☆风险因素☆ ◇000601 韶能股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——东北证券:期待为“生物质发电”正名【2013-05-20】
水电电价上调、火电和纸业减亏带来业绩弹性；生物质发电打开成长空间，若项目投
产后盈利稳定，将为生物质发电正名，预期的改变也为公司估值打开空间。我们预计
公司2013-2015年将实现EPS分别为0.24元、0.26元和0.30元，给予公司2013年18市盈
率，目标价4.3元，同时超低的市净率水平提供了充足的安全边际，给予“推荐”评
级。
强烈推荐——东兴证券:来水极佳水电弹性可期，生物质发电打开新的成长空间【2012-06-25】
今年以来公司各项业务盈利能力均出现明显改善，生物质发电项目重启为公司未来发
展带来新的成长空间，我们预计公司12年至14年销售收入分别为21.4亿，23亿和24.5
亿元，归属母公司净利润分别为2.31亿，2.39亿和2.05亿元，EPS分别为0.250元，0.
258元和0.329元，对应PE分别为15倍，14.5倍和11.4倍，考虑到公司目前处于电力板
块底部的市净率水平以及下半年公司业绩仍有超预期的可能，维持公司“强烈推荐”
评级，目标价5元。
强烈推荐——东兴证券:生物质发电项目获批，水电弹性值得期待【2012-06-17】
假设公司12年CDM收入延续11年的水平，预计公司12年至14年EPS分别为0.25元，0.25
8元和0.33元，对应PE分别为15倍，14.5倍和11.36倍，同时考虑公司1.16倍的市净率
处于电力板块的底部水平，首次给予“强烈推荐”评级。
买 入——华泰联合:水电盈利恢复，业绩符合预期【2010-08-17】
暂不考虑生物质发电项目的影响，在来水正常情况下，我们预计公司2010-2012年EPS
分别为0.19、0.26、0.30元，对应的PE为28.6、20.1、17.5倍。从现有业务发展前景
来看，目前估值水平已属合理，但考虑到公司在生物质发电方面广阔的发展空间，我
们维持“买入”评级。
推 荐——国都证券:生物质发电将给公司带来新的利润增长点【2010-07-13】
司水电业务发展平稳，水泥、机械、纸制品业务均具有稳定的客户，并将保持稳定增
长，预计2010-2012年公司营业收入分别同比增长34%、9%、13%，假定公司非公开发
行2011年年初完成，预计全面摊薄后每股收益分别为0.16、0.17、0.23元，对应市盈
率分别为31、28、21倍，而公司PB值仅为1.56倍，远低于电力行业2.16倍平均值，我
们首次给予公司推荐-A评级，6个月目标价6元。
买 入——华泰联合:生物质发电，开始“二次创业”【2010-07-12】
暂不考虑生物质发电项目的影响，在来水正常情况下，我们预计公司2010-2012年EPS
分别为0.20、0.27、0.31元，目前股价对应的PE为22.8、16.3、14.3倍。从PB估值水
平来看，公司目前PB为1.43倍，远低于水电行业的主流上市公司，如桂冠电力、川投
能源、长江电力等。考虑到公司在生物质发电方面广阔的发展空间以及PB估值处于行
业中最低水平，我们上调公司评级至“买入”评级。
持 有——广发证券:从基本面判断公司目前估值合理【2009-10-27】
由于 2009 年公司服务区域来水偏枯，因此，我们调低 2009 年公司盈利预测，2009
净利润为 0.94亿元，2010 年净利润 2.23亿元，每股收益分别为 0.10元和 0.24
元。 2009-2010 年公司动态 PE分别为71和 30倍；从静态 PB来看，公司目前为 2.5
倍。从我们 4月份推荐以来，公司股价累计上涨 82%，我们认为公司目前股价已基本
反映基本面，将投资评级调低为“持有”评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 179｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 114｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2013-03-28 ｜ 29870.4213｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司2003年到2008年11月与广韶发展有限公司发生日常关联交易｜
｜ ｜，交易金额为29870.4213万元。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
