☆风险因素☆ ◇000401 冀东水泥 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎推荐——民生证券:京津冀弹性向上，东北和陕西继续高盈利【2013-05-24】
预计公司2013-2015年归属于上市公司股东的净利润分别为5.49亿、9.42亿和12.62亿
元，EPS分别为0.41元、0.70元和0.94元，给予谨慎推荐投资评级。
增 持——申银万国:业绩符合预期，静待华北区域需求复苏【2013-04-26】
公司“十二五”目标产能1.5亿吨，公司目前水泥产能已达1.1亿吨，后期将继续在价
格底部进行区域整合，提升市场控制力。2013年公司所在的华北地区盈利有望逐步改
善，我们维持13-15年EPS为0.42/0.65/0.88元，维持“增持”评级。
持 有——中信证券:业绩亏损加剧，协同有待检验【2013-04-26】
基于对区域水泥景气走势的判断，我们维持公司2013/2014/2015年EPS分别为0.22元/
0.35元/0.56的预测；目前股价12元，对应2013年55倍PE，维持“持有”评级。
买 入——东方证券:京津冀区域底部复苏或带来业绩高弹性【2013-04-22】
由于1季度异常低温天气令业绩低于预期，我们小幅下调对公司2013年盈利预测，预
测公司2013-2014年EPS0.63、1.06元，目前公司PB1.5倍，按照可比公司平均PB1.92
倍，对应目标价18.27元，维持“买入”评级。
增 持——方正证券:费用率高企侵蚀公司业绩【2013-04-16】
公司目前是北方最大的水泥生产企业，水泥产能近1.18亿吨，水泥生产线布局和销售
网络覆盖11个盛自治区、直辖市，熟料生产线全部采用新型干法技术。预计公司2013
年销售均价有所回升，从而收入与毛利率都将提升，2013年净利润同比将有较大幅度
增长。我们预计公司2013-2015年收入分别为175亿元、203亿元、230亿元，增速分别
为20%、16%、13%，预计净利润分别为7.7亿元、9.9亿元、12.5亿元，增速分别为330
%、28.5%、26%，EPS分别为0.57元、0.74元、0.93元，2013年动态PE为22倍。2013年
公司业绩恢复增长的概率较大，但从动态估值看无明显优势，给予公司“增持”评级
。
谨慎推荐——长江证券:2012年业绩低于预期，2013年或开启京津冀整合进程【2013-04-16】
公司主营于三北地区，其中华北产能过剩较为严重，此前一直协同困难；陕西今年还
有13%的产能冲击；东北预计仍将在高位徘徊。总体业绩决定权在于京津冀，但在整
合开启提升集中度之前，区域复苏幅度或仍受限。预计公司2013-15年业绩为0.42、0
.64和0.83元，对应PE分别为31、20和15倍，给予“谨慎推荐”。
持 有——中银国际:13年供需有望小幅改善【2013-04-16】
我们将2013-2014年每股收益预测调整至0.647和0.873元，2015年每股收益预测为1.0
83元人民币，目标价由11.60元上调至13.50元，对应1.5倍13年市净率，维持持有评
级。
增 持——中信建投:盈利能力位于底部，今年业绩弹性较大【2013-04-16】
我们预计公司2013年收入168亿元，同比增加14.96%，归属于母公司的净利润6.13亿
元，同比增加240.04%，基本每股收益0.45元。维持“增持”评级。
增 持——申银万国:业绩符合预期，华北区域盈利有望逐步改善【2013-04-16】
公司“十二五”目标产能1.5亿吨，公司目前水泥产能已达1.1亿吨，后期将继续在价
格底部进行区域整合，提升市场控制力。2013年公司所在的华北地区盈利有望逐步改
善，我们维持13-15年EPS为0.42/0.65/0.88元，维持“增持”评级。
增 持——山西证券:2012年核心市场量降价跌，2013年有望见底回升【2013-04-16】
预计公司2013-2015年EPS0.47\0.6\0.64元，2012年公司净利润为2006年最低值，今
年区域水泥景气有所恢复，业绩大幅增长，对应目前股价，2013PE28倍，给予“增持
”评级。
持 有——中信证券:业绩低于预期，协同有待检验【2013-04-16】
盈利预测、估值及投资建议：基于对区域水泥景气走势的判断，我们预测公司2013/2
014/2015年EPS分别为0.22元/0.35元/0.56元，目前股价12.88元，对应2013年59倍PE
，维持“持有”评级。
推 荐——中金公司:协同现转机，上调2013年盈利预测【2013-01-15】
重申推荐评级。2013年公司所在区域中，京津冀地区盈利将扭亏并实现较好盈利，东
北和陕西有望维持2012年盈利水平，其他地区预计还将在低谷徘徊。此外，冀东水泥
在华北地区积极兼并收购。作为水泥行业龙头企业，冀东水泥本轮反弹涨幅不及海螺
水泥和华新水泥，我们认为冀东水泥未来3个月将跑赢行业指数。
增 持——山西证券:核心区盈利下降，业绩低于预期下调盈利预测【2012-10-30】
三季度低于预期以及四季度将迎来淡季，调低年度盈利预测，预计今年和明年EPS为0
.23元和0.45元，动态PE46倍，维持“增持”评级。
增 持——西南证券:产能利用率下降，吨毛利环比回升【2012-10-30】
我们预测：2012-2014年EPS分别为0.26元、0.35元、0.46元，考虑到公司产能扩张和
四季度部分地区价格回升，给予公司“增持”评级。
持 有——中银国际:区域景气度低迷盈利大幅下降【2012-10-30】
我们调整公司2012-2014年每股盈利预测至0.285、0.408、0.543元，考虑到短期内公
司难有明显的复苏，将目标价下调至11.60元，对应1.1倍12年市净率，维持持有评级
。
增 持——中信建投:盈利下滑，期待行业回暖【2012-10-30】
当前全国水泥市场由于季节性的需求回暖呈现触底回升的态势，水泥价格持续上涨，
大部分水泥企业四季度盈利能力环比会有所回升，公司受此影响盈利下滑会略有改善
。我们预计公司2012年收入为144.37亿元，同比减少8.20%，归属于母公司的净利润3
.08亿元，同比减少79.79%，基本每股收益0.23元。维持“增持”评级，下调目标价
至12元。
增 持——湘财证券:公司三季度盈利有所下滑，区域好转待明年【2012-10-29】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.22元、0.38元和0.56元，对应10月29日收盘价
PE分别为49、28和19倍，维持“增持”评级。
中 性——中投证券:4季度盈利将环比改善，但幅度或较为有限【2012-10-29】
预计12-14年净利分别为4.32/6.25/11.07亿元，EPS分别为0.32/0.46/0.82元。当前
股价对应12年33.7倍的PE，维持中性评级。
持 有——广发证券:历史新低，明年或将迎来转机【2012-10-29】
公司目前正经历历史上盈利最差的时候；明年有一点很明确是公司所在区域新增产能
将大幅减少，什么时候能迎来转机，我们认为还需要跟踪区域整合情况和需求恢复情
况，预计公司12-14年EPS分别为0.25、0.48、0.79元，对应EPS43、22、14倍，给予
“持有”评级。
谨慎推荐——银河证券:华北地区需求无增长，公司盈利大幅下滑【2012-10-29】
我们认为公司产能所在主战场短期内景气度难以回升，明年京津冀地区大约还有4-5
条线要投产，产能投放高峰已过，明年关键在于需求能否有所好转。我们维持2012-2
014年0.2、0.39、0.51元的盈利预测，对应目前11.01的PB为1.28倍，维持“谨慎推
荐”的投资评级。
增 持——东方证券:区域供求恶化，景气底部徘徊【2012-08-27】
考虑到区域景气的回落且尚难有明确的反转趋势，我们下调对公司2012-2014年EPS预
测至0.27、0.40、0.56元，按照可比公司平均PB，对应目标价11.90元，维持对公司
的“增持”评级。
增 持——山西证券:二季度毛利好转，下半年看需求变化【2012-08-24】
上半年公司业绩降福，调低今年盈利预测，我们预计2012年、2013年收入14.7和18.4
亿，EPS0.4元和0.82元，动态PE27倍，市净率1.3倍，调低至“增持”评级。
中 性——东莞证券:区域库存高企，形势仍堪忧【2012-08-23】
一方面，在房地产调控持续，固定资产投资增速不见回升的形势下，水泥需求依旧疲
软。另一方面，华北水泥价格目前仍在小幅下跌，而该区域的库存又是全国各区域里
最高的，三季度形势仍堪忧。而公司预计1~9月份业绩同比同比下降50%~100%，基本
与二季度持平。预计公司12年-14年的EPS分别为0.50、0.90、1.20元，维持公司“中
性”评级。
买 入——瑞银证券:12年中期业绩符合市场预期【2012-08-23】
我们仍维持冀东水泥的“买入”评级，基于瑞银VCAM估值模型得出目标价17元（WACC
为9.5%）。冀东当前股价为12.15元。冀东12年上半年的净利润率降至仅为1.8%，这
可能使得冀东盈利对水泥价格的任何上涨都非常敏感。
谨慎推荐——长江证券:京津冀价格竞争激烈，中期业绩大幅下滑【2012-08-23】
我们测算公司2012年吨EV约为450元/吨，接近重置成本，市值弹性和空间均较大，但
各区域供需形势目前看均不具备大幅转好的条件。预计公司2012-14年业绩为0.45、0
.83和1元，对应PE分别为27、15和12倍，给予“谨慎推荐”。
增 持——中信建投:量价齐跌，业绩大幅下滑【2012-08-23】
我们预计公司2012年收入为139.49亿元，同比减少11.31%，归属于母公司的净利润3.
53亿元，同比减少76.88%，基本每股收益0.26元。目前股价已有较大幅度下跌，按公
司11000万吨水泥产能估算吨市值仅为150元，对股价有一定支撑，维持“增持”评级
。
买 入——宏源证券:业绩萧瑟度时艰，吨净值投资价值尽显【2012-08-23】
预计公司2012、2013年EPS分别为0.62和0.83元，对应当前股价PE为19.6和14.6倍，
维持“买入”评级。
推 荐——中金公司:业绩基本符合预期，下调盈利预测【2012-08-23】
由于公司今明两年盈利能力很低，市盈率估值偏高。但是，市净率估值处于行业平均
水平，吨企业价值355元，为A股可比公司最低水平。长期看，一旦需求恢复，公司盈
利弹性较大，产量也将实现增长。维持长期推荐评级。
持 有——中银国际:区域供求关系恶化，上半年业绩大幅下降【2012-08-23】
考虑到区域产能压力较大而有效需求不足的情况，我们将2012-2014年每股盈利预测
调整至0.320、0.489、0.599元，目标价下调为12.30元，对应2012年1.2倍市净率，
维持持有评级。
增 持——申银万国:业绩符合预期，华北区域盈利继续探底，践行市场整合战略【2012-08-23】
从资产价值来看，公司12年PB仅1.5倍，权益吨市值仅为221元，权益吨EV390元，均
低于吨水泥重置成本450元，具备产业资本投资价值。我们维持公司EPS为0.6/0.86/1
.04，维持“增持”评级。
增 持——安信证券:投放产能未能如期释放【2012-08-23】
我们维持对公司的盈利预测，预计2012-2014年业绩分别为0.4元、0.68元及0.82元；
目前价格对应的吨企业价值400元，处于重臵成本附近。维持“增持-B”的投资评级
和15.5元目标价。
中 性——中投证券:下半年盈利恢复偏平【2012-08-22】
预计12-14年归属净利润分别为5.65/6.63/10.72亿元，对应12-14年EPS分别为0.42/0
.49/0.80元。目前股价对应12年29倍的PE,考虑到公司未来缺乏成长性，给予中性的
投资评级。
谨慎推荐——银河证券:核心区域竞争加剧，盈利大幅下滑【2012-08-22】
由于3季度公司主战场京津冀地区水泥价格大幅降低，我们预计3季度公司的业绩在盈
亏平衡点附近，因此我们调低了公司全年的EPS为0.2、0.39、0.51元，维持“谨慎推
荐”的投资评级。
卖 出——北京高华:售价下降和成本控制不力导致业绩低于预期；卖出【2012-08-22】
我们维持卖出评级并保持基于Director’sCut的12个月目标价人民币11.8元不变。主
要上行风险包括水泥价格和销量高于预期、成本低于预期。
买 入——瑞银证券:预计2013/14年市场仍有上升空间【2012-08-01】
我们基于平均售价预测值下调，将冀东2012/13/14年每股收益预测从1.13/1.84/2.07
元下调至0.50/1.08/1.33元。保守起见，我们的2013年预测值没有考虑河北市场进一
步整合可能带来的价格上涨因素。我们根据瑞银的VCAM估值模型，将我们的目标价从
20.00元下调至17.00元，加权平均资本成本设为9.5%。冀东目前股价对应2012年预期
企业价值/产能为45美元/吨，较重置成本折让25%。我们认为冀东的资产价值目前被
低估。
买 入——宏源证券:中报业绩大幅下滑，大股东增持稳市场信心【2012-07-12】
据此我们下调了此前的预期，预计2012、2013年公司EPS分别为0.62和0.83元，对应
当前股价PE为21.35和15.95，给予公司“买入”评级。
增 持——申银万国:大股东增持表明信心，华北区域盈利探底，践行底部市场整合战略【2012-07-12】
公司股价已低于前期产业资本增持区间，菱石投资增发价为14.21元、海螺水泥11年
下半年增持区间基本为14.88-16.5元考虑股本摊薄为13.38-14.8元。从资产价值来看
，公司12年PB仅1.55倍，权益吨市值仅为235元，权益吨EV413元，均低于吨水泥重置
成本450元，具备产业资本投资价值。由于华北市场盈利低于预期，我们下调公司12-
14年销售价格由233/235/235元至228/229/230元，下调公司EPS由0.8/1.1/1.4元至0.
6/0.86/1.04，维持“增持”评级。
增 持——安信证券:中期业绩低位超预期【2012-07-09】
我们预计2012年的每股收益0.4元，预计2013和2014年每股收益分别为0.68和0.82元
。目前股价对应市盈率31倍、18倍和15倍。
推 荐——中投证券:收购特种水泥资产意在抢占陕北特种水泥市场【2012-06-20】
我们维持之前对于公司12年的盈利预测，预计公司12-14年EPS为0.60元、0.82元、1.
05元，当前股价对应于12-14年的PE分别为26.7倍、19.8倍、15.4倍。给予“推荐”
评级。
谨慎推荐——银河证券:收购陕西特种水泥，进一步占领市场【2012-06-20】
由于公司所在主战场华北地区价格持续下跌，我们调低公司2012/2013/2014年的EPS
至0.83/0.96/1.06元，对应目前16.10元股价的PE为14/19/17倍，由于今年华北地区2
季度水泥价格跌幅超预期，我们调低公司投资评级为“谨慎推荐”。
观 望——华泰证券:华北景气下滑，下调盈利预测【2012-06-12】
我们下调公司2012/13/14年统计口径销量至7650/8250/8750万吨，销售均价235/245/
255元/吨，预计实现营收161.3/180.7/200.7亿元，归属母公司净利润8.78/10.98/14
.08亿元，同比变化-42.4%/25.0%/28.2%，对应每股收益0.65/0.82/1.05元。公司当
前股价对应2012年25.5xP/E，出于对华北盈利前景的谨慎，下调目标价至17元，对应
12年26xP/E，降低评级至“观望”。
增 持——申银万国:基建复工预期增强，践行区域领先战略【2012-05-28】
公司还将发行不超过21亿元的债券，以进一步优化负债结构，降低资金成本，保证扩
张中资金需求，维持公司12-14年EPS为1.2/1.66/2元，维持“增持”评级。
中 性——瑞银证券:2季度提价未能成行【2012-05-28】
我们下调冀东水泥至“中性”评级（原为“买入”），并将目标价从25.50元下调至2
0元。我们用基于贴现现金流的估值法推导目标价，并用瑞银价值创造分析模型（VCA
M）工具来具体预测影响长期估值的因素。贝塔值和加权平均资本成本分别设为1.31
倍和9.8%。
增 持——申银万国:业绩符合预期，区域库存回落，价格底部回升【2012-04-25】
公司定向增发项目完成后，将缓解新增产能的资金需求。另外，公司还将发行不超过
21亿元的债券，以进一步优化负债结构，降低资金成本。预计12年公司共有3条生产
线投产，包括秦岭、永吉、伊东在建项目投产，水泥总产能达到1.07亿吨。维持公司
12-14年EPS为1.2/1.66/2元，维持“增持”评级。
强烈推荐——招商证券:一季度亏损，中期改善前景仍未变【2012-04-25】
预计2012-2014年EPS1.19、1.78、2.44元。对应12/13年PE16、10.7倍。
推 荐——华泰证券:首季亏损，预计未来盈利逐步改善【2012-04-25】
预计公司2012/13/14年实现营业收入179.55/198.99/219.98亿元，同增14.2%/10.8%/
10.6%，归属母公司净利润16.82/20.38/24.28亿元，同增10.3%/21.2%/19.1%，对应
每股收益1.25/1.51/1.80元，近期板块估值中枢抬升，提高目标价至20元，对应2012
年16xPE，维持“推荐”评级。
买 入——瑞银证券:1季度业绩同比下滑，市场已有预期【2012-04-25】
我们维持“买入”评级，目标价为人民币25.50元，这是基于贴现现金流法得出，同
时通过瑞银的VCAM模型来具体预测影响长期估值的因素（WACC为9.5%）。
增 持——国泰君安:上半年确立底部，下半年进入上升通道【2012-04-25】
2012-13年EPS1.47、1.94元，长期增持。
推 荐——中投证券:下半年政策能否大幅放松有待观察【2012-04-24】
在没有明确证据表明政策将大幅放松之前，我们维持之前对于公司12年的盈利预测，
预计公司12-14年EPS为0.60元、0.82元、1.05元，当前股价对应于12-14年的PE分别
为32.8倍、24.2倍、18.9倍。
买 入——宏源证券:常态亏损，关注后续市场协同【2012-04-24】
我们认为，公司区位和产能优势明显，京津冀在“十二五”期间是全国经济增速最快
的区域之一，未来市场需求回暖预期强烈，对应增发后股本13.48亿股，预计2012年
、2013年摊薄后的EPS分别为1.67和2.16元，对应目前股价的PE分别为11.83、9.15，
给予买入评级。
推 荐——兴业证券:量价齐跌，业绩低于预期【2012-04-24】
下调12-14年EPS分别至1.16、1.55、2.16元（上次预测为1.42、1.75、2.38），对应
PE分别为17.0X、12.8X、9.1X。考虑公司业绩向下空间有限，维持“推荐”评级。
推 荐——长江证券:一季度大幅亏损，重点区域价格已回升【2012-04-24】
预计2012-14年EPS分别为1.45、2.01和2.55元，对应PE分别为14、9.8和7.8倍，维持
“推荐”评级。
增 持——国泰君安:前低后高，中期向上，行业首配【2012-04-18】
预期2012-13年EPS1.47、1.94元左右，同增30%、32%，维持增持评级，目标价格22元
。
增 持——申银万国:一季报业绩低于预期，核心市场区域协同增强，价格底部回升【2012-04-16】
公司定向增发项目完成后，将缓解新增产能的资金需求。预计12年公司共有3条生产
线投产，包括秦岭、永吉、伊东在建项目投产，水泥总产能达到1.07亿吨。由于公司
一季度区域盈利略低于预期，我们略下调吨盈利水平，下调12-14年EPS至1.2/1.66/2
元（原预测12-14EPS1.44/1.8/2.14元），维持“增持”评级。
买 入——安信证券:一季度业绩亏损超预期【2012-04-16】
三月份开始华北和陕西地区的水泥价格已经有上调，一季度盈利是底部的确定性增强
。但我们预计全年价格回升的幅度不会太多，维持2012年1.31元的业绩预测和“买入
-A”的投资评级。
推 荐——长江证券:一季度业绩亏损超预期，但季末重点区域价格已回升超出去年同期水平【2012-04-16】
预计2012-14年EPS分别为1.45、2.01和2.55元，对应PE分别为13、9.6和7.6倍，维持
“推荐”评级。
推 荐——银河证券:一季度价量齐跌，关注旺季需求走势【2012-04-15】
我们调低公司2012、2013年的EPS至1.33、1.72元，对应目前19.33元的股价，PE为15
x、11x。我们认为公司所在区域价格今年整体将会有所提高，维持“推荐”的投资评
级。
推 荐——中投证券:1季度盈利大幅下滑，下半年难回景气高点【2012-04-15】
我们之前对于12年的盈利预测大幅低于市场一致预期，但从1季报的情况来看，我们
的预测可能是最接近实际情况的。我们维持之前对于公司12年的盈利预测，预计公司
12-14年EPS为0.60元、0.82元、1.05元，当前股价对应于12-14年的PE分别为32.2倍
、23.6倍、18.4倍。给予“推荐”评级。
增 持——国泰君安:上半年短期取决需求，下半年迎来中期上升拐点【2012-04-05】
短期盈利和价格走势更多取决于下游需求和价格协同效果，中长期所在区域集中度提
升和一体化产业链打造将提升吨盈利水平。预期2012-13年EPS1.6、2.2元左右，同增
41%、36%，维持增持评级，目标价格21元。
买 入——安信证券:盈利具备防御性【2012-04-05】
我们预期公司2012年的平均价格略提高3元，而销量增加1200万吨，实现净利润17.6
亿元，每股收益1.31元。预计2013年在供需改善的情况下，销量增加1100万吨，吨毛
利恢复5元，实现净利润23.57亿元，每股收益1.75元。
增 持——东方证券:价格洼地具有上升空间【2012-03-31】
基于2012年国内较为疲弱的水泥需求环境，我们调整公司2012年对外水泥销量为7280
万吨，相应下调2012-2014年EPS预测分别为1.48、1.81、2.17元，给予15倍动态市盈
率，对应目标价格为22元，维持公司增持评级。
买 入——瑞银证券:11年业绩低于预期【2012-03-30】
我们目前维持对冀东水泥的“买入”评级，目标价为人民币25.50元，这是基于贴现
现金流法得出，同时通过瑞银的VCAM模型来具体预测影响长期估值的因素。然而，我
们认为华北市场供给自律的执行程度有待进一步观察。
推 荐——东北证券:估值合理，看好2012年所在区域市场表现【2012-03-30】
我们预计公司2012年、2013年每股盈利为1.47元、1.89元，目前股价对应PE分别为11
.8x、9.2x，PB为2.0x，估值基本合理，我们看好公司的长期竞争力及2012年在各主
要市场区域的表现，维持“推荐”评级。
买 入——中信证券:区域开启协同先河，后续进展值得关注【2012-03-30】
据我们测算，公司2012/2013/2014年按最新股本全面摊薄EPS分别为1,40/2.05/2.48
元（假设京津冀协同调价成功的基础之上），基于对行业景气走势及公司盈利增长的
判断，给予公司2012年15倍PE，对应目标价21元，维持“买入”评级。
买 入——中银国际:投资收益降低拉低业绩增速，区域协同值得期待【2012-03-30】
我们将2012-2013年每股收益预测调整至1.556、1.969元，14年每股收益预测为2.271
元人民币，目标价由19.00元上调至20.20元，对应2012年13倍市盈率，维持买入评级
。
推 荐——长江证券:业绩略低于预期，期待京津冀和陕西市场转暖【2012-03-30】
预计2012-14年EPS分别为1.69、2.19和2.66元，对应PE分别为10、8和6.5倍，维持“
推荐”评级。
买 入——广发证券:冀东水泥2011年报点评【2012-03-30】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.12、1.61和2.11元/股（按照定向增发完全摊
薄），对应PE分别为15、11和8倍，考虑到所在区域价格继续回落风险较小，公司估
值水平较低，维持“买入”评级。
推 荐——华创证券:盈利低位徘徊，Q2需求有望环比改善【2012-03-30】
预计2012年-2014年EPS分别为0.77、1.02、1.22元，当前股价对应PE22、16、14x，
维持“推荐”评级。
推 荐——东兴证券:主市场供需改善和协同驱动增长【2012-03-30】
我们预计公司2012年~2014年的EPS分别为：1.38元、1.85元、2.14元，对应的动态PE
分别为13、10和9倍，维持公司“推荐”投资评级。
买 入——群益证券(香港):华北、西南水泥价格上升空间较大，看好公司业绩增长【2012-03-30】
综合判断，我们预计公司2011年、2012年净利润分别为18.9亿元和22.8亿元，YOY分
别增长24%和20%，EPS分别为1.4元和1.69元，目前股价对应PE为12.4倍和10.2倍，PB
1.8倍，估值较低，继续给予买入的投资建议。
审慎推荐——招商证券:费用率略高于预期，改善希望的开始【2012-03-30】
预计2012-2014年EPS1.43、2.02、2.97元。
买 入——国金证券:业绩增长较为确定【2012-03-30】
我们认为公司是今年业绩增长较为确定的大水泥公司，预计公司未来3年归属于母公
司的净利润分别为20.6、28.3、33.3亿元，EPS分别为1.53、2.10、2.47元/股，对应
PE分别为11、8、7倍。给予“买入”评级。
推 荐——中金公司:2011年业绩低于预期10%【2012-03-30】
由于2011年业绩低于预期，下调2012/2013年每股收益10.6%和7.1%至1.36元和1.69元
。公司2012年市盈率12.8x，吨EV仅为403元，低于市场重置成本下限。经过前期下跌
，冀东水泥股价再次进入长期底部区间。公司所在区域价格趋势好于国内其他地区，
应当成为A股水泥股首眩维持推荐评级。
增 持——申银万国:业绩略低于预期，12年核心市场协同增强【2012-03-30】
我们略下调公司12-14年EPS至1.44/1.8/2.14元（原预测12-13EPS为1.6/2.25元），
维持“增持”评级。
增 持——中信建投:投资收益拖累业绩，关注区域协同效果【2012-03-30】
我们预计公司2012-2013年收入分别为197.5亿元和248.75亿元，同比增长25.57%和25
.95%，归属于母公司的净利润19.08亿元和27.34亿元，同比增长25.07%和43.29%，每
股EPS1.42元和2.03元。相对看好京津冀区域，今年新增产能压力小，区域协同意愿
增强，价格后期有望回升，但内蒙古和山西地区今年整体景气回落，陕西地区景气已
触底，有望回升。维持“增持”评级。
买 入——山西证券:2011年低点打开2012增长空间【2012-03-30】
我们预计2012/2013年EPS1.66和2.26元，增长46%和36%，2011PE10倍，吨EV426元，
成长空间和估值具备优势，是增长确定的水泥上市公司，给予“买入”评级。
推 荐——华泰证券:2011年低于预期，未来平稳增长【2012-03-30】
我们预计公司2012/13/14年实现营业收入179.55/198.99/219.98亿元，同增14.2%/10
.8%/10.6%，归属母公司净利润16.82/20.38/24.28亿元，同增10.3%/21.2%/19.1%，
对应每股收益1.25/1.51/1.80元，当前股价对应2012/13/14P/E14/12/10xP/E。我们
下调目标价至18.75元，维持“推荐”评级。
买 入——宏源证券:市场协同有望驱动业绩大增长【2012-03-30】
公司增发后股本为13.48亿股，预计2012年、2013年摊薄后的EPS分别为1.67和2.16元
，对应目前股价的PE分别为10.40、8.04，给予买入评级。
推 荐——中投证券:4季度下滑显著，12年前低后高【2012-03-29】
给予“推荐”评级。我们预测公司12-14年EPS为0.60元、0.82元、1.05元，当前股价
对应于12-14年的PE分别为28.7倍、21.2倍、16.5倍。给予“推荐”评级。
推 荐——兴业证券:此消彼长，难成合力【2012-03-29】
下调12-14年EPS分别至1.42、1.75、2.38，对应PE分别为12X、9.8X、7.2X。公司业
绩向下空间有限，维持“推荐”评级。
推 荐——银河证券:公司所在区域价格有望回升【2012-03-29】
预计公司12/13年的净利润2269/2856/3234百万元，摊薄后的EPS为1.68/2.12/2.4元
，目前17.37股价对应2012/2013/2014的PE为10/8/7倍，给予“推荐”的投资评级。
推 荐——银河证券:协同意识增强，公司价格有望提升【2012-03-22】
我们预计公司11/12/13年的EPS为1.25/1.71/2.22元，对应目前17.65元的股价，2011
/2012/2013年的PE为14、10、8倍。考虑到公司未来的成长性和在区域的龙头地位，
我们认为可以给予公司2012年12倍的PE，维持公司“推荐”的投资评级。
增 持——国泰君安:新起点、新战略、新能量、新优势【2012-03-05】
预计12-13年EPS为1.71、2.31元，1年目标价24.3元，增持。
买 入——瑞银证券:股价短期有望上行【2012-02-27】
我们认为，冀东水泥短期受陕西及华北价格上涨利好消息的影响可能出现上涨。我们
重申对冀东水泥的买入评级，目标价为人民币25.50元，这是基于贴现现金流法得出
，同时通过瑞银的VCAM模型来具体预测影响长期估值的因素。同时，如果华北地区的
涨价不可持续，我们认为股价反弹之后存在潜在的回调风险。
增 持——申银万国:定向增发完成，保障未来产能扩张【2012-01-31】
维持前期盈利预测，预计公司全面摊薄后11-13年EPS为1.25/1.6/2.25，定向增发项
目完成，将缓解公司新增产能资金需求，因此维持“增持”评级。
推 荐——银河证券:内外兼修拓展发展空间【2011-12-30】
公司产能扩张预期持续。我们预计公司2011-2013年公司水泥销量分别为7600万吨、9
000万吨、1100万吨，销售毛利率分别为32.0%、31.4%、31.6%，毛利率水平高位平稳
。我们预测公司2011-2013年营业收入分别为16202.51百万元、19367.18百万元、244
41.00百万元，未来3年收入年均复合增长率超过30.24%；EPS分别为1.39元、1.65元
、2.18元，对应当前PE分别11.87X、9.96X、7.56X。我们认为随着项目的实施，冀东
水泥的投资价值将进一步凸显。公司安全边际明确。我们看好公司未来的市场发展前
景，维持“推荐”投资评级。
增 持——中信建投:仍处以量扩张时代【2011-12-28】
盈利预测。预计公司2011-2013年对应归属于母公司的净利润分别为16.60亿元，19.7
7亿元和24.79亿元，分别增长18.8%，19.0%和25.4%，对应每股收益分别为1.37元，1
.63元和2.04元。估值与投资建议。公司目前股价对应2011-2013年PE分别为11.8倍，
9.9倍和7.9倍。目前吨EV/重置成本在水泥类公司中偏低，考虑到公司未来仍有量的
释放推动增长，在水泥类公司当中成长性相对确定，维持“增持”评级。
强烈推荐——东兴证券:业绩增速回落，估值优势显现【2011-12-16】
基于以上假设和公司未来市场的预判，我们预计公司2011年-2013年的每股收益（未
摊薄）为1.42元、1.88元和2.50元，以上一交易日收盘价15.80元计算，对应的动态
市盈率为11倍、8倍和6倍，具有一定的估值优势，给予公司“推荐”的投资评级，并
随时跟踪公司情况及时上调为“强烈推荐”的投资评级，12个月的目标价格为25元。
买 入——中银国际:收到增值税返还3.3亿元【2011-12-15】
冀东水泥今年仍然是产能保持较快增长的一年，考虑到区域内落后产能淘汰以及整体
新增供给有限的因素，公司产能投放对整体供求影响相对有限。今年受需求放缓影响
，冀东水泥吨盈利能力同比改善并不明显，展望明年全年，新增供给有限背景下水泥
价格稳中有升可能性较大，公司在核心市场控制能力较今年进一步加强，产能逐步释
放，产量的增长将驱动业绩稳定增长。同时目前公司的吨水泥毛利仍然处于较低水平
，如果明年下半年需求好转，冀东与金隅在京津冀地区的战略协同值得期待，具有一
定的向上业绩弹性。我们继续维持对公司的买入评级。
推 荐——中金公司:股票获海螺水泥增持，有望增强市场信心【2011-12-08】
我们认为，目前价位，需要逐步买并耐心持有，水泥股短期仍缺少一个强烈看多的理
由。这个理由可能来自于1)未来2-3个月，宏观经济增长快速探底，经济增速下降的
幅度超出政府承受能力，因此政策面出现更大的转向；2）1-2月份，中东部市场协同
效果好于市场预期，一季度价格和盈利下降情况低于市场预期。
增 持——申银万国:股价进入底部区域，具备左侧投资价值【2011-12-08】
我们维持年会观点，从盈利和整合进程来看，未来供需最先改善区域为陕西、四川、
重庆。区域内企业冀东随着股价进入底部区域，具备左侧投资价值，维持公司11-13
年EPS1.45/1.8/2.5，同时定向增发项目完成后，将缓解公司新增产能资金需求，因
此维持“增持”评级。
强烈推荐——招商证券:海螺持续增持，价值凸显【2011-12-08】
天平偏向收益端，投资评级“强烈推荐-A”。从我们压力测试来看（10%）下跌空间
不大，水泥行业天平偏向收益端。需求面从基建、地产双杀会在明年转向互补。我们
在12月7日的年度策略中已经上调公司评级。估值低，弹性足，后续反弹、趋势品种
。明年相对于今年而言，河北区域基本无新增供给，并且此后协同必然成为一种趋势
。明年山西、内蒙供给有压力，但预计对冀东大区影响有限。预计2011-2013年EPS为
1.31、2.03、2.80元（假设11年开始全面摊薄），对应PE13、8.6倍。吨EV接近重置
成本。
买 入——国金证券:海螺水泥增持冀东水泥的点评【2011-12-08】
我们预测冀东水泥2011~2013年的EPS分别为1.40、1.91、3.26元（未摊薄），对应PE
分别为11、8、5倍，维持“买入”评级。
推 荐——华泰证券:海螺水泥增持冀东水泥股份点评【2011-12-08】
我们维持公司的盈利预测和“推荐”的投资评级，预计2011/12/13年公司实现每股收
益1.37/1.63/1.83元（定增摊薄）。公司当前股价对应2011/12/13年仅11.4/9.5/8.5
xP/E，具备投资价值。
推 荐——东北证券:产业资本持续增持体现公司中长期投资价值【2011-12-08】
维持2011年、2012年、2013年EPS为1.40元、1.86元、2.51元，目前股价对应PE为10.
9x、8.2x、6.1x，维持“推荐”评级。
买 入——中银国际:区域控制力伴随产能投放加强，等待需求回暖【2011-12-06】
我们预计2011-2013年盈利为1.505、1.789和2.245元，给予目标价19.00元，对应201
2年11倍市盈率，维持买入评级。
推 荐——华泰证券:产能加速释放，业绩保持稳健【2011-11-21】
我们预计公司2011/12/13年实现产品综合销量6500/7950/8500万吨（统计口径），实
现营业收入169.81/201.46/220.04亿元，同增53.5%/18.6%/9.2%，归属母公司净利润
18.52/22.03/24.66亿元，对应定增摊薄后每股收益1.37/1.63/1.83元。公司当前股
价对应2011/12/13年仅11.4/9.5/8.5xP/E，具备投资价值。我们下调公司目标价至19
.56元，对应2012年约12xP/E，并维持公司“推荐”的投资评级。
推 荐——兴业证券:冀东水泥调研纪要【2011-11-05】
我们预计公司2011、2012、2013实现EPS分别为1.31、1.95、2.57元（考虑增发摊薄
），对应PE分别为14、9.4、7.1倍，维持“推荐”评级。
推 荐——华泰证券:三季度业绩稳定增长【2011-10-27】
我们小幅下调了公司的盈利预测以反映成本和需求方面的新变化，预计公司2011/12/
13年销售水泥和熟料6750/7850/8500万吨，实现营业收入165.8/199.5/228.4亿元，
同增49.8%/20.3%/14.5%，每股收益1.54/1.85/2.30元。当前公司股价对应11年盈利
仅11倍P/E，估值处于历史低位，综合考虑，下调目标价至23.10元，并维持公司“推
荐”的投资评级。
增 持——东方证券:区域水泥价格仍上涨乏力【2011-10-27】
基于当前的水泥价格走势和三季报业绩状况，我们小幅下调冀东水泥2011年和2012年
的每股收益预测为1.65元和2.03元，维持公司“增持”评级。
推 荐——东北证券:三季报业绩符合预期，维持“推荐”评级，关注中长期价值【2011-10-27】
维持2011年、2012年EPS为1.40元、1.86元（假设2011年完成定向增发），目前股价
对应PE为12.5x、9.4x，维持“推荐”评级。
持 有——中银国际:前三季度业绩符合此前预期【2011-10-27】
2011-13年调整后盈利预测分别为1.505、1.789和2.245元，已经反映较为保守的价格
、销量及成本预期。目标价小幅下调至19.00元，评级暂维持持有，远期来看该股已
经有一定吸引力。
推 荐——中金公司:三季度业绩符合市场预期【2011-10-27】
由于公司陕西部分持续低于预期以及三季度业绩略低于预期，我们下调今明两年盈利
预测17%和14%至1.46元和1.85元。主要调整了投资收益和明年价格假设。前期股票暴
跌已经较为充分的反映了盈利悲观预期，2011和2012年市盈率分别为12x和9.5x，具
备吸引力。鉴于宏观政策面已经见底向好，我们继续看好未来3-6个月估值修复行情
。
推 荐——中投证券:前三季度业绩实现平稳增长【2011-10-27】
根据我们对公司的综合分析，预测公司11-13年EPS为1.49、1.68、2.17元，对应11年
11.75倍PE，估值基本合理，给予推荐评级。
强烈推荐——东兴证券:销量快速增长，期待明年盈利能力提升【2011-10-27】
我们预计公司11年至12年公司每股收益分别为1.38元和2.01元，对应PE分别为12.7倍
和8.7倍，给予“强烈推荐”评级。
推 荐——长江证券:2011年3季报点评【2011-10-27】
预计2011-2013年EPS分别为1.46、1.84和2.78（2012-2013年考虑到定增完全摊薄）
，对应PE分别为12、9和6倍，给予“推荐”评级。
增 持——天相投顾:盈利能力和业绩增同比稳增，环比微降【2011-10-27】
预计公司2011-2012年的每股收益分别为1.47元、2.21元，以收盘价19.15元计算，对
应动态市盈率分别为12倍、8倍。公司估值具有一定优势，维持公司“增持”的投资
评级，并及时跟踪，根据未来情况随时上调公司评级。
买 入——中信证券:主战场将迎来景气拐点【2011-10-27】
据我们测算，下调公司2011/2012/2013年EPS预测至1.38/1.72/2.22元（原为1.60/2.
28/2.89元），依据对行业景气周期和公司盈利增长的判断给予公司2012年15xPE，合
目标价25.8元，维持“买入”评级。
增 持——申银万国:受益产销规模扩大，前三季度业绩增长29.4%【2011-10-14】
我们维持公司盈利预测，预计公司11-13年EPS1.6/2.2/3元，公司定向增发项目完成
后，将缓解公司新增产能资金需求，因此维持“增持”评级。
持 有——中银国际:业绩快报与我们此前预期一致【2011-10-14】
我们对冀东水泥的全年业绩预测为1.51，个股评级持有未变。
审慎推荐——招商证券:三季增长符合预期，明后天更美好【2011-10-14】
预计2011-2013年EPS为1.31、2.03、2.80元（假设11年开始全面摊薄），对应PE13、
8.6倍。吨EV接近重置成本。
推 荐——国都证券:三季度业绩快报点评：水泥销量提升推动公司业绩增长【2011-10-14】
我们预计公司2011/2012/2013年的EPS为1.57/2.19/3.09元，未来一两年公司所在区
域水泥行业景气度将不断提高，公司作为区域龙头企业，未来整合预期将不断增强，
协同效应有望显现，给予公司“推荐-A”投资评级。
审慎推荐——招商证券:三季度预告符合预期，反弹推荐品种【2011-10-14】
预计2011-2013年EPS为1.27、1.85、2.43元（假设11年开始全面摊薄），对应PE12.6
、8.6倍。吨EV为400元左右，接近重置成本。是后续市场展开反弹的推荐品种。
推 荐——中投证券:三季报业绩快报点评【2011-10-13】
根据我们对公司的综合分析，预测公司11-13年EPS为1.49、1.68、2.17元，对应11年
11.69倍PE，估值基本合理，给予推荐评级。
增 持——国泰君安:中期业绩增长超市场预期【2011-08-15】
预计冀东水泥2011-2012年的EPS分别为1.53、2.26元，增持评级，目标价27元。
推 荐——兴业证券:产能压力仍大，明年复苏可期【2011-08-13】
预计11-13年EPS分别为1.38、2.30、3.14（考虑增发带来的摊薄），对应PE分别为15
.4X、9.2X、6.8X，首次给予“推荐”评级。
增 持——申银万国:中期业绩略超预期，期待核心市场旺季表现【2011-08-12】
我们维持公司盈利预测，预计公司11-13年EPS1.8/2.6/3.2元，公司定向增发项目完
成后，将缓解公司新增产能资金需求，因此维持增持评级。
买 入——中信证券:量价齐升促中报业绩超预期【2011-08-12】
据我们测算，考虑定向增发摊薄影响（按照增发底价14.21元，增厚13475.2万股），
公司2011/2012/2013年每股收益将分别为1.60/2.28/2.89元，依据对行业景气周期和
公司盈利增长的判断给予公司2011年18xPE，合目标价29.00元，维持“买入”评级。
推 荐——中投证券:东北、湖南和山东市场的景气是公司毛利率上升的主因【2011-08-12】
根据我们对公司的综合分析，预测公司11-13年EPS为1.44、1.77、2.22元，对应11年
14.62倍PE，估值基本合理，给予推荐评级。
买 入——广发证券:产能释放，价格反转，公司或迎来量价齐升的拐点【2011-08-12】
我们对河北等地水泥价格未来拐点比较期待，认为公司会迎来量价齐升的景气局面。
预计公司2011-2013年每股收益分别为1.76、2.44、2.84元（未摊薄），考虑定增摊
薄后为1.58、2.20、2.55元。目前股价21.08对应于摊薄后市盈率为13.34、9.58、8.
27倍，给予买入评级。
持 有——中银国际:业绩低于此前预期【2011-08-12】
2011-13年下调后盈利预测分别为1.504、2.089和2.581元，评级从买入下调至持有，
目标价由30.80下调至22.60元。
推 荐——华泰证券:中报符合预期，全年表现值得期待【2011-08-12】
我们预计公司2011/12/13年销售水泥和熟料6750/7800/9000万吨，实现主营业务收入
165.4/198.9/234.0亿元，同增40.6%/22.2%/17.9%，每股收益1.62/1.98/2.34元。综
合考虑公司前景与区域景气，我们赋予公司2011年15xP/E，折合目标价24.30元，目
前股价调整充分，具备良好的投资价值，故给予公司“推荐”的投资评级。
买 入——群益证券(香港):华北，景观西南水泥价格上升空间较大，看好公司业绩增长【2011-08-12】
预计公司2011年、2012年净利润分别为22.2亿元和27.2亿元，YOY分别增长59%和22.6
%，EPS分别为1.83元和2.25元，目前股价对应PE仅为11.4倍和9.3倍，PB2.8倍。给予
公司目标价28元，建议继续买入。
推 荐——东北证券:中长期投资价值已经显现，维持“推荐”评级【2011-08-12】
假设2011年完成定向增发，我们预计公司2011年、2012年每股收益为1.40元、1.86元
，相对于目前股价PE为15.0x、11.3x，维持“推荐”评级。
增 持——东方证券:水泥价格回落将对业绩构成影响【2011-08-12】
我们维持冀东水泥2011年和2012年的每股收益预测为1.72元和2.12元，目标价位为34
元，维持公司“增持”评级。
推 荐——长江证券:销量大增，中期业绩略超预期【2011-08-11】
预计2011-2013年EPS分别为1.46、2.21和2.71（考虑定增后的全面摊薄），对应PE分
别为14、9和8倍，维持“推荐”评级。
买 入——湘财证券:产能 市场，构筑公司投资价值【2011-07-14】
公司前五月的水泥销量同比增长40%左右，其中内蒙地区销量同比增长70%。我们预计
公司2011-2013年扣除合营企业之后的水泥及熟料销量分别为6420万吨、7470万吨和7
720万吨；归属于母公司净利润分别为22亿元、28亿元和30亿元；EPS（未摊薄）为1.
81元、2.27元和2.44元。给予公司18倍PE，6个月目标价为32元，投资评级为“买入
”。
推 荐——中金公司:今年小好，明年大好【2011-06-20】
我们预计公司2011年水泥及熟料总销量6600万吨（不含合营公司），同比增长39.8%
，平均价格上涨8%，毛利率34%，每股收益1.77元。1-5月产销量符合预期，但毛利率
低于预期，预计上前期股价下跌30%，已经部分反映了盈利低于预期。冀东水泥是为2
012年提前布局的较好选择，维持推荐。半年盈利将低于我们预期约10%。
增 持——申银万国:非公开增发通过环保部上市核查，产量高增长可期【2011-05-25】
我们维持公司盈利预测，预计公司11-13年EPS1.8/2.62/3.29元，公司定向增发项目
完成后，将缓解公司新增产能资金需求，因此维持增持评级。
买 入——群益证券(香港):华北水泥价格上涨空间最大，公司有望受益【2011-05-04】
在量价齐升的背景下，我们预计公司2011年、2012年净利润分别为24.2亿元和27.3亿
元，YOY分别增长73%和12.9%，EPS分别为2.0元和2.25元，目前股价对应PE仅为13.1
倍和11.6倍，PB3.2倍，考虑到公司近两年的业绩成长性好，幷且行业集中度也使得
过去激烈的竞争格局发生较为明显的变化，水泥价格将易涨难跌，因此我们继续给予
买入的投资建议。
买 入——民族证券:传统淡季亏损，快速增长依旧【2011-05-03】
预计11-12年公司EPS分别为1.86元、2.45元、3.06元（未考虑增发摊薄），对应动态
市盈率分别为14.1倍、10.7倍、8.5倍；同时考虑到市场整合预期，维持公司“买入
”评级。
增 持——申银万国:一季度业绩符合预期，期待核心市场二季度盈利向好【2011-05-03】
我们维持公司盈利预测，预计公司11-13年EPS1.8/2.62/3.29元，我们对华北市场依
然乐观，同时公司定向增发项目11年上半年完成后，也将缓解公司新增产能资金需求
。
买 入——国金证券:冀东水泥2011 年一季度业绩点评【2011-05-02】
基于公司产量增长迅速，管理效率持续提升，所在的三北区域供给减法将逐渐发力，
公司将充分享受景气度的上升，1季度的亏损属于正常现象。我们预测公司2011~2013
年的EPS分别为1.89、2.67、3.47元（未摊薄），对应PE分别为14、10、8倍，继续维
持“买入”评级。
推 荐——中投证券:合营公司亏损掩盖不了控股子公司盈利【2011-04-30】
给予“推荐”评级。我们预测公司11-13年EPS为1.58、1.87、2.28元，目前17.6倍市
盈率基本合理，给予推荐评级。
推 荐——长江证券:冀东水泥1季报点评【2011-04-30】
尽管1季度再次亏损，不过随着二季度需求启动，京津冀地区已开始大幅提价，东北
价格也开始回复。看好公司的高业绩弹性以及京津冀和东北市场的超预期可能，预计
公司2011-13年的EPS分别为1.84、2.40和3.00元/股（增发摊薄后），对应4月29日收
盘价26.12元，PE分别为14.23、10.9、8.7倍，维持“推荐”评级。
推 荐——爱建证券:关注未来华北区域价格能否继续走高【2011-04-19】
根据我们对公司的综合分析，以及公司对一季度作出的亏损预测，我们适当调低了公
司的盈利预测11-13年EPS为1.65元、2.11元、2.35元，对应11年16.6倍PE，估值基本
合理，维持“推荐”评级。
买 入——广发证券:水泥量价齐升，盈利有望高增长【2011-04-18】
我们预计公司2011、2012、2013年水泥及熟料销售量分别为7600、8800、9700万吨，
实现营业收入179.36、212.96、245.41亿元，实现每股收益分别为1.89、2.47、3.00
元（未摊薄），如果考虑定向增发摊薄后，EPS分别为1.70、2.22、2.70元。继续给
予买入评级，目标价34.02元。
买 入——中信证券:产能快速释放助推业绩持续高增长【2011-04-18】
预计公司2011/2012/2013全面摊薄EPS分别为1.95/2.78/3.63元（已考虑新天域定向
增发股本摊薄），给予公司2011年18xPE，合目标价36.00元，维持“买入”评级。
推 荐——国都证券:业绩稳步增长，未来受益于华北提价【2011-04-17】
我们认为公司未来充足的在建生产线资源优势短期内别的企业难以复制。内部控制能
力的提高和余热发电装机容量的大幅度增长使得公司毛利将有所提高。预计公司11、
12、13年的EPS为1.69、2.44、3.35元，给予“推荐-A”投资评级。
买 入——国金证券:2010年业绩暨1季报预亏点评【2011-04-15】
基于公司产量增长迅速，管理效率持续提升，所在的三北区域供给减法将逐渐发力，
公司将充分享受景气度的上升，1季度的亏损属于正常现象。我们预测公司2011~2012
年的EPS分别为1.89、2.56元（未摊薄），对应PE分别为15、11倍，继续维持“买入
”评级。
推 荐——东北证券:业绩符合预期，长期看估值依然具有优势【2011-04-15】
假设2011年完成增发，我们预计公司2010-2012年每股收益为1.15元、1.57元、2.06
元，相对于目前股价PE为24.1x、17.6x、13.4x，给予“推荐”评级。
增 持——中信建投:价涨量增助推高增长【2011-04-15】
我们预计公司2011-2012年收入分别为156.5亿元，189亿元和221.5亿元，同比增长41
.45%，20.77%和17.20%；归属于母公司的净利润2193万元，2930万元和3532万元。同
比增长56.82%，33.61%和20.57%。对应每股收益分别为1.81元，2.42元和2.91元。维
持“增持”评级。
推 荐——中金公司:2010年业绩低于预期【2011-04-15】
冀东水泥2011年和2012年估值15.7x和13.2x。今年其所在区域还有一定产能释放，因
此价格上涨弹性不如华东和中部大。但明年其所在区域供需好转，价格将全面回升，
看好冀东长期投资价值。
推 荐——中投证券:10年增长看山西、内蒙11年增长看京津塘【2011-04-15】
根据我们对公司的综合分析，根据我们对公司的综合分析，预测公司11-13年EPS为1.
57、1.77、2.07元，对应11年17.75倍PE，估值基本合理，给予推荐评级。
增 持——山西证券:业绩增长源于量增，处于产能扩张通道【2011-04-15】
公司在河北、陕西、内蒙古、山西等多个区域拥有很强的市场控制力,近期京津地区
和河北成功提价30-100元对公司有积极正面影响.我们预计公司2011、2012年实现收
入183.5亿元、210亿元，EPS为1.66元、1.94元，同比增长43.9%和16.9%，2011年PE
为16.4倍，估值合理，但是公司目前吨市值为373元，处低位，综合分析，我们给予
公司“增持”评级。
增 持——天相投顾:产能扩张继续推动业绩快速增长【2011-04-15】
预计公司2011-2012年EPS分别为1.76元、2.32元，最新收盘价27.72元，对应PE16倍
、12倍。按对菱石投资增发后股本计算，2011-2012年摊薄EPS分别为1.59元、2.09元
，对应PE为17倍、13倍，仍具备估值优势，维持公司“增持”评级。
增 持——东海证券:未来两年产能不断释放，区域内价格持续走高，公司进入高盈利时代【2011-04-15】
预计公司2011、12年基本每股收益可以达到1.75、2.40元/股，对应昨日收盘价27.72
元，11、12年动态PE为15.84X、11.55X，我们给予公司“增持”评级。
增 持——国泰君安:业绩符合预期，下半年开始业绩弹性巨大【2011-04-15】
预期陕西和山西水泥价格今年见底，下半年开始冀东水泥业绩弹性将变大。预期2011
-12年EPS1.94、2.75元，长期估值处于周期中下部水平，建议增持，目标价35元。
买 入——中银国际:年报业绩略低于此前市场预期【2011-04-15】
持续看好公司产能布局，未来公司销量将保持较快增速，价格上也有一定弹性向上空
间。公司预告一季报亏损约0.007元-0.011元，主要受补贴收入同比下降，少数股东
权益同比上升影响。我们将目标价格上调至30.80元，维持买入评级。
增 持——东方证券:受益于近期水泥价格上涨【2011-04-15】
虽然季报业绩低于预期，由于4月份华北价格上涨明显，我们上调冀东水泥2011年和2
012年的每股收益预测为1.72元和2.12元，目标价位为34元，维持公司“增持”评级
。
推 荐——长江证券:2010业绩略低预期，2011河北、东北或将量价齐升【2011-04-14】
公司今年1季度的亏损我们认为主要是由于1季度主要市场需求未启动，同时东北受冬
储影响、陕西受产能投放压力影响价格均大幅低于去年同期。不过随着二季度需求启
动，京津冀地区已开始大幅提价，东北价格也开始回复。看好公司的高业绩弹性以及
京津冀和东北市场的超预期可能，预计公司2011-13年的EPS分别为1.94、2.55和3.02
元/股（增发摊薄后），对应4月15日收盘价27.72元，PE分别为14.29、10.87、9.19
倍，维持“推荐”评级。
强烈推荐——平安证券:产能助推业绩，受益华北寡头协同【2011-04-14】
我们对公司的原2011年、2012年预测EPS为1.88元、2.35元，根据对公司最新产能投
产情况和对华北地区水泥价格涨幅的假设，我们上调对公司的盈利预测，预计2011年
至2013年的EPS分别为2.31元、3.28元和4.02元，对应当前27.72元股价的动态PE分别
为12倍、9倍和7倍。预计公司2011年仍有约2000万吨新增产能投产，我们认为，华北
地区产能增速将显著放缓，区域内淘汰落后产能力度较大，寡头间形成价格协同的概
率较大，价格上涨预期依然强烈，给予公司2011年动态PE为15倍的估值，目标价35元
，仍有26%的上涨空间，维持“强烈推荐”的投资评级。
增 持——申银万国:年报业绩符合预期，华北市场二季度趋势向好【2011-04-14】
我们维持公司盈利预测，预计公司11-13年EPS1.8/2.62/3.29元，我们对华北市场依
然乐观，同时公司定向增发项目11年上半年完成后，也将缓解公司新增产能资金需求
。
买 入——瑞银证券:下一家将实现反转的水泥公司？【2011-03-23】
我们重申冀东水泥的“买入”评级，并把目标价从23.20元上调至32.00元。我们采用
基于贴现现金流的估值法推导出目标价，并用瑞银的价值创造分析模型（VCAM）具体
预测影响长期估值的因素。我们把加权平均资本成本设为9.28%、贝塔系数设为1.31
。
增 持——申银万国:核心区域华北价格上涨，看好规模快速发展【2011-03-22】
由于价格上涨预计在26日进行，同时周边区域涨价形势尚未明确，因此我们暂不调整
盈利预测，维持公司10-12年EPS1.2/1.8/2.35元，待涨价明确、出货量稳定后将调整
盈利预测。
推 荐——东北证券:华北市场表现好于预期，未来估值还有提升空间【2011-03-14】
我们假定2011年完成增发，那么我们预计公司2010年、2011年（摊薄后）、2012年（
摊薄后）每股收益为1.19元、1.57元、2.06元，对应的市盈率为21.9倍、16.6倍、12
.6倍，目前估值基本合理。但是我们认为公司具有清晰的发展战略和强大的市场整合
能力，未来成长性良好，维持“推荐”评级。
买 入——海通证券:产能增长将成为今年业绩主要推动力【2011-03-11】
根据最新情况我们调整了公司业绩预测，暂不考虑增发的摊薄，预测公司2010-2011
年EPS分别为1.22元、1.80元，按照3月10日收盘价26.95元，对应2010-2011年动态市
盈率分别为22.1倍和15.0倍，公司是业内规模扩张比较快的公司之一，另外公司与金
隅股份对京津冀地区已经具有一定控制力，大企业之间的协同意识也开始加强，未来
吨利润仍有上调空间，我们维持公司“买入”评级，按照2011年18倍PE，目标价32.4
元。
推 荐——长江证券:新产能投向黑龙江，看好老工业基地区域振兴【2011-03-02】
看好公司在三北地区产能扩张的持续进行，不过考虑到此次公告将筹建的两条生产线
目前仍只是筹备阶段，其产能的释放可能要到2012年下半年或2012年。预计2010-12
年摊薄后（今年将进行定向增发）EPS分别为1.20、1.62和2.56元，对应28日收盘价
，PE分别为21.5、15.93和10.08倍。
推 荐——长江证券:新产能投向黑龙江，看好老工业基地区域振兴【2011-02-28】
预计2010-12年摊薄后（今年将进行定向增发）EPS分别为1.20、1.62和2.56元，对应
28日收盘价，PE分别为21.5、15.93和10.08倍。
增 持——申银万国:受益节能限电华北淡季不淡，产能释放高成长持续【2010-12-14】
公司产能扩张稳步进行，我们上调12年产销量由8000万吨至9000万吨，上调12年业绩
2.1至2.35元，不考虑增发摊薄，我们预计公司10-12年EPS为1.2/1.8/2.35元。若考
虑2011年公司增发成功股本扩张1.35亿股，业绩摊薄10%测算，我们预计公司摊薄后
业绩为1.2/1.6/2.1，按照股价23.54元测算，对应PE20/13/10倍。水泥行业供需趋势
向好，公司估值具有安全边际，同时公司定向增发完成后，业绩释放动力加强，维持
“增持”评级。
推 荐——长城证券:业绩快速增长，定增促进做大做强【2010-10-25】
我们预计公司四季度EPS为0.30元，长期供需结构不断向好，在保障房需求增加，以
及落后产能淘汰等调结构因素影响下，我们预计在2011年下半年开始水泥行业景气全
面向上。短期在年末赶工期的影响下，四季度是水泥消费传统旺季，对公司业绩是很
好保障。预计2010-2012年EPS分别为1.20、1.67和2.02元，当前股价对应PE分别为18
、15和12倍，给予“推荐”的投资评级。
审慎推荐——中金公司:三季度业绩符合预期，重申长期看好【2010-10-22】
冀东水泥目前估值处于行业平均水平，具备吸引力。2011年下半年-2012年，供给面
受到38号文限产政策和落后产能加快淘汰利好，需求面保障房以及建材下乡拉动，水
泥行业供需环境有望得到更大提升。加之兼并收购成为大企业扩张首选，集中度的提
高将使行业盈利能力获得提升。我们认为，海螺水泥和冀东水泥作为全国性大水泥企
业，将最为受益于行业基本面全面好转。建议投资者持续关注。
增 持——天相投顾:产销量带动业绩增长，收购或将加快【2010-10-22】
预计公司2010～2012年实现EPS分别为1.22元、1.61元、1.94元，目前股价为22.70元
，对应PE为19倍、14倍、12倍，维持公司“增持”评级。
增 持——国泰君安:水泥行业首配，上调6个月目标价至30元【2010-10-22】
未来3年水泥销量年均增加2000万吨，混凝土销量将由今年300万立方米增加至明年10
00万立方米。2010-11年EPS1.3、1.8元，同增60%、54%，上调6个月目标价格至30元
。
增 持——金元证券:业绩保持快速增长【2010-10-22】
公司是行业内少有的产能增长确定的公司。且公司未来将充分受益于区域内的落后产
能淘汰。未来随着区域内落后产能的逐步淘汰和新增产能的逐步减少，市场环境会得
到改善。公司作为区域龙头企业，将充分受益。预计公司2010-2011年EPS分别为1.26
元、1.66元，对应市盈率分别为18倍和13.7倍。给予“增持”评级。
买 入——广发证券:产能加速释放，区域布局带来机会【2010-10-22】
公司盈利增长主要来自产能扩张，预计公司在华北、东北区域水泥市场相对稳定，而
在陕西、重庆、内蒙等地市场占有将略有提高，预计2010-2012年公司EPS为1.07元、
1.36元、1.70元。考虑到2011年20倍市盈率，目标价为27.2元，给予“买入”评级。
增 持——东方证券:业绩超预期，调升全年业绩预测【2010-10-22】
我们调升冀东水泥2010年的EPS预测至1.32元，维持2011年和2012年EPS分别为1.57元
和1.71元，近两年利润增速均达40%，维持公司的“增持”评级。
买 入——中信证券:业绩符合预期，延续高速增长【2010-10-22】
基于此，我们仍然维持原有盈利预测（2010/2011/2012年EPS分别为1.20/1.84/2.26
元），待非公开发行方案尘埃落定后我们再相应调整业绩预测。依据对行业景气周期
和公司盈利增长的判断给予公司2011年16xPE，合目标价30.00元，维持“买入”评级
。
买 入——中银国际:三季报略好于我们此前预期【2010-10-22】
维持买入评级不变，目标价由22.40元小幅上调至25.70元，对应2011年16倍市盈率。
买 入——渤海证券:未来成长明确【2010-10-22】
预计公司2010-2012年EPS分别为1.23元、1.61元和2.06元，动态PE分别为19倍、14倍
和11倍，具备安全边际，维持对公司“买入”评级。
买 入——海通证券:第三季度增长有所减缓，但不改全年较快的增长势头【2010-10-22】
暂不考虑发行后的摊薄，我们预测公司2010-2011年的每股收益为1.21元、1.76元，
按公司10月21日收盘价计算，2010-2011年动态市盈率为18.75倍、12.89倍，仍然具
有较强的估值吸引力，战略投资者的引进对公司中长期发展有利，维持“买入”评级
，考虑摊薄，按照2011年16倍市盈率，给予6个月目标价28.2元。
推 荐——东北证券:冀东水泥三季报点评【2010-10-22】
假设2010年完成增发，我们预计公司2010年、2011年、2012年每股收益为1.00元、1.
35元、1.68元，相对于目前股价PE为22.8、16.8、13.5，给予“推荐”评级。近期由
于市场风格变化，前期涨幅过大的水泥股价有所回调，我们认为对于长线投资者是一
个非常好的介入机会。
推 荐——中投证券:产能释放推动业绩增长，单吨毛利有所下降【2010-10-22】
我们预计，公司10-12年的EPS分别为1.09、1.20和1.33元。如果考虑增发1.35亿股，
10-12年的EPS分别为0.99、1.09和1.17元，目前20.77倍左右的市盈率基本合理，给
予“推荐”的投资评级。
推 荐——长江证券:业绩保持快速增长【2010-10-21】
我们预计2010年～2012年EPS分别为1.197、1.626、2.691元（2011、2012年考虑增发
全面摊薄），对应的PE分别为18.97、13.96、8.44，在我们看好行业趋势的前提下，
作为行业内业绩增长弹性最高的龙头公司，维持其“推荐”的投资评级。
买 入——光大证券:景气持续，业绩稳定增长【2010-10-21】
2010年公司有14条熟料产线在建，11条预计年内竣工投产；公司产能覆盖区域包括华
北、西北、西南和东北地区，区域内水泥需求尚处成长期，虽部分区域可能因新增产
能冲击存在阶段性景气回落，但多元化的“区域领先”战略将保证公司业绩稳定增长
。我们维持公司2010-2012年的EPS分别为1.19、1.56和1.81元，目前股价对应公司10
-11年动态PE分别为18.9X、14.6X/和12.5X。维持对公司的“买入”评级。
买 入——国金证券:冀东水泥2010年3季报点评【2010-10-21】
我们维持盈利预测，预计公司2010-2012年业绩分别为1.25、1.89、2.56元，维持“
买入”评级，与海螺水泥一样，我们可以给予公司2011年15～20倍PE。
推 荐——国元证券:未来业绩快速增长有望获得持续【2010-10-21】
预计公司2010-2012年实现每股收益分别为1.20、1.51、1.79元，目前股价22.70元，
PB为3.5倍，2011年PE为15倍，给予公司“推荐”的投资评级。
买 入——湘财证券:持续飞奔的北方龙头【2010-10-09】
在以下估值假设下，我们预计公司10、11、12年实现销售收入107、154、181亿元，
实现利润12.7、21.4、28亿元，考虑增发摊薄后EPS为0.97、1.47、1.93元，鉴于所
在区域的长期景气和产业链一体化的良好前景，给与2011年20倍PE，12个月目标价为
29.4元，给与“买入”评级。
审慎推荐——中金公司:中报业绩符合预期【2010-08-23】
冀东水泥目前是大水泥公司中成长性最好的一家，估值处于行业平均水平，具备吸引
力。考虑到产能增长速度快和区域景气度较高两个方面，我们认为冀东水泥和祁连山
是大水泥和小水泥公司中首选的两家企业。
买 入——中银国际:销量及成本控制驱动中报业绩【2010-08-23】
2010-12年调整后盈利预测分别为1.121、1.605和2.124元，维持买入评级不变，目标
价由21.50元小幅上调至22.40元。
增 持——国泰君安:混凝土同增777%，管理能力提升致费用率下降【2010-08-23】
基于水泥产能增速快、混凝土战略、区域领先战略、费用下降空间，增持，目标价24
元。
增 持——申银万国:业绩高增长符合预期，收购项目保障成长性【2010-08-23】
公司水泥业务高增长，若不考虑增发摊薄，我们预计10-12年EPS1.3/1.6/1.8元。公
司未来产销量高速增长，同时定向增发完成后，业绩释放动力加强，维持“增持”评
级。
推 荐——国都证券:业绩高增长，王者之气已现【2010-08-23】
冀东未来两年产销量CAGR高达45%，增速居行业之首，充足的在建生产线资源优势短
期内别的企业难以复制。内部控制能力的提高和余热发电装机容量的大幅度增长使得
公司抵御行业毛利下滑风险的能力提高，我们认为冀东业绩增长的确定性仅次于新疆
双雄。预计2010-2012年的EPS为1.15元、1.55元、2.10元。重申“推荐_A”评级，6
个月目标价23元。
买 入——金元证券:产能释放，业绩靓丽【2010-08-23】
预计公司2010-2011年EPS分别为1.29元、1.77元，对应市盈率分别为15倍和11倍。公
司成长性确定，行业地位突出，维持“买入”评级。
买 入——海通证券:延续高增长态势，今明两年高成长可期【2010-08-23】
根据最新的情况我们适当调整了盈利预测，同时我们假设公司非公开发行在今年内完
成，明年由于资产负债率的下降财务费用率明显下降。按照发行后摊薄的股本我们预
测公司2010-2011年的每股收益为1.14元、1.62元，按公司8月20日收盘价19.32元计
算，2010-2011年动态市盈率为16.95倍、11.93倍，仍然具有较强的估值吸引力，战
略投资者的引进对公司中长期发展有利，维持“买入”评级，按照2011年15倍市盈率
，给予6个月目标价24.3元。
强烈推荐——东兴证券:成本控制能力提升，产能大幅增长【2010-08-23】
我们预计2010年至2012年，公司EPS分别为1.156，1.611和2.167元，对应的PE分别为
16.96，12.17和9.04倍，维持给予公司“强烈推荐”评级。
买 入——群益证券(香港):成长性突出【2010-08-23】
预计公司2010、2011年实现净利润13.9亿元和19.4亿元，同比增长42%和39%。EPS分
别为1.15和1.6元，对应目前股价PE为16.7倍和12倍，PB2.6倍。考虑到公司未来成长
性以及水泥资产价格上升的趋势，给与公司买入的投资建议。
买 入——瑞银证券:2010年中期业绩略低于预期【2010-08-23】
我们认为，由于冀东水泥的盈利增长强劲，因此该股股价还有进一步上涨空间。我们
重申对该股的“买入”评级和23.20元的目标价，该目标价是根据贴现现金流法得出
的，并采用瑞银价值创造分析模型明确预测长期估值影响因素。但是，其强劲的产销
量增长已经在市场的预期之中，因此我们认为其估值能否攀升将主要取决于其利润率
的提升。因此,需要密切关注河北省落后产能淘汰对冀东的影响。
买 入——国金证券:高增长继续中【2010-08-23】
基于上述逻辑：冀东销售量仍能高速增长，结合区域需求以及落后产能淘汰的计划，
公司未来业绩仍将高速增长，一直以来是水泥股推荐序列前列的股票，我们预计2010
-2012年公司EPS分别为1.25、1.89、2.56元（未摊薄），维持对公司的“买入”评级
。
增 持——东方证券:高速成长，兑现预期【2010-08-23】
我们预测冀东水泥2010年和2011年按照现有股本下的EPS分别为1.13元和1.57元，近
两年利润增速均达40%，维持公司“增持”评级。
买 入——渤海证券:规模提升促营收增长【2010-08-23】
预计公司2010-2012年EPS分别为1.21元、1.58元和2.03元，动态PE分别为17倍、13倍
和10倍，具备安全边际，给予公司“买入”评级。
强 推——华创证券:上半年受益于地产和基建景气高点，全年业绩可能“前高后不低”【2010-08-22】
我们目前对下半年地产开工和基建持相对谨慎的观点。但是从目前看，形势有可能发
生改变，保障性住房建设下半年如果取得实质性进展，基建获批项目下半年如果增多
，全年业绩有可能超预期。维持10、11、12年EPS1.17、1.55、2.17元的盈利预测，
目前股价对应10年动态PE为15X，PEG远小于1,维持强烈推荐评级。
推 荐——中投证券:业绩依然快速增长，毛利率下滑【2010-08-22】
我们预计，公司10-12年的EPS分别为1.10、1.21和1.30元。如果考虑增发1.35亿股，
10-12年的EPS分别为0.99、1.09和1.17元，目前19.53倍左右的市盈率基本合理，给
予“推荐”的投资评级。
买 入——安信证券:高增长符合预期，扩张或将加速【2010-08-22】
公司前期公告了计划进行定向增发再融资预案，计划发行1.35亿股，融资规模或达19
.1亿元，主要用于补充公司资金，降低公司资产负债率的同时，加速公司在行业内的
收购兼并进度。我们认为，由于公司目前在建项目较多，而前期频频出手也的确对公
司现金流产生一定的影响。此次融资如能顺利进行，有望加速公司未来行业内整合兼
并进度。我们依然看好公司未来的扩张模式，暂不考虑增发后的摊薄，维持公司2010
-2012年1.23、1.63、1.89元的盈利预测，及“买入-B”的投资评级，6个月目标价24
.7元。
推 荐——银河证券:业绩继续呈现爆发性增长【2010-08-21】
我们预计2010～2011年公司每股收益分别同比增长10%和18.63%；动态市盈率分别为2
1.73倍和18.32倍；EV/EBITDA分别为11.86倍和10.51倍；净资产收益率分别为6.08%
和5.88%。公司成长性明确，股东回报能力强，具有长期投资价值。结合DCF估值，我
们认为公司合理估值区间为21-23元，维持对其“推荐”的投资评级。
推 荐——国元证券:新增产能大幅释放带来业绩同步提升【2010-08-21】
预计公司2010-2012年实现每股收益分别为1.14、1.40、1.65元，目前股价19.33元，
PB为3.2倍，2011年PE为14倍，给予公司“推荐-A”的投资评级。
推 荐——国都证券:在建生产线提供确定增量，余热发电平滑毛利下滑风险【2010-08-10】
根据调研信息，我们调整了公司的盈利预测，预计2010-2012年EPS分别为1.15元、1.
55、2.10元。考虑到公司长期的竞争优势和投资价值，我们维持公司“推荐_A”的评
级。
增 持——国泰君安:增资混凝土：不可忽视的业绩弹性因素【2010-08-02】
目前公司在战略执行初期，股价未有充分反映该战略、但绝对是不容忽视的业绩弹性
因素。合理PE16-24倍，以2010年EPS衡量有12-68%空间，2011年EPS衡量有47-120%空
间，增持。行业首配。
增 持——申银万国:定向增发获股东会通过，高成长性为亮点【2010-07-21】
公司水泥业务高增长，由于公司增发时间尚未确定，若不考虑增发摊薄，我们预计公
司10-12年为EPS1.3/1.6/1.8元，公司目前股价对应估值已具有安全边际，同时未来
定向增发完成后，业绩释放动力加强，维持“增持”评级。
买 入——中信证券:高速成长势头延续【2010-07-09】
由于目前非公开发行具体方案尚未完全落实，同时我们也无法预判定增方案的确切时
间窗口，因此很难就非公开发行所带来的财务费用降低与股本增多引起的盈利摊薄的
正负效用进行精确权衡（粗算摊薄后EPS略有下降）。基于此，我们仍然维持原有盈
利预测（2010/2011/2012年EPS分别为1.25/1.67/2.03元），待非公开发行方案尘埃
落定后我们再相应调整业绩预测。依据对行业景气周期和公司盈利增长的判断给予公
司2010年15xPE，合目标价18.75元，维持“买入”评级。
推 荐——国都证券:中期业绩高增长，关注反弹机会【2010-07-09】
冀东目前估值水平为14倍，低于行业平均水平。吨市值水平低于350元左右的重置成
本，估值上具备优势。从每股所拥有的权益水泥吨数来看，冀东处于行业前列，业绩
弹性大。近期产业资本以及战略投资者对公司的增持表明业内也认同公司的发展前景
。基于公司高成长性、合理的估值水平以及业绩弹性大等优势我们维持公司“推荐_A
”的投资评级。维持盈利预测：2010-2012的EPS为1.14元、1.59元、2.12元。
推 荐——长江证券:项目投产、成本控制提升公司业绩【2010-07-09】
我们预计2010年～2012年EPS分别为1.195、1.554、1.882元（考虑增发摊薄），对应
的PE分别为13.47、10.36、8.55，考虑到公司的高速成长性，以及区域景气及兼并重
组可能超预期，维持“推荐”的投资评级。
买 入——中信证券:冀东水泥,中信分析师观点【2010-07-09】
由于目前非公开发行具体方案尚未完全落实，同时我们也无法预判定增方案的确切时
间窗口，因此很难就非公开发行所带来的财务费用降低与股本增多引起的盈利摊薄的
正负效用进行精确权衡（粗算摊薄后EPS略有下降）。基于此，我们仍然维持原有盈
利预测（2010/2011/2012年EPS分别为1.25/1.67/2.03元），待非公开发行方案尘埃
落定后我们再相应调整业绩预测。依据对行业景气周期和公司盈利增长的判断给予公
司2010年15xPE，合目标价18.75元，维持“买入”评级。
增 持——国泰君安:中报预增50-100%，行业首配、空间巨大【2010-07-09】
预期2010-11年水泥产量增速49%、38%，EPS1.3、1.7元，PE12.4、9.5倍，低于大盘1
4.8、12.3倍，吨市值383、279元（新建成本350元/吨）。我们认为水泥合理PE16-24
倍，比公司2010年PE高29%-93%，比2011年PE69%-213%，2011年吨市值比新建成本低2
5%。目前估值低估了业绩增速和城镇化空间，建议增持，目标价24元，行业首配。
推 荐——银河证券:业绩呈现爆发性预增【2010-07-09】
我们预计2010～2011年公司每股收益分别同比增长10%和18.63%；动态市盈率分别为1
8.10倍和15.26倍；EV/EBITDA分别为10.55倍和9.45倍；净资产收益率分别为6.08%和
5.88%。公司成长性明确，股东回报能力强，具有长期投资价值。结合DCF估值，我们
认为公司合理估值区间为19-21元，维持对其“推荐”的投资评级。
增 持——申银万国:产能如期释放，步入产量高增长通道【2010-07-08】
公司水泥业务高增长，若不考虑增发摊薄我们预计公司10-12年为PS1.3/1.6/1.8元，
公司目前股价对应估值已具有安全边际，同时未来定向增发完成后，业绩释放动力加
强，维持“增持”评级。
买 入——国金证券:冀东水泥2010年中报预增公告点评【2010-07-08】
水泥行业目前时点介入获得超额收益的概率在不断加大。重点关注以下几条主线：落
后产能三季度前集中淘汰、保障房建设规划的预期、城镇化，以及近期政府对于经济
增长与结构调整的相关言论可能会改变悲观的预期。在众多水泥股中，冀东水泥由于
区域优势、在建生产线优势、估值优势、整合预期优势等成为水泥股中第一投资标的
，维持“买入”的评级，维持盈利预测，预计公司2010-2012年EPS分别为1.250、1.8
91、2.558元（未考虑增发摊薄），目标价格20元。
买 入——中信证券:联手菱石投资，迎来高成长【2010-06-22】
此次定向增发将对公司未来快速发展产生较为深远的影响，长期而言亦会对公司股价
形成实质性利好。我们前期测算公司2010/2011/2012年EPS分别为1.25/1.67/2.03元
，由于此次非公开发行具体方案尚未完全落实，同时我们也无法预判定增方案的确切
时间窗口，因此很难就非公开发行所带来的财务费用降低与股本增多引起的盈利摊薄
的正负效用进行精确权衡（粗算摊薄后EPS略有下降）。依据对行业景气周期和公司
盈利增长的判断给予公司2010年15xPE，合目标价18.75元，维持“买入”评级。
推 荐——长江证券:引进战略投资者，财务状况改善【2010-06-22】
我们预计2010年～2012年EPS分别为1.08、1.45、2.14元（考虑增发摊薄），对应的P
E分别为13.36、9.91、6.73，由于公司产能扩张快速，区域景气高企，兼并收购将进
一步提高市场控制力，增发后财务状况得到改善，我们维持公司的“推荐”评级。
买 入——国金证券:定增助推公司大发展升级【2010-06-22】
我们维持对公司未来三年年经营状况的预测，公司2010-2012年EPS分别为1.250、1.8
91、2.558元，如果按照此次增发后摊薄后股本简单测算（不考虑财务费用变化），
则对应的EPS分别为1.125、1.702、2.302元，根据我们近期水泥行业的观点以及冀东
此次定增的战略意义，我们继续给予冀东的买入投资评级。
增 持——国泰君安:顸实股价底部，利润和股价未来空间巨大【2010-06-22】
预期2010-12年EPS为1.16、1.70、2.10元，同增59%、46%、24%，公司未来3年业绩仍
处于高速发展期。自5月6日冀东水泥停牌至今二级市场海螺水泥股价上涨7%。3季度
虽是水泥左侧买点、但期间有7月保障性住房开工、9月9000万吨落后产能淘汰、部分
地区房价下降有利因素支撑，维持行业首配地位、增持评级、目标价24元。
推 荐——长城证券:战略资本抄底助推外延式扩张【2010-06-22】
在不考虑增发后股本摊薄的情况下，预计公司10-12年EPS1.18/1.68/1.96元。考虑本
次增发的1.35亿股，摊薄后10-12年EPS1.1/1.53/1.78元，对应PE分别14/10/9倍。目
前公司股价已具有足够的安全边际，本次增发将有利于公司业绩释放，结合我们对行
业景气周期的判断，给予“推荐”的投资评级。
买 入——海通证券:引入战略投资者有利于改善资产负债结构、保障业务快速扩张【2010-06-22】
我们假设公司非公开发行在今年内完成，明年由于资产负债率的下降财务费用率明显
下降。按照发行后摊薄的股本我们预测公司2010-2011年的每股收益为1.05元、1.49
元，按公司停牌前的收盘价14.37元计算，2010-2011年动态市盈率为13.31倍、9.58
倍，已具有较强的估值吸引力，维持“买入”评级。
增 持——申银万国:高成长性获战略投资者认可，安全边际已现【2010-06-21】
公司水泥业务高增长，若不考虑增发摊薄我们预计公司10-12年为EPS1.3/1.6/1.8元
，若考虑公司股本扩张1.35亿股，业绩摊薄10%测算，我们预计公司摊薄后业绩为1.2
/1.4/1.6，按照股价14.37元测算，对应PE12/10/9倍。公司目前股价对应估值已具有
安全边际，同时公司定向增发完成后，业绩释放动力加强，维持“增持”评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 84｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 84｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-07-22 ｜ 42990.16｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜唐山冀东水泥股份有限公司（以下简称“本公司”）自成立以来｜
｜ ｜均租赁控股股东冀东发展集团有限责任公司（以下简称“冀东集｜
｜ ｜团”）部分土地及房产，形成大量的关联交易（关联方租赁）。｜
｜ ｜2012年2月14日本公司第六届董事会第四十九次会议审议通过了 ｜
｜ ｜《关于与冀东集团签署收购其部分土地使用权及房屋所有权框架｜
｜ ｜协议的议案》，同意本公司收购冀东集团部分土地使用权及房屋｜
｜ ｜所有权，并签署了框架协议。会议同意待评估工作完成后本公司｜
｜ ｜将再次履行审议程序并签署正式的资产收购协议。2014年3月， ｜
｜ ｜冀东集团以本公司租赁的部分土地使用权和房屋所有权独家设立｜
｜ ｜唐山冀水物业服务有限公司（以下简称“冀水物业”），为减少｜
｜ ｜关联交易（关联方租赁），本公司拟以42,990.16万元受让冀东 ｜
｜ ｜集团持有的冀水物业100%股权，冀水物业100%股权不存在抵押、｜
｜ ｜质押或其他第三人权利，涉及的资产不存在的重大争议、诉讼、｜
｜ ｜仲裁、查封、冻结等事项。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-06-19 ｜ 555333.49｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜根据《深圳证券交易所股票上市规则》（以下简称“《上市规则｜
｜ ｜》”）的相关规定，结合公司实际情况，公司预计2014年度日常｜
｜ ｜经营性关联交易金额555,333.49万元，关联方为冀东发展集团有｜
｜ ｜限责任公司（以下简称“冀东发展”或“控股股东”）的全资、｜
｜ ｜控股子公司及其控股子公司之全资、控股子公司。20140619：股｜
｜ ｜东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-04-30 ｜ 275000000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
