☆风险因素☆ ◇002586 围海股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎推荐——长江证券:海堤工程业务放缓，盈利能力持续提升【2013-04-10】
公司是浙江省围垦市场的领先者，积极开拓浙江省外市场的同时，大力拓展防洪、河
道等水利业务。目前在运作的3个BT项目还有约11.24亿元，拟发行3亿元债券将补充B
T项目资金。预计公司2013年~2014年的EPS分别为0.56元、0.69元，对应PE为33倍、2
7倍，维持谨慎推荐评级。
增 持——西南证券:盈利能力提升，订单进入快速增长期【2013-04-10】
预计公司2013-2014年EPS分别为0.59元、0.80元，对应2013年动态PE30.8倍，维持“
增持”评级。
谨慎增持——国泰君安:现有项目推进顺利，13年或迎来订单高峰【2013-04-10】
省外业务拓展迎来新发展，12年华东以外业务占比提升1pp。公司将江苏、上海、福
建等重点区域的“布点”工作；积极慎重拓展海外市常13年公司计划实现业绩增长20
%以上。公司拟每10股转5股派1元。预计13-14年EPS0.55和0.72元，基于大订单预期
，给予目标价21元，谨慎增持。
买 入——中信证券:行业景气超高，订单业绩将提速【2013-04-10】
盈利预测、估值及评级。预测公司2013/2014/2015年EPS分别为0.61/0.85/1.20元（
原预测13/14年EPS分别为0.60/0.79元），2013--15年净利润CAGR达41%。鉴于公司目
前在手订单充足，后续内生外延扩张有望提速，维持20.00元的目标价(对应2013年33
倍PE)，维持“买入”评级。
买 入——中信证券:四季度结算放缓，外延扩张将提速【2013-02-05】
我们维持对公司2012/2013/2014年EPS分别为0.42/0.60/0.79元的预测，2012--14年
净利润CAGR达28.9%。鉴于公司目前在手订单充足，后续内生外延扩张有望提速，我
们认为给予公司2013年33倍PE是合理的，对应20.00元的目标价，维持“买入”评级
。
谨慎增持——国泰君安:项目进展顺利，回款好转【2012-10-30】
公司预计今年全年业绩增速在0-50%。鉴于目前项目进展和回款顺利，我们预计12-13
年公司EPS0.49和0.69元，目标价17.4元，谨慎增持。
买 入——中信证券:盈利逐季提升，省外拓展加速【2012-10-29】
我们维持对公司2012/2013/2014年EPS分别为0.53/0.77/1.03元的预测，2012~14年净
利润CAGR达41%。鉴于公司目前在手订单充足，后续内生外延扩张有望提速，我们认
为给予公司1.2倍PEG是合理的，对应18.00元的目标价，维持“买入”评级。
增 持——西南证券:市场前景广阔，高增长持续【2012-10-28】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.51元、0.69元、0.92元，对应2013年动态PE25倍，
维持“增持”评级。
谨慎推荐——长江证券:业绩增长平稳，大项目提升盈利水平【2012-10-27】
公司是浙江省围垦市场的领先者，在南方软土围垦施工方面具有非常明显的技术领先
优势；目前在手订单充足，未来能够保持较为平稳的增长。预计公司2012年和2013年
的EPS分别为0.48元和0.63元，对应当前价格的PE分别为35倍和27倍，维持谨慎推荐
评级。
推 荐——东北证券:稳健增长，结构改善【2012-08-28】
根据最新情况，我们预计公司2012年、2013年、2014年每股收益为0.47元、0.60元、
0.79元，目前股价对应PE分别为31x、24x、18x，给予“推荐”评级。
买 入——中信证券:规模效益齐增，外埠拓展可期【2012-08-28】
我们维持对公司2012/2013/2014年EPS0.53/0.77/1.03元的盈利预测，2012～2014年
净利润CAGR达41%。当前股价14.42元，分别对应2012/13/14年27/19/14倍PE。综合考
虑公司后续高成长性，我们认为给予公司1.2倍PEG是合理的，对应18.00元的目标价
，维持“买入”评级。
谨慎推荐——长江证券:业绩环比改善，盈利能力有望提升【2012-08-28】
当前公司在手订单充足，随着单体项目规模扩大和BT、EPC模式项目增加，盈利能力
有望持续提升，从而保障公司业绩增长。我们预计公司2012年、2013年的EPS分别为0
.48元、0.63元，对应PE为30倍、22.9倍，维持谨慎推荐评级。
谨慎增持——国泰君安:围海市场广阔，龙头公司成长性好【2012-06-12】
预计公司12-13年EPS为1和1.32元，谨慎增持，目标价28元。
增 持——湘财证券:政策利好行业发展，技术优势促进成长【2012-05-31】
预计2012-2014年公司EPS分别是0.96元、1.15元和1.38元，每股净资产分别是8.33元
、9.48元和10.86元，动态PE分别为25.82倍、21.44倍、17.89倍，PB分别为2.96倍、
2.60倍、2.27倍。公司是海堤工程建设行业龙头企业，行业受政策支持，发展空间巨
大；公司订单充足，成长性良好；募投项目进展顺利，适时调整有助发展。给予公司
“增持”评级，赋予公司2012年30倍的PE，未来6-12个月目标价28.80元。
增 持——湘财证券:海堤工程建设行业的龙头企业【2012-05-14】
预计2012-2014年公司EPS分别是0.96元、1.15元和1.38元，每股净资产分别是8.33元
、9.48元和10.86元，对应2012年5月9日收盘价PE分别为26.53倍、22.03倍、18.39倍
，PB分别为3.06倍、2.69倍、2.34倍。公司是海堤工程建设行业绝对龙头，行业受政
策支持，发展空间巨大；公司订单充足，成长性良好；募投项目进展顺利，适时调整
有助发展。我们首次覆盖公司，并给予公司“增持”评级，赋予公司2012年30倍的PE
，未来6-12个月目标价28.80元。
谨慎推荐——长江证券:短期业绩现波动，期待未来大发展【2012-04-26】
我们预计公司2012年和2013年的EPS分别为0.92元、1.19元，维持“谨慎推荐”评级
。
买 入——中信证券:非经营性收益致净利微增【2012-04-26】
维持公司2012/2013/2014年EPS分别为1.01/1.47/1.95元的预测（2011年为0.70元）
，2012--2014年净利润CAGR达41%。当前股价26.10元，分别对应2012/13/14年26/18/
14倍PE。维持30.30元的目标价和维持“买入”评级。
买 入——宏源证券:业绩增长稳定，未来潜力巨大【2012-04-20】
预期2012-2014年公司的EPS分别为1.08元、1.48元、2.16元。按4月18日收盘价24.42
元计算，对应市盈率分别为22.71倍、16.46倍和11.32倍。我们给予2012年30倍市盈
率，目标价格为32.4元，给予“买入”评级。
买 入——宏源证券:技术领先铸就“围海”龙头【2012-04-05】
根据我们的模型，预期2012-2014年公司的EPS分别为1.08元、1.48元、2.16元。目前
股价对应的市盈率分别为22.32倍、16.18倍、11.13倍，同行业中估值偏低。考虑到
公司特有的技术优势和高速增长的潜力，我们给予2012年30倍市盈率估值，目标价格
为32.4元，首次给予“买入”评级。
谨慎推荐——长江证券:业绩符合预期，毛利率将持续提升【2012-03-30】
暂不考虑转增，我们预计公司2012年、2013年的每股收益分别为0.92元、1.19元，给
予谨慎推荐评级。
买 入——中信证券:结算较慢及减值大增致业绩低于预期【2012-03-30】
预测公司2012/2013/2014年EPS分别为1.01/1.47/1.95元（原预测2012/13年EPS分别
为1,22/1.88元），2012--2014年归属母公司股东净利润CAGR达41%。当前股价26.68
兀，分别对应2012/13/14年26/18/14倍PE。考虑到公司未来三年高成长性较确定，我
们给予其2012年30倍PE，对应30.30元的目标价，维持“买入”评级。
推 荐——华泰证券:围海股份2011年报点评【2012-03-29】
2012~14年EPS1.12、1.68和2.29元，动态PE为24、16和12倍。考虑到公司在海堤细分
行业技术优势、地位及浙江市场影响力，浙江海堤市场良好发展势头，以及公司基数
小发展速度快特征，给出2012年25倍动态PE，对应目标价为28元/股，对应2011年动
态PE为40倍。
推 荐——华泰证券:术业有专攻，技术优势促成长【2012-02-16】
2011~13年EPS0.77、1.15和1.77元，动态PE为29、19和13倍。考虑到公司在海堤细分
行业技术优势、地位及浙江市场影响力，浙江海堤市场良好发展势头，以及公司基数
小发展速度快特征，给出2012年23倍动态PE，对应目标价为26.5元/股，对应2011年
动态PE为34倍。
买 入——中信证券(浙江):海堤工程细分龙头【2012-02-16】
我们认为,公司目前在手订单充足，未来业绩增长受宏观调控影响较小；业绩增速快
，股本较小，目前估值相对安全，给予推荐评级。
增 持——中信建投:持续稳健增长的海堤工程龙头【2012-02-15】
行业稳健增长、毛利率高的BT业务快速发展及12年进入施工收入与投资收益驱动公司
盈利能力上升、业绩持续稳健增长，预计公司11-12年净利润0.8、1亿，EPS分别为0.
75、0.96元。鉴于国家与地方对水利的扶持政策下水利行业增长看好、公司在浙江海
堤建设市场的龙头地位及业绩稳健增长的确定性高，首次给予公司增持评级。
推 荐——平安证券:海涂围垦前景看好【2012-01-19】
预测公司2011~2013年的EPS分别为0.79元、1.24元和1.85元，对应当前股价的动态PE
分别为26.0倍、16.7倍和11.2倍。我们认为，公司作为浙江省内海堤工程龙头，将凭
借BT项目与传统业务的合理配置，持续提高订单增速和盈利能力，预计未来三年净利
润CAGR可超过50%，因此给予公司2012年20倍PE的估值，目标价25元，较当前股价有3
0%的上涨空间，给予“推荐”评级。
买 入——湘财证券:海堤工程龙头，行业前景广阔【2012-01-17】
我们预计公司2011-2013年归属于母公司净利润分别为8525万元、11792万元和15162
万元；EPS为0.797元、1.102元和1.417元。给予公司30倍PE，6个月目标价为24元，
投资评级为“买入”。
增 持——海通证券:海堤工程业务增长提速，综合盈利水平提升【2011-08-26】
我们预计2011-2013年的每股收益分别为0.81元、1.16元和1.27元；考虑到公司未来
两年的净利润将保持超过30％的复合增长，给予公司2012年30倍的动态市盈率，目标
价为34.8元，首次给予“增持”投资评级。
买 入——中信证券:受益水利投资之围海造地【2011-06-13】
盈利预测及估值：我们预测公司2011/2012/2013年EPS为0.90/1.40/2.00元，2011～2
013年CAGR达55.6%。参考可比公司估值，并考虑到公司在海堤工程领域的龙头地位及
高成长性，我们采用1倍的PEG值给予公司估值，得出公司合理价值为29.50元，对应2
011/2012/2013年PE分别为33/21/15倍。当前股价为20.71元，首次给予“买入”评级
。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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