☆风险因素☆ ◇002043 兔宝宝 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——东兴证券:品牌和渠道建设开辟新天地【2012-09-17】
预计公司2012年到2014年的每股收益为0.10元、0.19元和0.21元，以收盘价3.84元计
算，对应的动态PE为38倍、20倍和18倍，考虑到公司品牌建设和营销网络的建设效果
将会逐渐显现，行业景气度也开始走出最差阶段，给予公司“推荐”的投资评级。
买 入——方正证券:扩张提速，三费率有所上升【2011-08-23】
公司目前经营情况符合预期，我们预计2011-2013年EPS分别为0.19、0.36和0.66元（
增发后），按2011年8月22日收盘价9.22元计算的PE估值分别48、26、14倍。公司未
来业绩的核心驱动因素在于门店数量增长以及地板和门窗等高毛利产品占比提高所带
来的整体毛利率的提升，我们看好公司通过加盟专卖店进行低风险扩张的商业模式，
维持“买入”评级。
推 荐——兴业证券:试水连锁加盟，期待盈利模式蜕变【2011-05-24】
结合调研信息，按照增发后股本全面摊薄测算，我们初步预测公司2011-2013年EPS分
别为0.26元、0.36元和0.44元，对应当前PE分别为36X、26X、21X，考虑到公司战略
转型带来的长远发展空间，首次给予“推荐”“评级，精确的盈利预测尚需要后续持
续跟踪研究。
买 入——方正证券:非公开发行预案获批公告点评【2011-05-10】
我们预计2011-2013年EPS分别为0.25元、0.46元和0.85元，对应的PE估值分别40、22
、12倍（未考虑增发）。公司未来业绩的核心驱动因素在于门店数量增长以及地板和
门窗等高毛利产品占比提高所带来的整体毛利率的提升，我们看好公司通过加盟专卖
店进行低风险扩张的商业模式，给予公司2012年40倍PE估值，对应合理价值18元，维
持“买入”评级。
买 入——方正证券:双轮驱动，未来业绩高增长可期【2011-04-18】
公司目前经营情况符合预期，我们预计2011-2013年EPS分别为0.25元、0.46元和0.85
元，按2011年4月18日收盘价11.17元计算的PE估值分别45、24、13倍。公司未来业绩
的核心驱动因素在于门店数量增长以及地板和门窗等高毛利产品占比提高所带来的整
体毛利率的提升，我们看好公司通过加盟专卖店进行低风险扩张的商业模式，给予公
司2012年40倍PE估值，对应合理价值为18元，维持“买入”评级。
买 入——中信证券:渠道扩张提速，剑指全国网络【2011-03-23】
兼顾渠道价值，目前公司市值仅20亿元，显然偏低，因此重申“买入”评级，目标价
区间15.3-19.7元。
买 入——方正证券:拓展微笑曲线两端，业绩爆发增长在即【2011-03-18】
根据模型预测，公司2011-2013年归属母公司净利润分别为4500万元、8400万元、1.5
5亿元，EPS分别为0.25元、0.46元与0.85元（未考虑增发摊薄影响），业绩增速分别
高达37%、88%、84%,按2011年3月18日收盘价11.21元计算的PE估值分别45、24、13，
由于公司成功转型从而引发业绩爆发增长，给予公司2012年40倍PE估值，对应合理价
值为18元，首次给予公司“买入”评级。
审慎推荐——招商证券:积跬步以至千里【2011-02-21】
预估每股收益2011年0.23元、2012年0.40元（按2.36亿股本摊薄）。同比分别增长65
%和76%。随着渠道与供应链建设的逐步到位，单店营收将有很大上升空间，我们看好
公司未来发展，建议关注。
审慎推荐——招商证券:磨刀不误砍材工【2011-01-26】
目前股价对应2011、2012年PE分别为45倍、25倍，维持“审慎推荐-A”。随着渠道与
供应链建设的逐步到位，单店营收将有很大上升空间，故我们看好公司未来发展。
增 持——天相投顾:业绩符合预期，兔年加大宣传“兔宝宝”【2011-01-26】
考虑广告费用增长及自建渠道，调整公司2011-2012年EPS分别为0.29元、0.55元，昨
日收盘价10.24元，对应PE分别为35倍、19倍，维持公司“增持”评级。
审慎推荐——招商证券:增发项目加快公司战略转型步伐【2010-12-30】
预估每股收益10年0.17元、11年0.28元。同比分别增长45%和60%。公司未来发展符合
环保家居、消费升级、产业一体化延伸理念，自05年开始探索专卖店经营模式，已基
本验证模式可行性，至2015年将建立2000家门面店，7个区域物流中心。我们坚持看
好公司未来发展，但公司现处于渠道建设期，短期投资较大，而效益处于爬坡期，暂
给予“审慎推荐-A”投资评级；近期我们将出公司深度报告，深入分析公司发展模式
。
买 入——中信证券:增发有助于完善产业链及建设连锁网络【2010-12-01】
考虑到公司尚未完成增发，我们暂时维持公司盈利预测，预期公司10-12年EPS预估为
0.17元/0.30元/0.54元。维持“买入”评级。
买 入——中信证券:从制造迈向连锁品牌的华丽转身【2010-11-22】
首次覆盖给予“买入”评级。目前公司的市值仅19亿元，相对于未来连锁渠道宽阔的
发展空间，目前市值偏低。我们预估公司连锁网络的快速增长将提升整体净利润率，
预期公司10-12年EPS预估为0.17元/0.30元/0.54元。由于2011年仍处于渠道建设期，
因此2012年业绩将较能反映渠道达到规模效益后的利润水平；故我们以2012年30倍PE
推导目标价16.2元。首次给予“买入”评级。
增 持——天相投顾:上半年净利润同比增长【2010-08-16】
预计公司2010年～2012年EPS分别为0.19元、0.39元、0.60元，目前股价8.25元，对
应PE分别为43倍、21倍、14倍，维持公司“增持”评级。
买 入——东方证券:内外并重，品牌输出【2010-05-09】
我们认为公司已经从单纯制造企业转型成为终端零售企业，公司品牌输出和网点扩张
模式将有效提升公司估值。维持公司2010，2011年摊薄后EPS预测分别为0.23元和0.6
4元，我们给予2011年25PE水平，目标价16元。
增 持——天相投顾:专卖店、出口双轮推动业绩增长【2010-04-22】
预计公司2010年-2012年EPS分别为0.23元、0.48元、0.60元，目前股价9.54元，对应
PE分别为41倍、20倍、16倍，维持公司“增持”评级。
增 持——天相投顾:销售店面快速扩张,2010年或有资产注入【2010-04-16】
预计公司2010年-2011年EPS分别为0.23元、0.48元，目前股价9.70元，对应PE分别为
42倍、20倍，公司业绩具有较强的增长潜力，且考虑公司资产注入预期，上调公司评
级为“增持”。
买 入——东方证券:09 年收缩战线，10 年跨越增长 【2010-04-15】
预计公司 2010，2011年EPS分别为0.23元和0.64 元，给予2011 年25PE水平，目标价
16元，如按公司 2011 年 26.5 亿元销售额，给予 1.2 市销率水平，目标价 14.8元
买 入——东方证券:一季度开门红【2010-03-30】
在公司转型为连锁销售模式，并大力开发下游渠道的背景下，我们更为重视公司未来
销售收入的快速增长，我们预计公司 2010，2011 年摊薄后 EPS 分别为 0.23 元和
0.64 元，我们给予 2011 年 25PE 水平，目标价 16 元，如果按照公司 2011 年 26
.5 亿元销售额，给予1.2市销率水平，目标价14.8 元。
买 入——东方证券:渠道新模式，开启新价值【2010-03-21】
我们看好公司独特的网络优势，在公司转型的背景下，我们更为重视公司销售收入的
快速增长， 这将在未来带来盈利的提升，我们预计公司2010，2011年摊薄后EPS分别
为0.23元和0.64元，我们给予2011年25PE水平，目标价16元，如果按照公司2011年26
.5亿元销售额，给予1.2市销率水平，目标价14.8元。
买 入——东方证券:家居装潢连锁旗舰“轻”“装”上阵【2010-03-05】
我们假定公司增发融资4亿元，摊薄 4000万股左右，在公司转型的背景下，我们更为
重视公司销售收入的快速增长，这将在未来带来盈利的提升，我们预计公司 2010，2
011 年摊薄后 EPS 分别为 0.23 元和 0.64 元，我们给予2011 年 25PE 水平，目标
价 16 元，如果按照公司 2011 年 26.5 亿元销售额，给予1.2市销率水平，目标价1
4.8元。
中 性——天相投顾:盈利大幅下滑，关注行业复苏【2009-10-26】
不考虑公司2010年非经常损益项目，预计公司2009年和2010年每股收益为0.15元和0.
14元。以2009年10月23日收盘价6.15元计算，公司2009年和2010年动态PE为41倍和44
倍，维持公司“中性”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 5｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 4｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-14 ｜ 12000｜ 否 ｜
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｜ ｜公司2014年度拟与关联方杭州德华兔宝宝装饰材料有限公司就产｜
｜ ｜品销售事项发生日常关联交易，预计交易金额为12000万元.2014｜
｜ ｜0514：股东大会通过 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-23 ｜ 9645.14｜ 否 ｜
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｜ ｜2013年公司拟与关联方杭州德华兔宝宝装饰材料有限公司发生产｜
｜ ｜品销售日常关联交易，预计交易金额为10000万元。20130504： ｜
｜ ｜股东大会通过20140423：2013年度公司与上述关联方发生的实际｜
｜ ｜交易金额为9,645.14万元。 ｜
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