☆风险因素☆ ◇002562 兄弟科技 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——东兴证券:细分领域做大做强，收购中华化工增厚业绩明显【2012-04-23】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.81、1.85、2.12元，最新股价28.33元，对应P
E分别为35、15及13倍，暂时维持公司“推荐”投资评级。若中华化工并表时间超预
期，则对公司业绩有更多的提振作用。
增 持——光大证券:年报符合预期，关注未来高成长性【2012-03-28】
考虑中华化工收购完成，测算公司2012、2013年EPS分别为1.72、2.73，增发摊薄后
为1.44、2.3元。我们看好公司积极拓展产品领域，打造精细化工平台的努力方向，
给予公司2012年增发摊薄后28倍PE，6个月目标价40.5元，建议增持。
推 荐——东兴证券:三大细分领域龙头，规模仍将扩大【2012-03-28】
盈利预测与估值。公司三大业务“维生素皮革化学品香兰素”齐头并进，细分领域的
龙头地位进一步确认。不考虑收购中华化工的贡献，我们预计公司12-13年EPS分别为
0.86、1.20元，对应PE35、25倍，考虑公司细分领域的龙头地位，给予公司“推荐”
投资评级。若考虑收购中华化工（72%股权）的贡献，我们预计12、13年净利润分别
增加18、80百万元(假设12年4季度并表)，12-13年EPS分别为0.87、1.63元。
增 持——申银万国:定向增发收购中华化工，打造维生素、皮革化学品、香兰素三大精细化工业务的全球行业龙头【2012-03-21】
我们预测2011-2013年EPS=0.48/0.91/1.20元；若中华化工的增发收购顺利完成，我
们保守测算2012-2013年增发摊薄后的EPS将上调至1.39/1.81元。我们看好兄弟科技
收购中华化工后，形成维生素、皮革化学品、香兰素三大精细化工业务的行业地位和
发展前景，继续维持增持评级，建议投资者积极关注。
买 入——中信证券(浙江):停牌点评【2012-03-07】
公司3月6日晚公告，因筹划非公开增发事宜3月7日开市时起停牌，我们会紧密跟踪后
续事宜。
买 入——中信证券(浙江):小维生素与皮革化学龙头【2012-02-27】
我们预计公司11/12年EPS为0.60/1.60元，公司在现有VB1和VK3产品已经具有较大市
场份额的基础上，积极发展新的产品VB3，同时努力发展皮革助剂行业，为公司未来
发展提供新的增长点，我们认为公司未来几年具有较好的成长性，给予12年20倍PE，
目标价32元。
增 持——申银万国:技术突破做大做强维生素B3业务，长期将成为新增利润点【2012-01-04】
维持2011-2013年盈利预测，继续维持“增持”评级。新建1万吨维生素B3产能将于20
13年下半年调试投产，目前5,000吨产能贡献的少量盈利已在盈利预测之内。考虑到
存货跌价及维生素整体需求有所下滑，我们小幅下调2011-2012年短期盈利预测，201
1-2013年EPS=0.54/1.52/1.97元（原为0.60/1.71/1.97元）。考虑到股价已反映短期
需求下滑预期，同时公司积极开拓维生素B3新业务（长期可贡献0.56-0.75元EPS），
继续维持“增持”评级，建议投资者关注维生素价格走势。
增 持——申银万国:维生素K3、B1涨价开始逐季体现于业绩之中【2011-10-26】
考虑到红矾钠高位震荡、铬鞣剂销售情况不甚理想，我们下调2011年EPS至0.60元，
但继续维持2012-2013年EPS=1.71元、1.97元的盈利预测。考虑到维生素B1、K3的涨
价趋势将维持较长周期，公司业绩弹性较大，继续维持“增持”评级；建议投资者积
极关注四季度产品涨价和业绩环比增长情况。
增 持——天相投顾:维生素价格有望维持高位【2011-10-26】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.56元、0.79元和1.04元，最新收盘价计算，对应的
动态市盈率分别为46倍、33倍和25倍。公司业绩和维生素价格相关性密切，弹性较大
，维持“增持”的投资评级。
增 持——申银万国:重新认识维生素涨价、行业格局变化及公司经营策略、发展趋势【2011-09-26】
我们继续维持2011-2013年EPS=0.95/1.71/1.97元的盈利预测。考虑到维生素B1、K3
的涨价趋势将维持较长周期，公司业绩弹性较大，继续维持“增持”评级。
推 荐——兴业证券:巩固行业地位，丰富产品线【2011-09-01】
预测2011-2013年EPS分别为0.83、1.69和2.07元。首次覆盖，给与推荐评级。
推 荐——日信证券:风景这边独好【2011-09-01】
根据我们的预测，我们预计2011、2012和2013年主营业务收入分别增长为59.04%、36
.79%和12.67%，对应EPS分别为0.96元、1.35元和1.51元，目前股价对应的2011、201
2和2013年的市盈率为35.51、25.35和22.57倍，给予推荐评级，积极关注。
买 入——宏源证券:产品提价将带来业绩大幅提升【2011-08-29】
预计2011－2013年公司EPS分别为0.88元、1.20元、1.37元，给予“买入”评级，目
标价格36元。
买 入——安信证券:K3涨价几成定局，提高盈利预测【2011-08-29】
我们将K3下半年以及明年的均价假设条件由此前的110元/千克上调至140元/千克（含
税），仍然维持B1明年均价200元/千克不变（含税），分别提高2011、2012年EPS16%
、32%至1.04元、2.25元。公司2012年EPS对K3、B1价格弹性的敏感性分别为0.18元/(
10元/千克)、0.1元/(10元/千克)。按照2012年20倍PE估值，提高6个月目标价至45元
，维持买入-A投资评级。
增 持——申银万国:竞争对手或将退出市场，供给短缺下维生素K3涨价水到渠成【2011-08-19】
我们按当前价格（维生素K3=100元/kg、维生素B1=220元/kg）计算，上调2011-2013
年公司EPS=0.95、1.71、1.97元。考虑到维生素K3涨价趋势将维持较长周期，公司业
绩弹性较大，继续维持“增持”评级，建议投资者积极参与并关注后续涨价情况。
买 入——安信证券:竞争对手停产，业绩拐点来临【2011-08-16】
短期内VK3和VB1价格上涨将形成公司股价催化剂，长期则看好公司在皮革助剂领域内
的快速成长。公司业绩对VK3和VB1价格有较大弹性。VK3和VB1价格每上涨10元/千克
，将分别增厚公司EPS0.18元和0.1元。我们预计2011、2012、2013年公司的每股收益
分别为0.89、1.71、2.04元，按照2012年业绩20倍目标PE估值，则6个月目标价为34.
2元，首次覆盖给予“买入-A”的投资评级。
买 入——宏源证券:高成长、高业绩弹性【2011-07-06】
今明两年，维生素产品涨价概率、空间均较大，将给公司带来巨大的业绩弹性，同时
公司皮革助剂产品逐步放量，带来业绩的持续提升。预计2011－2013年公司EPS分别
为0.88元、1.20元、1.37元，给予“买入”评级；鉴于公司成长性高、业绩爆发性强
，给公司2012年25倍PE，相应目标价格30元。
增 持——申银万国:维生素量价齐升，皮革化学品精耕细作【2011-06-27】
我们上调盈利预测，2011-2013年EPS=0.84/1.08/1.29元。考虑到皮革助剂市占率低
，短期看维生素量价齐升，长期看皮革助剂打开成长空间。我们给予2012年28倍上调
目标价位至30.24元，与当前股价相比有36%的上涨空间，看好公司的长期成长，继续
维持“增持”评级。
买 入——光大证券:维生素k3、b1盈利拐点向上【2011-06-23】
预计公司2011-2013年的EPS分别为0.92、1.56、2.15元，未来两年业绩复合增长率53
%。公司维生素产品价格及盈利尚处于上升期，而公司皮革助剂也积极受益于行业进
口替代而有望高速增长。基于公司的高成长性以及维生素产品未来超预期的可能，我
们认为可以支撑相对较高的估值，给予“买入”的投资评级，6个月目标价27.6元，
对应2011年30倍或2012年18倍估值。
增 持——申银万国:维生素、皮革化学品一体两翼发展，量价齐升推动业绩成长【2011-05-31】
目标价位22.8元，首次给与“增持”评级。我们预测2011-2013年对应EPS=0.76/1.03
/1.29元。按照2011年动态市盈率30倍给予目标价位22.8元，与当前股价相比有18%的
上涨空间，首次给予“增持”评级。
增 持——中信建投:从VK3执牛耳者到皮革化学品高端化先锋，超募项目显著增厚11年业绩【2011-04-14】
公司两项超募项目将分别于今年2、3季度投产，将贡献显著业绩。我们谨慎预计公司
2011-13年每股收益分别为0.96、1.29和1.67元，考虑公司在维生素行业的显著龙头
地位和皮革化学品领域的高增长前景，给予公司2011年35倍市盈率，目标价格33.6元
，建议增持。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 3｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 10｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-26 ｜ 415.27｜ 否 ｜
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｜ ｜兄弟科技股份有限公司(以下简称“兄弟科技”或“公司”)因日｜
｜ ｜常生产经营需要,拟向海宁兄弟皮革有限公司(以下简称“兄弟皮｜
｜ ｜革”)出售皮革化学品,用于兄弟皮革制革需要;同时向其购买皮 ｜
｜ ｜革,用于公司开展应用研究等工作的需要,具体交易价格按照当时｜
｜ ｜的市价决定,预计2013年度日常关联交易总金额不超过1000万元 ｜
｜ ｜。20140426：2013年度公司与上述关联方发生的实际交易金额为｜
｜ ｜415.27万元。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-26 ｜ 800｜ 否 ｜
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｜ ｜兄弟科技股份有限公司（以下简称“兄弟科技”或“公司”）因｜
｜ ｜日常生产经营需要，拟向海宁兄弟皮革有限公司（以下简称“兄｜
｜ ｜弟皮革”）出售皮革化学品，回收含铬固废，同时向其购买皮革｜
｜ ｜，具体交易价格按照当时的市价决定，预计2014年度日常关联交｜
｜ ｜易总金额不超过800万元. ｜
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