☆经营分析☆ ◇000869 张裕A 更新日期：2025-10-27◇
★本栏包括 【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.经营投资】【4.参股控股企业经营状况】
【1.主营业务】
葡萄酒和白兰地等酒类饮品的生产、销售。
【2.主营构成分析】
【2025年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜酒及酒精饮料制造业 ｜ 147057.62｜ 87776.99｜ 59.69｜ 100.00｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜葡萄酒 ｜ 101739.06｜ 60925.67｜ 59.88｜ 69.18｜
｜白兰地 ｜ 38804.43｜ 22577.34｜ 58.18｜ 26.39｜
｜旅游业务 ｜ 4763.11｜ 3458.50｜ 72.61｜ 3.24｜
｜其他 ｜ 1751.02｜ 815.47｜ 46.57｜ 1.19｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜国内业务 ｜ 121372.11｜ 78373.54｜ 64.57｜ 82.53｜
｜国外业务 ｜ 25685.51｜ 9403.45｜ 36.61｜ 17.47｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜经销 ｜ 116725.32｜ 69454.18｜ 59.50｜ 79.37｜
｜直销 ｜ 30332.30｜ 18322.81｜ 60.41｜ 20.63｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜酒及酒精饮料制造业 ｜ 327727.83｜ 188467.59｜ 57.51｜ 100.00｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜葡萄酒 ｜ 243845.43｜ 139773.85｜ 57.32｜ 74.40｜
｜白兰地 ｜ 74013.12｜ 43119.04｜ 58.26｜ 22.58｜
｜旅游 ｜ 8067.28｜ 4698.10｜ 58.24｜ 2.46｜
｜其他 ｜ 1801.99｜ 876.61｜ 48.65｜ 0.55｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜国外 ｜ 59136.38｜ 23074.24｜ 39.02｜ 100.00｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜经销 ｜ 277331.08｜ 160012.32｜ 57.70｜ 84.62｜
｜直销 ｜ 50396.75｜ 28455.28｜ 56.46｜ 15.38｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜酒及酒精饮料制造业 ｜ 152230.94｜ 92656.07｜ 60.87｜ 100.00｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜葡萄酒 ｜ 110546.63｜ 67245.46｜ 60.83｜ 72.62｜
｜白兰地 ｜ 35604.98｜ 21447.08｜ 60.24｜ 23.39｜
｜旅游业务 ｜ 4358.82｜ 3164.25｜ 72.59｜ 2.86｜
｜其他 ｜ 1720.52｜ 799.28｜ 46.46｜ 1.13｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜国内业务 ｜ 127749.92｜ 83194.65｜ 65.12｜ 83.92｜
｜国外业务 ｜ 24481.02｜ 9461.42｜ 38.65｜ 16.08｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜经销 ｜ 126425.36｜ 76638.92｜ 60.62｜ 83.05｜
｜直销 ｜ 25805.59｜ 16017.15｜ 62.07｜ 16.95｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2023年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜酒及酒精饮料制造业 ｜ 438476.43｜ 259778.07｜ 59.25｜ 100.00｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜葡萄酒 ｜ 313923.48｜ 185344.07｜ 59.04｜ 71.59｜
｜白兰地 ｜ 115284.12｜ 69233.52｜ 60.05｜ 26.29｜
｜旅游 ｜ 8298.76｜ 4757.45｜ 57.33｜ 1.89｜
｜其他 ｜ 970.07｜ 443.03｜ 45.67｜ 0.22｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜国外 ｜ 62322.95｜ 24988.05｜ 40.09｜ 100.00｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜经销 ｜ 372506.79｜ 222523.31｜ 59.74｜ 84.95｜
｜直销 ｜ 65969.64｜ 37254.76｜ 56.47｜ 15.05｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【3.经营投资】
【2025-06-30】
一、报告期内公司从事的主要业务
报告期内，公司从事的主要业务为生产经营葡萄酒和白兰地。
(1）公司所处行业情况
报告期内，公司从事的主要业务为生产经营葡萄酒和白兰地，从而为国内外消费者
提供健康、时尚的酒类饮品；与前期相比，公司所从事的主要业务没有发生重大变
化。公司所处的葡萄酒行业尚处于成长期，近几年受各种因素共同影响，国内葡萄
酒市场竞争十分激烈；但从长远来看，我们仍然坚持以往的判断，始终认为：随着
人们收入水平提高，更加追求轻松、浪漫和健康的生活方式，现有消费观念可能会
发生转变，国内葡萄酒会更多被大众饮用，葡萄酒将进入越来越多的家庭消费，目
前国内葡萄酒平均消费水平过低的情况会逐渐改善。本公司在国内葡萄酒行业位于
前列，大幅领先国内主要竞争对手。
（2）公司在国内取得的主要产品生产许可证书
（3）其他重大情况说明
报告期内，本公司没有出现商标权属纠纷、食品质量问题、食品安全事故等对公司
产生重大影响的情况。
品牌运营情况
公司产品分为葡萄酒和白兰地两大系列，其中葡萄酒主要有张裕、龙谕、解百纳、
爱斐堡、歌浓、黄金冰谷、长歌、巴保男爵、多名利、长尾猫、小萄、爱欧、魔狮
和味美思等品牌；白兰地主要有可雅、醴泉、迷霓、派格尔、富郎多等品牌。
主要销售模式
本公司主要销售模式为经销模式，主要销售渠道为线下销售，即通过境内外约5000
家经销商，将公司产品配送至销售终端，最终提供给消费者。
1、经销商数量变动情况
2、报告期内前五大经销客户销售情况
主要外购原材料价格同比变动超过30%
主要生产模式
公司生产模式为自产。
1、按行业分类
2、按产品分类
二、核心竞争力分析
中国葡萄酒行业竞争格局中，相对行业内的参与者，公司具有以下竞争优势：
一是品牌影响力大。所使用的主要品牌历史悠久，“张裕”商标和“解百纳”商标
和“爱斐堡”商标均为“中国驰名商标”，具有强大的品牌影响力和品牌美誉度。
二是已建成覆盖全国的营销网络。形成了由公司营销人员和经销商两支队伍为主体
的“三级”营销网络体系，网上销售平台已初具规模和较强影响力，具备强大的营
销能力和市场开拓能力。
三是具备雄厚的科研实力和产品研发体系。公司依托“国家级葡萄酒研发中心”，
拥有实力强大的酿酒师团队，掌握了先进的葡萄酒酿造技术和生产工艺，具备较强
的产品创新能力和完善的质量控制体系。
四是公司拥有与发展要求相适应的葡萄基地。公司在山东、宁夏、新疆等中国最适
宜酿酒葡萄种植的区域发展了大量葡萄基地，下属境外企业在所在国有相配套的葡
萄基地，公司葡萄基地总体规模和结构已基本可以满足未来发展需要。
五是高中低产品及品种、品类齐全。葡萄酒、白兰地、起泡酒等系列产品百余个品
种，涵盖了高、中、低各档次，可以满足不同消费人群的需要；经过多年发展，公
司已居国内葡萄酒行业龙头地位，这在未来的竞争中，具有一定的比较优势。
六是公司有较为完善的激励机制。公司大部分员工通过控股股东间接持有本公司股
权，对中层以上骨干人员进行限制性股票激励，员工利益和股东利益有较高的一致
性，有利于更好地激励员工为股东创造价值。
七是公司建立了灵活高效的决策机制。公司核心管理层始终保持着团结务实的工作
作风和灵活高效的决策机制，使得公司能够更加从容地应对市场变化。
八是已基本完成全球产能布局。公司已在中国、法国、智利、西班牙、澳大利亚等
世界主要的葡萄酒生产国完成产能布局，可以更好地利用全球优质原料资源、资本
、人才和先进生产工艺及技术，为消费者提供多样化的优质产品，更好地服务消费
者。
基于上述原因，公司已形成了较强的核心竞争能力，并在未来可预见的市场竞争中
将保持这一相对优势地位。
三、公司面临的风险和应对措施
1、原料价格波动风险
本公司产品的主要原料为葡萄，其产量和质量受天气干旱、风雨和霜雪等自然因素
影响较大，这些不可抗因素给本公司原料采购数量和价格带来较大影响，增加了公
司生产经营的不确定性。本公司将通过稳定自营葡萄基地面积，加强葡萄基地管理
，优化葡萄基地布局，以降低葡萄质量和价格波动风险。
2、市场投入产出不确定风险
随着市场竞争日趋激烈和市场开发的需要，本公司将保持一定的市场投入，销售费
用占营业收入的比例亦较高，投入产出情况将很大程度上影响公司经营业绩，可能
出现部分投入难以达到预期效果的风险。本公司将通过加强市场调研和分析，提高
市场预测准确率，继续完善投入产出考核体系，确保市场投入达到预期效果。
3、产品运输风险
本公司产品容易破碎，而销售区域遍布国内外，且主要通过海运、铁路和公路运输
，特别是销售旺季一般在天气较为寒冷的冬季，因临近春节，市场需求量大，但此
时国内运输部门可能由于人流与物流叠加，引发运力严重不足，加之风雪、冰冻和
交通事故等自然和人为因素，存在难以及时安全将产品运输至市场的可能性，从而
面临错过销售旺季的潜在风险。本公司将通过做好销售预测和产销衔接，合理安排
生产和运输途径，以及在销售旺季来临之前合理增加异地库存等办法，努力降低此
类风险。
4、投资失误风险
公司前期投资项目较多，投资金额较大，有个别项目受各种因素影响，导致投资数
额超出预算，或难以取得预期投资收益。本公司将对投资项目进行充分论证和科学
决策，努力降低和规避投资风险。
5、汇率风险
公司海外子公司出口到多个不同国家，出口金额较大，可能因汇率波动，出现汇兑
损失或收益。
6、其他风险
公司产品生产和销售过程中，可能受到战争、台风、地震等不可抗力的影响。
四、主营业务分析
报告期内，国内葡萄酒市场仍然保持了下滑势头，市场需求严重不足，市场竞争十
分激烈，葡萄酒企业盈利能力进一步下降，葡萄酒在酒类产品的市场份额越来越小
，加之受其他优势酒种挤压，行业发展态势仍然在低位徘徊，还没有止跌回升的明
显迹象。面对严峻的市场环境，公司坚持以市场为中心，积极进行产品创新和营销
创新，努力开拓新的销售渠道和新兴市场，取得了一定效果。
一是坚持以市场为中心，努力提高产品销售能力。报告期内，公司深挖成熟市场，
积极拓展新兴市场；进一步完善和调整了销售事业部体制，坚持聚焦产品、聚焦市
尝聚焦营销动作，根据不同市场发展阶段，实施有针对性的营销策略；对基地市场
精耕细作，对重点市场持续攻坚，着重打好“歼灭战”，努力实现新突破，取得了
一定效果；加大打假防窜力度，维护良好的市场秩序和价格体系，增强了合作伙伴
的积极性；狠抓销售团队建设和人才储备，严格对市场营销人员进行考核和淘汰，
继续引进外部高素质营销人才，增强营销团队战斗力。
二是顺应市场需求，对标国际国内知名畅销品牌，持续推进产品提质升级和新产品
开发。报告期内，公司产品总体质量稳步提升，消费者满意度进一步提高；根据新
的消费环境，推出了无醇葡萄酒、果汁葡萄酒等新产品。公司产品共获奖65项，其
中大金奖13项，金奖22项；张裕N188解百纳干红2022荣获2025年Decanter世界葡萄
酒大赛最高奖“赛事最优奖”（BestInShow）；卡斯特酒庄花开富贵珍藏级干红葡
萄酒2019荣获MUNDUSVINI世界葡萄酒大赛金奖，并被评为“最佳中国葡萄酒”（Be
stShowofChina）；龙谕酒庄龙12赤霞珠干红葡萄酒2022、龙谕酒庄龙8混酿干红葡
萄酒2022和龙谕酒庄赤霞珠干白葡萄酒2024均荣获法国FIWAFISABIO葡萄酒烈酒有
机酒大赛大金奖；巴保男爵酒庄X7干红葡萄酒2021荣获法国FIWAFISABIO葡萄酒烈
酒有机酒大赛大金奖；黄金冰谷威代尔冰酒黑钻级2022荣获法国FIWAFISABIO葡萄
酒烈酒有机酒大赛大金奖；可雅白兰地蛇年生肖限量版XXO荣获LSC伦敦烈酒大赛金
奖，并荣获年度中国白兰地（SpiritOfTheYearChina）、最佳烈酒包装奖（BestSp
iritByPackage）；张裕雷司令R268干白葡萄酒2024荣获法国FIWAFISABIO葡萄酒烈
酒有机酒大赛大金奖。
三是加强财务管理和审计监管，防范经营风险，提高经营效益。报告期内，公司加
强对分子公司的资金管控和内部资金调济，多举措节约融资成本，通过结构性存款
、协议存款、通知存款等方式增加财务收益；充分利用税收优
惠政策，降低税费支出；坚持做好经理离任审计、经济效益审计等常规审计，加强
事业部广告费等重点费用审计；探索审计工作方法、工作模式的创新，通过不断加
强审计质量控制，提升审计监督水平，降低了经营风险。
四是充分利用公司酒文化博物馆和酒庄等旅游资源，加大旅游产品宣传力度，不断
提高游客服务水平和接待能力，增强对境内外游客吸引力。报告期内，公司吸纳的
游客数量显著增加，不但取得了旅游业务收入，而且提高了公司品牌知名度和美誉
度，为促进酒类产品销售提供了新动力。
五是继续实施B股回购，保护投资者利益。截止至2025年7月31日，公司通过股份回
购专用证券账户以集中竞价方式累计回购公司境内上市外资股(B股)679万股，占公
司目前总股本的1.01%。
通过采取了以上措施，公司2025年上半年工作尽管取得了一定成效，但是营业收入
和净利润均不同幅度的下降，要全面完成2025年度财务预算指标和2025年限制性股
票激励计划确定的业绩指标面临巨大压力，为了实现经营目标，公司在2025年下半
年将重点做好以下工作：
一是进一步聚焦歼灭战城市开发；针对现有产品，根据产品特点、市场发展阶段，
实施相应的营销策略，努力实现销售新突破，稳步扩大存量市场；加大新产品市场
推广力度，不断开发增量市场，为销售增长提供新动力。
二是加强营销队伍建设和管理，严格队伍纪律，招聘、选拔优秀人才充实到战略市
场和歼灭战城市，加强员工培训、薪酬考核，加强广告费、价格体系和窜货管理，
打造过硬的销售团队。
三是加大新产品开发力度，加强产品质量管理，不断提高产品竞争力。公司将根据
市场反馈进一步改进多名利等产品风味；开发适合年轻人口味的葡萄酒延伸产品（
果汁葡萄酒、果味葡萄酒）；开发无醇葡萄酒、草本葡萄酒（黄精酒、茶酒等）等
满足特定人群需求的产品；加强质量检查，加大处罚力度，不断提高产品外观质量
。
四是做好财务核算与资金管理。公司将做好B股回购、股权激励款返还等相关的财
税工作，重要事项做到与审计机构提前沟通，事中积极跟进，事后复盘，在核算及
审计、披露层面合规、高效；继续做好结构性存款、分子公司的资金管控等工作；
做好税收筹划，合理压缩税费支出；密切关注国际税收政策，做好母公司境外股息
、利息、财产转让等境外所得汇算清缴，避免涉税风险。五是按照公司确定的B股
回购方案，完成本次B股回购工作。
【4.参股控股企业经营状况】
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