☆经营分析☆ ◇301309 万得凯 更新日期：2025-11-08◇
★本栏包括 【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.经营投资】【4.参股控股企业经营状况】
【1.主营业务】
水暖器材的设计、开发、生产、销售。
【2.主营构成分析】
【2025年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜阀门 ｜ 23950.49｜ 4873.52｜ 20.35｜ 57.84｜
｜管件 ｜ 16929.19｜ 5050.51｜ 29.83｜ 40.88｜
｜其他 ｜ 486.41｜ 82.48｜ 16.96｜ 1.17｜
｜其他业务 ｜ 42.48｜ 21.09｜ 49.64｜ 0.10｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜境外销售 ｜ 31775.56｜ 8955.55｜ 28.18｜ 76.74｜
｜境内销售 ｜ 9590.54｜ 1050.96｜ 10.96｜ 23.16｜
｜其他业务 ｜ 42.48｜ 21.09｜ 49.64｜ 0.10｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜通用设备制造业 ｜ 99626.67｜ 23210.25｜ 23.30｜ 100.00｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜阀门 ｜ 66959.61｜ 14461.30｜ 21.60｜ 67.21｜
｜管件 ｜ 31345.76｜ 8728.48｜ 27.85｜ 31.46｜
｜其他 ｜ 1321.30｜ 20.47｜ 1.55｜ 1.33｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜境外销售 ｜ 82078.35｜ 21298.84｜ 25.95｜ 82.39｜
｜境内销售 ｜ 17548.32｜ 1911.41｜ 10.89｜ 17.61｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜直销 ｜ 99014.34｜ 23126.33｜ 23.36｜ 99.39｜
｜经销 ｜ 612.33｜ 83.92｜ 13.71｜ 0.61｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜阀门 ｜ 31606.99｜ 7106.73｜ 22.48｜ 70.76｜
｜管件 ｜ 12468.02｜ 3216.02｜ 25.79｜ 27.91｜
｜其他 ｜ 590.05｜ 116.35｜ 19.72｜ 1.32｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜境外销售 ｜ 36572.62｜ 9530.44｜ 26.06｜ 81.88｜
｜境内销售 ｜ 8092.45｜ 908.65｜ 11.23｜ 18.12｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2023年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜通用设备制造业 ｜ 68919.32｜ 16894.85｜ 24.51｜ 100.00｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜阀门 ｜ 42823.98｜ 10090.63｜ 23.56｜ 62.14｜
｜管件 ｜ 24656.45｜ 6587.87｜ 26.72｜ 35.78｜
｜其他 ｜ 1438.89｜ 216.35｜ 15.04｜ 2.09｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜境外销售 ｜ 57613.22｜ 15601.34｜ 27.08｜ 83.60｜
｜境内销售 ｜ 11306.10｜ 1293.51｜ 11.44｜ 16.40｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜直销 ｜ 68047.66｜ 16756.11｜ 24.62｜ 98.74｜
｜经销 ｜ 871.66｜ 138.74｜ 15.92｜ 1.26｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【3.经营投资】
【2025-06-30】
一、报告期内公司从事的主要业务
(一)行业发展情况
2025年上半年，从国际来看，全球贸易政策不确定性上升，叠加地缘政治冲突和国
际金融形势的改变，外部经贸环境剧烈波动。从国内来看，经济运行总体平稳，消
费品以旧换新政策推动、专项债靠前发力带动投资，2025年上半年GDP实现了5.3%
的同比增速。
水暖器材主要应用于房屋及城市基础设施等相关领域。全球水暖器材需求市场主要
集中于一些已经进入城市化后期的发达国家以及一些正处于城市化进程不断加速的
新兴市场国家，其驱动因素主要包括房屋维修与翻新市场及新屋建设市常美国是目
前全球最主要的水暖器材消费市场之一。随着2014年美国无铅法案在全美推行，美
国市场对于无铅水暖器材的需求急剧扩大，无铅铜制水暖器材从“弹性需求”转向
“刚性需求”。欧洲、加拿大、日韩等主要发达国家和地区出于环保、健康的考虑
正逐步通过分步收紧方式推行阀门、管件等水暖器材的无铅化。另外，随着中国及
东南亚等新兴经济体的快速发展，大众环保和安全意识不断提升，新兴经济体也将
成为无铅水暖器材的潜在市常
(二)报告期内公司从事的主要业务
公司坚持国际国内双循环战略，当前业务以外贸出口为主，内销为辅。外贸出口以
美国、欧洲市场为主，同时进一步拓展澳大利亚、东南亚和南美市常报告期内，贸
易政策的不确定性给行业带来了一定影响，加速了产业链转移与整合。公司出口业
务因外部环境变化短期内受到影响，但公司先期布局的越南工厂极大程度上平衡了
国际贸易风险。公司越南工厂主要面向北美市场订单，通过产线扩充和设备升级，
积极提升产能与生产效率，最大程度地满足北美客户的需求。
公司内销业务主要包括地暖核心部件及空调制冷元器件等产品。2025年上半年在政
策支持及高温天气的催动下，空调市场需求强劲。根据产业在线监测数据显示，20
25年上半年中国家用空调生产12,031.9万台，同比增长6.9%；销售12,310.8万台，
同比增长8.3%。公司内销核心产品为家用空调截止阀，报告期内订单持续增长。
(三)公司主要产品及用途
公司一直致力于水暖器材的设计、开发、生产、销售，产品主要包括各类铜制水暖
阀门、管件等。公司产品主要应用于建筑物中的给排水、冷热水供给、采暖等基础
设施，定位于中、高端品级，具有突出的环保优势，主要面向美国、欧洲等国家和
地区。阀门和管件是水暖管道系统的重要组成部分，其中阀门是管道的重要控制元
件，用来实现管道系统的开启、关闭以及控制和调节管道中流体介质的方向、压力
及流量大小；管件是管道的重要连接部件，起到改变管径、从主管中引出支管以及
封闭管道的作用。铜制水暖阀门按照结构类型可以分为球阀、角阀、截止阀、旋塞
阀、闸阀、蝶阀、滑阀等，产品种类众多。
公司的产品主要包括以下几种。
（四）公司主要经营模式
1、采购模式
公司的原材料主要为铜棒以及部分配件。对于主要原材料铜棒，公司根据销售订单
按需即时采购，在判断铜价处于较低水平时，公司亦会与供应商签订备货协议，提
前约定在未来一定期间内（一般为3-5个月）按照确定的价格和采购量购买相应规
格的铜棒，提前锁定铜棒的采购成本，减少主要原材料价格波动带来的风险。对于
少量通用的配件等，公司采用集中采购的方式备货。
2、生产模式
公司主要根据以销定产的生产原则，按照订单要求的性能、规格、数量、交货期限
等指标安排生产计划。特殊情况下，公司会根据生产的节奏和客户订单预估量进行
适当的预生产，以充分利用产能和保证交期。公司采取自制为主、外购为辅的生产
模式。对于阀门、管件的主体部分，主要以自制方式生产；对于阀门、管件的部分
零部件以及阀门手柄、密封圈等塑料制品配件，主要通过外购或外协加工的方式取
得。此外，在自制产品的生产过程中，电镀及酸洗等表面处理和较为简单的机加工
环节也通过委外加工方式完成。
3、销售模式
公司产品基本为自营出口，出口业务收入占比较高。客户主要为知名的水暖器材制
造商或品牌渠道商，公司主要通过ODM或OEM方式为其供货。客户在对公司进行考察
后根据自身需求下单，公司根据下单时原材料市场价格和产品加工难度、质量要求
等因素确定产品初始报价，后续价格通常按月根据铜棒等原材料价格的变动情况和
汇率变动情况按照双方已经认可的计算方式进行相应的调整。
公司暖通产品以自有品牌内销为主，主要通过经销模式销售，其原因是终端消费者
具有需求量相对较孝客户分布零散的特点，公司通过与各地家装行业经销商建立合
作关系，通过经销商将产品销售给终端客户。在定价机制上，经销模式下产品定价
与经销商协商确定，且相对固定，与原材料价格波动的关联度较弱。
（五）公司产品市场地位
公司一直致力于无铅铜制水暖器材的研发，深耕水暖器材领域多年，公司在无铅铜
制水暖器材领域形成了深厚的技术及工艺积淀，已成功掌握无铅铜工艺技术，无铅
铜的生产效率已接近于含铅铜的生产效率，实现无铅铜阀门、管件产品的批量稳定
生产。
公司具有较强的研发能力，为国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业
、浙江省级绿色低碳工厂，获得海关高级认证、机械工业科学技术二等奖、浙江省
科学技术进步奖三等奖、玉环市自营出口十强企业、玉环市巨龙企业等荣誉及称号
，建有浙江省企业技术中心、浙江省企业研究院，拥有国家CNAS实验室认证，曾主
持、参与制定6项国家标准、6项行业标准、3项团体标准，承担省级工业新产品开
发项目5项，承担浙江省重点技术创新项目1项，获得浙江省制造精品认定1项。截
至2025年6月末，公司已获得149项专利技术，其中发明专利20项。公司产品主要销
往美国，美国水暖阀门市场是全球技术准入门槛最高的市场，公司拥有进入北美市
场的主要资质认证，包括NSF、CUPC、UL、CSA等认证。经过长期的业务积淀，公司
已积累了大量的优质客户资源，在研发、检测、品质管控等方面形成了显著的优势
地位。
二、核心竞争力分析
（一）产业集群优势
公司总部位于浙江省玉环市，地处中国黄金海岸线中部，背靠长三角城市群，被誉
为“中国阀门之都”、“中国水暖阀门精品生产（采购）基地”、“中国五金建材
（玉环-阀门）出口基地”。本地及周边地区分布铜棒等原材料、各类零配件上下
游供应链，同时具备充沛的制造工人资源，已逐渐成为国内外大型水暖器材制造商
和采购商的集采集中区。显著的产业集群优势保证了公司配套产业链的安全性和稳
定性，为公司提供了更多的商业机会和产业整合机会，有利于公司在国际竞争中保
持优势。
（二）生产制造与质量优势
公司深耕水暖阀门行业近三十余年，积累了丰富的生产经验和研发技术，熟练掌握
了铜制产品加工工艺，且实现了无铅铜制产品的批量稳定生产和加工，对于铜制产
品的生产过程控制也较为成熟。公司主要产品分别通过了NSF、CUPC、UL、CSA等认
证，拥有进入北美市场的主要资质，表明了公司的产品在质量、安全、环保等方面
获得了北美权威机构的广泛认可，具有较高的产品质量优势和无铅铜工艺技术优势
。水暖器材的质量稳定性对客户至关重要。水暖器材的质量问题如开裂等通常在使
用一段时间后才出现，由于水暖器材通常埋在墙体内安装，一旦出现开裂漏水等质
量问题，会给用户带来极大损失，还会进一步损害客户的市场声誉。因此，下游客
户，尤其是知名客户对水暖器材的产品质量极为重视。公司在无铅铜产品的加工工
艺上控制已十分成熟，在成本、生产效率和质量控制方面具有一定优势，有效地提
高了产品的竞争门槛。
（三）无铅工艺技术优势
铅是一种对人体健康有危害的物质，过高的铅摄入量，可损害神经系统和大脑发育
，对怀孕妇女、婴儿和儿童尤其危险。长期使用铅含量较高的铜制水暖器材，会使
铅等重金属元素随饮用水等流体介质在人体内累积。美国已于2014年1月正式实施
“S3874”号无铅法案，欧盟及日韩等国家或地区也在逐步推行水暖器材的无铅化
，强制无铅化将成为全球水暖器材行业发展的重要趋势。传统含铅黄铜具有良好的
可切削性和冷热加工性能，而无铅铜在机械加工性能和热敏感性上都比普通黄铜更
难加工。
无铅铜的工艺技术难点主要体现在大批量生产的情况下，其加工技术和工艺控制技
术更难掌控，容易出现报废率高、产品开裂等质量问题，需要研究相应的热锻造工
艺、机械加工原理及使用专业刀具等。技术门槛主要表现在批量化生产条件下，既
要提高生产效率、降低生产成本，又要提高产品精度、提升产品合格率。公司经过
长期研发和生产积累，现已成功掌握了多种无铅铜材和无铅铜阀的冷、热成型及加
工技术，能有效控制无铅铜产品在各个生产环节的质量，例如：抗脱锌、耐腐蚀、
开裂等失效模式，无铅铜的加工效率已经接近于含铅铜的加工效率，实现了无铅铜
阀门、管件产品的批量生产和销售。
（四）大客户优势
公司经过多年的积累和发展，已赢得了众多国际知名水暖阀门制造商和经销商的认
可，拥有中高端的客户资源，在准入门槛极高的美国市场树立了良好的口碑。目前
，公司出口业务的客户主要包括RWC、Watts、Oatey、SiouxChief、Mosack、HomeD
epot等。
三、公司面临的风险和应对措施
（一）原材料价格波动风险
公司生产所需的主要原材料为铜棒和外购零配件等，其中铜棒成本占生产成本的比
例较高，铜价是影响公司原材料采购成本的重要因素。
公司产品的报价通常以成本加成的方式制定，并根据铜棒等原材料价格的变动情况
和汇率变动情况进行相应的调整，公司可在一定程度上将铜价波动的风险转嫁给下
游客户，但公司订单执行时间一般为1-3个月，产品价格变动滞后于材料价格变动
反映，若主要原材料价格短期内持续上涨而公司不能较好地管理原材料采购价格，
将面临难以通过及时的产品价格调整消化原材料价格上涨的风险，进而将会降低公
司的利润水平，导致公司产品毛利率下滑，对公司经营业绩造成影响。
公司一方面积极采取提高市场预测能力、提前规划产能、合理控制原材料库存等措
施来降低原材料价格波动风险；另一方面，通过与下游客户协商调整产品价格将部
分风险进行转移，以降低原材料价格波动对业绩的影响。
（二）市场竞争加剧风险
国内水暖阀门、管件行业进入门槛较低，生产企业数量众多，市场集中度低。水暖
器材市场特别是中低端市场竞争较为激烈，中低端水暖器材生产企业产品同质化严
重，一般采用价格竞争的方式抢占市场，对水暖器材产业的整体发展造成一定阻碍
，并对定位于中高端市场的公司产生一定不利影响。公司业务可能在整体市场环境
影响下降低定价，从而导致盈利能力下降。
公司将在发展战略的指引下，不断进行自动化设备研发等工艺流程及标准化管理，
以保证产品的一致性和稳定性，降低制造成本，提高生产效率，增强产品竞争力；
通过持续技术革新，不断推出新产品，服务优质大客户，加强产业链核心地位。
（三）汇率波动风险
公司产品出口比重较大，公司产品主要销往欧美国家和地区，美元是公司的主要结
算货币。近年来全球经济大幅波动，导致人民币对世界主要国家货币的汇率尤其是
兑美元汇率变动剧烈，公司面临较大的汇率变动风险。当人民币对美元升值时，直
接增加了客户的采购成本进而影响公司产品的竞争力，可能降低公司的盈利能力，
对公司的出口业务产生不利影响。同时，人民币升值也会导致外币的人民币折算价
降低，从而产生汇兑损失。
公司将密切关注人民币对外币汇率的变化走势，完善汇率风险预警及管理机制，适
当运用远期结售汇等工具，最大限度减少汇率波动的风险。
（四）主要客户较为集中的风险
报告期内，公司客户集中度相对较高。虽然公司销售收入主要集中于RWC、Watts、
Oatey等下游知名的水暖阀门制造商，但如果未来公司技术水平、产品质量以及持
续改进能力不足，则可能影响公司与主要客户的业务合作，对公司的发展造成不利
影响。
主营业务上公司将继续加大无铅铜材料和工艺的研发，持续提升产品质量，稳固客
户关系；加强与现有客户的合作，努力开拓新客户，不断提升产品的市场占有率。
同时，公司也会积极拓宽业务领域，实现可持续发展。
【4.参股控股企业经营状况】
【截止日期】2025-06-30
┌─────────────┬───────┬──────┬──────┐
｜企业名称 ｜注册资本(万元)｜净利润(万元)｜总资产(万元)｜
├─────────────┼───────┼──────┼──────┤
｜凯盈国际(香港)有限公司 ｜ 9.14｜ -｜ -｜
｜凯盈贸易(玉环)有限责任公司｜ 50.00｜ -｜ -｜
｜台州万得凯智能装备科技有限｜ 1000.00｜ -｜ -｜
｜公司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜台州华冠五金制品有限公司 ｜ 4000.00｜ -｜ -｜
｜浙江万得凯暖通科技有限公司｜ 1000.00｜ -｜ -｜
｜浙江万得凯阀门制造有限公司｜ 4300.00｜ -｜ -｜
｜金宏铜业(越南)有限公司 ｜ 22667.99｜ -｜ 43054.27｜
└─────────────┴───────┴──────┴──────┘
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