☆风险因素☆ ◇600889 南京化纤 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎推荐——民生证券:粘胶行业仍在底部，其他业务快速发展【2013-05-13】
预计公司13-14年EPS0.34、0.61元，给予公司谨慎推荐评级。
买 入——光大证券:年报符合预期，13年粘胶短纤渐入景气周期【2013-04-18】
13年粘胶短纤随着产能释放逐步减弱，而需求端快速增长，粘胶短纤未来盈利弹性巨
大，粘胶短纤价格每上涨1000元/吨，公司的EPS将增加0.3元，公司的房地产业务进
入收获期，为股价提供安全边际，预计12-14年EPS分别为0.69、1.16和1.30元，维持
“买入”的投资评级，12个月目标价格7元。
持 有——中银国际:公司地产业务逐渐确认收入【2013-04-18】
我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.24、0.26和0.33元，基于2013年20倍
的市盈率水平，目标价从4.20元上调为4.88元，维持持有评级。
买 入——光大证券:三季度单季度已扭亏，继续等待粘胶短纤供需拐点【2012-10-30】
公司三季度单季度已实现盈利。其中粘胶短纤受益与棉价倒挂，需求近两年快速增长
（25%），而供给端12年增速开始下降，13年有望迎来供需面的拐点，盈利弹性巨大
。公司粘胶长丝业务盈利大幅提升、房地产业务进入收获期，为股价提供安全边际，
预计12-14年EPS分别为0.04、0.55和0.57元，维持“买入”的投资评级，12个月目标
价格6元。
持 有——中银国际:3季度公司环比扭亏为盈【2012-10-30】
我们下调2012年的盈利预测，预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.02、0.21和0
.32元，基于2013年20倍的市盈率水平，目标价为4.20元，维持持有评级。
持 有——中银国际:粘胶行业目前仍然较差，未来会更好【2012-08-31】
我们认为目前仍是历史较差水平，随着投资增速放缓，后续只会越来越好，但何时出
现转折点需要看下游需求情况。考虑到公司盈利情况，我们下调公司目标价为4.20元
，维持持有评级。
中 性——中信建投:粘胶行业持续疲弱，房地产业务已成盈利支撑【2012-07-10】
预计今年房地产收入将成为主要盈利来源，公司12-14年每股收益0.06，0.12，0.16
，暂给予中性评级。
中 性——天相投顾:行业景气度不高，公司一季度亏损【2012-04-28】
我们预计公司2012-2013年每股收益分别为0.02元和0.04元，按昨日股票收盘价6.18
元测算，对应的动态市盈率分别为309倍和155倍，和目前行业动态市盈率相当，暂时
维持公司“中性”的投资评级。
持 有——中银国际:粘胶行业目前历史最差，未来会更好【2012-04-18】
我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.30、0.38和0.45元，基于2012年20倍
的市盈率水平，目标价由9.62元下调至6.00元，下调评级至持有。
买 入——中银国际:3季度经营性净现金流继续好转【2011-10-31】
我们下调2011-2013年每股收益预测分别为0.14元、0.74元、1.03元，考虑到目前有
地产业务的股票普遍估值不高，我们保守估计给予公司2012年13倍市盈率，目标价由
12.80元下调为9.62元，维持买入评级。
中 性——天相投顾:化纤景气低迷，房地产业务进入收获期【2011-10-28】
我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.12元、0.13元和0.31元，按昨日股票收
盘价测算，对应的动态市盈率分别为63倍、58倍和24倍，维持公司“中性”的投资评
级。
买 入——中银国际:兰精（南京）投资收益稳定，2季度经营性净现金流环比大幅好转【2011-08-30】
我们预计2011-2013年每股收益分别为0.64元、0.96元、1.29元，我们认为给予公司2
011年20倍市盈率是合理的，目标价由16.51元下调为12.80元，维持买入评级。
买 入——广发证券:粘胶触底，趋势向好；兰精逆势增长；房地产开始发力【2011-08-30】
我们测算，2011-2013年公司EPS分别为0.62元、1.07元和1.36元。2012年每股收益中
，房地产业务约占0.43元，粘胶业务（包括来自兰精的投资收益）约0.64元。考虑到
粘胶行业的趋势向上，房地产业务的持续业绩贡献，兰精（南京）业绩的爆发式增长
，给予2012年房地产业务10倍估值，给予粘胶业务15倍估值，则公司一年内的合理价
值在14元以上。给予“买入”评级。
增 持——国海证券:参股兰精（南京）收获颇丰，房地产收获期来临【2011-05-26】
公司粘胶纤维业务随着搬迁工程完工，生产步入正轨；自来水业务稳步增长；房地产
业务销售顺利，二期工程进展顺利；兰精（南京）公司2011-2013年贡献0.84亿元、1
.176亿元和1.344亿元的投资收益。我们预测公司2011年-2013年EPS分别为0.80元、1
.19元和1.81元，目前股价对应于公司未来三年内PE分别为15、9和6倍左右，我们首
次给予公司增持评级。
买 入——中银国际:兰精（南京）投资收益稳定增长，房地产业务即将迎来结算【2011-04-28】
我们预计2011-2013年每股收益分别为0.91元、1.39元、1.95元，我们通过分开估值
给予公司16.51元的目标价，维持买入评级。
买 入——光大证券:兰精（南京）催化高速成长，公司经营迎来超级拐点【2011-04-17】
我们上调公司11-13年EPS分别为0.98,1.36和1.75元，未来3年复合增长高达83.6%，
我们认为公司目前价值依然明显低估，公司处于经营超级拐点，维持“买入”的投资
评级，上调目标价格至20元。
买 入——中银国际:兰精（南京）成本控制强大、房地产业务即将迎来收获喜悦【2011-04-15】
我们预计2011-2013年每股收益分别为0.91元、1.39元、1.95元，我们通过分开估值
给予公司16.51元的目标价，首次给予买入评级。
买 入——光大证券:兰精（南京）高盈利高成长彰显，维持买入评级【2011-03-30】
我们看好2012年粘胶纤维行业由于上游原材料供应缓解带来的粘胶纤维行业景气周期
，维持公司11-12年EPS0.87和1.16元的业绩预测，继续维持“买入”的投资评级，目
标价格15元。
买 入——光大证券:短期看公司价值严重低估，长期看粘胶行业景气反转【2011-03-25】
综合公司上述业务，公司的价值区间44.65亿元-47.65亿元。按照公司3.07亿股本计
算，公司每股合理价值区间14.5-15.5元。考虑到兰精（南京）公司产品的定位高端
，盈利能力和成长性突出，我们认为公司目前价值明显低估，首次给予“买入”的投
资评级，目标价格15元。
推 荐——银河证券:产品涨价业绩增【2010-11-08】
因出口退税连续提高、下游复苏、棉花价格上涨、淘汰落后产能四大因素造成粘胶纤
维价格大幅上升，2011年化纤行业看好，粘胶纤维价格还有上升空间，公司搬迁改造
工程基本完成，产能提高正逢时，南京金羚房地产项目锦上添花，我们预计公司10-1
2年业绩为0.22元、0.68元和0.83元。对应目前股价PE为37.76倍、12.02倍和9.61倍
，给予推荐的投资评级。
推 荐——长城证券:房地产助推公司业绩【2010-03-24】
结合公司粘胶纤维业务和房地产业务，我们按照化纤业务 25倍 PE、房地产 10倍 PE
给予估值，股价为 11.83元，给予公司“推荐”的投资评级。
增 持——申银万国:主业粘胶纤维行业回暖，拆迁补偿款和房地产开发项目增加收益【2009-09-16】
我们预计 09 年 EPS 为0.3 元 （含上半年确认的补贴收入），10-11 年化纤业务 E
PS 为 0.55、0.53 元，以当前股价扣除拆迁补贴和房地产项目受益。考虑到估值较
低，行业正处于景气向上阶段，未来化纤和房地产双主业协调均衡发展，我们对公司
首次评级为增持。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 36｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 36｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-07-26 ｜ 1400｜ 否 ｜
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｜ ｜本公司拟通过国有产权公开挂牌方式转让所持有的南京金羚房地｜
｜ ｜产开发有限公司（以下简称金羚地产）股权。金羚地产自2009年｜
｜ ｜起开发“乐居雅花园”项目，目前已开发完成一期和二期项目，｜
｜ ｜剩余开发工作因出售股权事宜而暂时停止。而根据规划部门批准｜
｜ ｜的规划意见要求，需要配套建设九年制36个班中小学校、公交停｜
｜ ｜车场及社区配套公共设施。本公司出售金羚地产股权已构成重大｜
｜ ｜资产重组，涉及行政审批事项，完成股权转让需要经历较长过程｜
｜ ｜。为符合相关主管部门的要求、维护已入住小区业主的利益、保｜
｜ ｜证出售股权事项的顺利进行，本公司拟成立控股子公司南京金鑫｜
｜ ｜羚物业管理有限公司（以工商管理部门核定的名称为准）负责组｜
｜ ｜织实施上述配套公共设施的建设，并承担相关物业的管理工作。｜
｜ ｜鉴于本次投资设立控股子公司的合作方南京华纺房地产开发有限｜
｜ ｜公司（以下简称华纺地产）持有金羚地产30%的股权，对金羚地 ｜
｜ ｜产的经营活动具有重大影响，根据《上海证券交易所股票上市规｜
｜ ｜则》相关规定，华纺地产为公司关联法人，本次投资构成关联交｜
｜ ｜易。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-17 ｜ 17150｜ 否 ｜
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｜ ｜根据公司生产经营需要，2014年度预计公司与兰精(南京)纤维有｜
｜ ｜限公司就出售商品,收码头使用费 事项发生日常关联交易，预计｜
｜ ｜交易金额为17150万元.20140417：股东大会通过 ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-03-19 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 股权转让 ｜2014-08-02 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜南京化纤股份有限公司（以下简称“公司”）接到通知，公司控｜
｜ ｜股股东南京轻纺产业（集团）有限公司（以下简称“轻纺集团”｜
｜ ｜）于2014年3月7日与南京新工投资集团有限责任公司（以下简称｜
｜ ｜“新工集团”）签署《国有股权无偿划转协议》。根据该协议，｜
｜ ｜轻纺集团拟将其持有的本公司101,407,882股流通A股（占本公司｜
｜ ｜总股本的33.02%）无偿划转至新工集团。 ｜
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｜ 股权转让 ｜2013-04-18 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜2011年4月22日,南京市政府下发《关于进一步调整充实南京新型｜
｜ ｜工业化投资(集团)有限公司的通知》(宁政发[2011]93号),决定 ｜
｜ ｜将原由市国资委出资的南京轻纺产业(集团)有限公司的资产整体｜
｜ ｜划入南京新型工业化投资(集团)有限公司. ｜
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