☆风险因素☆ ◇601699 潞安环能 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——申银万国:喷吹煤销量下滑明显，业绩基本符合预期【2013-04-26】
春节过后需求恢复低于预期，外加钢铁产业链库存偏高压制焦煤价格下行，我们相应
下调了煤和喷吹煤价格假设，下调了精煤销量假设并上调了混煤销量假设。公司在12
年年报中强调要加快实施再融资，充分发挥上市公司融资平台和资本市场品牌形象优
势，加快集团资产注入步伐，我们认为有助于提升其整体上市预期，继续维持买入评
级。
强烈推荐——招商证券:煤价下行拖累业绩，期待整合矿减亏【2013-04-26】
公司13-15年EPS分别为1.09元、1.2元和1.38元，目前股价对应13年业绩P/E14.8倍。
考虑到公司仍有资产注入预期，继续维持“强烈推荐-A”的投资评级。
买 入——中信建投:业绩符合预期，应收与存货恶化，看点仍是资产注入【2013-04-26】
根据目前煤价的低迷情况，我们下调2013-2015年EPS为1.08、1.12、1.31元。我们看
好公司现有煤矿业务的稳定性和未来集团优质资产的注入。维持买入评级，鉴于公司
的资产注入预期，我们给予2013年20PE，目标价20.6元，维持买入评级。
强烈推荐——中投证券:短期业绩平淡，下半年看煤价回升和整合矿复产【2013-04-25】
维持对公司“强烈推荐”的投资评级。公司为煤炭业内高弹性标的之一，虽然二季度
公司业绩预计将平淡，但下半年喷吹煤价格有望回升，蒲县整合矿也有望在下半年复
产并减少业绩拖累，因此我们维持对公司“强烈推荐”的投资评级，预测公司2013～
2015年原煤产量为3520万吨、4005万吨和4780万吨，对应EPS为1.38元、1.53元和1.7
6元，未来如板块在经济复苏和下游好转的促进下企稳回升，公司也能凭借其高弹性
而取得优于板块的表现。
强 推——华创证券:业绩符合预期，公司已具备投资价值【2013-04-25】
预计公司13、14年EPS1.38、1.62元，对应PE13倍、11倍，估值较低，考虑公司成长
性和确定性，维持公司强烈推荐评级，目前价格建议买入。
买 入——东方证券:低煤价，高费用，期待13年改善【2013-03-27】
我们预计公司2013-2015年每股收益分别为1.24，1.40，1.59元，对应目前股价公司1
3年PE14.8倍，按照可比公司13年18倍PE估值，给予公司目标价22.32元，维持公司买
入评级。
买 入——申银万国:财务费用所得税环比大增，导致年报业绩低预期【2013-03-27】
维持13年盈利预测1.31元/股，当前估值14倍。我们认为公司所得税四季度偏高，预
计13年有效税率将回归正常水平；我们根据年报情况上调了财务费用、喷吹煤比例，
下调了煤炭价格、产量及吨煤成本假设。公司在年报中强调要加快实施再融资，充分
发挥上市公司融资平台和资本市场品牌形象优势，加快集团优质资产注入步伐，我们
认为有助于提升公司估值和整体上市预期，我们继续维持买入评级。
买 入——中信证券:四季度期间费用显著上升，2013年关注整合矿产量【2013-03-27】
根据最新的成本/费用预测，我们下调公司2013～2014年EPS预测至1.16/1.23元（原
预测1.32/1.43元），给予2015年EPS预测1.29元，当前价18.19元，对应P/E16/15/14
x。考虑公司资产注入、整合矿井放量等成长性预期，我们给予2013年P/E18x，对应
目标价20.88元，维持“买入”评级。
增 持——中原证券:等待整合矿井产能释放【2013-03-27】
预计2013年、2014年公司EPS分别为1.21元和1.36元，以3月26日收盘价18.19元计算
，对应市盈率分别为15倍和13倍，给予“增持”的投资评级。
中 性——中金公司:风险基本释放，但反弹动力不足【2013-03-27】
潞安股价自高点以来已累计下跌27%，同期上证综指下跌6%，目前股价对应2013年P/E
为16.0倍，估值基本合理。考虑到宏观复苏尚不确定，行业基本面疲弱，近期喷吹煤
价格再度回落，股价缺乏反弹动力。维持“中性”评级，等待宏观转暖信号的出现。
买 入——海通证券:实现净利和产量指引低于预期【2013-03-27】
结合公司生产矿井进度与整合资源投产时间，我们预测公司2013-2015年归属上市公
司股东净利21.27亿元、25.43亿元和32.76亿元，2013-2015年EPS分别为0.92元、1.1
1元和1.42元。因公司资产注入预期强烈，故估值水平相对市场一直有溢价，我们给
予2013年22倍动态PE，6个月目标价格20.24元，目标价格对应2014-2015年PE分别为1
8X、14X。
买 入——民族证券:煤价下跌煤炭主业盈利下降，成本控制是亮点【2013-03-27】
13-15年EPS为1.13、1.20、1.27元，维持“买入”评级。13年动态PE为16倍。整合煤
矿13年起将陆续投产，公司产能增长50%左右，且大股东旗下煤炭资产存在资产注入
预期，维持“买入”评级，注意焦化业务风险及技改项目投产低于预期风险。
买 入——光大证券:4季度费用集中计提，业绩低于预期【2013-03-27】
预测公司13、14年EPS分别为1.43元、1.94元，给予公司13年17倍估值，目标价24.31
元，给予买入评级。
买 入——中信建投:受累煤价下跌与整合矿产量低，13年关注资产注入【2013-03-27】
我们看好公司现有煤矿业务的稳定性和未来集团优质资产的注入；此外，公司喷吹煤
去年以来两次提价，目前950元/吨不含税。电煤也提价5%，目前约470-480元/吨，预
计公司2013-2015年EPS分别为1.23、1.37、1.69元。买入评级，目标价24.6元。
增 持——国泰君安:13年业绩有一定压力，看好公司长期增长【2013-03-27】
13年业绩有压力，但公司长期成长性依然良好。由于13年公司喷吹煤价格不振以及技
改矿未有效释放产量，下调13年盈利预测，但这并不能掩盖公司良好的长期成长性，
随着剩下未释放的1350万吨技改矿从14年起逐步释放，公司将重新步入成长轨道，预
计13、14年EPS分别为0.84、1.01元，维持“增持”评级。
增 持——山西证券:四季度业绩同比下滑较大【2013-03-27】
不考虑资产注入我们预计2013/2014年每股收益分别为1.14元/1.23元，对应动态PE分
别是12、11倍，我们认为公司资产注入预期较强，且近两年整合的小煤矿产能未来两
年将逐步释放，我们仍维持“增持”投资评级。
买 入——中银国际:冶金煤占比提升+产量释放+资产注入【2013-03-27】
基于18倍行业平均13年市盈率，我们将目标价由23.04元下调至21.78元，维持买入评
级。
推 荐——长江证券:喷吹占比提升，吨煤成本下降【2013-03-27】
公司13年起蒲县技改矿陆续投产，忻州进度相对较慢，预计14年起也将逐步进入投产
期，十二五后仍有温庄、上庄、姚家山等矿投产，公司内生成长性较好。此外，潞安
集团煤制油项目耗资较大，存在进行资产注入的可能。我们预计公司13-15年EPS为1.
28元,.140元和1.45元，对应13年PE为14倍，给予推荐评级。
买 入——北京高华:业绩符合预期，喷吹煤价格相对较好，维持买入评级【2013-03-27】
我们下调2013－2015年商品煤销量预测至3,096/3,673/4,216万吨（-8.1%/-10.6%/-7
.1%），下调公司吨煤销售成本至人民币382/389/397元/吨（-1.3%/-1.3%/-1.3%），
以反映当前的销量和成本趋势。相应地，我们下调公司2013－2015年EPS预测至1.10/
1.30/1.51元（-4.5%/-6.4%/-4.1%），并将基于Director’sCut的12个月目标价从人
民币24.27元下调为23.61元，维持买入评级。
强 推——华创证券:2013年成长确定，布局时机已到【2013-03-26】
预计公司13、14年EPS1.38、1.62元，对应PE13倍、11倍，估值较低，考虑公司成长
性和确定性，维持公司强烈推荐评级，目前价格建议买入。
买 入——宏源证券:业绩虽低预期，未来仍有大看点【2013-03-26】
预计未来3年EPS为1.21元、1.56元和1.86元，对应PE为15倍，估值基本合理。我们更
从中长期看好公司的发展，烟煤喷吹市场成长、整合矿释放及注入预期都是股价催化
剂。
强烈推荐——招商证券:期待整合矿减亏，注入障碍逐渐扫清【2013-03-26】
持“强烈推荐-A”投资评级：我们预计公司2013-2015年EPS为1.37、1.6和1.80元，
分别同比增长2%、17%和13%。考虑公司整合矿逐步投产带来的业绩成长以及未来的集
团资产注入预期，维持“强烈推荐-A”投资评级。
强烈推荐——中投证券:2013年看喷吹煤价格回升与蒲县整合矿产量释放【2013-03-26】
维持公司“强烈推荐”的投资评级。公司今年喷吹煤价格有望随稳增长政策的推进而
回升，蒲县整合矿也有望释放产量，且集团资产注入预期仍存，因此我们维持对公司
“强烈推荐”评级，仅考虑内生增长，预测公司2013～2015年原煤产量为3520万吨、
4005万吨和4780万吨，对应EPS为1.38元、1.53元和1.76元。
买 入——宏源证券:持烟煤喷吹+整合矿两大成长利器【2013-03-20】
调整未来3年EPS分别为1.12元、1.23元和1.59元，目前对应PE仅为15倍。我们更从中
长期看好公司的发展，烟煤喷吹市场成长、整合矿释放及注入预期都是股价催化剂。
买 入——中信建投:四季度费用集中计提导致业绩低于预期【2013-03-11】
我们下调公司2013年业绩预期至1.29（原1.35），2014年至1.55，维持买入评级，继
续关注资产注入。
买 入——中银国际:发布12年业绩快报，净利润同比下降33%，低于预期【2013-03-08】
12年是公司产量没有增长的一年，又经历了煤价的大跌。展望13年，公司增长点明显
，业绩将走出谷底。随着焦煤整合矿的并表以及公司加大喷吹煤销量的计划，公司焦
煤占比将由38%上涨至45%，焦煤属性进一步提高，综合煤炭售价和盈利能力也将提高
。此外，煤炭产量将有9%的增长。公司是13年少数能够录得二位数净利润增长的煤炭
公司。资产注入仍有一定预期。我们看好公司中长期的发展，维持买入的评级。
买 入——民族证券:量增价涨控成本，资产注入渐近，13年业绩增长可期【2013-01-29】
12-14年EPS为1.31、1.40、1.45元/吨。假设13-14年综合煤价持平，吨煤成本同比均
上涨3%，整合矿陆续投产，不考虑资产注入的影响，预计12-14年EPS为1.31、1.40、
1.45元/股。看好公司的产品结构优势与成长空间，13年业绩具有超预期可能，维持
“买入”评级，注意煤价下跌、整合矿投产不达预期风险。
买 入——中信证券:煤价回升显著，整合矿井放量在即【2013-01-18】
考虑公司2013年合同煤价转暖、资源整合矿井放量预期、成本增长稳定（预计低于5%
）以及焦化等非煤业务有望减亏等因素，我们认为公司基本面向好，维持2012EPSl.2
1元的盈利预测，小幅调高2013～2014年EPS预测至1.32/1.43元（原预测1.18/1.41元
），当前价21.87元，对应2012～2014年P/E18/17/15x。考虑公司2013年仍有资产收
购预期，我们给予公司2013年P/E19x，调高目标价至25.08元，维持“买入”评级。
优于大市——财富里昂:渐入佳境【2013-01-15】
我们预计2013-2014年公司净利润有望达到31亿元和38亿元，同比分别增长5%和23%，
2012-2014年净利润复合增长率达到13%。我们按照当前盈利预测和煤炭价格的假设，
综合净现值法、相对估值等方法，测算出潞安环能的12个月合理估值为24.9元，隐含
2014年动态市盈率15倍。我们首次覆盖该股，给予优于大市评级。
强烈推荐——民生证券:山西焦煤、无烟产能受压，公司喷吹煤空间大【2013-01-15】
预计公司2012~2014年每股收益分别为1.21元、1.31元和1.66元对应2012~2014年PE分
别为19倍、17倍和14倍，鉴于公司未来产能的增长、产品结构的优化以及集团后续资
产注入的预期，给予“强烈推荐”的投资评级。
买 入——北京高华:基于估值原因移出强力买入名单，但依旧维持买入评级【2013-01-10】
我们维持盈利预测以及基于“Director’sCut”估值方法的21.82元的目标价不变。
公司的2013年P/E为18.9倍，低于行业中值的20.4倍。我们依旧维持买入的投资评级
。
买 入——海通证券:喷吹煤销量增长，整合矿井渐投产【2012-12-31】
盈利预测与投资建议。结合产量，销量和成本，我们预测2012-2015年归属母公司净
利润分别为28.70亿元，29.58亿元，33.75亿元和41.08元，同比增长-25%，3%，16%
和22%。EPS1.25元，1.29元，1.47元和1.79元。结合相对估值和绝对估值，我们给予
6个月目标价格24.97元，对应2012-2015年PE分别为20X，19X，17X和14X，维持买入
评级。
买 入——光大证券:高炉大型化趋势加快，利好喷吹煤价格走高【2012-12-07】
公司2012-14年业绩分别为1.22元，1.32元和1.97元，给于公司2013年业绩15倍PE，
目标价19.80元，买入评级。
买 入——申银万国:电煤并轨最受益，煤制油项目激活资产注入【2012-12-07】
若考虑集团成熟矿井注入，公司13年业绩将提升至1.63元/股，估值仅10倍。我们将
是否考虑资产注入两种情况下业绩取均值，并给予13年15倍估值，对应目标价22元，
重申“买入”评级。
买 入——光大证券:收购员工持股大幕拉开，集团整体上市指日可待【2012-12-03】
公司2012-14年业绩分别为1.22元，1.32元和1.97元，给于公司2013年业绩15倍PE，
目标价19.80元，买入评级。
强烈推荐——民生证券:三季度回款情况山西大型煤企中表现最好【2012-11-02】
预计公司2012~2014年每股收益分别为1.17元、1.14元和1.68元，对应2012~2014年PE
分别为14倍、15倍和10倍，维持“强烈推荐”的投资评级。
买 入——申银万国:业绩略低于预期，应收账款快速上升【2012-10-31】
下调业绩原因在于我们根据当前喷吹煤和精煤价格下调了今年和明年价格假设，同时
我们根据三季度销量情况下调了全年商品煤销量假设。我们认为公司整合矿将在13年
开始释放，内生成长性将打开，另外集团资产注入预期仍存，我们维持买入。
买 入——广发证券:喷吹煤量价齐跌致3季度业绩回落，未来增长相对确定【2012-10-31】
预计12-14年EPS为1.20元、1.11元和1.40元，对应PE为14.1、15.1和12倍，估值低于
行业水平，公司整合矿业绩增长明确，且资产注入预期强烈（集团具备注入条件的煤
矿包括司马、郭庄、慈林山、高河矿产能达1400万吨），维持“买入”评级。
买 入——中信证券:收入下滑、子公司转亏，业绩略低于预期【2012-10-31】
考虑煤价压力，我们下调公司2012--2014年EPS分别至1.21/1.47/1.71元f原预测1.47
/1.82/2.11元），当前价16.82元，对应2012～2014年P/E14x/llx/lOx。给予公司201
2年P/E16x，盈利预测下调后对应目标价19.36元，维持“买入”评级。
买 入——中银国际:业绩表现良好，估值不贵【2012-10-31】
由于下调煤价预期，我们下调12-14年盈利预测9%、13%和13%至1.26元、1.34元和1.6
0元。公司12年市盈率只有13倍，估值不贵。基于15.5倍行业平均市盈率，目标价格
由20.70元下调至19.50元，维持买入评级。
增 持——方正证券:业绩低于预期，期待整合矿井释放及资产注入【2012-10-31】
考虑到国内经济下滑对煤炭下游需求影响较大，冶金煤价格存在一定的下跌预期，我
们下调2012-2014年公司营业收入分别至210.61亿元、226.48亿元和246.19亿元，折
合EPS分别为1.22元、1.24元和1.30元，对应动态PE分别为14.64倍、14.32倍和13.73
倍，我们下调公司评级至“增持”。
买 入——北京高华:业绩略低于预期，煤价下跌导致业绩下滑，维持买入评级【2012-10-31】
我们将公司2012/13/14E年的综合煤价预测从原先的685/682/702元/吨下调至671/668
/688元/吨（-2.0%/-2.1%/-2.1%），以反映三季度的情况。相应的我们下调公司2012
/13/14年的每股盈利预测至1.28/1.26/1.49元（-9.0%/-8.9%/-10.0%），下调公司基
于Director’sCut的12个月目标价24.14元（下调2.4%）。我们维持对公司的买入评
级。
中 性——东莞证券:业绩略低于预期【2012-10-31】
我们预计公司2012、2013年EPS分别为1.18元、1.28元，目前的股价对应的市盈率分
别为14.28倍、13.09倍。公司目前内生增长的主要动力来自于整合矿产量的释放，不
过由于目前国内煤炭供过于求，预计整合矿复产的日期将推迟。另外，目前喷吹煤需
求仍较低迷，我们维持公司“中性”投资评级。
强烈推荐——招商证券:整合矿投产减亏催化业绩，重点关注资产注入【2012-10-30】
我们预测公司12-14年业绩分别为1.21、1.19和1.37元，12-13年业绩分别下滑28%和2
%，14年受整合矿投产后减亏因素影响，业绩上升15%。公司目前股价对应13年业绩P/
E14倍，估值相对低位。同时，考虑到整合矿减亏的业绩催化因素，以及资产注入可
能性，继续维持公司“强烈推荐-A”的投资评级。
买 入——东方证券:量跌价涨，下半年价格压力仍大【2012-08-30】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.42、1.65、1.89元。由于煤炭需求很弱
，公司2季度售价相对1季度明显下滑，市场煤价下跌超出我们之前预期，因此，下调
公司2012年煤价预测5%，下调公司吨煤成本2%，下调公司销量5%，得到2012年EPS业
绩1.42元，参照行业历史十年平均15倍PE，给予公司16倍PE估值，下调公司对应目标
价23.00元，维持公司买入评级。
推 荐——长城证券:调整产品结构以应对煤价下行【2012-08-29】
年内山西动力煤需求低迷，公司没有了“电煤”压力，通过增加喷吹煤入洗量，提升
产品结构，虽然各煤种价格均下跌，但公司均价仍可实现增长。调整公司2012-2014
年EPS至1.5元、1.96元和2.82元，PE12、9、7倍，考虑到未来几年技改矿产能陆续释
放，推动公司年均15%的产量增长，维持公司“推荐”的评级。
买 入——申银万国:销量减少、管理费用提升致使业绩环比小幅下滑【2012-08-29】
下调业绩原因在于我们认为下半年喷吹煤合同煤价格将有补跌风险，目前公司喷吹煤
现货价格已经下跌150-200元，我们调整了公司煤价假设和销量假设。13-14年业绩预
测分别为1.48、1.75，我们认为公司整合矿将在13年开始释放，内生成长性将打开，
另外集团资产注入预期仍存，我们维持买入。
增 持——国泰君安:外延增长难挡煤价下行【2012-08-29】
随着整合矿井的陆续投产，预计12-14年公司煤炭产量分别为3515、3750、4345万吨
，但年内喷吹煤及动力现货煤价格的大幅走低是今明两年业绩走向的主导因素，预计
12、13年EPS分别为1.38、1.27元，维持“增持”评级。
审慎推荐——中金公司:1H业绩略超预期，等待压力充分释放【2012-08-29】
小幅下调2012年盈利预测。维持2012年产量增长5.2%的预测，下调煤价涨幅1.9个百
分点至-1.4%（混煤现货-12%，混煤合同5%，精煤-10%，喷吹煤-8%，块煤-10%），下
调煤炭单位成本涨幅2.0个百分点至6.0%，对应EPS为1.39元，下调幅度为3.7%。
买 入——中信证券:销量下降煤价暂稳，焦化业务亏损明显【2012-08-29】
考虑煤价压力，我们下调公司2012～2014年EPS分别至1.47/1.82/2.11元，当前价17.
80元，对应2012～2014年P/E12x/lOx/8x。给予公司2012年P/E15x，盈利预测下调后
对应目标价22.05元，维持“买入”评级。
买 入——广发证券:合同煤占比高支撑煤价，成本费用控制能力强【2012-08-29】
预计12-14年EPS分别为1.41、1.56和1.93元，公司受益于整合矿投产和资产注入预期
，12年PE13倍，维持“买入”评级。
中 性——东莞证券:业绩低于预期，下调至“中性”【2012-08-29】
我们预计公司2012、2013年EPS分别为1.38元、1.69元，目前的股价对应的市盈率分
别为12.88倍、10.52倍，估值水平较低。不过由于喷吹煤需求低迷，并且面临焦炭价
格大幅下跌的压力，我们暂时把公司投资评级下调至“中性”。
买 入——中银国际:上半年盈利能力表现较好，但恐不能持续【2012-08-29】
由于下调了煤价、产量、成本假设，上调了期间费用率假设，我们将12、13、14年每
股收益下调27%、41%和37%，公司拥有较好的盈利能力、内生性增长较好，且有资产
注入题材。基于15倍行业平均市盈率，我们将目标价由25.00元下调至20.70元，维持
买入评级。
增 持——安信证券:煤炭销售均价创新高【2012-08-29】
我们根据上半年公司销售的量价情况下调了公司盈利预期，2012、2013年分别为1.60
元和1.85元，动态PE分别为11倍和10倍，公司未来2年产能增长确定，资产注入有一
定的空间，我们对公司的评级维持增持-A。
增 持——山西证券:二季度管理费用上升致利润环比下降【2012-08-29】
二季度后煤价疲软，且公司销量有所下滑，我们下调了公司业绩，不考虑资产注入我
们预计2012/2013年每股收益分别为1.44元/1.60元，对应动态PE分别是12、11倍，我
们认为公司资产注入预期较强，且近两年整合的小煤矿产能未来两年将逐步释放，我
们仍维持“增持”投资评级。
买 入——北京高华:业绩略低于预期，煤炭产销量下降拖累业绩，继续期待资产注入【2012-08-28】
我们下调公司2012/2013/2014年原煤产量预测至3400万吨/3830万吨/4710吨（分别下
调3.7%/3.2%/3.3%），以反映公司上半年的经营情况。由此我们小幅下调公司2012/2
013/2014年的每股收益预测至1.61/1.88/2.27元（分别下调3.9%/3.4%/3.6%），公司
当前2012年市盈率为11.0倍，低于行业12.3倍的中值水平。我们小幅下调公司基于Di
rector’sCut的12个月目标价至26.51元（之前为27.21元），维持对公司的买入评级
。
增 持——国泰君安:未来成长依然确定【2012-07-22】
不考虑集团整合矿的注入，整合矿井的投产保证了公司11-15年产量的复合增长率为9
.7%，12-15年的复合增长率达12.5%，在各煤炭上市公司中处于靠前的位臵。喷吹煤
产量的增长也能使公司具有主动的内生式增长空间，这是其他公司无法具备的。受年
内煤价连续下行的影响，下调12、13年EPS至1.66、1.84元，给予12年16倍PE，目标
价26.5元，维持“增持”评级。
买 入——德邦证券:短期面临业绩压力，喷吹煤双重替代价值明显【2012-05-24】
预计2012-2014营业总收入232亿、256亿、300亿，同比增长3.5%、11.4%、16.1%，预
计实现每股收益为1.75元、2.05元和2.39元，同比增长5%、17.3%、16.2%，目前股价
对应的PE为15.4x、13.2x、11.3x，短期估值并无优势。但考虑到随着未来喷吹煤的
确定性的需求增长逐渐被市场发掘，公司14-15年整合矿产量释放以及集团资产注入
预期，公司估值会得到进一步提升，我们给予喷吹煤业务20倍PE，动力煤业务15倍PE
，综合18.3倍PE，目标价32元，给予“买入”评级。
买 入——海通证券:整合产能渐释放，资产注入筹备中【2012-05-21】
结合公司生产矿井进度与整合资源投产时间，我们预测公司2012-2014年归属上市公
司股东净利41.32亿元、46.43亿元和49.85亿元，YOY分别上涨7.7%、12.4%和7.4%，2
012-2014年EPS分别为1.80元、2.02元和2.17元。我们给予2012年18倍动态PE，6个月
目标价格32.4元，目标价格对应2013-2014年PE分别为16X、15X。
买 入——广发证券:1季度净利润同比持平，12年看资产注入【2012-05-02】
预计12-14年EPS分别为1.85、2.11和2.44元，其中12年市盈率为15倍,略高于行业平
均。公司受益于整合矿投产和资产注入预期，维持“买入”评级。
买 入——东方证券:稳中求进，一季度符合预期【2012-05-02】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.87、2.21、2.75元，由于公司具有良好
的内生和外生性增长空间，我们认为公司有理由享有较高的PE估值。给予12年20倍估
值，对应目标价37.00元，维持公司买入评级。
买 入——申银万国:业绩符合预期，关注资产注入【2012-05-02】
维持公司12年EPS1.76元/股，对应12年PE15.5倍，处行业平均估值水平。12年集团司
马矿郭庄矿有望注入，且13年下半年公司部分整合小矿将开始陆续贡献产量。另外，
集团规划15年省内煤炭产量达到1.1亿吨，且承诺16年以前逐步注入上市公司，鉴于
后续公司成长性优异，维持“买入”评级。
强烈推荐——民生证券:关注整合矿产能释放及资产注入【2012-05-02】
不考虑资产注入，预计公司2012~2014年每股收益分别为1.80元、2.12元和2.40元对
应2012~2014年PE分别为15倍、13倍和11倍，鉴于公司未来产能的增长、产品结构的
优化以及集团后续资产注入的预期，给予“强烈推荐”的投资评级。
买 入——海通证券:季报略低预期，下半年整合矿井复产【2012-05-02】
我们预测公司2012-2014年归属上市公司股东净利41.32亿元、46.43亿元和49.85亿元
，YOY分别上涨7.7%、12.4%和7.4%，2012-2014年EPS分别为1.80元、2.02元和2.17元
。我们给予2012年18倍动态PE，6个月目标价格32.4元，目标价格对应2013-2014年PE
分别为16X、15X。
强烈推荐——中投证券:整合矿的陆续投产与集团可能的资产注入是公司未来增长的关键【2012-04-27】
仅考虑内生增长，预测公司2012～2014年的EPS为1.77元、2.14元和2.58元。由于今
年公司蒲县、忻州整合矿的产能释放一般，而喷吹煤受钢铁行业景气度不佳的拖累，
全年价格亦难上涨，因此我们预计2012年公司业绩的内生增长平稳，不过考虑到集团
较强的资产注入预期可能为公司带来的外延式高增长，我们维持对公司的“强烈推荐
”评级，近期股价的主要催化剂也就是集团公司可能的资产注入。
强烈推荐——国都证券:2011年归属母公司净利润同比增长11.6%【2012-04-05】
预计公司2012-2013年的EPS分别为1.74元和2.10元，对应PE分别为14.1倍和11.7倍，
维持“短期_强烈推荐，长期_A”评级。
买 入——东方证券:优质公司，优质集团【2012-03-31】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.87、2.16、2.65元，由于公司具有良好
的内生和外生性增长空间，我们认为公司有理由享有较高的PE估值，给予12年20倍PE
估值，对应目标价37.00元，维持公司买入评级。
买 入——方正证券:整合资源逐步释放，资产注入可期【2012-03-30】
考虑到2012年冶金煤价格较为悲观的预期，我们适当下调2012-2014年公司营业收入
为240亿元、272亿元和314亿元，折合EPS分别为1.69（原1.96）元、1.91（2.47）元
和2.25元。2012年3月29日最新收盘价为24.37元，对应动态PE为14.62倍、12.95倍和
10.98倍。我们仍给予公司“买入”评级。我们认为应当给予公司一定的成长性溢价
，2012年18倍市盈率是合适的，对应未来一年目标价30.4元。
推 荐——华泰证券:价升支撑业绩，整合、注入助推增长【2012-03-30】
12~14年EPS分为1.83、2.23和2.67元，对应PE分为13.32、10.93和9.13倍。未来受益
整合与注入，给予“推荐”评级。
买 入——北京高华:业绩符合预期：继续关注对母公司资产收购的进程，维持买入评级【2012-03-30】
由于公司2011年综合售价超出预期，我们将公司2012年综合售价小幅上调了3.8%至74
0元/吨，同时我们将公司管理销售费用占营业收入的比例从18%上调至23%（与2011年
一致），由此我们小幅下调公司2012-2014年的盈利预测至1.83/2.13/2.60元（下调0
.8%/0.8%/2.7%），维持基于Director’sCut的12个月目标价32.27元。公司当前2012
年市盈率13.3倍，与我们覆盖的煤炭公司市盈率中值13.5倍相当。我们认为公司2012
年将继续推进对母公司资产的收购，维持对公司的买入评级。
审慎推荐——中金公司:短期仍有压力，看点在于注入【2012-03-30】
下调2012盈利预测。预计2012年产量增长5.2%，平均煤价上涨0.5%，煤炭综合单位成
本上升8%，对应EPS为1.58元，下调幅度为9%。
增 持——国泰君安:内生产品结构优化和外延增长均可期待【2012-03-30】
另外，整合矿井的产能释放保证了公司未来3-4年的成长性，不考虑集团资产注入，
预计12、13年EPS分别为1.79、2.09元，鉴于政策放松力度和宏观复苏慢于预期，12
年目标PE下调至18倍，目标价32元，给予“增持”评级。
买 入——中银国际:质地优良，资产注入值得期待【2012-03-30】
公司目前估值只有12倍12年市盈率，估值优势明显。我们给予公司较行业平均15%的
估值溢价，以反映公司较强的资产注入预期、优良的质地、煤种优势。基于12年15.5
倍的目标市盈率，我们将目标价由28.45元上调至31.00元，维持买入评级。
强烈推荐——民生证券:业绩符合预期，注入、整合保增长【2012-03-30】
不考虑资产注入，预计公司2012~2014年每股收益分别为1.84元、2.21元和2.40元对
应2012~2014年PE分别为13倍、11倍和10倍，鉴于公司未来产能的增长、产品结构的
优化以及集团后续资产注入的预期，给予“强烈推荐”的投资评级。
增 持——国盛证券:煤炭整合矿进程较慢，积极推进焦化产业整合【2012-03-30】
我们维持对公司2012年、2013年的盈利预测，预计公司2012年、2013年每股收益分别
为1.85元、2.00元，15倍PE对应的股价分别为27.75元、30元。建议增持。
买 入——民族证券:2013年煤炭产能释放，资产注入可期【2012-03-30】
预计2012-2014年每股收益为1.80、2.09、2.31元。假设2012-2014年吨煤售价同比上
涨5%、3%、2%，吨煤成本同比上涨10%、7%、5%，煤炭产量分别为3500、4350、5120
万吨，不考虑公司资产注入，预计2012-2014年每股收益为1.80、2.09、2.31元。司
马矿、郭庄矿在2012年资产注入预期较强，且2013年煤炭产能集中释放带来业绩增长
，维持“买入”评级。
强烈推荐——中投证券:业绩基本符合预期，静待集团资产注入进程的启动【2012-03-30】
不考虑集团资产注入，预测公司2012～2014年的EPS为1.77元、2.14元和2.58元。维
持公司“强烈推荐”的投资评级。
买 入——广发证券:整合煤矿亏损致管理费用提升，12年看资产注入【2012-03-30】
预计12-14年EPS分别为1.84、2.11和2.43元，公司受益于整合矿投产和资产注入预期
，12年PE仅13倍，维持“买入”评级。
买 入——华泰联合:整合矿复产在即，资产注入指日可待【2012-03-30】
预计2012-2014年EPS分别为1.83元、2.21元和2.45元，对应PE分别为13倍、11倍、10
倍，估值处于行业平均水平，但考虑到公司资产注入预期强烈，继续给予公司“买入
”评级。
增 持——山西证券:今年看注入，明年看小煤矿产量释放【2012-03-30】
不考虑资产注入我们预计2012/2013年每股收益分别为1.86元/2.22元，对应动态PE分
别是13、11倍，我们认为公司资产注入预期较强，且近两年整合的小煤矿产能未来两
年将逐步释放，公司具有较大的成长性，我们仍维持“增持”投资评级，建议关注。
强烈推荐——平安证券:近期亮点在注入，远期成长看整合【2012-03-30】
考虑到成本的上涨及煤价上涨的趋缓，小幅下调盈利预测，预计2012年、2013年EPS
为1.80元、1.94元，分别小幅下调0.1元、0.10元，对应市盈率为13.7倍、12.7倍，
考虑到资产注入预期强烈，注入后可增厚EPS约0.30元，维持“强烈推荐”评级，目
标价35.0元。
买 入——宏源证券:业绩增长暂缓，注入预期重燃【2012-03-29】
预计未来3年EPS为1.83元、2.24元和2.9元，对应PE为13倍，看好资产注入整合矿释
放带来的稳健成长。
增 持——国盛证券:进入资源整合受益期【2012-03-12】
我们预计公司2011-2013年煤炭产量分别为3470万吨、3715万吨、4070万吨，煤炭总
销量分别为2974万吨、3217万吨、3414万吨，2011-2013年每股收益分别为1.67元、1
.85元、2.00元，如果以15倍PE计算股价分别为25.1元、27.75元、30元。但是上述盈
利预测是在稳健性基础上做出的，没有考虑集团资产注入后的业绩增长（本文预计将
发生在2013年）。如果集团将司马煤矿和郭庄煤矿注入，届时15倍市盈率对应的股价
约为35元。建议增持。
买 入——中信证券:业绩略超预期，成长渐行渐近【2012-03-07】
我们维持公司存量资产2012/2013年EPS为1.81/2.26元的预测，当前价27.02元，对应
P/E15x/12x。考虑公司的资产注入预期，我们给予公司2012年P/E19x，对应目标价34
.74元，维持“买入”评级。
买 入——申银万国:资产注入预期强，业绩略超预期【2012-03-07】
下调公司12-13年盈利预测至1.76元/股（原1.93）和2.11元/股（原2.34），对应12
年PE15倍，与现行业平均估值水平14-15倍相近。
强烈推荐——兴业证券:业绩完全符合预期，机会在于资产注入【2012-03-06】
预计潞安环能2012-2013年EPS分别为1.86元和2.14元，动态PE分别为15倍和12倍。基
于潞安环能现有矿井资源禀赋优异，整合矿井产能释放在即、集团司马矿和郭庄矿注
入预期强烈，维持“强烈推荐”评级！
强烈推荐——招商证券:稳健而放心的业绩，且存资产注入预期【2012-03-06】
我们预计12-13年EPS为1.68元和1.94元，同比增长0.5%和15.7%，12年公司产销量几
无增长，除了合同动力煤价格稍长外，其他煤种价格基本上与11年持平，13年业绩增
长主要在于小煤矿逐步建成投产所致。
买 入——东方证券:资源优异，产能快速增长【2012-02-27】
从目前的行业整体估值15倍看，公司的14倍的PE相对较低，公司除了PE较低和内生性
增长良好外，大股东潞安集团的成熟资产较多，按照证监会要求和公司上市的承诺，
时机成熟集团将注入上市公司优质资产并完成整体上市，因此我们长期看好潞安环能
，维持公司买入评级。
强烈推荐——民生证券:近看注入远望整合，产品结构优化空间大【2012-02-22】
不考虑资产注入，预计公司2011~2013年每股收益分别为1.62元、1.82元和2.30元对
应2011~2013年PE分别为15倍、14倍和11倍，鉴于公司未来产能的增长、产品结构的
优化以及集团后续资产注入的预期，给予“强烈推荐”的投资评级。
买 入——华泰联合:喷吹煤龙头，资产注入可期【2012-01-10】
预计2011-2013年EPS分别为1.68元、1.85元和2.15元，对应PE分别为13倍、12倍和10
倍，继续给予公司“买入”评级。
强烈推荐——民生证券:烟煤喷吹提升价值，十二五产能高增长【2011-11-02】
不考虑资产注入，预计公司2011~2013年每股收益分别为1.78元、1.98元和2.26元，
对应2011~2013年PE分别为15倍、13倍和12倍，受外围环境影响，近期公司股价波动
较大，但公司未来产能的增长确定、产品结构的优化以及集团后续资产注入的预期，
仍给予“强烈推荐”的投资评级。
推 荐——华泰证券:煤炭产销量稳步上升，净利同比增25%【2011-10-31】
预计2011年、2012、2013年EPS分别为1.80元、2.04元和2.43元，目前股价对应PE分
别为12.59、11.13和9.34倍。公司煤炭业务产销量稳步增长，给予推荐评级。
买 入——太平洋:业绩平稳增长【2011-10-26】
若暂不考虑集团资产注入，预计2011年-2013年，公司每股收益分别为：1.71元、2.0
2元和2.35元，对应市盈率分别为：14.5倍、12.3倍和10.2倍，公司价值被低估，继
续维持其“买入”的投资评级。
审慎推荐——中金公司:业绩低于预期，短期相对平淡【2011-10-25】
对应2011/12年EPS为1.63元/1.87元，维持“审慎推荐”评级。
推 荐——银河证券:2012年后商品煤结构有望不断优化，资源整合&资产注入是两大成长动力【2011-10-25】
预计2011-2013年EPS分别为1.66、1.95、2.32元，对应PE为13.7X、11.7X、9.8X。以
15-18X动态PE估值，6个月合理估值29-35元，维持“推荐”评级。建议投资者重点关
注。
强烈推荐——中投证券:电煤供应拖累收入，仍看好公司未来产量增长能力【2011-10-25】
尽管公司第三季度营业收入略低预期，但公司产量在资源整合及资产注入预期的保障
下，未来业绩增长的确定性仍较高，所以我们维持“强烈推荐”评级，维持2011～20
13年的EPS预测为1.72、1.82和2.36元。
增 持——天相投顾:2011年前三季度公司业绩持续增长【2011-10-25】
我们预计公司2011年和2012年的EPS分别为1.861元和2.341元，对应上一交易日收盘
价22.73元计算，公司2011年和2012年的市盈率分别为12倍和10倍，考虑到宏观经济
有放缓趋势，对煤炭的需求将有所减少，且公司资产注入迟迟尚未开启，我们暂下调
公司的投资评级为“增持”。
买 入——中银国际:潞安环能第三季度每股收益0.39元，同比增长12%【2011-10-25】
公司短期由于受到业绩拖累、资产注入进程较慢影响，股价催化剂不足，但我们看好
公司中长期投资价值，维持买入评级不变。
买 入——民族证券:受益煤价上涨，产能释放还看2013年【2011-10-25】
假设2011-2013年本部煤价涨幅为11%、5%、0%，吨煤成本涨幅为16%、5%、0%，不考
虑资产注入，预计2011-2013年公司每股收益为1.73、1.83、2.29元/股。看好公司持
续增长潜力和经营的稳定性，维持“买入”评级，目标价30元。
买 入——群益证券(香港):三季度略低于预期，资产注入、整合煤矿未来业绩成长有保障【2011-10-25】
我们预计公司2011年、2012年实现营收234.1亿元和295.8亿元，同比增长9.3%和26%
；实现归属上市公司股东净利分别为38.8亿元和46.6亿元，分别同比增长12.9%和20%
，对应EPS为1.69元和2.02元，目前股价对应的PE为14.4倍和12倍，看好未来集团优
质资产注入以及整合矿井投产后产量的高成长，维持“买入”的投资建议。
买 入——申银万国:销量环比下滑，业绩略低于预期【2011-10-25】
下调公司11-13年业绩预测至1.64、1.93、2.34元/股（原先分别为1.77、2.07、2.46
元/股）对应PE估值11年13.8倍，12年11.8倍。维持“买入”评级。
买 入——东方证券:收入环比下滑，估值已经便宜【2011-10-25】
预计公司2011年每股盈利1.71元，PE13倍。维持公司买入评级。
买 入——方正证券:三季度业绩符合预期，关注未来高成长性【2011-10-25】
我们看好喷吹煤为公司带来的盈利增长空间、整合矿井产能释放以及强烈的资产注入
预期，为公司带来的未来高增长性，预计2011-2013年EPS分别为1.62元、1.96元和2.
47元,对应动态PE18.31倍、15.11倍和12.02倍，维持公司“买入”评级。
强烈推荐——民生证券:注入整合保增长，喷吹煤产量提升空间大【2011-10-24】
预计公司2011~2013年每股收益分别为1.78元、1.98元和2.26元，对应2011~2013年PE
分别为12倍、11倍和10倍，受系统性风险影响，近期公司股价调整较大，但公司未来
产能的增长确定、产品结构的优化以及集团后续资产注入的预期，仍给予“强烈推荐
”的投资评级。
推 荐——长江证券:3季度收入环比下滑，整合矿管理费用影响业绩【2011-10-24】
不考虑资产注入，预计公司11-13年EPS分别为1.669元、1.863元和2.157元，对应PE
为13.62倍、12.20倍和10.54倍。看好公司整合煤矿产量释放带来的业绩增长，以及
未来资产注入带来的业绩增长，维持“推荐”评级。
买 入——宏源证券:单季增速放缓，估值优势仍突出【2011-10-24】
估值上，微幅调整公司未来3年EPS为1.75元、2.12元和2.69元，对应明年PE仅为11倍
，估值优势突出。维持公司“买入”评级。
强烈推荐——中投证券:资源储备保产量增长，运营能力为业绩护航【2011-10-18】
预测2011～2013年EPS为1.72元、1.82元和2.36元。未来股价的驱动因素是集团公司
的资产注入，中长期股价的支撑来自整合矿井的逐步复产。
买 入——方正证券:整合与资产注入并进，公司迎来确定性高增长空间【2011-09-14】
我们看好喷吹煤为公司带来的盈利增长空间、整合矿井产能释放以及强烈的资产注入
预期，为公司带来的未来高增长性，我们预计2011-2013年EPS分别为1.62元、1.96元
和2.47元,对应动态PE18.31倍、15.11倍和12.02倍，维持公司“买入”评级。
买 入——宏源证券:资产注入后再看蒲县焦煤量产【2011-09-13】
估值上，略微调整公司未来3年EPS为1.83元、2.07元和2.6元，对应明年PE为14倍，
考虑资产注入则仅为12倍，估值优势明显。
强烈推荐——招商证券:资产注入渐行渐近【2011-09-12】
我们预计公司11-13年每股收益分别为1.83元、1.85元和2.12元，同比增长22%、1%和
14%。新领导层上任后，资产注入预期较浓，业绩增厚较多。未来收益来自三个方面
：业绩可能超预期、估值提升（从目前的16.5倍P/E上升到20倍P/E，20%）和资产注
入（30%）。按照11年20倍P/E估值37元，外加资产注入溢价，目标价47元。维持强烈
推荐投资评级。
买 入——华泰联合:中报略低于市场预期，静待资产注入【2011-09-02】
预计公司2011-2013年EPS分别为1.77、2.07、2.44元/股，对应2011-2013年PE分别为
17.9倍、15.2倍、12.9倍。公司是贫瘦煤喷吹煤龙头，客户对其产品依赖度高；下游
客户分散，议价能力强。中长期成长性良好，山西资源整合产能2000万吨2012年底开
始释放；集团规划十二五省内达到1.1亿吨，未来逐步注入上市公司，维持买入评级
。
买 入——中原证券:业绩快速增长，整合带动扩张【2011-09-01】
预计2011、2012年公司每股收益分别为1.81元和2.00元，按8月31日收盘价31.66元计
算，对应PE分别为17.49倍和15.83倍，给予“买入”投资评级。
买 入——群益证券(香港):期资产注入与整合矿井投产【2011-09-01】
预计公司2011年、2012年实现营收254亿元和297.1亿元，同比增长18.52%和17%；实
现归属上市公司股东净利分别为41.67亿元和46.87亿元，同比增长21.2%和12.5%，对
应EPS为1.81元和2.04元，目前股价对应的PE17.5倍和15.5倍，看好未来集团优质资
产注入以及整合矿井投产后产量的高成长，给予“买入＂的投资建议。
买 入——民族证券:量价齐涨业绩有保证，资产注入可期【2011-09-01】
预计2011-2013年EPS为1.74、1.90、2.15元/股，对应2011年动态估值为18倍。看好
公司主打产品喷吹煤的市场发展前景，考虑公司未来资产注入预期强烈，给予买入评
级。未来6个月目标价41元。
强烈推荐——平安证券:喷吹煤价格继续领涨，资产注入更值得期待【2011-08-31】
考虑到成本的上涨及实际税率的提升，预计2011年、2012年EPS为1.75元、1.97元，
分别小幅下调0.04元、0.10元，对应市盈率为17.8倍、15.9倍，考虑到资产注入预期
强烈，注入后可增厚EPS约0.20元，维持“强烈推荐”评级，目标价40.0元。
买 入——方正证券:业绩略超预期，内外生动力成就公司高增长性【2011-08-31】
我们预计2011-2013年EPS分别为1.62元、1.96元和2.47元,对应动态PE19.32倍、15.9
5倍和12.69倍，维持公司“买入”评级。
买 入——信达证券:增长持续【2011-08-31】
不考虑收购集团资产，预计公司2011年和2012年EPS分别为1.81元和2.08元，对应PE
为17.3倍和15倍，考虑到公司业绩保持较高的增长，资产注入预期仍在，维持“买入
”评级。
强烈推荐——兴业证券:业绩符合预期，看好整合矿井投产及资产注入【2011-08-31】
预计潞安环能2011-2013年EPS分别为1.80元、1.94元和2.25元，目前PE分别为17倍、
16倍和14倍。基于潞安环能现有矿井资源禀赋优异，整合矿井产能释放在即、集团司
马矿和郭庄矿注入预期强烈，维持“强烈推荐”评级！
买 入——北京高华:业绩符合预期：新管理层确定，下半年关注资产注入进程【2011-08-31】
公司2011/2012/2013年的盈利预测仍然保留为1.80/2.25/2.45元。公司当前2011年市
盈率为17.3倍，低于行业市盈率中值的17.7倍。由于母公司股权结构简单，盈利能力
强，我们建议下半年继续关注公司资产注入进程。因此维持基于Director’sCut的12
个月目标价37.84元，并维持对公司的买入评级。
推 荐——长江证券:2季度受益于销量提升，但管理费用上涨明显【2011-08-31】
不考虑资产注入，预计公司11-13年EPS分别为1.786元、2.022元和2.430元，对应PE
为17.68倍、15.46倍和12.86倍。看好公司煤价提升、整合煤矿产量释放带来的业绩
增长，以及未来资产注入带来的业绩增长，维持“推荐”评级。
增 持——山西证券:新管理层，新的气象【2011-08-31】
不考虑资产注入我们预计2011/2012年每股收益分别为1.86元/2.26元，对应动态PE分
别是17、14倍，我们认为公司资产注入预期较强，且近两年整合的小煤矿产能未来两
年将逐步释放，公司具有较大的成长性，我们仍维持“增持”投资评级，建议积极关
注。
推 荐——东北证券:管理费用控制不力，待注入资产逐步成熟【2011-08-31】
预计公司2011-2013年每股收益分别为1.83元、2.08元和2.43元，分别对应17X、15X
和12.85X市盈率，与行业平均水平相当。公司喷吹煤定价能力较强，未来产量增长确
定，大股东承诺整体上市日期也渐行渐近，维持公司“推荐”评级。
买 入——东方证券:成本费用明显增长，看好长期价值【2011-08-31】
预计公司2011年每股盈利1.73元，PE18倍。。从目前的行业整体估值17倍看，公司的
18倍的PE相对较高，但公司内生性增长良好，且集团成熟资产较多（远期煤炭规划1.
6-2亿吨），集团下属司马矿和郭庄矿都是盈利能力很强的优质矿，公司关联交易就
包含购买两矿产品的内容，按照证监会要求和公司上市的承诺，时机成熟集团将注入
上市公司优质资产并完成整体上市，外生性增长也良好，我们长期看好潞安环能，维
持公司买入评级。
审慎推荐——中金公司:业绩符合预期，成本控制良好【2011-08-31】
公司目前股价对应的2011/12年P/E为17.8/15.4倍，与行业中值相当。考虑到公司喷
吹煤龙头地位显著，短期业绩确定，未来两年产量增长有保障，同时集团资产注入值
得期待，维持“审慎推荐”评级。
买 入——光大证券:业绩符合预期，司马、郭庄注入可期【2011-08-31】
公司业绩基本符合我们之前预期，因此我们对公司维持买入评级。考虑公司未来几年
均有可靠稳定的增长，我们给予公司2011年20倍市盈率，目标股价37.8元。
买 入——申银万国:成本税费上升及喷吹比重降低影响中期业绩，但中长期增长不变【2011-08-31】
如果考虑郭庄司马矿注入，预计资产注入将增厚公司11年业绩25%左右，对应11年EPS
2.21元/股，对应11年PE14倍，具备安全边际。且公司从12年底2000万吨整合小矿将
开始贡献产量，集团规划15年省内达到1.1亿吨规模，承诺逐步注入上市公司，鉴于
后续公司成长性优异，当前具备估值优势，维持“买入”评级。
买 入——海通证券:业绩符合预期，公司增长确定【2011-08-31】
我们维持“买入”评级，我们预计2011-13年净利41.55亿元、46.02亿元和52.71亿元
，EPS1.81、2.00和2.29元，分别增长21%、11%和15%。考虑公司量价上涨趋势、毛利
率提升；持续增长前景、充沛现金流等因素，我们维持目标价格35元，目标价对应PE
19.3X、17.5X和15.3X。
买 入——宏源证券:业绩符合预期，成长动力充足【2011-08-30】
首次给予“买入”评级。预计未来3年公司EPS分别为1.86元、2.13元和2.5元，若考
虑资产注入，对应明年PE仅为13倍，看好其内生增长性与资产注入预期，以及喷吹煤
龙头的未来发展。
强 推——华创证券:上半年业绩符合预期，未来稳定增长可期【2011-08-30】
预计2011-2013年EPS分别为1.80、2.03、2.4元，同比增速分别为21%、15%、18%，平
均为17%，对应的PE分别为17、15、13倍。公司未来业绩增长快速稳定，公司治理较
为透明，同时集团资产注入的障碍基本没有，未来注入的预期较为明确，我们给予“
强推”评级。
推 荐——国都证券:内生性增长与资产注入同行，成长性良好【2011-08-23】
鉴于（1）公司喷吹煤需求稳定，且煤种特别（目前仅本部及周边的烟煤可供生产喷
吹煤）；（2）公司煤炭产量高速增长（内生性增长母公司资产注入）；我们认为公
司未来5年的稳定增长是可以预见的。预计公司2011-2013年的EPS分别为1.85元、1.9
6元和2.22元，对应PE分别为17.5倍、16.5倍和14.6倍，给予“短期_推荐，长期_A”
评级。
强烈推荐——招商证券:关注集团资产证券化步伐【2011-08-08】
我们预计公司11-13年每股收益分别为1.8元、1.87元和2.2元，同比增长21%、4%和18
%。按照11年20倍P/E估值36元，外加资产注入溢价，目标价46元。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 96｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-07-05 ｜ 46500｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜为进一步加强公司未来可持续发展能力，拓展延伸公司煤焦化产｜
｜ ｜业链，优化产品结构升级，经第四届董事会第十次会议审议通过｜
｜ ｜，公司出资设立了山西潞安煤基清洁能源有限责任公司（以下简｜
｜ ｜称“潞安清洁能源公司”）。潞安清洁能源公司注册资本20亿元｜
｜ ｜，出资比例为：潞安矿业（集团）有限责任公司（下称“集团公｜
｜ ｜司”）出资10亿元，占比50%；公司出资6.2亿元，占比31%；余 ｜
｜ ｜吾煤业公司出资1.6亿元，占比8%；司马煤业公司出资0.8亿元，｜
｜ ｜占比4%；慈林山煤业公司出资0.6亿元，占比3%；潞宁煤业公司 ｜
｜ ｜出资0.5亿元，占比2.5%；郭庄煤业公司出资0.3亿元，占比1.5%｜
｜ ｜。为进一步加快项目建设，推动潞安清洁能源公司投产增效，各｜
｜ ｜股东拟对潞安清洁能源公司进行同比例增资，增资额15亿元。增｜
｜ ｜资完成后，潞安清洁能源公司注册资本增至35亿元，其中：公司｜
｜ ｜增资4.65亿元，占比31%；公司控股子公司余吾煤业公司增资1.2｜
｜ ｜亿元，占比8%，潞宁煤业公司增资0.375亿元，占比2.5%。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-29 ｜ ｜ 否 ｜
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｜ ｜公司2014年预计与山西潞安集团财务有限责任公司发生存款、贷｜
｜ ｜款,内部转帐结算等关联交易，预计交易金额为万元。20140529 ｜
｜ ｜：股东大会通过关于山西潞安集团财务有限责任公司为我公司提｜
｜ ｜供金融服务的议案 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
