广电运通(002152) 投资要点： 事件：公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年，公司实现营业收入108.66亿元，同比增长20.16%；归母净利润9.20亿元，同比减少5.84%；扣非后归母净利润7.54亿元，同比减少7.81%。2025Q1，公司实现营收21.50亿元，同比增长7.16%；归母净利润2.41亿元，同比减少2.63%；扣非后归母净利润2.10亿元，同比减少7.83%。 点评： 2024&2025Q1公司营收稳增，出海业务表现亮眼。公司2024年营业收入为108.66亿元，同比增长20.16%；归母净利润和扣非后归母净利润分别 为9.20亿元和7.54亿元，同比分别减少5.84%和7.81%。分业务来看，2024年，公司金融科技业务实现营收64.04亿元，同比增长6.10%，其中，海外业务增长势头迅猛，全年新签合同额保持双位数增长，营收超17亿元，公司在拉美、欧洲、亚太市场均收获重大订单。在城市智能业务方面，2024年，公司实现营收44.63亿元，同比增长48.36%，期间在政企数字化、智慧交通、公共安全等多个领域取得了显著进展。其中，公司云服务业领域中标广州市数字政府“一朵云”项目，合同金额达5.75亿元。2025Q1，公司实现营收21.50亿元，同比增长7.16%；归母净利润2.41亿元，同比减少2.63%；扣非后归母净利润2.10亿元，同比减少7.83%，公司营收维持稳步增长。 公司持续深化算力领域布局。在算力中心建设方面，公司承建的广州人工智能公共算力中心采用端到端全栈优化解决方案，一期建设100PFlops@FP16算力，具备训推一体化能力；二期在原基础上持续扩建200PFlops@FP16算力。此外，公司承接了广州智算运行服务平台（一期）项目，截至2024年12月，该服务平台已汇聚社会面智算资源超4000P，并适配150+开源模型。在AI算力方面，2024年8月，公司实现控股广电五舟，广电五舟为华为鲲鹏整机合作伙伴和昇腾AI战略伙伴，推出了昇腾、鲲 鹏系列服务器和信创等相关产品。2025年1月，DeepSeek正式发布DeepSeek-R1模型，为全球人工智能领域带来巨大的革新。公司快速响应用户需求，打造了大模型一体机、智审大模型一体机等产品，子公司广电五舟针对DeepSeek各版本不同参数量大模型，打造了全栈式的大模型私有化部署解决方案。 投资建议：预计公司2025—2026年EPS分别为0.40和0.45元，对应PE分别为30和27倍。 风险提示：市场需求不及预期；公司产品推进不及预期；行业竞争加剧；海外市场拓展不及预期等。

广电运通(002152) 投资要点： 维持“优于大市”评级。公司业绩整体稳健，“AI in all”战略逐步落地深化，我们调整公司2025-2026年EPS预测值为0.41/0.47元（原值为0.50/0.58元），新增2027年EPS预测值为0.54元。参考可比公司估值，给予公司2025年33倍PE，上调目标价13.52元（原为13.20元24年30倍PE，+2%）。 24年公司营收增速可观，利润基本持稳。2024年公司实现营收108.66亿元，同比+20.16%；实现归母净利润9.20亿元，同比-5.84%。单Q4，实现收入37.48亿元，同比+13.60%；实现归母净利润2.47亿元，同比+10.03%。1）金融科技板块24年实现收入64.04亿元，同比+6.1%，其中海外业务表现亮眼，全年新签合同额保持双位数增长，营收超17亿元，欧洲、拉美、亚太等重点市场收获大单；2）城市智能板块24年实现收入44.63亿元，同比+48.4%，24年公司中标广州市数字政府“一朵云”项目（合同金额5.75亿元），国资云客户持续增加。 算力布局广泛而深厚，打造成长新引擎。公司承建广州人工智能公共算力中心，一期建设100PFlops@FP16算力，二期在原基础上持续扩建200PFlops@FP16算力。此外，公司承接了广州智算运行服务平台（一期）项目，截至24年12月，该平台已汇聚社会面智算资源超4000P，并适配150+开源模型。24年8月，公司成功控股广电五舟，后者为华为鲲鹏整机合作伙伴和昇腾AI战略伙伴，在广州总部和贵阳共部署有5条服务器产线，年产能合计达24万台/年，24年广电五舟实现营收17.02亿元，同比+31.12%。 数据要素业务有望厚积而薄发。2024年数据要素领域重要政策频出，数据市场产业化和规模化加速推进。公司以广州为基，在数据要素产业全链条均有布局，在公共数据开发利用领域，公司与广州数据集团密切合作，在数据流通环节，公司参股广州数据交易所（持股比例10.5%）。2024年，公司南沙“离岸易平台”、“中数智汇产业链数据库”及ESG卓望指标数据集三个数据资产实现入表。 风险提示。行业市场环境波动，市场需求不及预期，海外市场拓展不及预期。

广电运通(002152) 内容摘要： 背靠广东国资，子公司充分赋能。广电运通公司实控人为广州国资委，为国有控股上市企业，背靠地方国资，股权结构稳定。截至2024Q3，公司第一大股东为广州数字科技集团，持有公司50.01%股份。广州市人民政府和广东省财政厅分别持有广州数字科技集团90%和10%股份。广州数字科技集团于2024年2月由广州无线电集团整体改组而成，集团控股的A股上市公司共有5家，广电运通是其中之一。公司子公司包括中科江南（A股上市公司）、中金支付、清远数投、广电五舟等。广电运通参控股子公司业务布局广泛，覆盖云计算、智慧安防、互联网支付等多个业务领域，全面赋能公司人工智能与数字经济发展战略。 金融机具龙头地位稳固，金融信创+出海战略同步推进。从金融信创替换进度来看，2023年国有大行、股份制银行信创推进较快，城商行、农信社等区域银行也正迈入快车道，信创设备在总采购占比中处于较高水平。而随着信创金融设备性能提升和政策的持续推进，采购需求将进一步释放。数据显示，2023年智能金融设备领域头部厂商仍然占据绝大部分市场份额，且实现断层式领先，使得市场集中度进一步提升。其中广电运通保持领先，连续16年位列国内智能金融设备市场占有率第一；同时，广电运通作为信创工作委员会会员单位，积极拥抱国产化，旗下各产品和解决方案已通过麒麟、东方通、统信等国产认证，有望进一步推动国产操作系统与金融终端应用的融合发展，加速金融科技的创新步伐。出海方面，公司坚持全球化视野，2024H1海外销量高增，全球布局有望打开金融机具销售增长第二曲线。2023年，公司在海外市场取得显著突破，品牌知名度提升。2023年公司海外业务收入占比从2019年的9.96%上升17.92%，全年海外业绩同比增长超50%。2024年上半年公司在国际市场新签合同额超过10亿元，同比实现大幅增长，海外业务覆盖亚太、中东、欧洲、非洲和美洲5大区域，产品及服务进入全球120多个国家和地区。 公司紧抓人工智能机遇，以“资本+技术”拓展业务布局，城市智能业务快速拓展。首先，在数据要素领域，公司立足广东，积极参与数据要素一级、二级市场建设。公司是最早一批切入数据要素市场的上市公司，积极参与广州人工智能公共算力中心的建设运营，同时还设立数字化投资平台广电数投，参股广东省数据交易平台——广州数据交易所，收购中数智汇股权全面布局数据要素业务等，参与数据交易，数据产品，公共数据开发运营等数据要素多个环节。此外，由广电运通控股子公司清远数投联合控股子公司中科江南共同打造的广东省医保领域公共数据产品——“清易保（医保理赔）”公司公共数据产品“清易贷”和“清易保”已在广州数据交易所上线交易。其次，在国产算力领域，公司于2024年内中标多个算力项目，并基于自有“望道”原生大模型与华为昇腾深化合作。此外，公司于2024年内实现控股广电五舟。广电五舟已成为华为鲲鹏和昇腾服务器整机业务的重要战略合作伙伴之一，在国产高性能计算产品的研发以及算力解决方案的提供方面已经建立了坚实的基础。2023年，广电五舟实现营业收入12.98亿元，有望紧跟国产算力替代及信创浪潮，助力公司优化营收结构。 盈利预测及投资评级： 金融科技业务方面，公司受益于国内智能金融设备龙头地位及海外业务拓展加速，营收预计稳定增长。城市智能业务方面，公司在多个领域已进行前瞻性布局，部分细分业务有望进一步释放业绩弹性。综上所述，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.02/12.56/14.37亿元，预计公司2024-2026年EPS分别为0.44/0.51/0.58元，当前股价为12.46元，对应2024-2026年PE分别为28.1/24.6/21.5倍。与可比公司云赛智联(600602.SH)、神州信息(000555.SZ)、新大陆(000997.SZ)2024-2026年65.7/48.6/36.0倍的平均PE相比，公司估值低于可比公司平均估值，维持“增持”评级。 风险提示： 1、政策推进不及预期。2、技术研发不及预期。3、行业竞争加剧。4、汇率波动风险。5、宏观经济不及预期。

广电运通(002152) 近期，公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入71.2亿元（同比+23.9%），归母净利润6.7亿元（同比-10.6%），扣非归母净利5.5亿元（同比-17.1%）。公司Q3实现营业收入24.1亿元（同比+14.4%），归母净利润1.7亿元（同比-37.4%），扣非归母净利1.1亿元（同比-55.7%）。公司算力布局持续深化，跨境支付业务有望打造新增长极，维持买入评级。 支撑评级的要点 营业收入快速增长，研发投入持续加大。公司前三季度营业收入71.2亿元（同比+23.9%），归母净利润6.7亿元（同比-10.6%），扣非归母净利5.5亿元（同比-17.1%），其中归母净利、扣非归母净利同比下降系期间费用增加所致。其中，公司前三季度研发费用6.3亿元（+15.7%），研发投入保持较快增长。 强强联合，持续深化国产算力布局。公司于2021年入股广电五舟，并通过资源共享，深度赋能，推动广电五舟成为华为鲲鹏和昇腾服务器整机业务的重要战略合作伙伴之一。2024年8月，广电运通实现控股广电五舟，持股比例达26.2%。成为控股股东后，公司具备通用算力和人工智能算力的基础底座，算力布局持续深化。 中标跨境人民币项目，跨境支付业务有望打造新增长极。2024年10月22日至24日，金砖国家领导人第十六次峰会在俄罗斯喀山举行。与会国家希望在成员国间经贸中加大本币结算以降低对美元的依赖，建立金砖支付体系的提议得到支持。近日，公司中标北部湾数字人民币综合服务平台项目，标志着在推动数字人民币在跨境贸易场景应用方面迈出关键性的一步。公司拥有互联网支付牌照，具备卡位优势，未来跨境支付业务有望打造新增长极。 估值 预计24-26年归母净利为9.9、11.3和12.6亿元，EPS为0.40、0.45和0.51元(考虑公司研发投入加大，下修9.6%-9.7%)，对应PE分别为31X、27X和24X。公司算力布局持续深化，跨境支付业务有望打造新增长极，维持买入评级。 评级面临的主要风险 客户拓展不及预期；技术研发不及预期；费用控制不及预期。

广电运通(002152) 事件： 公司于2024年10月31日公布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现总营业收入71.18亿元，同比增加23.93%；实现归母净利润6.73亿元，同比减少10.58%。 观点： 控费情况良好，利润端略有承压。2024年前三季度，公司实现总营业收入71.18亿元，同比增加23.93%；实现归母净利润6.73亿元，同比减少10.58%。单季度来看，公司2024年第三季度实现营业收入同比增长14.41%；实现归母净利润同比下降37.37%。费用端，2024年前三季度公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为6.94%/5.79%/8.82%，分别同比下降0.69%/0.22%/0.63%。 并购及城市智能业务扩大推动营收增长，智能金融设备龙头地位稳固。2024年前三季度，公司实现营业总收入71.18亿元，同比增加23.93%，主要得益于并购中金支付、中数智汇、广电五舟及公司城市智能业务收入扩大。2024年8月，公司成为广电五舟控股股东。广电五舟已成为华为鲲鹏和昇腾服务器整机业务的重要战略合作伙伴之一，2023年实现营业收入12.98亿元，有望紧跟国产算力替代及信创浪潮，助力公司优化营收结构。金融科技方面，公司连续16年位列国内智能金融设备市场占有率第一，业务范围遍及全球120多个国家和地区，该项业务有望随国际市场拓展而稳定贡献收入与利润增量。 盈利预测及投资评级：金融科技业务方面，公司受益于国内智能金融设备龙头地位及海外业务拓展加速，营收预计稳定增长。城市智能业务方面，公司在多个领域已进行前瞻性布局，部分细分业务有望进一步释放业绩弹性。综上所述，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.02/12.56/14.37亿元，预计公司2024-2026年EPS分别为0.44/0.51/0.58元，当前股价为12.32元，对应2024-2026年PE分别为27.8/24.4/21.3倍。与可比公司云赛智联(600602.SH)、神州信息(000555.SZ)、新大陆(000997.SZ)、中科江南（301153.SZ）2024-2026年55.1/41.4/31.4倍的平均PE相比，公司估值低于可比公司平均估值，维持“增持”评级。 风险提示：金融科技领域竞争加剧；汇率波动风险；技术创新不及预期；数字化业务推进不及预期；宏观经济不及预期。

广电运通(002152) 事件： 公司于2024年8月29日发布2024年半年度报告。报告期内，公司上半年实现营业收入47.07亿元，同比增长29.45%；实现归属于上市公司股东的净利润4.98亿元，同比增长5.20%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.40亿元，同比增长6.73%。 观点： 并购及城市智能业务扩大推动营收增长，国际市场新签合同额大幅增长。报告期内，公司实现营业总收入同比增长29.45%，主要得益于上年并购中金支付、中数智汇业务及城市智能业务规模增长。受上半年国际地区智能设备订单交付节奏延缓的影响，公司国际业务收入同比减少27.21%。但同时公司上半年国际市场新签合同额超10亿元，在手订单充裕，下半年国际业务有望恢复增长。 智能金融设备龙头地位稳固，加速国际业务布局。2024年半年报显示，公司金融科技业务实现营业收入30.28亿元，同比增长29.30%，增速可观。行业地位方面，公司连续16年位列国内智能金融设备市场占有率第一，业务范围遍及全球120多个国家和地区。近年来公司国际业务不断拓展，2024H1，公司国际市场新签合同额实现大幅增长，同时毛利率同比提升7.55%。随着公司在重点及空白市场取得突破，国际业务有望持续贡献收入与利润增量。 前瞻布局数据要素产业，城市智能业务有望持续加速。2024H1，公司城市智能业务实现营业收入16.78亿元，同比增长29.71%，实现较快增长。公司聚焦政企数字化、大交通、智慧安防等领域，前瞻布局数据要素产业，在数字政府、智慧交通领域持续发力，有望受益于数字化转型、车路云一体化行业发展。 积极推进投资并购项目，控股广电五舟持续深化算力布局。公司2024年半年报显示，2024年8月，公司成为广电五舟控股股东。广电五舟已成为华为鲲鹏和昇腾服务器整机业务的重要战略合作伙伴之一，2023年实现营业收入12.98亿元，有望紧跟国产算力替代及信创浪潮，助力公司优化营收结构。 盈利预测及投资评级：金融科技业务方面，公司受益于国内智能金融设备龙头地位及海外业务拓展加速，营收预计稳定增长。城市智能业务方面，公司在多个领域已进行前瞻性布局，部分细分业务有望进一步释放业绩弹性。综上所述，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.02/12.56/14.37亿元，对应2024-2026年PE分别为20.6/18.1/15.8倍。与可比公司云赛智联(600602.SH)、神州信息(000555.SZ)2024-2026年40.0/32.5/25.7倍的平均PE相比，公司估值低于可比公司平均估值，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：金融科技领域竞争加剧；汇率波动风险；技术创新不及预期；数字化业务推进不及预期；商誉减值风险。

广电运通(002152) 报告关键要素: 公司披露2024年半年度报告。2024上半年公司实现营业收入47.07亿元，同比增长29.45%；实现归属于上市公司股东的净利润4.98亿元，同比增长5.20%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.40亿元，同比增长6.73%。 投资要点: 公司营收实现较快增长，城市智能业务表现亮眼。公司2024上半年营业收入同比增长29.45%，实现较快增长，主要受益于中金支付、中数智汇的并表以及城市智能业务收入的快速增长。其中，公司城市智能业务2024H1实现营业收入16.78亿元，同比增长29.71%，较2023H1的同比增速（-6.07%）由负转正，且显著高于2023年城市智能业务的同比增速（+6.32%）。公司城市智能业务营收增速的提升主要受益于公司在“数字政府”和“智慧城市”等领域的业务突破和持续中标，以及在大交通领域布局的成效显现。具体的，公司2024H1中标了平顶山市大数据运营管理中心二期建设项目（基础平台部分），是公司在河南市场的首个数字政府项目；运通信息中标5.75亿元的广州市数字政府“一朵云”项目，是公司在“国产云”、“政务云”领域的重要突破；运通智能在轨道交通、智慧安检和高速公路业务领域持续中标多个项目，为地铁、高铁、城市道路和高速公路等行业客户提供数字化出行整体解决方案，其产品已覆盖10多个国家，国内40多个城市，100多条线路，体现出公司在大交通战略的持续布局，同时公司储备了雷视一体机、边缘计算单元、智慧信号机等路侧设备，积极把握车路云一体化的市场机遇。 毛利率水平结构性下降，国际业务收入短期承压。公司2024H1归母净利润同比增长5.20%，扣非归母净利润同比增长6.73%，均低于营收的同比增速；公司2024H1的销售/管理/研发费用率同比分别下滑1.52/0.39/1.26pct，体现出公司在费用端的精细化管理成效。在三大费用率同比下滑的基础上，公司的净利率水平仍然同比下滑，主要是由于公司毛利率水平的同比下滑。具体来看，公司2024H1国际业务的毛利率为58.37%，远高于国内业务的28.63%，但其营收占比由2023H1的 数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所 21.83%下降至2024H1的12.28%。由于低毛利的产品业务营收占比同比提升，公司的毛利率水平结构性下滑，未来若国际业务的营收占比有所回升，公司金融科技业务的毛利率水平也有望回暖。但总体来看，考虑到下半年将并表广电五舟，广电五舟相关业务的毛利率水平相对较低，2023年和2024H1的毛利率分别为11.88%和12.48%，因此随着广电五舟的并表公司整体毛利率水平可能因为结构性原因略有下降。2024H1公司实现国际业务收入5.79亿元，同比下降27.21%，主要是由于2024上半年国际地区智能设备订单交付节奏延缓的影响。虽然公司国际业务营收上半年有所承压，但在国际市场的业务拓展仍有较好成效，在各重点市场区域均有较大斩获，新签合同额超10亿元，实现大幅增长，为公司后续的国际业务发展以及营收回暖奠定基础。 持续挖掘优质并购标的，强化强链补链能力。公司2024H1金融科技业务营收同比增长29.30%，主要受益于公司2023年并购了中金支付和中数智汇，强化了金融科技的产业链布局，为金融科技业务领域带来了新的业务增长点。其中，中金支付2024H1积极拓宽航旅出行、金融租赁、短剧、文旅等新领域，深化信贷还款、信用卡分期等业务合作，新增商户155家、机构256个；中数智汇2024H1与公司原有业务积极协同，整合银行客户渠道与征信数据运营能力，推动企业征信大数据服务在银行业的广泛应用，中标包括工行、邮储、交行分行在内的多个企业征信业务服务项目。公司进一步深化算力布局，2024年8月，公司通过收购广电五舟10%股份及重要股东表决权委托方式，成为其控股股东，持有广电五舟26.23%股份并拥有45.36%的表决权。广电五舟2023年及2024H1分别实现营业收入12.98（同比+132.82%）/8.58（同比+74.29%）亿元，随着下半年广电五舟完成并表，公司的业绩有望进一步增厚。 盈利预测与投资建议：考虑到2024年8月起将并表广电五舟、国际业务收入的回暖以及收入结构性变化对毛利率水平的影响，我们调整盈利预测，预计2024-2026年营业收入分别为118.92（调整前为103.65）/141.45（调整前为116.75）/154.89亿元，归母净利润分别为11.02（调整前为11.46）/13.03（调整前为12.93）/14.33亿元，对应2024年8月30日的收盘价PE分别为21.22/17.95/16.33倍，维持“买入”评级。 风险因素：业务开拓不及预期；项目落地不及预期；国际市场业务收入不及预期；费用端管理不及预期；市场竞争加剧；汇率波动风险。

广电运通(002152) 报告关键要素: 公司发布2023年度业绩快报，实现营业总收入90.42亿元，同比增长20.14%；实现归属于上市公司股东的净利润9.79亿元，同比增长18.39%；实现扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润8.34亿元，同比增长22.32%。 投资要点: 业绩稳健增长，双主线高质量发展。公司2023Q4单季度营业收入预计为32.98亿元，同比增长20.20%，增速与2023年前三季度累计营收同比增速基本持平；2023Q4单季度归母净利润预计为2.27亿元，同比增长41.82%，增速较2023年前三季度累计归母净利润同比增速大幅提升，我们认为主要受益于公司金融科技和城市智能两条主业的高质量发展以及公司在成本费用端的精细化管理。一方面，公司通过收购中金支付、中数智汇切入了第三方支付和企业征信业务，延展了公司金融科技业务领域的布局；另一方面，公司持续迭代更新其大数据平台aiCoreSystem，推出了“望道”行业大模型以及数据中台、掌纹掌静脉、雷视一体机等多个新技术、新产品，助力公司城市智能业务的稳健发展。 积极转型“数据运营商”，发力公共数据运营业务。公司成交了广州人工智能公共算力中心的二期项目，该项目将在公司承建的一期基础上扩容，提供高性能、高精度的AI计算能力与高效易用的数据处理、模型训练、推理部署服务，助力广州构建适用数据要素特征、促进数据流通利用、发挥数据价值效用的数据基础设施。该项目将深化公司在数据基础设施上的能力建设，强化公司与广州数据集团的合作粘性，推动公司公共数据运营业务的良好发展。此外，公司还有效助力广州公共数据的价值落地，在清远市政务服务数据管理局和广州数据交易所的指导下，推出了“清易贷（社保数据）”和“清易保（医保理赔）”两款公共数据产品，并成功通过合规审批在广州数据交易所上架交易。 盈利预测与投资建议：公司整体业绩稳健增长，较我们此前的盈利预测略超预期。根据业绩预告，我们调整盈利预测，预计2023-2025年营业收入分别为90.42/103.65/116.75亿元（调整前为83.83/92.00/100.64亿元），归母净利润分别为9.80/11.46/12.93亿元（调整前分别为9.55/10.69/11.79亿元），对应2024年2月28日的收盘价PE分别为28.14/24.05/21.32倍，维持“买入”评级。 风险因素：数据要素业务进展不及预期；市场竞争加剧；技术研发不及预期；汇率波动风险。

广电运通(002152) 投资要点： 近年业绩稳健增长，为新业务发展输送现金流。公司成立于1999年，多年来成长路径清晰，第一阶段（1999-2016年）主要聚焦金融自助设备领域以及金融服务产业链，第二阶段（2017-2020年）升级人工智能发展战略，第三阶段（2021年-至今）积极切入数字经济领域。公司近年业绩总体保持稳健增长的态势，营业收入、归母净利润2020-2022年复合增速分别为8.35%和8.69%，有助于为数据要素等新业务的开拓输送充足现金流。 多维度布局数据要素领域。在利好政策密集发布以及产业积极探索下，数据要素领域迎来历史发展机遇。公司提前卡位数据要素多个环节：1）数据交易：广州数据交易所作为广东省发起设立的数据交易平台，未来将作为本省数据流通交易的重要通道，公司目前持有广州数据交易所 10.50%股权，有望充分享受数据要素价值释放的机遇。此外，持股广州数据交易所也为公司未来在数据要素领域进一步开展业务或提供衍生服务打下坚实基础。2）数据产品：凭借多年的技术积累及项目经验，公司积极发力数据市场，目前已在广州数据交易所上架23款产品，产品矩阵渐趋丰富。3）公共数据开发运营：为响应广州公共数据运营平台的建设要求，广州无线电集团成立广州数据集团。公司与广州数据集团同属于广州无线电集团，同时公司具备丰富的公共数据运营经验，并且通过外延并购进一步充实公共数据运营能力，有望为后续深度参与广州公共数据开发运营奠定基础。 投资建议：在利好政策密集发布以及产业积极探索下，数据要素领域迎来历史发展机遇。公司提前卡位数据交易、数据产品、公共数据开发运营等环节，多维度布局数据要素领域，有望充分受益行业发展。预计公司2023-2024年EPS为0.40和0.47元，对应PE分别为25和22倍。 风险提示：政策推进不及预期；业务推进不及预期等。

广电运通(002152) 投资要点 背靠广州市政府，新兴布局算力、数据要素领域。广电运通创立于1999年，公司第一大股东为广州无线电集团有限公司，持有公司50.01%股权，后者为广州市人民政府实控。公司从国内金融自助设备起步，聚焦金融科技和城市智能两条主线，新兴布局数据要素和算力两大业务。2023年前三季度，公司实现营收57.44亿元，同比增长20%；归母净利润7.53亿元，同比增长13%，主业多年稳健增长，疫情后增速逐步恢复。 布局数据要素三大环节，十分稀缺：2023年12月2日，广州发布广州“数据二十条”，数据要素产业落地速度加快。广电运通布局数据交易、数据服务和数据运营三大环节。数据交易方面，公司是广州交易所第三大股东，持股10.5%。数据服务方面，2023年11月24日，公司收购中数智汇42.16%股权，后者是业内排名前五的大数据企业征信公司，拥有稀缺征信牌照，公司有望借此进入征信数据要素加工处理领域。数据运营方面，公司与广州数据集团为同一控股股东（广州无线电集团）。公司建设和运营广州“城市大脑”，拥有丰富公共数据处理运营经验。公司建设并运营广州国资云，建设广州数据要素基础设施。 积极布局算力，构建数字经济底座：国产算力方面，广电运通通过入股广电五舟布局国产算力，持有后者16%股权。广电运通有算力一体机，信创服务器和PC等多种国产算力设备。2023年H1，广电五舟实现营业收入4.93亿元，同比增长165%。公共算力方面，公司建设并运营广州人工智能公共算力中心，规划两期算力共计500P。 主业龙头地位稳固，基本面扎实：金融科技方面，截至2023年6月，公司已连续15年位居国内网点智能金融设备市场销量第一。公司是国内少数具备数字人民币场景全链条建设能力的企业，能够提供包含终端产品、系统平台等数字人民币一体化解决方案。公司通过收并购中金支付等公司不断加大金融科技布局。城市智能方面，公司在智能交通、智慧政府等方面，市场竞争力处于行业第一梯队。 盈利预测与投资评级：广电运通主业深耕金融科技和城市智能两大赛道，行业龙头地位稳固，业绩稳健增长。我们预计公司2024年归母净利润预测为10.97亿元，对应仅28倍PE。同时，公司积极布局数据要素和算力，未来带来更多业绩弹性。数据要素方面，广电运通广州国资委实控，同时布局数据交易、数据治理和数据运营三大环节，数据要素业务有望迎来高速发展。算力方面，广电运通积极布局国产算力和公共算力，承建数字经济底座。基于此，我们给予公司2023-2025年归母净利润预测为9.59/10.97/12.40亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。