☆经营分析☆ ◇920946 森萱医药 更新日期：2025-12-15◇
★本栏包括 【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.经营投资】【4.参股控股企业经营状况】
【1.主营业务】
原料药、医药中间体及含氧杂环类化工中间体的研发、生产及销售。
【2.主营构成分析】
【2025年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜原料药 ｜ 15565.37｜ 8921.44｜ 57.32｜ 59.69｜
｜含氧杂环类化工中间体 ｜ 6926.88｜ 2566.18｜ 37.05｜ 26.56｜
｜医药中间体 ｜ 3304.70｜ 1033.88｜ 31.29｜ 12.67｜
｜其他业务 ｜ 281.12｜ 135.49｜ 48.20｜ 1.08｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜国外 ｜ 8327.21｜ 4278.29｜ 51.38｜ 100.00｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜原料药 ｜ 30818.20｜ 16526.03｜ 53.62｜ 57.38｜
｜含氧杂环类化工中间体 ｜ 13959.12｜ 4501.65｜ 32.25｜ 25.99｜
｜医药中间体 ｜ 8362.13｜ 2065.31｜ 24.70｜ 15.57｜
｜其他业务 ｜ 574.15｜ 313.21｜ 54.55｜ 1.07｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜国外 ｜ 16477.95｜ 6985.21｜ 42.39｜ 100.00｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜原料药 ｜ 15169.92｜ 8397.60｜ 55.36｜ 55.75｜
｜含氧杂环类化工中间体 ｜ 6704.04｜ 2243.80｜ 33.47｜ 24.64｜
｜医药中间体 ｜ 5019.14｜ 1131.61｜ 22.55｜ 18.45｜
｜其他业务 ｜ 315.37｜ 189.27｜ 60.01｜ 1.16｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜国外 ｜ 7348.68｜ 3120.56｜ 42.46｜ 100.00｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2023年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜原料药 ｜ 33993.59｜ 17587.30｜ 51.74｜ 57.66｜
｜含氧杂环类化工中间体 ｜ 13099.51｜ 4755.79｜ 36.31｜ 22.22｜
｜医药中间体 ｜ 11218.53｜ 2737.00｜ 24.40｜ 19.03｜
｜其他业务 ｜ 644.37｜ 277.88｜ 43.12｜ 1.09｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜国外 ｜ 15415.46｜ 5307.17｜ 34.43｜ 100.00｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【3.经营投资】
【2025-06-30】
一、业务概要
商业模式报告期内变化情况：
公司是处于医药制造业大类中的化学药品原料药制造并涉及各类原料药中间体、医
药化工中间体的生产销售商，拥有专业的研发、生产、销售团队等管理团队，拥有
多项专利技术，为各类制药企业和医药化工企业如兖矿煤化供销有限公司、商丘市
新先锋药业有限公司、德国Welding公司、山东鲁抗医药股份有限公司、天津金耀
药业有限公司、精华制药集团股份有限公司、山西太原药业有限公司、山西普德药
业有限公司等国内外企业提供质量稳定、价格优惠的产品。公司主要通过直销的销
售模式开拓业务，报告期内收入来源主要是原料药及各中间体产品的销售收入。
报告期内，公司的商业模式较上年度无重大变化。
专精特新等认定情况
公司子公司南通公司为国家级专精特新企业、南通森萱为省级专精特新企业；
公司子公司南通公司、南通森萱、鲁化森萱、宁夏森萱为高新技术企业；
二、经营情况回顾
（一）经营计划
1、报告期内，公司完成营业收入26,078.06万元、归属于上市公司股东的净利润6
,792.01万元，同比分别下降4.15%、2.53%;经营活动产生的现金流量净额9,219.92
万元，同比上升53.13%；由于价格竞争、欧美市场需求疲软、受印度进出口市场竞
争等不利因素的影响，主要经济指标稍有下滑；
2、报告期内，公司加强安全、环保管理，无重大事故发生；
3、报告期内，主营业务中原料药、医药中间体、含氧杂环类化工中间体产品毛利
率均相对稳定；
4、报告期内，公司产品结构合理，原料药产品销售收入占主营业务收入比例保持
50%以上；
5、报告期内，募投项目建成转固，利托那韦原料药已于7月份通过CDE平台审核，
预计近期GMP现场符合性审查。
（二）行业情况
公司主营业务为原料药、医药中间体及含氧杂环类化工中间体的研发、生产及销
售，根据《国民经济行业分类与代码》（GB/T4754-2017），公司所处行业属于“C
2710化学药品原料药制造”；根据《中国上市公司协会上市公司行业统计分类指引
》，公司所处行业属于“C27医药制造业”。公司所处的医药行业中原料药子行业
呈现出稳步增长的趋势，同时面临着环保安全监管和供给侧改革的挑战。
随着各项医药卫生体制改革不断推向深入，2020年《药品注册管理办法》和《药
品生产监督管理办法》等法律法规的修订实施，2021年《国务院反垄断委员会关于
原料药领域的反垄断指南》的颁布实施，2023年《药品标准管理办法》、《药品监
管信息化标准体系》、《药品经营和使用质量监督管理办法》等颁布实施，对医药
管理和药品源头治理从严把控、全生命周期管理、全面加强药品监管能力提升，促
进医药产业高质量发展，将导致医药行业整体标准进一步提升，也给原料药企业带
来机遇与挑战。
此外，集中带量采购、一致性评价、关联审评制度化常态化的深入实施，节约了
大量的药品采购费用，对上游原料药产品的价格走低也带来了一定的压力，同时也
促进了市场竞争和产业集中度的提升，还改善了竞争格局，提升了原料药行业的整
体地位，为原料药行业的发展带来了新的机遇和挑战。
随着印度医药产业链的逐步完善，其国家产业政策支持力度的加强，监管和成本
优势，对国内原料药发展带来了一定的冲击。印度医药产业的发展对中国的影响主
要体现在推动中国医药产业在技术创新、市场拓展等方面的进步和发展。中国需要
通过政策支持、技术创新和国际合作来提升自身的医药产业竞争力，以应对国际市
场的挑战和机遇。
（三）新增重要非主营业务情况
三、公司面临的风险和应对措施
1、税收政策风险
重大风险事项描述：目前，公司部分子公司正享受高新技术企业相关税收优惠政策
,一旦相关条件不符合政策要求,将不再享受税收优惠,将会对公司经营造成一定的
影响。应对措施：公司正积极加大对研发的投入，加强财务核算，并对国家相关税
收优惠政策充分研究学习，在高新技术企业相关资质到期前，积极组织专业团队确
保高新技术企业的认定和复审顺利通过。
2、汇率变动风险
重大风险事项描述：人民币对外币的汇率波动具有不确定性,将有可能继续给公司
带来汇兑损失。据公司经营发展要求,将不断开拓海外市场,增加外销收入，目前我
国人民币实行有管理的浮动汇率制度,汇率的波动将直接影响公司出口产品的销售
定价,从而影响到公司产品竞争力,给公司带来一定风险，未来随着公司出口业务规
模的增长,由于人民币对外币的汇率波动具有不确定性,将有可能继续给公司带来汇
兑损失。应对措施：保持良好的地区销售结构，可以采取调整产品价格、选择强势
货币作为结算货币、采用远期外汇交易工具规避汇率波动风险。
3、应收账款坏账风险
重大风险事项描述：近年来,由于公司业务拓展迅速,公司经营规模有逐年提升的趋
势,应收账款可能会进一步增加,应收账款坏账损失的风险将加大。应对措施：公司
将采用灵活的销售政策，并加大应收账款的考核力度，并建立科学有效的预警系统
来减少应收账款坏账给公司带来的不利影响。
4、原材料价格波动风险
重大风险事项描述：公司采购原材料主要为化工产品,报告期内公司采购原材料价
格波动较大,未来如原材料价格上涨,将对公司盈利水平产生不利影响。应对措施：
公司采购部门建立了国际大宗原料价格变化警示系统，一旦预计原料价格发生较大
变化，将提前采取措施，以消除此影响。
5、市场竞争风险
重大风险事项描述：公司处于资金密集型与知识密集型的原料药及医药化工行业,
国内企业数量众多,但规模普遍不大、行业集中度不高,国内缺乏具有行业整合能力
的大型医药化工中间体企业,行业内企业通常只生产其中的部分产品。行业主要竞
争对手为发达国家中小型原料药及精细化学品生产厂商、发展中国家精细化学品生
产厂商等。欧洲和美国的一些专业化原料药精细化工企业,其规模、知名度和客户
基础都优于国内企业,而部分发展中国家的同类企业也在生产成本与产品价格方面
对国内企业形成一定的竞争压力。由于国内新的潜在竞争企业加入,或者国际厂商
加大对中国市场的开拓力度,现有企业精细化工面临市场竞争加剧的风险。应对措
施：公司不断增加研发投入、优化产品工艺、降低产品成本、产品的转型升级以应
对市场竞争带来的风险。
6、安全、环保风险
重大风险事项描述：化学原料药、化工医药中间体需要遵循严格的安全、环保标准
，可能存在设备等操作不当引发安全、环保事故，公司虽然自设立至今未发生重大
安全、环保事故，且制定了严格的安全、环保管理制度，但仍存在因管理出现疏漏
或设备老化失修等情况而发生安全、环保事故的风险。应对措施：公司将加强相关
人员培训教育，加快相关设备的维护更新，不断完善安全环保制度，加大安全环保
隐患的查找和整改力度来防止安全、环保事故给公司带来不利影响。
7、生产资质等证书无法续期的风险
重大风险事项描述：根据我国医药行业的现行法规，原料药及医药中间体生产企业
经营期间必须取得国家和各省药品监管部门颁发的相关证书和许可证，包括药品生
产许可证、药品批准文号、GMP认证证书等，上述证书及许可证均有一定的有效期
，倘若上述资质期满无法续期或换领新证，公司的生产经营将受到一定影响。其次
，最近两年南通公司原料药产品的出口比例较大，南通公司的原料药产品的进口国
/地区大多采取严格的药品准入政策，如果南通公司无法持续符合出口国/地区的质
量认证要求，将对公司的生产经营会产生不利影响。应对措施：公司将加速专业人
才的引进，加强政策法规的学习，加强药品生产质量管理，确保各项资质证书的按
时取得。
8、国际贸易摩擦的风险
重大风险事项描述：报告期内，国际贸易保护主义有所抬头，中美贸易摩擦不断升
级。公司产品销售区包括欧洲、美洲和亚洲各国，上述区域为公司重要外销市常当
前世界经济处于弱复苏通道，国际贸易摩擦将面临愈演愈烈的风险，从而对公司出
口业务和经营业绩造成不利影响。应对措施：公司将按照国内国际双循环的市场策
略，加大国内市场和非贸易争端地区的市场来规避国际贸易摩擦带来的经营风险。
9、12种原料药技术评估期限不确定性风险
重大风险事项描述：12种原料药技术对应的产品量产后启动评估相关事宜，按照评
估价值向控股股东支付对价，若上述量产产品未来产生的现金流量无法预测，则公
司12种原料药技术评估期限将存在不确定性。应对措施：公司将根据相关原料药量
产的情况尽快开展相关技术的评估来规避相关风险。
10、公司原料药及医药中间体对应下游制剂产品尚未通过质量与疗效一致性评价的
风险
重大风险事项描述：目前，公司主要产品对应的下游制剂尚未全部获得质量与疗效
一致性评价通过，若未来公司下游制剂类产品通过质量与疗效一致性评价存在不确
定性，公司下游制剂类药物存在被替换或市场份额逐年减少的风险。应对措施：一
方面，公司将通过提升自身产品的质量；另外，公司将选择实力和技术更雄厚的下
游制剂生产生产商合作来规避此类风险。
11、公司研发的原料药品种通过关联审评存在不确定性的风险
重大风险事项描述：公司主要在研原料药品种尚未形成量产，尚未完成国家药品监
督管理局药品审评中心“原料药、药用辅料和药包材登记信息公示”平台上登记备
案。未来若公司下游制剂厂商未选择公司原料药产品进行关联审评，或已选择公司
原料药产品但其自身原因未能通过关联审评的情况下，则公司研发的原料药品种存
在无法通过关联审评的风险。应对措施：一方面，公司将加快未量产原料药研发和
生产的进度，另外，公司将选择实力和技术更雄厚的下游制剂生产生产商原料药的
关联审评来规避此类风险。
本期重大风险是否发生重大变化：
本期重大风险未发生重大变化。
【4.参股控股企业经营状况】
【截止日期】2025-06-30
┌─────────────┬───────┬──────┬──────┐
｜企业名称 ｜注册资本(万元)｜净利润(万元)｜总资产(万元)｜
├─────────────┼───────┼──────┼──────┤
｜上海苏通生物科技有限公司 ｜ 500.00｜ 28.75｜ 1230.14｜
｜南通森萱药业有限公司 ｜ 1771.84｜ 1293.58｜ 18346.46｜
｜宁夏森萱药业有限公司 ｜ 7000.00｜ -241.56｜ 8830.45｜
｜山东鲁化森萱新材料有限公司｜ 2000.00｜ 840.80｜ 13492.00｜
｜精华制药集团南通有限公司 ｜ 4100.00｜ 5110.21｜ 63708.09｜
└─────────────┴───────┴──────┴──────┘
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