☆风险因素☆ ◇002448 中原内配 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——中投证券:12年落定，13年目标净利增长10%—30%【2013-04-23】
我们预计公司13-15年实现收入12.81、14.98和16.78亿元，归属于母公司净利润1.75
、2.17和2.40亿元，EPS为1.49、1.84和2.04元。公司产品竞争力强，未来业绩增长
确定性高，给予公司13年20倍估值，目标价30.0元，给予“推荐”评级。
增 持——海通证券:海外市场快速扩张【2013-04-23】
我们预计公司2013-2015年的全面摊薄EPS分别为1.43元、1.55元和1.76元，按照4月2
2日收盘价计算2013-2015年动态市盈率分别为19倍、18倍和15倍。公司是气缸套领域
的领军企业，未来两年有望在海外市场快速扩张。在汽车行业稳增长的环境下公司业
绩有望保持较快增长。我们给予公司2013年20倍PE，6个月目标价28.60元，维持对公
司“增持”的投资评级。
推 荐——中投证券:12年落定，13年目标净利增长10%-30%【2013-04-23】
我们预计公司13-15年实现收入12.81、14.98和16.78亿元，归属于母公司净利润1.75
、2.17和2.40亿元，EPS为1.49、1.84和2.04元。公司产品竞争力强，未来业绩增长
确定性高，给予公司13年20倍估值，目标价30.0元，给予“推荐”评级。
推 荐——中投证券:关注新产品进展与商用车复苏【2013-03-18】
我们预计公司12-14年实现收入10.30、12.81和16.12亿元，归属于母公司净利润1.44
、1.75和2.24亿元，EPS为1.23、1.49和1.90元。公司产品竞争力强，未来业绩增长
确定性高，给予公司13年20倍估值，目标价30.0元，给予“推荐”评级。
增 持——海通证券:气缸套行业的领军企业【2013-01-22】
公司是气缸套领域的领军企业，未来两年有望在海外市场快速扩张，在汽车行业稳增
长的环境下业绩有望保持较快增长。我们预计公司2012-14年EPS分别为1.27元、1.48
元和1.66元，按照1月21日收盘价计算2012-2014年动态市盈率为22.49倍、19.24倍和
17.11倍，考虑公司领先的行业地位和较好的成长性，给予公司2013年20倍的PE，对
应目标价29.60元，首次覆盖给予“增持”的投资评级。
增 持——中原证券:加快国际化和多元化发展【2012-11-01】
预计公司2012-2013年EPS分别为1.32元和1.59元，按10月31日收盘价24.00元计算，
对应的动态市盈率分别为18.17倍和15.05倍，估值合理，维持“增持”评级。
谨慎推荐——东北证券:业绩平稳增长，再融资完成【2012-10-29】
我们预测公司2012-2014年全面摊薄EPS为1.33元、1.58元、1.99元，以昨日收盘价23
.85元计算，2012年动态PE为17.93倍，暂下调公司投资评级为“谨慎推荐”。
增 持——光大证券:营业收入有所下滑，毛利率提升明显【2012-10-26】
公司10月24日发布公告，以21.52元的价格成功定向增发2511万股，募集资金净额5.2
亿元用于新建1300万件内燃机缸套产能。我们认为，此次增发后将导致公司股本扩大
27.1%，对今年的EPS摊薄明显。因此我们下调公司评级至“增持”，6个月目标价27.
65元，对应2013年16倍PE。
强烈推荐——中投证券:原材料降价与产品结构优化提升公司盈利能力【2012-10-25】
我们预计公司12-14年实现收入11.38、13.82和16.69亿元，归属于母公司净利润1.59
、2.00和2.38亿元，增发摊薄后EPS为1.35、1.70和2.02元。公司产品竞争力强，欧
洲市场拓宽发展空间，产品升级提升盈利能力，未来业绩增长确定性高，给予公司12
年20倍估值，目标价27.0元，“强烈推荐”评级。
增 持——湘财证券:大步伐走向世界【2012-09-25】
凭借公司良好的海内外客户关系以及自身产品的质量优势。公司在复杂的市场环境下
均能保持自己的竞争优势及产品市场占有率。国际市场扩张、乘用车领域产品的推广
以及车辆排放标准的提高均是未来公司增长的亮点。给予公司“增持”评级。
强烈推荐——东兴证券:通过戴姆勒过程审核，欧美双引擎驱动之路渐清晰【2012-09-14】
综上所述，我们认为此次事件彰显了公司卓越制造实力和国际市场竞争力，从北美单
极成长向“北美欧洲”双擎驱动的转变之路变得越来越清晰。依托成本、专注、质量
三大优势，公司在戴姆勒逐步替代马勒可期，明后两年对戴姆勒配套有望持续放量。
预计公司2012-14年EPS分别为1.64、2.1、2.46元，对应2012年9月13日收盘价25元的
PE分别为15、12、10倍，给予公司“强烈推荐”的投资评级。
强烈推荐——中投证券:通用大单显实力，奠定未来高增长【2012-09-06】
我们预计公司12-14年实现收入11.88、14.61和18.04亿元，归属于母公司净利润1.59
、1.94和2.46亿元，增发摊薄后EPS为1.35、1.65和2.08元。我们看好出口扩张和产
品升级给公司带来的成长机遇，未来两年净利润复合增速25%，给予公司12年20倍估
值，目标价27.0元，“强烈推荐”评级。
买 入——光大证券:获通用千万只缸套订单，创内燃机配件世界名牌【2012-09-06】
公司从1958年以来专注于内燃机气缸套，用五十余年的时间在内燃机气缸套这一细分
市场做到全球第一。我们继续看好公司在内燃机配件的发展前景，认为公司未来5年
有望由内燃机气缸套的全球龙头企业发展成为全球市场内燃机配件的一个主流供应商
。维持“买入”评级和6个月29.28元的目标价，对应2012年增发摊薄前16倍PE。
审慎推荐——招商证券:产能有序提升，增幅环比扩大【2012-08-30】
我们预计公司下半年业绩增速将好于上半年，全年增长超过20%可能性极大，在国内
汽车行业整体下滑的情况下，表现出色，明、后年业绩增长也有确定性。预估每股收
益12年1.7元、13年2.15元，对应12年的PE、PB分别为13.5、1.9，看好公司年内业绩
稳定，且增速持续改善，维持“审慎推荐-A”投资评级。
强烈推荐——东兴证券:外销爆发带动业绩增长【2012-08-27】
预计公司2012-14年EPS分别为1.64、2.1、2.46元，对应当前股价PE分别为15、12、1
0倍，维持公司“强烈推荐”的投资评级。
增 持——方正证券:出口业务助力公司穿越行业周期【2012-08-23】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.32元、1.70元、2.11元（考虑了增发摊薄），
当前股价对应PE分别为19倍、15倍、12倍。我们认为公司海外业务强劲、中短期业绩
增长有保障，长期发展有空间。目前估值水平较低，给予公司“增持”评级。
强烈推荐——中投证券:产品多元化拓宽发展空间【2012-08-12】
我们预计公司12-14年实现收入11.88、14.61和18.04亿元，归属于母公司净利润1.59
、1.94和2.46亿元，12-14年EPS为1.72、2.09和2.65元。我们看好出口扩张和产品升
级给公司带来的成长机遇，未来两年净利润复合增速25%，给予公司12年20倍估值，
目标价34.0元，“强烈推荐”评级。
买 入——光大证券:进入轴瓦稳健一小步，产品线延伸一大步【2012-08-12】
公司是国内为数不多的能够在其细分市场居于国际龙头地位的汽车零部件企业。我们
认为，公司在市场营销上已经初现跨国汽车零部件公司的雏形，此次进入轴瓦市场，
既是打有把握之战的一小步，也是公司延伸产品线的一大步。随着公司产品线的逐步
延伸，公司有望成为具备国际竞争力的内燃机配件供应商。我们重申“买入”评级，
上调6个月目标价至29.28元，对应2012年16倍PE。
强烈推荐——东兴证券:成立欧洲营销公司再现“美式成功”可期【2012-08-04】
我们认为公司成长重心逐渐向海外市场倾斜。而欧洲这块与已获得成功的北美市场相
似的乐土。对于全球市场的开拓至关重要。公司此次将在北美市场开拓起到关键作用
的本地化营销模式引入欧洲。使得我们相信未来欧洲市场极有可能再现北美的成功，
长期成长值得期待。预计公司2012-14年EPS分别为1.64、2.1、2.46元，对应当前股
价PE分别为15、12、10倍，给予公司“强烈推荐”的投资评级。
买 入——光大证券:复制北美成功经验，开拓更大欧洲市场【2012-08-02】
我们重申对公司的“买入”评级，给予6个月目标价27.41元，对应增发前2012年15倍
PE。
买 入——光大证券:业绩稳健增长，出口依然强劲【2012-07-26】
我们预计公司今年的期间费用率会下降1个百分点；虽然出口订单毛利率相对更低，
但考虑到原材料价格下降、公司部分产品提价，我们预计公司今年的毛利率至多下滑
0.5个百分点。因此我们维持公司2012年增发摊薄前1.83元的盈利预测。维持“买入
”评级，6个月目标价27.41元，对应增发前2012年15倍PE。
增 持——华泰联合:内需稳步增长，国际转移方兴未艾【2012-05-04】
考虑公司今年将进行定向增发，增发股本2500万，我们以增发后总股本进行计算，20
12-2014年摊薄的EPS为1.33、1.52、1.84元，以4月27日26.89股价进行计算，PE分别
为20.2、17.7、14.6倍，与可比公司的平均估值水平相当，由于公司质地优良，增长
明确，我们给予公司“增持”评级。
增 持——国泰君安:海外业务扩张迅速的气缸套龙头【2012-04-18】
预计12~13年EPS为1.38、1.68元，净利润增长28.9%、21.5%，目标价30元，对应PE22
倍，增持评级。
推 荐——东北证券:业绩持续稳健增长有保障【2012-04-17】
我们预测公司2012-2013年EPS分别为1.73元、2.11元。根据公司4月16日收盘价26.00
元计算，动态PE分别为15.0倍、12.3倍，由于公司业绩增长比较稳健，我们给予18-2
0倍的合理PE，则公司合理价格应为31.15-34.60元，维持公司推荐的投资评级。
增 持——中原证券:不断开拓国际市场，出口业务快速增长【2012-04-16】
预计公司2012-2013年EPS分别为1.71元和2.02元，对应4月13日收盘价的市盈率分别
为15.14倍和12.78倍，我们看好公司作为气缸套行业龙头的发展趋势，维持“增持”
评级。
买 入——光大证券:净利润增速不低于20%【2012-04-15】
公司目前订单饱满、成长性确定，在国内市场与竞争对手的距离逐渐拉开，在国际市
场的竞争力显著增强。我们维持“买入”评级，上调3个月目标价至29.21元，对应20
12年增发摊薄前16倍PE。
强烈推荐——中投证券:一季报EPS增长17.5%，未来增速有望逐季加快【2012-04-15】
我们预计公司12-14年实现收入11.62、14.38和116.90亿元，归属于母公司净利润1.5
9、1.95和2.37亿元，EPS为1.72、2.11和2.56元，对应12-14年PE为15、12和10倍。
我们看好出口扩张和产品升级给公司带来的成长机遇，未来两年净利润复合增速25%
，给予公司12年20倍估值，目标价34.0元，“强烈推荐”评级。
买 入——湘财证券:快速发展，目标全球最大【2012-04-05】
公司2011年对海外市场中的通用汽车、福特汽车供货均已超过500万套，目前公司在
乘用车市场对两大公司配套比例均小于30%，未来预计仍将会有大幅提升空间。我们
相信公司定增项目扩充产能将能被有效消化。
审慎推荐——招商证券:产能供不应求，定增项目提前【2012-03-16】
预估每股收益12年1.74元、13年2.18元，对应12年的PE为14.8倍，维持“审慎推荐-A
”投资评级。
强烈推荐——中投证券:订单供不应求，低估值、高增长彰显投资价值【2012-03-15】
我们预计公司11-13年实现收入9.75、12.05和14.8亿元，归属于母公司净利润1.27、
1.61和2.00亿元，11-13年EPS为1.37、1.74和2.16元，对应11-13年PE为18.7、14.8
和11.9倍。我们看好出口扩张和产品升级给公司带来的成长机遇，未来两年净利润复
合增速25%，给予公司12年20倍估值，目标价35.0元，“强烈推荐”评级。
强烈推荐——中投证券:定增项目再近一步，奠定公司增长基础【2012-03-11】
我们预计公司11-13年实现收入9.75、12.05和14.8亿元，归属于母公司净利润1.27、
1.61和2.00亿元，11-13年EPS为1.37、1.74和2.16元，对应11-13年PE为18.3、14.5
和11.6倍。我们看好出口扩张和产品升级给公司带来的成长机遇，未来两年净利润复
合增速25%，给予公司12年18倍估值，目标价31.0元，“强烈推荐”评级。
强烈推荐——民生证券:出口高增长+技术升级【2012-02-28】
公司产品供不应求，国外市场高速增长，产品技术升级提升市场份额及利润率预计11
-13年公司EPS分别为1.37元、1.84元、2.53元，给予公司强烈推荐评级，目标价35元
。
审慎推荐——招商证券:业绩符合预期，期待12年表现【2012-02-27】
募投项目连续两年集中投产期保证业绩增长，新的定增项目若顺利实施，则13年以后
的增速可期。公司目前处于订单爆发期，从后续共同开发的产品来看，可以支撑公司
持续的新产品加入配套，公司业绩能够保持持续高速增长。预估每股收益12年1.78元
、13年2.24元，对应12年的PE、PB分别为14.7、2.1，维持“审慎推荐-A”投资评级
。
强烈推荐——中投证券:近看出口扩张，远看产品升级，打造世界级气缸套供应商【2012-02-26】
我们预计公司11-13年实现收入9.75、12.05和14.8亿元，归属于母公司净利润1.27、
1.61和2.00亿元，11-13年EPS为1.37、1.74和2.16元，对应11-13年PE为18.9、15.0
和12.0倍。我们看好出口扩张和产品升级给公司带来的成长机遇，未来两年净利润复
合增速25%，给予公司12年18倍估值，目标价31.0元，“强烈推荐”评级。
买 入——光大证券:下调增发底价，更加灵活主动【2012-02-21】
我们认为，公司一方面经营稳健，新增产能投产即达产，产品始终处于供不应求的局
面，另一方面公司具有很强的国际竞争力，可以充分利用国内和国际两个市场来熨平
国内车市的周期波动。我们保守估计公司今年摊薄前的EPS为1.81元，即使考虑底价
增发后全面摊薄也将有1.43元。维持前期“买入”评级，3个月目标价28.60元，对应
摊薄后2012年20倍PE。
推 荐——东北证券:稳健增长的隐形冠军【2012-02-14】
我们预测公司2012-2013年EPS分别为1.73元、2.11元，2012年动态PE为14.05X，给予
公司18-20倍的合理PE，公司合理估值区间为29.70-33.00元，给予公司推荐的投资评
级。
审慎推荐——招商证券:海外市场快速放量【2011-11-30】
我们预测未来原材料价格平稳，看好公司海外业务扩张带来销量快速增长，国内重卡
下游小幅复苏将提升公司盈利能力。预估每股收益11年1.48元，对应11年的PE、PB分
别为21、2.9，首次给予“审慎推荐-A”投资评级。
增 持——天相投顾:出口 募投项目投产，业绩快速增长可期【2011-10-25】
考虑国内市场重卡回暖低于预期，我们小幅下调公司盈利预测，预计2011-2013年EPS
分别为1.53元、1.96元、2.35元，按当前收盘价28.82元计算，对应的动态PE分别为1
9倍、15倍、12倍，公司目前估值水平中等偏下，业绩确定，维持“增持”投资评级
。
买 入——光大证券:业绩略超预期，三季报同比增长约20%【2011-10-15】
我们下调公司全年盈利预测至1.45亿元，折合EPS为1.56元，但同比仍将增长39%。考
虑到募投项目四季度投产后，公司明年业绩有望继续保持40%左右的增速，维持“买
入”评级，给予6个月目标价39元。
买 入——光大证券:定向增发扩充产能，穿越周期稳健增长【2011-08-17】
我们认为，虽然汽车行业是典型的周期性行业，但公司未来一方面将进一步开拓国际
市场，唱响中国制造，另一方面将在国内市场受益汽车行业的技术和消费升级，从而
实现跨越周期的稳健成长。维持前期的盈利预测和“买入”评级，目标价43元。
增 持——天相投顾:出口业务支持收入增长，募投项目逐渐释放业绩【2011-07-15】
公司业绩符合预期，维持司2011-2013年EPS分别为1.68元、2.02元、2.36元的预测，
按当前价39.40元计算对应动态PE为23倍、20倍、17倍。公司为2010年新上市中小盘
股，成长动力充足：短期刺激因素有出口持续复苏、股权激励计划施行、2011年下半
年新增1000万只气缸套达产；中长期刺激因素：2012年重卡国Ⅳ标准实施、未来国内
全铝发动机技术突破带来对乘用车气缸套需求。我们对公司的整体判断：短期承压但
业绩增长无忧，中长期潜力巨大。考虑目前汽车整体处于景气度下行区间，高估值已
无法支撑，并且公司近一个月以来已有较大涨幅，我们下调公司投资评级至“增持”
。
增 持——光大证券:与外资同质化，与内资差异化【2011-06-01】
我们将公司2011~2013年的盈利预测由之前的1.40/1.85/2.34元大幅上调至1.72/2.30
/2.99元，以2010年为基期的净利润三年复合增长率为38.4%。我们将公司评级由“增
持”上调至“买入”评级，给予目标价43元，对应2011年25倍PE。
买 入——天相投顾:股权激励助推公司业绩持续稳健增长【2011-04-20】
公司是目前国内唯一能够批量生产国Ⅳ标准气缸套的企业，我们预计重卡国Ⅳ标准今
明两年将实施，公司重卡气缸套将迎来广阔的增长空间。此外，公司乘用车气缸套配
套的全铝发动机在国内处于试配阶段，若技术取得突破，未来增长空间也十分广阔。
买 入——天相投顾:股权激励助推公司业绩持续稳健增长【2011-04-20】
公司为2010年新上市中小盘股，成长动力充足：短期刺激因素有出口持续复苏、股权
激励计划施行、2011年下半年新增1000万只气缸套达产；中长期刺激因素：2012年重
卡国Ⅳ标准实施、未来国内全铝发动机技术突破带来对乘用车气缸套需求。经历前期
调整，公司目前股价已具备估值优势，维持“买入”评级。预计公司2011-2013年EPS
分别为1.68元、2.02元、2.36元，按当前价37.28元计算对应动态PE为22倍、18倍、1
6倍。
增 持——光大证券:高行权条件彰显长期稳步发展信心【2011-04-19】
我们维持此前对公司2011~2013年每股盈利1.40元、1.85元和2.34元的预测，考虑到
公司股权激励计划会极大增强市场对公司长期稳定增长的信心，提升公司估值水平，
维持44.80元的目标价，对应2011年32倍PE。
增 持——光大证券:四重利好因素推动公司稳步发展【2011-03-10】
我们认为，A股市场对于公司和车轮这类市场扩张壁垒相对较孝在全球范围内具有竞
争力、高速扩张确定性相对较强的汽车零部件企业，因为业绩增长的可预测性更强而
给予约10%的估值溢价。我们预计公司2010~2012年的EPS仍将达到1.10元、1.40元和1
.85元。考虑A股市场的估值倾向，首次给予公司“增持”评级，目标价44.80元，对
应2011年32倍PE。
买 入——天相投顾:气缸套业领航者，2011年看产能扩张【2010-12-30】
预计公司2010-2012年EPS分别为1.16元、1.68元和2.00元。考虑公司的行业龙头地位
，具备明显的技术和规模优势并且处于快速增长通道，给予行业平均0.85倍PEG估值
，对应12个月目标价64元，相对12月29日收盘价46.1元，仍有约40%的增长空间，维
持公司“买入”投资评级。
增 持——天相投顾:盈利能力提升、需求持续增长，公司成长动力充足【2010-10-21】
预计公司2010-2012年EPS分别1.11元、1.51元和1.87元，以10月20日收盘价46.5元计
算，对应的动态PE分别为42倍、31倍和25倍。考虑公司盈利能力的稳步提升以及未来
乘用车气缸套的巨大增长潜力，我们维持“增持”投资评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-06-30 ｜ 24｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-07 ｜ 4200｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司2014年度拟与关联方河南中原吉凯恩气缸套有限公司,南京 ｜
｜ ｜飞燕活塞环股份有限公司就采购商品,销售商品事项发生日常关 ｜
｜ ｜联交易，预计交易金额为4200万元. ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-07 ｜ 2692.2｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司预计2013年与关联方河南中原吉凯恩气缸套有限公司发生采｜
｜ ｜购商品,销售商品日常关联交易，预计交易金额为4000万元。201｜
｜ ｜40307：2013年度公司与上述关联方发生的实际关联交易金额为2｜
｜ ｜692.2万元. ｜
└──────┴────────────────────────────┘
