☆风险因素☆ ◇002028 思源电气 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——东北证券:新业务和新市场发展蒸蒸日上，成长股名副其实【2013-06-03】
预计公司2013-2015年EPS分别为0.77、1.02、1.31元，对应PE分别为24、18、14倍，
给予“推荐”评级。
买 入——群益证券(香港):蛰伏三年，步入绽放之旅【2013-05-20】
公司1Q实现营收5.23亿元(YOY41.6%)，实现净利润0.25亿元(YOY480.4%)，在去年订
单高增长背景下，取得高增长符合预期，对13H1业绩公司预计净利润同比增长40~60%
，全年开局良好。预计公司2013、2014年分别净利润3.54亿元(YOY42.6%)、4.38亿元
(YOY23.6%)，EPS0.80、1.00元，当前股价对应2013、2014年动态PE分别为23X、19X
，考量未来成长性及行业景气度，维持“买入”建议，给予2013年30XPE，目标价24.
00元。
买 入——东方证券:一季报靓丽，超预期的开始【2013-05-02】
我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.84、1.20、1.60元，参考可比公司估值
，给予2013年25倍PE估值，对应目标价21.00元，维持公司买入评级。
增 持——海通证券:优秀的企业，优秀的业绩【2013-05-02】
预计公司2013-2015年净利润分别同比增长23.00%、25.13%、29.21%，每股收益分别
达到0.69元、0.87元、1.12元，目前股价对应2013年动态市盈率为22.32倍。考虑行
业的平均估值水平，结合公司的成长性，我们认为公司合理估值为2013年20-25倍市
盈率，对应股价为13.80-17.25元，维持公司“增持”的投资评级。
买 入——安信证券:毛利率大幅提升，订单同比增长22%【2013-05-01】
我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.9元，1.3元和1.7元，维持“买入-A”的投资
评级，6个月内目标价22.5元，对应2013年25倍的市盈率。
买 入——东方证券:一季报业绩大幅预增，超预期的起点【2013-04-15】
我们上调公司2013-2015年每股收益，分别为0.84、1.20、1.60元（原预测0.80、1.1
2、1.48元），参考可比公司估值，并考虑公司高增长及品牌地位，给予2013年25倍P
E估值,上调目标价至21.00元，维持买入评级。
强烈推荐——民生证券:业绩大幅增长，超市场预期【2013-04-15】
我们预计公司2013-2014年EPS分别为0.81元和1.06元，对应的PE分别为18倍、14倍，
维持“强烈推荐”评级。
买 入——东方证券:2012年确认拐点，超预期周期2013年拉开序幕【2013-03-27】
我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.80、1.12、1.48元，参考可比公司估值
，并考虑公司高增长及品牌地位，给予2013年25倍PE估值,对应目标价20.00元，维持
公司买入评级。
买 入——安信证券:底部确认，ROE大幅反转可期穿越周期，分享行业成长盛宴【2013-03-27】
我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.9元，1.3元和1.7元。维持“买入-A”的投
资评级，上调目标价至22.5元，对应2013年25倍的市盈率，短期市值目标100亿元。
买 入——群益证券(香港):订单高增长，未来期待海外与新开发产品新突破【2013-03-25】
我们预计公司2013-2014年营收37.04亿元(YOY28.4%)、47.45亿元(YOY28.1%)，实现
净利润3.18亿元(YOY29.6%)、3.97亿元(YOY25.0%)，EPS0.72、0.90元，当前股价对
应2013、2014年动态PE分别为19X、16X，考量公司未来业绩成长锁定性强，维持“买
入”建议，目标价18.00元(对应2013年动态PE25X)。
推 荐——东北证券:超额完成计划，向建立国际领先输配电公司的目标迈进【2013-03-25】
预计公司2013-2015年的EPS分别为0.70、0.84、0.96元，对应20、17、14倍PE，维持
“推荐”评级。
增 持——海通证券:新产品订单陆续放量，未来两年业绩无忧【2013-03-25】
预计公司2013-2015年净利润分别同比增长23.00%、25.13%、29.21%，每股收益分别
达到0.69元、0.87元、1.12元，目前股价对应2013年动态市盈率为20.01倍。考虑行
业的平均估值水平，结合公司的成长性，我们认为公司合理估值为2013年20-25倍市
盈率，对应股价为13.80-17.25元，维持公司“增持”的投资评级。
推 荐——长城证券:业绩与订单增速均超市场预期【2013-03-25】
公司2012年业绩略超市场预期，我们认为公司未来有成长为综合性电气集团的潜力，
初步预测公司13/14/15年EPS分别为0.74元、0.91元、1.13元，对应当前股价PE分别
为18.8倍、15.2倍、12.3倍,首次给予“推荐”投资评级。
强烈推荐——民生证券:新业务拓展顺利，业绩大幅增长【2013-03-25】
我们上调公司盈利预测，预计公司2013-2014年EPS分别为0.81元和1.06元，对应的PE
分别为18倍、14倍，维持“强烈推荐”评级，目标价18元。
谨慎推荐——东莞证券:走出行业冬天【2013-03-25】
预计2013年和2014年公司每股收益分别为0.71元和0.80元，目前股价对应13年和14年
市盈率分别为20倍和17倍。公司估值较为合理，维持谨慎推荐的投资评级。
推 荐——长江证券:业务多点开花，反转之年完美收官【2013-03-25】
明年公司220KVGIS将同样参与国网招标，为公司提供新业绩增长点。此外，公司作为
和理工监测并列的两大在线监测龙头之一，将在智能电站“一次设备智能化”趋势中
充分受益。估算公司13-15年EPS为0.77、0.95和1.22元，对应目前股价PE为18、15和
11倍，维持推荐评级。
推 荐——东兴证券:GIS带来订单快速增长保证全年业绩高增长成为现实【2013-01-22】
我们测算公司2012、2013、2014年EPS分别为0.56元、0.67元和0.83元，对应的PE分
别为27倍和23倍以及18倍，维持“推荐”评级。
买 入——东方证券:拐点逻辑得到验证，业绩符合预期【2013-01-22】
预计公司2012-2014年每股收益分别为0.56、0.80、1.10元（原预测为0.55、0.79、1
.07元），参考可比公司估值，并考虑公司高增长及品牌地位，给予2013年25倍PE估
值,对应目标价20.00元，维持公司买入评级。
跑赢大市——上海证券:充分受益于电网建设，业绩有望持续高增长【2013-01-22】
我们预测公司在2012－14年的基本每股收益为0.56元、0.73元和0.89元，对应动态市
盈率分别为27.2倍、20.8倍和17.1倍。考虑到公司全面的产品线以及充足的在手订单
，维持其“跑赢大市”的评级。
强烈推荐——民生证券:业绩增长超预期，持续强烈推荐【2013-01-22】
我们上调公司盈利预测，预计公司2012-2014年EPS分别为0.56元、0.81元和1.06元，
对应的PE分别为26倍、18倍、14倍，目前公司在手订单充足，新增订单源源不断，持
续超预期，维持“强烈推荐”评级，目标价18元。
买 入——东方证券:迎来行业和公司双重拐点，有望进入新成长周期【2013-01-10】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.55、0.79、1.07元，参考可比公司估值
，并考虑公司高增长及品牌地位，给予2013年25倍PE估值,对应目标价19.75元，维持
公司买入评级。
买 入——群益证券(香港):跟踪报告：订单高增长锁定未来业绩，成长确定性强【2013-01-10】
预计公司12-14年分别实现净利润2.39亿元(YOY55.3%)、3.16亿元(YOY32.4%)、3.93
亿元(YOY24.2%)，EPS0.54、0.72、0.89元，当前股价对应13、14年动态PE为20X、16
X，考量公司未来业绩成长锁定性强，维持“买入”建议，目标价16.6元(对应2013年
动态PE23X)。
推 荐——东北证券:2012年经营完满收官，2013年业绩快速增长预锁定【2012-12-25】
公司2012年传统产品的中标数量和盈利水平均有向上趋势，根据我们测算2013年毛利
率同比2012年还会有小幅回升。公司在人员扩充上向新产品明显侧重布局，加上总部
职能建设、供应链向上游延伸等举措，我们认为公司在对未来经营模式转型、产业链
完善、新增长点培育上都有前瞻考虑。结合股权激励保底条件，预计公司2012-2014
年的EPS分别为0.50、0.70、0.88元，对应27、19、15倍PE，维持“推荐”评级。
谨慎增持——国泰君安:短期高成长难持续，新产品拓展尚待时【2012-11-15】
考虑订单作为提前量指标增速放缓，或影响致使市场预期下调，我们将公司评级下调
为“谨慎增持”，预计12年至14年EPS分别为0.50元、0.65元和0.73元。
推 荐——长江证券:“旧力渐回，新力更生”，业绩反转已确认【2012-10-26】
10、11两年是公司经营最为“惨淡”的阶段。“传统业务下行而新业务未突破”使公
司面对“青黄不接”的局面。进入12年，我们认为传统业务的触底反弹和新业务的放
量将共同推动公司业绩反转。
推 荐——东北证券:三季报点评，新产品顺利推向市场，新增订单和收入确认均超预期【2012-10-26】
公司的增长路径较为清晰，短期看三项新业务开始从亏损到扭亏贡献业绩，中长期看
海外市场的变电站总包承接。根据三季报和年度业绩预告，略上调盈利预测，预计20
12-2014年的EPS分别为0.52、0.66、0.84元，维持“推荐”评级。
买 入——东方证券:三季报超预期，开始兑现高增长【2012-10-25】
基于以上原因，我们小幅上调公司2012-2014年每股收益预测为0.55、0.79、1.07元
（原预测0.49、0.7、0.95），参考可比公司估值，并考虑公司高增长及品牌地位，
给予2013年25倍PE估值，对应目标价19.75元，维持公司买入评级。
买 入——安信证券:业绩增速超预期，毛利率进入上升通道【2012-10-25】
上调评级至买入-A，维持目标价16元，预计2012-2014年EPS为0.54元、0.79元和1.11
元。
买 入——中信建投:单季度业绩增速继续提升【2012-10-25】
我们略微上调公司的盈利预测，预计公司2012、2013年可分别实现营业收入31.7亿元
和44.6亿元，实现每股收益分别为0.54元和0.69元，目前股价对应的市盈率分别为25
倍和19倍，公司质地优秀、业绩改善的确定性高，我们提升投资评级至“买入”，目
标价17元。
买 入——群益证券(香港):业绩超预期，持续高成长【2012-10-25】
预计公司2012、2013年分别净利润2.39亿元(YOY55.3%)、3.27亿元(YOY38.0%)，EPS0
.54、0.74元，当前股价对应2012、2013年动态PE分别为24X、18X，考量公司进入新
一轮高增长期，当前估值偏低，维持“买入”建议，给予2013年22XPE，目标价16.00
元。
强烈推荐——民生证券:业绩增长超预期，未来高增长确定【2012-10-25】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.52元、0.69元和0.84元，对应的PE分别为25倍、19
倍、15倍，目前公司在手订单充足，新增订单源源不断，持续超预期，维持“强烈推
荐”评级，目标价18元。
增 持——海通证券:收入利润皆超预期【2012-10-25】
根据公司的季报情况我们上调公司2012-2014年每股收益分别至0.54元、0.66元、0.8
4元，目前股价对应2012年动态市盈率为24.35倍。结合同业公司估值水平以及未来两
年的业绩增速，给予公司2012年20-25倍市盈率，合理价值区间10.80-13.50元，维持
公司“增持”的投资评级。
买 入——广发证券:订单仍然保持较高增速，业绩增长略超预期【2012-10-24】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.51、0.72、0.94元，目标价16元，维持
“买入”评级。
推 荐——中投证券:业绩持续向好【2012-10-24】
给予公司推荐的投资评级。我们预测公司12-14年EPS为0.51、0.69、0.83元，对应PE
为24、18、15倍。给予推荐的投资评级，未来6-12月的目标价格为16.00元，相当于2
012年31.4倍PE。
推 荐——东兴证券:业绩现拐点，持续增长性有待确认【2012-08-23】
鉴于公司新增订单的快速增长以及公司出色的营销和管理能力，同时，下半年行业的
市场情况应该会优于上半年。我们综合估算公司2012年-2014年的EPS为0.52、0.68和
0.84，对应的PE为25.98倍、19.85倍和16.07倍，维持“推荐”评级。
增 持——国泰君安:新品促半年订单爆发，拟股权激励保业绩稳增【2012-08-22】
考虑拟实施股权激励行权价12.11元，获批后有利于公司稳定释放业绩，调整评级为
“增持”，目标价16元。
推 荐——长江证券:反转得到确认，期间费用率是唯一不足【2012-08-22】
公司新增订单的超预期基本确定了全年业绩增长。下半年GIS、智能电站以及SVG的接
单还应能继续实现突破。估算公司2012-2014年EPS分别为0.49、0.61和0.74元，对应
目前股价分别为25、20和16倍，给予推荐评级。
推 荐——东北证券:公司业绩重回较快增长的轨道，新增订单超预期【2012-08-20】
我们预测公司2012-2014年的营收分别为25.12亿、30.02亿、35.59亿，同比增长27.5
1%、19.52%、18.55%，预计实现EPS分别为0.50元、0.61元、0.76元，对应PE分别为2
5倍、20倍、16倍。公司未来2-3年增长逻辑较为清晰，维持“推荐”评级。
增 持——中信建投:业绩增速将继续提升【2012-08-20】
我们预测公司2012、2013年可分别实现营业收入29.9亿元和41.7亿元，可分别实现净
利润2.26亿元和2.98亿元，每股收益分别为0.51元和0.68元，目前股价对应的市盈率
分别为23.7倍和18倍，维持“增持”评级，目标价17元。
买 入——安信证券:盈利拐点已现，预计全年增长54%【2012-08-20】
考虑到公司二季度的毛利率提升明显，并且期间费用有所控制，我们上调公司2012年
的业绩，预计公司2012-2014年EPS为0.54元、0.79元和1.11元，维持“买入-B”的评
级，目标价16元。
买 入——东方证券:领先指标良好，拐点趋势进一步确立【2012-08-20】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.49、0.70、0.95元(原预测为.54\0.75\0
.98元)，参考可以比公司PE，给予2012年30倍PE,对应目标价14.70元，维持买入评级
。
买 入——群益证券(香港):订单大幅增长，经营拐点进一步确立【2012-08-20】
公司前期推出股权激励机制，将进一步完善公司治理结构，看好公司长期发展空间。
预计公司2012、2013年分别实现净利润净利润2.19亿元(YOY42.6%)、3.04亿元(YOY38
.5%)，EPS0.50、0.69元，当前股价对应2012、2013年动态PE分别为24X、17X，公司
经营层面迎来拐点，维持“买入”建议，目标价15.00元(对应2012动态PE21.7X)。
增 持——海通证券:奋斗几载，终成正果【2012-08-20】
预计公司2012-2014年公司每股收益分别为0.48元、0.62元和0.79元，目前股价对应2
012年动态市盈率为25.40倍。我们给予公司2012年25-30倍市盈率计算，对应股价为1
2.00-14.40元。首次给予公司“增持”的投资评级。
买 入——广发证券:毛利率触底回升，新产品放量带动订单高增长【2012-08-18】
盈利预测与估值：我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.48、0.67、0.94，目
标价14.5元，维持“买入”评级。
买 入——东方证券:半年报超预期，拐点趋势确定【2012-07-20】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.54、0.75、0.98元，参考可以比公司估
值水平，给予2012年29倍PE,对应目标价15.66元，维持公司买入评级。
买 入——安信证券:订单增速超预期，毛利率有望继续提升【2012-07-19】
预计公司2012-2014年EPS为0.5元，0.79元和1.11元，维持“买入-B”的评级，目标
价16元。
推 荐——东北证券:出台股票期权激励计划有利于公司长远发展【2012-06-26】
我们预测公司2012-2014年的EPS分别为0.49、0.57、0.68元，对应当前股价市盈率24
倍、20倍、17倍。维持推荐。
买 入——安信证券:利益关系理顺，公司正式步入增长期【2012-06-26】
由于股权激励方案尚未得到股东大会的批准，我们暂不调整我们的模型，2012-2014
年EPS分别为0.5元、0.79元、1.11元。维持“买入-B”的评级，目标价16元。
买 入——广发证券:股权激励方案要点暨建设高压电器零部件生产基地的决议公告点评【2012-06-26】
总体而言，我们认为公司做股权激励和投资高压电器零部件都是志在长远，维持对思
源电气2012-2014年的EPS预测分别为0.48，0.65和0.83元，维持买入评级。
买 入——东方证券:一季度订单超预期，业绩是全年低点【2012-04-23】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.54、0.75、0.98元，参考可比公司估值,
考虑公司处于拐点,给予2012年27倍PE,并考虑平高股权价值及公司所持现金增厚2.5
元，对应目标价为17.06元，维持公司买入评级。
买 入——广发证券:费用先于收入发生拖累业绩，订单毛利率如期增长【2012-04-22】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.51,0.67,0.87元，给予公司2012年30倍
市盈率，目标价15.3元，维持“买入”评级。
买 入——东方证券:年报符合预期，基本面好转【2012-04-19】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.54、0.75、0.98元，参考可比公司估值,
考虑公司处于拐点,给予2012年27倍PE,并考虑平高股权价值及公司所持现金增厚2.5
元，对应目标价为17.06元，维持公司买入评级。
买 入——安信证券:订单饱满，业绩反转可期【2012-04-19】
我们维持盈利预测，2012-2013年EPS分别为0.6元、0.91元，维持18元目标价位和“
买入-B”投资评级。
增 持——海通证券:新产品需求放量，老产品毛利率提升【2012-04-18】
基于老产品毛利率提升幅度尚不清楚，我们保守预计公司2012-2014年每股收益分别
到0.62元、0.85元和1.07元。参考公司的成长速度以及同业估值水平，我们给予公司
2012年20-25倍的市盈率，对应股价为12.40-15.50元，首次给予公司“增持”的投资
评级。
强烈推荐——民生证券:看淡一季报业绩下滑影响，期待中标持续放量【2012-04-18】
我们维持公司盈利预测，预计公司2012-2014年净利润分别为22,806万元、30,129万
元、37,092万元；折合EPS分别为0.52元、0.69元和0.84元，对应的市盈率分别为26
倍、20倍、16倍，在国网近几次招标中均取得了较大的市场份额，充分证明公司的“
江湖”地位，目前公司在手订单充足，新增订单源源不断，持续超预期，公司业绩拐
点基本确立，并且公司各业务均向好的方向转变，我们维持公司“强烈推荐”投资评
级，目标价18元。
推 荐——东北证券:2011年是公司历史经营低谷，期待2012年否极泰来【2012-04-18】
预测公司2012-2014年EPS分别为0.60元、0.78元、0.98元，对应市盈率为23、18、14
倍，公司2012-2013年新业务持续放量，利润增长弹性较大。
买 入——广发证券:新产品放量，原有产品利润率回升【2012-04-12】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.51,0.67,0.87元，给予公司2012年30倍
市盈率，目标价15.3元，维持“买入”评级。
推 荐——东北证券:国网集中招标中表现良好，积极拓展海外市场和大规模储能【2012-03-07】
维持“推荐”评级。预测公司2011-2013年EPS分别为0.38元、0.60元、0.76元，对应
市盈率为37倍、23倍、18倍，公司2012-2013年新业务持续放量，利润增长弹性较大
。
强烈推荐——民生证券:积极进取，喜获丰收，确立“拐点”【2012-03-07】
我们预计公司2011-2013年净利润分别为16,796万元、22,989万元、30,145万元；折
合EPS分别为0.38元、0.52元、0.69元，按照2012年3月6日收盘价计算，对应的市盈
率分别为36倍、26倍、20倍；在国网近几次招标中均取得了较大的市场份额，充分证
明公司的“江湖”地位，目前公司在手订单充足，新增订单源源不断，持续超预期，
公司业绩拐点基本确立，并且公司各业务均向好的方向转变，我们略微上调公司目标
价至18元，维持公司“强烈推荐”投资评级。
持 有——中银国际:布局寓意深刻，基本面反转迹象逐渐显现【2012-03-07】
1、拟用自有资金对全资子公司上海思源输配电工程有限公司（以下简称“输配电公
司”）增加注册资本4,000万元，本次增资后输配电公司的注册资本由1,000万元增加
至5,000万元；2、拟用自有资金3,000万元投资设立上海思源储能技术工程有限公司
（以下简称“储能公司”），公司持有100%的股权。
推 荐——东兴证券:海外总包加速，“思源模式”延续【2012-03-07】
我们综合估算公司2012年-2013年的EPS为0.61、0.79，对应的PE为23.9倍和18.4倍，
维持“推荐”评级。
推 荐——日信证券:困境有望扭转【2012-03-01】
预计公司11年、12年、13年的每股收益分别为0.37、0.60和0.76元，对应市盈率37.1
、23.2和18.3倍，我们认为，公司的困境有望得到扭转，首次给予“推荐”评级。
买 入——安信证券:变电站在线监测产品开始发力【2012-02-28】
公司前期已经发布2011年业绩快报，2011年EPS0.38元，我们预测公司2012-2013年EP
S分别为0.6元、0.9元，维持目标价18元，和“买入-B”投资评级。
推 荐——东北证券:新增订单和新业务进展预示基本面正在好转，迎来业绩拐点【2012-01-30】
预测公司2012、2013年EPS分别为0.60、0.76元，对应动态市盈率分别为20倍、16倍
，公司2012-2013年新业务持续放量，利润增长弹性较大，给予“推荐”评级。
买 入——东方证券:四季度毛利率回升，基本面好转信号强烈【2012-01-18】
我们小幅上调盈利预测，预计2011-2013年的EPS分别为0.38、0.54、0.75元，年均复
合增速40%，给予公司2012年25倍PE，并考虑到平高股权价值及公司所持现金，每股
约增厚3元，对应目标价为17元，目前股价有50%的上涨空间，上调公司评级为买入。
强烈推荐——民生证券:年报业绩符合预期，未来或将迎来业绩“拐点”【2012-01-17】
我们略微调整公司盈利预测，预计公司2011-2013年净利润分别为16,796万元、22,98
9万元、30,145万元；折合EPS分别为0.38元、0.52元、0.69元，按照2012年1月16日
收盘价10.82元计算，对应的市盈率分别为28倍、21倍、16倍，我们认为公司各业务
均向好的方向转变，业绩拐点已经开始显现，公司股价也已显现投资价值，我们上调
公司投资评级至“强烈推荐”，目标价16元。
增 持——东方证券:国网中标金额超预期，公司经营拐点出现【2011-12-21】
估值与投资建议：我们小幅下调2011年业绩预测，预计2011-2013年的EPS分别为0.32
、0.47、0.69元，年均复合增速45%，给予公司2012年30倍PE，并考虑到平高股权价
值及公司所持现金，每股约增厚3元，目标价为17元，维持公司增持评级。
谨慎推荐——民生证券:传统业务恢复性增长可期，新业务即将进入放量期【2011-12-19】
我们预计公司2011-2013年净利润分别为17,219万元、22,989万元、30,145万元；折
合EPS分别为0.39元、0.52元、0.69元，按照2011年12月16日收盘价13.36元计算，对
应的市盈率分别为34倍、26倍、19倍，短期估值合理，暂给予“谨慎推荐”的投资评
级，我们认为公司各业务均向好的方向转变，业绩拐点已经开始显现，我们长期看好
公司未来发展前景，未来我们将根据公司经营发展情况相应调整公司投资评级，目标
价20元。
买 入——安信证券:组合电器取得突破，五个细分市场第一【2011-12-19】
盈利预测和公司评级：预计2011-2013年的EPS为0.43元，0.61元和0.77元，给予“买
入-B”的评级，目标价18元，对应2012年市盈率30倍。
推 荐——东兴证券:短期业绩承压，二次创业有序推进【2011-12-15】
我们保守给公司2011-2013年的EPS分别为0.37、0.5、0.67，对应的PE分别为34.7、2
6.1、19.3。对于目前的估值结合现在市场的走势和行业走势情况，我们给予公司“
推荐”评级。
增 持——东方证券:三季报毛利率继续下滑，今年经营压力大【2011-10-26】
不考虑平高股权的投资收益，我们预计2011-2013年的EPS分别为0.37、0.48、0.67元
，中长期来看，我们认为给予公司2012年25倍PE，并考虑到平高股权价值及公司所持
现金，每股约增厚4元，对应目标价为16元，维持公司增持评级。
增 持——东方证券:毛利率下滑业绩承压，订单超预期带来好转【2011-08-31】
不考虑平高股权的投资收益，我们预计2011-2013年的EPS分别为0.42、0.57、0.75元
，中长期来看，我们认为给予公司2012年30倍PE，并考虑到平高股权价值及公司所持
现金，每股约增厚4元，目标价为20元，维持增持评级。
中 性——中邮证券:传统业务毛利骤降，新业务收入猛增【2011-08-30】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.447元、0.587元和0.76元，对应动态市盈率
分别为33.19倍、25.29倍和19.51倍，首次给予公司中性的投资评级。
增 持——东方证券:否极泰来，订单超出市场预期【2011-07-28】
根据业绩快报，不考虑平高股权的投资收益，我们预计2011-2013年的EPS分别为0.42
、0.57、0.75元，中长期来看，我们给予公司2012年30倍PE，并考虑到平高股权价值
及公司所持现金，每股约增厚4元，对应目标价为20元，维持公司增持评级。
谨慎增持——国泰君安:资金充沛或从危机中求转机【2011-05-30】
我们预计11年和12年实现每股净收益0.56元和0.73元，当前股价对应PE26倍和20倍，
给予“谨慎增持”评级，目标价16.20元。
持 有——元富证券(香港):缺乏快速增长动力，毛利率下行态势确定【2011-03-31】
考虑到新兴设备贡献较少，虽然未来向好，但短期内仍无法拉动整体营收快速增长;
随着原物料价格持续提升，毛利润持续受到挤压，因此我们给予思源电气“持有“评
级，预计2011年及2012年营收将达22.14亿元，同比增长17.94％，每股收益为0.84元
，对应目前股价23.10元，动态市盈率为27.5倍，给予公司目标价25.2元。
中 性——英大证券:业绩下滑，未来增长谨慎乐观，给予中性评级【2011-03-25】
我们预测2011年-2012年公司的EPS分别为0.726元、0.848元，对应PE分别为33.15倍
、28.37倍，维持公司“中性”评级。
持 有——广发证券:主营业务收入下降，投资收益利润贡献过半 【2011-03-24】
不考虑出售平高的投资收益,预计2011-2013年每股盈利分别为0.67、0.80、0.93元，
给予公司2011年32倍市盈率，加上拥有平高电气和苏电对应股票价值对应每股1.5元
，目标价格维持为23元，维持持有评级。
谨慎推荐——民生证券:业绩低于预期，未来喜忧参半【2011-03-21】
我们预计2011-2013年公司实现营业收入分别为22.99亿元、30.25亿元和38.58亿元；
归属母公司股东净利润分别为3.72亿元、4.51亿元和5.43亿元；实现每股收益分别为
0.80元、0.97元和1.16元。按照2011年3月18日的收盘价计算，对应的PE分别为30倍
、25倍、20倍。公司估值基本合理，但是我们认为公司新业务具备较好的发展前景，
未来将培育成为公司新的业绩增长点，给予公司“谨慎推荐”的投资评级。
中 性——南京证券:二次创业进行中，新兴业务是未来看点【2011-03-21】
我们预计公司2011、2012年不考虑非经常性损益后的EPS分别为0.56、0.80元，对应
当前市盈率分别为43倍、30倍，考虑到公司的行业地位及竞争优势，我们给予公司“
中性”评级。
增 持——东方证券:年报基本符合预期，新产品依然需要等待【2011-03-20】
扣除投资收益预计2011-2013年的EPS分别为0.64、0.79、0.99元。考虑到公司仍然有
平高1518万股，按照13元/股净收益来计算，考虑未来三年平均卖出平高股权，则201
1-2013年EPS分别为0.77、0.92、1.12元。我们认为给予公司2011年核心业务30倍PE
较为合理，并考虑到平高股权价值及公司所持现金，每股约增厚5元，目标价为26元
，维持公司增持评级。
买 入——中信建投:行业龙头估值明显偏低【2011-02-11】
我们认为公司在2011、2012年主营业务将实现快速增长，按照2011年扣除投资收益后
的盈利情况进行保守估计，给予25倍PE，第一步目标价格31.25，买入评级。
推 荐——南京证券:冬天来了，春天还会远吗？【2010-11-08】
我们预计公司2010/2011/2012年扣除非经常性损益的EPS分别为0.75/0.73/0.80元，
对应当前市盈率分别35倍、36倍、33倍。考虑到智能电网即将进入全面建设期，公司
产品市场前景良好以及公司较强的市场竞争能力，我们给予公司“推荐”评级。
推 荐——兴业证券:传统业务增速放缓，新兴业务成长可期【2010-11-02】
预计公司2010~2012年扣除非经常性损益后EPS为0.76元、0.72元和0.82元，考虑公司
未来较强一、二次设备综合布局协同优势，给予公司“推荐”评级。
增 持——东方证券:三季报符合预期，等待新业务高增长【2010-10-29】
考虑到今年前三季度已经通过出售平高股权等获得1.9亿的投资收益，我们预测未来
三年EPS分别为1.11、1.15、1.34元。扣除投资收益，我们维持原来的盈利预测，预
计未来三年的EPS分别为0.61、0.70、0.89元。我们认为给予公司2010年核心业务30
倍PE较为合理，并考虑到平高股权价值及公司所持现金，每股约增厚5元，目标价为2
6元，维持增持评级。
持 有——中银国际:营收不增，毛利率下降【2010-10-29】
考虑到投资收益部分，我们调高2010业绩预测至1.09元，考虑到今年的营收情况，我
们调低2011、2012年的业绩预测至0.85、1.01元。给予公司2011年28倍市盈率，加上
拥有平高电气股票价值对应每股1.5元，目标价格由24.50元上调至25.3元，维持持有
评级。
增 持——山西证券:传统主业增速放缓，期待新业务逐步放量【2010-10-29】
我们预计2010-2011年每股收益分别为1.01、0.8元，在预测2011年业绩时未考虑减持
平高电气股权的收益，目前股价对应2011年业绩PE仅为31倍。考虑到油色谱产品、SV
G、GIS、数字化变电站目前均进入业绩快速增长初期且基数可观，公司业绩仍有望被
带动高增长，给予公司“增持”的投资评级。
中 性——长江证券:短期增长放缓，储备业务难抵传统业务收入下降风险【2010-09-11】
我们预计扣除非经常性损益2010-2012年每股收益分别为0.676、0.698、0.721元，对
应当前股价的PE为37、36、35倍。我们给予思源电气“中性”的评级。
中 性——华融证券:思源电气中报点评【2010-08-20】
公司上半年由于去年结转订单逐步转为收入，所以在电网投资下滑的情况下公司保持
了相对稳定的营业收入和利润，但是由于今年全年电网投资数额较去年大幅下滑直接
影响了公司全年的营业收入，加上行业竞争加剧，盈利空间压缩，对公司下半年业绩
产生不利影响，所以对给予公司“中性”评级，相对应2010年每股收益为0.77元/股
，2011年每股收益1.37元/股。
审慎推荐——招商证券:传统产品增速放缓，新产品获得市场认可【2010-08-19】
我们下调了对公司的盈利预测，如不考虑公司出售平高电气股权的投资收益，预计公
司2010至2012年每股收益为0.85、1.03和1.27元，按2010年30倍市盈率计算，估值区
间为23.0-28.1元，给予“审慎推荐-B”的投资评级。
推 荐——中金公司:下调全年经营目标【2010-08-18】
我们预计公司智能电网业务将在2011年得到长足发展，其中我们最看好的是SVG和变
压器油色谱在线监测，预计2011年两类业务收入均可达1.5亿元。我们对明年的电网
一次设备投资仍不乐观，但转为正增长问题不大。募投项目GIS预计今年亏损4000万
元，明年有望接近盈亏平衡。公司仍持有平高3900万股，将继续出售。我们下调2010
-2011年的业绩预期，0.55和0.74元，对应动态市盈率47x、35x，估值偏高。
推 荐——长城证券:综合实力强大的电力设备供应商【2010-08-18】
我们预测公司2010、2011年可分别实现营业收入21亿元和26亿元，经营性净利润分别
为2.9亿元和3.6亿元，经营性每股收益分别为0.66和0.81亿元，考虑到减持平高电气
股票的投资收益，公司2010、2011、2012年EPS预测分别为1.21、1.25和0.93元。公
司具备强大的综合实力，前景值得看好，但是短期内估值到位，投资机会不大。
谨慎推荐——财富证券:输变电设备竞争激烈，看明年行业需求增长【2010-08-18】
我们下调了对公司的盈利预测，预计10-11年公司每股收益为0.81、0.94元，对应的
估值分别为31倍、27倍。从我们7月初推荐起到截稿日止，已有20%的增长，考虑到公
司今年增长有限，我们下调公司评级至“谨慎推荐”。
持 有——中银国际:短期景气下降，投入新品布局未来【2010-08-18】
考虑到出售平高电气股票的收益，我们上调2010年每股收益为0.95元，我们调低2011
-2012年的每股收益预测至0.86和1.04元，我们略微调高公司目标价由24.50元至25.5
0元，维持持有评级。
推 荐——东兴证券:新产品瓜熟蒂落【2010-08-18】
预测2010-2012年主营业务收入分别为：18.3亿、20.1亿、25.0亿元，每股收益分别
为：1.12、1.15、1.22元，分别对应23倍、22倍、21倍PE，维持“推荐”评级。
增 持——东方证券:传统业务竞争激烈， 业绩低于市场预期【2010-08-18】
假设公司在2010年全部出售平高股权，我们预测未来三年EPS分别为0.92、1.03、1.2
4元。扣除投资收益，我们预计未来三年的EPS分别为0.61、0.70、0.89元，维持增持
评级。
增 持——金元证券:思源电气（002028）中期快报点评 【2010-07-30】
在不考虑减持平高电气股份带来的投资收益的情况下，我们预测公司2010年—2012年
的净利润分别为0.89，0.91和1.17元，动态PE分别为27.7，27.1和21.1倍，而当前智
能电网概念板块平均PE为49.68倍。如果考虑到公司出售平高电气股份带来至少0.5元
/股的收益增厚，优势更加明显。我们认为公司价值被低估，建议增持。
增 持——天相投顾:传统业务增速放缓，新业务成绩喜人【2010-06-04】
我们预计公司2010年-2012年每股收益分别为1.08元、1.29元、1.56元，按照昨日收
盘价30.57元计算，对应的动态市盈率分别为28倍、24倍、20倍，我们看好公司新业
务的发展前景，维持公司“增持”投资评级。
推 荐——东莞证券:业绩增长58%【2010-04-26】
公司预计上半年业绩增长50－100%。不计出售平高股权带来的投资收益，预计2010年
和2011年每股收益为0.96和1.14元。公司未来产品储备丰富，同时资金充裕，维持推
荐的投资评级。
买 入——江南证券:丰厚投资收益难掩产品结构转型带来的长期动力【2010-03-25】
公司 09 年净利润大幅增长 174.31%，主要由于公司出售了部分平高电气股票，提升
每股收益 1.59元。思源电气公司拟投资 2.28亿元建设数字化变电站及高压动态无功
补偿系统装置产业化项目，可实现年 20 亿元的产值。不考虑未来抛售在手平高股票
带来的投资收益，我们预计公司 2010 年、2011年、2012年每股收益为 1.15元，1.3
8元，1.71元，根据可比公司市盈率，公司合理价位为 35.19元，给予买入评级。
增 持——东吴证券:智能电网建设规划和优秀的盈利能力相结合【2010-03-24】
公司盈利能力较强，毛利率可维持较高水平；在手订单逾 39亿元，有效保证 2010和
2011 年收入。若不考虑未来三年抛售平高电气的投资收益，则 2010~2012 年可实
现每股收益分别为0.81、1.00 和 1.27 元。假设公司未来三年平均抛售平高电气，
且所持股票市值未来三年没有变化，则实现每股收益分别为 1.16、1.35 和 1.62 元
。公司目前股价估值合理，不存在估值洼地，但考虑到公司稳定的成长性，给予公司
“增持”评级。
推 荐——东莞证券:丰富的产品是公司未来的看点【2010-03-22】
不计出售平高股权带来的投资收益，我们预计2010年和2011年公司的每股收益为0.96
和1.14元。公司未来产品储备丰富，同时公司资金充裕，维持公司推荐的投资评级。
推 荐——银河证券:丰富的产品储备支撑公司持续成长【2010-03-22】
根据公司最新的年报数据，我们略微提高了公司的业绩预测，预计公司10－12年的每
股收益分别为1.00、1.18和1.38元，公司估值在电力设备中处于较低水平。公司多年
的发展历程验证了公司管理层卓越的能力：对输配电领域发展机会的敏锐感觉和很好
的把握能力；丰富的产品储备将支撑公司持续成长，我们看好公司长期发展前景，维
持“推荐”的投资评级。
强烈推荐——中投证券:看好储备业务的业绩逐步释放，智能电网先发优势明显【2010-03-22】
2010年依然是公司传统业务挑大梁的一年， 储备业务的贡献依然较校智能电网的建
设将给公司带来更多的行业机会， 我们判断公司2010年将是增速的最低点，未来随
着储备业务的逐步放量依然可以保持较高的成长速度，预计2010-2012年 EPS为 1.13
元、1.26元和 1.58元，目前2010年的PE水平为30倍，考虑智能电网相关概念的估值
溢价，我们依然给予公司“强烈推荐”评级。
谨慎增持——国泰君安:布局长远,只待智能电网全面推开【2010-03-22】
预计公司 10-12 年考虑投资收益的 EPS 分别为 1.13 元、1.31 元、1.58元，考虑
公司一二次设备综合配套能力以及在智能电网领域的长远布局，目标价 32元，建议
谨慎增持评级。
增 持——东方证券:产品层次丰富，未来增长可期【2010-03-22】
假设未来三年公司均匀出售平高股权，考虑投资收益，我们预测公司EPS分别为1.15
、1.44元和1.72元。扣除投资收益，我们预计未来三年的EPS分别为0.71、 0.84、 1
.12元。 我们认为给予公司2010年核心业务30 倍PE较为合理，并考虑到平高股权价
值及公司所持现金，每股约增厚5 元，因此，我们认为公司目标价格为30元，维持增
持评级。
买 入——山西证券:传统主业增速放缓，新业务基数可观增速较快，收益智能电网【2010-03-22】
我们预计2010-2011年每股收益分别为1.11、1.49元，在预测2010-2011年业绩时未考
虑减持平高电气股权的收益，目前股价对应2010年业绩PE仅为26倍，如若剔除在手多
余货币资金价值（2.3）以及平高电气股权价值（1.5元左右）， 对应PE仅24倍左右
；而对应2011年PE不到20倍。考虑到油色谱产品、SVG、GIS、数字化变电站目前均进
入业绩快速增长初期且基数可观，公司业绩仍有望被带动高增长，给予公司“买入”
的投资评级。
增 持——光大证券:智能电网提出转型需求，15亿现金能否推动下一轮增长【2010-03-22】
公司在持续多年的高增长之后，传统业务表现将归于平淡，而新增业务尚未能大量贡
献业绩。智能电网建设带来电网投资的结构性调整，对公司业务结构提出转型需求。
然而公司通过减持平高电气获得15 亿元在手现金， 一方面降低了财务费用，同时
在这一关键时期提供了外延式扩张的良好条件。预计公司10-12年 EPS分别为0.92、1
.14 和 1.48元，建议增持。
审慎推荐——招商证券:巩固一次设备市场，加快发展智能电网相关产品【2010-03-22】
如不考虑公司出售平高电气股权的投资收益，预计公司 2010 至2012 年每股收益为
0.95、1.12和 1.35元，按 2010 年 30倍市盈率计算，估值区间为 26-31 元，给予
“审慎推荐-B”的投资评级。
谨慎推荐——齐鲁证券:智能电网业务是新亮点【2010-03-22】
预计 10年和 11年 EPS分别为 1.05元和 1.27元，给予“谨慎推荐”评级。
持 有——中银国际:传统业务放缓，期待新业务增长【2010-03-22】
思源电气 2009年收入增长 23.6%， 扣除非经常损益净利润增长 20.28%。2009 年公
司传统业务高压开关、电力自动 化趋于平稳，未来利润增长还要依靠新产品 GIS、
电力电 子及数字化变电站。我们将 2010-2011年每股收益预测调 整为 0.92和 1.16
元，2012年每股收益预测为 1.45元，目 标价格下调至 28.65元，评级从买入下调为
持有。
推 荐——东兴证券:储备项目开始进入收获期【2010-03-20】
预测2010-2012年每股收益分别为：1.02、1.10、1.31元，分别对应29.2、27.0、22.
7倍PE，维持“推荐”评级。
推 荐——银河证券:不断扩大产品系列，向输配电产品和服务综合提供商迈进【2010-02-05】
根据调研情况和公司发布的年度业绩快报，我们略微提高了公司的业绩预测，预计公
司09－11年的每股收益分别为2.16、0.96和1.13元，公司估值在电力设备中处于较低
水平。公司多年的发展历程验证了公司管理层卓越的能力：对输配电领域发展机会的
敏锐感觉和很好的把握能力，我们看好公司未来前景，维持“推荐”的投资评级。
增 持——东方证券:布局一二次设备，静待收获时节【2009-12-31】
考虑投资收益，我们预测未来三年EPS分别为2.09、1.15、1.44元。扣除投资收益，
我们预计未来三年的EPS分别为0.71、0.84、1.12元。我们认为给与公司2010 年25-3
0倍PE较为合理，并考虑到平高股权增厚每股价值3.04元，公司合理价格在25-29元之
间。
推 荐——银河证券:加码智能电网或成就业内黑马【2009-12-29】
预计公司 09－11年的每股收益分别为2.08、0.92 和 1.08 元，公司估值在电力设备
中处于较低水平。公司多年的发展历程验证了公司管理层卓越的能力：对输配电领域
发展机会的敏锐感觉和很好的把握能力；此次斥资加码投资智能电网相关领域将增加
公司的发展后劲，我们看好公司未来前景，维持公司“推荐”的投资评级。
增 持——湘财证券:布局智能电网，寻找新的增长点【2009-12-28】
11月份，公司发布2009年业绩预增公告， 预计2009年净利润同比增长150%-200%，扣
除非经常损益后的净利润同比增长 10%-30%，净利润大幅增长得益于减持平高电气带
来的投资收益。公司现有业务面临增速放缓的压力，公司也正在积极寻求突破，希望
寻找到新的利润增长点。我们认为公司在电力设备行业的技术和营销能力突出，随着
产业化项目不断投产，公司盈利将重新步入高速增长期。预计公司 09年、10 年、11
年EPS 分别为2.20 元、1.30 元、1.61 元，目标价 33 元，给予增持评级。
增 持——天相投顾:减持平高数量超出预期，回流资金加速发展【2009-11-25】
预计2009-2010年实现每股收益分别为2.04元、1.15元，昨日收盘价为26.80元，对应
的动态市盈率为13倍、23倍，远低于行业平均PE水平，维持“增持”投资评级。
推 荐——银河证券:减持平高股权态度坚决，获得加快新产品开发亟需资金【2009-11-25】
公司本次减持预计增加2009年每股收益0.80元，据此我们进一步调高了09年的业绩，
预计可以达到2.08元，同时不考虑未来继续减持平高电气的投资收益，预计公司10和
11年的每股收益分别为0.92和1.08元，公司估值在电力设备中处于较低水平，维持公
司“推荐”的投资评级。
增 持——山西证券:主要产品仍有望维持高增长，分业务估值分析【2009-11-06】
我们预计 2009-2011 年每股收益 1.06、1.01、1.4 元的预测，我们在预测 2010-20
11 年业绩时未考虑坚持平高电气股权的收益，我们这里对公司的估值仍有保守，综
上我们给与公司“增持”的投资评级。
买 入——安信证券:主营稳定增长，维持对公司价值的判断【2009-10-25】
预测09-11年EPS为1.09元、 1.05元、 1.39元。按照10年EPS25倍市盈率估值，主营
业务目标价为26.25元。公司拥有的平高电气股权按照目前股价每股约3.2元，我们给
予平高电气26元的目标价，对应为每股4.83元。维持31元的目标价位和“买入-A”投
资评级。
增 持——联合证券:厚积薄发,未来有望迎来业绩拐点【2009-10-22】
预计 09～11 年公司归属母公司净利润分别为 4.71、5.56、6.74 亿元，实现 EPS 1
.07、1.27、1.53 元。维持“增持”评级。
增 持——凯基证券:边缘化和国际化的博弈【2009-09-29】
我们维持公司 2009年-2011 年赢利预测，EPS 分别为 0.83 元，1.18 元，1.39元，
给予公司 10 年 25 被 PE 估值，12 个月目标价 29.5元，重申「增持」评级。
增 持——光大证券:旧力尽，而新力未生【2009-08-25】
上半年表现略低预期，给予“增持”评级： 思源电气发布半年报称，公司上半年销
售收入增长 17.43%至 7.29 亿元，扣除非经常性损益后的净利润增长 20.95%。我们
认为公司 09 年的表现将较为平淡，去除非经常性损益后EPS 为0.67元，根据公司成
长性，09 年27倍市盈率较为合理，再加上所持平高股票市值折合到每股为2.8元，合
理价格22元。维持增持评级。 公司在持续多年的高增长之后，传统业务表现将归于
平淡，而新增业务尚未能大量贡献业绩。而电网体系的投资，也正处“十一五”即将
收尾而“智能电网”尚处研究阶段的投资低谷期。预计未来 3 年公司去除非经常性
损益的净利润复合增长率25％。
强烈推荐——招商证券:做强一次设备，发展数字化变电站和SVG产品【2009-08-24】
我们预计 2009 至 2011 年思源电气每股收益为 1.16、 1.43和 1.72元，按 2009
年 20 倍市盈率计算，估值区间为 21-26 元，维持“强烈推荐-B”的投资评级。
强烈推荐——国都证券:电容器和互感器成为新的增长点【2009-08-23】
随着国家加大对电网的投资力度，在未来的几年中，公司仍然有一个良好的经营环境
。公司的显著特点是具有持续开发新产品以创造新利润增长点的能力，随着前述新产
品的推出，公司的业绩仍会持续稳定增长。我们看好公司的长期投资价值，维持对公
司“短期-强烈推荐、长期-A”的投资评级。
增 持——联合证券:产品结构调整完成， 未来发展更顺畅【2009-08-22】
预计 09～11年，公司归属母公司净利润分别为 4.7、5.6、6.7亿元，实现EPS 1.07
、1.27、1.53 元。维持“增持”评级。
买 入——广发证券:业绩稳步增长，SVG和GIS业务大有可为【2009-07-21】
我们判断，公司传统业务的增速在未来将难以继续保持以往的高速增长， 公司未来
的成长将更多依赖于新兴业务的开拓。 我们预计 2009年—2011 年公司的 EPS分别
为为：1.10元、1.54元、2.00元，对应 PE分别为：28倍、25.0倍和 24.0倍，目标价
30元，给予“买入”评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2013-10-26 ｜ 8336.4｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜根据公司下属子公司上海思弘瑞电力控制技术有限公司（以下简｜
｜ ｜称“思弘瑞公司”）于2013年9月13日召开的2013年临时股东会 ｜
｜ ｜审议通过的《向股东按比例增资扩股方案》，公司计划投资8336｜
｜ ｜.4万元认购配售新股，增资扩股后公司持有对思弘瑞公司13,894｜
｜ ｜万元出资。如果思弘瑞公司配售新股得到全额认购，本公司持有｜
｜ ｜的思弘瑞公司的股权比例不变，仍为69.47%。鉴于同时参与本次｜
｜ ｜思弘瑞公司增资扩股的投资方还有思弘瑞公司其余股东，这些股｜
｜ ｜东均为自然人。其中，公司副总经理许飞先生为思弘瑞公司股东｜
｜ ｜，将认购其名下的配售新股，根据深圳证券交易所有关规定，此｜
｜ ｜投资行为属关联投资。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-12-14 ｜ 20000000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
