☆风险因素☆ ◇000506 中润资源 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——光大证券:出让房地产业务，公司加速转型【2012-08-15】
目前公司贵金属投资业务基本还未进入业绩释放期，预计今明年公司业绩主要还以地
产销售以及项目转让一次性收益为主。由于地产项目退出具体的节奏较难把握，我们
按照未来两年相对匀速的逐步退出考量，预计2012-2014年业绩分别为0.41、0.41、0
.49元。我们相对看好公司的贵金属项目运作模式，给予“增持”评级。
增 持——天相投顾:短期有偿债压力，长期财务结构稳健增持【2012-04-24】
我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.28元、0.34元，按2012年4月23日收盘
价格10.85元测算，对应动态市盈率分别为39倍、32倍。维持“增持”的投资评级。
增 持——天相投顾:大力发展矿业投资业务【2012-04-24】
我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.28元、0.34元，按2012年4月23日收盘
价格10.85元测算，对应动态市盈率分别为39倍、32倍。维持“增持”的投资评级。
增 持——天相投顾:无资金压力，预收款余额较高【2011-10-25】
预计公司2011-2012年的EPS分别为0.45元、0.52元，以上一交易日收盘价9.20元计算
，对应的PE分别为20倍和18倍，估值水平不具备优势，但是考虑到公司布局山东重点
城市、综合体超大盘模式、较强的盈利能力、较好的成长性，以及公司进军矿业资源
，维持公司“增持”评级。
增 持——天相投顾:上半年增收不增利，预收款进一步增加【2011-08-23】
暂不考虑矿产业务的业绩贡献，我们预计公司2011-2012年每股收益分别为0.40元和0
.43元，以昨日收盘价13.02元计算，对应的动态市盈率分别为32倍和30倍。考虑到公
司布局山东重点城市、综合体超大盘模式、较强的盈利能力、较好的成长性，以及公
司进军矿业资源，维持公司“增持”评级。
推 荐——东兴证券:商业开发加大，矿产投资起航【2011-08-22】
我们预测公司2011年、2012年和2013年的营业总收入分别为14.36亿元、17.23亿元和
21.19亿元，每股收益为0.45元/股、0.54元/股和0.67元/股，对应的PE分别为29.09
、24.09和19.48。公司房地产可结算项目充足收益稳定，矿业投资已进入实际投资，
后期仍将不断扩大。我们给予公司六个月的目标价15元，维持“推荐”的投资评级。
增 持——天相投顾:地产销售数据靓丽，矿产业务还未贡献业绩【2011-04-21】
暂不考虑公司投资矿产资源后的业绩贡献，我们预计公司2011-2012年每股收益分别
为0.47元和0.57元，以昨日收盘价16.93元计算，对应的动态市盈率分别为36倍和30
倍。考虑到公司布局山东重点城市、综合体超大盘模式、较强的盈利能力、较好的成
长性，以及公司进军矿业资源，我们维持公司“增持”评级。提醒投资者关注公司如
果确定投资矿产资源的具体品种后，可能带来的业绩超预期增长。
增 持——天相投顾:第三季度销售再创佳绩【2010-10-25】
我们预计公司2010-2011年每股收益分别为0.40元和0.46元，以昨日收盘价6.35元计
算，对应的动态市盈率分别为16倍和14倍，估值水平适中，考虑到公司布局山东重点
城市、综合体超大盘模式、较强的盈利能力以及较好的销售表现，我们维持公司“增
持”评级；风险在于结算进度可能不达预期。
增 持——天相投顾:上半年销售情况较好【2010-08-09】
我们预计公司2010-2011年每股收益分别为0.38元和0.58元，以昨日收盘价6.18元计
算，对应的动态市盈率分别为16倍和11倍，估值水平适中，考虑到公司布局山东重点
城市、综合体超大盘模式、较强的盈利能力以及较好的成长性，我们维持公司“增持
”评级；风险在于短期偿债能力相对不足。
增 持——天相投顾:盈利能力较强的综合体开发商【2010-04-21】
我们预计公司 2010-2011年的每股收益分别为 0.47元和 0.74 元，以最近收盘价7.2
3元计算，对应的动态市盈率分别为 16倍和10倍，估值水平较低，考虑到公司布局山
东重点城市、综合体超大盘模式、较强的盈利能力以及较好的成长性，我们维持公司
“增持”评级。
增 持——天相投顾:业绩符合预期、即将摘帽【2010-03-23】
公司2010 年参与结算的项目主要是已竣工及部分在建项目，以及威海韩国之窗三期
部分面积（2009年度非公开增发预案投资项目之一）。截止2009 年底，公司预收款
项余额7.3 亿元、仅覆盖我们预计2010 年结算收入（14.0 亿元）的52%，2010年度
业绩锁定程度较低。
推 荐——齐鲁证券:摘帽在即，山东区域龙头厚积薄发【2010-03-23】
我们预计公司10年、11年和12年每股收益将达到0.50元、0.87元和0.95元，对应上一
个交易日股价的市盈率为18倍、10倍和9倍。短期来看，摘帽以及再融资计划获批的
可能性是股价催化剂，长期来看，公司具备估值优势及项目所在山东区域市场的巨大
潜力，维持公司“推荐”评级。
推 荐——齐鲁证券:增发摘帽催发短期股价，市场潜力提升长期价值【2009-12-14】
08年底重组方承诺公司 09、10年 EPS不低于 0.30元、0.35 元，我们预计公司业绩
将超出重组时的承诺，09 年、10 年和 11 年每股收益将达到 0.32 元、0.50 元和
0.87 元，对应上一个交易日股价的市盈率为 29.6倍、18.9倍和10.9倍。短期来看，
摘帽和增发仍是股价催化剂，长期来看，公司具备估值优势及项目所在市场潜力，维
持公司“推荐”评级。
推 荐——齐鲁证券:增发在即,业绩有望超预期【2009-11-30】
08年底重组方承诺公司09、 10年EPS不低于0.30元、0.35 元，我们预计公司业绩将
超出重组时的承诺，09 年、10年和 11 年每股收益将达到 0.32 元、0.50 元和 0.8
7 元，对应上一个交易日股价的市盈率为 27 倍、17 倍和 10 倍；从 RNAV 估值来
看，按照增发后摊薄计算，公司每股重估净资产为 4.83 元，当前股价相对溢价 76%
。公司估值优势明显，首次给予公司“推荐”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-07-31 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-04-29 ｜ 1076867282｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 股权转让 ｜2014-07-15 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜2014年7月14日,本公司接股东金安投资有限公司(以下简称“金 ｜
｜ ｜安投资”)通知,金安投资股权结构发生变化,金安投资原股东郑 ｜
｜ ｜峰文先生将持有金安投资51%的股权全部转让给了郑建文先生,变｜
｜ ｜更登记手续已办理完毕。本次变更后金安投资的股权结构为:郑 ｜
｜ ｜建文先生持有金安投资51%的股权,郑强先生持有金安投资49%的 ｜
｜ ｜股权。 ｜
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｜ 股权转让 ｜2014-01-09 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜2012年11月23日,接控股股东金安投资有限公司通知,金安投资有｜
｜ ｜限公司(以下简称"金安投资")、惠邦投资发展有限公司(以下简 ｜
｜ ｜称"惠邦投资")与山东高速集团有限公司(以下简称"山东高速集 ｜
｜ ｜团")于2012年11月23日签订了《中润资源投资股份有限公司股份｜
｜ ｜转让意向书》.金安投资、惠邦投资和山东高速集团就矿产资源 ｜
｜ ｜的开发合作、股权整合以及今后共同发展方向达成共识;同时,为｜
｜ ｜调整、优化中润资源投资股份有限公司(以下简称"中润资源"或"｜
｜ ｜本公司")股权结构,引进战略投资者,金安投资和惠邦投资与山东｜
｜ ｜高速集团签订《中润资源投资股份有限公司股份转让意向书》. ｜
｜ ｜该意向书约定,金安投资、惠邦投资拟将其持有的中润资源23000｜
｜ ｜万股股份(占中润资源总股本的29.7%)转让给山东高速集团.尽职｜
｜ ｜调查完毕后,通过协商确定本次股份转让价格. ｜
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