☆风险因素☆ ◇002458 益生股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——光大证券:行业洗牌，政策扶持龙头企业【2013-05-20】
我们预测公司13-15年EPS分别为0.24、0.52和0.92元，给予14年20-25倍PE，目标价1
0.4-13元，买入评级。
增 持——中信证券:后续补贴有望落实，或推动阶段性行情【2013-05-16】
建议投资者关注补贴落实、和父母代鸡苗价格上涨，对股价带来的催化。根据公司募
投项目投产进程，我们预计2013年父母代、商品代鸡出栏分别可达到2000万套和1亿
羽，同时考虑到公司可能获得的财政补贴增加营业外收入，我们暂时维持盈利预测，
预计2013/14/15年EPS为0.45/0.62/0.75元，维持“增持”评级。
中 性——申银万国:父母代肉种雏鸡、商品代鸡苗价格下跌导致业绩亏损【2013-04-18】
假设公司13-15年父母代肉种雏鸡、鸡苗销量为2081/2431/2634万套、1.04/1.26/1.4
3亿羽，预计13-15年实现营业收入6.1/9.0/10.4亿元，净利润-5000万元/7600万元/2
.3亿元，EPS-0.18/0.27/0.82元；14/15年对应当前股价PE为30/10倍。基于“禽流感
”事件或将加速肉毛鸡散养户退出，鸡肉供给逐渐见底，以及下半年疫情平复后畜禽
养殖景气度或将回升，鸡苗补栏意愿届时增强，我们认为公司业绩弹性较大，建议持
续关注公司的投资机会。
谨慎推荐——长江证券:鸡价下跌导致业绩大幅回落【2013-04-17】
基于对公司募投项目投产的情况，以及对父母代雏鸡价格的研判，我们预计公司2013
~2015年EPS分别为0.09元、0.77元和0.94元，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——中信建投:周期筑底，下半年现拐点【2013-03-18】
预计公司2013-2015年父母代肉种雏鸡销量为1850、1850、1800万套，肉种雏市场现
在处于寡头竞争阶段，该市场中有明显天花板；未来发展空间在下游商品代鸡苗以及
商品鸡育肥，预计商品代雏鸡销量分别达到1.2、1.3、1.5亿羽，预计公司2013-2015
年EPS分别达到0.16、1.12、0.09元，考虑到2014年业绩爆发，给予“增持”评级，
目标价10元。
增 持——东海证券:价格下跌拖累业绩大幅下滑，等待行业复苏【2013-03-16】
我们预计2013年-2015年公司EPS分别为0.24元、0.72元和0.81元，对应PE分别为38倍
、13倍和11倍，给予“增持”评级。短期鸡苗价格环比上涨会带来交易性机会，但全
年来看仍需等待行业复苏。
买 入——光大证券:12年业绩低于预期，期待13年行业反转【2013-03-15】
我们预测公司13-15年业绩分别为：0.31、0.49和0.89元，给予14年20-25倍PE，目标
价9.8-12.25元，维持买入评级。
审慎推荐——招商证券:等待养殖业景气度反转【2013-03-15】
预计今明两年父母代鸡苗价格将持续反弹，2012-14年每股收益0.04、0.22、0.95元
，今年是行业的复苏年，明年将迎来业绩大幅增长。近期鸡苗价格仍在盘整，父母代
刚刚越过盈亏点，公司业绩弹性大，可在养殖业景气反转时重点配置。
增 持——中信证券:二季度压力仍在，期待三季度开启盈利周期【2013-03-15】
我们估计2012年公司实现销售父母代肉种鸡接近1800万套、商品代鸡苗7000万羽。根
据公司募投项目投产进程，我们预计2013年父母代、商品代鸡出栏分别可达到2000万
套和1亿羽，维持盈利预测，预计2013/14/15年EPS为0.45/0.62/0.75元，维持“增持
”评级。建议投资者在年中鸡价、商品代鸡苗价格相继见底后重点关注。
谨慎推荐——东莞证券:受累于父母代鸡苗价大幅下跌，公司业绩低于预期【2013-02-26】
我们预期2013年3季度，猪肉价格将重新走回上升通道，拉动肉鸡产业链进入景气周
期，预期公司2013、2014年EPS分别为0.3元和0.6元，对应PE分别为36倍和18倍，维
持谨慎推荐评级。
谨慎推荐——长江证券:父母代种鸡价格低迷导致业绩大幅下滑【2013-02-25】
公司的短期增长点为募投项目中剩余产能的释放，长期增长点为产业链延伸计划及横
向扩张。我们长期看好公司的产业链延伸计划，基于对公司募投项目投产的情况，以
及对父母代雏鸡价格的研判，我们预计公司2013~2014年EPS分别为0.41元和0.75元,
对应当前股价的PE分别为28和15倍，维持“谨慎推荐”评级。
买 入——光大证券:看好益生股份【2013-02-06】
我们预测公司12-14年EPS分别为0.11、0.40和0.60元，给予13年30-35倍PE，目标价1
2-14元，维持买入评级。
增 持——湘财证券:鸡苗价格下跌致三季度亏损【2012-10-29】
养殖业景气度低迷挫伤养殖户补栏情绪，商品代和父母代鸡苗短期内仍将承压。但公
司位居祖代龙头地位，未来有望打造全产业链模式，我们对公司的长期成长能力仍然
看好。下调公司盈利预测，预计公司12-14年每股收益为0.06元、0.35元、0.65元，
给予增持评级。
增 持——中信证券:禽苗价格暴跌，全年业绩或低于预期【2012-10-26】
根据产能投放进程，预计2012年公司有望销售父母代肉种鸡1800万套、商品代鸡苗80
00万羽。考虑到产品价格走低，我们下调公司盈利预测，预计2012/13/14年EPS为0.0
1/0.45/0.62元（原预测为0.43/0.56/0,71元），维持“增持”评级。建议投资者明
年二季度鸡价、商品代鸡苗价格相继见底后重点关注。
中 性——中金公司:业绩大幅下滑，静待行业明年二季度反转【2012-10-26】
维持“中性”评级：下调12年和13年毛利率水平至21.7%和25.7%，并下调公司2012和
13年净利润至0.43亿元和1.1亿元，对应EPS分别下调58.1%和33.2%至0.15元和0.39元
，对应市盈率70x和28x。基于养殖业依然处于景气度下行阶段，同时公司股价短期内
面临较大业绩压力，因此维持“中性”评级。
增 持——湘财证券:向肉鸡产业一体化转型的种鸡龙头【2012-08-22】
短期来看，预计2013年养殖业重回景气上升轨道，公司盈利将实现大幅增长；长期而
言，随着产业链延伸和产能扩张，在行业集中化趋势下，公司将由肉鸡祖代龙头向肉
鸡产业一体化龙头转型，未来3-5年进入确定性高成长阶段。预计公司2012-2014年实
现EPS0.39元、0.82元、1.19元，给予公司2013年18-20倍PE，对应目标价14.76-16.4
0元，首次覆盖给予增持评级。
增 持——中信证券:父母代鸡苗下行，全年业绩预期下调【2012-08-22】
根据产能投放进程，预计2012年公司有望销售父母代肉种鸡1800万套、商品代鸡苗80
00-9000万羽。考虑到产品价格走低，我们下调公司盈利预测，预计2012/13/14年EPS
为0.43/0.56/0.71元(原预测为0.8/0.85/1.06)，维持“增持”评级。
中 性——国海证券:下半年价格下降，盈利能力预计下滑【2012-08-21】
鉴于鸡苗价格的下跌，下调公司盈利预测，预计公司2012、2013、2014年的EPS分别
为0.34、0.74、1.32元，对应的PE为37、17、10X，维持“中性”评级。
谨慎增持——国泰君安:1H价格维持高位，3Q景气继续下行【2012-08-21】
我们预计益生股份12-14年EPS0.59/0.81/0.99元，维持谨慎增持评级，目标价15元，
对应12-14年PE21/17/15X。
谨慎推荐——长江证券:二季度环比下滑，高基数带来三季度预减【2012-08-21】
公司的短期增长的为募投项目中剩余产能的释放，长期增长点为产业链延伸计划及横
向扩张。我们长期看好公司的产业链延伸计划，基于对公司募投项目投产的情况，以
及对父母代雏鸡价格的研判，我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.64元、0.89元和
1.2元,对应当前股价，PE分别为20，14和10倍。基于原材料价格上涨风险以及父母代
鸡苗价格下滑的风险，下调至“谨慎推荐”评级。
买 入——光大证券:苗价疲软，业绩承压【2012-08-20】
考虑到今年苗价低于预期，我们向下修正公司12-14年EPS分别为0.55、0.83和1.21元
，给予13年20倍PE，目标价16.6元，维持买入评级。
买 入——中信建投:产能逐渐释放提升业绩【2012-07-31】
下半年行业环比将有所改善，明后两年养殖行业的情况将好于今年，公司商品代鸡苗
逐渐放量，未来商品代将是发展重点，预计2012-2014年EPS分别为0.85元、1.03元、
1.35元。
增 持——中信证券:新增产能有望扩大公司销售规模【2012-04-17】
维持盈利预测与“增持”评级。根据产能投放进程，我们预计，2012年公司有望销售
父母代肉种鸡1800万套、商品代鸡苗8000-9000万羽。我们假设父母代鸡苗均价20元/
套、商品代鸡苗均价3.2元/羽，维持益生股份2012/2013年EPS分别可达1.60/1.70元
的盈利预测，由于父母代鸡苗价格变动滞后于商品代鸡苗，因而短期有望保持高位运
行，并对上半年业绩形成支撑，维持“增持”的评级。
增 持——申银万国:产品价格上涨助一季报业绩超预期，维持“增持”【2012-04-17】
预计12-14年全面摊薄EPS1.98/2.10/2.22元（12-13年较此前上调0.21/0.24元，主要
上调父母代雏鸡价格2元/羽），当前股价对应PE16/15/14倍。公司是国内祖代肉种鸡
养殖龙头，目前市场占有率35%左右，对其主导产品父母代雏鸡有一定定价权，我们
预计二季度公司父母代雏鸡销售价格有望继续上调，从而有望带动中报业绩超市场预
期。建议关注产品价格上涨带来的交易性机会，维持“增持”评级。
推 荐——中投证券:新上项目两年后才有较大贡献【2012-04-17】
按照公司12-13年预测盈利计算的PE为18倍和17倍，股价处于合理估值边界线，我们
仍维持推荐评级，目标价格为35元。
审慎推荐——招商证券:父母代价格维持高位，业绩持续超预期【2012-04-17】
我们预计二季度父母代价格将继续走高，好于市场之前的悲观预测。预计2012-14年E
PS1.83、2.06、2.60元，目前估值不到20倍，维持“审慎推荐-A”。
推 荐——南京证券:产业链向下延伸，拓展华东市场【2012-04-11】
维持2012年和2013年EPS分别为1.88元和2.07元的业绩预测，以4月10日收盘价31.45
元计算，对应2012年、2013年的PE分别为16.7倍、和115.2倍。根据公司未来几年的
增速，我们认为目前价格合理，估值继续提升需要等待新的催化剂出现，维持推荐。
持 有——国金证券:快速切入产业链下游，挖掘新的利润增长点【2012-04-11】
A股目前主要畜禽养殖类上市公司平均估值水平为21×12PE，结合2012-13年的行业周
期性影响，我们给予公司16-21×12PE的估值水平，目标价26.88-35.28元，首次给予
“持有”的投资评级。
中 性——财通证券:盈利主要来自产品涨价，未来增长仍需产能释放【2012-03-16】
请阅读最后一页评级说明和重要声明我们预计公司12年-13年EPS为1.51元、0.91元，
合理估值区间应为2012年EPS的15－20倍，即22.65-30.2元。考虑到公司可能面临行
业周期波动的挑战，且新投资项目产出仍需时日，我们下调对于该公司的投资评级为
“中性”。
中 性——国海证券:产业链延伸，规模扩张【2012-03-12】
公司2012、2013、2014年每股收益分别为1.60、1.82、2.27元，对应的PE分别为21、
18、15倍，给予“中性”评级。
增 持——中信建投:行业景气催生业绩爆发【2012-03-12】
预计公司2012-2014年EPS为1.7元、1.95元、2.15元未来两年新产能陆续释放，支撑
公司较高的成长性，且估值相对较低，建议“增持”。
推 荐——南京证券:行业景气是业绩助推器，未来增长喜忧参半【2012-03-12】
预计2012年和2013年EPS分别为1.88元和2.07元，以3月9日收盘价33.16元计算，对应
2011年、2012年的PE分别为19.86倍、17.64倍和16.02倍。根据公司未来几年的增速
，我们认为目前价格合理，估值继续提升需要等待新的催化剂出现，从强烈推荐评级
下调至推荐。
增 持——方正证券:鸡苗价格大幅上涨推动业绩翻番增长【2012-03-09】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.85、0.99、1.19元，对应PE为19、17、14倍，给予
增持投资评级。
谨慎增持——国泰君安:产品价格上涨造就利润大幅增长【2012-03-09】
维持谨慎增持评级，目标价36元。2012年父母代鸡销量预计1780万套，价格20.3元/
套，商品肉鸡苗70553万羽，均价3.63元/羽。我们预计2012/13/14业绩1.50/1.82/2.
11，对应2012动态PE分别为23X，维持谨慎增持评级。
增 持——航天证券:高景气度带来业绩大幅增长【2012-03-09】
预期2012、2013年eps分别为1.69元、1.89元，对应市盈率分别为19倍,17倍。给予“
增持”评级。
增 持——中信证券:养殖规模有望保持平稳增长【2012-03-09】
根据产能投放进程，我们预计，2012年公司有望销售父母代肉种鸡1800万套、商品代
鸡苗8000-9000万羽。我们假设父母代鸡苗均价20元／套、商品代鸡苗均价3.2元／羽
，维持益生股份2012/2013年EPS分别可达1.60/1.70元的盈利预测，维持“增持”的
评级。
中 性——天相投顾:2012年业绩将受累行业景气向下【2012-03-09】
预计2012、2013、2014年每股收益分别为1.24元、1.65元、1.72元，以2012年3月8日
收盘价33.00元计算，对应的动态市盈率分别为27倍、20倍、19倍，考虑到行业景气
向下，我们下调公司投资评级至“中性”。
增 持——民族证券:受益于通胀的肉鸡产业链龙头【2012-03-09】
预计2012年、2013年和2014年EPS分别为1.26元、1.85元和2.05元，动态市盈率分别
为26.27倍、17.81倍和16.07倍，估值基本合理，维持“增持”评级。
推 荐——长江证券:行业景气带来业绩高增长，未来增长点在于产能释放【2012-03-09】
基于对公司募投项目投产的情况，以及对父母代雏鸡价格的研判，我们预计公司2012
~2014年EPS分别为1.66元、1.77元和2.43元。维持“推荐”评级。
推 荐——中投证券:今明两年业绩平稳增长【2012-03-09】
公司12-13年预测盈利为2.53和2.71亿，保持平稳增长，公司现价相对今明两年业绩
计算的PE为18倍和17倍，处于合理估值下边线，我们维持推荐评级，目标价格为35元
。
买 入——广发证券:肉鸡饲养行业景气持续，公司业绩可期【2012-03-08】
预计2012-2014年，归属母公司净利润非分别为2.37亿元、2.70亿元和3.23亿元：对
应EPS分别为1.69元、1.92元和2.30元，给予公司2012年25倍PE，未来1年公司股票合
理价格为42.25元/股，给予“买入”评级。
增 持——宏源证券:上游扩大优势，下游延伸产业链【2012-03-06】
基于11-13年父母代肉雏鸡销量1810/1932万套，及商品代肉雏鸡11-13年5600/8300/1
1000万只，考虑年内可能的价格波动，我们预测公司2011-13年净利润分别为2.34/2.
0/2.4亿元，现股本EPS分别为1.64/1.41/1.74元。公司逐步巩固在养鸡上游的优势，
下游的渗透也有助于平滑业绩波动，给予增持评级。
推 荐——华创证券:肉鸡产业链龙头雏型已现【2012-01-10】
我们维持公司2011-2013年EPS分别为1.80、1.87、1.99元，保持对公司长期看好观点
，给予“推荐”评级。
买 入——广发证券:产业链延伸，公司抗风险能力进一步增强【2012-01-10】
因本次框架协议尚未公告具体增资时点，暂不调整公司业绩预测。预计2011-2013年
，EPS分别为1.82元、1.78元和2.38元，给予公司2012年25倍PE，未来1年公司股票合
理价格为44.50元/股，给予“买入”评级。
中 性——国海证券:巩固市场龙头地位【2011-12-19】
预计安徽益和于2012年下半年开始引种，2013年才开始释放，对公司今明两年的业绩
暂无影响。维持原先的盈利预测，预计2011、2012年EPS分别为1.83、1.70元，对应
的PE分别为15、17倍。公司是肉种鸡龙头企业，竞争优势明显，未来产能可能继续扩
张，值得长期看好，但目前肉种鸡价格处于价格周期的右半段，维持“中性”评级。
增 持——中信证券:巩固租代鸡养殖行业龙头的市场地位【2011-12-16】
我们认为，此次合作中长期有利于公司市场地位的提升，如果2012年合资公司投入项
目建设并且在下半年引种，那么根据养殖周期计算（饲养祖代肉种鸡从1日龄开始，1
-6周为育雏期、7-24周为育成期、25-66周为产蛋期），最快要2013年下半年才能贡
献业绩，我们暂时维持公司盈利预测，预计2011/12/13年摊薄后EPS为1.80/1.60/1.7
0元，维持“增持”投资评级。
中 性——平安证券:均沾扩张，暗藏呼应【2011-12-03】
由于本项目产品父母代鸡苗价格波动较大，项目目前又处在协议阶段，现不便对其业
绩贡献进行评估。且畜禽养殖高景气的即将结束，我们对畜禽养殖板块比较悲观，对
公司暂给予中性评级。此外，提示投资者注意鸡苗价格波动周期较短。
强 推——华创证券:异地扩张 产业链延伸保证公司业绩持续稳定增长【2011-11-29】
我们维持公司2011-2013年EPS分别为1.80、1.87、1.99元，保持对公司长期看好观点
，继续维持“强烈推荐”评级。
买 入——广发证券:公司签署2.5亿父母代肉鸡养殖项目框架协议点评【2011-11-28】
因本次框架协议尚未公告具体投资时点，暂不调整公司业绩预测。预计2011-2013年
，EPS（摊薄）分别为1.82元、1.78元和2.38元，给予公司2012年25倍PE，未来1年公
司股票合理价格为44.50元/股，给予“买入”评级。
买 入——光大证券:益生有你，禽类养殖大有可为【2011-11-28】
基于18个月建设周期，真正影响公司利润应该在13年及以后，同时考虑鸡苗景气度下
滑，我们暂时维持原有盈利预测即：11-13年2.10、1.85和2.08元，给予公司33.3-37
元目标价，对应12年18-20倍PE。
增 持——民族证券:需求扩张与技术领先双轮驱动，龙头地位更加稳固【2011-11-10】
预计2011年、2012年和2013年EPS分别为1.97元、1.53元和2.67元，动态市盈率分别
为15.35倍、19.71倍和11.34倍，估值基本合理，但考虑到畜禽养殖业的周期波动，
给予“增持”评级。
推 荐——中投证券:三季度业绩成为全年季度高点【2011-10-18】
我们适当上调11-13年盈利预测，维持目标价35元我们将公司11-13年的每股收益从原
先的1.63、1.75和1.86适当上调到1.85、1.81和1.93，按照类似周期性企业11年19倍
PE计算，公司短期均衡价为35元。
中 性——国海证券:业绩超预期【2011-10-18】
预计2011、2012年的每股收益分别为1.83、1.70元，对应的PE分别为16、18倍。公司
是肉种鸡龙头企业，竞争优势明显，未来有继续扩张产能和延伸产业链的预期，值得
长期看好。但目前公司业绩的超预期高速增长已经得到释放，下调评级至“中性”。
增 持——太平洋:明年鸡苗价格或周期性回落，业绩增长堪忧【2011-10-18】
预计11/12年EPS分别为1.83/1.25元，对应PE16/24倍，估值略有优势，但考虑到鸡苗
价格回落的不利影响，下调评级至“增持”。
谨慎推荐——国联证券:产品价格超预期，业绩快速提升【2011-10-18】
父母代与商品代鸡苗价格大幅提升超出预期，我们将公司11年业绩上调至1.87元，但
考虑到四季度之后鸡苗价格下跌的担忧（特别是未来两年走势情况的担忧），我们认
为公司股价已到合理的价位，给予公司“谨慎推荐”评级。但同时我们需要提醒的是
11年作为公司业绩飙升的一年，存在高送配等投资机会。
推 荐——长江证券:鸡苗价格大涨带来业绩爆发式增长【2011-10-18】
我们预计2011~2013年EPS分别为1.80元、1.59元和1.76元。我们认为，公司位于种鸡
行业上游，盈利相对稳定，且拥有产业链延伸计划，维持“推荐”评级。
增 持——天相投顾:父母代鸡苗价格大涨，毛利率创新高【2011-10-18】
预计2011、2012年每股收益分别为1.77元、1.41元，以2011年10月17日收盘价33.58
元计算，对应的动态市盈率分别为19倍、24倍、28倍，考虑到公司2011年父母代肉种
雏鸡价格大大好于2010年，且销量保持稳定增长，我们维持公司“增持”投资评级。
买 入——广发证券:肉鸡养殖景气持续，公司三季报业绩超预期【2011-10-17】
预计2011-2013年，归属母公司净利润分别为2.55亿元、2.50亿元和3.35亿元；对应E
PS（摊薄）分别为1.82元、1.78元和2.38元。参考2012年行业个股平均估值水平，给
予公司25倍PE，那么未来1年公司股票合理价格为45.50元/股，给予公司“买入”评
级。
推 荐——南京证券:2011年1-9月业绩预告点评：三季度业绩超预期，上调全年业绩预测【2011-10-12】
预计2011年和2012年EPS分别为1.70元和2.05元，以10月11日收盘25.60元计算，对应
2011年、2012年的PE分别为15.06倍和12.49倍。公司作为种鸡龙头，市值仅36亿元左
右，对应2011年15.06倍的市盈率和同类公司比较，估值偏低，根据公司未来的发展
规划和增长率，我们给予推荐评级。
增 持——中信证券:2011年三季报预增修正公告点评：关注业绩兑现高增长的投资机会【2011-10-12】
由于公司三季度业绩增长情况超预期，同时鸡苗价格四季度高位运行的概率较大，我
们上调公司2011年盈利预测，考虑到畜禽产品价格运行的周期性，暂时维持2012/201
3年盈利预测，预计2011/2012/2013年摊薄后EPS为1.80/1.60/1.70元（原预测2011年
EPS1.5元），建议关注由业绩兑现高增长而带来的投资机会，维持“增持”投资评级
。
强 推——华创证券:高景气延续，业绩再超预期【2011-10-11】
考虑到鸡苗价格高位运行并超出预期，我们上调公司2011年父母代鸡苗均价至25元/
套，并向上修正公司2011-2013年EPS分别为1.80、1.87、1.99元，保持对公司长期看
好观点，继续维持“强烈推荐”评级。
推 荐——中投证券:公司是养鸡行业里的最优标的【2011-08-29】
我们预测公司11-13年的盈利为2.29亿、2.45亿和2.61亿元，未来三年盈利保持确定
增长，我们计算公司内在价值为35元，相当于11和12年22倍和20倍市盈率。公司现有
估值比产业链下端民和股份和圣农发展的估值还要低，股票现价相对公司内在价值有
一定折让，为此我们给予“推荐”评级。
谨慎增持——国泰君安:业绩提升源自父母代鸡苗价格回暖【2011-08-17】
我们预计全年父母代肉种鸡全年销售1700万套，均价21元/套，商品代肉雏鸡销售600
0万只，均价3.5元/只。对其11-13年业绩预测为1.16/1.37/1.58元，给予“谨慎增持
”评级，目标价33元。
增 持——申银万国:业绩符合预期，鸡类产品价格大幅上涨助净利润同比增长150%【2011-08-16】
考虑公司作为龙头企业将充分受益未来行业整合，且短期来看公司2011年盈利预测有
望在产品价格上涨推动下继续上调，给予公司2011年30倍PE，3个月目标价38元，据
目前股价有34%上涨空间，建议积极“增持”。
增 持——国海证券:行业景气持续，业绩快速增长【2011-08-16】
预计2011、2012年的每股收益分别为1.57、1.85元，对应的PE分别为18、15倍。肉鸡
养殖行业处景气周期，公司主要产品价量齐升，推动公司业绩的快速增长。公司位于
产业链中上游，是龙头企业，竞争优势明显，对上游的议价能力和对下游的溢价能力
逐步加强，以及未来将继续延伸产业链的预期，公司值得长期看好。通过与同行业内
重点养殖上市公司比较，公司估值偏低，维持“增持”评级。
增 持——中信证券:鸡苗价格向好，或促三季报业绩再超预期报【2011-08-16】
我们认为，由于公司销售父母代鸡苗以订单形式为主，在有量保证、市场价格向好的
情况下，三季报业绩增幅存在再上调的可能。此外，随着公司引种量稳定增长以及募
投项目的投产，公司2012年销量有望显著提高。我们上调公司业绩预测，预计2011/2
012年摊薄后EPS为1.50/1.60元（之前预测为1.00/1.16元），给予2011年23倍PE，对
应目标价34元，当前价28.71元，维持“增持”投资评级。
审慎推荐——招商证券:鸡苗价格高涨，下半年有望再超预期【2011-08-16】
由于近几个月父母代与商品代鸡苗价格持续走强，而市场供求偏紧的现状超过我们之
前的预计，因此我们上调盈利预测，预计公司2011-13年净利润分别为1.87、2.06、2
.35亿元，同比增长295%、10%、14%；每股收益分别为1.33、1.47、1.67元。考虑到
祖代鸡行业经过近几年的整合，在集中度、供需关系等方面都大为好转，公司作为行
业龙头，拥有规模、成本、技术、客户等多方面的优势，合理估值应为2011年25-30
倍PE，对应目标价33.25-39.9元，维持“审慎推荐-A”投资评级。
推 荐——长江证券:鸡苗价格大涨带来业绩翻番，全年业绩超预期概率大【2011-08-16】
我们认为,公司今年的业绩增长主要依靠行业景气带来的产品价格上涨,2012~2012年
业绩增长主要依靠募投项目产能释放。基于对公司募投项目投产的情况，以及对鸡苗
价格周期的研判，我们预计2011~2013年EPS分别为1.12、1.30和1.46元。我们认为，
公司处于种鸡行业上游，盈利相对稳定，且拥有产业链延伸计划，给予30倍PE相对合
理；其次，今年全年父母代鸡苗的均价至少在20元/套左右，公司业绩超预期的概率
较大，维持“推荐”评级。
买 入——广发证券:量价齐升，公司业绩弹性走强【2011-08-16】
预计2011-2013年，公司归属母公司净利润分别为1.84亿元、2.15亿元和2.49亿元；
对应EPS（摊薄）分别为1.31元、1.53元和1.77元。考虑到2011年养殖企业平均估值
水平和公司处于产业链上游的溢价能力，给予公司35倍PE，那么未来1年公司股票合
理价格为45.85元/股，给予公司“买入”评级。
买 入——太平洋:鸡苗价格飙升，全年业绩或超预期增长【2011-08-16】
预计11/12年的EPS分别为1.48/0.88元，对应PE为19/32倍，估值优势明显，维持“买
入”评级。
推 荐——国联证券:鸡苗价格大涨，公司业绩大幅提升【2011-08-15】
6月20日我们给予公司“强烈推荐”评级。而股价也如我们所预期，上涨至接近30元
。而考虑到公司鸡苗价格仍在高位运行，我们维持11年全年EPS可达1.19元的判断，
给予公司“推荐”评级，合理股价为32元。
买 入——光大证券:鸡苗大幅上涨，下半年业绩仍期待【2011-08-15】
我们推算公司上半年出栏父母代鸡苗700万套，预计下半年可出栏1000万套；上半年
均价20元，下半年均价25元，全年均价23元。我们上调公司11-13年业绩分别至1.36
、1.51和1.82元。考虑公司作为细分市场的龙头企业，较低的估值水平，同时公司在
未来有一系列的故事，我们对公司维持长期看好的观点，给予30.2-34.73元，对应12
年20-23倍PE。
强 推——华创证券:后养殖周期首选标的下半年盈利或超预期【2011-08-15】
我们预计2011-2013年公司EPS分别为1.52、1.63、1.79元，首次推荐，给予“强烈推
荐”评级。考虑到公司处于肉鸡产业最上游，且拥有规模、成本和技术等多重优势，
合理估值水平应在25倍左右，给予目标价38元。
增 持——中信证券:鸡苗价格上涨，中报业绩超预期【2011-07-12】
公司作为国内肉鸡产业链的最上游企业，其业绩对鸡苗价格弹性较大。我们认为，受
益于鸡苗价格全年高位运行的利好，公司业绩有望大幅提升。但考虑到人工、饲料等
成本的上升，我们暂时维持公司2011/2012/2013年EPS0.71/1.00/1.20元的业绩预测
，维持“增持”评级。
审慎推荐——招商证券:肉种鸡行业景气持续，龙头企业受益最大【2011-07-12】
我们认为未来一年以上肉鸡行业将维持景气，公司作为产业链最上游的龙头，盈利能
力明显提升。预计2011-13年每股收益1.14、1.32、1.56元，公司业绩弹性较大，若
鸡苗价格持续高位，未来仍有超预期可能，维持“审慎推荐-A”投资评级，目标价28
.5-34.2元。
增 持——天相投顾:登高望远，赢在终端【2011-06-23】
我们预计公司2011年、2012年每股收益分别为0.78元、0.89元，以2011年6月23日收
盘价21.05元计算，对应的动态市盈率分别为27倍、24倍，考虑到2011年肉鸡行业景
气度较高，且公司父母代肉种鸡价格大大好于2010年以及销量有望保持稳定增长，我
们维持公司“增持”投资评级。
增 持——国海证券:内外兼修【2011-06-03】
预计公司2011、2012年的每股收益分别为1.20、1.31元，对应的市盈率分别为18.4、
16.85倍。随肉鸡养殖行业的景气恢复，及募投项目的陆续投产，公司主要产品价量
齐升，推动公司业绩的快速增长。公司位于产业链中上游，是龙头企业，竞争优势明
显，对上游的议价能力和对下游的溢价能力逐步加强，以及未来将继续延伸产业链的
预期，公司值得长期看好。通过与同行业内重点养殖上市公司比较，公司估值偏低，
给予“增持”评级。
买 入——广发证券:父母代肉雏鸡量价齐升，11年公司业绩或大增【2011-05-21】
预计2011-2013年，公司营业收入分别为7.41亿元、8.75亿元和10.38亿元；归属母公
司净利润分别为1.84亿元、2.15亿元和2.49亿元。按照公司配送除权后1.4亿股股本
计算，2011-2013年公司EPS分别为1.31元、1.53元和1.77元，考虑到2011年养殖企业
平均估值水平和公司处于产业链上游的溢价能力，给予公司35倍PE，那么未来1年公
司股票合理价格为45.85元/股，给予公司“买入”评级。
审慎推荐——招商证券:肉鸡养殖行业景气度高企，公司占据制高点发力【2011-04-22】
维持未来三年EPS1.10元、1.40元和1.68元的预测及审慎推荐A的评级。
推 荐——东北证券:益生股份一季报点评【2011-04-20】
维持2011年的业绩预测，仍给予“推荐”评级。
谨慎推荐——民生证券:鸡苗价格上涨提升盈利能力【2011-04-20】
我们维持2011年父母代鸡苗均价19元/套和商品代鸡苗均价3元/羽的假设，预计2011-
2013年公司分别实现营业收入6.25亿元、5.71亿元和6.18亿元，归属于母公司股东净
利润分别为1.35亿元、1.03亿元和1.13亿元；实现每股收益分别为1.25元、0.96元和
1.05元，维持谨慎推荐的评级。
推 荐——长江证券:祖代鸡养殖行业回暖抬高公司一季度业绩【2011-04-20】
基于对公司募投项目投产的情况，以及对鸡苗价格周期的判读，我们预计2011~2013
年EPS分别为1.24、1.55和1.70元，对于当前股价2011~2013年PE分别为26.5、21.2和
19.3倍.我们认为，公司位于种鸡行业上游，盈利相对稳定，且拥有产业链延伸计划
，给予30倍PE相对合理，上调至“推荐”评级。
增 持——天相投顾:行业景气转佳，毛利率上升【2011-04-20】
预计2011-2013年每股收益分别为0.75元、0.90元、0.91元，以2011年4月19日收盘价
32.88元计算，对应的动态市盈率分别为44倍、36倍、36倍，考虑到公司2011年种鸡
价格将好于2010年，且销量有望保持稳定增长，我们维持公司“增持”投资评级。
谨慎推荐——长江证券:2011年业绩亮眼【2011-04-07】
基于对公司募投项目投产的情况，以及对鸡苗价格周期的判读，我们预计2011~2013
年EPS分别为1.24、1.55和1.70元，对于当前股价2011~2013年PE分别为27、22和20倍
，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——民生证券:受益鸡苗价格大涨【2011-04-04】
今年一季度鸡苗价格同比出现大幅上涨，其中，父母代鸡苗价格同比涨幅超过50%，
商品代鸡苗价格同比涨幅超过100%，4-5月份祖代鸡苗已突破20元/套，商品代鸡苗价
格仍维持高位。现假设2011年父母代鸡苗均价19元/套，商品代鸡苗均价3元/羽，预
计2011-2013年公司分别实现营业收入6.25亿元、5.71亿元和6.18亿元，归属于母公
司股东净利润分别为1.35亿元、1.03亿元和1.13亿元；实现每股收益分别为1.25元、
0.96元和1.05元。现给予公司2011年28-30倍PE，对应目标价35.0-37.5元。
推 荐——华泰证券:受益鸡苗价格上涨，业绩有望超预期【2011-04-01】
据了解目前该公司一季度父母代肉种鸡大概出栏近400万套，目前益生股份订单已经
签订到5月份，鸡苗的价格已经基本锁定了上半年，下半年仍将维持在20元以上的运
行。经测算2011年一季度业绩接近0.3元，上半年业绩0.6元左右，全年业绩初步估算
为1.2元以上，具体还要根据下半年合同签订的价格水平判断。我们认为该公司合理
估值水平可以达到38元，给予增持评级。
买 入——太平洋:逆势扩张，迎接行业复苏【2011-03-20】
2011年，募投项目的继续完工投产将带来产能进一步扩张，同时行业步入景气中期，
公司盈利水平有望大幅提升，预计11/12年的EPS分别为0.85/1.24元，对应PE为41/28
倍，维持“买入"评级。
推 荐——东北证券:益生股份2010年快报点评【2011-03-18】
受预期业绩下降影响，公司股价近期下跌，处于一个较为合理的水平，继续给予公司
“推荐”评级。
增 持——中信证券:受益鸡苗涨价与产业链延伸【2011-03-18】
维持益生股份（11/12年EPSl.23/1.31元，11/12年PE28/26倍）盈利预测，维持“增
持”的评级，当前价34.83元，目标价45元(对应2011年37倍PE)。
强烈推荐——南京证券:最坏时刻已经过去，期待2011年【2011-03-18】
预计2011年和2012年EPS分别为1.35元和1.71元，以3月17日收盘价34.83元计算，对
应2011年、2012年的PE分别为25.80倍和20.36倍。我们对公司的业绩预期趋于保守，
不排除随着种鸡价格的上涨继续上调公司的业绩预测。公司作为种鸡龙头，市值仅40
亿元左右，公司明年和后年业绩增长较快，对应2011年25.80倍的市盈率和同类公司
比较，估值偏低，根据公司未来的发展规划和增长率，我们认为公司的合理价值对应
2011年40倍PE维持强烈推荐评级。
谨慎推荐——长江证券:主营产品销量超预期【2011-03-18】
我们预计公司2011-2013年EPS为1.1元、1.27元和1.59元，考虑到公司目前股价对应2
011年、2012年和2013年PE分别为32、27和22倍，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——天相投顾:产能扩大，鸡类产品销量增加【2011-03-18】
预计2011-2013年每股收益分别为0.75元、0.90元、0.91元，以2011年3月17日收盘价
34.83元计算，对应的动态市盈率分别为46倍、39倍、38倍，考虑到公司2011年种鸡
价格将好于2010年，且销量有望保持稳定增长，我们维持公司“增持”投资评级。
买 入——光大证券:父母代鸡苗价格上涨背景下的投资标的【2011-03-18】
我们预计益生股份2011-2013年的EPS分别为1.37、1.60和1.70元。考虑公司作为细分
市场的龙头企业，较低的估值水平，同时公司在未来有一系列的故事，我们对公司维
持长期看好的观点。我们维持公司“买入”的投资评级，目标价41.1-47.95元，对应
11年30-35倍PE。
强烈推荐——南京证券:业绩低于预期，提供买入机会【2011-02-28】
预计2010年、2011年和2012年EPS分别为0.54元、1.35元和1.67元，以2月24日收盘价
38.59元计算，对应2010年、2011年、2012年的PE分别为71.46倍、28.58倍和23.10倍
。我们对公司的业绩预期趋于保守，不排除随着种鸡价格的上涨继续上调公司的业绩
预测。公司作为种鸡龙头，拥有全国33%的市场份额，市值仅40亿元左右，公司明年
和后年业绩增长较快，对应2011年28倍的市盈率和同类公司比较，估值偏低，根据公
司未来的发展规划和增长率，我们认为公司的合理价值对应2011年40倍PE，对应价格
54元，维持强烈推荐评级。
增 持——中信证券:鸡苗价格上涨，业绩有望超预期【2011-02-25】
我们测算，公司2010/2011/2012年净利润为5739万元、1.33亿元、1.42亿元，对应20
10/2011/2012年摊薄后EPS为0.53/1.23/1.31元。预计2011年，父母代肉种鸡苗、父
母代蛋种鸡苗、商品代肉种鸡苗以及其他业务业绩贡献分别为1.01元、0.01元、0.33
元、-0.12元。考虑到公司2-3年内可能开展的疫苗业务、拓展上游曾祖代种鸡业务带
来业绩新增长点，以及鸡苗价格上涨存在超预期的可能性（我们对鸡苗价格的假设相
对保守），公司未来2年业绩超预期为大概率事件，给予公司2011年37倍估值，首次
给予公司“增持”投资评级，目标价45元。
推 荐——东北证券:益生股份调研报告【2011-01-26】
受产品价格波动影响，公司2010年业绩下降约26%，2011-2012恢复增长。2010-2012
年预期每股收益为0.55元、1.38元和1.66元。公司业务壁垒较高，业绩增长空间较大
，给予“推荐”评级。
强烈推荐——南京证券:种鸡价格向好，上调明年业绩预测【2010-12-28】
预计2010年-2012年公司实现净利润分别为0.65亿元、1.37亿元和1.81亿元，对应EPS
分别为0.60元、1.26元和1.67元。考虑到3年的复合增长率，给予2011年PE40倍，对
应目前股价依然存在40%左右的空间，上调评级至强烈推荐。
增 持——中信建投:受益下游产品价格强劲反弹【2010-11-26】
2010年，公司的综合毛利率约为28.7%，收入4.42亿元，净利润8300万元。2011年收
入5.55亿元，毛利率29.2%，净利润1.1亿元。2012年收入7.025亿元，毛利率29.4%，
净利润1.42亿元。2010年-2012年的EPS为0.77元、1.02元和1.32元。如果公司的毛利
率提升5%，则EPS提升0.2元--0.25元。
买 入——光大证券:父母代肉鸡苗价格大幅反弹【2010-11-25】
我们测算益生股份10-12年EPS分别为：0.76元、1.13元和1.34元；给予11年35-40倍P
E，目标价39.6-45.2元，给予买入评级。
谨慎推荐——长江证券:饲料原材料价格上涨拉低公司三季度业绩【2010-10-27】
公司三季度业绩基本符合预期。公司未来增长点在于募投项目投产，项目建设期2年
，预计项目建成后可增厚EPS0.49元。基于饲料成本风险和鸡苗价格波动风险，维持
公司“谨慎推荐”评级。预计公司2010-2011年EPS分别为0.79元，1.04元，1.17元。
推 荐——南京证券:业绩略低于预期，不影响公司长期价值【2010-10-27】
维持全年盈利预测，我们以10月27日收盘价30.25元计算，对应2010年、2011年、201
2年的EPS分别为0.74元、1.17元和1.54元，PE分别为40.87倍、25.85倍和19.64倍，
考虑到公司的行业地位和成长性，给予推荐评级。
推 荐——南京证券:种鸡龙头，专注上游，量价齐升值得期待【2010-10-19】
我们以10月18日收盘价29.63元计算，对应2010年、2011年、2012年的EPS分别为0.74
元、1.17元和1.54元，PE分别为40倍、25.32倍和19倍。公司作为种鸡龙头，拥有全
国30%的市场份额，市值仅30亿元左右，公司明年和后年业绩增长较快，对应明年25
倍的市盈率和同类公司比较，估值偏低，给予推荐评级。
谨慎推荐——长江证券:种鸡行业龙头企业，未来增长点在募投项目达产【2010-10-13】
根据对公司募投项目建设情况的测算，我们预计2010-2012年EPS分别为0.84、1.04和
1.16，给予“谨慎推荐”评级。
买 入——光大证券:被低估的动物制种企业【2010-10-11】
我们预测益生股份10—12年EPS分别为0.86元、1.13元和1.34元，给予12年30-33倍PE
，目标价40.2-44.22元，相对于目前股价30.9元，有30%-43%的上升空间，给予买入
评级。
买 入——东海证券:误解的肉鸡行业，低估的种鸡龙头【2010-10-08】
我们对2010年至2012年每股收益进行预测，分别为0.80元、1.08元、1.30元。以行业
当前平均估值情况，结合公司肉鸡产业链最上端龙头的行业地位，我们给予其2011年
40倍的市盈率，则公司的股价应为43.2元，对比当前股价30.9元，尚有40%的上涨空
间，给予“买入”评级。
买 入——广发证券:公司未来成长来自于拉长产业链【2010-09-26】
公司未来三年的业绩成长主要看募投项目投产。我们预计公司2010年——2012年EPS
分别为0.77元、1.02元和1.32元。考虑到公司在我国祖代肉种鸡养殖领域的龙头地位
，以及公司随时可能与国际几大育种公司强强联合，将曾祖代乃至原种引入国内，我
们按2011年35倍的市盈率，公司一年内的目标股价为35.7元，我们给予该公司“买入
”投资评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-02 ｜ 16056｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜山东益生种畜禽股份有限公司（以下简称“公司”或“本公司”｜
｜ ｜）的参股子公司北大荒宝泉岭农牧发展有限公司（以下简称“宝｜
｜ ｜泉岭农牧”）正处于建设期，因工程建设和经营发展需要，拟向｜
｜ ｜银行申请总额为6亿元的中长期项目建设贷款。公司与宝泉岭农 ｜
｜ ｜牧的其他股东拟按持股比例为宝泉岭农牧的上述借款提供担保，｜
｜ ｜其中，公司以保证方式提供担保的金额为不超过16,056.00万元 ｜
｜ ｜，宝泉岭农牧将以今后形成的等额资产金额，提供相应的反担保｜
｜ ｜。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
