☆风险因素☆ ◇601006 大秦铁路 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎推荐——东北证券:业绩平稳、股息收益率较高【2013-05-03】
公司持续现金分红，2012年每股派现0.39元，股息收益率较高，业绩稳定，估值偏低
，维持谨慎推荐的投资评级。
强烈推荐——招商证券:虽存供需隐忧，不掩配置价值【2013-05-01】
尽管我们认为煤炭运输的供需关系决定铁路货运价格，特别是煤炭特殊运价的涨价幅
度不可能很大，但是考虑到公司运量已经逐步趋稳回升，且今年普铁货运较大的提价
幅度增厚业绩约0.09元。同时，公司拟每股派现0.39元（含税），51%的分红比例，
目前股价对应股息率为5.5%（税前）。如果明年维持此分红比例，则对应股息率为6.
3%，配置价值凸显，我们维持公司”强烈推荐-A”的投资评级。
增 持——国泰君安:低估值高股息，13年业绩回升【2013-04-26】
维持2013-14年每股收益0.87、0.93元的盈利预测，低估值高股息的优质品种，大秦
线特殊运价存提价预期，建议增持，目标价9.2元，对应12年11倍PE。
强烈推荐——日信证券:运量逐步回升，运价有望并轨【2013-04-26】
我们预测公司13-14年EPS分别为0.91和1.07元，当前股价对应PE7.9x和6.7x，我们提
升公司评级至“强烈推荐”。
买 入——瑞银证券:2012年报符合预期，但成本上涨致一季报低于预期【2013-04-26】
我们维持“买入”评级和目标价不变。我们的目标价基于瑞银价值创造分析模型（VC
AM）工具(WACC8.3%)。
推 荐——银河证券:需求触底，潜力仍在【2013-04-26】
基于既定的生产计划(表2)，并假设公司经营成本持续上涨，我们预测大秦铁路2013-
2015年的EPS为0.90/0.95/1.00元，对应的PE为8.0/7.6/7.2倍。考虑到铁路货运价格
上调的潜力、资产整合的潜力以及该股较高的股息分红率，我们维持对大秦铁路的“
推荐”评级。
买 入——中银国际:2012年净利润同比微降1.7%符合预期【2013-04-26】
我们以2013年10倍市盈率，将目标价由7.81元上调至8.72元人民币，维持买入评级不
变。
跑赢大市——上海证券:净利微降【2013-04-26】
我们预测2013-2014年公司营业收入增长分别为4.50%和7.50%，归于母公司的净利润
将实现年递增4.69%和4.65%，相应的稀释后每股收益为0.81元、0.85元，对应的动态
市盈率为8.91倍和8.52倍，公司估值居于行业偏低水平。我们认为，公司未来将受益
于铁路的市场化改革，运价有上调的可能性，维持公司“跑赢大市”评级。
推 荐——长江证券:需求不足压制业绩，期待价改和需求恢复【2013-04-26】
预计13-15年公司EPS分别为0.81、0.86和0.91元，维持“推荐”评级。
推 荐——中金公司:业绩稳定，高分红+资产重估+外延式增长【2013-04-26】
维持2013年末DCF估值8.55元和2013年0.86元的每股盈利预测不变。公司当前股价对
应2013年8.4倍市盈率和5.9%的分红收益率，中期具备资产重估和外延式增长机会，
重申“推荐”评级。
买 入——民族证券:业务向好，稳定增长【2013-04-26】
预计在公司没有重大资本开支的情况下，公司2013年-2015年每股收益为0.82元、0.8
5元和0.90元。公司一直具有较高的派息率，近三年都维持在50%以上。我们继续将大
秦铁路作为战略品种进行配置，维持公司“买入”的投资评级。
买 入——群益证券(香港):2013Q1纯利同比减少0.21%，运价上调的贡献预计从二季度开始体现【2013-04-26】
预计2013年和2014年公司可分别实现净利润：126.7亿元（YoY10.15%）和136.07亿元
（YoY7.4%），EPS为0.852和0.915元。
买 入——山西证券:业绩符合预期，维持“买入”评级【2013-04-26】
按照2013-2015年大秦线分别完成4.45、4.5和4.6亿吨的煤炭运量，普货价格按照基
本每年一调惯例，2014年大秦线特殊运价跟随普货运价上调12%，2015年普货运价上
调10%，大秦线特货运价上调至朔黄线运价水平，则2013-2015年公司每股收益分别达
到0.91、1.23和2.29元，按照4月25日公司股票价格7.22元，2013-2015年PE分别为7.
92、5.87和3.16倍。基于铁路改革的逐步推进，对公司的积极影响将逐步展开，加上
公司大秦线在中国能源运输中的战略地位，我们维持公司的“买入”评级，建议投资
者密切跟踪。
买 入——申银万国:年报业绩符合预期，静待价格并轨，维持“买入”评级【2013-04-26】
2013年业绩增长来自于：运量增长与运价提升，公司估算本年提价将增加营业收入16
亿元。在本次提价后，普货基价2与特殊运价持平，我们预计下次提价特殊运价并轨
的可能性较大。在此假设下，我们预计2013-2015年EPS分别为0.88、1.03、1.2元，
对应目前股价PE分别为8倍、7倍与6倍。考虑公司受益行业改革特别是运价改革，我
们维持“买入”评级。
买 入——安信证券:业绩确定性高，受益体制改革【2013-04-25】
买入-A投资评级，12个月目标价10元。预计公司2013年-2015年每股收益为0.91元、1
.04元、1.18元，对应2013年动态市盈率为8.0倍，2013年公司业绩增长主要来源于货
运提价、大秦线运量恢复增长、太原局货运量增长，公司将受益于运价改革及投融资
体制改革，维持公司至“买入-A”的投资评级，12个月目标价为10元，相当于2013年
11倍的动态市盈率。
买 入——山西证券:理顺铁路运价机制增强，大秦线运价上调空间打开【2013-03-14】
按照3月14日公司股票价格7.51元，2012-2013年PE分别为10、8.58、6.30和3.34倍。
基于铁路改革的加快及方案的逐步推出，铁路板块活跃度将会提升，而大秦线运量的
稳定及运价上调空间，我们给予公司“买入”评级，建议投资者密切跟踪。
买 入——安信证券:受益体制改革，上调评级至买入A【2013-03-11】
上调评级至买入-A，12个月目标价10元。由于去年四季度大秦运量恢复好于预期以及
13年普通运价上涨超出预期，我们上调了公司盈利预测，预计公司2012年-2014年每
股收益为0.76元、0.91元、1.03元，对应2013年动态市盈率为8.5倍，考虑到铁路改
革将对行业产生持续正面影响，上调公司评级至“买入-A”的投资评级，12个月目标
价为10元，相当于2013年11倍的动态市盈率。
买 入——瑞银证券:运费上调的最大受益者【2013-03-05】
受盈利预期上升影响，我们将目标价从9.89元上调至10.7元。我们用贴现现金流估值
法推导目标价，并用瑞银价值创造分析模型（VCAM）工具来具体预测影响长期估值的
因素（加权平均资本成本设为8.3%）。
谨慎推荐——东北证券:普通运价如期上调，特殊运价上调预期落空【2013-02-21】
2013年基于普通运价上调、大秦线运量小幅增长、朔黄线及其他路产的增长预期，预
期业绩将有所增长，预计2012-2014年公司每股收益分别为0.79元、0.86元、0.91元
，对应PE为10倍、9倍、9倍。维持谨慎推荐的投资评级。
推 荐——银河证券:煤运费率并轨利于估值修复【2013-02-21】
基于量价齐升带来的增收增利，我们预计大秦铁路2012-2014年EPS为0.76/0.90/0.95
元，对应PE为10.4/8.8/8.3倍，预期的2013年分红收益率为5.7%。由于煤运费率并轨
有利于该股估值的修复，我们维持“推荐”评级。
买 入——群益证券(香港):运价上调对公司业绩影响正面，大秦线提价预期渐浓【2013-02-21】
2012年前三季度实现营业收入335亿元,同比增长0.6%,归属于上市公司股东的净利润8
7.5亿元,同比下降4.9%,每股收益0.59元。我们预计公司2012年、2013年和2014年分
别实现净利润119.09亿元（YoY1.8%）、136.01亿元（YoY14.21%）和145.35亿元（Yo
Y6.87%），EPS为0.801元、0.915和0.978元。
增 持——国泰君安:普货提价增厚业绩，特殊运价存在提升需求【2013-02-20】
我们维持公司2012年每股收益0.76元的预测，上调2013-14年每股收益至0.84元（5.6
%）、0.91元（9.4%），上调目标价至9.2元，对应13年11XPE。
增 持——国泰君安:普货提价落实，增厚公司业绩【2013-02-20】
我们预测公司2012-14年每股收益分别为0.76、0.87元（3.4%）、0.93元（2.0%），
“增持”评级，目标价9.2元，对应13年10.6XPE。
推 荐——银河证券:大秦再挑重担，业绩获得“保险”【2013-02-07】
我们预计大秦铁路2012-2014年EPS为0.76/0.87/0.95元，对应PE为9.4/8.2/7.6倍，
预期的2013年分红收益率为6.1%。铁道部的方案扫除了对大秦铁路运量低迷的担忧，
我们上调评级至“推荐”。
买 入——财富里昂:2012年业绩预览【2013-01-14】
大秦铁路目前估值相当于8.1倍1年远期市盈率，而且依然是中国货物运输量最大而估
值最低的货运铁路运营商。公司派息率超过50%，相当于2013/2014年每股收益率6.1%
/6.7%。我们预计2013年和2014年公司每股盈利分别增长10.5%和9.7%，套用8.5倍201
4年财富里昂预期市盈率，得出新目标价为7.8元，隐含21%上涨空间和7%股息收益率
。
买 入——瑞银证券:第十三届瑞银大中华研讨会快评：大秦铁路【2013-01-14】
我们维持“买入”评级，目标价9.89元。我们的目标价推导基于瑞银VCAM工具(WACC
为7.8%)。
买 入——中信证券:运量恢复、改革预期提升估值【2012-12-13】
维持公司盈利预测不变，预计2012/13/14年EPS分别为0.74/0.79/0.86元，当前股价
对应2012/13/14年PE分别为9/8/7倍，2012年动态PE低于行业的11倍。低估值、高股
息收益率为公司提供了安全边际，运量趋稳、改革预期等是股价表现的催化因素，继
续维持“买入”评级和7.8元目标价。
增 持——国泰君安:业绩符合预期，高股息率是看点【2012-10-31】
下调公司2012-14年每股收益分别至0.76元、0.80元和0.83元。考虑到公司股息率6.5
%、相对12年市盈率不足8倍，维持“增持”评级，目标价6.9元。
增 持——申银万国:业绩符合预期，防御首推【2012-10-30】
我们认为大秦铁路是目前防御品种中收益风险比最优的标的。一方面公司今年业绩相
对稳定，另一方面公司股价已经历前期较大幅度调整，目前估值较低，股息率在6%以
上，安全边际较高。我们预计公司2012-2014年每股收益为0.75、0.80、0.82元，对
应目前股价PE分别为8、7.5、7.3倍，重申防御首推大秦的观点。
推 荐——华创证券:煤炭需求下滑影响业绩，成本压力亦不容忽视【2012-10-30】
预计公司12-14年EPS分别是0.75、0.84和0.88元，对应的PE分别为7.9、7.1倍和6.8
倍。看好公司长期投资及配置价值和稳定的分红率，维持“推荐”评级。
增 持——方正证券:库存下降，大秦线运量有望回升【2012-10-30】
预计公司2012—2014年EPS分别为0.82元、0.86元、0.92元，对应动态PE分别为7.28
倍，6.94倍和6.49倍。考虑到公司四季度运量有逐步回升的可能，给予公司“增持”
评级。
强烈推荐——民生证券:业绩略好于预期，费用得控是关键【2012-10-30】
三季度业绩反映出公司已安稳度过三季度的低谷期，目前公司股价已位于历史低位，
我们认为影响大秦铁路估值的市场预期偏保守，仍然维持对公司的“强烈推荐”评级
。预计2012-2014年EPS为0.77元、0.82元和0.88元，，目前股价对应的PE7.70倍、7.
23倍和6.74倍。
增 持——申银万国:业绩符合预期，防御首推大秦【2012-10-30】
我们认为大秦铁路是目前防御品种中收益风险比最优的标的。一方面公司今年业绩相
对稳定，另一方面公司股价已经历前期较大幅度调整，目前估值较低，股息率在6%以
上，安全边际较高。我们预计公司2012-2014年每股收益为0.75、0.80、0.82元，对
应目前股价PE分别为8、7.5、7.3倍，重申防御首推大秦的观点。
买 入——瑞银证券:3季度利润下滑11%，基本符合预期【2012-10-30】
3季度来公司股价明显低于市场表现，我们认为当前股价已充分反映3季度盈利下滑。
由于估值有吸引力，且股息收益率约6%，我们维持“买入”评级，目标价9.89元。我
们的目标价推导基于瑞银VCAM工具(WACC为7.8%)。
买 入——民族证券:低谷已过，运量企稳【2012-10-30】
预计在公司没有重大资本开支的情况下，公司2012年-2014年每股收益为0.79元、0.8
4元和0.89元。公司一直具有较高的派息率，近三年都维持在50%以上，预计2012年将
继续甚至提高这一比率。我们继续将大秦铁路作为战略品种进行配置。
强烈推荐——招商证券:困中求变，期待基建股分红典范的诞生【2012-10-30】
公司目前动态PE仅7.9倍。过去两年的分红率平均在50%，按此计算的股息收益率高达
6..4%，吸引力凸显。近期公司刊登的《分红征求意见书》也使市场对公司是否会进
一步提高分红比例承诺颇具期待。
推 荐——中金公司:业绩符合预期，运量企稳但反弹幅度有限【2012-10-29】
小幅下调盈利预测后，我们相应下调2012年末DCF估值至7.87元。公司当前股价对应2
012年7.9倍市盈率和6.3%的分红收益率，配置价值依然明确，维持“推荐”的投资评
级不变。
推 荐——日信证券:季度运量萎缩，投资收益下滑【2012-10-29】
我们预计公司大秦线煤炭运量在11-12月将有小幅回升，全年运量将在4.2-4.3亿吨水
平。而公司对朔黄线的投资收益将与去年基本持平。预估公司2012年将实现营收453.
7亿元，同比增长0.8%，毛利率则因人工等成本提升回落2.2个百分点至39.1%，全年
实现净利114亿元，同比下滑2.5%，EPS0.77元。目前股价对应PE7.8x（12年）。维持
公司推荐评级。
买 入——瑞银证券:股价已包含负面因素【2012-08-30】
我们将目标价从12.06元下调至9.89元，同时将长期息税前利润率从33％下调到28％
，增长率从3％降至2％。由于估值有吸引力，我们维持“买入”评级。我们的目标价
推导基于瑞银VCAM工具（WACC为7.8%）。
买 入——广发证券:煤炭需求萎缩致主业小幅下滑，朔黄线投资收益超预期【2012-08-29】
由于经济增速放缓以及国家能源结构调整步伐加快，预计今年全国煤炭产、运量增速
将大幅放缓，综合考虑到大秦线在三西地区多种煤炭运输方式中显著的经济比较优势
，预计全年可完成运量4.3亿吨。据此，我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.80、0
.84、0.88，对应PE分别为7.4倍、7.0倍和6.7倍，税前股息率接近7%，安全边际较高
，维持买入评级。
强烈推荐——民生证券:业绩符合预期，三季度将是年内业绩低点【2012-08-29】
目前公司股价已经位于历史低位，我们认为影响大秦铁路估值的市场预期偏保守，仍
然维持对公司的“强烈推荐”评级。小幅下调2012年EPS至0.81元，目前股价对应的P
E仅为7.3倍。
推 荐——华创证券:煤炭需求下滑影响公司业绩【2012-08-29】
考虑煤炭行业走势尚不明朗及大秦线九月检修影响，我们下调公司12年盈利预测0.03
元，预计公司12-14年EPS分别是0.8、0.85和0.89元，对应的PE分别为7.38、6.94倍
和6.63倍。公司股价从年初至8月28日跌幅已经达20.9%，股价接近历史最低点，看好
公司长期投资价值，维持“推荐”评级。建议关注公司稳定的分红率及长期投资配置
价值。
推 荐——日信证券:下游需求萎缩，投资收益平滑业绩【2012-08-29】
下游需求疲弱对公司的负面影响将更多体现在三季度业绩中。我们预计大秦线全年运
量将下滑2.3%至4.3亿吨。公司全年实现营收459亿元，同比增长1.5%；净利润与去年
基本持平为118亿元，EPS0.79元，目前股价对应2012年PE7.4x。我们认为之前公司股
价走势已基本反映了市场对其下半年业绩的悲观预期，维持公司推荐评级。
增 持——申银万国:业绩符合预期，下调大秦线全年运量至4.3亿吨【2012-08-29】
考虑7、8月份煤炭运量下滑较大，我们下调大秦线全年运量目标至4.3亿吨，并适当
下调太原局路产运量目标，由此我们下调公司2012年盈利预测至0.77元（原0.84元）
，预计2012-2014年EPS为0.77、0.83、0.87元，对应目前股价PE分别为7.6、7与6.8
倍，维持增持评级。
买 入——中银国际:上半年净利润同比微降1.9%【2012-08-29】
我们维持8.39元人民币的目标价和买入评级。
买 入——民族证券:超跌之后待反弹【2012-08-29】
预计2012-2014年每股收益为0.81元、0.85元和0.90元。公司一直具有较高的派息率
，近三年都维持在50%以上，预计2012年将维持甚至提高这一比率。给予对公司“买
入”的投资评级。
增 持——安信证券:上半年净利润同比下降1.9%【2012-08-29】
预计公司2012-2014年每股收益为0.73元、0.79元、0.87元，当前股价对应动态市盈
率分别为8.1倍、7.4倍、6.8倍，公司估值处于历史底部，由于三季度开始大秦线运
量下降的影响开始在业绩中体现，所以三季报业绩表现将差于上半年，因此我们下调
了公司的评级至“增持-A”，6个月目标价为7.3元，我们认为公司运量持续下降的动
力并不大，未来高分红收益率也有望持续（2011年分红收益率为6.6%），弱市中配臵
价值凸显。
推 荐——中金公司:业绩稳定，基本面好转，估值吸引力强【2012-08-29】
我们暂维持2012/2013年0.79元和0.84元的每股盈利不变。公司当前股价对应2012年7
.5倍市盈率和6.7%的分红收益率，配置价值突出，重申“推荐”的投资评级，维持8.
46元的目标价。
买 入——中信证券:告别雨季【2012-08-28】
维持公司2012/13/14年EPS0.78/0.83/0.85元预测不变，当前股价对应的市盈率分别
为8/7/7倍。公司50%现金股息分配预期和股息收益率达到6.6%提供较高的安全边际，
维持“买入”评级。参照广深铁路和铁龙物流14-15倍PE，鉴于其总市值较大而给予
一定折价，给予目标价7.8元，对应10倍PE和5%的股息收益率。
增 持——光大证券:预计大秦线煤炭运输量可与去年持平，首次给予“增持”评级【2012-08-28】
我们预测公司2012年、2013年EPS分别为0.79元、0.84元，首次给予公司“增持”评
级。
推 荐——中金公司:三季度业绩有压力，中长期分流无大碍【2012-07-20】
我们小幅下调2012/2013年每股盈利约7%左右至0.79元和0.84元。公司当前股价对应2
012年7.8倍市盈率和6.4%的分红收益率，当前时点下的配置价值明确，维持“推荐”
的投资评级不变。
买 入——中银国际:大秦铁路情况更新【2012-07-13】
我们暂时维持对公司2012年每股0.84元人民币的盈利预测。公司目前股价仅相当于7.
9倍2012年市盈率，股息率约为5.7%，股价有较好的支撑。旺季煤炭需求恢复情况可
能会成为公司股价的催化剂。我们维持8.39元的目标价，相当于10倍2012年市盈率，
并维持对公司买入的预期。
增 持——申银万国:实际远没预期悲观，股息率达6%，配置作用突显【2012-07-11】
我们认为大秦铁路长期价值取决于运价机制的改革。公司拥有最具垄断优势的路网以
及最优秀的货运管理能力，因此也拥有很强的议价能力。运价机制一旦放松将对公司
长期价值产生较大影响，但短期看公司配置作用更为明显。我们预计公司上半年业绩
与去年持平，在铁路板块中业绩最为稳定。考虑下半年煤炭需求可能逐步改善，我们
维持2012-2014年EPS为0.84、0.89、0.97元的盈利预测。股价创新低带来股息率创新
高，目前公司股息率已超6%，配置功能突出。
增 持——申银万国:对大秦铁路低估值的思考：三大因素制约估值，运价改革或将打开空间【2012-06-13】
我们认为公司将是运价改革的最大受益者之一，看好公司的议价能力与价格业绩弹性
。但由于运价改革在时间点上存在不确定性，我们盈利预测中并未考虑。预计公司20
12-2014年EPS分别为0.84、0.89、0.97，对应目前股价PE分别为8.7、8.2、7.6倍。
假设公司分红率不改变，则对应股息率分别为5.7%、6%、6.5%，具有显著的配置价值
，维持增持评级。
增 持——民族证券:主业稳定增长，等待政策红利【2012-06-12】
大秦铁路是铁道部重要的融资平台之一，继2010年收购太原局资产后，华北地区的铁
路相关资产以及相关的煤炭运输线路有望成为下一步收购的标的，公司也将参与一些
新的运煤线路的开发建设。我们预计这些工作最早将在2013年开始进行。在公司没有
重大资本开支的情况下，预计公司2012年-2014年每股收益为0.90元、0.98元和1.08
元。公司一直具有较高的派息率，近三年都维持在50%以上，预计2012年将继续甚至
提高这一比率。维持对公司“增持”的投资评级。
推 荐——中金公司:分红在即，基本面稳健，配置价值突出【2012-06-11】
公司当前股价对应2012年8.6倍市盈率和5.8%的分红收益率，当前时点下的配置价值
突出，维持“推荐”的投资评级不变。
推 荐——日信证券:普货涨价，特殊运价仍按兵不动【2012-05-22】
我们预计今年大秦线煤炭运输量将小幅增长至4.5亿吨，同时其投资的朔黄铁路运力
在今明两年将分别提升15%和13%，成为公司利润增长的另一驱动力。我们维持公司“
推荐”评级。
增 持——国泰君安:运行相对平稳，普货提价值得关注【2012-04-30】
略下调公司2012-14年EPS分别为0.82、0.85和0.89元，目标价9元，对应12年11X市盈
率。公司延续高分红派息政策，分红率维持约50%、目前股息率超5%，彰显长期投资
价值。
增 持——申银万国:业绩符合预期，国铁提价缓解成本压力，维持增持评级【2012-04-27】
综合考虑大秦线4.5亿吨运量、朔黄线2亿吨、成本压力以及提价预期，我们预计公司
2012-2014年EPS分别为0.81、0.85、0.9元，对应目前股价PE分别为9.3、8.7和8.3倍
，维持增持评级。
推 荐——日信证券:投资及涨价将成为业绩增长重要驱动力【2012-04-27】
我们预估公司2012年营收将小幅增长2.3%至460亿元，净利润则将因投资收益的提升
而同比增长8.9%至127亿元，EPS0.86元。按目前公布分配预案，公司股息率超过5%。
我们维持公司“推荐”投资评级。
买 入——安信证券:现金分红提升，1季度盈利好于预期【2012-04-27】
预计公司2012-2014年每股收益为0.84元、0.90元、0.97元，当前估计对应市盈率分
别为10.4倍、9.6倍、9.0倍，估值处于行业低端，公司现金分红政策持续性强，当前
股息收益率已经超过5%，并且后期如果铁路普货费率上涨对公司利润增长也有一定提
振，因此我们维持公司“买入-A”的投资评级。
增 持——华泰联合:厚重前行的龙头【2012-04-27】
由此下调2012-2014年的EPS假设为0.85/0.89/0.92元（对应PE为8.8/8.4/8.1倍）。
考虑到铁路货运提价的可能性、5%以上的分红收益率以及潜在的铁路改革红利，我们
维持对该股的“增持”评级。
买 入——广发证券:运输主业增速平稳，低估值+高分红的优质配置标的【2012-04-27】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.83、0.90、0.94，对应PE分别为9倍、8.3倍和
7.9倍，估值水平低，安全边际较高，维持买入评级。
推 荐——长江证券:成本压力高增，产能扩张尚需时日，短期依赖运价提升【2012-04-27】
我们认为，公司后期的利润增长点主要有：石太线运量增长、侯月线和南同蒲线运量
增长以及朔黄线3.5亿吨扩能。考虑到未来货运提价的可能性，维持“推荐”评级。
推 荐——华创证券:短期关注朔黄线业绩和铁路运价提升【2012-04-27】
公司业绩近期增量看点主要在于朔黄线投资收益及铁路运价上调，中长期期待多元化
经营和资产注入带来业绩提升。预计2012-2014年的EPS分别是0.83元、0.88元和0.92
元，对应的PE分别为8.99倍、8.48倍和8.11倍。看好公司稳定分红率及低估值配置价
值，维持“推荐”评级。
买 入——国金证券:经营稳健，高分红凸显防御之王本色【2012-04-27】
我们维持公司2012/2013的EPS预测，分别为0.91和0.988元，对应当前股价分别为8.2
x12PE和7.5x13PE.。我们看好公司基本业务的稳定发展、稳定的投资收益和高分红率
，公司具有较强的防御特征。我们继续给予公司“买入”投资评级。
买 入——北京高华:业绩符合预期，需求稳健，股息稳定；买入【2012-04-27】
我们将2012/2013/2014年每股盈利预测下调8%/5%/1.5%以计入年初以来人工和维修成
本上升的影响，并将我们基于EV/GCI的12个月目标价格从人民币9.60元下调至人民币
9.00元，隐含21%的上升空间，对应10.5倍的2012年预期市盈率和5%的股息收益率。
推 荐——中金公司:业绩及派息符合预期，价值洼地值得配置【2012-04-27】
考虑到1季度煤炭运输需求有所回落，我们小幅下调大秦线年煤炭运量预测500万吨，
下调2012/2013年每股盈利约3%至0.83元和0.88元。公司当前股价对应2012年9.0倍市
盈率和5.6%的分红收益率，配置价值非常突出，重申“推荐”的投资评级，目标价9.
0元。
买 入——中银国际:2012年1季度业绩持平【2012-04-27】
考虑到铁路货物运价存在一定的上涨可能性，我们将公司2012-2013年每股盈利预测
下调为0.839元和0.931元人民币，基于10倍2012年市盈率，将公司目标价由9.17元下
调为8.39元，维持买入评级。
强烈推荐——兴业证券:继续高分红、期待普货提价【2012-04-26】
预计2012-2014年公司EPS分别为0.89元、0.98元、1.1元。同时考虑成本的上升情况
，我们预计2012-2014年公司EPS分别为0.89元、0.98元、1.1元。考虑到公司在宏观
经济下行时，依然能保持较稳定的业绩增速以及较高分红率，我们维持公司“强烈推
荐”的投资评级。
强烈推荐——民生证券:未来增速趋缓，大秦铁路“稳”字当头【2012-02-24】
我们预计未来2011-2013年公司EPS分别为0.84元、0.94元和1.13元，对应PE分别为9.
00倍、8.07倍和6.71倍，维持“强烈推荐”评级。
推 荐——平安证券:大秦线运量增长遭遇瓶颈【2012-01-31】
我们下调了公司2012年和2013年盈利预测，一方面公司运量增长低于我们先前的预期
，另一方面考虑到未来成本尤其是人工成本上升相对较快，预计公司2011、2012、20
13年归属于母公司净利润分别为122.64亿元、129.21亿元和138.03亿元，每股收益分
别为0.82元、0.87元和0.93元，当前股价对应的PE分别为9.3倍、8.8倍和8.2倍。由
于公司基本面低于我们先前的预期，我们将公司评级由“强烈推荐”下调至“推荐”
。
推 荐——东兴证券:内看运量增长，外盼运价提升【2011-12-28】
我们预计公司2011年-2013年营业收入分别为466.4亿元、513.0亿元和564.3亿元，对
应的EPS分别为0.82元、0.90元和0.99元，对应的动态市盈率分别为9倍、8倍和7倍。
考虑公司货运产能尚有提升空间，运价具有较大上调可能，维持对公司“推荐”的投
资评级。
增 持——国泰君安:安守防御，静待时变【2011-12-27】
“增持”评级，目标价9元。不考虑大秦线提价，预测公司2011-13年EPS分别为0.83
、0.92、0.98元，对应动态PE为8.9X、8.0X、7.5X。
强烈推荐——平安证券:大秦线有望顺利完成4.4亿吨运量目标【2011-12-27】
我们预计公司2011、2012、2013年每股收益分别为继0.82元、0.93元和1.02元，当前
股价对应的PE分别为8.9倍、7.8倍和7.2倍，续维持公司“强烈推荐”评级：1、公司
业绩保持10-15％的增长速度，年分红收益率达到5％以上，具备很强的防御性。2、
在铁路改革的大背景下，公司有望持续整合周边铁路资产，实现外延式扩张。
买 入——瑞银证券:价值被严重低估【2011-11-24】
我们用基于贴现现金流的估值法，并用瑞银价值创造分析模型（VCAM）工具来具体预
测影响长期估值的因素，推导出目标价12.06元（WACC为8.1%）。我们首次提出2013
年业绩预期。公司目前股价对应的2012年预期市盈率为8.8倍，股息收益率超过5%，
我们认为在同业中有吸引力。
买 入——山西证券:看点较多，估值安全【2011-11-18】
2011-2012年公司营业收入分别实现451.37亿元和487.33亿元，每股收益分别为0.82
元和0.93元。按2011年11月18日每股股价7.46元计算，2011-2012年PE分别为9.04倍
和7.98倍，与公司历史估值比较，公司股价已处于历史估值最低水平，同时也低于目
前在铁路行业整体10.59倍的估值水平。为此，我们认为，公司目前的股价已经具备
较强的安全边际，给予公司“买入”评级。
买 入——中信证券:期待运价提升打开业绩增长空间【2011-11-16】
预计公司2011/12/13年收入增长6.1%/7.0%/10.8%，净利润分别为125.6/132.5/143.7
亿元，EPS分别为0.84/0.89/0.97元，当前股价对应的PE分别为9/9/8倍，2011年PB为
1.8倍。公司较高的股息收益率提供了投资的安全边际，未来运价如果提升将会为公
司业绩增长打开空间，继续维持公司的“买入”评级。
增 持——申银万国:业绩增长稳定，大秦线全年有望实现4.4亿吨运量【2011-10-25】
维持盈利预测与增持评级。考虑到公司有望实现4.4亿吨的运输目标，我们预计公司2
011－2013年EPS分别为0.88、0.96、1.04元，目前股价对应的动态PE分别为8.73倍，
8倍，7.4倍，维持增持评级。
推 荐——中金公司:业绩基本符合预期，配置价值明确【2011-10-25】
保守起见，我们小幅下调2011/2012年每股盈利6.3%和9.7%至0.84元和0.90元，主要
反映成本上升压力。公司当前股价对应2011/2012年市盈率9.1倍和8.5倍，假设0.35
元的每股派息不变，分红收益率也达到4.6%，维持“推荐”的投资评级。
买 入——东海证券:高股息率凸显中长期投资价值【2011-10-25】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.81元、0.89元和0.99元，目前股价对应的动态PE分
别为9.5倍、8.6倍和7.7倍。基于公司的“低估值确定性增长”以及当前超过5%的预
期税后股息率，我们继续维持对公司的买入评级。
增 持——华泰联合:业绩符合预期【2011-10-25】
我们维持对公司2011-2013年每股收益0.86/0.98/1.10元的盈利预测，对应P/E分别为
8.9/7.8/7.0倍，估值水平处于历史底部区域，具有较强的安全边际。此外，我们认
为大秦铁路基本面稳健，大秦线溢价回流的改革红利值得期待，因此维持公司“增持
”评级。建议关注太原局延伸物流服务的实施进程。
强烈推荐——招商证券:通胀挤压毛利率，朔黄公司是重要增长点【2011-10-25】
下调公司2011-13年EPS至0.83元、0.92和1.01元，主要是考虑到公司成本上涨压力，
维持强烈推荐-A的投资评级。
推 荐——华创证券:成本压力凸显，主营业绩略低预期【2011-10-25】
我们维持之前的盈利预测，2011-2013年的EPS分别是0.85元、0.94元和1.03元，对应
的PE分别为9.04倍、8.17倍和7.47倍。维持“推荐”评级。
推 荐——东北证券:利润增长稳中趋慢【2011-10-25】
预计公司2011年、2012年每股收益至0.80元、0.88元，对应PE分别为9.6倍、8.7倍，
估值偏低，红利收益率较高，我们维持推荐的投资评级。
买 入——中银国际:大秦铁路前3季度业绩点评【2011-10-25】
我们暂时维持对公司2011年0.91元的每股盈利预测，以及9.17元的目标价和买入评级
。
强烈推荐——平安证券:成本上升侵蚀公司利润【2011-10-25】
我们将公司2011年业绩预测由原来的0.85元下调为0.82元，预计公司2011、2012、20
13年EPS分别为0.82元、0.93元和1.02元。当前股价对应的PE分别为9.4倍、8.2倍和7
.5倍。
买 入——安信证券:成本费用拖累业绩，分红凸显价值【2011-10-25】
预计公司2011-2013年每股收益分别为0.81元、0.92元、1.08元，当前股价对应动态
市盈率分别为9.5倍、8.4倍、7.1倍，估值已经处于历史底部，明显低于国际市场铁
路上市公司估值水平，根据公司历年的分红情况推测，保守预计公司今年分红0.4元
，对应股息收益率为5.2%，从长期来看公司将作为北方地区铁路资产整合平台，后续
仍有资产注入的可能，随着通胀水平降低，铁路货运价格有望提升，综合考虑我们维
持公司“买入-A”的投资评级。
买 入——北京高华:三季度运量增长较慢导致业绩低于预期；预期四季度季节性反弹【2011-10-25】
由于大秦铁路的资产负债实力较强、业务稳定、股息支付率存在上行空间（预计2011
年股息收益率为6%），我们重申对该股的买入评级（位于强力买入名单）。然而，我
们的盈利预测和目标价格正在评估之中，有待跟公司了解关于成本和运量前景的更多
信息。
增 持——天相投顾:朔黄铁路支撑公司1-9月净利增长11.7%【2011-10-25】
我们预计公司2011年至2013年摊薄后每股收益分别为0.84元、0.93元和0.97元，按其
2011年10月24日收盘价7.68元计算，对应的动态市盈率分别为9倍、8倍和8倍。考虑
到公司业绩稳定，估值较低，我们维持“增持”的投资评级。
推 荐——长江证券:增长进入稳定期，且看其他线路效能提升【2011-10-24】
我们预计公司2011-2013年EPS为0.84元、0.90元和1.01元，对应PE分别为9.5倍、8.8
倍和7.9倍，当前估值已经到位，但按50%分红比例，公司股息率5%，现金替代效应依
旧显著，维持“推荐”评级。
强烈推荐——民生证券:投资收益是前三季度业绩增长主因【2011-10-24】
朔黄线等线路运能有较大的提高空间，运价未来存在提升的可能性，大秦铁路拥有良
好的安全边际。我们预计未来三年公司EPS分别为0.84元、0.94元和1.13元，对应PE
分别为9.63倍、8.64倍和7.18倍，维持“强烈推荐”评级。
增 持——民族证券:股息和朔黄线投资收益或成亮点【2011-10-24】
预计公司2011年-2013年每股收益为0.89元、1.02元和1.15元。公司一直具有较高的
派息率，近三年都维持在50%以上，预计2011年将继续甚至提高这一比率。维持对公
司“增持”的投资评级。
推 荐——华创证券:短期看朔黄、中长期看提价和资产注入【2011-10-10】
预计公司2011-2013年的EPS分别是0.85元、0.94元、1.03元，对应的PE分别为8.44倍
、7.63倍和6.96倍。首次关注，给予“推荐”评级。
买 入——北京高华:股息有望高于预期；运价具有上行空间：位于强力买入名单【2011-09-07】
我们将2011-2013年每股盈利预测微调了-2%至1%，并将12个月目标价格从人民币12元
下调至9.30元，对应28%的上行空间。新目标价格是基于1.32倍的EV/GCI（原为1.70
倍），2011-2013年预期CROCI为17.2%（原为16.3%），但因行业估值比率下降，我们
下调了大秦估值比率并假设股票估值较行业的长期平均折让（-6%）将持续。
买 入——安信证券:大秦铁路中期业绩说明会纪要【2011-08-31】
预计公司2011-2013年每股收益分别为0.86元、1.01元、1.17元，当前股价对应动态
市盈率分别为8.8倍、7.5倍、6.4倍，估值已经处于历史底部，明显低于国际市场铁
路上市公司估值水平，并且公司股息收益率为5.7%，公司现金状况良好为后期分红提
供保障，从长期来看公司将作为北方地区铁路资产整合平台，后续仍有资产注入的可
能，铁路行业处于基本面持续改善的起点，铁路市场化改革也有望在十八大后取得实
质性进展，综合考虑我们维持公司“买入-A”的投资评级。
增 持——申银万国:业绩符合预期，煤炭产销旺盛推动业绩增长【2011-08-30】
下半年煤炭供需整体形势有望保持稳定增长态势，大秦线运量有望实现4.4亿吨的全
年运输目标。我们预计公司2011－2013年EPS分别为0.88、0.96、1.04元，股价对应
的动态PE分别为8.7倍，8倍，7.3倍，维持增持评级。
推 荐——中金公司:成本压力制约上半年盈利表现【2011-08-30】
我们小幅下调2011/2012年每股盈利3.2%和2.5%至0.90元和1.0元以反映成本上升压力
，调整后盈利对应28.2%和11.0%的年度增长。公司当前股价对应2011/2012年市盈率8
.5倍和7.7倍，长期投资价值明确，维持“推荐”的投资评级不变。
强烈推荐——平安证券:投资收益成为业绩增长主要来源【2011-08-30】
由于大秦线今年运量难以达到4.5亿吨，我们将公司2011年业绩预测从0.88元下调至0
.85元，预计公司2011、2012、2013年EPS分别为0.85元、0.96元和1.04元，当前股价
对应的PE分别为9.0倍、7.9倍和7.3倍，继续维持“强烈推荐“评级。
买 入——北京高华:业绩符合预期；2011年煤炭运量目标有望实现【2011-08-30】
我们认为大秦线仍有望实现我们4.4亿吨的2011年煤炭运量预测，中期报告中管理层
的展望也印证了这一目标。我们认为这支撑了我们的观点，即下半年大秦铁路的业绩
将进一步环比走强，得益于7/8月份煤炭运量持续稳步增长和较短的大修影响（下半
年集中检修为期15天，而上半年长达1个月）。该股仍位于我们的强力买入名单，但
我们正在等待将于8月30日下午3:30举行的业绩说明会上（可电话拨入）管理层就未
来成本、资本开支和铁道部改革的看法，从而对该股的盈利预测和目标价格进行评估
。
买 入——安信证券:净利润增长近20%，朔黄扩能改造值得期待【2011-08-30】
预计公司2011-2013年每股收益分别为0.86元、1.01元、1.17元，当前股价对应动态
市盈率分别为8.9倍、7.6倍、6.5倍，估值已经处于历史底部，明显低于国际市场铁
路上市公司估值水平，并且公司股息收益率为5.5%，公司现金状况良好为后期分红提
供保障，从长期来看公司将作为北方地区铁路资产整合平台，后续仍有资产注入的可
能，铁路行业处于基本面持续改善的起点，铁路市场化改革也有望在十八大后取得实
质性进展，综合考虑我们维持公司“买入-A”的投资评级。
跑赢大市——上海证券:投资收益助推业绩增长【2011-08-30】
我们预测2011-2012年公司营业收入增长分别为9.20%和8.50%，归于母公司的净利润
将实现年递增23.41%和12.66%,相应的稀释后每股收益为0.86元、0.97元。公司2011-
2012年的动态市盈率为9倍和8倍，公司估值居于行业偏低水平。我们认为，煤炭需求
依然旺盛，公司经营较为稳健，维持公司“跑赢大市”评级。
增 持——华泰联合:运量稳步增长【2011-08-30】
我们将公司2011年EPS预测由0.87元微调至0.86元，同时维持公司2012-2013年EPS的
假设0.98/1.10元不变，对应2011-2013年P/E分别为8.8/7.8/7.0倍。我们认为大秦铁
路的基本面稳健，大秦线溢价回流的改革红利值得期待，因此维持其“增持”评级。
推 荐——东北证券:业绩维持良好表现【2011-08-30】
我们略微上调公司2011年、2012年每股收益至0.83元、0.91元，对应PE分别为9倍、8
倍。估值偏低。公司每年分红比例为50%以上，红利收益率较高，我们维持推荐的投
资评级。
买 入——中银国际:上半年净利润同比增长18.5%【2011-08-30】
公司目前股价相当于8.3倍2011年市盈率，股价较有支撑。我们按照10倍2011年市盈
率，将公司目标价由11.87元下调为9.17元人民币，维持买入评级。
买 入——中信证券:二季度疲软，估值修复需催化剂【2011-08-30】
预计公司2011/12/13年收入增长11.3%/8.4%/3.2%，净利润分别为131.9/146.2/153.9
亿元，EPS分别为0.88/0.98/1.03元，当前股价7.62元，对应的PE分别为9/8/7倍，20
11年PB为1.8倍。公司估值修复可能需要等待催化因素，考虑到估值已处历史最低，
继续维持公司的“买入”评级。
买 入——广发证券:业绩增速平稳，低估值提供高安全边际【2011-08-29】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.84、0.97、1.04，对应PE分别为8.9倍、7.7倍
和7.2倍，估值水平低，安全边际较高，给予买入评级。
买 入——宏源证券:中报业绩出色，维持买入评级【2011-08-29】
我们预计下半年电煤运输仍将持续紧张，大秦线全年运量有望超过4.4亿吨，朔黄线
全年投资收益超过18亿元，维持对公司2011-2013年EPS预测：0.88、0.98和1.11元，
对应公司目前股价7.62元的市盈率分别为9倍，8倍，7倍，估值在A股三家铁路上市公
司中处于较低水平，给予“买入”评级。
推 荐——长江证券:二季度业绩低于预期，不改现金替代优势【2011-08-29】
我们下调公司2011-2013年EPS至0.84元、0.90元和1.01元，对应PE分别为9倍、8.5倍
和7.5倍，当前估值已经到位，但按50%分红比例，公司股息率5%，现金替代效应依旧
显著，维持“推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:业绩稳定增长，安全边际凸显【2011-08-29】
预计2011-13年EPS为0.88、1.00和1.14元，我们认为给予10-12倍PE较为合理，对应
估值区间8.8-10.6元，维持强烈推荐-A的评级。
增 持——华泰联合:改革红利值得期待【2011-08-15】
我们预测公司2011-2013年每股盈利分别为0.87/0.98/1.10元。首次评级为“增持”
。
强烈推荐——平安证券:运能仍有上升空间，资产注入依旧是发展方向【2011-06-07】
预计公司2011和2012年EPS为0.88元和1.02元。公司估值水平仅为9倍，公司价值存在
严重低估，考虑到公司未来持续的外延式增长以及体制改革带来的巨大发展空间，公
司合理估值应该为2011年15-18倍，合理价格为13.2元-15.84元，维持对公司“强烈
推荐”的评级。
增 持——天相投顾:重点发展主业，量价有保证【2011-05-26】
我们预计公司2011年和2012年的每股收益分别为0.92元和1.05元，按2011年5月25日
收盘价8.31元计算，对应的动态市盈率分别为9倍和8倍。考虑到公司主业发展稳健，
且估值水平具有较高的安全边际，我们维持公司“增持”的投资评级。
推 荐——长江证券:高分红在即，改革慢行凸显中长期投资价值【2011-05-24】
考虑到大秦铁路提价预期、多经业务的壮大、外延式扩张与朔黄铁路3.5亿吨扩能，
我们认为公司的中长期投资价值显著，维持“推荐”评级。
买 入——宏源证券:客货运创新高，4.5亿吨运量可期【2011-05-23】
在2011年大秦线运量有望达到4.5亿吨，朔黄线年运量1.9亿吨和客运量达到6000万人
的假设下，我们对公司2011-2013年的每股盈利预测为0.88、0.98和1.11元，对应公
司目前股价8.87元的市盈率分别为10倍，9倍，8倍，估值在A股三家铁路上市公司中
处于较低水平，给予买入评级。
买 入——中银国际:业绩增长较好，发展前景可期【2011-05-03】
我们将公司2011-13年每股收益分别上调至0.913、1.001和1.189元，公司目前股价仅
对应11年不到10倍估值，估值偏低，且公司每年有60%左右的分红比例，股息率超过5
%。我们认为，公司股价具有较强吸引力。基于13倍11年市盈率，我们将目标价由14.
20元下调至11.87元，维持买入评级。
买 入——安信证券:业绩说明会纪要【2011-05-03】
预计公司2011-2013年每股收益为0.92元、1.04元、1.17元，对应动态市盈率分别为9
.6倍、8.5倍、7.5倍，估值处于公司历史底部，股息收益率超过4%，股价安全边际高
，铁路体制改革为行业估值提升带来催化剂，维持公司“买入-A”投资评级。
推 荐——长江证券:铁路改革破冰在即，看好公司成长前景【2011-04-29】
我们暂且维持公司今明两年业绩预测分别为0.92元和1.05元，对应PE分别为9.56倍和
8.40倍，考虑到铁路经营权下放后公司盈利存在大幅提升预期，我们维持公司“推荐
”评级。
买 入——中信证券:大秦、朔黄合璧，低估值显防御【2011-04-29】
公司10/11/12年EPS0.7/0.88/0.98元，对应10/11/12年PE13/10/9倍；当前价8.79元
，目标价11.35元，维持“买入”评级。
买 入——安信证券:被低估的铁路龙头【2011-04-29】
预计公司2011-2013年每股收益分别为0.92元、1.04元、1.17元，当前股价对应2011
年-2013年动态市盈率分别为9.6倍、8.5倍、7.5倍，公司估值优势明显且股息收益率
超过4%，具有较高的安全边际，并且我们认为在铁路大发展以及体制改革的背景下，
铁路行业生产力将进一步释放，铁路行业面临价值重估的机会，我们认为2011年动态
市盈率合理水平为13-15倍，维持买入-A的评级。
买 入——北京高华:业绩符合预期；一季度奠定全年良好开局；仍位于强力买入名单【2011-04-29】
我们维持2011－2013年每股盈利预测，基于1.70倍的EV/GCI计算的12个月目标价为人
民币12.00元，其中2011－2013年预期CROCI均值为16.3%。
推 荐——东北证券:煤炭运输黄金通道，业绩再上台阶【2011-04-29】
预计公司2011年、2012年每股收益分别为0.80元、0.90元，对应PE分别为11倍、10倍
。估值偏低。2010年税前红利收益率为4%。我们提升投资评级至推荐。
买 入——山西证券:估值安全，看点较多【2011-04-29】
2011年开始，2010年收购的太原铁路局资产将并入公司报表整个年度，假定2011-201
2年大秦线煤炭运量分别达到4.5-4.7亿吨，太原铁路局注入资产煤炭运量分别达到1.
25-1.41亿吨，朔黄铁路完成1.72-1.85亿吨，则2011-2012年营业收入分别为478.43-
504.56亿元，投资收益分别为19.25-21.17亿元，2011-2012年公司每股收益为0.99-1
.00元，对应目前股价（8.79元）动态PE分别为10-9倍，而近两年历史均值为18倍，
估值已经处于较强的安全边际，加上未来普货运输提价及煤炭运输线路整合预期，公
司看点依然较多，给予“买入”评级。
推 荐——中金公司:业绩向好，持续受益于铁路运输市场化改革【2011-04-29】
我们维持盈利预测不变，对应2011/2012年9.5倍和8.6倍市盈率；假设维持50%的派息
率，2011/2012年分红收益率将分别达到5.3%和5.8%。我们认为，目前的估值水平具
备较强的安全边际和明确的投资价值，而稳定的业绩增长和不断深入的铁路运输市场
化改革将打开股价进一步上行的空间，重申“推荐”评级。
增 持——申银万国:业绩符合预期，2011年有望持续稳定增长，维持增持评级【2011-04-29】
我们预计公司11－13年EPS分别为0.87、0.93、1.00，股价对应的动态PE分别为10.1
倍，9.5倍，8.8倍，在目前低估值大市值行情中公司有望持续超额收益。维持“增持
”评级。
强烈推荐——兴业证券:估值低，维持强烈推荐评级【2011-04-28】
预计11-13年EPS为0.93、1.08、1.10元，动态PE为9.5、8.1、7.9，有较高安全边际
，维持强烈推荐评级。
买 入——山西证券:估值安全，重要性将在中国产业转移过程中不断提升【2011-04-27】
2011年开始，2010年收购的太原铁路局资产将并入公司报表整个年度，假定2011-201
2年大秦线煤炭运量分别达到4.5-4.7亿吨，太原铁路局注入资产煤炭运量分别达到1.
25-1.41亿吨，朔黄铁路完成1.72-1.85亿吨，则2011-2012年营业收入分别为478.43-
504.56亿元，投资收益分别为19.25-21.17亿元，2011-2012年公司每股收益为0.99-1
.00元，对应目前股价（8.30元）动态PE分别为9-8倍，而近两年历史均值为18倍，估
值已经处于较强的安全边际，加上公司资产注入预期、中国产业转移中的重要性提升
、铁道部改革热点不断涌现等因素，给予“买入”评级。
买 入——安信证券:煤运巨无霸，潮平岸阔帆正劲【2011-04-18】
预计公司2010-2012年每股收益分别为0.74元、0.92元、1.04元，对应2010年-2012年
动态市盈率分别为12.2倍、9.8倍、8.7倍，公司估值优势明显，并且我们认为在铁路
大发展以及体制改革的背景下，铁路行业生产力将进一步释放，公司估值水平有待提
升，我们认为2011年动态市盈率合理水平为13-15倍，维持买入-A的评级。
推 荐——中金公司:铁路普货费率近期有提升可能【2011-02-23】
我们预计潜在的提价将增厚大秦铁路2011年盈利3%~6%，每股盈利有望进一步提升至0
.94元~0.97元。即使不考虑提价因素带来的影响，在当前的盈利预测下，公司股价对
应2011年市盈率也仅有9.2倍；按照铁道部承诺的最低50%的派息率来测算，2011年分
红收益率也将达到5.5%。我们认为，公司强劲的运营数据将提供稳定的业绩支撑，而
目前的估值水平已经具备极强的安全边际和明确的投资价值，重申“推荐”。
买 入——北京高华:大秦线在1月份煤炭铁路运输中的份额提高，强力买入【2011-02-20】
我们重申对大秦铁路的买入评级（位于强力买入名单），且鉴于当前其股价对应的20
11年预期市盈率为具吸引力的9.5倍（行业均值为13.8倍），以及股息收益率超过5%
，我们仍认为目前是该股良好的介入点。我们基于1.70倍的EV/GCI计算的12个月目标
价为人民币12.00元，其中2011－2013年预期CROCI均值为16.3%。风险：(1)煤炭需求
和货运费率相关政策不利；(2)煤炭铁路供应链中断；(3)资本开支和成本高于预期。
买 入——安信证券:电话会议纪要【2011-01-27】
现有业务稳定增长，受益于高铁建设和客货分流；外延成长空间广阔，在建煤运通道
不会对大秦形成分流。近年来公司分红比例在50%以上，2010年每股分红超过3毛概率
较大。
买 入——北京高华:上调运量假设；市场预测存在显著上行空间【2011-01-20】
在此我们回应投资者对该股的三大担忧：(1)增长：我们认为大秦线在2011年将继续
增长；朔黄线和山西省境内线路将成为2011年以后的增长因素；(2)劳动力成本压力
：我们认为更严格的成本控制和电气化将推动利润率扩张；(3)资本开支：我们认为
未来不会出现大量资本开支，并预计2011/12年自由现金流收益率为10%-11%。
买 入——瑞银证券:第十一届瑞银大中华研讨会【2011-01-18】
鉴于估值（仅为10倍的2011年预期市盈率）过低且股息收益率具吸引力（超过4%），
我们给予其“买入”评级。我们用基于贴现现金流的估值法推导目标价，并用瑞银的
价值创造分析模型（VCAM）来具体预测影响长期估值的因素。
强烈推荐——兴业证券:EPS增长推动股价，上调评级至强烈推荐【2011-01-17】
秦线运量每上调1000万吨，公司EPS增加0.02元，我们将11年大秦线的运量由4.25亿
吨上调至4.45亿吨，相应上调11年盈利预测由0.87元至0.92元。我们认为大秦铁路在
当前股价上具备足够的安全边界，EPS的增长将带给公司第一轮的上涨动力，因此，
上调评级至强烈推荐。
推 荐——中金公司:2011年运量目标将达到4.4~4.5亿吨【2011-01-11】
如果大秦铁路2011年每股盈利将达到0.91~0.94元的水平，对应2011年市盈率仅有8.8
倍和8.5倍；按照铁道部承诺的最低50%的派息率来测算，2011年分红收益率也将达到
5.8%~6.0%。我们认为，好于预期的运量目标将形成较强的业绩支撑，而当前的估值
水平已经具备极强的安全边际和明确的投资价值，重申“推荐”的投资评级。
推 荐——华泰证券:股价具安全边际，给予推荐评级【2010-12-15】
我们认为公司2010-2012年EPS为0.70、0.85和0.90元，对应市盈率11.75、9.65和9.1
9倍。如果公司分红率保持不变，则2010年股息率为4.6%，我们认为目前股价已具安
全边际，给予“推荐”评级。
买 入——北京高华:政策有利；煤炭需求旺盛；四季度盈利势头良好，强力买入【2010-11-18】
在我们看来，大秦线煤炭运量势头良好，并有望达到我们2010年4亿吨的预测。我们
预计，在煤炭铁路运输需求旺盛的带动下，大秦铁路将迎来强劲的四季度业绩。展望
未来，我们认为凭借现有的基础设施，大秦线仍有12.5%的运力增长空间，有望使年
运量达到4.5亿吨。我们预计大秦铁路2011年23%的净利润增长主要来自新注入资产的
贡献，特别是朔黄线（预计将于2011年提供全年利润贡献，而2010年仅有4个月的贡
献）。我们认为未来货运费率的进一步提高（最近一次上调是在2009年12月）将推动
大秦铁路在山西省新注入资产的盈利持续增长。
增 持——光大证券:运量增加，三季度业绩持续高增长【2010-10-29】
我们预计公司2010、2011年的EPS（按增发后股本）0.67、0.76元，公司目标价11.2
元，维持公司“增持”评级。
推 荐——兴业证券:从200元价差谈起【2010-10-22】
预计公司10-12年EPS为0.72、0.79、0.84元，对应的PE为12、11、10倍，PB为2.3、2
.1、1.9倍，DCF合理估值区间在10-15元。考虑收购，10-12年全面摊薄EPS为0.72、0
.88、0.95元，注入对明后年业绩的增厚幅度11%和13%。增发价格8.73元相当于公司
明年10PE，已有较高的安全边际，我们愿意以对未来的乐观与耐心，给予公司推荐评
级。
推 荐——长江证券:业绩持续高增长，高分红收益率或成主要看点【2010-10-20】
若不考虑资产注入，大秦铁路2010-2012年的EPS分别为0.70元、0.77元和0.84元；若
考虑整合收益，大秦铁路的EPS分别为0.80元、0.84元和0.92元。考虑到大秦显著的
估值优势和高分红收益率，我们维持对公司的“推荐”评级。
推 荐——财富证券:资产收购显著提升公司业绩【2010-10-20】
预计公司2010年，2011年EPS分别为0.71元，0.85元，对应的PE分13倍，11倍，我们
给予明年15倍的估值水平，公司合理价值12.75，给予推荐评级，建议参与增发。
买 入——中信证券:千呼万唤始出来，公开增发正式启动【2010-10-20】
预测10/11年EPS0.64/0.7元，对应10/11年PE13/12倍；考虑注资后增厚，10/11年摊
薄EPS0.7/0.8元，对应10/11年PE为12/11；当前价9.24元，目标价11.35元，预计仍
有23%的空间，维持“买入”评级。
买 入——瑞银证券:进一步将我们的目标价上调为14.36元【2010-10-18】
由于公司盈利增长确定性强，估值具吸引力，我们维持“买入”评级。我们采用基于
贴现现金流的估值法得出目标价，并采用瑞银VCAM工具来具体预测影响长期估值的因
素，假定7.86%的加权平均资本成本和2%的长期增长率。
推 荐——国元证券:量价齐升、资产注入即将完成【2010-09-01】
我们预计公司10-12年的EPS分别为0.69、0.78和0.87元。对应EPS为12.4、11和9.9倍
，给予“推荐”评级。
增 持——申银万国:大秦线全年运量有望达到4亿吨，上调盈利预测【2010-08-31】
在调高运量和运距假设的情况下，我们把公司2010-2012年的EPS预测由0.61、0.64和
0.68元上调至0.67、0.71和0.77元，完成收购后2010年EPS将达到0.75元。估值安全
边际较高，下半年有国铁可能调价的催化剂，维持增持评级。
增 持——湘财证券:业绩显著增长，受益运能和需求增长双驱动【2010-08-31】
公司已经为购买铁路局的主业资产预先支付了52亿元，且决定向银行以优惠利率借款
融资112亿元，再通过公开增发募集其余资金后年内将完成购买市场多年期待的资产
注入事项。我们相信资产注入后将能够对大秦铁路的业绩增长起到持续的推动作用。
考虑到业绩尚有增长动力，且2011年预期市盈率仅为11X，股息率超过3%，我们认为
大秦铁路当前仍有明显的投资价值，维持“增持”评级，目标价上调23%至12元，对
应2011年15倍的PE。
买 入——中信证券:业绩再超预期，估值仍处低位【2010-08-31】
预测10/11年EPS0.64/0.7元，对应10/11年PE14/13倍；当前价8.7元，目标价11.35元
，维持“买入”评级。
强烈推荐——中投证券:上半年运量大幅增长、收购提升长期价值【2010-08-31】
2010年考虑资产注入后的EPS约为0.73-0.74元。考虑到公司业绩的稳健和较低的估值
，维持“强烈推荐”评级，6-12月目标价11.8元/股，对应10年16倍PE。
推 荐——银河证券:需求上升，成本控制，业绩加速【2010-08-31】
我们预计，公司2010年--2012年收入分别为291亿、327亿和348亿，净利润分别为91
亿、102亿和109亿，每股收益分别为0.70元、0.78元和0.84元，公司业绩恢复快速上
升趋势，目前股票价格2010年-2012年PE分别为12.4倍、11.1倍和10.4倍，按2010年P
E为12—20倍计算，股票估值目标范围为8.4--14元，目前股票价格仅仅8.7元左右，
估值明显低估，公司潜力比较大。我们继续公司评级维持为“推荐”。
买 入——中银国际:煤炭运量显著提升【2010-08-31】
我们将公司2010-12年每股收益预测分别从0.659、0.710和0.764元上调至0.703、0.7
57和0.812元，基于19倍11年市盈率，维持其14.20元目标价，并维持买入评级。
买 入——瑞银证券:10年上半年净利润增64%，超出我们预期【2010-08-30】
鉴于其盈利增长可见度高以及估值具有吸引力，我们维持对该股的“买入”评级。其
当前股价对应12倍的2010年市盈率，低于中国基础设施同行。我们基于贴现现金流估
值法，并利用瑞银VCAM（价值创造分析模型）工具推导出目标价。
推 荐——长江证券:内生性增长与外延式扩张并进【2010-08-30】
我们预计公司未来三年的EPS分别为0.70、0.80和0.89元，对应PE分别为13倍、11倍
和10倍，维持公司“推荐”评级。
审慎推荐——招商证券:贷款决议加速自筹资金到位、推进资产收购进程【2010-08-20】
大秦线今年上半年运量达1.995亿吨，同比增长高达31%，全年有望破4亿吨。我们估
算公司2010年的EPS为0.64元（不考虑收购）/0.75元（考虑收购、不考虑增发）/0.7
1元（考虑收购、增发）。两种收购情形分别对应业绩增厚为17%和11%。目前对应三
种情形下的PE为13倍、11倍和12倍，处于历史低位，具有一定的安全边际，合理估值
对应15倍PE即9.6元（不考虑收购），估值极限区间为10至20倍。另外，公司近年保
持0.3元/股的现金分红，若今年按此分红，则以目前股价计算的股息率为3.54%。
买 入——瑞银证券:贷款议案获股东批准【2010-08-20】
我们维持对该股的“买入”评级，将其视为铁路运营商中的首选股。该股目前对应20
10年预期市盈率12倍，远低于其中国基建类同业。我们的目标价是基于贴现现金流估
值法。
强烈推荐——中投证券:收购进程提速、长期价值显现【2010-08-03】
根据我们的模型，2010年考虑资产注入后的EPS约为0.67-0.72元，估值中枢在10-13
元/股之间、对应2010年15-18倍PE。维持“强烈推荐”评级，考虑到公司业绩的稳定
性，维持6-12月12.6元/股的目标价。
增 持——国泰君安:运量超预期，估值有保障【2010-07-30】
不考虑收购，预计2010年公司可获EPS0.64元，对应PE13.4倍，PB2.5倍，假设分红维
持去年0.3元/股的分红，则股息率为3.4%。如按考虑收购增发，则2010年EPS为0.73
元，PE不足12倍，处于历史低位，给予“增持”评级。
强烈推荐——东兴证券:业绩增长可观，估值优势突出，上调评级【2010-07-22】
公司现有资产DCF绝对估值价值为11.5元左右，当前股价具有较高的安全边际。考虑
到增发临近对公司股价的驱动效应，我们将公司投资评级上调至“强烈推荐”，给予
公司10.5元的目标价，对应完成收购后2011年约14倍市盈率。
增 持——湘财证券:业务增长和资产收购驱动业绩提升【2010-07-21】
不考虑资产收购，大秦铁路2010年业绩有望提升34%，这主要得益于煤炭运量的显著
增长。我们预计2010年大秦线煤炭运量可达3.9亿吨，比2009年提升18%。根据我们的
业绩预测，大秦铁路2010年和2011年的动态市盈率分别为12倍和10倍，而根据湘财证
券的DCF估值模型，其绝对估值为11.73元，我们首次给予“增持”评级。
买 入——中信证券:煤炭运量大幅增加，估值处于历史低位【2010-07-21】
预测10/11年EPS0.64/0.7元，对应10/11年PE13/12倍；考虑注资后增厚，10/11年摊
薄EPS0.72/0.77元，对应10/11年PE为12/11；估值已至低位，我们认为目前配置是较
为合理的时点。当前价8.46元，目标价14元，维持“买入”评级。
强烈推荐——中投证券:上半年运量大幅增长、业绩预增50%以上【2010-07-21】
根据我们的模型，2010年考虑资产注入后的EPS约为0.67元，估值中枢在10-13.4元/
股之间、对应2010年15-20倍PE。维持“强烈推荐”评级，考虑到公司业绩的稳定性
，维持6-12月12.6元/股的目标价。
推 荐——国都证券:中期净利润同比增长50%以上，估值优势明显【2010-07-21】
由于上半年大秦线运量超过我们预期，因此我们上调了公司盈利预测，在不考虑注入
资产的前提下预计2010年、2011年EPS为0.7元（上调12.4%）、0.75元（上调13.1%）
，对应2010-2011年动态市盈率为12.1倍、11.3倍，如果考虑注入资产，公司估值将
进一步下降，目前沪深300成分股2010年动态市盈率平均为14倍，目前公司估值优势
明显，维持公司“短期-推荐，长期-A”投资评级。重点关注整体上市进程。
强烈推荐——中投证券:增发申请顺利过会、资产注入万事俱备【2010-06-29】
根据我们的模型，2010年考虑资产注入后的EPS约为0.63元，估值中枢在9.5-12.6元/
股之间、对应2010年15-20倍PE。维持“强烈推荐”评级，考虑到公司业绩的稳定性
，给予6-12月12.6元/股的目标价。
推 荐——银河证券:经营进入加速阶段【2010-04-26】
我们预计，公司2010年和2011年收入分别为291. 23亿和355. 42亿，净利润分别为91
.23亿和 101.82 亿，每股收益分别为 0.70元和 0.78元，公司业绩恢复快速上升趋
势，目前股票价格2010年和2011年PE将达到13倍和12倍，按照2010年PE为14—20倍计
算，股票估值目标范围为10--14元，目前股票价格仅仅9元左右，估值明显低估，公
司长期潜力比较大。我们将公司评级维持为“推荐”。
买 入——中信证券:煤炭需求增加，运量超预期增长【2010-04-26】
大秦铁路10/11/12年EPS 0.6/0.7/0.8元，考虑注资后增厚15-20%，10/11年EPS 0.7/
0.82元，10/11年PE 13/11倍；当前价9.18元，目标价14元，有约50%上涨空间，仍维
持“买入”评级。
买 入——中银国际:业绩持续恢复【2010-04-26】
基于煤炭运输量恢复的良好预期，我们分别将2010-11 年每股收益从0.567元和0.661
元上调至0.659元和0.710元，预计2012年每股收益0.764元。而公司整体上市有望几
年进入实质性阶段，基于20倍10年市盈率，我们维持14.20元的目标价，并维持买入
评级。
买 入——山西证券:1 季度业绩预增 50％，上调评级为“买入” 【2010-04-06】
投资建议，上调评级为“买入” ，目标价 12.5-13元。假定 2010 年大秦线煤炭运
量完成 3.9-4.0 亿吨，公司客运量完成 1412 万人，同比增长 20％，不考虑增发股
份，预计 2010 年每股收益为 0.58 元，2011 年每股收益 0.63 元，2010－2011 年
对应今天股价的市盈率分别为 16.85 倍和 15.72 倍，估值较低，股价依然存在 20
％以上的上涨空间。
增 持——中信建投:2010年运量计划大幅增长，资产注入提升每股收益10%【2010-04-01】
2010 年不考虑资产注入因素，预计主业净利润增长 20％左右，考虑资产注入因素，
净利润增长33％，公司股价年内以来受制于公开增发因素压制，表现一般，目前绝对
估值有吸引力，维持增持，目标价格维持 12元不变，中期股价驱动因素来源于增发
项目进程的明朗以及业务量增速超过 15％的年初计划。
增 持——山西证券:09年业绩小幅下降，10年业绩有望实现平稳增长【2010-03-31】
假定 2010 年大秦线煤炭运量完成 3.9 亿吨，同比增长 18.18%，公司客运量完成 1
412 万人，同比增长 20％，不考虑增发股份，预计 2010 年每股收益为 0.57 元，2
011 年每股收益 0.62元，2010－2011年对应今天股价的市盈率分别为 16.77 倍和 1
5.42 倍，估值很低，股价上涨空间较大，给予“增持”评级。
买 入——中信证券:业绩略超预期，注资进度加快【2010-03-31】
大秦铁路10/11年EPS0.6/0.7元，考虑注资后增厚15-20%，10/11年EPS0.7/0.82元，1
0/11年PE14/12倍；当前价9.51元，目标价14元，有近50%上涨空间，仍维持“买入”
评级。
跑赢大市——上海证券:内涵增长与外延扩张【2010-03-31】
我们对公司 2010-2011年的业绩予以测算，得出营业收入分别增长 11.75%和增长 6.
58%，归属于公司股东的净利润分别增长 23.75%和增长 9.13%，相应的每股收益为 0
.62 元和 0.68 元，动态市盈率为15.48 倍和 14.10 倍，估值低于行业平均水平。
考虑到煤炭需求带来的内涵增长，以及资产收购对业绩的增厚作用，维持公司评级为
：未来六个月内，跑赢大市。
增 持——申银万国:业绩符合预期【2010-03-31】
在2010年运量 3.9亿吨的假设下、不考虑资产注入， 我们对公司 2010-2012 年的每
股盈利预测为 0.61、 0.64 和0.68元；在比较乐观的运量假设（4 亿吨）下，加上
资产注入带来的 0.07 元左右增厚，2010 年公司 EPS 向上可能将超过 0.7 元。目
前公司 2010 年的市盈率水平还不到 15 倍，2010 年的预期分红收益率超过 4%；估
值在A 股三家铁路上市公司中处于较低水平、在国际铁路公司中也处于平均水平；长
期跑输大盘、相对市场的估值处于历史低点；估值安全边际较高，维持增持评级。
推 荐——长城证券:恢复增长，价值低估【2010-03-31】
上调大秦线 10-11 年运量假设分别至3.8亿和4 亿吨，每股收益调整至 0.59 元和 0
.67 元，考虑资产注入增厚，预计每股收益分别可达 0.66元和0.77元，对应动态 PE
分别为 14.4X 和 12.4X，估值优势明显。铁路系统投融资体制改革进一步拓展值得
关注。
强烈推荐——中投证券:业绩符合预期、整体上市拓展长期价值【2010-03-31】
根据我们的模型，2010年考虑资产注入后的 EPS在 0.64-0.68元之间，资产注入后公
司的估值中枢处于 13.3-16.9元/股之间、对应 2010年 20-25倍 PE。维持“强烈推
荐”评级，给予公司 6-12月 16.9元/股的目标价。
推 荐——国都证券:业绩略好于预期，整体上市后估值优势明显【2010-03-31】
如果不考虑整体上市影响， 公司 2010-2011年每股收益（现有股本摊薄）0.57 元、
0.60 元，如果考虑整体上市2010-2011年每股收益（发行后股本摊薄）为 0.62元、0
.66元，太原局资产注入已经成为定局，3 月 30 日收盘价 9.51 元，对应 2010-201
1 年动态市盈率为 15.4倍、14.5倍，目前沪深 300的 2010年动态市盈率为17.5倍，
公司估值偏低，因此维持公司“短期-推荐，长期-A”评级。
推 荐——东兴证券:四季度收入创新高，股价估值优势明显【2010-03-31】
不考虑注入资产的影响，我们预计公司2010年和2011年公司每股收益分别为0.58元和
0.62元。基于公司2010年中期完成资产收购的假设，预计公司2010年至2011年基本每
股收益分别为0.62元、0.68元。当前股价对应市盈率分别为15倍和14倍。近一年来公
司累计涨幅为仅为9.2%，大幅落后整个市常公司自由现金流充沛，从绝对估值来看，
基于公司8%的加权资本成本，公司未来自由现金流折现值为13元左右，当前股价低估
明显。我们维持“推荐”评级。
推 荐——长江证券:四季度运量高增长，资产注入将带来新的利润增长点【2010-03-31】
大秦铁路 2010 年运量将达 3.8 亿吨，预计实现主营业务收入 248 亿元，不考虑资
产注入，预计 2010 年 EPS 为 0.57元，对应 PE为 17倍。考虑到 2010年资产注入
的实施在增厚公司业绩的同时，为公司煤炭运输的长期稳步增长奠定了基础，且估值
安全边际较高，维持“推荐”评级。
强烈推荐——中投证券:购置车辆保证 3.8 亿吨运量、收购打开长期增长空间【2010-03-03】
根据我们的模型，2010年考虑资产注入后的 EPS在 0.64-0.68元之间。参照国内外铁
路运输公司的估值水平，我们分析资产注入后公司的估值中枢处于13.3-16.9元/股之
间、对应 2010年 20-25倍 PE。我们维持“强烈推荐”评级，给予公司 6-12月 16.9
元/股的目标价。
增 持——申银万国:2010 年运量有望超预期，上调盈利预测，维持增持评级 【2010-03-03】
在 2010 年运量3.9 亿吨的假设下、不考虑资产注入，我们将公司 09-11 年的每股
盈利预测由 0.48、0.56和 0.62 元上调至0.48、0.61和 0.64 元；在比较乐观的运
量假设下，加上资产注入带来的 0.07元左右增厚，2010 年公司 EPS 向上可能将超
过 0.7 元。公司 09-11 年动态 PE为 21、16 和15 倍，在A股三家铁路上市公司中
处于较低水平、在国际铁路公司中也处于平均水平；长期跑输大盘、相对市场的估值
处于历史低点；未来两年分红收益率在 3-4%；估值安全边际较高，维持增持评级。
增 持——山西证券:未来业绩增长更加平稳，防御属性进一步增强【2010-01-15】
预计 2009 年每股收益 0.46 元/股，2010 年每股收益为 0.56 元/股。从估值上看
，考虑 09 年大秦铁路涨幅远低于大盘涨幅，目前 PE、PB 估值也大大低于历史均值
（大秦铁路PE20.01 倍，历史均值 34.88 倍，目前 PB3.31 倍，历史均值 5.26 倍
），依然存在长期投资价值。
推 荐——中金公司:蓝筹股中的估值洼地【2009-11-26】
盈利预测调整后，考虑资产注入后未来两年的 EPS分别为 0.71元及0.81 元，对应动
态市盈率15.0x、13.2x。股价相对我们新的 DCF 估值15.53元折让31.3%，维持 “推
荐”投资评级。
买 入——中原证券:资产注入增厚业绩20%【2009-11-13】
我们认为公司现有和收购业务将在2010年明显复苏，按照20-25倍市盈率水平估值，
公司的合理价值在13-16元，调升到“买入”的评级。
推 荐——中金公司:三年磨一剑，锋出锐气现【2009-11-12】
我们采用分部门 DCF 估值办法进行估值，预计 2010 年底大秦铁路资产收购后的 DC
F 估值为 15.0 元/股（摊薄后） 。目前股价相对应资产注入后 2010 年市盈率为 1
6.9倍，较 A 股交通基础设施估值中枢折让 21.0%。我们认为股价尚未完全反映资产
注入的利好因素，加上现有流通股东有优先配股的选择权，对于股价有更强的支撑，
维持“推荐”投资评级。我们给予15.0元/股的目标价，相当于我们2010年底的 DCF
估值。
买 入——渤海证券:方案优厚,业绩增厚明显【2009-11-12】
我们预测 10年大秦铁路增发前 EPS为 0.50元，按目前 10块钱的平均股价测算，增
发后可增厚 28%至 0.64元。上调评级为买入。
推 荐——银河证券:即将注入资产变身太原铁路【2009-11-12】
我们认为，2009年-2010年在国内外经济恢复的支持下，在公司全面重新组合的支持
下，公司煤炭运输业务增长速度将大大增强；2010年随着中国经济逐步恢复，公司铁
路投资完成和逐步投入运行，公司铁路运输业务将继续快速发展的趋势；而太原铁路
局全部运输资产加入后，对公司经营将跳跃式发展，这是公司收入和利润将大幅度；
这是铁路运输提速和提高运输效率也是公司重要增长来源，随着大批新机车投入运行
，公司业务的运行效率将逐步提高，也将对长期公司经营产生重大影响。我们预计，
新公司2009年和2010年收入分别为322亿和356亿，净利润分别为84亿和 98 亿，按照
重新组合后新股本计算每股收益分别为 0.52元和 0.61元，公司业绩全面上升趋势，
目前股票价格2009年和2010年PE达到21倍和18倍，按照2010年PE=25计算，股票目标
为15元，估值潜力还是比较大。我们将公司评级继续为“推荐”。
买 入——东方证券:我们站在铁路纪元公元元年【2009-11-12】
我们假设公司发行20亿股，收购不足资金自有现金30亿，一年现金流100亿，负债一
年平均85亿，收购太原局后09年每股收益约为0.55 元，10年每股收益0.62元。
增 持——申银万国:方案基本符合预期【2009-11-12】
我们维持 09-11 年公司EPS 0.48、0.56和 0.62元的盈利预测。我们依然维持增持的
投资评级，给予公司 2010 年20-25 倍PE估值，目标价 13-16 元。
推 荐——国都证券:整体上市将成现实，增厚2010年EPS超过10%【2009-11-12】
由于公司公开增发仍需证监会核准，因此我们暂时未将拟收购资产加入合并报表，在
此条件下公司 2009-2011 年每股收益（按现有股本计算）为 0.45元、0.50元、0.57
元，在考虑此次公开增发购买资产收购之后，公司 2010 年摊薄每股收益（发行后股
本计算）为 0.57 元，停牌前最后一个交易日收盘价为11.35元， 对应2010年动态市
盈率为19.9倍，考虑到此次收购之后公司的规模优势明显、在行业中的龙头地产凸显
，公司估值仍有较大提升空间，因此我们维持公司“短期-推荐，长期-A”投资评级
。
谨慎推荐——东北证券:公开增发预案点评【2009-11-12】
若交易完成， 2010年按完整会计年度计算，公司每股收益可能为0.60元（按增发20
亿股计算），对应市盈率19倍，给予谨慎推荐投资评级。
买 入——中信证券:注资符合预期，维持“买入”评级【2009-11-12】
若不考虑资产注入及提价，预测公司09/10年EPS0.45/0.52元，09/10年PE25/22倍。
若考虑注资，2010年摊薄EPS0.64兀，2010年PE18倍；若煤炭运输超预期等，2010年E
PS有望到7毛左右(16倍PE)。当前价11.35元，目标价14元，维持“买入”投资评级。
强烈推荐——中投证券:“网”尽中国煤运战略通道、估值中枢显著上移【2009-11-12】
我们假设：①公司此次募集资金将达到 165 亿元的上限，自筹资金的债务成本是4.5
%，②收购的太原局资产和朔黄公司股权在 2009 和 2010 年的净利润分别为 22.3亿
和 29亿元，参照国内外铁路运输公司的估值水平，我们分析资产注入后大秦的估值
中枢处于 13.28-16.92 元/股之间、对应2010年 20-25倍 PE。考虑到太原局和朔黄
铁路的扩能潜力以及太原局煤炭运价上调的空间，我们给予公司 6-12月 16.9元/股
的目标价。
谨慎增持——国泰君安:发行方案与市场预期一致，对公司影响积极【2009-11-12】
维持“谨慎增持”评级，目标价格 14 元。
推 荐——东兴证券:太原局整体上市增厚2010年业绩15%【2009-11-12】
基于公司 2010 年初完成资产收购的假设，预计公司 2009 年至 2011 年实现销售收
入分别为 206.46 亿元、359.17 亿元和 380.75 亿元，实现净利润分别为 62.54亿
元、89.84亿元和 93.63 亿元，每股分别为 0.48元、0.60 元和 0.63元。当前股价
对应市盈率分别为 23.5倍、18.9倍和 18.2倍。
买 入——瑞银证券:资产注入计划最终揭晓【2009-11-12】
我们将瑞银基于贴现现金流的价值创造分析模型估值与收购溢价估值相结合，得出12
.9元的目标价。维持对大秦铁路的“买入”评级，预计在公告发布后其股价将有亮丽
表现。
推 荐——长江证券:资产注入打破增长瓶颈【2009-11-11】
考虑资产收购后，大秦铁路打破了增长瓶颈，获得增长空间；我们给予“推荐”评级
。
买 入——中信证券:铁路行业变革得最佳投资标点【2009-11-04】
铁路行业变革得最佳投资标点。
强烈推荐——中投证券:煤炭运量恢复至历史高点、资产注入渐行渐近【2009-10-29】
我们预计2009-2011年的营业收入分别为 219亿、240亿和 257亿，每股收益分别为 0
.48、0.56 和 0.64 元。公司目前股价对应 2010 年 17 倍市盈率，具有一定估值优
势，考虑到公司在西煤东运中的战略地位、稳固的盈利能力以及渐行渐近的资产注入
预期，我们上调投资评级至“强烈推荐”，6-12个月目标价 14元，对应 2010年 25
倍市盈率。
推 荐——银河证券:经营逐步恢复正常【2009-10-29】
我们预计，公司2009年和2010年收入分别为211. 42亿和228. 56亿，净利润分别为64
.92亿和 69.37 亿，每股收益分别为 0.50元和 0.53元，公司业绩将呈现积极性的恢
复趋势，目前股票价格2009年和2010年PE将达到20倍和18倍，按照2010年PE=25计算
，股票目标为13元，估值潜力还是比较大。我们将公司评级上调为“推荐”。
推 荐——国都证券:收入稳步提升，基本回到危机前水平【2009-10-29】
预计公司2009-2011年摊薄每股收益为0.45元、0.50元、0.57元，10月29日公司收盘
价为9.74元，对应2009-2011年动态市盈率为23.2倍、19.5倍、17.1倍，公司当前估
值低于整个A股市场平均水平，我们认为随着宏观经济好转大秦铁路煤炭运输量有望
继续增长，并且公司存在资产注入预期，因此我们维持公司“短期-推荐，长期-A”
投资评级。
买 入——中银国际:大秦铁路业绩持续恢复【2009-10-29】
大秦铁路前三季度实现营业收入 162.5 亿元，同比下降8.2%，实现净利润 45.97亿
元，同比下降 17.44%（每股收益 0.35 亿元），业绩基本符合我们的预期。前三季
度收入和利润降幅较上半年的 12.4%和 23.8%均有所收窄。第三季度实现每股收益 0
.14 元，与去年同期持平。基于煤炭运输量恢复的良好预期，我们分别小幅调整 09-
11 年每股收益，而公司年内整体上市存在较强预期，我们维持13.10元的目标价，并
维持买入评级。
增 持——申银万国:业绩略超预期，等待资产注入，维持增持评级【2009-10-29】
基于运量预期上调，在不考虑资产注入的情况下，我们将公司 09-11 年的盈利预测
从 0.45、0.51 和 0.58 元上调至 0.48、0.56 和 0.62 元；动态市盈率水平分别为
20、18 和 16 倍，未来两年复合增速为 14%，估值在 A 股铁路行业中处于中等水
平。截止到 10 月 28日，公司股价 2009 年的累计涨幅仅为 19%，与沪深 300 指数
77%的涨幅相比大幅度落后，估值正处于历史低位。基于估值安全、业务量可能继续
超预期以及资产注入有望带来超额收益，我们仍然维持增持评级。
推 荐——中金公司:三季度业绩回顾【2009-10-29】
3 季度业绩符合预期，维持 2009、2010 年每股盈利0.48元和0.56 元不变。 目前公
司估值相当于 2009 年 20.4 倍市盈率，较 A 股交通基础设施上市公司估值中枢 21
.9 倍市盈率仍有 6.8%的折价， 且股价低于我们2010年末DCF 估值每股12.35元，估
值安全边际高，维持“推荐”投资评级。短期股价刺激因素包括运量的恢复以及资产
注入预期。
谨慎增持——国泰君安:三季度业绩环比好转【2009-10-29】
维持公司 09-10年每股收益 0.45 元和 0.53 元预测，动态市盈率分别为 21.8 倍和
18.5 倍。目前估值基本合理，考虑到预期越来越明确的资产注入，我们维持公司谨
慎增持评级和 12元目标价。
增 持——天相投顾:业绩环比好转、基本符合预期【2009-10-28】
在不考虑资产注入的情况下，业绩基本符合我们的预期。预计09-10年EPS 0.49、0.5
3元，对应动态市盈率20、19倍，维持增持评级。
增 持——安信证券:三季度盈利好转【2009-10-28】
预计未来的几个月，大秦线的运量将持续回升。太原局的资产注入是公司股价上涨的
催化剂。维持2009年到2011年的盈利预测为0.46元、0.54元、0.59元，维持“增持－
A”评级和13元目标价。
增 持——中信建投:下半年煤运需求逐步回暖【2009-09-01】
上半年受电力需求下滑和山西省煤炭治理整顿影响，公司主营煤炭运输受到较大影响
，下半年预计电力需求复苏和山西省煤炭生产治理结束，公司煤运需求逐步回暖，有
望获得恢复性增长。中期来看，随着 4亿吨扩能改造项目结束，公司未来没有大的资
本开支项目，现有资产利用率有望逐步提升，提升利润率水平。投资方面，随着下半
年煤运需求恢复，公司已渡过盈利下滑的不利阶段，下半年盈利上升趋势保持不变，
投资评级维持增持，目标价 12元维持不变，中期股价驱动因素来源于公司外延式扩
张计划。
增 持——凯基证券:上半年业绩符合预期【2009-09-01】
有鉴于营运基本面稳健以及中国未来几年煤需求庞大，我们仍看好公司的防御性投资
价值。铁道部近期将朔黄铁路 41.16%的股权注入大秦的母公司， 为未来转注入上市
公司预先铺路，因此我们认为资产注入可能性提高。我们维持 DCF 模型得出之 12
个月目标价 11.5 元，隐含09 年与 10 年市盈率 25.5 倍与 21.7 倍。 考虑上档空
间达21.8%，我们维持「增持」评级。
买 入——中信证券:运量恢复增长静待资产注入【2009-08-28】
运量恢复增长静待资产注入。
推 荐——中金公司:平均运距好于预期，煤运主动脉恢复活力【2009-08-28】
目前公司估值相当于 2009 年 22.0 倍市盈率，与 A 股交通基础设施上市公司估值
中枢 22.2倍市盈率基本持平，且股价低于我们 2010 年末 DCF 估值每股 12.35 元
，估值安全边际高，维持“推荐”投资评级。短期股价刺激因素包括运量的恢复以及
资产注入预期。
推 荐——平安证券:运量恢复较确定，收购预期需理性【2009-08-28】
我们维持大秦铁路2009年每股收益0.49元的预测，如果中期票据迟迟不能发行，业绩
可能比我们预测低0.02元。 大秦铁路的运量已经在一季度触底，预计铁道部新的运
行图将提高公司大秦线运量，并且资产注入应属大概率事件。维持“推荐”评级。
增 持——山西证券:公司日均运煤数量逐步好转，滞涨股补涨机会出现【2009-08-05】
年初到现在铁路板块跑输大盘 35.25 个百分点，大秦铁路也跑输大盘 24.72 个百分
点，为此，在下半年经济不断回暖背景下，作为煤炭运输需求日益回暖的大秦铁路补
涨机会很大，给予“增持”评级，建议下半年重点跟踪。
增 持——申银万国:资产注入预期和运量回升将带来超额收益，维持增持评级【2009-08-04】
在最保守的运量假设下、不考虑资产注入，公司09-11年的每股盈利预测分别为0.42
、0.48和0.54元；在比较乐观的运量假设下，盈利预测有望提升至0.48、0.55和0.61
元；资产注入有可能带来0.1元左右的增厚，幅度20%。09-11年PE为27、24和21倍，
在铁路三家上市公司中处于中等水平；长期跑输大盘、相对市场的估值处于历史低点
；业务量反弹和资产注入有望带来超额收益，维持增持评级。
中 性——东方证券:业绩由运能导向转向需求导向【2009-08-03】
我们预计公司 09-10 年每股收益分别为 0.44 元和 0.47 元，目前股价11.28元，09
和10年动态市盈率分别为22.65X和21.27X，估值基本合理，我们维持“中性”评级
。
推 荐——兴业证券:煤炭运量平稳【2009-07-29】
以往煤炭需求旺盛，运力紧张，通常是以运定产，当前煤炭的需求对公司运量和盈利
情况的影响较大；长远来看，铁道部是否将大秦作为融资平台，如何理顺铁路的管理
体系以及路网规划的建设进度将影响公司的外延成长空间和盈利能力。 预计公司 09
-11年 EPS为 0.45，0.46，0.53元，对应 PE为 24/23/20，维持推荐评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-26 ｜ 172620.09｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司预计2013年与关联方太原铁路局,大同市昌盛有限责任公司,｜
｜ ｜太原市宏铁信电务工程有限公司等发生日常关联交易，预计交易｜
｜ ｜金额为173000万元。20140426：2013年，公司与上述关联方实际｜
｜ ｜发生的关联交易的金额为172620.09万元。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-26 ｜ 173000｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2014年，公司拟与关联方太原铁路局,大同市昌盛有限责任公司,｜
｜ ｜太原市宏铁信电务工程有限公司等就购买商品,接受劳务,销售商｜
｜ ｜品等事项发生日常关联交易，预计交易金额为173000万元。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
