☆风险因素☆ ◇600802 福建水泥 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
中 性——申银万国:业绩符合预期，投资收益带来盈利，产能稳步增加【2013-03-19】
公司2012年公司顺利引入南方水泥有限公司作为战略合作伙伴，将为公司加快发展提
供新的动力和资源。我们维持公司13-14年EPS为0.02/0.12元，预计2015年EPS为0.17
元。考虑到公司目前费用水平仍较高，盈利能力偏弱，我们仍维持“中性”评级。
中 性——申银万国:业绩符合预期，项目建设进展顺利，区域短期面临供给压力【2012-08-21】
上半年公司顺利引入战略合作伙伴即南方水泥有限公司，完成了从合资公司——福建
省建福南方水泥有限公司的设立到首次增资工作，并开始实际运作，该合作平台将为
公司加快发展提供新的动力和资源。由于上半年福建地区水泥价格同比大幅下降，我
们下调公司均价至285元/吨，下调公司12-14年EPS为-0.38/0.25/0.33（原为0.45/0.
68/0.65元），下调评级至“中性”评级。
增 持——宏源证券:供需失衡致半年亏损，行业整合再造区域格局【2012-08-21】
我们预计公司2012、2013年的EPS分别为0.30和0.43元，对应当前股价PE为20.33和14
.19，考虑到公司的看点主要是作为区域水泥国资背景的大型企业，有可能成行业整
合的最大受益者，因此，给予公司评级为“增持”。
增 持——宏源证券:区域整合的领头羊，海峡经济区奠定未来需求【2012-06-05】
我们预计公司2012、2013年的EPS分别为0.47、0.68，对应当前股价的PE分别为18.89
、13.06，给予“增持”的评级。
中 性——宏源证券:产能集中投放，业绩增长存隐忧【2012-03-27】
预计2012年、2013年EPS分别为0.26元、0.30元，对应目前股价PE为32和27倍，给予
公司“中性”评级。
增 持——申银万国:三季报业绩略低于预期，践行产能快速扩张步伐【2011-10-27】
由于公司淡季需求低于预期，福建地区水泥价格低于预期，我们下调11-13年公司EPS
由0.66/0.89/1.1元至0.39/0.7/0.86，公司目前处于业绩改善阶段，未来产能扩张步
伐加快，维持“增持”评级。
中 性——兴业证券:产能冲击、需求减弱共致价格下滑【2011-10-27】
我们下调11-13年EPS分别至0.39、0.73、1.23，暂下调公司至“中性”评级。
中 性——爱建证券:产能扩张？取决于发改委！【2011-09-13】
福建水泥2011年中报EPS为0.24元，我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.5元、0.
72元、0.49元，但由于下半年区域内新增水泥产能较多，可能出现旺季不旺的状况，
暂时给与公司“中性”评级。
增 持——东海证券:福建水泥调研简报【2011-08-31】
认为随着不利因素的逐步消化，公司在四季度仍将是较好的投资标的。预计公司11、
12、13年基本每股收益可以达到0.64、0.88、1.05元/股，对应昨日收盘价11.21元，
11、12、13年动态PE为17.52X、12.74X、10.68X，我们维持公司“增持”评级。
增 持——申银万国:中报符合预期，产能扩张步伐加快【2011-07-28】
我们维持11-13年公司主营水泥业务EPS在0.66/0.89/1.1元，维持“增持”评级。
推 荐——兴业证券:受益行业景气，期待经营改善【2011-07-28】
我们预计11-13年EPS分别为0.62、0.73、1.23，首次给予“推荐”评级。
增 持——天相投顾:需求旺盛提业绩，供给压力是风险【2011-07-28】
预计公司2011年-2013年的每股收益为0.60元、1.07元和1.23元，以收盘价14.59元计
算，对应的动态PE为24倍、14倍和12倍。考虑到公司区域内供给压力较大，但需求旺
盛，从长期角度看，2012年趋势向好的概率较大，我们谨慎维持公司“增持”投资评
级。
推 荐——东兴证券:行业景气度转好背景下，期待公司下半年成本控制进一步改善【2011-07-27】
我们预计公司11年至12年每股收益0.72元，和0.99元，对于PE分别为20.2倍和14.8倍
，给予推荐评级。
增 持——申银万国:中期业绩向上修正，进一步验证盈利拐点【2011-07-13】
我们维持11-13年公司主营水泥业务EPS在0.66/0.89/1.1元，考虑兴业银行价值后公
司合理股价约在15.6元，维持“增持”评级。
增 持——申银万国:区域市场向好 经营拐点，迎来发展新起点【2011-07-05】
我们预计11-13年公司主营水泥业务EPS在0.66/0.89/1.1元，目前股价12.51元，扣除
兴业银行股权价值后，目前股价对应11-13年PE15.3/11.3/9.2倍。目前水泥板块11年
平均估值约在14倍，我们认为由于公司作为福建区域企业，具备海西市场需求优势，
同时公司处于业绩拐点期应该给予适当溢价，我们认为公司合理估值约在18-20倍，
考虑兴业银行价值后合理股价约在15.6元，首次给予“增持”评级。
推 荐——爱建证券:潜伏在春天，收获在来年【2011-04-28】
我们预计，公司“十二五”期末每股收益将超过1元，2011-2012年每股收益将达到0.
35元、0.56元，2012年较2011年净利润增长率达60%，对应现在股价的PE为2011年31
倍、2012年19.5倍。虽然在估值上看表面不具有很大的优势，但比较吨水泥市值是相
当有吸引力的，公司的吨水泥市值只有554元，在行业中处在第六位。给与福建水泥
“推荐”评级，六个月目标价14元，建议中长线投资者逢低积极吸纳，潜伏在春天，
收获在来年。
增 持——天相投顾:2011年一季盈利能力和费用率改善突出，业绩提升可期【2011-04-25】
预计公司2011年到2012年的每股收益为0.42元和0.70元，以收盘价11.44元计算对应
动态PE为26倍和16倍，考虑到公司区域供需形势向好和产能释放，谨慎上调公司为“
增持”投资评级。
中 性——安信证券:成本改善，明年有望实现扭亏【2009-11-11】
暂不考虑整合兼并以及公司出售兴业银行股权对公司业绩可能带来的影响，预计2010
、11年公司的净利润有望达到1600万元、6180万元，对应2009-2011年的EPS为-0.24
、0.04、0.16元。考虑公司目前仍持有兴业银行股权3203万股，以11月11日收盘价计
算，折合每股含有兴业银行股权价值3.29元，公司水泥部分的估值仅为每股4元左右
， 对应市值15.3亿元。 公司至明年末水泥产能将超过500万吨，考虑市场吨水泥的
重置成本以及A股上市水泥企业的吨市值，目前的股价水平仍处于合理区间。考虑明
年公司主业盈利偏低，我们给予公司“中性-A”的投资评级，6个月目标价8元，建议
关注公司未来新产能释放、淘汰落后产能与行业内的整合兼并机会。
中 性——天相投顾:前三季度持续亏损，年内扭亏希望不大【2009-10-28】
预计公司2009-2010年EPS分别为-0.23元和0.16元，对应昨日收盘价6.69元，2010年
的动态市盈率为41倍，估值偏高，维持“中性”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 10｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 42｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-06-28 ｜ 82000｜ 是 ｜
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｜ ｜公司于2014年4月25日召开了第七届董事会第十次会议,分别审议｜
｜ ｜通过了《关于向福能财务公司申请综合授信(关联交易)的议案》｜
｜ ｜、《关于向福能集团申请委托贷款(关联交易)的议案》、《关于｜
｜ ｜向泉惠发电公司申请委托贷款(关联交易)的议案》,具体情况如 ｜
｜ ｜下:1、向福能财务公司申请综合授信总额增加至5.7亿元由于公 ｜
｜ ｜司产销规模扩大,经审议,同意公司向福能财务公司申请综合授信｜
｜ ｜总额增加至5.7亿元,后续贷款利率按照双方签署的《金融服务协｜
｜ ｜议》约定执行,即按不高于公司在其它国内金融机构取得的同期 ｜
｜ ｜同档次贷款利率水平确定。福能财务公司同意,给予公司的电子 ｜
｜ ｜商业汇票的贴现年化利率为6%,手续费为开票金额的万分之五;如｜
｜ ｜果未来贴现利率市场发生较大变化,或重新调整贴现利率。2、向｜
｜ ｜实际控制人福能集团申请委托贷款1.5亿元为满足公司对资金的 ｜
｜ ｜需求,同意本公司向实际控制人福建省能源集团有限责任公司(福｜
｜ ｜能集团)申请二笔委托贷款合计1.5亿元,借款期限均为12个月,由｜
｜ ｜本公司与福能集团直接签订借款合同,借入资金的综合成本包括 ｜
｜ ｜福能集团收取的借款利息和福能财务公司收取的手续费或财务顾｜
｜ ｜问费两部分,按最高不超过央行基准利率上浮20%为原则,具体结 ｜
｜ ｜合资金提供方取得该资金的成本分别确定,其中:10000万元的借 ｜
｜ ｜款综合年利率为6.15%,5000万元借款综合年利率为7.2%。3、向 ｜
｜ ｜泉惠发电公司申请委托贷款10000万元为满足公司对资金的需求,｜
｜ ｜同意公司向福建惠安泉惠发电有限责任公司(泉惠发电公司)申请｜
｜ ｜委托贷款10000万元,借款期限一年,借款利率6%,由泉惠发电公司｜
｜ ｜委托福能财务公司放款,委托手续费0.5%,即本次委托贷款综合利｜
｜ ｜率为6.5%。20140628：股东大会通过 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-06-28 ｜ 57000｜ 否 ｜
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｜ ｜董事会表决通过了《关于为子公司向福能财务公司借款提供担保｜
｜ ｜的议案》。福能财务公司给予本公司综合授信总额5.7亿元,由本｜
｜ ｜公司及其合并报表的子公司使用。福能财务公司要求,该授信由 ｜
｜ ｜本公司子公司使用的部分,需由本公司提供担保。为保证子公司 ｜
｜ ｜生产经营对资金的正常需要,根据《公司2014年度担保计划》,同｜
｜ ｜意本公司为有关子公司在福能财务公司提供的相应授信总额内分｜
｜ ｜别提供担保,担保总额为27000万元,其中:金银湖水泥6000万、永｜
｜ ｜安建福公司8000万、福州炼石公司3000万、安砂建福公司10000 ｜
｜ ｜万。担保方式均为连带责任保证,保证期限自主合同签订之日起 ｜
｜ ｜至债务人在该主合同项下的债务履行期限届满日后两年止。2014｜
｜ ｜0628：股东大会通过 ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-03-19 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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