，考虑到公司的成长性，我们认为目前股价相对低估，首次覆盖，给予“推荐
”评级。
买 入——海通证券:2012年业绩超预期，调高公司评级至“买入”【2013-01-11】
公司MLCC配方粉工艺先进，凭借性价比优势，过去几年，公司产品销量快速增长，不
断抢占全球份额，目前公司产品全球市占率不足3%，提升空间仍然较大；公司将持续
受益主要客户三星智能手机、平板电脑的热卖，同时2013上半年公司募投项目将投产
，更为公司增添成长动力；我们上调公司2012-2014年盈利预测，预计2012-2014年EP
S分别为1.05、1.45、1.94元，同时调高公司投资评级至“买入”，6个月目标价44.3
8元，对应2013年30.6倍动态市盈率。
买 入——中银国际:12年业绩超预期，13年继续高增速【2013-01-11】
我们上调了公司2012-2014年的盈利预测，预计公司的每股收益分别为1.03、1.50元
和1.97元。预测2012-2014年三年净利年均复合增长将达到40%，给予其30倍2013年预
期市盈率，我们将目标价由35.00元上调到45.00元，维持买入评级。
强烈推荐——平安证券:2012年结局完美，2013年持续高增长【2013-01-11】
我们预计公司2012~2014年EPS分别为1.06元、1.48元及2.10元，目前股价对应2012~2
014年PE分别为34.9、24.9和17.6倍，公司发展思路清晰，业绩持续高速增长，理应
享受高估值，上调至“强烈推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:四季度经营好转，全年业绩超预期【2013-01-10】
我们预测公司2012-2014年每股收益分别为1.05、1.32和1.64元，对应当前的股价的P
E分别为35、28、22倍。我们认为公司产品具有较高的技术壁垒及明显的成本优势，
看好产品下游MLCC电容器的良好发展前景及公司的市场开拓能力，维持“谨慎推荐”
评级。
审慎推荐——招商证券:超预期业绩亮丽出炉【2013-01-10】
我们保守预计公司2012、2013、2014年每股业绩分别为1.05元、1.34元、1.68元。维
持“审慎推荐-A”的投资评级。
审慎推荐——招商证券:股权激励正式授权，短期业绩确保无虞【2012-12-25】
维持“审慎推荐-A”投资评级：股权激励计划保障公司短期业绩，且募投产能爆发期
将至，未来可借力下游电子行业平板电脑和智能手机领域的高成长性而获得不错增长
，我们维持之前的盈利预测，预计公司预计12-14年EPS分别为0.91元、1.36元、1.80
元，目前对应13年21倍估值，维持公司“审慎推荐-A”的投资评级。
增 持——海通证券:凭借技术优势，搭上“三星”快车【2012-12-25】
调高公司评级至“增持”，6个月目标价“35.71”元。考虑MLCC行业景气向上，三星
电子产品将继续热卖等因素，公司产品需求有望持续快速增长，我们调高公司投资评
级至“增持”。我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.92元、1.19元、1.56元
，我们给予公司6个月目标价35.71元，对应2013年30倍动态市盈率。
推 荐——长城证券:技术优势明显，长期需求无忧【2012-10-31】
公司技术优势突出，产品质量优异，MLCC配方粉长期需求前景乐观，作为电子陶瓷材
料龙头，公司突出的技术优势和优异的产品质量使其高成长基本无忧。预计公司12-1
4年EPS为0.92、1.17、1.48元，对应动态PE为32X、25X、20X，我们认为短暂的行业
需求下滑冲击并不妨碍行业长期景气向上，之前公司股价的持续调整使其业绩风险已
基本释放完毕，首次给予“推荐”评级。
审慎推荐——招商证券:静待募投产能释放【2012-10-30】
股权激励计划保障公司短期业绩，且募投产能爆发期将至，未来可借力下游电子行业
平板电脑和智能手机领域的高成长性而获得不错增长，我们维持之前的盈利预测，预
计公司预计12-14年EPS分别为0.91元、1.36元、1.80元，目前对应13年21倍估值，维
持公司“审慎推荐-A”的投资评级。
推 荐——平安证券:三季度增长符合预期，四季度盈利重回高增长【2012-10-22】
预测公司2012~2014年每股收益分别为0.92元、1.33元和1.85元。按照2012年10月19
日收盘价30.51元计算，对应2012~2014年动态市盈率分别为33.2倍、22.9倍和16.5倍
。公司未来发展思路清晰，业绩增长可期。维持公司“推荐”评级。
买 入——中银国际:业绩受行业景气下滑拖累【2012-10-22】
我们下调了公司2012-2014的盈利预测，预计公司的每股收益分别为0.92元、1.35元
和1.80元。预测2012-2014年三年净利年均复合增长将达到36.7%，给予其26倍2013年
预期市盈率，目标价为35.00元，维持买入评级。
中 性——海通证券:2012前三季度净利增长27%【2012-10-22】
我们维持公司盈利预测，预计公司2012-2014年每股收益分别为0.86元、1.12元、1.4
3元。2012-2014动态市盈率分别为35、27、21，我们维持公司“中性”投资评级，微
幅调高6个月目标价至30.80元（前期为29.14元），对应2013年28倍市盈率。
增 持——中原证券:股权激励彰显信心，业绩增长动力未变【2012-10-22】
预测公司2012年与2013年全面摊薄后的每股收益分别为0.92元与1.19元，按10月19日
30.51元收盘价计算，对应的PE分别为33.10倍与25.57倍。目前估值相对偏高，考虑
公司高成长性预期，维持公司“增持”投资评级。
谨慎推荐——长江证券:毛利率下滑明显，三季度负增长【2012-10-21】
我们预测公司2012-2014年每股收益分别为0.92、1.25和1.57元，对应当前的股价的P
E分别为33、24、19倍。我们认为公司产品具有较高的技术壁垒及明显的成本优势，
看好产品下游MLCC电容器的良好发展前景及公司的市场开拓能力，维持“谨慎推荐”
评级。
买 入——广发证券:前三季度净利润同比增长27%，未来有望保持高速增长季报点评【2012-10-21】
预计公司2012年~2014年的EPS分别为0.92元、1.35元和1.89元，对应动态PE为33.10X
、22.63X和16.13X。公司推出股权激励计划，行权条件为净利润年复合增长率超过30
%，预计未来三年业绩有望保持高速增长，维持公司“买入”评级。
推 荐——平安证券:短期立足MLCC材料业务，长期成长可期微波介质【2012-10-19】
预测公司2012~2014年每股收益分别为0.92元、1.33元和1.85元。按照2012年10月18
日收盘价31.22元计算，对应2012~2014年动态市盈率分别为33.9倍、23.5倍和16.9倍
。公司未来发展思路清晰，业绩增长可期。维持公司“推荐”评级。风险提示：全球
经济持续恶化、人民币升值、募投项目进程低于预期。
谨慎推荐——长江证券:股权激励推出彰显公司发展信心【2012-10-16】
我们预测公司2012-2014年每股收益分别为0.92、1.25和1.57元，对应当前的股价的P
E分别为34、25、20倍。我们认为公司产品具有较高的技术壁垒，及明显的成本优势
，再加上公司优秀的市场开拓能力，使得公司在全球经济陷入低迷的背景下仍保持了
高速增长，并且获得了下游行业国际巨头的充分认可。我们上调对公司评级至“谨慎
推荐”。
推 荐——平安证券:实施股权激励，助于业绩增长【2012-10-16】
预测公司2012~2014年每股收益分别为0.92元、1.33元和1.85元。按照2012年10月16
日收盘价31.03元计算，对应的动态市盈率分别为33.7倍、23.3倍和16.8倍。公司未
来发展思路清晰，业绩增长可期。维持公司“推荐”评级。
买 入——广发证券:股权激励凸显公司业绩增长信心【2012-10-16】
预计公司2012年~2014年的EPS分别为0.92元、1.35元和1.93元，对应动态PE为33.42X
、22.93X和16.03X。推出股权激励计划后未来三年业绩有望保持高速增长，给予“买
入”评级。未来随着电子行业逐步复苏，公司业绩成长幅度有望更加显著，建议持续
保持跟踪。
审慎推荐——招商证券:推出股权激励，成长确定性增大【2012-10-15】
预计12-14年EPS分别为0.91元、1.36元、1.80元，维持公司“审慎推荐-A”的投资评
级。
持 有——广发证券:消费电子需求低迷，三季度订单承压【2012-09-11】
预计公司2012年~2014年的EPS分别为0.92元、1.35元和1.93元，对应动态PE为40.11X
、27.52X和19.23X，暂时估值合理，给予“持有”评级。但是只要下游行业景气度恢
复正常，公司可以持续保持快速增长，建议密切跟踪。
中 性——海通证券:2012前三季度净利增长15-31%，业绩低于预期【2012-09-11】
我们调低公司盈利预测，预计公司2012-2014年每股收益分别为0.86元、1.12元、1.4
3元（前期为1.05元、1.55元、1.97元）。2012年9月10日公司收盘价为37.08元，对
应2013年33倍动态市盈率，我们调低公司投资评级至“中性”，调低6个月目标价至2
9.14元（前期为40.30元），对应2013年26倍市盈率。
中 性——长江证券:三季度业绩增速放缓【2012-09-10】
我们下调公司2012-2014年每股收益分别为0.89、1.27和1.57元，对应当前的股价的P
E分别为42、29、24倍。虽然公司三季度业绩出现下滑，但我们仍然认可公司产品较
高的技术壁垒、明显的成本优势以及公司优秀的市场开拓能力。考虑到宏观经济继续
恶化对下游电子行业带来的不确定性及公司估值偏高的影响维持“中性”评级。
推 荐——平安证券:海外市场拓展顺利，驱动业绩快速增长【2012-08-17】
预计公司2012~2014年EPS分别为1.02、1.51、2.08元，前收盘价对应2012~2014年35.
1、23.7和17.1倍市盈率。维持“推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:需求放量，中期业绩高增长【2012-08-15】
预计12-14年EPS分别为1.13元、1.62元、1.97元，相应12年PE为33，考虑到公司的高
成长性，维持公司“强烈推荐-A”投资评级。
增 持——中原证券:业绩符合预期，下半年延续高增长【2012-08-15】
预测公司2012年与2013年全面摊薄后每股收益分为1.11元与1.48元，按8月14日37.09
元收盘价计算，对应的PE分别为33.45倍与25.09倍。目前估值相对较高，结合公司高
成长性预期与行业地位，维持公司“增持”投资评级。
增 持——海通证券:净利增长59%，业绩符合预期【2012-08-15】
预计公司2012-2014年每股收益分别为1.05元、1.55元、1.97元，未来三年复合增速
为40.85%，增速较快。2012年8月14日公司收盘价为37.08元，对应2013年动态市盈率
24倍；我们维持公司“增持”投资评级，调高6个月目标价至40.30元（前期为32.55
元），对应2013年26倍市盈率。
买 入——中银国际:海外市场放量，业绩增长确定【2012-08-15】
考虑到公司技术、成本和渠道优势，我们预测2011-2014年三年净利年均复合增长将
达到44.9%，给予其25倍2013年预期市盈率，目标价为41.00元，维持买入评级。
买 入——广发证券:中报业绩大幅增长，逆势成长凸显公司价值【2012-08-14】
预计公司2012年~2014年的EPS分别为1.05元、1.54元和2.01元，对应动态PE为35.39X
、24.11X和18.42X，维持公司“买入”评级。
增 持——海通证券:中期业绩符合预期，未来增长可期【2012-06-12】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.05元、1.55元、1.97元，未来三年复合
增速为40.85%，增速较快。2012年6月11日公司收盘价为29.78元，对应2011年市盈率
42倍，2012年动态市盈率28倍；我们维持公司“增持”投资评级，调高6个月目标价
至32.55元（上期为29元），对应2012年31倍市盈率。
强烈推荐——招商证券:订单饱满驱动中期业绩高增长【2012-06-12】
我们维持对公司2012、2013年每股收益1.13元、1.62元业绩判断，且认为业绩存在超
预期可能，维持对公司“强烈推荐”的投资评级，我们将该标的列为2012~2013年新
材料高增长、业绩确定首要标的。
买 入——中银国际:预计半年报同比增长45%至67%【2012-06-12】
我们维持公司2012-2014年每股收益分别为1.14元、1.70元和2.18元的预测，按照201
2年6月11日收盘价29.79元计算，对应的动态市盈率分别为26倍、18倍和14倍。考虑
到公司技术、成本和渠道优势，我们预测2011-2014年三年净利年均复合增长将达到4
5.7%，目标价为34.20元，维持买入评级。
强烈推荐——招商证券:订单饱满，市场份额逐步提升【2012-05-22】
我们维持对公司2012、2013年每股收益1.13元、1.62元业绩判断，且认为业绩存在超
预期可能，维持对公司“强烈推荐”的投资评级，我们将该标的列为2012－2013年新
材料高增长、业绩确定首要标的，当前股价调整是最好的买入时机。
买 入——中银国际:销量大幅增长，未来空间广阔【2012-05-16】
考虑到公司技术、成本和渠道优势，我们预测2011-2014年三年净利年均复合增长将
达到45.7%，给予其30倍2012年预期市盈率，目标价为34.20元，维持买入评级。
强烈推荐——招商证券:业绩符合预期，产能逐步释放【2012-04-25】
我们维持对公司2012、2013年每股收益1.13元、1.62元业绩判断，且认为业绩存在超
预期可能，维持对公司“强烈推荐”的投资评级，我们将该标的列为2012－2013年新
材料高增长、业绩确定的第一股，当前股价调整是最好的买入时机。
增 持——海通证券:凭借价格优势抢占全球市场份额，未来成长可期【2012-04-24】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.05元、1.55元、1.97元，未来三年复合
增速为40.85%，增速较快。2012年4月23日公司收盘价为27.10元，对应2011年市盈率
38倍，2012年动态市盈率26倍；我们首次给予公司“增持”投资评级，6个月目标价2
9元，对应2012年28倍市盈率。
买 入——广发证券:500吨产能释放初步突破瓶颈，营收大幅增长【2012-04-24】
预计公司2012年~2014年的EPS分别为1.05元、1.56元和2.01元，对应动态PE为25.28X
、16.93X和13.16X，维持公司“买入”评级。
推 荐——平安证券:技术领先 产能扩张迎业绩持续高增长【2012-03-30】
我们预计公司2012~2014年按发行后总股本折算后EPS分别为1.10元、1.62元、2.11元
，目前股价对应于2012年~2014年PE分别为23、16、12倍左右，考虑到公司增长的确
定性，我们给予公司“推荐”投资评级。
买 入——广发证券:产能稳定扩张，业绩可靠成长【2012-03-29】
预计公司2012年~2014年的EPS分别为1.05元、1.56元和2.01元，对应动态PE为24.24X
、16.24X和12.62X，给予公司“买入”评级。
增 持——中原证券:技术成本客户优势支撑公司快速发展【2012-03-29】
预测公司2012年与2013年的每股收益(不考虑转股)为1.11元与1.48元，按3月28日27.
16元收盘价计算，对应的PE分别为24.40倍与18.35倍。目前估值相对行业较为合理，
维持公司“增持”投资评级。
买 入——中银国际:海外市场放量，业绩增速稳定【2012-03-29】
考虑到公司技术、成本和渠道优势，我们预测2011-2014年三年净利年均复合增长将
达到45.7%，给予其30倍2012年预期市盈率，目标价为34.20元，维持买入评级。
买 入——中银国际:高速成长的MLCC配方粉一体化解决商【2012-03-01】
我们预计将2011-2013年全面摊薄的每股收益为0.94元、1.14元和1.70元。考虑到公
司处在产能快速提升的上升通道，我们给予2012年公司30倍市盈率，目标价为34.20
元，给予公司买入评级。
强烈推荐——招商证券:新材料系列调研之一，电子信息功能材料、纳米材料、稀土功能材料交叉领域的领先者【2012-02-28】
维持“强烈推荐-A”的投资评级。维持公司12年、13年EPS分别为1.13元、1.62元的
业绩预测，对应12年的PE、PB分别26、3.3，鉴于公司未来业绩持续高增长，维持“
强烈推荐-A”投资评级。
强烈推荐——招商证券:产能快速扩张带来业绩高增长【2012-02-21】
维持12年、13年EPS分别为1.13元、1.62元的业绩预测，对应12年的PE、PB分别23.6X
、3，鉴于公司进入产能的快速扩张期，业绩持续高增长，且存在超预期的可能，维
持“强烈推荐-A”投资评级。
强烈推荐——招商证券:步入高速成长期的电子陶瓷材料巨头【2012-02-09】
给予公司“强烈推荐-A”投资评级：我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.71、1.13
和1.62元，预计未来3年净利润复合增长率51%。综合DCF和PE两种估值方法，山东国
瓷投资价值区间为24.5元-31.2元，对应2010年48.0倍-60.4倍PE（摊薄后），相当于
2011年34.6倍-43.9倍PE（摊薄后），首次给予公司“强烈推荐-A”投资评级。
持 有——广发证券:业绩符合预期，突破产能瓶颈业绩可持续增长【2012-01-19】
预计公司2011年~2013年的EPS分别为0.70元、1.05元和1.46元，对应动态PE为32.43X
、21.58X和1.46X，估值合理，暂时给予“持有”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 6｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 6｜ ｜
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