☆风险因素☆ ◇000598 兴蓉投资 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——中信证券:毛利率回落不改全年业绩成长【2013-04-10】
考虑到oi业绩与我们此前预计偏差较小，公司后续项目投产贡献将对未来成长形成有
力支撑，维持2013—2015年0.57/0.68/0.78元盈利预测不变，目前股价对应2013—20
15年P/E为20/17/15倍。考虑到公司良好成长性，向上游拓展有望带来业绩弹性，参
考可比公司估值给予2013年行业平均22倍P/E，目标价12.5元。尽管公司的当前估值
优势并不明显，但我们依然看好公司中长期的投资价值，维持“买入”评级。
增 持——方正证券:一季报业绩平稳、毛利率略有下滑，但无碍于全年业绩增长【2013-04-10】
保守估计2013-2015年EPS分别为0.54元、0.62元、0.72元，当前股价对应PE分别为20
倍、17倍、15倍。考虑到公司具有增长潜力，同时当期估值低于板块均值，给予“增
持”评级。
审慎推荐——招商证券:项目有序进展，业务稳健增长【2013-04-10】
考虑配股摊薄，我们维持公司2013～2015年每股收益0.58、0.68、0.78元的预测，公
司盈利能力强，业务规模稳健增长，异地和跨国发展空间广阔，我们看好公司的长期
价值，维持“审慎推荐”投资评级。
增 持——方正证券:环保水务全面增长，蓉城雄起城市综合环境服务商【2013-03-29】
保守估计2013-2015年EPS分别为0.54元、0.62元、0.72元，当前股价对应PE分别为20
倍、17倍、15倍。考虑到公司具有增长潜力，同时当期估值低于板块均值，给予“增
持”评级。
增 持——西南证券:供水业务稳健增长，环保业务可能超预期【2013-03-22】
预计公司2013-2014年每股收益为0.57、0.68元，考虑到成都供水需求的稳健增长，
污水处理和垃圾发电项目逐步贡献利润，给予“增持”评级。
推 荐——东莞证券:水务环保双轮驱动，估值偏低【2013-03-15】
2013年公司配股完成后总股本增至14.93亿股，预计公司2013、2014年EPS分别为0.61
元、0.71元，对应PE分别为14.7倍、12.55倍。在国家“十二五”期间大力促进环保
新兴产业发展的背景下，公司逐步实现水务与环保业务双轮驱动，目前供排水业务量
居西部地区首位，垃圾渗滤液处理业务也居全国领先水平。公司经营业绩稳健，目前
估值水平明显低于行业平均，我们维持“推荐”的投资评级。
推 荐——银河证券:环保水务有望做强做大【2013-03-15】
我们预计公司2013-2015年营业收入分别为23.4亿、28.7亿、33.4亿元，EPS分别为0.
52、0.64、0.75元（未考虑股本转增），对应PE分别17X、14X、12X。我们认为公司
环保水务业务有望做强做大，因此维持对公司的“推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:水务环保双轮驱动，布局全国稳健成长【2013-03-15】
考虑配股摊薄，我们预测公司2013～2014年每股收益分别为0.58、0.68元，公司盈利
能力强，未来多个项目陆续投产，业务规模稳健增长，我们看好公司的长期价值，维
持“强烈推荐”投资评级，目标价10.5元。
买 入——中信证券:环保项目储备丰富，业绩弹性有望增加【2013-03-15】
维持“买入”评级。鉴于业绩符合预期，维持2013～2014年0.57/0.68元盈利预测不
变，新增2015年盈利预测0.78元，目前股价对应2013--2015年P/E为16/13/12倍。考
虑到公司良好成长性，向上游拓展有望带来业绩弹性，参考可比公司估值，给予2013
年20倍P/E，目标价11.4元，维持“买入”评级。
推 荐——华创证券:快速发展，积极向环保领域拓展【2013-03-14】
预测公司13-15年的eps分别为0.56、0.67和0.82元，对应的PE分别为16、13和11倍，
维持推荐评级。
增 持——方正证券:公司进军海外水务市场，为年报佳绩再添一彩【2013-03-14】
保守估计2013-2014年EPS分别为0.74元、0.84元，考虑到公司具有增长潜力，给予“
增持”评级。公司完成配股后，总股本增加至14.93亿，摊薄2013-2014年EPS分别为0
.57元、0.65元。
推 荐——长江证券:业绩增长符合预期，水务环保双双发力【2013-03-14】
我们预计公司2013-2015年的业绩分别为0.52、0.67和0.84元/股，考虑到公司近几年
持续的对外扩张以及未来项目的大批量投产贡献业绩，我们预期公司扩张步伐将会进
一步加快，同时扩张到其他环保行业中，因此维持公司的“推荐”评级。
增 持——方正证券:异地扩张步步为营，城市“好管家”模式助力企业腾飞【2013-03-04】
保守估计2012-2014年EPS分别为0.63元、0.74元、0.84元，当前股价对应PE分别为14
倍、12倍、10倍。考虑到公司具有增长潜力，同时当期估值低于板块均值，首次给予
“增持”评级。
买 入——中信证券:配股加快水厂建设，成长性进一步明晰【2013-02-19】
按照10配3后的最新股本（自2013年开始摊薄），我们调整公司2012-—2014年盈利预
测至0.63/0.57/0.67元（原为0.64/0.75/0.85元）。若按最新收盘价做除权测算（除
权后价格为7.89元），对应2013～2014年P/E分别为14/12倍。与其他水务类企业相比
，公司由于储备项目丰富而呈现更好的成长性，但估值明显偏低，存在较大的修复空
间。参考可比上市公司估值水平，给予公司行业平均2013年18倍P/E，对应除权后目
标价10.3元，维持“买入”评级。
推 荐——华创证券:以水务现金流撬动环保大市场【2013-02-19】
我们认为兴蓉投资凭借成都地区较为有利的定价模式ROE高于同类企业，但估值低于
同类企业，公司管理能力突出，横向纵向拓展能力出色，品牌效应强大，公司的盈利
能力和成长能力被市场低估，预测公司12~14年的eps分别为0.63、0.72和0.86元，首
次覆盖给予“推荐”评级。
推 荐——长江证券:获成都垃圾焚烧项目，固废超预期扩张【2012-11-19】
司配股募集资金方案已获批，我们预计公司2012-2014年摊薄后的EPS为0.47元、0.59
元和0.71元，对应估值为16、13、11倍，公司估值在行业中较低，且固废业务的涉及
将提升公司估值水平，维持“推荐”评级。
增 持——山西证券:成长可期，估值偏低【2012-10-29】
我们预计公司2012-2013年每股收益分别为0.65、0.80元，对应目前市盈率分别为11
倍、9倍。目前公司收入规模较大，市场忽略了公司的成长性，而根据我们统计公司
在建污水项目支持公司业绩相对2011年50%的增长，此外公司固废项目处于起步阶段
，未来有望复制自来水及污水在四川地区的发展，公司目前估值具备较大的优势，综
合考虑维持公司“增持”的投资评级。
推 荐——长江证券:营收平稳，毛利率提升带动净利润增长【2012-10-26】
公司配股募集资金方案已获批，按摊薄后股本计算，我们预计公司2012-2014年EPS为
0.47元、0.59元和0.71元，对应估值为14、12、10倍，我们维持公司“推荐”评级。
买 入——中信证券:规模效应延续，业绩保持稳健【2012-10-26】
我们维持公司2012～2014年0.64/0,75/0.85元的盈利预测不变，目前股价对应P/E为1
1/9/8倍，在水务板块中处最低水平，具备足够的安全边际。参考可比公司估值（平
均17倍），并考虑未来的配股因素，我们给予公司2012年13倍P/E，目标价格8.30元
，维持“买入”评级。
增 持——山西证券:在建污水项目超原有体量，成长可期【2012-09-25】
我们预计公司2012-2013年每股收益分别为0.65、0.80元，对应目前市盈率分别为11
倍、9倍，考虑到公司在手污水处理项目众多以及公司固废项目处于起步阶段，公司
目前估值具备较大的优势，综合考虑给予公司“增持”的投资评级。
买 入——中信证券:新增优质项目提升中长期成长性【2012-09-25】
考虑到项目投产进度，我们上调公司2014年盈利预测至0.85元（原为0.80元），并维
持2012～2013年0.64/0.75的盈利预测不变，目前股价对应2012～2014年P/E分别为11
/9/8倍，在水务板块中处于较低水平，具备足够的安全边际。参考可比公司估值（平
均17倍），并考虑未来的配股因素，我们给予公司2012年13倍P/E，目标价格8.30元
，维持“买入”评级。
推 荐——长江证券:投资成都新建污水厂二期项目，扩充本地污水处理产能【2012-09-24】
我们预计公司2012-2014年摊薄以后EPS为0.47、0.59和0.71元/股，对应估值为14、1
2、10倍。我们维持公司“推荐”评级。
买 入——中信证券:规模效应促自来水毛利率好于预期【2012-08-31】
鉴于规模效应致自来水业务毛利率高于预期，我们小幅上调2012～2014年EPS至0.64/
0.75/0.80元（原为0.61/0.72/0.77元），目前股价对应P/E为11/10/9倍，在水务板
块中处最低水平，具备足够的安全边际。参考可比公司估值（平均18倍），并考虑未
来的配股因素，我们给予公司2012年14倍P/E，目标价格8.96元，维持“买入”评级
。
推 荐——长江证券:收购再生能源，打造全方面环保企业【2012-05-22】
我们预计公司2012-2014年配股摊薄以后EPS为0.47、0.59和0.71元/股，对应目前的
估值为17倍，14倍和11倍，看好公司在污水、固废领域的扩张，打造全方位的环保企
业，我们维持公司“推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:水务业务全面发展，产业链拓展有望达成【2012-04-16】
我们预测公司2012～2014年EPS分别为0.64、0.70，0.75元。如果考虑配股，上限增
加30％的股本，摊薄后2012～2014年EPS分别为0.49、0.54、0.58元，当前PE为17、1
6、14倍。我们建议关注公司长期价值，维持“强烈推荐”投资评级。
推 荐——长江证券:毛利率回升，财务费用减少促业绩大幅增长【2012-04-13】
考虑公司配股对业绩的摊薄，我们预计公司2012-2014年摊薄以后EPS为0.47、0.59和
0.71元/股，考虑到目前公司估值在整个板块中处于相对较低水平，自来水资产注入
上市公司，公司业绩将得到大幅提升，未来在水务产能上仍然有扩充产能的需求以及
在污水收购和环保行业中将会有所表现，我们维持公司“推荐”评级。
推 荐——长江证券:中标深圳项目，全国性布局再次迈步【2012-03-20】
我们预计公司2012-2014年配股摊薄以后EPS为0.47、0.59和0.71元/股，考虑到目前
公司估值在整个板块中处于相对较低水平，自来水资产注入上市公司，公司业绩将得
到大幅提升，未来在水务产能上仍然有扩充产能的需求以及在污水收购和环保行业将
会继续有所表现，我们维持公司“推荐”评级。
增 持——西南证券:未来业绩可望稳定增长【2012-03-19】
我们预测公司2012、2013年EPS分别为0.61、0.73，对应当前股价PE分别为14.08X、1
1.77X，给予“增持”评级。
增 持——申银万国:业绩基本符合预期，未来产能稳步增长【2012-02-03】
预计公司12-13年的EPS为0.61元和0.69元，维持增持评级。公司11年EPS为0.51元，
根据表1中的假设，我们预计12-13年EPS分别为0.61元和0.69元，11-13年复合增长率
16%。现有股价对应12年和13年的PE分别为14倍和12倍，具有一定的估值优势（行业
可比公司12、13年平均PE为21和17倍）。我们认为12年污水处理费用率先进入上涨通
道的可能性较大，假设污水处理费用上涨4毛钱，公司业绩弹性在业内属于中等水平
。考虑公司具有充分安全边际，维持增持评级。
强烈推荐——招商证券:供排水双双丰收，产业链步步推进【2012-02-03】
我们预测公司2012～2013年每股收益分别为0.56、0.61元，对应目前股价，PE为15、
14倍。如果考虑配股，上限增加30％的股本，摊薄后2012～2013年每股收益分别为0.
43、0.47元，当前PE为20倍和18倍。我们建议关注公司长期价值，维持“强烈推荐”
投资评级。
推 荐——长江证券:自来水注入增厚业绩，配股增发扩充产能修炼内功【2012-02-03】
考虑公司配股对业绩的摊薄，我们预计公司2012-2014年摊薄以后EPS为0.47、0.59和
0.71元/股，考虑到目前公司估值在整个板块中处于相对较低水平，自来水资产注入
上市公司，公司业绩将得到大幅提升，未来在水务产能上仍然有扩充产能的需求以及
在污水收购和环保行业中将会有所表现，我们维持公司“推荐”评级。
推 荐——银河证券:未来业绩将稳定增长【2012-02-03】
我们认为公司2012-2014年的主要增长分别来自于：现有污水处理厂负荷率的提升、
新建污水和污泥处理厂投产、自来水七厂投产。我们认为公司股价的优势在于估值相
对便宜、业绩稳定增长。在不考虑配股股本扩大的情况下，我们预测公司2012-2014
年的营业收入分别为20.1亿、23.3亿、26.5亿元，EPS分别为0.54元、0.63元、0.72
元，对应当前动态PE分别为15X、13X、11X。我们认为公司是A股市政水务板块中值得
长期投资的标的，因此维持“推荐”投资评级。
买 入——中信证券:毛利率季节性回升，水务扩张持续推进【2011-10-25】
公司2011～2013年盈利预测为0.50/0.58/0.67元，目前股价对应P/E为17/15/13倍。
考虑到可比水务运营类上市公司2011年平均估值水平现为25倍，我们谨慎考虑给予公
司2011年22倍P/E，目标价格11元，维持“买入”评级。
强烈推荐——招商证券:自来水业务快速增长，污水业务加快异地开拓【2011-10-25】
我们预测公司11～13年每股收益分别为0.51、0.56、0.61元，对应目前的股价，PE仅
为17、15和14倍，估值处于行业较低水平，建议关注公司长期价值，维持“强烈推荐
”投资评级，目标价10元。
增 持——申银万国:量价齐升促业绩增长，价值被低估【2011-10-25】
我们预计公司11-13年的每股盈利分别为0.56，0.67，0.73元，目前股价对应公司11-
13年的市盈率PE分别为15.3，12.7和11.7倍，低于行业平均水平。考虑公司未来拓展
空间，公司价值被低估。给予12年20倍PE，合理价格13.4元，维持增持评级。
增 持——天相投顾:供水业务是带动净利润增长的主要动力【2011-10-25】
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.52元、0.61元、0.68元，按10月24日
股票价格测算，对应动态市盈率分别为16倍、14倍、13倍。公司现有的环保业务增长
速度和业务利润率均高于同行业水平，同时公司未来实现跨区域发展和得到大股东资
产注入可能性较大，具备想象空间。维持公司“增持”的投资评级。
推 荐——长江证券:业绩超预期成大概率事件，环保和对外扩张步伐加快成定论【2011-10-25】
我们预计公司2011-2013年摊薄以后EPS为0.49、0.6和0.76元/股，考虑到目前公司估
值在整个板块中处于相对较低水平，随着公司自来水资产注入上市公司，公司业绩将
得到大幅提升，同时公司未来在污水收购和环保行业中将会有所表现，我们维持公司
“推荐”评级。
买 入——中信证券:业绩预告符合预期，异域扩张再结硕果【2011-10-11】
上调业绩预测，维持“买入”评级。综合考虑业绩预告及此次西安项目中标，我们维
持公司2011~2012年0.50/0.58元的盈利预测不变，小幅上调2013年业绩至0.67元（原
为0.65元），目前股价7.97元对应P/E仅为16/14/12倍，估值水平明显偏低，安全边
际足够。目前可比水务运营类上市公司2011年平均估值水平为25倍，考虑到公司未来
异域扩张将不断推进，并有望向固废等环保领域进一步延伸，我们给予公司2011年22
倍P/E，目标价格11元，维持“买入”评级。
推 荐——爱建证券:主营扩充，盈利增长【2011-07-25】
现今公司主营业务为自来水供应及污水处理业务，细化业务为自来水、污水处理、污
泥处理、环保项目的投资、设计、建设、运营管理、技术开发、技术咨询、技术服务
；水务、环保相关设备及物资的销售和维修；高新技术项目的开发；对外投资及资本
运营，投资管理及咨询。在自来水业务上，公司已取得成都市中心城区（含高新区）
以及郫县郫筒镇、犀浦镇等九个镇供水特许经营权，期限为30年，自来水公司在特许
经营区域内新收购、新建或改建的自来水厂自动获得该协议授予的特许经营权。该特
许经营权为公司售水区域的扩大和售水量的增加提供了基矗在污水处理业务上，公司
先后取得多个TOT、BOT等项目，为公司未来污水业务的盈利稳定增长打下基矗
买 入——中信证券:水务整合增厚业绩，环保拓展值得期待【2011-07-21】
我们上调公司2011--2013年盈利预测至1.00/1.15/1.30元（原为0.95/1.08/1.24元）
，目前股价对应P/E为22/19/17倍。考虑到可比水务运营类上市公司2011年平均估值
水平现为27倍，我们谨慎考虑给予公司2011年25倍P/E，目标价格25元，当前价21.89
元，维持“买入”评级。
推 荐——长江证券:自来水销售量价齐升促公司业绩超预期【2011-07-21】
我们预计公司2011-2013年摊薄以后EPS为0.97、1.14和1.43元/股，考虑到目前公司
估值在整个板块中处于相对较低水平，随着公司自来水资产注入上市公司，公司业绩
将得到大幅提升，同时公司未来在污水收购和环保行业中将会有所表现，我们维持公
司“推荐”评级。
推 荐——银河证券:水务和环保业务发展齐头并进【2011-07-21】
我们上调公司盈利预测，预测公司2011-2013年的营业收入分别为17.5亿、22.3亿元
、28.2亿元，EPS分别为0.97元、1.18元、1.51元，对应当前动态PE分别为22X、18X
、14X。我们预计公司未来业绩年均增长率不会低于20%，看好公司水务和环保业务发
展前景，因此维持公司“推荐”投资评级。
增 持——海通证券:新增供水业务显著提升公司业绩【2011-07-21】
预测2011-2013年EPS分别为1.00元、1.10元、1.24元。参考可比公司的估值情况，我
们给予兴蓉投资2011和2012年25倍动态市盈率，对应估值区间为25.0-27.5元。首次
给予“增持”评级。
强烈推荐——招商证券:量价起飞增厚业绩，供排一体提升盈利【2011-07-20】
我们预测公司11～13年每股收益分别为0.99、1.09、1.18元。总体来看，公司产业链
完善后盈利能力得到提升，而异地扩张又为公司外延式发展打开想象空间，另外，公
司围绕水务业务，逐渐实践污泥处理、中水回用等环保产业链，后续发展动力较足，
我们建议投资者关注公司长期价值，维持“强烈推荐”投资评级，目标价25元。
推 荐——银河证券:被低估的水务龙头【2011-06-28】
我们预测公司2011-2013年的营业收入分别为13.9亿、15.7亿元、21.2亿元，EPS分别
为0.91元、1.12元、1.45元，对应当前动态PE分别为19X、15X、11X。我们看好公司
未来发展前景，预计业绩年均增长率将不会低于20%，同时我们认为公司目前股价具
有足够的业绩支持和较高的估值安全边际，是很好的价值投资标的，因此维持公司“
推荐”投资评级。
买 入——中信证券:中标银川项目彰显竞争实力【2011-06-17】
在考虑此次BOT项目后，我们预计公司2011～2013年EPS为0.95/1.08/1.24元（2010年
EPS为0,41元），目前股价17.1元对应2011～2013P/E仅为18/16/14倍（2010年P/E为4
2倍），估值优势较为明显。目前可比水务运营类上市公司2011年平均估值水平为25
倍，谨慎考虑我们给予公司2011年23倍P/E，目标价格22元，维持“买入”评级。
推 荐——长江证券:收购银川项目证明异地扩张的可行性【2011-06-17】
我们预计公司2011-2013年摊薄以后的EPS分别为0.84、1.05和1.33元/股，对应PE分
别为20.25、16.22和12.90倍，目前公司估值在整个板块中处于相对较低水平，公司
业绩因自来水注入得到大幅提升，同时公司未来在污水收购和环保行业中将会有所表
现，我们维持公司“推荐”评级。
买 入——中信证券:启动成都二三圈层水务资产整合【2011-05-05】
通过此次收购，公司将供排水覆盖区域进一步扩大至成都市近郊区县，并将形成新的
利润增长点。由于收购资产对于业绩影响相对有限，我们维持公司2011～2013年0.95
/1.08/1.24元的盈利预测不变，目前股价对应P/E仅为20/18/16倍，具有明显的低估
。参考目前可比上市公司的估值水平，给予公司2011年27倍P/E，目标价格26元，维
持“买入”评级。
推 荐——银河证券:未来业务发展亮点很多【2011-04-29】
我们预测公司2011-2012年的营业收入分别为13.9亿、15.7亿元，EPS分别为0.91元和
1.12元，对应当前动态市盈率分别为20X、16X。我们认为公司有很好的安全边际，在
A股市场水务板块中相对估值较低，未来年均增长率不会低于20%，是很好的价值投资
标的，因此维持公司“推荐”投资评级。
买 入——中信证券:水务为基石，环保为翅膀【2011-04-29】
考虑自来水资产注入，我们预计公司2011～2013年完全摊薄EPS为0.95/1.08/1.24元
，目前股价对应P/E仅为20/17/15倍，具有明显的低估，未来异域扩张、项目收购进
展都将有望成为股价表现的催化剂。参考目前可比上市公司的估值水平，给予公司20
11年27倍P/E，目标价格26元，维持“买入”评级。
推 荐——长江证券:重组致去年费用增加，自来水注入将大幅增厚业绩【2011-04-29】
我们预计公司2011-2013年摊薄以后的EPS分别为0.74、1.02和1.27元/股，对应PE分
别为25.47、18.44和14.74倍，目前公司估值在整个板块中处于相对较低水平，随着
公司自来水资产注入上市公司，公司业绩将得到大幅提升，同时公司未来在污水收购
和环保行业中将会有所表现，我们上调公司“谨慎推荐”至“推荐”评级。
增 持——中信证券:水务整体上市，环保纪元开启【2010-10-26】
基于现有的资产，我们预计公司2010--2012年EPS分别为0.51/0.56/0.63元。在考虑
自来水资产注入后，按16.9元增发价测算，我们预计公司2010～2012年摊薄后的EPS
为0.68/0.86/0.94元。参考目前可比上市公司的估值水平，我们给予公司2011年30倍
P/E，目标价格26元，维持“增持”评级。
推 荐——国元证券:转型水务，外延内生发展并举【2010-10-21】
预计增发事项11年上半年完成，若增发完成，预计11、12年eps为0.84元，0.92元，
公司业绩稳健，且具有一定成长空间，给予推荐评级。
谨慎推荐——长江证券:管理费用吞噬部分业绩，盈利能力逐季提升【2010-10-20】
预计公司2010-2011年营业收入分别为5.9和17.3亿元，EPS为0.52元和0.81元，对应P
E分别为39.77和25.53倍，目前公司估值相对其他水务上市公司而言略有偏高，随着
公司自来水资产注入上市公司以后，公司业绩将得到大幅提升，使得估值水平将有所
降低，我们仍然维持“谨慎推荐”评级。
推 荐——银河证券:2011年业绩有望超预期【2010-10-20】
假设自来水资产注入在2010年完成，我们预测公司2010-2012年的营业收入分别为16.
1亿、18.2亿、20.9亿元，按增发后5.79亿总股本计算，摊薄后EPS分别为0.74元、0.
98元和1.21元，对应当前动态PE分别为27X、21X和17X。我们认为自来水资产注入将
给公司带来超预期的业绩增长和股东回报率，公司目前估值明显偏低，合理目标价位
为30元，股价还有50%的上涨空间，继续维持“推荐”投资评级。
强烈推荐——招商证券:重组大幅提升业绩，未来发展前景广阔【2010-10-20】
考虑到自来水公司收购工作明年完成，小幅上调2010～2012年每股收益为0.55、0.89
、0.97元，给予2011年业绩30倍PE，目标价26.7元。公司未来产业链的延伸以及水价
上调的预期，都将保障公司的长远发展，维持“强烈推荐”的投资评级。
强烈推荐——招商证券:评估价值合理，公司未来前景可期【2010-10-13】
按照公司现有污水处理能力测算，公司2010～2012年每股收益分别为0.52、0.61、0.
7元。预计非公开发行将于2011年完成，公司增发后股本以5.79亿股考虑，按照公司
预测的盈利数据并入自来水公司的收益，2010、2011年预计实现摊薄后每股收益为0.
69、0.89元。届时，公司将形成自来水供应业务与污水处理业务的协同效应，增强公
司后续发展动力，我们给予2011年30倍市盈率，目标价26.7元，维持“强烈推荐”投
资评级。
买 入——广发证券:供排水一体化公司又添新兵【2010-10-13】
根据公司发布的《盈利预测审核报告》预测，2010年和2011年售水平均价格将为1.72
元/吨和2.06元/吨。给予公司2011年行业平均28X市盈率，目标价为26元。
推 荐——银河证券:自来水资产价值被严重低估【2010-10-13】
我们预测公司2010-2012年的营业收入分别为6.0亿、18.2亿、20.9亿元，按照6.02亿
总股本计算，摊薄后EPS分别为0.53元、1.03元和1.21元，对应当前动态市盈率分别
为39X、20X和17X。我们认为自来水资产注入将给公司带来超预期的业绩增长和股东
回报率，公司目前估值明显偏低，合理目标价位为30元，股价还有50%的上涨空间，
继续维持“推荐”投资评级。
谨慎推荐——长江证券:注入自来水资产将增厚公司业绩【2010-09-29】
若非公开性发行股票方案能通过，我们预计公司2010-2011年营业收入分别为15和17.
7亿元，EPS为0.76和0.85元，对应PE分别为25.72和23倍，目前公司估值相对其他水
务上市公司而言略有偏高，随着公司自来水资产注入上市公司以后，公司业绩将得到
大幅提升，使得估值水平将有所降低，我们仍然维持“谨慎推荐”评级。
推 荐——银河证券:自来水资产注入将大幅提升公司业绩【2010-09-29】
假设公司定向增发方案在2010年底完成，我们预测公司2010-2012年的营业收入分别
为6.0亿、18.2亿、20.9亿元，摊薄后EPS分别为0.53元、1.03元和1.21元，对应当前
动态市盈率分别为36X、18X和16X。我们认为自来水资产注入将给公司带来超预期的
业绩增长和股东回报率，公司目前估值明显偏低，合理目标价位为30元，股价还有50
%的上涨空间，继续维持“推荐”投资评级。
强烈推荐——招商证券:收购自来水公司，打造供排水一体化水务集团【2010-09-29】
看好公司长期发展，首次给予“强烈推荐”评级。公司2010、2011年经重述后的每股
收益为0.8元、0.88元，由于公司产业链完善后盈利能力会有所提升，而且对外扩张
空间较大，给予30倍市盈率，目标价24～26.4元。
推 荐——银河证券:大股东自来水资产注入值得期待【2010-08-11】
我们预测公司2010-2012年的营业收入分别为6.0亿、13.9亿、15.7亿元，假设公司20
11年增发1亿股收购大股东自来水资产，摊薄后EPS分别为0.53元、0.75元和0.87元，
对应当前动态市盈率分别为36X、26X和22X。虽然现阶段公司内生性增长价值已经反
映在了股价之中，但是外延扩张和资产注入有望带来超预期的业绩增长和股东回报率
，同时考虑到公司的高成长性和弱周期性，我们认为可以给予公司一定的溢价空间，
继续维持“推荐”投资评级。
谨慎推荐——长江证券:新建加资产注入预期依然是公司未来的看点【2010-08-11】
我们预计公司2010-2011年营业收入分别为5.9和6.8亿元，EPS为0.52和0.61元，对应
PE分别为37.62和32.07倍，目前公司估值相对其他水务上市公司而言略有偏高，考虑
公司未来发展空间无限，新建工程拉动重置成本下降以及自来水资产注入预期，我们
首次给予“谨慎推荐”评级。
推 荐——银河证券:新建污水处理厂大幅增加工程收入【2010-06-04】
我们预测公司2010-2011年的营业收入分别为6.6亿元、8.2亿元，EPS分别为0.62元和
0.87元，对应市盈率分别为32X、23X。我们认为公司外延扩张刚刚开始，未来发展空
间无限，外延扩张和资产注入有望带来超预期的业绩增长和股东回报率，同时考虑到
污水处理行业的高成长性和弱周期性，公司合理的相对估值PE为40倍，目标价位24.8
元，继续维持“推荐”投资评级。
推 荐——银河证券:业绩符合预期，外延扩张开始【2010-04-27】
我们预测公司 2010-2011年的营业收入分别为 5.8亿元、6.4亿元，EPS分别为 0.53
元、0.67元，对应市盈率分别为 36.6x、29.0x。我们认为 2010 年经济发展形势非
常复杂，相应地资本市场会存在较大的波动性，公司合理的相对PE区间为 30-40倍。
母公司自来水资产注入、污泥处理和再生水新业务将是公司股价表现的催化剂。虽然
现阶段公司内生性增长价值已经反映在了股价之中，但是外延扩张和资产注入有望带
来超预期的业绩增长和股东回报率，同时考虑到公司的高成长性和弱周期性，我们认
为可以给予公司一定的溢价空间，继续维持“推荐”投资评级。
增 持——申银万国:污水业绩稳步增长【2010-04-27】
维持 10-11 年盈利预测不变，维持“增持”评级。 暂不考虑安宁项目以及公司在建
的污泥处置项目， 在负荷率 78%/84%的基本假设下， 维持公司 10-11年 0.52/0.57
元的盈利预测不变，对应 10-11 年 PE 为 37x/34x。考虑到公司未来进一步的异域
扩张以及资产整合的可能（粗略测算对业绩增厚可能在 30%左右），我们认为公司目
前股价依然具备一定的安全边际，维持“增持”评级！
增 持——申银万国:迈出异域扩张第一步【2010-04-23】
由于安宁项目具体盈利信息有待进一步披露，我们暂不调整盈利预测，在负荷率 78%
/84%的基本假设下预计公司 10-11 年 EPS 为 0.52/0.57 元，对应 10-11 年 PE 为
37x/34x。尽管目前估值优势并不十分明显， 但考虑到公司未来进一步的异域扩张
以及资产整合的可能， 我们认为公司目前股价依然具备一定的安全边际， 维持 “
增持”评级不变。
推 荐——银河证券:新收购水厂增厚EPS 0.03元【2010-04-23】
公司外延扩张开始，未来发展空间无限。我们预测本次新收购水厂将给 EPS增厚 0.0
3元，预测公司 2010-2011年的营业收入分别为 5.8 亿元、6.4 亿元，EPS 分别为 0
.53 元和 0.67 元，对应市盈率分别为 34.2X、27.0X。虽然现阶段公司内生性增长
价值已经反映在了股价之中，但是外延扩张和资产注入有望带来超预期的业绩增长和
股东回报率，同时考虑到公司的高成长性和弱周期性，我们认为可以给予公司一定的
溢价空间，继续维持“推荐”投资评级。
审慎推荐——招商证券:转型污水处理，搭上环保快车【2010-03-30】
根据资产置换和非公开发行收购资产后的情况，预计 2010-2011 年间，公司全面摊
薄后每股收益分别为 0.52元、0.75元，分别同比增长 11%，46%。考虑市盈率估值法
，公司属于公用事业行业，市场空间广阔，成长速度快。首次给予“审慎推荐-A”的
投资评级。
增 持——申银万国:交割顺利实施，兴蓉正式启航，维持“增持”评级 【2010-03-18】
在仅考虑现有污水处理资产的情况下，预计公司 09-11 年 EPS 分别为 0.45、0.49
、0.54 元/股，目前股价对应 PE 为32x、29x、27x，估值优势已经并不明显。但考
虑到交割完成对于公司股价的正面影响、未来异域扩张、环保业务开拓、以及未来进
一步的资本运作，我们继续维持公司“增持”评级，初步目标价格 15元！
推 荐——银河证券:化工如期亏损，水务带来新生【2010-03-09】
我们预测公司重组后 2010年、2011年的营业收入分别为 5.8亿元、6.4亿元，EPS分
别为 0.53元和 0.67元。我们认为 2010年经济发展形势非常复杂，相应地资本市场
会存在较大的波动性，公司合理的相对估值 PE区间为25-40倍。 虽然现阶段公司内
生性增长价值已经反映在了股价之中，但是资产重组及资产注入将为其带来超预期的
业绩增长和股东回报率。我们考虑到蓝星清洗重组后的高成长性和弱周期性，继续维
持“推荐”的投资评级。
增 持——申银万国:起步于污水处理的环保产业集团，维持“增持”评级 【2010-03-02】
我们看好公司强大的政府背景、水务一体化运作模式、业绩确定性增长、异域扩张能
力、环保领域业务开拓、以及未来进一步的资本运作。在仅考虑现有污水处理资产的
情况下，预计公司 09-11年 EPS 分别为 0.45、0.49、0.54 元/股，目前股价对应 P
E 为 30x、28x、25x，在水务板块中依然处于最低水平。我们继续维持公司“增持”
评级，给予 10年 30xPE，对应的初步目标价格为 15元！
增 持——申银万国:审批完成，静待交割【2010-01-15】
在 09-11 年负荷率 72%、 78%、82%的核心假设下， 预计公司 09-11 年污水业务 E
PS 为0.45/0.49/0.54。 此外，我们认为目前在建的污泥处置项目、异域扩张、以及
未来可能的进一步资产注入都有可能成为业绩不断超预期的推动因素。公司目前股价
对应 10 年 PE 为26 倍，在水务可比公司中依旧处于最低水平，具备足够的安全边
际，我们维持“增持”评级不变！
推 荐——银河证券:资产重组即将完成水务新星冉冉升起【2009-11-25】
预测公司 09 年、10 年、11 年 EPS 为 0.42元、0.53 元和 0.67 元，按照 2010
年 30 倍动态 PE 的保守估计，我们认为公司合理估值水平 15.9 元，目前股价还有
30%的上升空间，我们给予公司首次“推荐”投资评级。
增 持——申银万国:国务院国资委批复完成，资产重组再进一步【2009-08-04】
继续维持公司“增持”评级，13 元目标价格有望于近期达到。我们测算兴蓉排水公
司 09-11 年 EPS 分别为 0.43、0.47、0.50。结合可比水务公司以及整个板块的估
值水平，我们认为给予公司 09 年 30 倍 PE 是合理的，对应目标价位 13 元，相比
现价仍有 13%的上涨空间。我们认为未来自来水资产注入以及成都市水价的上调有望
进一步提升公司的估值水平， 目前价位仍然具备足够的安全边际，建议积极增持！
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 360｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 120｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-02-25 ｜ 5790｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜成都市兴蓉投资股份有限公司（以下简称“公司”）预计2014年｜
｜ ｜与公司控股股东成都市兴蓉集团有限公司（以下简称“兴蓉集团｜
｜ ｜”）及其下属成都汇锦实业发展有限公司（以下简称“汇锦公司｜
｜ ｜”）发生的日常关联交易总金额约为5,790万元，其中提供房屋 ｜
｜ ｜租赁180万元，租赁房屋210万元，接受劳务1,090万元，购买材 ｜
｜ ｜料4,310万元。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-02-25 ｜ 6506.88｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜成都市兴蓉投资股份有限公司（以下简称“公司”）预计2013年｜
｜ ｜与公司控股股东成都市兴蓉集团有限公司（以下简称“兴蓉集团｜
｜ ｜”）及其下属成都汇锦实业发展有限公司（以下简称“汇锦公司｜
｜ ｜”）发生的日常关联交易总金额约为5185万元，其中提供房屋租｜
｜ ｜赁161万元，租赁房屋32万元，接受劳务1883万元，购买材料310｜
｜ ｜9万元。2013年,由于实际经营情况与年初预计发生了改变,公司 ｜
｜ ｜和部分关联单位2013年的关联交易金额与原预计发生了变化,需 ｜
｜ ｜要对原预计金额进行调整。原预计2013年度公司与公司控股股东｜
｜ ｜成都市兴蓉集团有限公司及其下属子公司发生的日常关联交易总｜
｜ ｜额为5,185万元。现预计2013年日常关联交易总额为6,815万元, ｜
｜ ｜比原预计增加1,630万元20140225：2013年,公司与公司控股股东｜
｜ ｜兴蓉集团及其下属子公司发生的日常关联交易总额为6,506.88万｜
｜ ｜元。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
