☆公司报道☆ ◇600739 辽宁成大 更新日期：2014-08-06◇
【2011-09-09】
辽宁成大(600739)拟6.3亿"捧场"产业基金
辽宁成大今日公告，公司拟出资3000万元，与一方集团共同设立成大沿海产业
（大连）基金管理有限公司，公司占出资比例的60%；并拟与其共同参与设立成大
沿海产业（大连）基金，公司计划认缴额6亿元，首期以现金方式出资2亿元。
该产业基金是一家新设的有限合伙制企业，经营范围为从事股权投资、投资管
理及相关咨询服务。基金管理公司拟作为普通合伙人，出资不低于产业基金总认缴
出资额的1%；该基金计划募集总规模为50亿元，产业基金的合伙人数量不超过50家
。辽宁成大、一方集团作为有限合伙人，辽宁成大计划认缴额6亿元，一方集团计
划认缴额4亿元。首期募集人民币20亿元，辽宁成大计划首期以现金方式出资2亿元
，一方集团计划以现金方式出资1亿元，其他有限合伙人目前尚未确定。产业基金
拟由基金管理公司负责其日常营运、投资管理。
辽宁成大表示，本次交易的目的是在国家实施辽宁沿海经济带发展规划及东北
老工业基地振兴战略的背景下，通过公司与合作伙伴的优势互补，积极参与经济建
设、把握投资机遇、拓宽投资渠道、丰富公司直接投资业务的盈利模式。
【出处】上海证券报【作者】
【2011-09-08】
辽宁成大(600739)拟出资6.3亿设基金公司及产业基金
辽宁成大（600739）周四晚间公告称，公司拟出资3000万元与一方集团共同设
立成大沿海产业（大连）基金管理有限公司，公司占出资比例的60%，并拟与其共
同参与设立成大沿海产业（大连）基金，公司计划认缴额6亿元，首期以现金方式
出资2亿元。
公司表示，此举旨在通过公司与合作伙伴的优势互补，积极参与经济建设、把
握投资机遇、拓宽投资渠道、丰富公司直接投资业务的盈利模式。辽宁成大预计本
次交易完成后，将有利于公司进一步优化业务结构，对提高公司利润水平带来积极
的影响。
【出处】全景网【作者】
【2011-08-23】
辽宁成大(600739)中期净利5.14亿元 同比减少1.62%
辽宁成大（600739）周一晚间发布中报，公司今年上半年实现净利润5.14亿元
，同比减少1.62%；每股收益0.377元。
期内公司实现营业收入34.7亿元，同比增长61.94%。
公司表示，报告期公司营业收入增长主要来源于国内外贸易，特别是大宗商品
业务；净利润下降主要是因为对广发证券的投资收益同比减少。
【出处】全景网【作者】
【2011-05-10】
辽宁成大(600739)今年确保油页岩项目一期全面投产
在5月9日召开的辽宁成大（600739）2010年度股东大会上，公司表示，2011年
辽宁成大将以经营为中心，抓好重点项目建设，千方百计做大经营规模。对于投资
者最为关注的油页岩项目，公司表示今年将积极确保实现矿井和干馏厂一期目标全
面投产，同时做好新疆油页岩项目的前期准备工作，保证项目建设顺利展开。
辽宁成大董事长尚书志表示，公司目前实行的是有限产业多元化，对于目前公
司涉足的各个领域，公司的目标要求是必须做到全国第一集团，要在行业地位、竞
争实力、综合实力等方面处于全国龙头地位。
在国内外贸易领域，公司确定化工原料、水产品、杂粮豆和钢铁及原材料作为
重点经营品种，启动大宗粮食和电煤经营。
在医药连锁零售领域，目前公司的网络拓展成果显著，门店总数达到795家。
下一步，公司要继续保持全国医药零售连锁第一集团军的地位，全面提升运营质量
，适度推进网络拓展。
在生物制药领域，2010年，公司销售狂犬疫苗660万人份，销售规模和利润总
额在同行业中处于领先地位。销售乙脑疫苗223万支，同比增长228%。今年，公司
将继续加大研发投入力度，保持人用狂犬疫苗行业领先地位，将乙脑疫苗打造成生
物制药领域新的利润增长点。
在能源开发领域，在桦甸的成大弘晟公司2010年8月已经点火试车，全循环干
馏工艺取得成功，平均收油率达到85%以上，为国内领先水平。2011年要积极确保
实现矿井和干馏厂一期目标全面投产。新疆宝明公司已经启动了新疆油页岩项目的
前期准备工作，完成了项目公司的整合和重组并对其进行了增资。地勘、立项调研
、相关资源获得、采矿预可研、干馏工艺论证等工作正有序推进。今年将做好项目
建设准备工作，保证项目建设顺利展开。
【出处】证券时报【作者】柴海
【2011-04-28】
辽宁成大(600739)一季净利降13% 营业成本增速较快
辽宁成大（600739）周三晚间披露一季报，其当季实现净利润2.44亿元，同比
下滑12.83%，每股收益0.27元。
报告显示，其营业成本增速高于营业收入增速11.32个百分点。
【出处】全景网【作者】雷震
【2011-03-21】
20年成长 辽宁成大(600739)成功实现转型
3月18日，辽宁成大（600739）在大连举行隆重庆典，祝贺公司成立20周年。
20年来，辽宁成大由一个名不经传的小型国有外贸公司，发展成为集商贸流通
、生物制药、能源开发、金融服务等多业并举、协调发展的大型上市企业。公司注
册资本增加252倍，净资产增加647倍，利润总额高峰时增加813倍，公司股票从发
行到高峰时翻了1500多倍。成为国有外贸企业实现成功转型的典范。
辽宁成大前身是1991年3月成立的辽宁省针棉毛织品进出口公司，1993年6月改
制为股份有限公司，1996年8月在上海证券交易所挂牌上市。
目前公司共有全资或专业子公司8个。旗下成大生物股份有限公司是中国人用
狂犬病疫苗生产和销售的最大企业，公司研发的人用狂犬病疫苗、乙脑疫苗等产品
质量达到或超过国际同类产品水平，在国内拥有较高的市场占有率。成大方圆医药
连锁投资有限公司连锁门店分布在东北、华北、华东等地，数量近800家，规模与
效益处国内同行业一流水平。
成大国际贸易有限公司、成大贸易发展有限公司、成大钢铁贸易有限公司、成
大佳园商业连锁有限公司的整体国内外贸易规模稳居东北地区同类贸易公司前列。
吉林成大弘晟能源有限公司是集页岩采矿、干馏炼油、热电联产、尾渣利用四
位一体的综合产业群，预计一期工程达产后年产页岩油25万吨；新疆成大宝明能源
有限公司目前拥有吉木萨尔县4个油页岩探矿权以及5个铜矿探矿权，预计一期项目
达产后，年产页岩油45万吨。
辽宁成大还是广发证券的第一大股东，自投资广发证券以来，公司获得巨大的
投资收益回报，从而为辽宁成大实现多元发展奠定了重要基矗
公司还是国际商业零售巨头法国家乐福在中国境内的第二大合作伙伴，目前已
与其合资在中国四省建立大型连锁超市32家。
目前辽宁成大提出的总体战略是：以科学发展观统领全局，实行产业有限多元
化；致力于商贸流通、生物制药、能源开发、金融服务四个经营领域发展；在各个
经营领域内，实行专业化；创建百年成大。
【出处】证券时报【作者】刘宇平,柴海
【2011-03-21】
辽宁成大(600739)净资产20年增647倍
3月18日，辽宁成大举行了20周年庆典。辽宁成大前身是一家小型的国有外贸
公司，后改制上市并不断发展，与20年前相比，公司的注册资本增加了252倍，净
资产增长了647倍；经济效益连续几年位居辽宁省省直企业排行榜榜首。
据介绍，辽宁成大目前拥有全资或专业子公司8个，旗下的成大生物股份有限
公司，是中国人用狂犬疫苗最大的生产、销售企业；成大方圆医药连锁投资公司，
连锁门店分布东北、华北、华东等地，规模与效益处全国同行业一流水平；成大国
际、成大钢铁、成大发展和成大佳园的整体国内外贸易规模，稳居东北地区同类贸
易企业前列；吉林成大弘晟、新疆成大宝明能源有限公司，目标直指未来中国油页
岩综合开发领军企业，已有多项技术获国家技术专利。辽宁成大作为广发证券的第
一大股东，随着广发证券的上市，公司的整体实力跃上了一个新台阶。
【出处】上海证券报【作者】唐学良
【2011-01-25】
辽宁成大(600739)2010年度业绩快报 净利下降6.96%
2010年度业绩快报：基本每股收益1.382元；每股净资产8.6元；加权平均净资
产收益率17.51%；净利润124,921.10万元，同比下降6.96%。
【出处】全景网【作者】
【2010-12-13】
三驾马车齐给力辽宁成大(600739)有望成"分拆"大赢家
对于一家股价30元出头的公司来说，16元的每股收益意味着什么？当绝大多数
的投资者听到这一问题时，第一反应或许是震惊，甚至还会认为出现这种业绩神话
的可能性几乎为零。可在天相投顾首席分析师石磊的眼中，辽宁成大（600739，收
盘价33.27元）就酝酿着这样的奇迹。
除了广发证券带来的收益外，油页岩项目的不断成熟也让辽宁成大成了业内一
致看好的明日之星。不过，最受人关注的，还是旗下成大生物分拆上市可能带来的
业绩大爆发。
爆发点1
广发证券表现牵动股价
对于一家流通市值近300亿元的公司来说，辽宁成大股价的活跃程度是大多数
同类公司所不能比拟的。今年以来，公司股价振幅达到了100%，换手率更是达到了
405%。同属一个板块的建发股份（600153，收盘价7.07元），虽然有着市值孝股价
低的优势，但是今年以来的区间振幅尚不足40%，换手率更不足270%。
是什么让辽宁成大成为了资金眼中的香馍馍？毫无疑问，最直接的原因就是持
有广发证券（000776，收盘价52.61元）6.25亿股（占总股本24.93%）为公司带来
的收益。财报显示，广发证券今年前三季度净利润达27.36亿元，这对于大股东辽
宁成大来说，无疑是最重要的利润来源之一。一份研究报告指出，在广发证券4000
亿元年交易额假设下，辽宁成大净利润将超过19亿元。
不过，需要指出的是，目前辽宁成大对于投资收益的依赖性明显下降，今年前
三季度公司投资收益为6.98亿元，同比下降21.83%；投资收益占比由去年同期的89
.26%下降至64.04%。长期跟踪该公司的国泰君安研究员梁静指出，除广发证券本身
业绩变动外，公司生物制药业务的快速发展及贸易业务的回升，也使公司对投资收
益的依赖开始下降。
一位私募人士表示，除了直接享受业绩红包以外，扮演"影子股"角色的辽宁成
大也往往受到广发证券股价上涨的推动。今年10月，随着市场价量齐升，广发证券
弹性开始显现，累积涨幅超过了70%，同期辽宁成大的涨幅也达30%左右。随着券商
股的快速退潮，辽宁成大的股价也在11月初出现了快速的回落。
【出处】每日经济新闻【作者】李智
【2010-11-16】
否认股权激励高管受益1.67亿元 辽宁成大(600739)三年未分红
11月10日，辽宁成大（600739）发布第四次股权激励行权结果暨新增股份上市
公告：截至11月2日，辽宁成大以定向增发的方式，向公司20名股权激励对象发行5
73.60万股股票，占比总股本0.63%。
四年来，辽宁成大的股权激励方案经历了四次调整、四次行权，激励对象覆盖
了从技术人员到董事长（独立董事除外）的高管与董事等公司核心人员。
《证券日报》记者采访了辽宁成大董秘于占洋，对上市公司3年未进行分红、
低价行权背后的股权激励方案进行多方面了解。
股权激励方案限制多多
难挡高管、董秘减持套现
2006年9月5日，辽宁成大的股东大会审议通过了《辽宁成大股份有限公司股权
激励计划》。在这个计划中，拟定了对董事（不含独董）、监事、高级管理人员以
及核心技术（业务）人员共52人进行股权激励，并分三次进行授权。上述股权激励
方案经过四次调整后，最终确定下来激励对象获授的股票期权总数量为1292.4万份
，行权价格为4.82元。
同时，辽宁成大的股权激励方案要求，行权期间公司净利润增长率需满足2006
-2008年三个会计年度净利润之和不得低于2005年净利润的4.368倍，即三个会计年
度净利润年复合增长率不低于20%。并且，激励对象如为高管、董事，在其任职期
间每年转让的股份不得超过其所持有本公司股份总数的25%，离职后半年内不得转
让其所持有的本公司股份，不得将其持有的公司股票在买入后六个月内卖出，或者
在卖出后六个月内又买入，由此所得收益归公司所有，公司董事会将收回其所得收
益。
公开资料显示，截至11月1日，有4位核心技术人员、总计43.2万股股票期权尚
未行使。
有媒体表示，辽宁成大的行权价格过低，以11月2日公告日收盘价37.88元计算
，公司高管以近1/8的价格获利1.67亿元。不过，《证券日报》记者在采访辽宁成
大董秘于占洋后，他对此持有异议。在他看来，辽宁成大的股权激励对象不可能获
利如此丰厚：
据他介绍，除去辽宁成大的核心技术人员，公司的高管和董事在获授股票期权
后的半年时间里不得上市流通，且在任职期间每年转让的股份不得超过其所持有本
公司股份总数的25%。也即，按照于占洋的说法，只要辽宁成大股权激励对象中的
高管和董事在职，就永远无法将手中公司的股票全部抛售出去--"理论上讲，你是
永远卖不完股票的"。在于占洋看来，这是最重要的一点，因为这使得公司激励对
象中的高管、董事在其任职期间永远无法完全变现手中股票，从而起到长期激励的
作用。也因此，他认为有关媒体所计算的因股价上涨而给公司激励对象带来的巨额
收入，因行权限制而无法完全实现。另外，他还提及到对股权激励所带来的收入需
要上缴高额税收。因此，股价上涨而带来的浮盈部分在扣除掉近45%的税收后，激
励对象所能套现获利金额，并不像媒体所描述般丰厚--"我们半年后要卖掉25%股票
的话，都不够缴税的"，于占洋如是说。同时，据他所说，公司董事和高管"基本上
没有卖股票。"
不过，《证券日报》记者在查阅公开资料后，发现事实同于占洋所说有所出入
，至少其自身在二级市场减持行为使得他的说法并不具备说服力：
2008-2009年期间，辽宁成大的股权激励对象共进行过两次行权。首次行权发
生在2008年12月4日，其中，公司高管人员王玉辉（副总裁）首次行权数量为15万
份、曹靖筠（副总裁）首次行权数量为14.4万份、全龙锡（副总裁）首次行权数量
为14.4万份、董秘于占洋行权数量为2万份；第二次行权发生在2009年6月16日，此
次共有17个人行权，大多数均为核心技术人员，而高管王玉辉、曹靖筠、全龙锡以
及董秘于占洋并未在此次激励对象名单中。
记者在查阅辽宁成大2009年年报后发现，高管王玉辉、曹靖筠、全龙锡都有在
二级市场减持记录：其中，王玉辉、曹靖筠经首次行权后持股15万份、14.4万份，
而经过在二级市场上卖出上述持股量的25%后，年末两人分别所持股份为11.25万股
、10.8万股；全龙锡经首次行权持股14.4万股，后来他在二级市场卖出2.15万股，
占期初持股量的14.93%。
而辽宁成大董秘于占洋经首次行权后，2009年期初持股2万股，经二级市场卖
出其所持股的25%后，期末持股余下1.5万股。
有资料显示，国家相关法律对股权激励所征个人所得税的部分为：（行权日二
级市场股票收盘价格－行权价格）×行权股份。由于上述四位辽宁成大高管
和董秘的行权区间为2009年6月1日-2009年12月31日，WIND数据显示此期间辽宁成
大股票均价为34.49元，以此计算上述四位人士所卖掉股份的征税部分为：（34.49
-4.82）*（37500+21500+36000+5000）=296.7万元，若按照于占洋所提及45%的税
率计算，四个人至少获利163.185万元，其中于占洋本人获利约为8.16万元。
公开资料显示，王云辉共获授期权64.8万份、曹靖筠、全龙锡分别共获授期权
43.2万份、于占洋共获授期权14.40万份。也即，扣除掉资料所显示的在二级市场
卖掉的股份，王云辉、曹靖筠、全龙锡以及于占洋四人仍分别持股61.05万股、39.
6万股、41.05万股、13.9万股。
位列"中国漂亮50股"
三年不分红难逃"铁公鸡"称号
近期出版的一本《中国漂亮50--寻找未来增值百倍的50只金股》一书中，将辽
宁成大收录于其中：由新东风无忧价值网统计的，净利润3年复合增长30%、一年预
测净增长30%、每股收益0.50元以上的50只股票中，辽宁成大位列第45名--净利润3
年复合增长率为76%、1年增长率预测为32%。
2006年辽宁成大的股权激励方案中曾提及，行权期间公司净利润增长率需满足
2006-2008年三个会计年度净利润之和不得低于2005年净利润的4.368倍。另有董事
会公告显示，辽宁成大2006、2007、2008三个会计年度净利润之和为2005年度净利
润的41.05倍，公司2009年度扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为22.27
%。
与上述净利润的高增长相比，是自2007年中期以来，辽宁成大连续三年从未进
行过分红扩股。
辽宁成大董秘于占洋接受《证券日报》记者采访时表示，公司连续三年未回报
投资者的原因有二：其一是公司今年来的净利润主要由投资广发证券带来的投资收
益--"目前为止，每年利润的90%是广发证券给我们的……广发证券我
们是不参与经营的"；其二是由于公司开发油页岩项目需大量资金，并表示一旦"生
产运行和收入稳定后"，会给股东一个理想的回报。
不过，若是因辽宁成大未参与广发证券的经营，所以不考虑将其带来的投资收
益回报给广大投资者，理由似乎不够充分。因为，广发证券贡献的投资收益，是促
使辽宁成大每年净利润得以大幅增长的重要原因，也间接促使公司股权激励方案的
行权条件得以满足。也即，公司高管、董事虽未参与广发证券的经营，但却分享了
广发证券带来的投资收益。那么，为何广大中小投资者不应从中分一杯羹？
【出处】证券日报【作者】谢静
【2010-11-10】
辽宁成大(600739)股权激励第四次行权结果
辽宁成大（600739）根据六届十八次董事会临时会议通过的相关决议，将公司
《股权激励计划》第四次行权涉及的573.60万份股票期权统一行权，本次行权的激
励对象共计20人，行权价格为4.82元。本次行权后，公司的注册资本、累计实收资
本（股本）均为人民币909446544.00元。本次股权激励新增股份将于2010年11月15
日在上海证券交易所上市流通，其中参与激励的高管人员行权新增股份5016000股
自本次股份上市之日起锁定六个月。
【出处】证券日报【作者】
【2010-11-10】
辽宁成大(600739)13高管获利1.67亿 股权激励行权价仅市价1/8
由于行权价仅4.82元，而公司股价却高达38.17元，行权价仅相当于市价的1/8
，因此，辽宁成大的20名激励对象无一例外地选择了行权，其中13名高管更是坐享
1.67亿元的收益。
公司今天披露了关于股权激励计划的第四次行权结果，计划所涉及的573.60万
份股票期权不出意料地统一行权，其中董事长尚书志行权86.4万股，副董事长张德
仲、董事、总裁葛郁分别行权72万股，董事、副总裁、财务总监李宁、副总裁白秋
林、王玉辉、张志范分别行权43.2万股，其他两位副总裁曹靖筠、全龙锡分别行权
28.8万股，共涉及高管13人，行权501.6万股。
2006年9月5日，公司2006年第二次临时股东大会审议通过了《辽宁成大股份有
限公司股权激励计划》。根据股东大会的授权，公司董事会确定2006年9月5日为股
权激励计划的第一次授权日，2006年12月28日为股权激励计划的第二次授权日，20
07年12月28日为股权激励计划的第三次授权日，公司董事（不含独立董事）、监事
、高级管理人员、公司认为应当激励的核心技术（业务）人员共52人获授股票期权
1292.40万份，行权价格为4.82元，有效期为自股票期权第一次授权日起的八年时
间。自股权激励计划授权日一年后，满足行权条件的激励对象可以行权，激励对象
应当分次行权，第一次获授期权的激励对象分三期行权，第二次获授期权的激励对
象分二期行权，第三次获授期权的激励对象分二期行权。
由于行权价格相当有诱惑力，辽宁成大的20名激励对象此次收益颇丰，以董事
长尚书志为例，其行权86.4万股拿出的资金为416万元，而这部分股份的市值高达3
298万元，以此计算，尚书志的收益高达2882万元。
记者统计了一下，13名公司高管累计行权501.6万股，收益高达1.67亿元。
公告显示，这部分股份将于11月15日上市流通，其中高管新增股份锁定为六个
月，且在任职期间每年转让的股份不得超过其所持有公司股份总数的25%，离职后
半年内不得转让其所持有的公司股份。
记者查阅了一下公司此前三次股权激励的行权结果，激励对象无一例外地选择
了统一行权，并获得了丰厚的收益。
【出处】上海证券报【作者】彭飞
【2010-10-26】
辽宁成大(600739)2010年第三季净利3.63亿
辽宁成大（600739.SH）今日发布三季报称，公司三季度实现净利润3.63亿元
，同比增长16.68%。
公司7~9月实现营业总收入13.67亿元，同比增长34.77%；每股收益0.4024元，
同比增长18.35%。
今年前三季度，公司实现营业总收入35.10亿元，同比增长23.61%；实现净利
润8.86亿元，同比减少3.97%；每股收益0.9818元，同比下降3.75%。
数据显示，虽然前三季度公司营业总收入明显上升，但投资收益较去年同期减
少近2亿元，影响了净利润。
辽宁成大周一收报37.40元，上涨4.50%。
【出处】中国资本证券网【作者】
【2010-10-26】
辽宁成大(600739)西进新疆拓展油页岩项目
在开发广受关注的吉林桦甸油页岩项目的同时，辽宁成大（600739）开始着手
扩大油页岩业务的版图。辽宁成大今日公告称，将通过增资方式控股新疆地区一油
页岩项目，首期投资不超过5亿元。
10月25日，辽宁成大与陕西古海能源投资有限公司、陕西宝明矿业有限责任公
司以及新疆宝明矿业有限公司签署相关协议，合作开发新疆维吾尔自治区油页岩综
合项目。合作模式为辽宁成大向宝明矿业增资，而增资前新疆宝明由陕西古海和陕
西宝明投资设立。
根据计划，辽宁成大第一期出资金额预计为5亿元，其中，750万元作为注册资
本，其余作为资本公积。第一次出资完成后，辽宁成大将持有新疆宝明60%的股权
。后续出资按照评估后的新疆宝明的矿产资源价值以及辽宁成大的股权比例确定。
此辽宁成大完成全部增资后，持有新疆宝明62％的股权。
截至2010年6月30日，新疆宝明未经审计的资产总额约为2396.7万元，净资产
为500万元。目前，该公司已经合法取得了新疆维吾尔自治区国土资源厅签发的四
个区域的油页岩的《矿产资源勘查许可证》，勘探面积合计约70.24平方公里。由
于勘探工作尚未全部完成，新疆宝明的矿业权的资源开采尚未取得必要的项目审批
、环保审批和安全生产许可。
辽宁成大表示，此次对新疆宝明增资，投资金额较小，对公司短期内的财务状
况和经营成果不具有重要影响，该项目如能顺利实施，将对公司长期持续发展产生
重要影响。辽宁成大将利用在吉林桦甸投资的油页岩项目所积累的经验和其他优势
，结合新疆当地情况，联合国内外专业研究和设计机构进行可行性研究和开发方案
设计，选择适合项目的先进工艺和设备，以降低技术和环保方面的不确定性。
另外，辽宁成大第三季度报告显示，公司第三季度实现净利润约3.6亿元，同
比增长16.68%；今年前三季度实现净利润约8.9亿元，每股收益0.9818元。值得注
意的是，截至9月30日，全国社保基金一零五组合持有辽宁成大858.8万股，进入辽
宁成大前十大流通股东名单。
【出处】证券时报【作者】建业
【2010-08-17】
辽宁成大(600739)中期净利5.23亿 同比下降14.49%
辽宁成大（600739）周一晚间发布中报，2010年1-6月公司实现净利润5.23亿
元，同比下降14.49%。
今年上半年公司营业收入为21.43亿元，同比增长17.42%；每股收益为0.5794
元，同比下降14.63%。
报告期内，公司营收增加来自成大生物、成大方圆、成大钢铁的销售收入的增
加；净利润同比下降，主要是由于广发证券的投资收益同比下降额超过成大生物等
单位净利润的同比增加额。
辽宁成大周一收报28.27元，涨2.61%。
【出处】全景网【作者】曹胜杰
【2010-07-05】
辽宁成大(600739)董事长尚书志:走产业有限多元发展之路
对企业发展而言，是走多元化经营还是走专业化经营的路线，专家学者观点不
一：多元化经营在应对行业和市场周期变化上存在优势，所谓东方不亮西方亮，但
缺点在于资源配置相对分散，专业化和管理水平提升更具挑战性。而专业化经营则
刚好相反，特别是在专心致志培育行业地位和竞争力方面具有优势。就此，记者采
访了辽宁成大董事长尚书志。
记者：作为企业的掌舵人，你如何评价企业发展的产业战略？
尚书志：就我个人多年体会，其实我更加崇尚专业化经营。但是辽宁成大的历
史沿革表明--我们先期的发展必然是多元化的格局。其原因在于我们是国有外贸专
业公司起家，为了能支撑一家上市公司的发展，又必须从逐渐走下坡路的外贸专业
经营中走出来，不得不小心翼翼地探索向那些和我们相近的流通行业去发展。还好
，也算是很幸运，我们所做的几项业务都取得了一定的成功，这就形成了公司今天
的多元化经营格局，这不是我们愿不愿意的问题，而是我们没得选择。
记者：怎样去分析现在辽宁成大的多元化经营呢？
尚书志：现已形成的几项业务都已初显端倪，无论是生物制药、医药连锁、能
源开发、金融投资还是商贸流通，只要我们继续努力，都会在专业化水平、行业地
位和竞争力等方面在全国做出影响力来。就算做不到龙头老大，至少也能做到第一
集团军水平。我们重新审视成大战略时提出了产业有限多元化发展的战略思想，其
实质是要表明在今后若干年内（至少在五年左右也许更长一些时间），辽宁成大要
在现有经营领域做大做强，原则上不再涉足新的领域，这就是"产业有限多元化"的
含义所在。
记者：在有限多元下如何实现资源共享、产业协同？
尚书志：经过十几年的艰苦努力和快速发展，辽宁成大由一个负资产几千万元
、名不见经传的贸易公司发展成为今天的集国际贸易、生物制药、医药连锁、能源
开发和金融投资多元化格局的公众公司，各经营领域不仅取得了一定的成功，还积
累了许多宝贵的资源，搭建了很好的业务平台，其中包括公司的品牌、资金、渠道
和诸多的业务网络等等，尤其是成大方圆、家乐福超市、国际贸易、广发证券的资
源和网络是极为难得的。如何利用好这些资源，对辽宁成大以后的发展是极其重要
的。所以，公司经过反复讨论分析，确定把资源共享、价值链协同写进总体战略，
旨在实现公司与子公司、子公司相互间的资源共享，以取得事半功倍的效果，进一
步加快公司的发展。
特别是最近几年，辽宁成大越来越壮大，各项业务也有了史无前例的发展，为
了适应公司发展和管理水平不断提升的需要，公司陆续将所有业务下放到子公司经
营，不再直接经营具体业务，变成纯粹的管理控股公司。比较系统地确定了各子公
司的战略定位，其中最重要的就是专业化、行业地位、影响力和竞争力问题。要求
在这个行业内专心致志，提升专业化水平和能力。并且强调行业地位必须突出，做
到行业领先。因为辽宁成大现所具备的资源能力是有条件达到这种水平的。
记者：十几年的发展，公司的回报如何？
尚书志：自上市以来，辽宁成大的股东回报高达5466%，位居股东回报榜前面
。但这不是我们所追求的唯一目标，我认为重要的是如何实现可持续发展和使企业
价值最大化。一个企业处于求生存阶段，就必须要追求利润最大化。因为企业不多
挣钱就难以为继，没有充裕的利润支持，就无法建立包括激励机制在内的各种有效
机制，更谈不上发展。但对于今天处于快速发展中的辽宁成大来说，利润多些少些
不是第一位的，更加重要的是我们在所从事的经营领域是否有竞争力，行业地位和
创新能力是否领先和强大，只有这样才能促进公司不断向前发展，企业价值才能得
到不断提升，从而实现企业价值最大化。
【出处】上海证券报【作者】
【2010-06-08】
加码新能源 辽宁成大(600739)新疆再拓油页岩投资
2009年完成广发借壳、2010年酝酿生物分拆，辽宁成大旗下四个产业支柱中的
两支已在"运作"，下一步他似乎将目标瞄准了于2008年启动的新能源投资--油页岩
。但相比起核算短期效益，一个更值得关注的现象是，诸种迹象显示辽宁成大正在
加速向PE型产业集团迈进。
辽宁成大今日公告，拟与新疆宝明矿业达成在新疆地区合作开发油页岩项目的
意向。公司拟收购宝明矿业不低于60%的股权，宝明矿业原股东合计持股比例不超
过40%。宝明矿业在新疆持有4个油页岩探矿证，勘查面积70.24平方公里。
公告同时表示，目前与宝明矿业达成合作开发油页岩项目的意向，待公司核实
宝明矿业的相关情况后，将再行召开董事会审议收购事项。值得注意的是，这辽宁
成大自2002年跟踪研究、2008年于吉林启动投资后二次加码油页岩项目。
资料显示，2008年3月，辽宁成大曾投入1.8亿对吉林弘晟能源进行增资。据当
时公告，辽宁成大的投资系出于对桦甸市油页岩进行综合开发利用的考虑。上述桦
甸市油页岩项目包括矿石开采、干馏炼油、发电和建筑材料生产等四个环节，项目
总投资约10亿元。
同时，公告亦表示，吉林桦甸市是我国油页岩资源储量最丰富地区之一，探明
储量约为10亿吨，可开采储量近4亿吨，特别是该地区油页岩含油率高达10%-20%，
是目前国内已探明的油页岩资源中含油率最高的地区。
至2009年年末，该投资仍未产生直接效益，其后公司于年报中表明，年内取得
了重大进展，为2010年试车出油奠定基矗同时，公司也在未来工作计划中对油页岩
项目进行了美好展望：称国际油价将长期处于高位，且随着国内油页岩开发利用规
模的扩大，页岩油的深加工的空间将会被打开，市场前景看好。
据多份券商研究报告显示，未来两年或将是辽宁成大油页岩项目的收获期。国
泰君安分析师梁静、董乐乐观预计油页岩项目在年中出油无悬念，若按计划顺利达
产，则2010-2012年贡献业绩0.03元、0.13元和0.4元。
但值得注意的是，研究报告也引用第三方机构测算，称油价在50-60美元左右
油页岩项目可盈亏平衡。6月4日，三大国际原油价格处于71美元左右，2009年原油
价格还曾触底40美元。
【出处】上海证券报【作者】郭成林
【2010-06-03】
辽宁成大(600739)股权激励行权28人享4448万元浮盈
在计划将子公司成大生物分拆上市后，辽宁成大（600739）公司的28名核心技
术人员又迎喜讯。
公司今日（6月3日）公告，董事会通过公司股权激励计划第三次行权事宜，此
次行权的激励对象为公司的核心技术（业务）人员共计28人，行权数量为185.80万
份，占目前公司总股本的0.206%，而行权价格仅4.82元/股。以辽宁成大昨日收盘
价来看，185.8万份行权后已有4448万元的浮盈。
副总裁享6.6万份
辽宁成大自2006年5月22日公布股权激励计划以来，这也是公司第三次进行股
权激励行权，而这都建立在公司业绩达到目标的基础上。
按照此前规定，辽宁成大在2009年之后（含2009年）行权，公司2006年、2007
年、2008年三个会计年度净利润之和不低于2005年净利润的4.368倍，即3个会计年
度净利润年复合增长率不低于20%。
查阅公司财务报表后，《每日经济新闻》记者发现，辽宁成大2009年扣除非经
常性损益后的加权平均净资产收益率为22.27%；公司2006年、2007年、2008年3个
会计年度净利润之和为2005年度净利润的41.05倍，这都达到了公司此前股权激励
的要求。
此次行权的激励对象为公司的核心技术（业务）人员共计28人，行权数量为18
5.80万份。记者从股权激励的名单中看到，这次行权除公司副总裁王玉辉享有6.6
万股股权激励和董秘于占洋享有2.8万股股权激励属于管理层外，其余26人全是公
司核心技术人员，分享剩余的股权。
业内人士指出，从此可以看出辽宁成大此次股权激励主要在于对公司关键人才
的奖赏，也是公司留住技术人才的一种方式。
辽宁成大在经过前几年的分红扩股后，公司的行权价格已降至4.82元/股，相
比昨日收盘价28.76元有不小的差距，行权就有接近5倍的收益，按照185.5万份的
总数来算，行权将获得4448万元的浮盈。
业内人士指出，虽然行权后，股权激励对象不能立即变现，但公司目前股价估
值并不高，市盈率仅在20倍左右，且公司近期推出了分拆子公司成大生物的计划，
这还将成为公司未来股价的催化剂。
国泰君安就指出，今年成大生物销量将达700万~800万人份；净利润可达5亿元
，同比增长125%。今年或为辽宁成大贡献业绩0.33元。而按照目前生物疫苗公司的
估值水平，保守预期成大持有的成大生物市值可达100亿元以上，增厚每股净资产1
0元左右。
【出处】每日经济新闻【作者】张奇
【2010-06-01】
疫苗销量飙升 辽宁成大(600739)子公司分拆上市添筹码
辽宁成大（600739）近期公告，计划把控股54.79%的子公司辽宁成大生物股份
有限公司分拆上市。目前成大生物分拆上市处于启动筹划阶段，辽宁成大工作人员
表示还需要监管层审批，并且由于分拆子公司到创业板上市具体规定还没有出来，
现在还具有很大不确定性。不过，由于国家正在治理整顿疫苗市场，成大生物人用
狂犬疫苗销量增长较快。
成大生物成立自2002年6月，由辽宁成大与辽宁省生物医学工程研究院共同投
资组建，由世界卫生组织（WHO）和美国FDA专家协助设计，2004年技术对接成功，
开始人用狂犬病疫苗的工业化生产，年产规模达800万人份以上，2005年5月8日产
品正式上市。
国内人用狂犬疫苗竞争激烈，但2009年以来，由于狂犬病疫苗事故频发，监管
部门对市场秩序进行整治，由于竞争对手遭到查处，成大生物因此受益。从药监局
批签发情况看，2009年人用狂犬病疫苗批签发总量为1200万人份，同比减少37%，
但成大生物批签发量则大幅上升26%至500万人份，市场份额由31%提升至44%。
今年前四个月，成大生物受益更加明显，国泰君安分析认为，成大生物1-4月
人用狂犬疫苗销量同比已翻番，目前已经进入销售旺季、销量可望延续这一态势，
预计全年销量可达600-800万人份，同比增长100%左右，市场份额提升至50%以上。
除了人用狂犬疫苗，成大生物还有乙脑疫苗刚刚投入市场，兽用狂犬疫苗即将投入
市场，都会为业绩作出贡献。
国泰君安分析师梁静预计，成大生物2010年实现净利润将达到4-5亿元，如果
成大生物分拆上市，按比较谨慎的标准预测，辽宁成大持股市值将达到100亿元，
如果按创业板公司目前发行市盈率普遍集中在60倍以上来算，辽宁成大所持成大生
物市值远不止此。
辽宁成大董秘于占洋表示，分拆成大生物上市，是为了该业务能快速发展，分
拆上市后在管理和募资方面都会比较方便，而一直置之于上市公司下面则发展较慢
。他表示，分拆上市和新股发行一样，要经过IPO的所有程序，"至于募资多少，估
值如何还要看到时候的市场状况。"
分析人士认为，创业板公司高估值，是吸引主板公司分拆上市的重要原因。以
辽宁成大为例，公司目前市盈率22倍，旗下制药业务一旦上市，估值将是目前水平
的3倍，分拆上市变相提高了公司估值。对辽宁成大而言，分拆上市还有益于摆脱"
广发影子股"形象，截至昨日收盘，辽宁成大所持广发证券（000776）市值为206亿
元，成大生物如果上市，将加大其他业务在市值中的占比。
不过，成大生物或许会面临新产品竞争。目前市场主要人用狂犬病疫苗产品为
VERO细胞培养疫苗，成大生物产品即属此种，该产品生产企业众多，但该技术提取
物残留致癌物质，存在一定的安全性隐患，而精制鸡胚细胞和人二倍体细胞培养人
用狂犬病疫苗不存在该隐患，但成本较高，国内还未批量使用。
【出处】证券时报【作者】余胜良
【2010-05-28】
辽宁成大(600739)拟分拆子公司上市
辽宁成大（600739）28日公告，公司拟将控股子公司辽宁成大生物股份有限公
司分拆至深圳证券交易所创业板上市。成大生物于近期启动上市辅导。
辽宁成大称，待有关部门关于分拆上市的具体规定出台后，公司将根据相关规
定的要求履行决策程序和信息披露义务。
辽宁成大2009年年报显示，辽宁成大生物股份有限公司主营是生物制药，注册
资本1亿元，资产规模7.35亿元，2009年的净利润约为2亿元。辽宁成大持股54.79%
。2009年，辽宁成大净利润为9.39亿元。
目前，成大生物是国内人用狂犬病疫苗龙头企业，年生产规模达800万人份以
上。2009年12月，辽宁成大与本溪市政府签署《项目投资协议书》，征地40多万平
方米用于筹建成大生物第二生产基地，具体建设工作将于2010年正式实施。（林喆
王荣）
【出处】中国证券网【作者】林喆,王荣
【2010-05-28】
率先运作生物制药分拆上市 辽宁成大(600739)有望再抱金娃娃
辽宁成大今天公告，公司董事会审议通过，拟将控股子公司辽宁成大生物股份
有限公司分拆至深圳证券交易所创业板上市。公司同意成大生物筹划分拆上市工作
，并于近期启动上市辅导。
中国证监会日前发文，允许符合特定条件的上市公司子公司分拆上市。辽宁成
大经过多年的发展，已形成了商贸流通、生物技术、金融投资和新能源等4大业务
为主的有限多元化业务格局。目前，公司盈利仍然依赖于在广发证券的投资。2009
年，公司投资收益为12.92亿元，同比增加51.79%，其中，广发证券贡献12.17亿元
；投资收益占公司营业收入的比例，由上年同期的80.52%上升至88.95%。不过，今
年一季度这种情况有所转变，一季度辽宁成大实现投资收益2.17亿元，占营业利润
比重为64.02%，较2009年同期下降28%，而在利润构成中，生物制药业务的快速发
展功不可没。
2010年后，辽宁成大生物疫苗将进入盈利高峰。成大生物的人用狂犬疫苗已居
行业领先地位，市场份额25%；乙脑疫苗已开始销售，兽用狂犬疫苗也即将获批。2
009年业绩可望超过2007年最高点的水平。公司已经储备了猪瘟疫苗等多达10个疫
苗品种。2009年，辽宁成大生物制药业务实现营业收入4.32亿元，同比增长34.02%
，毛利率86.88%，利润总额2.00亿元，净利润率高达46.3%。天相投资认为，2009
年来，狂犬疫苗市场秩序整顿力度空前、检验标准提高，使得市场供大于求的局面
彻底逆转。借此机遇，成大生物将进入历史上发展最好的时期，销量和业绩翻番无
悬念。公司生物医药业务有望在未来两年实现更快增长。
天相投资认为，辽宁成大生物符合分拆上市条件。如果能够实现上市，有望为
辽宁成大贡献一次性投资收益75亿至90亿元。而国泰君安认为，成大生物上市按照
目前创业板的估值水平，成大持有的成大生物市值可达150亿元左右。
【出处】上海证券报【作者】阮晓琴
【2010-05-24】
列近3年铁公鸡榜首 辽宁成大(600739)称不具备分红条件
恐怕辽宁成大的高管层从未没想到，公司会位列最近3年未分红上市公司"铁公
鸡"排行榜的榜首。
自2007年5月22日实施"每10股送6股转增2股并派息0.73元"的2006年分红送配
方案之后，辽宁成大已连续3年未分红。其累计未分配利润2009年达到46.67亿元，
与净资产的比值也攀升至所有上市公司的首位。
在此之前，该公司曾保持连续11年持续分红的纪录。是什么原因让这家自1996
年上市后从未间断分红的"分红模范"变成了今天的"铁公鸡"？
"之所以连续3年未分红，是因为我们在投资油页岩项目。"辽宁成大董秘于占
洋告诉《投资者报》，"油页岩项目今年中期肯定出油，明年如果达到预期的效益
，公司将继续分红。"
一位不愿透露姓名的分析人士则表示，辽宁成大利用自有资金投资新项目很正
常，这对现有股东来说，比分红再融资更有利，可以说是"肥水不流外人田"。
最近3年，辽宁成大的经营略有起伏。2007年，公司实现净利润22.3亿元，同
比增加281.85%；2008年，受金融危机影响，公司实现净利润9.39 亿元、同比下降
55.5%， 2009年公司实现净利润13.4亿元，同比增长43%。而据辽宁成大董事长尚
书志透露，"自上市以来，辽宁成大的股东回报高达5466%，位居股东回报榜冠军。
"
不过从目前辽宁成大的财务状况来看，公司实际上确实不具备分红的条件。
以2009年为例，辽宁成大盈利总额达到13.4亿元，但其中来自于广发证券的投
资收益达到12.2亿元，贡献度91%，而这部分受益不会有足额现金到账，实际上，
辽宁成大2009年从广发证券获得的现金分红仅3亿多元。
而2009年公司在油页岩和成大生物两块业务投入的资金接近9亿元，今年一季
度又投入资金2亿元，目前公司资金较紧，一季度公司借款就增加近3亿元。
要想了解让公司背上"铁公鸡"头衔的"祸首"油页岩项目，就不得不提到公司的
多元化发展战略。辽宁成大的前身，是成立于1991年的辽宁针棉毛织品进出口公司
，目前已经形成生物制药、医药连锁、能源开发、金融投资和商贸流通多元化发展
的格局，其家乐福超市、广发证券以及成大生物的投资都比较成功。
2008年，辽宁成大将油页岩开发作为重要的战略发展方向之一，拟投资10亿元
，进军油页岩综合利用开发领域。按计划，位于吉林桦甸市、名为成大弘晟的一期
工程年开采约300万吨油页岩、年产约20万~25万吨油品，计划2010年中出油。
"目前油页岩项目总投资估计已经超过10亿元，但由于还没有竣工出油，所以
有些成本还没有具体测算出来。"于占洋表示，公司自有资金都用于满足油页岩项
目的需要。另一子公司成大生物"现金流很好，如果不拓展更大的项目，已经不需
要公司继续投入资金"；公司正等待证监会有关分拆上市实施细则的出台。
尚书志表示，在今后若干年内，辽宁成大要在现有经营领域做大做强，原则上
不再涉足新的领域。
【出处】投资者报【作者】任鹏宇
【2010-04-28】
辽宁成大(600739)拟发行不超过25亿元的短期融资券
辽宁成大董监事会通过拟向中国银行间市场交易商协会申请注册金额不超过2
5亿元的短期融资券；通过公司2009年年度利润分配及资本公积金转增股本方案；
通过关于2010年度为控股子公司融资提供担保的议案等。定于5月21日召开2009年
度股东大会。
【出处】上海证券报【作者】
【2010-04-28】
辽宁成大(600739)09年净利润同比增长43%
辽宁成大（600739）2009年实现营业收入40.19亿元，同比下降21%；实现营业
利润14.52亿元，同比增长37%；实现归属于母公司的净利润13.41亿元，同比增长4
3%。基本每股收益1.4884元。
由于金融投资收益大幅增长，公司营业利润和净利润增长。报告期内，公司对
广发证券股权投资收益12.71亿元。该部分投资收益占公司净利润的比重达到了94%
。今年一季度，公司归属于上市公司股东的净利润2.8亿元，同比下降7.90%；基本
每股收益0.31元。
【出处】中国证券网【作者】
【2010-04-27】
辽宁成大(600739)09净利增超四成 投资收益大幅增长
辽宁成大（600739）周二晚发布年报，2009年公司实现净利润13.41亿元，同
比增长42.77%。
年报显示，2009年公司实现营业收入40.19亿元，同比减少21.48%，实现每股
收益1.4884元，同比增长42.19%。
公司称，2009年营业收入同比减少的主要原因为公司持续地对经营结构进行调
整，对进出口贸易和国内贸易中一部分效益比较低、风险比较高或长远发展前景较
差的业务进一步进行了削减。净利润增长主要是由于金融投资收益大幅增长。
由于公司将继续投入吉林市桦甸油页岩综合开发利用项目，2009年公司拟不进
行利润分配。
周二辽宁成大收报35.09元，下跌4.83%
【出处】【作者】
【2010-01-27】
辽宁成大(600739)收购成大生物7.72%股权
本报讯 1月26日晚，辽宁成大公告称，公司董事会第七次（临时）会议通过一
项关联交易的收购决议，主要内容为：12名自然人股东拟向辽宁成大和辽宁成大生
物股份有限公司核心员工转让其持有的全部成大生物股份总计15,296,803股。
此次交易完成后，辽宁成大对成大生物的持股比例由54.79％增至62.51％，将
提高对成大生物的控制权和投资收益。
截止2009年12月31日，经华普天健会计师事务所（北京）有限公司审计，成大
生物总资产73,530.41万元，净资产58,792.46万元；2009年销售收入43,239.90万
元，净利润20,013.61万元。
辽宁成大同时表示，凭借自身优势及国家2010版药典对疫苗行业标准的提升，
成大生物有望在未来几年内保持良好的发展态势，尤其是2010年业绩会比2009年有
较迅猛的增长。公司本次增加对其持股比例将可更多地分享成大生物未来的成长成
果，获取更多的投资收益。（白宝玉）
【出处】全景网【作者】
【2010-01-20】
辽宁成大(600739)投资广发证券扮靓业绩
辽宁成大今天披露，根据公司财务部门初步测算，预计2009年净利润同比上升
40%以上。2008年，公司实现净利润9.39亿元，每股收益为1.0468元。
公司称，净利润增长的主要原因是对广发证券的投资收益上升所致。辽宁成大
持有广发证券25.9%股权，为第一大股东，2008年从广发证券获得投资收益8.2亿元
，占公司净利润的87%。（彭飞）
【出处】上海证券报【作者】
