☆风险因素☆ ◇600839 四川长虹 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——湘财证券:产业链协同优势突出，增长趋势向好【2013-04-24】
估值和投资建议公司通过专卖店的渠道下沉、信息化建设等方式提升了公司新品推广
效率和运营管理效率。一方面弥补了公司先天不足的地域劣势，另一方面效率提升实
现了成本下降和费用降低。我们认为未来公司盈利有较大改善空间。我们预计公司20
13-2015年基本每股收益为0.10元、0.12元和0.13元，按照最新收盘价2.04元计算，
对应PE分别为20倍、18倍和16倍，给予公司增持评级。
增 持——山西证券:协同效应明显，业绩拐点隐现【2013-04-22】
根据我们的假设测算，预计2014年和2014年EPS分别为0.11元和0.12元。考虑到公司
产业间深度整合的完成和协同效应的显现，结合当前家电行业复苏的背景，我们给予
公司“增持”评级。
中 性——中金公司:年报符合预期，一季度改善【2013-04-19】
随着行业的回暖，上调盈利预测。预计2013-2014年公司每股收益为0.11元、0.13元
，分别上调30%、44%，分别同比增长30%、18%。当前股价对应2013-2014年17x、15xP
E，估值较高，维持中性评级。
增 持——安信证券:受行业价格战影响，业绩显著下滑【2012-08-29】
我们认为彩电行业下半年竞争格局有望好转，加之智能电视新品的集中投放，公司下
半年的业绩有望环比回升。我们预计公司2012-2014年的收入增速分别为4%、11%、9%
，EPS分别为0.09元、0.10元、0.11元，对应的PE分别为23倍、20倍、18倍。维持增
持-B的投资评级，6个月目标价2.4元。
中 性——中金公司:主业彩电下滑【2012-08-28】
下调公司2012-2013年每股收益为0.07(-0.02)和0.09(-0.01)元。维持中性评级，公
司市值已低于净资产。
中 性——国泰君安:房地产贡献大，虹欧白电拖累业绩【2012-04-20】
2012年公司计划实现营业收入、净利润同比增长不低于15%。我们预计公司2012-2014
年EPS分别为0.10元、0.12元与0.14元。动态PE不低但PB仅0.8x，维持“中性”评级
。
中 性——西南证券:收入增量可观【2012-04-18】
预期2012、2013年每股收益0.13、0.15元，考虑公司未来的业绩增速预期以及行业状
况，我们认为按2012年18倍PE较为合理，给予公司“中性”评级。
中 性——中金公司:收入增长尚可，盈利能力依然有待提高【2012-04-18】
预计2012-2013年公司每股收益为0.10和0.12元，目前股价对应2012-2013年市盈率分
别为23x和20x，维持中性评级。
增 持——安信证券:管理层激励推动公司稳步增长【2012-01-04】
我们预计公司2011－2013年的收入增速分别为22%、20%、18%。对应的EPS分别为0.14
元、0.17元、0.20元，PE分别为16倍、13倍、11倍。首次给予增持－B的投资评级，6
个月目标价2.80元。
中 性——西南证券:pdp产品放量，毛利率提振明显【2011-09-06】
预期2011、2012、2013年每股收益0.11、0.13、0.15元，考虑公司未来的业绩增速预
期以及行业状况，我们认为按2011年25倍PE较为合理，给予公司“中性”评级。
增 持——中信证券:城市矿山蕴含丰富价值，战略合作形成优势互补【2011-09-05】
城市矿山蕴含较大价值，循环产业符合环保方向，未来随回收体系逐步规范存较大发
展空间。长虹与格林美的合作发展若进展良好，将能为长虹长远成长注入动力。考虑
到双方尚未就合作细则达成一致，我们暂未将其考虑到盈利预测中，考虑到公司上半
年在微利状态下盈利能力改善程度超出预期，上调长虹2011/2012/2013年盈利预测至
0.12/0.10/0.13元（原预测0.07/0.09/0.11元），维持“增持”评级。
中 性——国泰君安:彩电业绩反转，虹欧压力较大【2011-08-25】
我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.11元、0.13元与0.15元，维持“中性”评级。
中 性——中金公司:业绩符合预增，基本面显著改善【2011-08-24】
公司基本面显著改善，我们分别上调2011-2013年每股收益预测11%、36%和71%至0.09
、0.13和0.18元（YoY41%、44%和44%）。目前股价对应2011-2012年动态市盈率分别
为33X和23x，市净率1x，维持中性评级。我们二季度曾提示交易性机会，前期由于分
离交易可转债行权套利抛压较大，股价回落至年初低点，我们认为长期投资者可以介
入以享有公司经营改善成效。
谨慎推荐——民生证券:成长动力充足，盈利改善可期【2011-07-26】
我们预计2011～2013年EPS分别为0.12元、0.14元与0.16元（摊薄后），对应当前股
价PE为30、26与23倍。首次给予“谨慎推荐”评级，推荐目标价为4.2元。
增 持——中信证券:电视行业暗流涌动，PDP放量长虹受益【2011-04-08】
彩电行业需求出现多点刺激，今年以来三星等国际巨头尤为重视PDP电视的布局；日
本地震加速电视上游产业链向台湾和大陆转移，PDP产业受益非长虹莫属。预计长虹
在即将到来的“五一”销售旺季凭借3D电视能较好分享市场并抓住PDP产业绽放机会
。上调长虹2011/2012/2013年盈利预测至0.08/0.11/0.14元，鉴于行业趋势转向PDP
的积极信号渐多，长虹产业链和经营准备较充分，上调投资评级至“增持”。
中 性——中金公司:业绩高于预期，期待量变到质变【2011-04-08】
维持中性评级，但提示公司2季度基于盈利能力大幅改善带来的交易性机会。2009年
发行的5.73亿股可分离交易可转债认股权证将于2011年8月到期，行权价3.48元/股。
中 性——天相投顾:3.85亿政府补贴助净利润增长146%【2011-04-08】
我们预计公司2011-2013年每股收益为0.10元、0.08元和0.07元，根据4月8日收盘价4
.29元计算，公司动态市盈率分别为43倍、54倍和61倍，目前估值较高，维持“中性
”的投资评级。
持 有——中信证券:寄望，成也PDP【2011-02-18】
电视行业目前库存合理，因3D等新应用存在潜在需求兴起机会。长虹去年底以来电视
业务势头良好，未来作为3D等离子电视的绝对龙头值得关注，不过3D电视渗透率的释
放进程还需观察。我们预计公司2010/2011/2012年EPS分别为0.11/0.06/0.07元，维
持“持有”的投资评级。
中 性——中金公司:业绩低于预期，下调盈利预测【2010-10-28】
目前公司市盈率较高，高于历史和行业平均水平；市净率较低，只有0.9x。去年发行
的5.73亿股可分离交易可转债认股权证将于2011年8月到期，行权价3.5元/股。维持
“中性”评级。
中 性——中金公司:业绩符合预期营业收入增长良好【2010-08-30】
维持盈利预测不变，预计2010-12年每股收益分别为0.07，0.10和0.14元（YoY71%，4
4%和37%）。维持“中性”评级。
买 入——江南证券:重申未来要点在产能扩张【2010-04-28】
随着平板电视毛利水平的恢复性上升和产能的不断释放，公司业绩有望在今年迎来快
速增长（毛利对利润的边际贡献高）。维持买入评级，按照PB估值法未来6个月目标
价看到10元。
买 入——江南证券:毛利随产品结构调整回升,未来要点在产能扩张【2010-04-09】
随着平板电视毛利水平的恢复性上升和产能的不断释放，公司业绩有望在今年迎来快
速增长（毛利对利润的边际贡献高）。维持买入评级，按照PB估值法未来6个月目标
价坚决看到10元。
持 有——中信证券:各项业务均有改善【2010-04-08】
彩电业务仍将受益国内平板电视对CRT电视的深层替代，PDP面板项目产能释放、模组
项目投产和在三四级市场强大广泛的市场渠道，有助公司在平板电视需求下移种获益
，美菱整合冰箱和空调业务后的发展也值得关注。我们预计公司10/11/12年EPS分别
为0.08、0.10和0.12元，维持“持有”的投资评级。
中 性——光大证券:主业盈利能力提高是关键【2010-04-07】
公司基本面未发生重大变化。由于 “收入虚增案” 靴子还未落地，市场观望情绪浓
厚，公司股价无大幅波动。预计股价应在“收入虚增案”定论后选择向上或向下的方
向。虽然我们上次基于报表实证的基础给与“增持”评级，考虑市场情绪我们此次调
降评级为“中性” 。
中 性——中金公司:“龙腾”计划振兴彩电，市场份额逐步回升【2010-04-07】
我们维持原有预测，仅小幅调整公司 2010-2012 年的每股收益至 0.10 元、0.15 元
和 0.21 元，2010-2011 年略微调整-4%和 3%。 目前公司交易在 2010 年69x 市盈
率，估值偏高， 维持“中性”评级。但公司股价对应的 2009 年市净率仅为 1x，大
市调整期间可能存在交易性投资机会。
增 持——湘财证券:业绩反弹，基本面好转进行时【2010-04-07】
我们预计公司 10、11 年的 EPS 分别为 0.25 元和 0.32 元，对应昨日收盘价 7.15
元，PE 分别为 28.6 倍和 22.3 倍，我们认为目前公司股价已经基本消化掉相关负
面消息，维持公司“增持”评级。
中 性——国泰君安:PB最低之消费品低价股？【2010-04-07】
我们认为，在 PDP 量产和 LCD发力的背景下，公司平板电视的市场份额将有所回升
，但投入也将较大，母公司有望扭亏为盈但盈利能力释放较慢。看好冰箱与压缩机的
利润增长；手机和 IT 产品营业利润过半的结构较难持续；房地产有望体现收益。
我们预测公司 2010-2011年 EPS 分别为 0.11元与 0.15元，房地产带来弹性，维持
“中性” 。提示 10转增 5后低 PB低价股的交易性机会。
推 荐——中投证券:负面影响逐步消除 利好因素不断孕育【2010-03-25】
按照目前公司的形势，预计公司09，10 年EPS分别为 0.16元，0.30 元，按10年EPS2
5倍 PE估值，公司6－12个月目标价为7.5元，给予“推荐”评级。
增 持——湘财证券:PDP 能否经受考验？【2010-03-15】
公司白电及手机资产盈利能力较强， 但考虑到PDP的发展尚具有一定不确定性，我们
预计公司09、10年EPS 分别为0.048元和0.14元，首次给予公司“增持”评级。
增 持——光大证券:PDP项目抑制公司估值【2010-03-07】
综合考虑公司白电资产和黑电资产的比例，我们认为假设公司业务盈利能力能够趋于
行业一般水平的情况下公司市销率被低估 30%。但由于我们对公司 PDP 面板项目并
不乐观，预计市销率仅被低估 15%。我们推测公司 2010 年 EPS 可达 0.28 元，黑
电板块可给予 30倍 PE 的较高估值。综合考虑我们认为公司目标价格 8.20元，首次
给予“增持”评级。
买 入——江南证券:PDP扩能增量，期待2010年【2010-01-26】
总体来看，长虹彩电业务正在逐步进入良性发展轨道，随着等离子良品率和产能的提
升以及长智光电投产，公司彩电业务盈利能力将显著改善。随着平板电视毛利水平的
恢复性上升和产能的不断释放，公司业绩有望在今年迎来快速增长（毛利对利润的边
际贡献高） 。维持买入评级，按照PB估值法未来8个月目标价坚决看到9.5～10元。
中 性——天相投顾:传统竞争优势已被逐步弱化【2009-10-28】
我们预计公司2009-2011年每股收益分别为0.046元、0.072元和0.119元，按10月27日
收盘价测算，对应动态市盈率分别为108倍、69倍和42倍，维持“中性”投资评级。
买 入——江南证券:曙光已现,发展前景光明【2009-10-27】
总体来看，长虹彩电业务正在逐步进入良性发展轨道，随着等离子良品率和产能的提
升以及长智光电投产，公司彩电业务盈利能力将显著改善。随着平板电视毛利水平的
恢复性上升和产能的不断释放，公司业绩有望在明年迎来快速增长（毛利对利润的边
际贡献高） 。维持买入评级，按照PB估值法未来10个月目标价坚决看到9.5～10元。
持 有——中信证券:LCD同步行业增长PDP借力可转债发行【2009-08-31】
LCD同步行业增长PDP借力可转债发行。
买 入——江南证券:继白电之后，彩电将进入盈利提升期【2009-08-27】
总体来看，透过中报我们可以看出长虹核心业务正在逐步进入良性发展轨道，白电整
合完成之后，平板彩电业务将逐步进入毛利提升期。随着毛利水平的恢复性上升和产
能的不断释放，公司业绩有望在明年迎来快速增长（毛利对利润的边际贡献高）。维
持买入评级，未来12个月目标价依然看到9.5～10元
买 入——江南证券:公司可转债定价及网上、网下发行结果公告点评【2009-08-05】
投资建议：买入持有等待平板电视业务的爆发性成长，买入持有等待公司收入、盈利
双提升“黄金期”的到来，届时长虹的价值将得到真实的体现。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 36｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-30 ｜ 799470｜ 否 ｜
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｜ ｜2014年公司拟与关联方安徽鑫昊等离子显示器件有限公司,四川 ｜
｜ ｜长虹欣锐科技有限公司,四川寰宇实业有限公司等发生购买原材 ｜
｜ ｜料,提供劳务,销售产品、商品,接受劳务等的日常关联交易，预 ｜
｜ ｜计交易金额为799470万元。20140530：股东大会通过《关于预计｜
｜ ｜2014年日常关联交易的议案》 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-18 ｜ 486.5｜ 否 ｜
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｜ ｜为了进一步减少四川长虹电子集团有限公司（以下简称“长虹集｜
｜ ｜团”）控股子公司四川世纪双虹显示器件有限公司（以下简称“｜
｜ ｜世纪双虹”）与本公司控股子公司四川虹欧显示器件有限公司（｜
｜ ｜以下简称“四川虹欧”）在产品委托开发方面的关联交易，同时｜
｜ ｜根据四川虹欧经营发展需要，四川虹欧拟购买世纪双虹北京研发｜
｜ ｜中心研发业务相关的设备和仪器仪表。世纪双虹的控股股东长虹｜
｜ ｜集团持有本公司23.20%的股份，为本公司第一大股东。根据《上｜
｜ ｜海证券交易所股票上市规则》相关规定，此次控股子公司四川虹｜
｜ ｜欧购买资产行为构成本公司的关联交易。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-04-10 ｜ 89250100｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-01-24 ｜ 2012868000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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