☆风险因素☆ ◇002536 西泵股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
强烈推荐——东兴证券:1月水泵销量超预期，盈利拐点确立【2013-01-22】
未来2-3年公司大众、通用和福特的订单持续高速增长将拉动公司收入持续高增长，
并且商用车客户出现恢复性增长，预计公司2015年销售收入规模有望达到20亿元。长
期来看，公司定位于发动机系统零部件专业供应商，技术品质领先，客户资源优良，
发展空间巨大。预计公司2012-2014年的EPS分别为0.40、0.90和1.48元，对应PE分别
为39、17和10倍，同时2012-2014年的EV/EBITDA分别为16、8和7倍，维持公司“强烈
推荐”评级。
强烈推荐——东兴证券:大众、通用和福特驱动2013年反转【2012-11-19】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.33、0.90和1.32元，对应PE分别为42、15和10倍，
未来三年复合增长率超过70%，同时公司DCF每股价值为21.35元，首次给予公司“强
烈推荐”评级。
增 持——光大证券:强强合作，优势互补【2012-06-27】
公司目前PB估值仅有1.35倍，远低于汽车行业2.00倍的PB估值水平，在汽车板块上市
公司的PB估值由低到高排序中排名第6。我们认为低PB估值已经使得其股价继续下跌
的空间非常有限，给予“增持”评级，3个月目标价18元，对应当前1.5倍PB和2012年
31.6倍PE。
观 望——华泰证券:国内需求低迷，出口增长较快【2012-04-20】
我们预计公司2012～2014年分别可实现每股收益0.61、0.76、0.92元，公司目前2012
年动态PE为30.5倍，估值高于汽车零部件行业平均水平，我们给予“观望”评级。
中 性——爱建证券:困难时期，等待转机【2011-12-29】
公司2011-2012年预测EPS分别为0.70元和0.90元。我们认为公司经营状况在明年上半
年将依然相对困难，下半年有望随下游整车行业景气回升而迎来显著改善，公司主要
募投项目尚未完全进入收获期，故暂时给予中性投资评级。
增 持——湘财证券:正在经历艰难的市场拓展期【2011-10-17】
我们维持公司2011-2013年的EPS分别为1.02元、1.47元、1.91元的预测。
增 持——民族证券:积蓄力量，静待跨越【2011-09-13】
参考同类型上市公司的市盈率水平，考虑到公司未来的成长性，我们给予公司28-30
倍市盈率，公司未来6个月的合理价格区间为26.35-28.23。给予“增持”评级。
增 持——天相投顾:募投项目进展顺利，电动水泵值得期待【2011-08-12】
我们维持公司2011-2013年EPS为1.09元、1.51元、1.91元的预测，按当前收盘价24.9
1元计算，对应的动态PE分别为23倍、16倍、13倍，考虑到公司出口销量持续高速增
长并且电动水泵发展潜力较大，维持公司的“增持”投资评级。
增 持——光大证券:国际市场先强后大，乘用车市场多点开花【2011-07-28】
我们认为，虽然今年公司业绩将受累于国内车市整体增速下滑，全年EPS预测下调至1
.24元，但公司近期在国际市场和乘用车市场均取得较大突破，打开了长期增长空间
，因此股价有望重新回到前期高点29元上方。
推 荐——华龙证券:一季度业绩略低于预期，新增订单支撑公司业绩【2011-06-26】
2011年-2013年的EPS为1.26元、1.73元和2.31元，对应PE为19.51、14.30、10.67倍
。考虑到公司的行业地位和公司在汽车水泵和进/排气歧管业务的提升空间及产能扩
张对业绩的保障，我们给予公司“推荐”的评级。
增 持——天相投顾:业务拓展持续突破，未来增长前景广阔【2011-06-23】
预计2011-2013年EPS分别为1.09元、1.51元、1.95元，按当前收盘价23.75元计算，
对应的动态PE分别为22倍、16倍和12倍，经历前期调整，公司目前股价已经跌至合理
区间，同时考虑公司处于业务快速拓展其和出口的持续向好，我们上调公司投资评级
至“增持”。
中 性——天相投顾:毛利率下降，盈利略低于预期【2011-04-22】
预计公司2011-2013年EPS分别为1.00元、1.16元、1.35元，以4月21日收盘价31.63元
计算，动态市盈率分别为32倍、27倍和23倍，我们维持公司“中性”的投资评级。
推 荐——华龙证券:2010年业绩符合预期，产能扩张保障业绩增长【2011-04-12】
2011年-2013年的EPS为1.26元、1.73元和2.31元，对应PE为26.11、19.13、14.29倍
。考虑到公司的行业地位和公司在汽车水泵和进/排气歧管业务的提升空间及产能扩
张对业绩的保障，我们给予公司“推荐”的评级。
观 望——华泰证券:汽车水泵、排气歧管制造业龙头【2011-04-08】
公司2010年度的分配预案为按每10股派现金红利2元（含税）的股利发放。预计2011-
2013年公司可实现净利润1.13亿元、1.53亿元和2.00亿元，对应EPS1.18元、1.59元
和2.08元，我们认为以当前股价计算，2011年PE28.51倍在行业内略高，暂给予“观
望”评级。
增 持——光大证券:水泵业务看新订单，进排气歧管看新产品【2011-04-08】
我们预计公司2011~2013年的EPS分别为1.36元、2.05元和2.72元，首次给予“增持”
评级，目标价38.08元，对应2011年28倍PE。
中 性——天相投顾:盈利符合预期，管理有待继续提升【2011-04-08】
按照当前股本计算，预计公司2011-2013年EPS分别为1.08元、1.26元、1.54元，以4
月7日收盘价33.64元计算，动态市盈率分别为31倍、27倍和22倍，估值基本合理，我
们给予公司“中性”的投资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 36｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 股权转让 ｜2013-11-12 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜经核实，宛西制药出于业务结构调整需要，拟按业务板块进行分｜
｜ ｜立等相关事宜，即宛西制药分立为宛西制药（存续公司）和宛西｜
｜ ｜投资控股股份有限公司（派生新设公司，暂定名，以下简称“宛｜
｜ ｜西控股”），宛西制药（存续公司）、宛西控股（新设公司）两｜
｜ ｜家公司按照业务板块分割对应资产，其中宛西制药（存续公司）｜
｜ ｜承继宛西制药分立前的医药、食品等业务，其他业务（包括房地｜
｜ ｜产、投资及持有的本公司43.18%的股权等）将分割至宛西控股公｜
｜ ｜司，两家公司的股权结构完全相同。本次分立完成后，原宛西制｜
｜ ｜药持有的本公司43.18%的股权将由派生新设公司宛西控股承继。｜
｜ ｜截至目前，上述分立事项仅为初步意向，尚处于讨论阶段，该事｜
｜ ｜项仍存在不确定性。 ｜
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