☆风险因素☆ ◇000597 东北制药 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎推荐——东北证券:VC价格将决定增发成败【2011-06-06】
VC价格在低位盘整已久，再次大幅下跌的可能性较小，如果工信部和国家发改委关于
VC原料药的限产政策能得到严格执行，价格有望探底回升。但VC产能远大于需求，限
产政策执行效果尚存疑问，VC价格短期内难有大幅上涨动能，因此给予公司“谨慎推
荐”评级。
推 荐——兴业证券:增发搬迁启动，等待VC提价【2011-06-04】
我们认为，东北制药作为VC生产五大家族之一，未来有望受益于政策的实施，提高自
身的盈利水平；细河原料药基地的新建有望削减生产成本，提高企业核心竞争力。预
测东北制药2011-2013年EPS为：1.26、1.65和2.20元，维持推荐评级。
增 持——中信建投:限制新增产能，行业进一步向好【2011-04-29】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.86元、1.40元和1.49元。随着今年国家规范
VC行业的力度不断加大，行业的景气周期将逐渐确立；且此次发改委再次强调VC项目
的限制类属性，并提出规范中间体和扩建项目，有望更有效的规范产能。长期来看各
地执行环境保护的力度加大，也提高了新项目的投产成本。综合考虑VC行业的剧烈波
动将会得到缓解。维持东北制药28元的目标价和增持评级。
推 荐——兴业证券:周期底部，即将回暖【2011-04-27】
我们认为随着下游去库存完成，产品价格反弹并维持在高位。预估东北制药2011-201
3年EPS为：1.49/1.88和2.44元，维持“推荐”。
推 荐——兴业证券:VC上涨趋势不减【2011-04-14】
我们认为，随着政策的实施，VC行业必将重新洗牌，行业复苏指日可待，合规的企业
一定会沐浴在政策的春风里，从而给投资者带来丰厚的回报。2010年，市场让大家记
住了稀土和氟矿；2011年，市场也会让你记住两个字——VC！
增 持——中信建投:业绩处于谷底，有望迎来反弹【2011-04-14】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.86元、1.40元和1.49元。公司正处于历史谷
底，新一轮的行业景气周期日趋明朗，将促使业绩反弹；每年的VC长单价格波动、几
大主要公司夏秋停产检修等事件都是可能的转折点。目标价28元，给予增持评级。
买 入——广发证券:加强行业监管可能推动VC价格上涨【2011-04-13】
我们预测公司2011-2013年若VC均价达到65元/公斤、75元/公斤、80元/公斤，公司销
售量在2万吨左右，则可以实现业绩为1.7元、2.35元和2.91元。我们给予公司“买入
”的投资评级，建议投资者关注。
推 荐——兴业证券:VC行业复苏在即【2011-04-01】
东北制药业绩弹性较大，我们预计VC每上涨1元/kg，公司的EPS增加约0.04元。假设2
011-2013年VC的价格为60、65和70元/公斤（不含税），对应EPS分别为1.52、1.90和
2.49元，维持推荐评级。
跑赢大市——上海证券:2010年业绩下滑，VC价格回暖是未来看点【2011-03-16】
预计公司11、12年实现每股收益为1.58元和2.12元，以3月15日收盘价20.19元计算，
动态市盈率分别为12.78倍和9.52倍。同行业可比上市公司11年、12年平均动态市盈
率为17.51倍和13.37倍。公司目前的估值水平低于行业平均水平，并且公司主营VC产
品正处于复苏的上升通道，制剂业务发展迅速，我们依然维持公司“跑赢大市”的评
级。
增 持——天相投顾:原料药前景堪忧，制剂业务是未来亮点【2010-08-25】
我们预计公司2010-2012年每股收益分别为1.00元、1.32元和1.58元，对应前一交易
日17.52元的收盘价，动态市盈率分别为18倍、13倍和11倍，维持公司“增持”的投
资评级。
谨慎推荐——东北证券:维生素 C价格低迷，业绩下滑【2010-04-22】
维持 2010 年和2011年 1.55元和 1.62元的业绩预测。
谨慎推荐——东北证券:业绩低于预期，推出巨额融资计划【2010-03-10】
大幅下调公司2010年和2011年的盈利预测到1.55元和1.62 元，公司在融资上的不确
定性会对公司的股价产生短线的冲击，但是公司目前的估值水平还是有一定的吸引力
，维持对公司谨慎推荐的评级。
推 荐——国元证券:东北制药集团股份有限公司对全资企业增资点评【2009-12-17】
预计2009、2010、2011年的EPS分别为1.67元、1.91元和2.10元，对应的PE分别为16.
1倍、14.0倍和12.8倍，公司具备积极的投资价值，给予“推荐”的投资评级。
谨慎推荐——东北证券:制剂业务的发展有待观察【2009-12-10】
预计公司 2009 年-2011 年每股收益为 1.62 元、1.89 元和 2.02 元，目前的股价
有所低估，但是由于维生素 C价格和公司制剂业务的发展有一定的不确定性，因此维
持谨慎推荐的评级，关注公司制剂业务的发展状况。
买 入——宏源证券:制剂业务明年或有快速增长【2009-11-23】
预测 2009~2012 年 EPS 为 1.74、2.39、3.16、3.82 元。首次给予“买入”评级。
增 持——天相投顾:期待来年再丰收【2009-10-31】
我们维持对公司2009-2011年的盈利预测EPS为1.97元、2.26元和2.51元，对应动态PE
分别为14倍、12倍和11倍，估值优势较为明显，增长潜力较大，维持“增持”投资评
级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-07-18 ｜ 26600｜ 是 ｜
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｜ ｜本次非公开发行股票总数不超过15,000万股(含15,000万股)。本｜
｜ ｜次发行为向特定对象非公开发行股份,特定的发行对象数量不超 ｜
｜ ｜过十家。公司控股股东东北制药集团有限责任公司(以下简称“ ｜
｜ ｜东药集团”)拟以不低于2.47亿元现金出资认购公司本次非公开 ｜
｜ ｜发行的股份,限售期为36个月;其他特定投资者以现金认购公司本｜
｜ ｜次非公开发行的其余股份,限售期为12个月。由于东药集团是本 ｜
｜ ｜公司的控股股东,因此,本次东药集团以现金认购股份的行为构成｜
｜ ｜与本公司的关联交易。20130521：董事会通过《关于调整公司非｜
｜ ｜公开发行股票方案的议案》，本次非公开发行数量由“不超过15｜
｜ ｜,000万股(含15,000万股)”变更为“不超过16,500万股(含16,50｜
｜ ｜0万股)”。由此本次非公开发行方案的发行数量条款变更为:“ ｜
｜ ｜本次非公开发行股票发行数量不超过16,500万股(含16,500万股)｜
｜ ｜,其中,公司第一大股东东药集团以不低于2.47亿元现金出资认购｜
｜ ｜公司本次非公开发行的股份,认购数量为现金出资金额除以实际 ｜
｜ ｜发行价格。在定价基准日至本次发行日期间,公司如有派息、送 ｜
｜ ｜股、资本公积金转增股本等除权、除息事项,发行数量上限将相 ｜
｜ ｜应调整。董事会将提请股东大会授权董事会根据竞价结果的实际｜
｜ ｜情况与本次发行的保荐机构(主承销商)协商确定最终发行数量。｜
｜ ｜”20140426：中国证券监督管理委员会发行审核委员会于2014年｜
｜ ｜4月25日对东北制药集团股份有限公司非公开发行股票的申请进 ｜
｜ ｜行了审核。根据会议审核结果，公司非公开发行股票的申请获得｜
｜ ｜通过。20140618：公司于2014年6月17日收到中国证券监督管理 ｜
｜ ｜委员会《关于核准东北制药集团股份有限公司非公开发行股票的｜
｜ ｜批复》(证监许可【2014】591号)20140718：公司已于2014年7月｜
｜ ｜9日就本次增发股份向中国证券登记结算有限责任公司深圳分公 ｜
｜ ｜司提交相关登记材料。经确认,本次增发股份将于该批股份上市 ｜
｜ ｜日的前一交易日日终登记到账,并正式列入上市公司的股东名册 ｜
｜ ｜。本次非公开发行新增股份140,845,070股,将于2014年7月21日 ｜
｜ ｜在深圳证券交易所上市。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-07-04 ｜ 15000｜ 是 ｜
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｜ ｜因公司日常经营用款需求，公司向东药集团借款1.5亿元人民币 ｜
｜ ｜。借款利率为中国人民银行同期贷款基准利率，借款期限自款项｜
｜ ｜拨付之日起一年，计息方式为按实际使用天数，一次还本付息。｜
｜ ｜双方因特殊事项需要提前偿还借款的，应至少提前一个月与对方｜
｜ ｜进行协商，经双方协商一致可以提前偿还借款。20130312：股东｜
｜ ｜大会审议通过20140328：董事会通过关于公司从控股股东东药集｜
｜ ｜团1.5亿借款展期的议案：经公司第五届董事会第三十八次会议 ｜
｜ ｜及公司2013年第一次临时股东大会审议通过，从控股股东东北制｜
｜ ｜药集团有限责任公司（以下简称“东药集团”）申请了人民币借｜
｜ ｜款1.5亿元，借款期限一年，利率不高于同期金融机构人民币贷 ｜
｜ ｜款基准利率，用于补充公司营运资金（内容详见公司公告2013—｜
｜ ｜005）。上述借款到期后，经双方协商一致，同意此笔借款在原 ｜
｜ ｜合同约定的借款期限基础上执行展期不超过一年。原合同其他条｜
｜ ｜款内容在展期期限内继续执行。20140423：股东大会通过关于公｜
｜ ｜司从控股股东东药集团1.5亿借款展期的议案20140704：上述借 ｜
｜ ｜款的全部本金1.5亿元及相关利息总计15,273万元，公司全部偿 ｜
｜ ｜还完毕。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-12-14 ｜ 81822800｜ ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-08-08 ｜ 1017910260｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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