☆风险因素☆ ◇600844 丹化科技 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——国都证券:通辽乙二醇产量提升，期待河南项目【2013-02-28】
按照2013年河南2项目50%的开工率，通辽80%的开工率，销售价格折价400元/吨；201
4年安阳和永成项目50%的开工率，新乡、濮阳、通辽均在80%的开工率计算，预计公
司2013-2014年的EPS分别为0.35元、0.71元。公司未来将建成120万吨的产能，权益
产能38万吨，业绩弹性较大。
推 荐——中金公司:通辽乙二醇盈利渐显，维持推荐【2013-02-28】
我们预计公司2013-14年盈利预测0.31元和0.49元，目前股价对应2013-2014年PE分别
为40x和25x。公司煤制乙二醇项目已经取得实际突破，维持“推荐”评级。
谨慎推荐——东莞证券:技术突破，打开增长空间【2012-12-14】
我们预计公司2012-2014年的EPS分别为：0.22元，0.53元和0.93元/股，对应49.4倍
，20.4倍和11.8倍PE，短期来看估值较高，但考虑到技术进步的重大意义和乙二醇进
口替代的巨大空间，给予“谨慎推荐”评级。
推 荐——中金公司:乙二醇透光率稳定达标，公司盈利向上空间打开【2012-12-13】
在目前的煤价和油价下，公司乙二醇产品现金盈利可观，但是由于调试周期长达3年
，通辽装置的固定成本较高，会计利润仍受到影响。我们预计随着后续验收和技改等
工作的持续推进，公司规模效应将逐渐体现，固定成本也将持续下降。我们维持公司
2012-13年盈利预测0.23元和0.60元的判断，目前股价对应2012-2013年PE分别为47x
和19x，维持“推荐”评级。
买 入——国海证券:煤制乙二醇重大进展点评：煤制乙二醇开拓者即将迈入收获期【2012-12-13】
预计公司2012~2014年每股收益分别为0.21元、0.64元和1.10元，看好公司未来几年
爆发性增长趋势，给予“买入”评级。
推 荐——中金公司:三季度环比明显改善、透光率有所进展，维持推荐【2012-10-16】
我们维持公司2012-13年盈利预测0.23元和0.60元，目前股价对应2012-2013年PE分别
为55x和21x，维持“推荐”评级。
推 荐——中金公司:上半年业绩符合预期，煤制乙二醇项目稳步推进【2012-08-31】
我们下调公司2012-13年盈利预测分别至0.23元和0.60元，下调幅度分别为41%和44%
。目前股价对应2012-2013年PE分别为72x和28x，维持“推荐”评级。
推 荐——中金公司:收回巨额坏账，乙二醇进展良好【2012-05-02】
我们维持公司2012－13年盈利预测0.39元及1.07元。目前股价对应2012-2013年PE分
别为43x和16x，考虑公司未来毛利率及权益销量均有望快速增长，维持“推荐”评级
。
推 荐——中金公司:年报业绩低于预期，未来开工率能否提升仍是关键【2012-03-05】
我们维持公司2012年盈利预测0.39元、下调2013年盈利预测至1.07元。目前股价对应
2012-2013年PE分别为43x和16x，考虑公司未来毛利率及权益销量均有望快速增长，
维持“推荐”评级。
推 荐——中金公司:煤制乙二醇催化剂取得阶段性突破【2011-08-29】
公司主业依旧低迷，煤制乙二醇投产延后，今年公司业绩预计仍将亏损。我们下调丹
化科技2011-2012年的盈利预测至-0.01元和0.76元，目前股价对应2012年PE为12x，
维持推荐评级。
买 入——中航证券:新的催化剂即将试用，持术有望突破【2011-06-23】
我们预测公司11-13年的每股收益分别为0.1元，1.15元和1.44元，对应的市盈率分别
为134.526倍，15.00倍和11.93倍。虽然11年公司估值较高，但如果在6月底试车成功
，公司的基本面将得到彻底扭转，未来的发展前景广阔，给予“买入”的投资评级。
买 入——中航证券:新的催化剂即将试用，技术有望突破【2011-06-23】
我们预测公司11-13年的每股收益分别为0.1元，1.15元和1.44元，对应的市盈率分别
为134.526倍，15.00倍和11.93倍。虽然11年公司估值较高，但如果在6月底试车成功
，公司的基本面将得到彻底扭转，未来的发展前景广阔，给予“买入”的投资评级。
推 荐——国元证券:乙二醇技术瓶颈有待突破【2011-03-23】
假设公司上半年实现煤制乙二醇技术瓶颈突破，实现通辽金煤1期达产，预计公司201
1、2012、2013年每股收益分别为0.04、1.02、2.10元，给予推荐投资评级。
推 荐——中金公司:业绩符合预期，静待催化剂问题解决【2011-02-28】
我们维持2011-2012年EPS预测0.41和1.60元不变，目前股价对应2011-2012年PE分别
为44x和11x，维持“推荐”评级。
买 入——中航证券:煤制乙二醇前景广阔，静待技术瓶颈突破【2010-11-15】
我们预测公司10-12年的每股收益分别为0.01元，0.40元和1.45元，对应的市盈率分
别为1517.14倍，46.86倍和12.86倍。虽然短期内公司估值有些高，但公司技术瓶颈
突破后，未来的发展前景广阔，我们看好公司的长期发展，给予“买入”的投资评级
。
推 荐——中金公司:技术瓶颈有待突破，基本面有望触底反弹【2010-10-27】
今年项目投产的实际进度严重低于预期，我们分别下调2010年和2011年盈利预测至每
股0.04元和0.41元。考虑前期股价已大幅回落，且近期乙二醇产品价格大涨，后期一
旦催化剂吸附问题得以解决，公司股价将有望出现强劲反弹。
推 荐——中金公司:通辽金煤一期设备调试在即，预计10月份提升负荷【2010-09-01】
今年项目延期投产的实际情况使我们此前的盈利预测显得过于乐观。我们大幅下调了
2010年盈利预测至每股0.17元。同时，我们认为明年产能扩建和销量上升是可以实现
的。通辽金煤一期乙二醇项目若顺利达产，公司明年仍可望大幅度提升盈利，我们维
持2011年每股0.92元的盈利预测。
推 荐——华泰证券:丹化科技中报点评【2010-08-31】
根据预测，公司2010-2012年每股收益分别为0.08、0.38和0.82元，公司乙二醇项目
投产以后，公司业绩将进入快速增长通道，维持推荐评级。
推 荐——中金公司:通辽金煤预计5月份提升负荷【2010-04-16】
我们看好煤制乙二醇的行业的长期成长前景，维持“推荐”。A 股因短期股价对未来
增长透支较多，不建议投资者追涨，B股仍可买入长期持有。
推 荐——中金公司:设立永金化工，加快与河南煤业的合作进度【2010-03-25】
我们暂时维持原有盈利预测，维持B股和A 股的推荐评级。A 股短期涨幅较大，B 股
空间更大，未来的股价催化剂是通辽装置的负荷提升和河南项目的顺利推进。主要的
风险是实际生产成本高于预期、油价波动以及各项目进度低于预期。
推 荐——东莞证券:煤化工技术创新成就高速成长【2010-03-15】
公司作为掌握世界先进羰基合成技术的煤化工龙头，未来将长期高速增长，并有较大
改善空间。我们看好煤制乙二醇项目长期增长潜力，通辽地区具有水、煤、运输和政
策的综合优势，通辽煤化工基地的发展潜力巨大。随着通辽金煤化工一期20万吨己二
醇/年项目产能在2010年完全释放，公司的业绩将出现爆发式增长。并且近期石油期
货价格高位企稳，己二醇价格持续上涨，将为公司乙二醇项目投产盈利起到积极作用
。预计公司10、11 年EPS分别为0.45、0.97元，对应的市盈率分别为82.10、38.10倍
。到乙二醇项目二期的产能完全释放，公司业绩在2012年会再次出现爆发式增长。
推 荐——中金公司:通过通辽金煤增资，实施管理层激励【2010-03-08】
我们暂时维持对公司2010和2011年每股盈利0.55元和1.85 元的预测，维持对丹科 B
股和A股的推荐评级。
观 望——华泰证券:醋酐低迷拖累06年业绩，乙二醇贡献即将体现【2010-02-12】
根据我们的预测，公司2010-2012年每股收益分别为0.52、0.76和 1.27 元，动态市
盈率分别为 59.56、40.37 和 24.34 倍，目前股价水平相对高估，给予“观望”投
资评级，但我们依旧维持看好公司的长期业绩增长潜力，建议长期关注。
推 荐——中金公司:乙二醇项目即将试车【2009-11-02】
我们将 2009 年每股盈利预测从0.06元下调至-0.07元， 维持2010年每股盈利0.87元
，和 2011 年每股盈利预测 1.14 元，我们仍然看好通辽金煤煤制乙二醇项目的成本
优势，以及长期产能持续扩大带来的成长空间。维持对A 股和 B股的“推荐”评级。
中 性——天相投顾:主营产品醋酐量价齐跌【2009-10-31】
我们给予公司2009-2010年的盈利预测分别为-0.15元和0.02元，公司最新股价25.86
元，下调公司投资评级为“中性” 。作为率先发展起来的 煤化工企业，在今后国家
限制新的煤化工项目的过程中将受益。
买 入——海通证券:静待通辽一期投产【2009-07-31】
我们预计公司 2009－2012 年 EPS分别为 0.15 元、0.63 元、1.11 元和1.64 元。
综合考虑，我们给予公司 32.80 元的 12个月目标价，并维持对丹化科技的“买入”
评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-06-27 ｜ 34700｜ 是 ｜
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｜ ｜公司2014年度拟与关联方江苏丹化集团有限责任公司,江苏丹化 ｜
｜ ｜进出口有限公司,丹阳市金丹电气安装有限公司等就接受劳务,购｜
｜ ｜买商品,销售商品事项发生日常关联交易，预计交易金额为24700｜
｜ ｜万元.20140521：2014年度控股子公司通辽金煤化工有限公司（ ｜
｜ ｜简称：通辽金煤）预计增加与张家港保税区金通化工有限公司（｜
｜ ｜简称：张家港金通）的关联销售1亿元。张家港金通是丹化集团 ｜
｜ ｜的控股子公司。20140627：股东大会通过 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-03-20 ｜ 6698.16｜ 是 ｜
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｜ ｜公司2013年预计与江苏丹化集团有限责任公司,江苏丹化进出口 ｜
｜ ｜有限公司,丹阳市丹化劳动服务有限公司发生日常关联交易，预 ｜
｜ ｜计金额为20565万元。20130629：股东大会通过20140320：2013 ｜
｜ ｜年度公司与上述关联方发生的实际交易金额为6,698.16万元。 ｜
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