☆风险因素☆ ◇600765 中航重机 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎推荐——东北证券:传统业务加快产品结构升级，3D打印等新产业发展前景看好【2013-06-05】
预计13年-15年的EPS为0.25、0.31、0.43元,对应的市盈率为71.2、56.8、41.3倍。
公司传统业务加快产品结构转型,向高端市场发展，3D打印等新产业发展前景看好；
短期估值较高，但看好长远发展前景，首次给予谨慎推荐的评级。
推 荐——银河证券:业务下降和计提影响利润增长【2013-03-29】
我们预计公司2013年和2014年的每股收益分别为0.25元和0.32元，动态市盈率为55倍
和43倍，在军工行业中处于偏高水平。考虑到公司锻铸等主业未来有较大的上升空间
，新能源业务也将逐渐扭转亏损的局面，激光成型等新业务面临巨大的成长空间，因
此我们继续看好公司的中长期投资价值，维持“推荐”评级。
推 荐——银河证券:投资金属再生和风场，支持中长期持续增长【2012-12-06】
我们预计2012年-2013年公司的每股收益为0.38元和0.37元（其中2012年的业绩中约
有50%是一次性收益，假设2013年新能源业务实现大幅减亏或盈亏平衡）。目前公司
总市值为48.46亿元，中长期价值低估明显，维持“推荐”评级。
推 荐——银河证券:产业链价值突出，中长期价值低估【2012-12-04】
我们预计2012年-2013年公司的每股收益为0.38元和0.37元（其中2012年的业绩中约
有50%是一次性收益，假设2013年新能源业务实现大幅减亏或盈亏平衡）。目前公司
总市值为46.44亿元，中长期价值低估明显，维持“推荐”评级。
推 荐——银河证券:受益于航空发动机大发展，中长期业绩增长有保障【2012-11-05】
我们预计2012年-2013年公司的每股收益为0.38元和0.37元，维持“推荐”评级。
推 荐——银河证券:新能源资产减值较大，3季度业绩低于预期【2012-10-17】
考虑到公司新能源板块的不确定性，我们对公司的业绩预测小幅下调，预计2012年-2
013年公司的每股收益为0.38元(经营性盈利约为50%)和0.37元(经营性盈利)，维持“
推荐”评级。
增 持——天相投顾:投资收益增厚业绩，主业经营将逐渐改善【2012-10-17】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.37元、0.35元和0.53元，以最新收盘价8.32元
计算，对应的动态PE分别为22倍、24倍和16倍。公司通过采取积极手段提升运营质量
，遏制新能源板块亏损，业绩有望逐渐好转，激光快速成形和废旧金属再生等新业务
具有广阔发展空间，我们看好公司的长期发展前景，维持公司“增持”的投资评级。
推 荐——银河证券:主业面临拐点后的大幅增长，激光成型等新产业明年见效【2012-09-03】
预计2012-2014年公司EPS为0.42元、0.40元、0.55元，2012年和2013年动态市盈率分
别为20倍和21倍。给予“推荐”评级。
增 持——方正证券:屋漏偏逢连夜雨，业绩下滑严重【2012-08-22】
虽然高端金属再生，激光成型未来发展前景巨大，但是目前业绩贡献有限，而液压业
务和新能源业务在短期内我们看不到转好的迹象，所以我们调整公司2012-2014年EPS
至0.15元、0.20元和0.25元，对应的PE为55倍，40倍和33倍，我们下调公司评级至“
增持”的投资评级。
买 入——广发证券:二季度业绩下滑幅度收窄，预计全年股权转让收益丰厚【2012-08-22】
如果考虑到转让收益，我们预计公司12-14年EPS为0.36、0.30、0.37元/股，短期来
看公司估值较低，23倍PE；长期来看，我们认为公司几块业务均有军民用发展空间；
暂给予“买入”评级。
推 荐——银河证券:同比大降，环比大涨，中长期大拐点已出现【2012-08-22】
我们预计公司2012每股收益分别将达到0.42元以上（其中投资收益有较大贡献），经
营业绩出现重大拐点；预计2013年和2014年分别为0.40元和0.58元（业绩增长来于经
营收益以及新兴业务的贡献）。由于公司军品比例较大，未来增长主要取决于航空工
业，尤其是航空发动机工业的增长，因此公司的发展空间广阔，未来持续成长性较好
，按2013年业绩给予25倍－30倍市盈率，公司股价有较大上空间。
推 荐——银河证券:中航上大发展空间广阔，将成为中航重机重大驱动因素【2012-08-14】
2012年公司将以加强管理和资源整合为主，为未来几年的增长打好基矗我们预计公司
2012每股收益分别将达到0.42元以上（其中投资收益有较大贡献），经营业绩出现重
大拐点；预计2013年－2014年0.40元和0.58元（业绩增长来于经营收益以及新兴业务
的贡献）。由于公司军品比例较大，未来增长主要取决于航空工业，尤其是航空发动
机工业的增长，因此公司的发展空间广阔，未来持续成长性较好，按2013年业绩给予
25倍－30倍市盈率，公司股价有较大上空间。
推 荐——银河证券:长期：经营正在好转，空间大；近期：面临催化因素，超预期【2012-06-18】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.42元、0.40元和0.58元，其中2012年每
股收益受投资收益影响较大，2013年主要是经营收益以及新兴业务的贡献。由于公司
军品比例较大，未来增长主要取决于航空工业，尤其是航空发动机工业的增长，公司
的产业链优势突出，发展空间广阔，未来持续成长性较好，按2013年业绩给予25倍－
30倍市盈率，公司股价有较大上空间。
增 持——湘财证券:转让风电资产内部整合进行中【2012-05-25】
我们认为，公司是中航工业集团旗下20板块中涉及创新能力的板块，属于集团直接领
导的二级企业。在公司2011年重组失利后，公司将加快内部调整，以等待进一步重组
机会，但时间上预期会拖的长些。在业绩方面，我们预期公司2012年、2013年、2014
年的EPS分别为：0.23元、0.30元和0.38元，我们维持“增持”评级，给予12年47倍P
E,目标价格10.81元。
强烈推荐——兴业证券:军品交付全年低点，新能源已现减亏迹象【2012-05-02】
我们认为2012、2013年EPS分别为0.38、0.58，对应目前9.4元股价，PE分别为25、16
倍，考虑公司未来液压、激光成型、金属回收再生、柔性装备等业务广阔的成长空间
，我们认为公司的价值被严重低估，给予强烈推荐评级。
增 持——天相投顾:业绩出现亏损，调整需要时间【2012-04-27】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.33元、0.45元和0.63元，以最新收盘价10.12
元计算，对应的动态市盈率水平分别为31倍、23倍和16倍。虽然公司业绩出现较大幅
度下滑，但公司作为中航工业集团直属单位，以及“装备制造和新能源”的平台定位
没有改变。公司通过采取积极手段提升运营质量，遏制新能源板块亏损，业绩有望逐
渐好转，激光快速成形和废旧金属再生等新业务具有广阔发展空间，我们看好公司的
长期发展前景，但由于新能源业务板块亏损依然较为严重，公司短期业绩仍可能低于
预期，暂时维持公司“增持”的投资评级。
强烈推荐——兴业证券:否极！内生梳理为主，底部区域震荡！【2012-03-29】
我们对中航重机传统业务与新型业务分别进行盈利预测。2012~2014年，传统业务EPS
分别为：0.35、0.46、0.59；新型业务中，激光成型对中航重机EPS贡献为：0.02、0
.04、0.14，中航上大对EPS贡献为：0.01、0.04、0.08。2011~2014年，整体EPS为：
0.38、0.54、0.81。对应3月28日收盘价9.99元，2012~2014的PE分别为：26.5、18.6
、12.3。考虑公司激光成型、战略金属回收以及柔性加工装备巨大的成长空间和已经
进入业绩释放期，我们维持公司“强烈推荐”的评级。
持 有——广发证券:11年业绩低于预期，12年期待业绩改善【2012-03-28】
我们调低了公司的盈利预测，预计12-14年EPS为0.25、0.29、0.37元，EPS复合增长
率约为20%。公司锻铸、液压、激光成型等业务具有较好的发展前景，我们将持续跟
踪12年业绩改善情况，暂给予“持有”评级。
买 入——方正证券:新能源业务拖累公司全年业绩【2012-03-28】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.23元、0.28元和0.35元，对应的PE为46倍，38
倍和30倍，我们对公司维持“买入”的投资评级。
推 荐——平安证券:新能源持续亏损，整合效率亟待提高【2012-03-27】
预计2012-2014年每股收益分别为0.27、0.33、0.44元，维持“推荐”评级。
谨慎推荐——民生证券:内部整合影响短期业绩，转机即将来临【2011-12-06】
我们维持公司“谨慎推荐”投资评级，预计2011-2013年EPS分别为0.28、0.39和0.50
元，按照2012年30PE给予目标价11.7元。
买 入——东方证券:战略重点回归锻造和液压【2011-08-25】
由于重组终止，我们对公司盈利预测进行调整，我们预测公司2011-2013年EPS分别为
0.38、0.52、0.71元，目标价为17.91元，维持公司“买入”评级。
买 入——广发证券:终止重大资产重组不是坏事，看好高端装备制造产业链【2011-08-24】
假设惠腾风电下半年亏损幅度缩小，我们预计11-13年EPS为0.30、0.38、0.42元，EP
S复合增长率约20%。此次重组终止将惠腾风电对公司业绩的影响大大减弱，各种负面
信息已都显现，我们看好公司包括锻铸、液压、激光成型等先进制造相关业务以及贵
金属回收等业务长期发展前景，我们认为公司股价较大幅度的调整正是较好的投资机
会，调整公司评级为“买入”评级。
持 有——广发证券:中报惠腾亏损预计将增加后续增发进度的不确定性【2011-08-10】
我们根据半年报情况调低了公司的盈利预测，不考虑增发并入惠腾风电控股权等业务
，11-13年EPS为0.33、0.38、0.43元，EPS复合增长率约为15%。我们看好公司包括锻
铸、液压、激光成型等先进制造相关业务以及贵金属回收等业务的发展前景，但中报
业绩低于市场预期可能会使股价有所调整；中航惠腾风电公司大幅亏损将使公司增发
方案中的盈利预测目标难以达到，但另一方面我们认为这将使此次增发的后续推进具
有不确定性，基于目前的这些不确定因素，我们暂给予公司“持有”评级。
推 荐——中邮证券:特材业务亮点闪现，新能源业务亏损持续【2011-08-10】
我们预测2011、2012年摊薄后每股收益分别为0.517和0.647元，对应动态市盈率为27
.41和21.91倍。随着未来国产航空的快速发展及公司所处的优势地位，给予“推荐”
评级。
买 入——东方证券:新业务是公司增长新亮点【2011-08-10】
我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.63、0.94、1.25元(资产注入后)，目标价为27
.32元，维持公司“买入”评级。
买 入——方正证券:军民融合，方能实现华丽转身【2011-08-10】
我们预计公司2011-2012年EPS为0.33元和0.45元，对应PE为43倍和32倍，考虑到高端
装备制造业规划有望年内出台，公司在高端装备制造行业地位突出，维持公司“买入
”评级。
推 荐——华泰证券:业绩略低于预期，新能源业务未到收获时【2011-08-09】
在不考虑重组的情况下，我们预计公司11/12/13年EPS分别为0.39/0.52/0.62元，对
应的市盈率分别为39/29/25倍。虽然公司短期业绩波动，我们仍看好公司发展前景，
航天军工行业12年平均市盈率水平为42倍，考虑到公司的资产注入预期，我们给予公
司12年33倍PE，目标价17.16元，首次给予“推荐”评级。
强烈推荐——平安证券:受累新能源业务亏损业绩低于预期【2011-08-09】
预计中航重机目前业务2011-2013年每股收益分别为0.34、0.46、0.67元；目前资产
注入完成后2011-2013年每股收益分别为0.44、0.72、0.95元。
买 入——东方证券:引入外部股东，打造全球领先特材沃尔玛【2011-07-22】
我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.63、0.94、1.25元，目标价为27.32元，维持
公司“买入”评级。
买 入——东方证券:战略金属再生项目上马，打造百亿循环经济产业龙头【2011-07-21】
我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.63、0.94、1.25元，目标价为27.32元，维持
公司“买入”评级。
买 入——东方证券:激光快速成形进入产业化发展阶段【2011-07-19】
我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.63、0.94、1.25元，目标价为27.32元，维持
公司“买入”评级。
增 持——国泰君安:中航重机投资咨询报告【2011-05-23】
预计公司2011－2013年每股收益分别为：0.65元，0.89元和1.00元，从估值上看，公
司估值远低于军工行业整体估值，维持买入评级。由于军工行业整体估值下降，按目
前中信军工和机械行业的2011年预测平均市盈率（分别为45倍和20倍），给予公司20
11年32倍PE，下调目标价到21元。
买 入——东方证券:四大亮点驱动公司高成长【2011-05-09】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.63、0.94、1.25元。结合军工、工程机械和新
能源行业相似公司平均估值水平，对应目标价为27.32元，首次给予公司“买入”评
级。
买 入——宏源证券:系列二：联姻上大背后的逻辑【2011-04-13】
公司2011年至2013年盈利预测为0.433元、0.590元、0.792元；考虑到公司增发方案
进行后增厚业绩为0.667元、0.828元、1.04元。
买 入——宏源证券:革命性的激光工艺【2011-03-31】
公司2011年至2013年盈利预测为0.433元、0.590元、0.792元；考虑到公司增发方案
进行后增厚业绩为0.667元、0.828元、1.04元。
推 荐——中投证券:重组草案发行股份数略减，备考盈利预测情况基本符合预期【2011-03-29】
我们调整了公司的盈利预测，考虑重组，则11-13年EPS为0.43、0.52、0.66元，EPS
复合增长率约为15%。考虑公司锻铸、液压等业务具有较好的发展前景，且有重组并
购预期，维持推荐评级，6-12个月合理价格区间为22-24元。
买 入——宏源证券:深化整合，面向全球迎接挑战【2011-03-07】
公司于2011年3月1日发布2010年业绩。2010年1-12月，公司实现营业收入41.91亿元
，同比增长46.51%；营业利润3.01亿元，同比增长5.76%；归属母公司所有者净利润2
.30亿元，同比减少9.57%；实现基本每股收益0.30元。公司2010年分配预案为每10股
派现0.4元（含税）。公司2011年至2013年盈利预测为0.433元、0.590元、0.792元；
考虑到公司增发方案进行后增厚业绩为0.667元、0.828元、1.04元。
推 荐——中投证券:10年增收未增利，但未来业务发展和整合均是重点【2011-03-01】
我们调低了公司的盈利预测，考虑重组，则11-13年EPS为0.51、0.70、0.77元，EPS
复合增长率约为23%。考虑公司锻铸、液压等业务具有较好的发展前景，且有重组并
购预期，维持推荐评级，6-12个月合理价格区间为22-24元。
强烈推荐——国都证券:中航惠腾盈利恢复，期待燃气轮机业务扭亏为盈【2011-03-01】
不考虑收购的影响，预计未来三年的每股收益分别为0.56元，0.67元，0.80元，相对
于2011年3月1日收盘价，动态市盈率分别为33倍、28倍、23倍，根据航空工业气体公
司估值，中斻重机的合理价位43.32-44.48元，给予强烈推荐-A评级。
买 入——天相投顾:整合初见成效，增长空间广阔【2011-03-01】
不考虑此次资产重组，我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.54元、0.68元、0.83元
，以前一交易日收盘价19.46元计算，对应的动态市盈率水平分别为36倍、29倍、23
倍，处于军工行业较低水平。考虑到公司正在进行资产重组，以及近期进行的一系列
液压和锻铸的资产动作都将进一步增强公司的盈利能力，我们看好其长期的发展前景
，维持“买入”的投资评级。
买 入——宏源证券:深化整合业绩逐步释放【2011-01-06】
维持公司“买入”评级。基于公司未来发展空间的进一步提升和公司稳定的成长性维
持公司买入评级，调整公司2010年-2012年每股收益至0.402元、0.751元和1.122元。
强烈推荐——国都证券:航空锻件引领增长，期待惠腾盈利恢复带来盈利倍增【2010-12-20】
我们认为公司的锻件、液压、新能源业务将保持快速发展，毛利率随着产能达产，也
将有所上升。不考虑今年收购的影响，预计未来三年的每股收益分别为0.40元，0.56
元，0.74元，动态市盈率分别为53倍、38倍、29倍，与航空工业集团其他军工股估值
相比处于低位。中航重机的合理价位43.32-44.48元，给予强烈推荐A评级。
推 荐——银河证券:资产规模扩张，盈利能力提升【2010-11-30】
假设此次资产收购于2011年完成，我们预计公司2010年－2012年每股收益分别为0.40
元、0.65元和0.81元。按2011年40倍市盈率，公司合理估值为26元，考虑到未来公司
仍有继续整合集团资产的潜力，因此给予“推荐”的投资评级。
推 荐——中投证券:此次重组收购关注点在惠腾风电设备公司【2010-10-29】
如果不考虑此次重组，我们预计10-12年EPS为0.40、0.44、0.53元，EPS复合增长率
约为15%。如果考虑此次重组，我们根据公告的历史数据，并假设惠腾公司10年亏损2
500万、11年净利润恢复到以前平均水平的50%、12年与前两年平均净利润持平，考虑
股本增加，则粗略估算10-12年EPS为0.35、0.57、0.84元，EPS复合增长率约55%。我
们看好公司液压、锻铸等业务具有较好的发展前景及整合能力，给与推荐评级，未来
6-12个月价格区间为22-24元。
强烈推荐——长城证券:注入新能源和锻铸，长期有故事短期不增利【2010-10-29】
预计公司2010-2012年的EPS分别为0.36/0.43/0.65元，对应目前股价的PE分别为56/4
7/30倍，由于公司资产远期前景十分诱人，尽管短期无法贡献利润，依然给予强烈推
荐评级。
买 入——方正证券:优质资产注入，提升未来盈利能力【2010-10-28】
根据2009年的数据测算，本次注入资产约能增厚公司约0.3元/股的业绩。不考虑资产
注入，我们预计公司2010、2011年EPS为0.43元和0.52元。考虑到本次交易完成后，
中航重机在铸锻及风电设备生产、研发等方面的实力将得到加强，公司核心竞争能力
将得以进一步提升，有利于公司的长远发展。给予公司“买入”评级。
增 持——天相投顾:资产动作频繁，还看其资产重组【2010-10-27】
由于公司资产重组方案尚未公布，我们暂时不考虑此次重组带来的影响，预计公司20
10-2012年EPS分别为0.38元、0.51元、0.61元，按照停牌前收盘价18元计算，对应的
动态市盈率水平分别为47倍、35倍、30倍，在军工上市公司中处于较低的估值水平。
公司近期的各项资产动作显著提升公司的实力和发展空间，加上公司正在筹划的重大
资产重组事宜，我们看好公司的长期发展，但公司目前仍处于停牌重组阶段，重组方
案仍不明朗，暂时维持“增持”投资评级。
买 入——宏源证券:整合细化，落实到位，前景可期【2010-10-14】
基于公司稳定的成长性，并考虑公司停牌收购资产因素的影响，维持公司买入评级，
调高公司2010年-2012年每股收益至0.513元、0.678元和0.899元。
买 入——宏源证券:业绩略低预期，全年业绩可待【2010-08-17】
基于公司所处地位和行业发展，基于公司买入评级。预计2010年至2012年EPS为0.442
元、0.578元和0.765元。
谨慎推荐——银河证券:新能源业务拖累公司业绩【2010-08-12】
公司全年计划完成销售收入38.5亿元，利润总额3.97亿元。我们预计公司2010和2011
年每股收益分别为0.39元和0.50元。由于公司有整合大股东资产的潜力，可给予一定
的溢价，我们认为，公司合理估值为13.75－15元，维持“谨慎推荐”的评级。
推 荐——国元证券:锻造业务稳步增长【2010-08-12】
预计公司10—11年每股收益分别为0.40元、0.50元，给予公司“推荐”的投资评级。
增 持——天相投顾:新能源业务遭遇亏损，未来仍然看好【2010-08-12】
公司受益于我国装备制造业产业的振兴升级进程，新能源业务在未来几年将会成为公
司业绩增长的有力支撑。我们预计公司未来仍能保持较高增速，针对公司所得税率的
调整，我们重新做出预测，预计公司2010-2012年EPS分别为0.38元、0.51元、0.61元
，按照昨日收盘价13.74元计算，对应的动态市盈率水平分别为36倍、27倍、23倍。
我们看好其长期的发展前景，维持对公司“增持”的投资评级。
推 荐——中投证券:两个正面因素和三个负面因素作用下的中报业绩【2010-08-12】
我们根据半年报情况调低了公司的盈利预测，10-12年EPS为0.42、0.45、0.55元，EP
S复合增长率约为15%。中报业绩略低于预期可能会使股价有所调整，但考虑公司锻铸
、液压等业务具有较好的发展前景，且有重组并购预期，维持推荐评级，6-12个月合
理价格17元。
推 荐——长城证券:锻造贡献业绩，新能源贡献故事【2010-08-12】
预测公司2010至2012年的EPS分别为0.5元、0.65元和0.9元，对应目前股价的PE为29
倍、22倍和16倍，给予推荐评级。
增 持——天相投顾:生活垃圾焚烧发电具有广阔发展前景【2010-05-23】
由于该项目对公司总体业绩贡献不大，我们暂时维持原有的盈利预测，按照最新股本
测算，预计公司2010年、2011年、2012年EPS分别为0.43元、0.50元、0.59元，按照
前一日收盘价计算，对应的动态市盈率水平分别为30倍、25倍、20倍。考虑到公司作
为军工类上市公司，未来仍存在资产整合的预期，且其近年来正大力进军新能源领域
，我们看好其长期发展前景，维持对公司“增持”的投资评级。
推 荐——中投证券:锻铸、液压、新能源三大业务平台，三个主要看点【2010-04-30】
我们调高了公司的盈利预测，预计 10-12 年 EPS 为 0.75、0.82、0.97 元，EPS复
合增长率约为 14%；考虑到公司作为航空工业系统下重机、关键基础配套件及新能源
投资业务的平台，长期发展前景看好，我们给与公司未来6-12 个月的目标价为33.00
元，目前估值相对较低，“推荐”评级。
买 入——东方证券:航空装备制造业龙头，新能源产业隐形冠军【2010-04-26】
我们预计公司2010年， 2011年， 2012年的每股收益分别为0.86元、 1.16元和1.58
元，分行业进行估值和市值测算，我们认为中航重机的合理股价应至少为32 元。考
虑公司各项业务良好的发展形势和专业化整合的广阔前景，作为航空基础制造业龙头
企业，我们给予买入的投资评级，建议投资者积极关注。
增 持——天相投顾:未来业绩新亮点还看新能源发电【2010-04-21】
公司将长期受益于我国装备制造业产业的振兴升级进程，我们预计公司未来仍能保持
较高增速，预计公司 2010-2012年 EPS 分别为0.64 元、0.75元、0.88元，按照昨日
收盘价计算，对应的动态市盈率水平分别为31 倍、27 倍、23 倍。我们看好其长期
的发展前景，维持对公司“增持”的投资评级。
谨慎推荐——银河证券:经营业绩持续快速增长【2010-04-21】
我们预计公司2010和2011年每股收益分别为0.65元和0.79元。由于公司有整合大股东
资产的潜力，可给予一定的溢价，我们认为，公司合理估值为22.75－26元，维持“
谨慎推荐”的评级。
推 荐——中投证券:新签燃机设备订单是利好，更看好锻铸业务和整合机会【2010-04-07】
假设公司能如合同约定完成项目，预计公司 10-12 年 EPS 为 0.66、0.70、0.79元
，EPS复合增长率约为15%；考虑到公司作为航空工业系统下重机、关键基础配套件及
新能源投资业务的平台，未来的整合仍可期待，长期发展前景看好，我们给与公司未
来6-12个月的目标价为26.00元，维持“推荐”评级。
推 荐——国都证券:资本注入增厚明显【2010-04-01】
我们预计公司10-12年每股收益为0.61元、0.68元、0.75元，按照最新收盘价计算，
公司10-12年动态市盈率分别为33.5、30.35和27.18倍。安全边际高。我们给予公司
“短期_推荐，长期_A”的投资评级。
推 荐——国都证券:资本注入增厚明显【2010-03-31】
我们预计公司10-12年每股收益为0.61元、0.68元、0.75元，按照最新收盘价计算，
公司10-12年动态市盈率分别为33.5、30.35和27.18倍。安全边际高。我们给予公司
“短期_推荐，长期_A”的投资评级。
推 荐——中投证券:锻铸业务支撑业绩增长，继续关注未来的整合【2010-03-29】
我们预计公司10-12年EPS 为0.63、0.70、0.79元，EPS 复合增长率约为15%；尽管有
3 月26 日开始的1.6 亿股解禁的风险，但考虑到公司作为航空工业系统下重机、关
键基础配套件及新能源投资业务的平台，长期发展前景看好，我们给与公司未来6-12
个月的目标价为24.00元，维持“推荐”评级。
买 入——江南证券:迎接业务不断整合带来的投资机会【2010-03-29】
我们预测公司2010年、 2011年、 2012年每股收益分别为0.67元、 0.84元、 1.05元
，年复合增长率26.39%。考虑到公司业务整合带来的高成长，我们认为可给予公司30
倍市盈率，公司合理股价25.80元，给予买入投资评级。
推 荐——中投证券:重大新能源投资项目，预计制造和安装业务先受益【2010-03-09】
考虑到09年收购的锻铸业务，我们预计09-11 年EPS 为0.55、0.63、0.72元，EPS复
合增长率约为14%；考虑到公司锻铸业务的细分垄断地位，以及未来公司在关键配套
件及新能源业务的拓展，我们给与公司未来 6-12 个月的目标价为26.00元，维持“
推荐”评级。
推 荐——中投证券:增强锻铸业务竞争力的组合拳【2009-12-18】
我们暂不调整公司的盈利预测， 预计 09-11 年 EPS为 0.39、 0.44、 0.50元，EPS
复合增长率约为 14%；如果考虑这些收购事项，预计 09 年EPS约为 0.54元， 我们
给与公司未来 6-12 个月的目标价为 25.00 元，维持“推荐”评级。
审慎推荐——中金公司:业绩符合预期【2009-10-27】
我们维持对公司的盈利预测，预计 09-11 年每股收益分别为0.51 元、0.51 元和 0.
60 元。目前股价对应 09-11 年市盈率为 35.2x、35.1x和 30.1x。如果公司年内有
机会收购其他资产，那么09 年盈利有进一步上调的空间。维持该股“审慎推荐”的
投资评级。
增 持——天相投顾:短期成长放缓，长期仍可看好【2009-10-26】
预计公司 2009年-2010 年每股收益分别为 0.32 元、0.50 元，按照 09 年 10 月2
6 日收盘价 17.96元计算，对应的动态市盈率水平分别为 54 倍、35 倍。考虑到公
司的市盈率水平与军工行业平均50倍市盈率水平相当，但业绩增速放缓只是短期的，
长期发展前景仍可看好，故维持对公司的“增持”评级。
推 荐——中投证券:3季报符合预期，预计全年业绩略有增长【2009-10-26】
预计 09-11 年 EPS 为 0.39、0.44、0.50元，EPS复合增长率约为 14%；考虑到公司
作为航空工业系统下重机及关键基础配套件业务的平台，长期发展前景看好，我们给
与公司未来 6-12 个月的目标价为 18.00 元，维持“推荐”评级。
推 荐——中投证券:发展过程的调整，成长阶段的考验【2009-09-30】
中航重机作为中航工业下装备制造关键基础配套件业务的重要平台，整合相关业务、
协同发展将是必然趋势。 我们预计公司 09-11 年 EPS为 0.39、 0.44、0.50 元，
EPS复合增长率约为 14%； 给与公司未来 6-12 个月的目标价为 17.00元，目前公
司股价已调整较多，上调评级为“推荐”。
增 持——东方证券:锻造和新能源是公司发展亮点【2009-09-22】
目前公司已经进入燃机发电、风电、垃圾发电等多个新能源领域。根据中国航空工业
集团规划，在新能源领域的发展目标是到2012年发电规模达到700～1000万千瓦。
买 入——江南证券:虽受金融危机冲击，未来前景依然看好【2009-08-15】
我们对公司盈利进行修正，预测 2009年、2010年每股收益 0.42元、0.65元，动态市
盈率 24.68倍。未来两年公司每股收益年复合增长率 51.97%，重机业务是中航工业
四大非航空品业务之一，其将倾全力打造这一产业，公司外延型增长机会较多，我们
认为可以给予 35倍市盈率，合理价格 23元，目前股价 16.04元，维持买入投资评级
。
中 性——中投证券:锻件业务和投资收益是上半年净利润略增的支撑【2009-08-14】
我们调整了盈利预测，预计公司 09-11 年 EPS 为 0.40、0.49、0.52 元，EPS 复合
增长率约为 13%；考虑到公司作为航空工业系统下重机及关键基础配套件业务的平台
，长期发展前景看好，我们给与公司未来6-12个月的目标价为18.00元，目前公司股
价已超过17元，下调评级为“中性”。
增 持——海通证券:民品受经济环境影响，新能源将逐渐贡献业绩【2009-08-14】
公司 2009 年一季度完成了定向增发，募集资金将投入到技术改进等多个项目中，有
利于提高公司的长期竞争力，公司的锻件产品主要用于航空航天，未来需求将保持稳
步增长，液压件、燃气轮机和散热器等产品在国内具有技术优势，但短期需求受经济
环境的影响，我们预测公司 2009 年到 2011 年的每股收益分别为 0.39 元、0.44
元、0.54元，考虑到公司今后的重组预期，及新能源业务给公司带来的成长空间，我
们维持公司的“增持”评级。
增 持——中信建投:对燃机公司增资以解决新能源投资对资金的渴求【2009-07-29】
中航燃机动力公司是公司在上次增发时收购的，收购价格为2.52亿，通过收购公司受
让了燃机动力100%的股权。燃机公司除拥有燃机业务外，还拥有风电叶片、垃圾焚烧
发电、风力发电、风电设备的投资业务。燃机动力公司与中航世新的成套设备及工程
服务结合在一起，力图打造燃气轮机完整的产业链，具体业务包括以下方向：1、做
强做大燃气轮热电联合循环发电；2、利用燃气轮机发电积累的经验，投资垃圾焚烧
发电厂；3、利用公司风电投资领域经验，进入风力发电市场；4、新能源领域的风险
投资，如燃机电厂投资、新能源风险投资。尽管公司做大做强燃气轮机的意图明显，
但该业务所需资金数额庞大，有些项目已错过最佳扩产和改造机会，比如风电叶片，
公司1.5MW 以上的产能扩张速度低于市场新进入者，如果再不调整产品结构，在行业
激烈竞争的环境下，公司竞争力将急剧下滑。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 6｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 6｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-29 ｜ 459361｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2013年公司预计与关联方中航工业集团财务有限责任公司，中国｜
｜ ｜航空工业集团公司所属公司发生销售产品,采购货物,支付加工费｜
｜ ｜等日常关联交易，预计交易金额为588300万元。20130426：股东｜
｜ ｜大会通过20140405：2013年度公司与上述关联方发生的实际交易｜
｜ ｜金额为459,361万元。20140429：股东大会通过关于2013年日常 ｜
｜ ｜关联交易执行情况及2014年日常关联交易预计情况的议案 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-29 ｜ 641900｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司2014年度拟与关联方中航工业集团财务有限责任公司,中国 ｜
｜ ｜航空工业集团公司所属公司就销售产品,采购货物,支付加工费等｜
｜ ｜事项发生日常关联交易，预计交易金额为641900万元.20140429 ｜
｜ ｜：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-03-29 ｜ 395080000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
