☆风险因素☆ ◇002152 广电运通 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——东兴证券:公司增资广州穗通，打造大型清分监控中心【2013-05-27】
我们预计公司2013年-2015年的营业收入分别为24.43亿元、27.38亿元和30.59亿元，
净利润分别为6.92亿元、8.16亿元和9.52亿元，每股收益分别为1.11元，1.31元和1.
53元，对应的PE分别为12倍、10倍和9倍，维持“推荐”投资评级。
强烈推荐——民生证券:营业利润高速增长【2013-04-23】
维持“强烈推荐”评级，国内ATM市场或将迎来重大突破，海外市场有望迎来恢复性
增长，VTM和清分机为公司持续成长添加新动力。维持盈利预测，预计公司2013-2015
年EPS为1.16/1.35/1.61元，6个月合理估值为23元，对应2013年PE为20x。
增 持——国泰君安:营业利润超预期高速增长【2013-04-23】
考虑到公司海外市场收入可能的超预期增长、新产品VTM和清分机开始贡献利润及国
内大行的新突破，我们预计公司2013-2014年EPS为1.20/1.50元，目标价为22.8元，
维持增持评级。
强烈推荐——民生证券:ATM或将迎来突破，新业务亮点颇多【2013-04-01】
重申“强烈推荐”评级，国内ATM市场或将迎来重大突破，海外市场有望迎来恢复性
增长，VTM和清分机为公司持续成长添加新动力。我们暂不考虑大行突破，小幅上调
盈利预测，预计公司2013-2015年EPS为1.16/1.35/1.61元，6个月合理估值为23元，
对应2013年PE为20x。
推 荐——东兴证券:12年业绩稳健增长，VTM和清分机是未来看点【2013-04-01】
目前银监会鼓励银行采购国产信息设备，未来ATM进口替代有望加速。公司拥有企业
自主循环机芯的存取款一体机，核心技术模块逐渐国产化，目前已经入围工行ATM性
能测试，今年有望获得突破；公司不断扩大设备维护网络，设备维护规模再上台阶；
VTM与清分机市场前景看好，未来有望成为公司新的利润增长点。我们预计公司2013
年-2015年的营业收入分别为24.43亿元、27.38亿元和30.59亿元，净利润分别为6.92
亿元、8.16亿元和9.52亿元，每股收益分别为1.11元，1.31元和1.53元，对应的PE分
别为16倍、14倍和12倍，首次给予“推荐”投资评级。
增 持——海通证券:低估值、低增长的ATM龙头企业【2013-04-01】
我们预计，2013年实现营业收入245541万元，归属于母公司股东的净利润63203万元
，EPS1.02元，对应2013年市盈率17.41倍。PEG估值小于1，公司增速相比其市盈率估
值水平并不具吸引力。公司目前市值111亿元，对应2013年市销率4.52倍，处于计算
机板块较高位置。公司账面货币资金高达20亿元，扣除现金后的市盈率仅有12.8倍，
处于计算机板块较低位置。综合以上因素，我们首次给予广电运通增持评级，目标价
19.38元，对应2013年19倍市盈率。公司股价近期表现强势，主要系VTM概念和滞涨股
补涨驱动。
强烈推荐——民生证券:参股小贷提高现金利用效率，13年亮点颇多【2013-03-18】
上调公司至“强烈推荐”评级，看好公司传统ATM业务持续较快增长，VTM和清分机有
望成为新增长点、小贷和环保或将锦上添花。暂维持盈利预测，预计2012-2014年公
司EPS为0.93/1.11/1.26元，上调6个月目标价为22元，对应2013年PE为20x。
买 入——中银国际:2012年业绩快报点评【2013-02-27】
公司是国内现金处理设备的龙头企业，公司治理较好，增长稳剑维持买入评级，维持
13-14年每股收益预测1.20元和1.54元不变。
增 持——国泰君安:业绩符合预期，进口替代有望加速【2013-02-27】
预计2012-2014年销售收入分别为21.68亿元、27.28亿元、34.48亿元；净利润分别为
5.79亿元、7.45亿元、9.33亿元；对应EPS分别为0.93元、1.20元、1.50元。
增 持——国泰君安:远程虚拟柜员机市场前景广阔【2013-02-04】
我们预计2012-2014年销售收入分别为25.08亿元、30.55亿元、37.57亿元；净利润分
别为6.00亿元、7.48亿元、9.24亿元；对应EPS分别为0.96元、1.20元、1.48元。
中 性——瑞银证券:ATM业务稳健发展，估值步入合理区间【2013-01-24】
考虑到2012-14年AFC设备或处于采购低谷期，我们略下调2012-14年EPS预测至0.93/1
.08/1.24元（原为0.97/1.16/1.33元），相应地调整目标价至15.5元（原为16.5元）
，下调评级至中性，目标价推导基于瑞银VCAM贴现现金流模型（WACC9.0%），目标价
对应2013年动态PE为14x，位于历史估值中枢。
买 入——中银国际:广电运通前3季度业绩增长11%【2012-10-30】
我们对4季度公司的订单增长保持乐观态度。我们暂时维持之前的盈利预测，预计12-
14年每股收益分别为0.94、1.20、1.54元，维持买入评级和目标价18.80元不变，目
前股价相当于2013年11倍市盈率。
买 入——瑞银证券:3季报符合预期，ATM设备销售稳步增长【2012-10-29】
考虑到AFC设备在2012-14年或处于采购低谷期，我们略微下调2012-14年EPS预测至0.
97/1.16/1.33元（原为0.99/1.18/1.35元），相应地略下调目标价至16.5元（原为17
.0元），目标价推导基于瑞银VCAM贴现现金流模型（WACC为8.7%，Beta为1.06x）。
目前公司2012年动态PE为14x，低于公司历史估值中枢（17x）。
买 入——群益证券(香港):与中行签订4.7亿元大单，大行订单稳步提升【2012-09-20】
预计公司2012、13年营收将分别达到23.20亿元和27.36亿元，YoY分别增长11.06%和1
7.91%；实现净利润分别为5.75亿元和6.68亿元，YoY分别增长13.47%和16.42%；EPS
分别为0.923元和1.073元。目前2012、13年P/E为16和14倍，给予买入投资建议，目
标价为17.5元（2013年16x）。
增 持——国泰君安:设备维护高速增长，新业务尚未贡献盈利【2012-08-29】
我们略下调公司预期。预计2012-2014年销售收入分别为25.08亿元、30.55亿元、37.
57亿元；净利润分别为6.00亿元、7.48亿元、9.24亿元；对应EPS分别为0.96元、1.2
0元、1.48元。
买 入——中银国际:广电运通半年业绩点评【2012-08-28】
我们小幅下调公司2012年的盈利预测，预计12-14年每股收益分别为0.94、1.20和1.5
4元，每股收益分别增长16%、27%和29%。给予公司12年20倍市盈率，目标价由19.50
元下调为18.80元，维持买入评级。
增 持——国海证券:行业维持良性，自主机芯提高盈利能力【2012-08-28】
公司所处的行业从增速上和竞争环境上均处良性，预计2012-2014年EPS分别为0.97元
、1.22元和1.49元，对应当前股价PE分别为14.7、11.6和9.5倍，维持增持评级。
买 入——瑞银证券:ATM设备维护和销售业务推动业绩增长【2012-08-28】
我们维持2012-14年EPS预测0.99/1.18/1.35元和目标价17.0元不变，目标价推导基于
瑞银VCAM贴现现金流模型（WACC为8.7%，Beta为1.06x），目标价对应2012年动态PE
为17倍，略低于公司近两年历史估值中枢。
买 入——广发证券:收入增速放缓，毛利率小幅提升【2012-08-27】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.93、1.09与1.29元，我们给予“买入”评级，
未来6个月目标价16.74元，对应2012年18倍PE。
买 入——群益证券(香港):国产ATM龙头稳扎稳打【2012-07-11】
预计公司2012、13年营收将分别达到26.58亿元和33.23亿元，YoY分别增长27.19%和2
5.04%；实现净利润分别为6.40亿元和8.05亿元，YoY分别增长26.25%和25.83%；EPS
分别为1.027元和1.292元。目前2012、13年P/E为15和12，给予买入投资建议，目标
价为18元（2012年18x）。
强烈推荐——民生证券:一季度收入平稳增长，对全年指引意义不大【2012-04-26】
维持“强烈推荐”评级，自主机芯突破对公司具有重大战略意义，我们看好国内市场
份额的继续提升以及ATM服务为公司带来收入的持续增长。维持前期盈利预测，预计2
012-2014年公司EPS为1.47/1.84/2.10元，给予12个月目标价37元，对应2012年PE为2
5x。
买 入——光大证券:业绩维持平稳增长，关注份额与核心模块应用比率提升【2012-04-25】
我们调整公司2012-2014年每股EPS分别为1.40元、1.66元和1.91元，我们认为公司增
长前景稳定，目前股价存在一定低估，因此维持买入评级，给予2012年20倍PE，目标
价28.0元。
强烈推荐——兴业证券:竞争力增强，经营将趋好【2012-03-29】
预计2012年、2013年每股收益分别为1.46元和1.89元，对应12年动态市盈率为14倍，
维持“强烈推荐”评级。
买 入——瑞银证券:业绩符合预期，乐观看待12年ATM销售收入增长【2012-03-29】
我们维持12/13年EPS预测不变，分别为1.50/1.79元，我们的目标价推导基于瑞银VCA
M贴现现金流模型，WACC为8.7%，Beta为1.0x。
强烈推荐——民生证券:新签订单有利于今年收入快速增长【2012-03-29】
预计2012-2014年公司EPS为1.49/1.84/2.10元，给予12个月目标价37元，对应2012年
PE为25x。
买 入——光大证券:跨期订单保证短期增长，5大动力护航长远发展【2012-03-28】
我们调整公司2012-2014年每股EPS分别为1.44元、1.74元和2.06元，我们认为公司增
长前景稳定，目前股价存在一定低估，因此维持买入评级，给予2012年20倍PE，目标
价28.8元。
强烈推荐——民生证券:收入增速逐季加快，自主机芯占比不断提升【2012-02-24】
自主机芯突破对公司具有重大战略意义，我们看好海外市场突破以及ATM服务为公司
带来收入的持续增长。维持“强烈推荐”评级，略为下调盈利预测，预计2011-2013
年公司EPS为1.13/1.49/1.84元，给予12个月目标价37元，对应2012年PE为25x。
推 荐——中投证券:收入增速回升，但成本压力较大【2012-02-23】
我们预计公司11-13年EPS分别为1.20、1.45和1.73元，给予推荐评级。
强烈推荐——民生证券:中行大单保障国内市场实现增长【2011-12-07】
自主机芯突破对公司具有重大战略意义，我们看好海外市场突破以及ATM服务为公司
带来的收入持续增长。维持前期盈利预测和“强烈推荐”评级，预计2011-2013年公
司EPS为1.26/1.57/2.00元，给予公司6个月目标价37.8元，对应2011年PE为30x。
强烈推荐——兴业证券:经营稳健，逐季向好【2011-10-27】
在突破了核心模块的技术壁垒后，有望在海外开辟更广阔的市常我们长期看好公司成
为货币自动处理领域综合服务商的前景，预计2011年、2012年每股收益分别为1.32元
和1.78元，对应11年动态市盈率为20倍，维持“强烈推荐”评级。
买 入——瑞银证券:收入确认或有推迟，但稳定增长无虞【2011-10-26】
我们认为公司未来3年业绩稳定增长将是大概率事件，可做防御性配置。我们维持公
司2011-2013年EPS预测分别为1.30/1.65/1.98元。我们维持目标价39元（基于行业可
比公司2011年30倍市盈率得出）和“买入”评级。
增 持——天相投顾:公司营业收入增速回升【2011-10-26】
盈利预测与投资评级。预计公司2011-2013年的每股收益分别为1.17元、1.40元、1.6
4元，按2011年10月25日的收盘价测算，对应动态市盈率分别为21倍、18倍和15倍，
维持公司“增持”投资评级。
买 入——光大证券:3季度经营好于预期，未来增长将继续保持稳健【2011-10-25】
我们下调公司2011-2013年EPS至1.28元、1.54元和1.85元，复合增速为20%左右，我
们认为公司股价在经历了一轮较大幅度的下跌之后，已具备较好的投资价值，因此给
予买入评级，目标价30.80元。
强烈推荐——民生证券:翻开中国“智”造新篇章【2011-09-26】
公司正翻开中国“智”造的新篇章，有望成为全球ATM领域新王者，长期投资价值显
著。我们看好海外市场突破和服务占比提升，维持强烈推荐评级，预计2011-2013年
公司EPS为1.32/1.66/2.11元，给予公司6个月目标价40元，对应2011年PE为30x。
增 持——国泰君安:产品与服务并重，全年稳健增长可期【2011-08-31】
我们预期公司2010-2012年销售收入分别为20.35亿元、24.51亿元、29.78亿元；净利
润分别为6.37亿元、8.24亿元、10.35亿元；对应EPS分别为1.43元、1.85元、2.33元
。
买 入——安信证券:短期收入增幅较低，全年稳定增长无虞【2011-08-30】
随着下半年银行的采购高峰到来，公司业绩增速将加快。我们维持公司2011、2012年
1.46、2.06元的盈利预测，维持“买入-A”的投资评级和51.15元的目标价。
增 持——华泰联合:短期增速放缓不改长期成长趋势【2011-08-29】
我们预测2011-2013年EPS分别为1.28、1.57和1.91元，对应的PE分别为28.3、23.1和
19倍。公司估值水平略低于行业，并且其成长性相对平稳和持续，因此给予“增持”
评级。
强烈推荐——民生证券:大单延后是国内收入下滑主要原因【2011-08-29】
重申“强烈推荐”评级。自主机芯突破对公司具有重大战略意义，我们看好海外市场
突破以及ATM服务为公司带来的收入持续增长。维持前期盈利预测，预计2011-2013年
公司EPS为1.36/1.69/2.11元，给予公司6个月目标价40.8元，对应2011年PE为30x。
强烈推荐——兴业证券:海外业务与金融服务蓬勃发展【2011-08-28】
公司在ATM市场处于相对垄断的地位，规模、技术、服务、良好的客户关系、行业经
验是组成公司的竞争优势。公司深耕行业10余年，形成了以ATM为主导产品、以AFC、
TellerMaster和石油系统高速存款设备等技术相关产品为补充、以ATM设备维护和ATM
服务全外包为后备力量的战略布局。在突破了核心模块的技术壁垒后，有望在海外开
辟更广阔的市常我们长期看好公司成为货币自动处理领域综合服务商的前景，预计20
11年、2012年每股收益分别为1.89元和2.64元，对应11年动态市盈率为23倍，维持“
强烈推荐”评级。
强烈推荐——中投证券:平淡之中不乏亮点【2011-08-28】
我们预计公司11-13年EPS分别为1.43、1.89和2.45元，维持公司强烈推荐的投资评级
。我们认为股价催化剂包括下半年国内银行大单公告、产业链延伸取得实质性突破以
及海外市场拓展取得突破。
强烈推荐——民生证券:自主机芯提高毛利率，费用率逐季下降【2011-04-27】
我们看好海内外市场突破以及ATM服务为公司带来的收入持续增长，同时毛利率提升
及费用率的逐季下降保证较强的盈利能力，维持“强烈推荐”评级。预计11、12年EP
S分别为1.85、2.41元，对应动态市盈率为21.2、16.3倍。
强烈推荐——兴业证券:毛利率持续提升，服务化进程加速【2011-04-26】
我们长期看好公司成为货币自动处理领域综合服务商的前景，预计2011年、2012年每
股收益分别为1.89元和2.64元，对应11年动态市盈率为20倍，维持“强烈推荐”评级
。
推 荐——东北证券:业绩稳定增长【2011-04-26】
一季度占全年业绩比重较小，预计公司全年仍有望保持30%以上利润增速，暂不调整
此前盈利预测。预计公司2011年、2012年盈利预测至1.90、2.61元，相对于当前股价
市盈率分别为21倍、15倍，维持推荐评级。
买 入——金元证券:海外业务拓展初见成效【2011-04-14】
我们预计公司三年业绩保持较快的增长，11-13公司业绩分别为1.89元、2.37元和2.8
7元。我们认为公司六个月的目标价为56.7元，相当于11年30倍的PE。给予“买入”
的投资评级。
强烈推荐——中投证券:土耳其订单略超预期，关注11年海外市场突破【2011-04-13】
我们预计公司11、12和13年EPS分别为1.94、2.54和3.31元，未来6-12个月目标价58
元，维持公司强烈推荐的投资评级。
买 入——安信证券:小试牛刀，初露锋芒【2011-03-28】
自主机芯核心技术使公司占据了行业制高点，随着自主机芯ATM机的推广，公司业绩
将呈现加速增长的态势。预计公司2011、2012年EPS分别为1.90、2.68元，对应2011
年动态PE仅为22.6倍，价值被严重低估。我们维持公司“买入-A”的投资评级。目标
价66.5元。
买 入——申银万国:自主机芯提高毛利率水平，有望加速增长【2011-03-25】
我们看好公司自主机芯推广使用与海外市场突破所带来的投资价值提升，维护服务收
入爆发性增长也将从根本上提高估值水平。考虑到订单时点可能存在不确定性，出于
谨慎考虑，我们略为下调盈利预测，预计11、12年EPS分别为1.85、2.41元，维持“
买入”评级。
增 持——国泰君安:毛利率持续提升，服务与海外为营收增量【2011-03-25】
我们预期公司2010-2012年销售收入分别为20.35亿元、24.51亿元、29.78亿元；净利
润分别为6.37亿元、8.24亿元、10.35亿元；对应EPS分别为1.86元、2.41元、3.03元
。
推 荐——东北证券:业绩低于预期，向好趋势不改【2011-03-25】
下调公司2011年、2012年盈利预测至1.90、2.61元，相对于当前股价市盈率分别为23
倍、16倍，维持推荐评级。
强烈推荐——兴业证券:海外拓展正当时【2011-03-25】
我们长期看好公司成为货币自动处理领域综合服务商的前景，预计2011年、2012年每
股收益分别为1.89元和2.64元，对应11年动态市盈率为23倍，上调盈利预测评级至“
强烈推荐”评级。
买 入——光大证券:ATM销售期待新突破，服务外包打开新空间【2011-03-25】
我们对公司2011-2013年EPS的预期为1.90元，2.48元和3.17元，3年净利润复合增速
达32%。赋予其0.9倍P/E/G，即28.5倍2011年P/E，得到目标价54.28元，维持买入评
级。我们认为工行、建行等关键客户的突破、海外市场的进一步拓展以及进行资本性
扩张都有可能成为公司股价上行的催化剂。
强烈推荐——中投证券:业绩符合预期，11年值得期待【2011-03-24】
我们预计公司11、12和13年EPS分别为1.94、2.54和3.31元，未来6-12个月目标价58
元，维持公司强烈推荐的投资评级。
强烈推荐——中投证券:2010年业绩快报点评【2011-02-26】
我们预计公司10、11和12年EPS分别为1.39、1.94和2.44元，按照30倍11年PE，未来6
-12个月目标价58元，维持公司强烈推荐的投资评级。
买 入——安信证券:ATM“中国芯”—广电运通全力打造ATM第一品牌调研报告【2010-12-27】
预计公司2010-2012年收入增长率分别为26.11%、32.12%和33.13%，净利润增长率分
别为22.65%、36.36%和41.07%，对应EPS分别为1.39、1.90和2.68元。公司经营现正
呈现加速增长的态势，目前估值具有较高的安全边际。另外，考虑到公司是国内高科
技产业细分行业龙头，受到国家政策的大力扶持，可以享受一定的估值溢价。我们给
予公司2011年35倍PE，目标价66.5元，首次给予“买入-A”投资评级。
买 入——申银万国:海外积极扩张，自主机芯提升竞争力【2010-12-13】
预计公司10、11年EPS分别为1.40、1.90元，对应10、11年动态市盈率分别为37.1、2
7.3倍，远低于计算机应用行业中小板公司估值水平。我们看好公司自主机芯与海外
市场突破所带来的投资价值提升，并上调评级至“买入”，给予六个月目标价67元，
对应2011年35倍市盈率。
增 持——国泰君安:再获中行2亿订单【2010-12-03】
我们维持对公司10-12年1.40元、1.84元、2.35元的盈利预测，目标价55元，维持增
持评级。
买 入——光大证券:ATM销售有继续突破的可能性【2010-12-02】
鉴于国内外ATM销售都呈现旺盛的势头，加上公司进军软件与服务外包领域初见成效
，我们将公司2010-2012年EPS的预测上调至1.45元，2.03元和2.64元。我们预计公司
未来三年的净利润增速为30.4%，赋予公司1倍P/E/G，即30倍2011年P/E，上调目标价
位至60元。我们认为与其他A股信息设备厂商相比，公司估值严重偏低，而成长性并
不逊色，是我们在硬件行业的首选标的。
买 入——中信证券:再获中行大单，业务趋于软化【2010-12-02】
考虑到公司收入确认进度和海外扩张高于预期，我们将公司的盈利预测10/11/12EPS
从1.51/1。86/2.25元调整至1.41/1.90/2.46元，当前价46.20元，对应10/11/12年PE
24/18/14倍；公司09-12年CAGR为29.5%，按照PEG=1我们将公司目标价从41.16元调高
至56.09元，维持“买入”评级。
强烈推荐——中投证券:与中行单年合同创历史新高，海外市场增长有望加速【2010-12-01】
我们预计公司2010、2011年、2012年EPS分别为1.45、2.03和2.64元，未来6-12个月
目标价60元，维持公司强烈推荐的投资评级。
买 入——广发证券:业绩增长稳定，未来国内外可开拓空间广阔【2010-10-29】
预计公司2010-2012年EPS分别为：1.401、1.86、2.416元，考虑到公司已经形成的战
略转型及未来较高增长率，我们给予公司2011年30倍PE，目标价55.81元，给予公司
买入评级。
增 持——申银万国:业绩稳定增长，毛利率持续提升【2010-10-28】
我国ATM市场仍处于快速发展阶段，而公司不断将产业链延伸，具备长期投资价值。
海外业务取得突破、服务业务进入快速增长期，使得公司未来几年业绩快速增长的确
定性增强。预计公司10、11年EPS分别为1.45、1.79元，对应动态市盈率分别为35.1
、21.1倍，维持“增持”评级。
买 入——光大证券:毛利率持续上升，海外订单有望不断涌现【2010-10-28】
我们对公司2010-2012年EPS的预测为1.43元，1.94元和2.56元。虽然今年公司收入增
速放缓，但是在强劲的海外需求和不断增长的ATM服务业务推动下，我们认为公司未
来将恢复较快增长。鉴于公司2011-2013年净利润的复合增速为32%，赋予其0.9倍P/E
/G，即28.8倍2011年P/E，得到目标价位56元，维持“买入”评级。可能的催化剂包
括海外市场的拓展和ATM外包的深入。
增 持——天相投顾:盈利能力改善，关注AFC业务发展【2010-10-28】
我们预计公司2010、2011和2012年EPS分别为1.34元、1.50元和1.69元，以10月27日
的收盘价45元计算，对应的动态市盈率分别为34倍、30倍和27倍，考虑到公司在相关
领域具有较强的竞争优势，并且估值偏低，我们维持“增持”投资评级。
买 入——群益证券(香港):公司在国内ATM市场优势明显，海外市场获得重大突破【2010-10-28】
我们预计公司2010,2011年实现净利4.77亿和5.76亿，同比增长22.93%和20.72%，每
股收益为1.39元和1.68元，市盈率P/E为32倍和27倍，估值仍具优势，继续给予“买
入”的投资建议，目标价55元（2011年32倍的P/E）。
增 持——国泰君安:业绩稳健增长，毛利率继续提升【2010-10-28】
我们维持公司10年预期，同时调高11-12年预期。预计2010-2012年销售收入分别为17
.17亿元、21.62亿元、26.93亿元；净利润分别为4.78亿元、6.28亿元、8.04亿元；
对应EPS分别为1.40元、1.84元、2.35元。
推 荐——长江证券:毛利率大幅提升，ATM服务、AFC引领未来增长【2010-10-28】
我们预计公司2010、2011年EPS分别为1.39、1.81元，目前股价对应2010、2011年EPS
分别为32、25倍，维持“推荐”评级。
推 荐——东北证券:业绩符合预期【2010-10-28】
维持此前的盈利预测，预计公司2010-2012年每股收益分别为1.44、1.98、2.71元，
维持推荐评级。
强烈推荐——中投证券:毛利率进一步提高，业绩基本符合预期【2010-10-27】
略微下调2010年EPS。我们略微下调公司2010年EPS至1.45元，同时维持公司2011年、
2012年EPS分别为2.03元和2.64元。维持公司强烈推荐的投资评级。我们认为公司未
来三年净利润CAGR超过30%，按照2011年30倍的PE，未来6-12个月目标价60元，维持
公司强烈推荐的投资评级。
买 入——华泰联合:穿越周期，投资成长【2010-10-21】
我们预测2010-2012年，EPS分别为1.50元、1.95元和2.47元。结合PEG估值和可比公
司估值，公司2011年合理PE区间为26.1-30.0。公司现金充裕，考虑每股现金价值，
对应价值区间为52.30-61.25元，首次给予“买入”评级。
强烈推荐——中投证券:以国际视野和更长的周期去审视公司的发展【2010-10-12】
我们预计公司2010-2012年收入分别为18.3亿，23.8亿和31.0亿，增速分别为23%、30
%和30%；归属于母公司股东净利润分别为5.1亿，6.9亿和9.0亿，增速分别为31%、36
%和30%；EPS分别为1.49元、2.03元和2.64元。公司未来三年净利润CAGR超过30%，按
照2011年30倍的PE，未来6-12个月目标价60元，给予公司强烈推荐的投资评级。
买 入——湘财证券:高铁拉动业绩增长，技术服务业务想象空间巨大【2010-09-10】
公司近3年业绩的增长动力主要是高铁带动和技术服务业务的增长。我们预测公司未
来3年的EPS为1.34、1.69、2.42元，赋予公司35倍PE，6-12个月目标价59元，给予公
司“买入”评级。
增 持——申银万国:中标海外大单，拓宽增长空间【2010-09-06】
我国ATM市场仍处于快速发展阶段，而公司不断将产业链延伸，具备长期投资价值。
此次中标土耳其大单，使得公司未来两年业绩快速增长的确定性增强。由于公司此次
中标还需提供设备进行在线测试，合同还需试其测试情况而定，存在一定不确定性，
我们暂维持前期盈利预测。预计公司10、11年EPS分别为1.45、1.79元，对应动态市
盈率分别为26.8、21.7倍，维持其“增持”评级。
增 持——国泰君安:获土耳其2亿大单，海外市场取得重要突破【2010-09-06】
我们维持对公司10年盈利预期，同时上调其11年盈利预期，对应EPS分别为1.40元、1
.82元。上调目标价至50元，维持增持评级。
推 荐——中金公司:海外市场只是成长之路的第一步【2010-09-06】
我们分“确定性的增长”和“超预期的增长”理解广电运通，公司确定性的增长来自
于ATM销售业务15%的年增长率和维护业务带来的15%的年复合增长率。而“超预期的
增长”来自ATM管理运营业务、现金解决方案和银行网点自动化设备带来的潜在增长
。我们预期2010、2011年的EPS为1.49和1.99元，对应动态市盈率26x、19x，自2010
年6月3日以来，公司已取得30%的绝对涨幅，但在毛利率上升和海外业务开拓的背景
下，看好广电运通的长期投资价值，维持“推荐”评级。
买 入——光大证券:历史性订单降临，光明前途提升估值【2010-09-06】
我们对公司2010-2012年EPS的预测为1.49元，2.00元和2.61元。我们对2011-2012年
公司业绩的预期均为业内最高水平，因为公司持续开拓海外市尝服务比例提升和自主
机芯的使用，将全面提高公司的收入和毛利率。作为国内领先的高端金融设备制造与
金融服务外包厂商，赋予其25倍2011年P/E，得到目标价位50元，维持“买入”评级
。广电运通是我们在计算机硬件板块的核心推荐品种。
增 持——国泰君安:中报电话交流会议纪要【2010-08-30】
公司领导简要回顾了10年上半年的经营情况。10年上半年，公司实现营业收入8.06亿
元，同比增长15.81%；营业利润2.25亿元，同比增长28.15%；净利润2.20亿元，同比
增长18.53%,对应EPS为0.64元。
推 荐——长江证券:ATM制造、ATM服务、AFC齐头并进【2010-08-27】
预计公司2010、2011年EPS分别为1.39元、1.81元，目前股价对应2010、2011年PE分
别为26、20倍，估值优势明显，维持“推荐”评级。
增 持——申银万国:业绩稳步增长，维护服务值得期待【2010-08-25】
我国ATM市场仍处于快速发展阶段，而公司不断将产业链延伸，具备长期投资价值。
预计公司10、11年EPS分别为1.45、1.79元，对应动态市盈率分别为24.3、19.6倍，
维持其“增持”评级。
买 入——光大证券:毛利率明显回升，服务快速增长【2010-08-25】
我们对公司2010-2012年EPS的预测为1.49元，2.00元和2.61元，未来三年的净利润复
合增速将达到30%。赋予其0.75倍P/E/G，即23倍2011年P/E，得到目标价位46元，维
持“买入”评级。我们认为估值上升的最大因素，首先是ATM市场份额的进一步上升
，其次是服务尤其是清机等“全外包”服务比重的上升。
推 荐——长江证券:ATM毛利率提升，ATM服务加速，AFC前景明朗【2010-08-25】
我们预计公司2010、2011年EPS分别为1.39、1.81元，目前股价对应2010、2011年EPS
分别为25、19倍，估值优势十分明显，维持“推荐”评级。
增 持——国泰君安:业绩稳健增长，维持原有盈利预期【2010-08-25】
我们维持公司原有预期。预计2010-2012年销售收入分别为18.29亿元、22.71亿元、2
7.66亿元；净利润分别为4.79亿元、6.01亿元、7.28亿元；对应EPS分别为1.40元、1
.76元、2.13元。
买 入——信达证券:ATM销售仍有望较快增长【2010-08-25】
我们预测2010-2012年公司的业务收入分别为18.39亿元、23.41亿元和29.70亿元，归
属于上市公司股东的净利润为4.70亿元、5.89亿元和7.35亿元，对应的每股收益分别
为1.13元、1.37元和2.15元，目前股价对应的动态市盈率分别为26X、21X和17X，估
值水平合理，维持“买入”投资评级。
增 持——天相投顾:业绩保持较快增长，AFC迎来黄金发展机遇【2010-08-25】
我们预计公司2010、2011和2012年EPS分别为1.28元、1.49元和1.74元，以8月24日的
收盘价35.18元计算，对应的动态市盈率分别为27倍、24倍和20倍，考虑到公司在相
关领域具有较强的竞争优势，并且估值偏低，我们给予“增持”投资评级。
买 入——中信证券:AFC销售和ATM服务高速增长【2010-08-25】
广电运通（维持盈利预测10/11/12EPS1.51/1.86/2.25元，当前价35.18元，对应10/1
1/12年PE23/19/16倍，公司09-12年的CAGR为25.7%，成长性较好且估值优势突出，因
此维持公司41.16元的目标价和“买入”的投资评级。
买 入——广发证券:产业链延伸基本完成，实现ATM一体化转型【2010-08-25】
预计公司2010-2012年EPS分别为：1.433、1.801、2.262元，考虑到公司已经形成的
战略转型，我们给予公司2011年25倍PE，目标价45元，给予公司买入评级。
增 持——国泰君安:4亿中行大单，大幅超越往年【2010-05-31】
农行是公司历年第一大客户，其上市进程已于5月启动，可能近期就将上会。其巨额
融资的获得可能加大ATM的采购需求，促进公司销量的增长。我们维持对公司10-12年
1.40元、1.76元、2.13元的盈利预测，目标价34.50元，维持增持评级。
买 入——光大证券:ATM订单健康增长，运维合同打开服务空间【2010-05-27】
我们维持对公司2010-2012年的EPS预测为1.54元，2.06元和2.71元。此前公司估值较
低的主要原因是ATM销售能见度不足，缺乏短期催化因素，而最近公布的中行ATM订单
有效地缓解了以上问题，我们预计公司今年有能力再获得一两个类似规模的订单。在
可比公司方面，御银股份、南天信息、恒宝股份、证通电子、信雅达等金融终端与服
务供应商近期的平均市盈率在29-31倍，考虑到大盘前景有很大的不确定性，赋予其2
7.5倍2010年P/E，得到目标价位42.35元，维持“买入”评级。
买 入——光大证券:低谷时期已过，业绩拐点将现【2010-05-04】
第一季度结束后，公司最困难的时刻已经过去，业绩拐点将在下半年出现，而高铁、
服务外包收入提高将对估值水平有正面影响。我们对2010-2012 年EPS的预测为 1.54
元，2.06 元和 2.71 元。结合 P/E/G 和可比对象 P/E 估值，赋予其 34.7倍2010
年P/E，目标价位53.43元，维持“买入”评级。
买 入——中信证券:业绩符合预期，估值优势突出【2010-03-31】
业绩符合预期，估值优势突出。
买 入——信达证券:ATM,AFC市场好 公司业务增长快【2010-03-31】
我们预测 2010-2012 年每股收益分别为 1.34 元、1.66元和 2.07 元，目前股价对
应的 2010 年动态市盈率 25X，估值有一定优势，维持“买入”投资评级，建议投资
者重点关注。
增 持——国泰君安:ATM与高铁、地铁投资增长的受益者【2010-03-31】
在 ATM不断普及、高铁地铁持续投入的背景下，我们看好公司的长期稳定成长。我们
预期公司 2010-2012 年销售收入分别为 18.29亿元、22.71亿元、27.66亿元；净利
润分别为 4.79亿元、6.01亿元、7.28亿元；对应 EPS 分别为 1.40元、1.76元、2.1
3元。
买 入——天相投顾:ATM 价格下降的不利影响已基本消化，继续看好公司未来发展【2010-03-31】
预测公司2010-2011年每股收益分别为1.45元、1.77元，根据公司3月30日33.52元的
收盘价计算，对应的动态市盈率分别为23倍、19倍，目前公司估值存在着低估的可能
，维持公司“买入”投资评级。
推 荐——兴业证券:国内业务向好，订单充沛【2010-03-30】
公司在 ATM 市场处于相对垄断的地位，规模、技术、服务、良好的客户关系、行业
经验是组成公司的竞争优势。公司深耕行业 10 年，形成了以 ATM为主导产品、以 A
FC、TellerMaster和石油系统高速存款设备等技术相关产品为补充、以 ATM设备维护
和 ATM服务全外包为后背力量的战略布局。我们长期看好公司成为货币自动处理领域
综合服务商的前景，预计 2010年、2011年每股收益分别为 1.37元和 1.76元，维持
长期“推荐”评级。
谨慎推荐——财富证券:市场空间支撑稳定增长【2010-03-02】
我们根据公司各分行业业务发展情况作了一个分部收入预测表和盈利预测，预期在股
本不扩张的假设下，每股盈利 2010年和 2011年分别为 1.44元和 1.84 元。同类公
司业绩取市场一致预期，其估值比较见图表五。公司 2010年动态市盈率 25 倍，估
值合理。考虑到同类公司中相对估值最低，主要业务处于行业快速成长期，公司在国
内具竞争力，处于龙头地位，给予“谨慎推荐”投资评级。
买 入——天相投顾:高铁自动售票机的独家提供商【2010-01-29】
预测公司 2009 年到2011年归属母公司所有者的净利润分别为 3.98 亿元， 5.01 亿
元和 6.23 亿元，分别比上一年增长 20.10%、25.94%和 24.21%，三年的每股收益分
别为 1.16 元、1.47 元和 1.82 元，相应的动态市盈率分别为 30倍、24 倍和19 倍
，目前计算机软硬件行业的滚动市盈率为 49.70 倍，考虑到行业的整体业绩增长情
况，我们认为 2010 年计算机软硬件行业上市公司的合理市盈率水平应该为 35 倍，
按照2010 年的 EPS 进行估值，我们认为公司的合理股价为 51.45 元，距目前尚有
50%的上涨空间，因此将公司的投资评级上调为“买入”。
买 入——广发证券:公司业务未来几年将保持较快增长【2010-01-12】
我们预计公司 2009-2011 年营业收入为 15.17 亿元、19.87 亿元、25.78 亿元。净
利润分别为 3.76亿元、4.97亿元、6.61亿元，净利润增长率为 13.54%、32.0%、33.
0%。EPS分别为 1.10 元、1.453元、 1.932元。 公司现在股价为 35.13元， 对应 2
010 年 PE为 24.18，考虑到公司 2010-2011 年能保持较快增长，同时行业内其它公
司2010 年平均 PE为 36.3，公司 PE明显低于行业 PE，给予公司买入评级，目标价
格 43.58元。
买 入——湘财证券:大订单再度拉升业绩，维持买入评级【2009-12-02】
我们假设公司 09、10、11 年的营业收入增长率分别为 35%、30%和 28%，毛利率水
平为 40.0%、38.0%和 36.0%，EPS为 1.26、1.53、1.81 元。对应2010 年目标价 49
.7元。风险提示：竞争的加剧可能会造成利润的下滑，ATM设备的投资力度受政策影
响较大。
买 入——光大证券:增长前景良好，催化剂即将到来【2009-10-29】
我们对2009-2011年EPS的预测为1.22，1.48 和1.77元，对应市盈率分别为23，19和
16 倍，没有体现未来3年利润复合增长率22%的前景。我们认为应给予1.1 倍2010年
P/E/G，目标价格35.8元，首次评级“买入” 。
推 荐——国元证券:三季报基本符合预期【2009-10-29】
我们继续维持给予公司 09-11年 EPS分别为：1.12 元、1.25元、1.50 元；根据目前
相应同类公司估值水平，继续给予公司“推荐”评级。
增 持——国泰君安:营收稳步增长 毛利环比改善明显【2009-10-29】
我们将密切关注公司最后一个季度的营收及费用变动情况，不排除调整09年预期的可
能。预计公司 2009-2011 年营业收入分别为 15.65亿元、19.44亿元、23.37亿元；
净利润分别为 4.20亿元、5.17亿元、6.12亿元；对应 EPS分别为 1.23元、1.51元、
1.79元。维持增持评级。
买 入——广发证券:海外订单持续回暖，第三季度毛利率回升明显【2009-10-29】
我们维持前期盈利预测，2009-2011 年公司 EPS 分别为 1.094元、1.439 元、1.904
元。同时维持公司买入评级，12 个月目标价格为35.97 元，对应 2010 年 PE25倍
。
推 荐——东北证券:广电运通2009年三季报点评【2009-10-28】
我们对公司的发展前景继续看好，仍维持对公司推荐的投资评级。
买 入——广发证券:内外兼修，国内 ATM 龙头仍将保持较快增长【2009-09-03】
我们预计公司净利润分别为 3.74亿元、4.92亿元、6.51亿元，净利润增长率为 12.9
%、31.6%、32.3%。EPS分别为 1.094 元、1.439元、1.904 元。通过相对估值及绝对
估值，我们给予公司买入评级，12个月目标价格为 35.97元，对应 2010 年 PE25倍
。
买 入——中信证券:规模和技术优势日渐突出【2009-09-02】
广电运通（维持盈利预测09/10/11EPS1.16/1.51/1.86元，当前价25.50元，对应09/1
0/11年PE22/17/14倍，维持目标价37.75元和“买入”评级）。
推 荐——平安证券:核心模块的进口替代将提升公司的毛利率【2009-08-24】
虽然公司ATM销售毛利率有所下降，但公司的销售额进一步提升，管理费用占比也下
降，而且未来核心部件的自产会带来毛利的提升，我们看好公司的未来，预测2009-2
011年公司EPS分别为 1.17元，1.44元和1.76元，维持“推荐”的投资评级。
增 持——海通证券:综合毛利率触底反弹 清机业务实现突破【2009-08-24】
我们预测 2009-2011 年公司 EPS分别为 1.10 元、1.32 元和 1.60 元。目前我们关
注的计算机硬件行业公司 2009 年动态市盈率约为 26 倍。鉴于 ATM 行业未来三年
有望维持 20%左右的稳定增长，公司市场占有率将不断提高，同时考虑现金处理相关
产品的推动和海外市场的拓展，我们认为可以给予公司行业平均估值水平，目标价 3
0.00 元，对应 2009 年 27 倍 PE。
买 入——信达证券:业绩保持增长 增速有所放缓【2009-08-22】
我们预测公司09、 10年的归属于公司股东的净利润分别为3.97亿元和 4.76 亿元，
对应每股收益分别为 1.16 元和 1.39 元。目前股价对应的 09、10 年的市盈率分别
约为 23 倍和 19 倍，与 A 股和计算机设备板块平均水平相比并不高，因此给予“
买入”投资评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 35｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-06-30 ｜ 35｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-06-07 ｜ 3000｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司全资子公司广州广电银通金融电子科技有限公司（以下简称｜
｜ ｜“广州银通”）拟与公司控股股东广州无线电集团有限公司（以｜
｜ ｜下简称“广电集团”）共同投资成立广州广电银通安保投资有限｜
｜ ｜公司（暂定名，具体以工商部门最终核定为准，以下简称“安保｜
｜ ｜投资公司”），在全国范围内开展金融武装押运业务的投资工作｜
｜ ｜。安保投资公司注册资本人民币5,000万元，其中：广州银通以 ｜
｜ ｜自有资金出资3,000万元，占注册资本的60%，广电集团以自有资｜
｜ ｜金出资2,000万元，占注册资本的40%。20140607：安保投资公司｜
｜ ｜已完成工商注册登记手续并取得广州市工商行政管理局颁发的《｜
｜ ｜企业法人营业执照》. ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-29 ｜ 4208.76｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜(1)广州海格机械有限公司(以下简称“海格机械”)为公司控股 ｜
｜ ｜股东广州无线电集团有限公司(以下简称“广电集团”)参股公司｜
｜ ｜广州海格通信集团股份有限公司之控股子公司,其主要业务为机 ｜
｜ ｜械加工,与公司业务存在一定的关联度。随着海格机械生产加工 ｜
｜ ｜能力的增强,以及公司与其地理位置的便利性,公司基于利用其市｜
｜ ｜场网络和渠道优势,降低采购成本,提高公司生产经营保障程度的｜
｜ ｜考虑,向其购买包含但不限于ATM机柜及机芯制造零部件等原材料｜
｜ ｜,2012年度公司与海格机械发生的原材料采购关联交易金额为3,6｜
｜ ｜03.94万元(不含税,下同),占年度同类交易金额的3.48%,预计201｜
｜ ｜3年度公司与海格机械将发生原材料采购的关联交易总额不超过6｜
｜ ｜,000万元。(2)广州广电计量检测股份有限公司(以下简称“广电｜
｜ ｜计量”)为公司控股股东广电集团的控股子公司,其主要业务为计｜
｜ ｜量仪器的检测。鉴于广电计量计量检测能力较强,公司接受其提 ｜
｜ ｜供的计量检测服务。2012年度公司与广电计量发生的计量检测服｜
｜ ｜务金额为15.11万元,占年度同类交易金额的33.01%,预计2013年 ｜
｜ ｜度公司与广电计量将发生计量检测服务的关联交易总额不超过30｜
｜ ｜万元。(3)广州海格通信集团股份有限公司(以下简称“海格通信｜
｜ ｜”)为公司控股股东广电集团的参股公司,其主要业务为通信和导｜
｜ ｜航设备研发、生产、销售。鉴于海格通信软件测试能力较强,公 ｜
｜ ｜司接受其提供的软件测试服务。2012年度公司与海格通信发生软｜
｜ ｜件测试服务金额为2.13万元,占年度同类交易金额的4.66%,预计2｜
｜ ｜013年度公司与海格通信将发生软件测试服务的关联交易总额不 ｜
｜ ｜超过5万元。同时,2013年公司拟向海格通信租赁房屋,预计关联 ｜
｜ ｜交易总额不超过50万元。(4)广州广电物业管理有限公司(以下简｜
｜ ｜称“广电物业”)为公司控股股东广电集团的参股子公司,其主要｜
｜ ｜业务为物业管理。公司位于科学城产业园的物业长期委托广电物｜
｜ ｜业管理,鉴于广电物业能提供专业化服务,长期以来双方合作愉快｜
｜ ｜,公司接受其提供的物业管理服务。2012年度公司与广电物业发 ｜
｜ ｜生的物业管理服务金额为301.54万元,占年度同类交易金额的100｜
｜ ｜%,预计2013年度公司与广电物业发生的物业管理服务总额不超过｜
｜ ｜400万元。(5)广电集团为公司控股股东,公司全资子公司深圳广 ｜
｜ ｜电银通金融电子科技有限公司(以下简称“深圳银通”)、控股子｜
｜ ｜公司广州穗通金融服务有限公司(以下简称“广州穗通”)、深圳｜
｜ ｜银通全资子公司广州银通金融服务有限公司((以下简称“广州银｜
｜ ｜通”))目前经营用场地部分从广电集团租赁而来。2012年度深圳｜
｜ ｜银通与广电集团发生的场地租赁关联交易金额为76.06万元,占年｜
｜ ｜度同类交易金额的3.47%,预计2013年度深圳银通与广电集团发生｜
｜ ｜的场地租赁关联交易金额不超过90万元。2012年度广州穗通与广｜
｜ ｜电集团发生的场地租赁关联交易金额为36万元,占年度同类交易 ｜
｜ ｜金额的1.64%,预计2013年度广州穗通与广电集团发生的场地租赁｜
｜ ｜关联交易金额不超过160万元。2012年度广州银通与广电集团发 ｜
｜ ｜生的场地租赁关联交易金额为41.40万元,占年度同类交易金额的｜
｜ ｜1.89%,预计2013年度广州银通与广电集团发生的场地租赁关联交｜
｜ ｜易金额不超过110万元。(6)广州鑫广电物业服务有限公司(以下 ｜
｜ ｜简称“鑫广电物业”)是公司控股股东广电集团参股子公司广电 ｜
｜ ｜物业的全资子公司,其主要业务为物业管理。公司全资子公司深 ｜
｜ ｜圳银通及其子公司广州银通、控股子公司广州穗通长期从公司控｜
｜ ｜股股东广电集团租赁而来的场地均委托鑫广电物业进行管理,鉴 ｜
｜ ｜于鑫广电物业能提供专业化服务,长期以来双方合作愉快,广电银｜
｜ ｜通、广州穗通、广州银通接受其提供的物业管理服务。2012年度｜
｜ ｜深圳银通与鑫广电物业发生的物业管理服务金额为37.05万元,占｜
｜ ｜年度同类交易金额的1.69%,预计2013年度深圳银通与鑫广电物业｜
｜ ｜发生的物业管理服务总额不超过40万元。2012年度广州穗通与鑫｜
｜ ｜广电物业发生的物业管理服务金额为24.39万元,占年度同类交易｜
｜ ｜金额的1.11%,预计2013年度广州穗通与鑫广电物业发生的物业管｜
｜ ｜理服务总额不超过50万元。2012年度广州银通与鑫广电物业发生｜
｜ ｜的物业管理服务金额为3.43万元,占年度同类交易金额的0.16%, ｜
｜ ｜预计2013年度广州银通与鑫广电物业发生的物业管理服务总额不｜
｜ ｜超过10万元。(7)广州广电房地产开发集团股份有限公司(以下简｜
｜ ｜称“广电房地产”)为公司控股股东广电集团的控股子公司,其主｜
｜ ｜要业务为房地产开发。鉴于广电房地产拥有专业化的工程建造及｜
｜ ｜管理能力,公司拟就产业园三期建造工程接受其提供的专业化工 ｜
｜ ｜程咨询服务,预计2013年度公司与广电房地产发生的工程咨询服 ｜
｜ ｜务总额不超过20万元。20140329：2013年度公司与上述关联方发｜
｜ ｜生的实际交易金额为4,208.76万元。 ｜
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