☆经营分析☆ ◇920060 万源通 更新日期：2025-12-14◇
★本栏包括 【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.经营投资】【4.参股控股企业经营状况】
【1.主营业务】
印刷电路板的研发、生产和销售。
【2.主营构成分析】
【2025年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜多层板 ｜ 23537.51｜ 6854.45｜ 29.12｜ 43.54｜
｜双面板 ｜ 16058.93｜ 2208.25｜ 13.75｜ 29.70｜
｜单面板 ｜ 10118.13｜ 1992.60｜ 19.69｜ 18.72｜
｜其他业务 ｜ 4349.43｜ 490.12｜ 11.27｜ 8.04｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜境内 ｜ 48188.90｜ 10211.36｜ 21.19｜ 89.13｜
｜境外 ｜ 5875.10｜ 1334.06｜ 22.71｜ 10.87｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜多层板 ｜ 43104.66｜ 12716.29｜ 29.50｜ 41.34｜
｜双面板 ｜ 28488.23｜ 4474.31｜ 15.71｜ 27.32｜
｜单面板 ｜ 25471.72｜ 5494.11｜ 21.57｜ 24.43｜
｜其他业务 ｜ 7210.82｜ 658.48｜ 9.13｜ 6.92｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜境内 ｜ 97665.79｜ 21533.83｜ 22.05｜ 93.66｜
｜境外 ｜ 6609.65｜ 1809.36｜ 27.37｜ 6.34｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜多层板 ｜ 18775.45｜ 5892.65｜ 31.38｜ 40.42｜
｜双面板 ｜ 12509.66｜ 2157.98｜ 17.25｜ 26.93｜
｜单面板 ｜ 11883.58｜ 2585.37｜ 21.76｜ 25.59｜
｜其他业务 ｜ 3276.90｜ 290.15｜ 8.85｜ 7.06｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜华东 ｜ 31974.60｜ --｜ -｜ 68.84｜
｜境内其他 ｜ 8256.52｜ --｜ -｜ 17.78｜
｜其他业务 ｜ 3276.90｜ 290.15｜ 8.85｜ 7.06｜
｜境外 ｜ 2937.57｜ --｜ -｜ 6.32｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜直接交货 ｜ 37695.31｜ --｜ -｜ 81.16｜
｜VMI ｜ 5473.38｜ --｜ -｜ 11.78｜
｜其他业务 ｜ 3276.90｜ 290.15｜ 8.85｜ 7.06｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2023年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜多层板 ｜ 36268.67｜ 11342.72｜ 31.27｜ 36.86｜
｜双面板 ｜ 29517.66｜ 5934.16｜ 20.10｜ 30.00｜
｜单面板 ｜ 26313.04｜ 5931.18｜ 22.54｜ 26.74｜
｜其他业务 ｜ 6306.18｜ 794.42｜ 12.60｜ 6.41｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜华东 ｜ 72285.43｜ --｜ -｜ 73.46｜
｜境内其他 ｜ 17145.43｜ --｜ -｜ 17.42｜
｜其他业务 ｜ 6306.18｜ 794.42｜ 12.60｜ 6.41｜
｜境外 ｜ 2668.51｜ --｜ -｜ 2.71｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜直接交货 ｜ 79660.36｜ --｜ -｜ 80.95｜
｜VMI ｜ 12439.02｜ --｜ -｜ 12.64｜
｜其他业务 ｜ 6306.18｜ 794.42｜ 12.60｜ 6.41｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【3.经营投资】
【2025-06-30】
一、业务概要
商业模式报告期内变化情况：
公司是一家专业从事印刷电路板（PrintedCircuitBoard，简称PCB）研发、生产和
销售的高新技术企业，拥有昆山和东台两个生产基地，产品涵盖单面板、双面板和
多层板。公司生产单面板以大批量为主，生产双面板和多层板以“中小批量、多品
种、高品质、快速交货”为市场策略，在满足客户大批量订单需求的同时，快速响
应中小批量客户需求，实现柔性化生产。经过多年技术研发及工艺技术积累，产品
类型涵盖铜基板、铝基板、厚铜板、HDI板、陶瓷板、高频/高速材料线路板等特殊
基材、特殊工艺类型的产品。
公司系江苏省专精特新中小企业，拥有江苏省高新技术企业、江苏省民营科技企业
、苏州市自动化印刷电路板工程技术研究中心、苏州市电子智能集成印刷电路板工
程技术研究中心、盐城市高精密PCB线路板工程技术研究中心等荣誉称号，取得并
实施ISO9001质量管理体系认证、ISO14001环境管理体系认证、ISO5001能源管理体
系认证、ISO14064温室气体管理体系认证、ISO13485医疗器械质量管理体系认证、
ISO45001职业健康安全管理体系认证、IATF16949汽车行业质量体系认证、QC08000
0电子电器产品中有害物质过程管理体系认证、中国质量认证中心CQC认证和美国UL
安全认证等。公司持续投入工艺及技术研发，产品质量满足了各行业客户对印制电
路板高品质、高可靠性和耐用性等方面的要求。
公司产品广泛应用于消费电子、汽车电子、工业控制、家用电器、通信设备等领域
。目前，公司产品下游应用以消费电子和汽车电子为主，报告期内上述领域的收入
占比达到80%左右。公司深耕PCB领域，凭借优质可靠的产品质量和高效的服务，积
累了一批优质的客户资源，包括台达集团（台达电2308.TW）、新普（6121.TW）、
LG集团、群光电子（2385.TW）、明纬集团、晨阑光电（飞乐音响600651.SH控股）
、科世达、马瑞利、光宝科技（2301.TW）、全汉（3015.TW）、立讯精密（002475
.SZ）、欣旺达（300207.SZ）、埃泰克和京东方A（000725.SZ）等知名客户，并取
得客户的认可，成为长期战略合作伙伴。
在消费电子领域，公司的PCB产品主要应用于游戏机、PC电池BMS、电源适配器、鼠
标、触摸屏、拓展坞等。由于消费电子产品通常具有轻薄化、小型化等特性，因此
对印制电路板的加工精密度具有较高的要求。公司积累了电路板高精密线路、高精
密特殊孔形加工系列技术，能满足消费电子产品对于高密度、高精度、多层化和小
孔径等方面的需求。公司产品在消费电子领域的终端应用包括索尼PS5游戏机、任
天堂Switch游戏机、联想/华为/戴尔/惠普等PC及周边。
在汽车电子领域，公司的PCB产品主要应用于车身控制器、集成逆变器、电池管理
系统BMS、域控制器、充电桩控制系统、车灯及车灯控制系统、电子助力转向系统
、环视摄像头、激光雷达、功率控制器、车载娱乐系统等。公司积累了用以减少换
型带来利润损失、节约成本的高效合拼技术系列技术，以PCB相同技术规格、相同
叠构、相同生产参数作为基础条件，再根据系统订单数量、交期等，通过PCB作业
软体与ERP系统进行信息自动筛癣甄别、分类组合后，将多机种小批量的订单自动
合并成中、大批量订单，提升PCB生产效率，降低PCB制作成本。公司产品在汽车电
子领域的终端应用品牌包括奔驰、宝马、奥迪、特斯拉、问界、小米、比亚迪、长
城、奇瑞、吉利、长安、蔚来、小鹏、理想、大众、通用、丰田、本田、现代等。
在工业控制领域，公司的PCB产品主要应用于工控电源、伺服系统、PLC控制器（可
编程逻辑控制器）、DCS控制系统（分布式控制系统）、变压变频器等。工业控制
领域通常具有较高的防磁、防尘、防冲击、使用寿命长、抗干扰、在高温高湿度环
境下连续长时间工作等特点，因此对PCB产品的技术和工艺具有较高的要求。公司
积累了用以承载高电流且高散热的厚铜板系列技术，具有延伸性能好、耐高低温、
耐腐蚀等特性，可承载较高电压和电流，增加工业控制产品的使用寿命。
在家用电器领域，公司的PCB产品不仅广泛应用于液晶电视、投影仪、空调、洗地
机等传统家用，还应用于扫地机器人、智能运动手表、智能打印等智能家居设备。
中国作为全球最大的家用电器生产国，对家用电器领域印制电路板的需求量巨大。
公司通过自动化生产实现规模效应，不仅能够满足大批量订单需求，还建立了显著
的成本优势，这些产品在现代家庭中广泛应用，提升了生活的便利性和舒适度。随
着技术的发展，越来越多的家用电器产品正在向智能化和自动化方向发展，PCB市
场需求和发展空间广阔。
此外，公司的产品还应用于储能、服务器、无人机、医疗器械、能源和电力、通讯
设备等领域，受益于人工智能、低空经济、物联网和可再生能源等领域的快速发展
和技术进步，将推动市场需求的持续增长。
报告期内，公司的主营业务、主要产品及服务较为稳定，公司商业模式未发生重大
变化。
二、经营情况回顾
（一）经营计划
1.经营情况
报告期内，公司实现营业收入540,639,989.27元，同比增长16.40%；归属于上市
公司股东的净利润64,773,416.64元，同比增长7.56%；归属于上市公司股东的扣除
非经常性损益后的净利润55,501,482.86元，同比下降3.27%；基本每股收益0.43元
，同比下降17.67%。
报告期末，公司总资产1,636,918,996.48元，较报告期初减少2.47%；归属于上市
公司股东的所有者权益1,015,805,677.29元，较报告期初减少1.10%；归属于上市
公司股东的每股净资产为6.68元，较报告期初减少1.04%。
2.客户开发情况
公司继续以客户需求为导向，围绕“中小批量、多品种、高品质、快速反应”的
经营策略，在加强对现有重点客户维护和深耕的基础上，继续积极开拓新客户，扩
大产品市场份额。在巩固和扩大消费电子和汽车电子领域优势的同时，公司亦积极
布局智能家居、可穿戴设备、低空飞行器、光模块等为代表的新兴电子产品市场，
为人工智能技术的快速发展带来的人工智能领域的产品爆发做准备。
3.产品研发情况
公司高度重视研发工作，持续在新技术和新工艺领域加强研发，不断满足下游电
子信息产品快速更新迭代的需求。报告期内，公司围绕市场需求、前瞻技术等进行
了光模块产品生产技术、6oz厚铜防焊印刷技术、铝基热电分离板技术研发、CAF耐
1000h制程加工方案研究、微盲孔化锡技术研究和2/2mil细密线路制程能力提升等
的项目研发工作，并积极将技术创新和工艺进步应用于生产，转化为生产力。
（二）行业情况
1.公司所处行业
公司所属行业为印制电路板（PCB）制造业。根据《国民经济行业分类》（GB/T47
54-2017），公司所处行业分类为“电子元件及电子专用材料制造”下属的“电子
电路制造”，行业代码为C3982。根据中国证监会发布的《上市公司行业分类指引
》（2024年修订），公司所处行业归属于“计算机、通信和其他电子设备制造业”
，行业代码为C39。
2.行业发展情况
印制电路板是组装电子零件用的关键互连件，不仅为电子元器件提供电气连接，
也承载着电子设备数字及模拟信号传输、电源供给和射频微波信号发射与接收等业
务功能，绝大多数电子设备及产品均需配备，因而被称为“电子产品之母”。该行
业集中度较低且应用领域较为广泛，因此不同的市场参与者其面向的行业场景、产
品用途和客户类型差异较大。
目前，全球印制电路板制造企业主要分布在中国大陆、中国台湾、美国、日本、
韩国、欧洲、东南亚等区域。2024年，由于库存改善、需求逐步恢复，PCB行业开
始呈现复苏迹象，Prismark统计PCB市场产值预计同比2023年增长约5.5%。在2023
年的基础上，Prismark预测PCB市场将从2023年的695亿美元成长至2028年的904亿
美元，五年年均复合增长率约为5.4%。Prismark预测2023-2028年中国大陆PCB产值
复合增长率约为4.5%，略低于全球，预计到2028年中国大陆PCB产值将达到约470亿
美元。中国仍将继续保持行业的主导制造中心地位，但中国PCB行业有向东南亚的
生产转移；未来，东南亚的增长将会比较明显。人工智能、HPC、新一代通信基础
设施、汽车电子、智能消费电子设备等领域预期将产生增量需求。
（三）新增重要非主营业务情况
三、公司面临的风险和应对措施
1、宏观经济及下游市场需求波动带来的风险
风险描述:印制电路板是电子产品的关键电子互连件和各电子零件装载的基板，其
发展与下游行业联系密切，与全球宏观经济形势相关性较大。2024年度全球PCB行
业总产值达到733.46亿美元，中国大陆PCB行业产值达到404.50亿美元，占全球PCB
行业总产值的55.15%，我国俨然已成为全球PCB的主要生产和消费基地，我国印制
电路板行业受全球宏观经济环境变化的影响亦日趋明显。若未来全球经济增速放缓
甚至迟滞，印制电路板行业发展速度将随之放缓或下滑，对公司的业务发展及营业
收入增长将产生不利影响。同时，公司产品主要应用于消费电子、汽车电子、工业
控制、家用电器等领域。消费电子、家用电器行业受宏观经济、行业周期、供需波
动等影响较大，目前，受全球通胀、地缘冲突、经济增速放缓等因素影响，全球消
费电子及家用电器市场消费需求较为疲软，仍处于逐步复苏过程中。未来，若出现
经济环境复苏不如预期、消费电子及家用电器需求持续萎靡、原材料涨价等不利情
形，将影响公司营业收入和净利润水平，对公司业绩造成不利影响。应对措施:公
司将时刻关注市场和行业动态，对下游需求保持高度敏感并做出迅速响应，公司依
照既定的整体发展战略及经营策略，调整市场布局，优化产品结构，不断强化并充
分利用自身优势，积极应对复杂多变的外部环境。
2、原材料价格波动风险
风险描述:公司主要原材料包括覆铜板、铜球、铜箔、半固化片等。在所有PCB原材
料中，覆铜板对PCB成本影响最大，铜球和铜箔也是生产PCB板尤其是双面/多层板
的重要原材料。覆铜板、铜球和铜箔均以铜为基础材料，三者价格取决于铜的价格
变化和市场供求变化。若原材料价格出现大幅波动，且公司不能及时有效地将原材
料价格波动压力向下游传导或通过技术工艺提升抵消成本波动，将会对公司毛利率
水平产生不利影响，从而影响公司整体盈利水平。应对措施:一方面，公司将持续
加大研发投入和技术创新，以实现产品升级和结构优化，研发、生产和销售更具附
加值的产品，以应对原材料价格上涨，保证公司的盈利能力；另一方面，公司可以
通过上调产品销售价格来缓解部分压力，减少原材料价格的波动影响。
3、技术升级迭代风险及研发失败风险
风险描述:印制电路板作为电子产品的基础配件，其技术发展与下游电子产品技术
发展密切相关。电子信息产业的技术更新换代不断加快，市场对新技术、新工艺不
断地提出更高的要求，相关产品升级频繁并向高密度化、高性能化发展。公司深耕
消费电子、汽车电子、工业控制、家用电器等优势领域，形成了一系列核心技术，
并取得了多项发明专利及实用新型专利。如用于消费电子领域的电路板高精密线路
、高精密特殊孔形加工等系列技术，用于汽车电子领域减少换型带来利润损失、节
约成本的高效合拼等系列技术，用于工业控制领域承载高电流且高散热的厚铜板等
系列技术，为项目的实施提供了充分的技术支持。公司需要持续进行现有工艺的升
级更新和新工艺的开发，保持和提升公司的核心竞争力，保障公司持续发展。随着
电子产品的更新换代速度加快，公司的技术水平和研发水平将面临更加严峻的挑战
。若公司研发能力跟不上下游应用行业技术迭代的速度，对关键技术的发展方向不
能及时掌握，将使公司在未来激烈的市场竞争中面临竞争力下降的风险。同时公司
需要结合客户需求，确定新工艺的研发方向，并在研发过程中持续投入大量的资金
和人力。由于研发具有一定的不确定性，若公司未来未能正确判断合适的研发方向
，所研发工艺未能得到客户及市场认可，或研发技术未能形成产品，公司将面临研
发失败的风险。应对措施:公司将积极关注行业技术发展及市场需求变化，进一步
加大研发投入，持续加强相关新产品、新材料和新工艺以及新应用领域的技术应用
与技术储备，公司将不断创新研发，生产出高精密、高可靠的各类产品，以满足市
场多元化需求；另外，公司在发展过程中将不断扩充技术工艺团队，储备更多优秀
管理人才与技术人才，持续突破创新，为未来新工艺研发做好充分技术准备。
4、市场竞争加剧的风险
风险描述:印制电路板行业整体集中度较为分散，虽然目前整体行业存在向优势企
业集中的发展趋势，但在未来较长时期内仍将保持较为分散的行业竞争格局,整体
竞争市场依然以中小规模PCB厂商为主，其中中国大陆的PCB生产制造企业就超过了
千家，行业集中度偏低，市场竞争激烈。同时，近年来由于整体宏观经济增速有所
放缓，以及下游行业的需求下降等原因，导致了整个PCB行业公司面临营业收入下
滑或增速放缓、产能利用率下滑的问题，进一步加剧了国内PCB行业市场的竞争。
从产品竞争格局来看，内资PCB企业主要以单双面板和普通多层板为主，整体来看
，与日本、韩国等国家相比，我国PCB产品中高端印制电路板占比较低，在技术含
量更高的产品方面还具有较大的提升空间。随着电子行业的进一步发展，以及全球
PCB产业重心逐渐从欧美向亚洲转移，国内PCB企业纷纷扩产，逐步向高密度化及高
性能化的方向发展。随着未来市场竞争进一步的加剧，如公司未来不能持续提高生
产管理能力、产品质量和技术水平，不能有效扩大生产规模，则激烈的市场竞争将
有可能影响公司的盈利能力，给公司带来风险。应对措施：公司将时刻关注市场和
行业动态，对下游需求保持高度敏感并做出迅速响应。公司将以募投项目为依托，
投资设备、扩大产能，持续进行现有产品的更新升级和结构优化。公司注重技术创
新，结合客户需求和行业变化持续加大对新产品新技术的研究开发，以实现技术积
累和产品升级，并最终巩固和提高市场地位。
本期重大风险是否发生重大变化：
本期重大风险未发生重大变化。
【4.参股控股企业经营状况】
【截止日期】2025-06-30
┌─────────────┬───────┬──────┬──────┐
｜企业名称 ｜注册资本(万元)｜净利润(万元)｜总资产(万元)｜
├─────────────┼───────┼──────┼──────┤
｜GREENCIRCUIT INNOVATIONS(S｜ 5.00｜ 0.00｜ 0.00｜
｜INGAPORE)PTE.LTD ｜ ｜ ｜ ｜
｜万源通电子(泰国)有限公司 ｜ 500.00｜ 0.00｜ 0.00｜
｜昆山启源通电子科技有限公司｜ 1472.00｜ 57.71｜ 5186.17｜
｜昆山广谦电子有限公司 ｜ 1393.45｜ 601.27｜ 45069.67｜
｜江苏广谦电子有限公司 ｜ 35570.30｜ 4611.55｜ 130227.69｜
└─────────────┴───────┴──────┴──────┘
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