☆最新提示☆ ◇002251 步步高 更新日期：2025-12-16◇
★本栏包括【1.最新提醒】【2.最新报道】【3.最新异动】【4.最新运作】
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｜★最新主要指标★ ｜25-09-30｜25-06-30｜25-03-31｜24-12-31｜24-09-30｜
｜每股收益(元) ｜ 0.0800｜ 0.0700｜ 0.0400｜ 0.4500｜ 0.7511｜
｜每股净资产(元) ｜ 3.0524｜ 3.0323｜ 2.9838｜ 2.9268｜ 3.1892｜
｜净资产收益率(％) ｜ 2.8100｜ 2.5100｜ 1.5000｜ 25.6300｜ 48.5800｜
｜总股本(亿股) ｜ 26.8870｜ 26.8870｜ 26.8870｜ 26.8870｜ 26.8870｜
｜实际流通A股(亿股) ｜ 21.5247｜ 15.1338｜ 15.1338｜ 15.1338｜ 15.1338｜
｜限售流通A股(亿股) ｜ 5.3623｜ 11.7532｜ 11.7532｜ 11.7532｜ 11.7532｜
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｜★最新分红扩股和未来事项: ｜
｜【分红】2025年半年度 ｜
｜【分红】2024年度 ｜
｜【分红】2024年半年度 ｜
｜【增发】2016年(实施) ｜
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｜★特别提醒: ｜
｜★限售股上市(2027-08-02): 46622.5395万股 ｜
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｜2025-09-30每股资本公积:2.02 主营收入(万元):319406.88 同比增:26.48% ｜
｜2025-09-30每股未分利润:-1.08 净利润(万元):22553.22 同比减:-88.83% ｜
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近五年每股收益对比：
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｜ 年度 ｜ 年度 ｜ 三季 ｜ 中期 ｜ 一季 ｜
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｜2025 ｜ --｜ 0.0800｜ 0.0700｜ 0.0400｜
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｜2024 ｜ 0.4500｜ 0.7511｜ -0.0900｜ 0.0200｜
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｜2023 ｜ -2.2500｜ -0.7756｜ -0.5300｜ -0.1200｜
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｜2022 ｜ -3.0500｜ 0.0216｜ 0.0300｜ 0.0300｜
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｜2021 ｜ -0.2200｜ 0.1995｜ 0.2408｜ 0.1200｜
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【2.最新报道】
【2025-12-15】步步高“重生”： 从破产边缘到单店增长7倍，“胖东来式”调改
能否复制？
来源|时代商业研究院
步步高(002251.SZ)交出了一份看似矛盾的三季报：单季度营业收入同比增长30.74
%，展现出复苏势头；但归母净利润仅为0.25亿元，同比骤降98.81%，又令人疑虑
重重。
这背后，一场名为“胖东来式”调改的手术已初步完成，首批20家门店日销售额增
长近7倍，成效显著。
当商超行业普遍在亏损与关店中挣扎时，市场不禁要问：步步高依靠单店“爆改”
带来的增长奇迹，能否被规模化复制，实现可持续的盈利？其“摘帽”后的新生之
路，是否是一场彻底的蜕变？
三季报扣非净利润减亏，现金流回正凸显复苏成效
步步高2025年前三季度的财务数据，呈现出一幅“营收向好、利润减亏、现金改善
”的良性图景。
该公司前三季度实现营业收入31.94亿元，同比增长26.48%。其中第三季度单季营
收10.65亿元，增速高达30.74%，环比加速增长，显示其主营业务改善。
然而，利润表却呈现巨大波动。前三季度归母净利润为2.25亿元，同比大幅下滑88
.83%；第三季度单季归母净利润为0.25亿元，同比降幅更是达到98.81%。
造成“增收不增利”和利润夸张下滑的核心原因，并非经营恶化，而是2024年同期
因完成司法重整确认了高达约24.25亿元的一次性重整收益，导致基数畸高。
剔除这一非经常性因素后，步步高前三季度扣非后净亏损为0.28亿元，相较去年同
期亏损3.11亿元，减亏幅度达91.06%，盈利情况已经大为好转。
得益于调改后商品结构和供应链的优化，步步高的盈利能力保持相对稳定且具备竞
争力。2025年前三季度毛利率、净利率分别为35.11%、7.44%，均高于一般零售行
业的中值32.22%和4.11%。
盈利改善的另一大关键原因，是费用控制方面的进步。2025年前三季度销售费用率
同比下降12.71个百分点，管理费用率同比下降3.59个百分点，财务费用率上升1.0
5个百分点，显示出组织架构改革后运营效率的提升。
最积极的信号来自于现金流量表。2025年前三季度，步步高经营性现金流量净额达
到3.99亿元，较上年同期的-2.48亿元大增260.89%，实现由负转正。这主要源于经
营业绩改善以及去年同期支付重整前历史欠款的影响。
时代商业研究院认为，对于自2022年起深陷退市甚至破产风险的步步高来说，现金
流转好的重要程度高于收入和利润。充沛的经营性现金流意味着不仅其主营业务自
身的“造血”功能得到实质性恢复，也为后续的转型发展提供了至关重要的“安全
垫”。
1.0调改大获成功，于行业寒冬中率先突围
步步高今年的复苏主要来自于对存量门店进行的“胖东来式”深度调改。
前端以精简为核心宗旨。一位步步高相关负责人对时代商业研究院透露，本次调改
商品汰换率达78%，优化淘汰供应商460家，精简SKU达9835支，商品结构已实现与
胖东来90%的契合度。
后端同样进行了大刀阔斧的变革。供应链上推行“源头直采”，使采购成本平均降
低15%，为前端性价比提供支撑；同时发展高毛利自有品牌“BL”，目前已有70余
款SKU。
步步高在组织架构方面走向民主实用路线，薪资改革则直接触及基层员工利益。
“公司的内部管理目前高度公开透明，店长、处长等岗位不再由上级指定，而是通
过竞聘产生，总裁的投票权重也仅占20%。员工到手薪资由3247元涨至5099元，形
成了红利共享的良性模式。”该负责人称。
时代商业研究院认为，这样惠及基层的改革学到了胖东来模式的精髓，能够从根本
上调动员工积极性，提升组织效率，形成可持续的内生动能。
调改的结果是经营数据的全面提升。步步高总裁邓静对外表示，完成1.0阶段调改
的20家超市门店日均销售额从9万多元飙升至71万元；日均客流量从1500人大涨至6
100人；客单价从60元提升至107元。
如果将步步高的表现置于整个商超行业中观察，其独特性更为凸显。
2025年商超行业面临严峻挑战。以永辉超市(601933.SH)、联华超市(00980.HK)、
红旗连锁(002697.SZ)、中百集团(000759.SZ)、国光连锁(605188.SH)、三江购物(
601116.SH)6家商超头部企业为研究样本，今年前三季度总计实现收入760.78亿元
，同比下滑15.9%，亏损更是达到8.96亿元。
寒冬中的超市们正在“断臂求生”。今年前三季度永辉超市累计关店325家，联华
超市关店175家，中百集团截至近日已关闭30家仓储大卖常
步步高同样在战略收缩，但其路径与同行存在差异。在2024年大规模关店74家后，
今年上半年仅关店4家，战略重心已从规模收缩转向存量门店的精益化运营。
“步步高巅峰时期共有358家超市门店，但其中“亿元店”仅8家；而目前调改完成
的20家超市门店中，亿元店则达到19家。”上述负责人称。
同时，该公司回归本土化战略，主要关闭外省门店，将资源集中于湖南省内门店，
以“少”求“精”。
差异化的变革策略收效良好，在行业整体下滑的背景下，步步高成为今年少数实现
营收与净利双增的商超企业之一。
精简收缩的同时，步步高也在酝酿新的增长方向。“衡阳、湘潭、怀化三大百货项
目近期正同时启动，将分别在2026年年中、2026年年底亮相。购物中心事业部已正
式开启‘超级百货+超级购物中心’的双轮驱动战略。”该公司负责人表示。
重整成功“摘帽”ST，重获资金关注
步步高能够心无旁骛地推行门店调改，前提在于其通过司法重整完成了财务重整，
成功“摘帽”。
此前，由于电商冲击、扩张过快及历史负担，步步高深陷困境，2022年净资产为负
，被实施退市风险警示，一度戴帽“ST”。
2023年，该公司启动了关键的司法重整程序，通过债转股、留债等方式一次性化解
了约200亿元的巨额债务，并引入了以湘潭市国资委实际控制的湘潭产投投资有限
公司(下称“湘潭产投”)为首的多家战略及财务投资人。
重整完成后，步步高控股股东变更为湘潭产投，实际控制人变更为湘潭市国资委。
这一根本性的股权结构与控制权变更，不仅注入了关键的流动性支持，也稳定了公
司治理的根基。
基于重整的成功，步步高在2025年4月成功撤销退市风险警示，股票简称恢复为“
步步高”。这标志着该公司重整计划执行完毕，持续经营能力显著改善，内部控制
和公司治理的重大缺陷已整改。
股东数据显示，今年第三季度，步步高商业连锁股份有限公司破产企业财产处置专
用账户较上期减持6.01%的股份，持股比例降至11.62%；而同一时期，北京盛高丰
、青岛弘华私募基金等四家新投资者进入了前十大流通股东行列，反映出市场资金
对步步高的重新认可。
核心观点：调改初显成效，财务基础仍弱，关注持续改善能力
步步高通过司法重整和“胖东来式”调改，实现了运营效率的显著提升与现金流的
根本改善，显示复苏迹象。三季报经营性现金流由负转正证明其“造血”功能恢复
；存货周转天数下降23.1天、应收账款周转天数下降6.3天则清晰反映出运营质量
的转好。
然而，该公司“大病初愈”后的基本面仍显脆弱：资产负债率高于行业中值，流动
比率偏低，偿债能力承压；扣非净利润尚未扭亏，主营盈利的持续性有待验证。
总体来看，步步高已经度过最危险的时期，但财务结构和盈利基础仍不稳固。其未
来价值取决于能否将单店调改的成功模式规模化复制，并转化为可持续的全面盈利
。真正的“康复”信号，是扣非净利润的持续转正及负债结构的优化。
(全文2674字)
【3.最新异动】
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｜ 异动时间 ｜ 2025-09-09 ｜ 成交量(万股) ｜ 59124.046 ｜
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｜ 异动类型 ｜ 日换手率达20% ｜成交金额(万元)｜ 383502.830 ｜
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｜ 买入金额排名前5名营业部 ｜
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｜ 营业部名称 ｜ 买入金额(元) ｜ 卖出金额(元) ｜
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｜深股通专用 ｜ 109813889.49｜ 185123560.70｜
｜国泰海通证券股份有限公司上海闵行区号｜ 61477627.88｜ 33219.00｜
｜文路证券营业部 ｜ ｜ ｜
｜东方财富证券股份有限公司拉萨团结路第｜ 40058886.66｜ 33094566.14｜
｜一证券营业部 ｜ ｜ ｜
｜东方财富证券股份有限公司拉萨东环路第｜ 39986826.92｜ 29985820.37｜
｜二证券营业部 ｜ ｜ ｜
｜东方财富证券股份有限公司拉萨金融城南｜ 38968978.40｜ 28731496.80｜
｜环路证券营业部 ｜ ｜ ｜
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｜ 卖出金额排名前5名营业部 ｜
├──────────────────┬───────┬───────┤
｜ 营业部名称 ｜ 买入金额(元) ｜ 卖出金额(元) ｜
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｜深股通专用 ｜ 109813889.49｜ 185123560.70｜
｜东方财富证券股份有限公司拉萨团结路第｜ 40058886.66｜ 33094566.14｜
｜一证券营业部 ｜ ｜ ｜
｜东方财富证券股份有限公司拉萨东环路第｜ 39986826.92｜ 29985820.37｜
｜二证券营业部 ｜ ｜ ｜
｜机构专用 ｜ 18598783.00｜ 36311194.00｜
｜东方财富证券股份有限公司江苏分公司 ｜ 1616110.00｜ 48394069.00｜
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【4.最新运作】
【公告日期】2025-11-20【类别】关联交易
【简介】公司与关联方购销商品、提供和接受劳务的关联交易2025年预计发生的金
额为不超过20871.754万元(具体以实际发生额为准)、关联租赁2025年预计发生的
金额为不超过3,565.901万元(具体以实际发生额为准)、关联担保(本公司及子公司
作为被担保方)(具体以实际发生额为准)、其他关联交易2025年预计发生金额为不
超过1,800万元(具体以实际发生额为准)。如2025年公司与关联方新发生了其他关
联交易,公司将及时履行必要的审批程序并公告。20251120：2025年1-10月实际发
生金额9,570.756万元。
【公告日期】2025-11-20【类别】关联交易
【简介】公司与关联方购销商品、提供和接受劳务的关联交易2026年预计发生的金
额为不超过40,766.09万元（具体以实际发生额为准）、关联租赁2026年预计发生
的金额为不超过3,536.846万元（具体以实际发生额为准）、关联担保（本公司及
子公司作为被担保方）（具体以实际发生额为准）、其他关联交易2026年预计发生
金额为不超过1,600万元（具体以实际发生额为准）。如2026年公司与关联方新发
生了其他关联交易，公司将及时履行必要的审批程序并公告。
【公告日期】2025-01-04【类别】关联交易
【简介】2024年公司预计与步步高投资集团股份有限公司(以下简称“步步高集团
”)及关联方发生的关联交易主要有:(1)购销商品、提供和接受劳务的关联交易。(
2)关联租赁。(3)关联担保(本公司及子公司作为被担保方)。(4)其他关联交易。《
关于预计与步步高集团及关联方2024年度关联交易的议案》已经公司第六届董事会
第五十八次会议审议通过,关联董事王填先生、刘亚萍女士已回避表决。该事项尚
需2023年年度股东大会审议通过,关联股东将回避表决。2024年,公司与关联方购销
商品、提供和接受劳务的关联交易2024年预计发生的金额为不超过5649.28万元(具
体以实际发生额为准)、关联租赁2024年预计发生的金额为不超过4236.57万元(具
体以实际发生额为准)、关联担保(本公司及子公司作为被担保方)(具体以实际发生
额为准)、其他关联交易2024年预计发生金额为不超过2338.98万元(具体以实际发
生额为准)。如2024年公司与关联方新发生了其他关联交易,公司将及时履行必要的
审批程序并公告。20240521：股东大会通过。20250104：2024年实际发生金额为6,
521.50万元。
【公告日期】2010-03-30【类别】资产交易
【简介】公司子公司江西步步高商业连锁有限责任公司拟购买上饶亿升实业发展有
限公司位于江西省上饶市中心广场东侧的一处约14200平方米的地下室物业，将其
打造成一家面积约14000平方米的大卖场加百货的零售商
【公告日期】2009-08-28【类别】资产交易
【简介】公司子公司江西步步高商业连锁有限责任公司拟购买上饶亿升实业发展有
限公司位于江西省上饶市中心广场东侧的一处约14200平方米的地下室物业，将其
打造成一家面积约14000平方米的大卖场加百货的零售商
【公告日期】2009-02-26【类别】资产交易
【简介】公司于2008年11月3日以1,020.59万元拍卖价格购买了位于湘潭市楠竹山
镇的江南百货大楼房屋、土地使用权
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