☆风险因素☆ ◇601718 际华集团 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——国都证券:优化调整效果显现【2012-04-26】
预计2012－2013年EPS为0.21元和0.27元，PE分别为17倍和13倍。鉴于公司的军工背
景和强大资源整合实力，维持公司“短期_推荐，长期_A”的评级。
推 荐——国都证券:谋定而后动，求新求变将是主旋律【2012-02-22】
公司当前处于转型谋变的关键阶段，尽快树立竞争意识和应对复杂市场环境是公司所
面临的挑战，我们认同公司做强基础产业，向现代服务业发展的思路，对于传统产品
需要升级调整，迎合消费需求，2011年民品收入增速已经快于军品业务，看好公司业
务结构更趋合理，找到一条特色发展道路，预计2011－2013年EPS为0.17、0.21和0.2
7元，PE分别为19、15和12倍，鉴于公司背景和整合能力，我们看好公司中长期发展
前景，给予“短期_推荐，长期_A”的评级。
买 入——海通证券:资源整合能力强，非军品销售占比提高【2012-01-12】
我们仍然维持之前的盈利预测，预计11-13EPS分别为0.18、0.24、0.31元，给予12年
20倍PE，6个月目标价4.80元，“买入”评级。
推 荐——银河证券:民品结构升级，净利润高增长【2011-10-24】
我们预计2011-2013年营业收入分别为201.2/243.4/295.2亿，净利润分别为6.25/7.7
8/9.84亿，EPS0.16/0.20/0.26元，对应PE为28.7/23.1/18.2倍，维持“推荐”评级
。
增 持——海通证券:军工稳中前行，多元业务表现可期【2011-10-24】
本次三季报数据基本符合我们之前的预期，预计11-13EPS分别为0.18、0.24、0.31元
，给予11年25倍PE，6个月目标价4.50元，维持“增持”评级。
买 入——瑞银证券:业绩稳健增长【2011-10-24】
我们采用DCF估值法推导出新目标价4.8元（原为4.72元），并采用瑞银VCAM工具预测
影响长期估值的因素，假定WACC为9.4%。考虑到公司股价从9月初至今已下跌近10%，
我们上调12个月评级为“买入”（原为中性）。
中 性——瑞银证券:首次覆盖：稳健增长的军需品行业龙头【2011-09-05】
不考虑以上多元化业务，我们预测2011/12/13年EPS分别为0.17/0.23/0.29元。我们
采用基于DCF的估值法推导出目标价为4.72元，并采用瑞银VCAM工具具体预测影响长
期估值的因素，其中Beta为1.11，WACC为9.4%。我们的目标价对应2011/12/13年P/E
分别为27x/21x/16x，给予“中性”评级。
推 荐——国都证券:多元化步伐进一步加快【2011-08-23】
目前多元化战略已经展开，公司将凭借其深厚底蕴，获得持续发展动力，预计2011－
2012年EPS为0.19元和0.26元，PE分别为21倍、16倍。公司合理股价在6.0元，鉴于公
司的军工背景和强大资源整合实力，我们看好公司中长期提升机会，给予“短期_推
荐，长期_A”的评级。
推 荐——银河证券:民品增速快拖累营业利润率，多元化继续推进【2011-08-22】
我们预计2011-2013年营业收入分别为201.2/243.4/295.2亿，净利润分别为6.25/7.7
8/9.84亿，EPS0.16/0.20/0.26元，对应PE为28.7/23.1/18.2倍，维持“推荐”评级
。
推 荐——银河证券:主营稳定，多元化极富想象空间【2011-07-11】
我们预期2011-2013年，公司营业收入增速为28.2%/21.0%/21.8%，净利润增速分别为
32.2%/26.9%/28.1%，EPS为0.17元/0.22元/0.28元，对应PE为26.6/21.0/16.4，对际
华集团持“推荐评级”。
增 持——海通证券:军工业务稳健发展，品牌树立还需市场认可【2011-05-27】
公司目前正在战略转型中，从纯粹的制造型企业向服务型和品牌渠道型企业转型。但
是公司体量较大，调头转型绝非易事，体制风险和市场风险是需要考量的问题。从投
资角度看，公司是比较安全的品种，预计11-13EPS0.18、0.24、0.31元，给予11年25
倍PE，年底目标价4.50元。给予增持评级。
推 荐——国都证券:年报符合预期，一季度开局良好【2011-04-26】
军工背景使其不同于普通纺织服装企业，在集团公司打造世界级军需保障基地和大举
进军民品市场战略下，同时借助央企与地方政府的良好关系，加快向商贸物流、矿产
、土地等资源性产业扩张，也将利用贸易窗口推动公司走向全球军需品市常我们认为
公司将不断吸收集团底蕴，获得发展动力。预计2011－2012年EPS为0.19元和0.26元
，PE分别为24倍、17倍。对军品业务和民品业务分别给予35倍、25倍PE，公司合理股
价在6.0元，鉴于公司的军工背景和强大资源整合实力，给予公司“短期_推荐，长期
_A”的评级。
推 荐——国都证券:军需航母再启航【2011-04-17】
军工背景使其不同于普通纺织服装企业，在集团公司打造世界级军需保障基地和大举
进军民品市场战略下，际华集团必将在“十二五”迎来快速发展期间。预计2010－20
12年EPS为0.14元、0.19元和0.26元，PE分别为34倍、25倍、17倍。对军品业务和民
品业务分别给予35倍、25倍PE，公司合理股价在6.0元，鉴于公司的军工背景和强大
资源整合实力，给予公司“短期_推荐，长期_A”的评级。
中 性——招商证券:技术领先的军需品集成供应商【2010-08-25】
预计公司10-12年的EPS分别为0.15、0.18和0.22元/股。公司是以生产军需品、民品
服饰为主的制造商，我们认为其估值应当低于品牌服饰企业，但是与一般的纺织服装
制造商相比，比一般生产企业的订单波动性要小的多，因此可给予生产型企业与品牌
企业之间的估值，以11年的15-20倍PE比较合理。目前估值较高，建议待估值调整后
再择机关注。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 36｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-22 ｜ 42605｜ 是 ｜
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｜ ｜2014年公司拟与关联方汉川新兴际华三五零九科技发展有限公司｜
｜ ｜,南京际华五三零二服科技发展有限公司,上海际华物流有限公司｜
｜ ｜等发生采购货物,接受劳务,销售货物,提供劳务等的日常关联交 ｜
｜ ｜易，预计交易金额为42605万元。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-22 ｜ 26931｜ 是 ｜
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｜ ｜根据2012年度公司日常关联交易的实际情况，公司预计2013年度｜
｜ ｜与汉川新兴际华三五零九科技发展有限公司,南京三五零三投资 ｜
｜ ｜发展有限公司,上海际华物流有限公司等发生日常关联交易总金 ｜
｜ ｜额为49555万元。20140422：2013年度公司与上述关联方发生的 ｜
｜ ｜实际交易金额为26931万元。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-04-22 ｜ 1000000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-12-27 ｜ 195000000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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