☆风险因素☆ ◇300267 尔康制药 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——长城证券:辅料龙头，平稳增长【2013-05-20】
我们预测公司13-15年的EPS分别为0.77/0.99/1.24元，同比分别增长21.6%/27.7%/25
.3%，对应最新股价PE为22/17/14X，给予“推荐”评级。
推 荐——长江证券:一季度营收持平，夯实渠道打基础【2013-04-25】
维持“推荐”评级：公司拥有业内最多的辅料批文，并且积极参与行业标准的制定。
辅料监管的加强也将促进市场集中度提升，公司作为行业龙头有望受益。随着中标省
份的增多，磺苄西林钠业务有望实现恢复性增长。产能释放的延后会在一定程度上影
响公司2013业绩增速，但辅料行业的整合带动公司整体趋势向上。预计公司2013-201
4年EPS分别为0.76元和0.99元，维持“推荐”评级。
推 荐——长江证券:立足辅料产业，开拓磺苄市场【2013-04-14】
公司拥有业内最多的辅料批文，并且积极参与行业标准的制定，同时充分利用上市以
后的资金优势，在全国范围内打造辅料营销网络，“辅料超市”已经成型。辅料监管
的加强也将促进市场集中度提升，公司作为行业龙头有望受益。随着中标省份的增多
，磺苄西林钠业务有望实现恢复性增长。产能释放的延后会在一定程度上影响公司20
13业绩增速，但公司整体趋势仍然向上。预计公司2013-2014年EPS分别为0.76元和0.
99元，维持“推荐”评级。
增 持——国泰君安:辅料升级在即，无边界扩张加速【2013-01-29】
药用辅料行业行业标准的升级是公司13年后业绩全面加速的引擎。我们预计公司12~1
4年EPS为0.65元、0.95元、1.27元，同比增长31%、47%、33%，目标价25元，增持。
推 荐——长江证券:辅料保持高增长，磺苄增速放缓【2013-01-27】
公司拥有业内最多的辅料批文，并且积极参与行业标准的制定，同时充分利用上市以
后的资金优势，在全国范围内打造辅料营销网络，“辅料超市”已经成型。辅料监管
政策的出台也将促进市场集中度提升，公司作为行业龙头有望受益。随着中标省份的
增多，磺苄西林钠业务有望实现恢复性增长。根据业绩预告，我们下调公司盈利预测
，预计公司2012-2013年EPS分别为0.65元和0.86元，维持“推荐”评级。
增 持——国泰君安:辅料监管升级，无边界扩张加速【2012-12-03】
我们看好公司在辅料行业规范化趋势下享受无边界扩张实现高成长，同时磺苄西林钠
13年的恢复性增长将带来业绩弹性。我们预计公司12~13年EPS分别为0.75、1.03元，
同比增长51%、38%，目标价25元，建议增持。
增 持——国泰君安:辅料强势生长，盈利弹性可期【2012-10-26】
我们看好公司作为药用辅料的行业龙头，在辅料行业规范化趋势下享受无边界扩张实
现高成长。我们维持公司12~13年EPS为0.75、1.03元，同比增长51%、38%，目标价25
元，增持。
买 入——湘财证券:药用辅料是根本，费用控制助高增长【2012-10-26】
我们微调盈利预测，预计公司2012-2014年摊薄每股收益为0.71元、1.00元和1.36元
。公司作为专业药辅龙头企业分享市场高景气，是公司的核心投资价值；而磺苄西林
钠业务在未来的恢复性高增长将为公司提供短期业绩支撑。故我们上调公司投资评级
至“买入”，6个月目标价25.26元。
推 荐——长江证券:业绩稳定增长，单季增速环比提升【2012-10-25】
公司拥有业内最多的辅料批文，并且积极参与行业标准的制定，同时充分利用上市以
后的资金优势，在全国范围内打造辅料营销网络，“辅料超市”已经成型。辅料监管
政策的出台也将促进市场集中度提升，公司作为行业龙头有望受益。磺苄西林钠业务
在湖南省基药开标后增速有望提升。预计公司2012-2013年EPS分别为0.77元和1.07元
，维持“推荐”评级。
买 入——湘财证券:分享国内专业药辅市场“黄金十年”——立足药用辅料为根本，磺苄提供短期业绩支撑【2012-10-16】
我们预测公司2012-2014年摊薄每股收益为0.72元、1.01元和1.38元。国内专业药辅
市场在整体市场快速扩张以及自身份额加速提升的双重作用下迎来“黄金十年”，而
公司作为专业药辅龙头企业将分享市场高景气，这是公司的核心投资价值。而业绩新
引擎磺苄西林钠在未来的强势反弹将为公司提供短期业绩支撑。故我们维持公司“买
入”的投资评级，6个月目标价25.26元。
买 入——湘财证券:药用辅料延续高增长，磺苄期待反弹【2012-10-02】
我们预测公司2012-2014年摊薄每股收益为0.72元、1.01元和1.38元。公司作为专业
药辅龙头企业分享市场高景气，是公司的核心投资价值；而业绩新引擎磺苄西林钠在
未来的强势反弹将为公司提供短期业绩支撑。故我们上调公司投资评级至“买入”，
6个月目标价25.26元。
增 持——国泰君安:辅料无边界扩张，磺苄静待上量【2012-08-21】
《加强药用辅料监督管理的有关规定》将于2013年2月执行，市场集中度提升有望加
速，公司作为药用辅料行业龙头，将享受无边界扩张实现高成长。我们维持公司2012
~2013年EPS为0.75、1.03元，同比增长51%、38%，目标价25元，增持。
增 持——天风证券:业绩短期增速放缓，中长期持续看好药用辅料【2012-08-16】
我们预测2012-2014年公司能够实现营业收入分别为9.12、12.76和17.24亿元，分别
同比增长50%、40%和35%；实现归属于上市公司净利润分别1.82、2.55和3.43亿元，
分别同比增长55.26%、39.56%和34.58%；按照最新股本摊薄，分别实现每股收益0.76
元、1.07元和1.44元，目前股价为20.75元，对应12-14年PE为28/20/15。给予“增持
”评级。
增 持——东方证券:行业唯一标的，高基数实现较高增长【2012-08-16】
预计12-14年EPS分别为0.79元、1.09元和1.42元，选取业内市值规模和业绩增速相近
公司作为可比标的，12年可比公司估值PE28倍，对应目标价22.12元，维持公司“增
持”的投资评级。
增 持——国泰君安:药用辅料无边界扩张【2012-08-16】
《加强药用辅料监督管理的有关规定》下半年有望执行，问题胶囊事件促使行业规范
化发展，市场集中度提升有望加速，公司作为行业龙头，将享受无边界扩张实现高成
长。我们维持公司12~13年EPS为0.75、1.03元，按照13年25倍PE，目标价25元，增持
。
增 持——中信建投:业绩持续快速增长【2012-08-15】
对公司未来2012-2014年的EPS预测分别为0.73、1.05和1.39元。对应PE分别为30、21
和16倍。公司未来两年平均利润增长35%以上，13年估值略低于原料药或化药的平均
水平；12年按照PEG估值给予25.55的目标价和“增持”评级。风险包括药用辅料行业
规范化进程不确定，以及限抗影响等。
推 荐——长江证券:辅料占比提升，增长有望持续【2012-08-15】
公司拥有业内最多的辅料批文，并且积极参与行业标准的制定，同时充分利用上市以
后的资金优势，在全国范围内打造辅料营销网络，“辅料超市”已经成型。目前公司
业务结构已经出现积极变化，辅料业务占比持续提升，公司未来将会专注于辅料业务
发展，成为行业整合的领军企业。预计公司2012-2013年EPS分别为0.77元和1.07元，
继续给予公司“推荐”评级。
增 持——海通证券:行业趋于规范，利好龙头企业【2012-08-15】
公司是药用辅料细分行业的龙头企业，将持续受益于国家陆续出台的规范药用辅料市
场的行业政策，加速抢占市场份额，巩固其领军者的地位。我们预计公司2012-2014
年摊薄后每股收益分别为0.74元、0.98元和1.25元，给予公司2013年25倍市盈率，目
标价24.50元，首次给予“增持”的投资评级。
推 荐——日信证券:鱼潜深渊，初长成【2012-08-15】
考虑公司辅料行业的高成长性，根据我们的预测，2012-2013年主营业务收入和归属
于母公司的净利润增速分别为38.04%、36.25%和59.24%、31.65%，对应的EPS分别为0
.78、1.03元。维持“推荐”评级，逢低关注。
推 荐——长江证券:业绩区间符合预期，高增长仍将持续【2012-07-08】
预计公司2012-2013年EPS分别为0.77元和1.07元（除权后），继续给予公司“推荐”
评级。
买 入——瑞银证券:药用辅料行业规范化进程加速，上调公司盈利预测【2012-06-25】
考虑到药用辅料行业规范化加速会有助于公司市场份额迅速提升，我们分别上调了药
用辅料与成品药的收入预测，将12/13/14年摊薄后EPS预测调整为0.80/1.11/1.45元
。我们根据瑞银VCAM估值（WACC8.1%）得到新目标价26.6，对应12年PE33倍。
增 持——东方证券:行业小龙头【2012-05-09】
预计公司12-14年EPS分别为0.79元、1.09元和1.42元，参考业内市值规模和业绩增速
相近公司作为可比公司估值水平，给予12年28倍PE估值，对应目标价22.12元，首次
给予公司增持评级。
增 持——天风证券:药用辅料和新型抗生素双轮驱动【2012-04-26】
我们预测2012-2014年公司能够实现营业收入分别为9.12、12.76和17.24亿元，分别
同比增长50%、40%和35%；实现归属于上市公司净利润分别1.82、2.55和3.43亿元，
分别同比增长55.26%、39.56%和34.58%；按照最新股本摊薄，分别实现每股收益0.76
元、1.07元和1.44元，目前股价为17.41元，对应12-14年PE为23/16/12。首次给予“
增持”评级。
增 持——国泰君安:辅料标准化升温，磺苄持续发力【2012-04-26】
我们预计公司12~13年EPS分别为0.75、1.03元，同比增长51%、38%，继续给予增持，
目标价21元。
增 持——天相投顾:主要产品快速增长，综合毛利率提高【2012-04-26】
预计公司2012－2013年EPS分别为0.84元和1.06元，按最新收盘价计算，对应的动态
市盈率分别为21倍和17倍，维持“增持”的投资评级。
推 荐——东北证券:业绩略超预期，未来三年仍将高速成长【2012-04-26】
我们预计公司2012～2014年的摊薄后的EPS分别为0.81元、1.10元和1.47元，对应的P
E分别为22.06倍、16.25倍和12.16倍，给予公司“推荐”评级。
推 荐——长江证券:利润率提升推动业绩高速增长【2012-04-26】
预计公司2012-2013年EPS分别为0.77元和1.07元（除权后），继续给予公司“推荐”
评级。
买 入——广发证券:继续延续去年高速增长【2012-04-25】
我们预测公司12-14年EPS为0.75元、1.09元、1.43元，对应PE为24倍、16倍、13倍。
我们非常认同公司制定药用辅料标准的行动，也看好药用辅料未来的发展趋势，给予
公司“买入”的投资评级，目标价22.5元。
买 入——瑞银证券:借势产业机遇，独具做大基因【2012-04-18】
我们预测12-14年EPS为0.95、1.32、1.73元，同比增长53%、39%、31%。给予12年28
倍PE，目标价26.6元，得到瑞银VCAM模型（WACC8.1%）26.5元目标价的支持。考虑到
公司处于高速成长期且扩张空间大，应享有一定的估值溢价，我们认为估值合理，首
次覆盖给予“买入”评级。
推 荐——长江证券:辅料前程似锦，磺苄锦上添花【2012-04-11】
我们预计尔康制药2012-2013年EPS分别为1.00元和1.40元。继续给予公司“推荐”评
级。
增 持——国泰君安:辅料龙头崛起，磺苄爆发前行【2012-03-16】
我们预计公司12~13年EPS分别为0.97、1.34元，同比增长52%、38%，继续给予增持，
目标价27元。
推 荐——日信证券:“碧潭”涌动苍穹深【2012-03-13】
考公司虑的小品种辅料增速比较快，我们调高2012-2013年的盈利，预测营业务收入
、归属于母公司的净利润同比增长分别为56.96%、23.94%和58.27%、32.38%，对应的
EPS分别为1.01和1.34元（原预测2012-2013年EPS分别为0.95、1.28元），当前股价
对应的PE分别为20.10、15.19倍。维持“推荐”评级，积极关注。
增 持——天相投顾:业绩快速增长，药用辅料行业长期向好【2012-03-12】
预计公司2012－2013年EPS分别为1.09元和1.37元，按最新收盘价计算，对应的动态
市盈率分别为18倍和14倍，维持“增持”的投资评级。
增 持——国泰君安:主业辅料稳步推进，磺苄西林钠表现亮丽【2012-03-12】
我们预计公司12~13年EPS分别为0.97、1.34元，同比增长52%、38%，继续给予增持，
目标价27元。
增 持——财通证券:行业龙头，期待标准提高【2012-03-11】
公司聚焦药用辅料和青霉素类抗生素，目前多条药物辅料生产线产能受限，而且，由
于去年原料成本上涨较多，今年将得到缓和，我们看好公司在辅料的龙头地位以及在
磺苄西林钠的专业地位，2012~2014年EPS预测分别为0.85元、1.16元和1.59元，认为
可以给予公司12年PE28倍左右的估值，目标价为24元，维持“增持”评级。
推 荐——长江证券:业绩高速增长，趋势仍将延续【2012-03-11】
预计公司2012-2013年EPS分别为1.00元和1.40元，首次给予公司“推荐”评级。
增 持——东海证券:药用辅料行业规范化进程中的分享者【2011-12-19】
盈利预测与估值：我们预测公司2011-2013年的EPS分别为0.58元、0.80元和1.10元。
给予公司6个月目标价24.0元和“增持”评级。
增 持——国泰君安:小公司，高成长【2011-12-09】
公司作为药用辅料龙头，将借力资本优势快速扩张，同时磺卞西林钠近几年的爆发式
增长也将提供业绩安全边际。我们预计公司11~12年EPS分别为0.65、0.97元，同比增
长80%、49%。目前股价20.6元，相当于12年21倍，PEG仅为0.4。建议增持，给予12年
33倍PE，目标价32元。
增 持——国泰君安:磺苄西林钠景气度提升，业绩爆发式增长【2011-10-30】
预计2011~2012年eps0.66、0.98元，同增82%、49%。目标价29.4元（12年30倍PE），
建议增持。
推 荐——长城证券:三季报亮丽，成品药提升整体盈利【2011-10-27】
预测公司2011-2013年全年摊薄EPS分别为0.64元、0.94元与1.28元。对应2011年至20
13年动态PE34X、23X与17X。，给予推荐评级。
增 持——东海证券:药用辅料龙头保持高速增长【2011-10-25】
我们维持对公司2011-2013年的盈利预测，EPS分别为0.65元、0.92元和1.30元（摊薄
），给予公司6个月目标价25元，对应11-13年EPS分别为38倍、27倍、19倍，给予公
司“增持”评级。
【2.资本运作】
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