☆风险因素☆ ◇600729 重庆百货 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——申银万国:控促销提毛利，公司重心由销售向效益转移，13Q1净利增12.2%【2013-04-26】
考虑到公司将受益于新型城镇化带来的需求释放、重庆市国资委全方位的支持、内部
业务整合带动的经营效率提升，我们维持盈利预测，增发摊薄前13-15年EPS分别为2.
17元、2.54元、2.99元，同比分别增长16%、17%、18%，增发摊薄后13-15年EPS为2.0
0元、2.35元、2.77元，当前股价对应PE分别为11倍、9倍、8倍，维持增持的投资评
级。
强烈推荐——民生证券:毛利率提升，依然为2013年安全边际最高的零售股【2013-04-26】
预计公司2013-2014年实现归属于母公司股东的净利润分别为8.24亿元和9.73亿元，
以2012年的6.97亿元为基数，未来2年的复合增长率约为18.2%。考虑到定增摊薄的影
响，折合2013-2014年的EPS分别为2.03和2.40元，目前股价（4月25日收盘价）21.71
元对应的2013-2014年的PE分别为11X和9X，估值优势明显，维持公司强烈推荐的评级
，合理估值约为30.5元/股。
买 入——群益证券(香港):销售略降，毛利率上升，全年利润有望平稳增长【2013-04-26】
预计2013、2014年公司实现净利润7.9亿元、9亿元，YoY增长13.3%和14.1%，EPS分别
为1.95元、2.22元，对应动态P/E为11.2倍和9.8倍。目前的价格已经接近控股股东19
元的定增价格，年内向大股东募集资金6.16亿元完成后，公司资产负债率将降至60%
的健康水准。维持公司买入的投资建议。
推 荐——中金公司:1季报业绩符合预期，整合效果初现【2013-04-26】
维持盈利预测不变，2013/14年EPS2.22/2.73元（考虑财务收益增发摊薄6%），同比
增长18.6%/23%。维持“推荐”。目前公司股价对应2013/14年市盈率9.8/8.0（增发
摊薄后10.4/8.4），处于行业低端。短期来看终端消费未见明显回暖，行业层面收入
增速放缓，观点中性。但是，公司基本面改善趋势明确，整合效果已经开始显现，加
之重庆区域大发展带来中长期盈利弹性和潜力，建议板块中重点关注。
买 入——海通证券:1Q收入降3%，毛利率大幅提升驱动净利增12%（经营性利润增速16%环比改善）【2013-04-26】
公司当前21.71元股价对应2013-15年的PE分别为9.7倍、7.7倍和6.2倍，81亿市值对
应2013年约322亿元销售额的PS为0.25倍，估值在行业中处于较低水平，维持37.5元
的目标价（对应2013年摊薄后EPS约18倍PE）和“买入”评级。
推 荐——平安证券:毛利率大幅提升，业务整合见成效【2013-04-26】
随着公司业务实质性整合的提速，整体毛利率有望明显改善，但考虑到促销管控下收
入增速的放缓，以及今年超市业务面临的巨大压力，我们下调13-14年EPS至2.23和2.
72元（原预测为2.32和2.83元），定增摊薄后分别为2.05和2.5元，现价对应13年摊
薄后估值10.6X，维持“推荐”评级！
强烈推荐——中投证券:收入小幅下降，毛利率大幅提升，需看全年【2013-04-25】
整体来看，公司所在区域仍保持着较高的经济增速；重百、新世纪两大体系，百货、
超市、事业部三大业态的整合已经开始，效应的显现为时不远，看好公司盈利能力的
进一步提升。预计2013－15年营业收入增速分别为9.5%、13.65%和14%；归属净利润
增速分别为17.5%、20%和20.78%；对应EPS2.20、2.63和3.18元；定增摊薄后EPS2.03
、2.46和2.94元。给予2013年13.5倍PE，目标价27.47元，维持“强烈推荐”评级。
推 荐——长城证券:业绩符合预期，毛利率大幅提升【2013-04-25】
预计13-14年EPS分别为2.21元、2.61元，目前股价对应PE分别为10X、8X。公司是西
部商业龙头，稳占核心商圈，区县充分下沉，毛利提升空间大，整合持续推进，有望
迎来盈利拐点，维持“推荐”评级。
推 荐——中金公司:西南市场零售龙头，整合趋势改善明确【2013-03-18】
维持2013/14年每股收益2.22/2.73元(增发后2.09和2.57元)，同比增长18.6%和23%，
对应市盈率10.9/8.8倍。
推 荐——长城证券:整合持续推进，毛利率提升空间大【2013-03-12】
投资建议：预计13-14年EPS分别为2.20元、2.58元，目前股价对应PE分别为12X、10X
。公司是西部商业龙头，稳占核心商圈，区县充分下沉，毛利提升空间大，整合持续
推进，有望迎来盈利拐点，维持“推荐”评级。
推 荐——日信证券:深耕重庆大本营，深度整合初起航【2013-03-12】
公司2012年销售毛利率达14.97%，比2011年上涨0.42个百分点。百货业务毛利率同比
增加0.2个百分点，得益于较好的品牌管理与门店培育；超市业务毛利率同比减少0.2
2个百分点，与重庆地区超市企业永辉、家乐烈竞争激烈有关；电器业务毛利率同比
增加1.4个百分点。费用方面，2012年公司销售管理费用同比增速16.29%较2011年14.
17%的费用增速有较大上涨，这主要是由于人工成本上涨较快。2010-2012年，人工成
本占销售管理费用比例逐年上升（2010年41.67%，2011年43.02%，2012年44.19%），
同时2011年职工薪酬同比增速达19.43%，比2011年17.89%的增速高出1.54个百分点。
租赁、水电、折旧、摊销等费用管控良好。
推 荐——平安证券:经营中规中矩，期待整合效应【2013-03-11】
考虑到公司业务实质性整合的提速，我们上调13-14年EPS为2.32和2.83元（定增摊薄
后2.16和2.64元），现价对应13年摊薄后估值12.3X。公司手握51亿现金，是典型的
资产富裕型公司，维持推荐评级！
买 入——中银国际:2013年或将迎来毛利率拐点【2013-03-11】
公司加快了在渝内市场的扩张步伐，虽然短期内会制约公司业绩的增长，但我们认为
其深耕强势市场，积极布局辐射区域市场的发展战略有助于公司的长远发展。我们下
调了2013-14年每股收益预测(不含非经常性损益，不考虑定向增发的股本摊薄)至2.1
26和2.553元，015年每股收益预测（不含非经常性损益，不考虑定向增发的股本摊薄
）为3.063元，基于17倍2013年每股收益，将目标价格由33.91元/股上调至36.15元/
股，维持买入评级。
买 入——群益证券(香港):2012增速稳定，趋势有望继续保持【2013-03-11】
预计2013、2014年公司实现净利润8.07亿元、9.46亿元，YoY增长15.8%和17.2%，EPS
分别为1.99元、2.33元，对应动态P/E为13.3倍和11.4倍。控股股东重庆商社以6.16
亿元全额认购3244.3万定向增发股份，未来公司资产负债率有望降至60%的健康水准
，同时也体现了大股东对公司目前价值的肯定。维持公司买入的投资建议，目标价30
元，对应2013年15倍PE。
推 荐——中金公司:2012年业绩符合预期，趋势改善可期【2013-03-11】
重申“推荐”。行业观点中性，但公司基本面改善趋势明确，重庆区域大发展和内部
整合提升中长期盈利弹性和潜力，估值处于板块低端（13年PE12倍）。维持A股零售
主推品种地位，静态不考虑盈利提升，目前估值平移全年应有25-30%空间（15倍）。
买 入——海通证券:上市公司年报点评：12年净利增16%，毛利率有望持续改善【2013-03-11】
我们暂按2013-2015年毛利率温和改善的中性预期，调整预测公司2013-2015年EPS各
为2.25元、2.83元和3.52元，分别同比增长20.2%、25.9%和24.5%（公司毛利率提升
及净利润增长有更大弹性可能），按增发后摊薄计算2013-2015年EPS各为2.07元、2.
60元和3.24元。公司当前26.53元股价对应2013-15年的PE分别为11.8倍、9.4倍和7.5
倍。98.98亿市值对应2013年约322亿元销售额的PS为0.31倍，估值在行业中处于较低
水平，我们维持37.5元的目标价（对应2013年摊薄后EPS约18倍PE）和“买入”评级
。
强烈推荐——民生证券:整合效应逐步释放，2013年最看好零售股【2013-03-10】
一方面，公司在重庆强势地位明显，储备门店多，外延扩张有保障。另外，随着公司
整合效应的逐步体现，公司有望在毛利率得到进一步提升的同时费用率得到控制。第
三，随着新天域2013年底解禁期满，公司也有动力做好业绩。与之前相比,我们适当
提升公司2013年净利润增速至18%-20%区间，综上，我们继续维持公司“强烈推荐”
的评级。预计公司2012-2014年的EPS分别为1.87、2.03（考虑到定增摊薄后）和2.40
元（摊薄后），未来3年的复合增长率为17.3%。目前股价28.39元（2013年3月8日收
盘价）对应2012-2014年PE为14X、13X和11X。
推 荐——长江证券:整合步入实质阶段，盈利能力逐步提升【2013-03-10】
考虑到公司的战略投资者新天域湖景投资有限公司于2010年参与公司定增的股份将在
2013年底解禁（成本价为22.03元/股），公司具较大释放业绩的动力；同时公司控股
股东重庆商社集团拟以10亿（成本约19元/股）全额认购公司增发的3244.3万股股份
以补充公司流动资金，充分彰显了大股东对公司未来的强烈信心。我们预计公司2013
-2014年为EPS分别2.28元和2.75元，对应到目前股价，2013-2014年PE分别为12倍和1
0倍，估值仍处于行业较低水平，维持推荐评级。
强烈推荐——中投证券:2012年，整合之年，协同效应初显之年【2013-03-10】
2010年重庆百货收购新世纪百货从而成为国内销售规模最大的区域商业龙头，但长期
以来盈利能力与行业地位不符。2012年，公司在董事会、高管人员以及经营层面均进
行了重大变革，经营拐点已现。预计2013－15年营业收入分别为319、363和413亿元
，同比增长13.5%、13.7%和14%；实现归属净利润8.3、10.0和12.1亿元，同比增长19
.1%、20.5%和20.9%；对应EPS2.23、2.68和3.24元；定增摊薄后EPS2.09、2.5和2.99
元。给予2013年15倍PE，目标价33.39元，“强烈推荐”评级。
推 荐——长城证券:西部商业龙头，静待盈利拐点【2013-02-28】
预计12-14年EPS分别为1.87元、2.21元、2.59元，目前股价对应PE分别为15.00X、12
.68X、10.83X。公司是西部商业龙头，稳占核心商圈，区县充分下沉，毛利提升空间
大，整合持续推进，有望迎来盈利拐点，维持“推荐”评级。
增 持——申银万国:新型城镇化+国资鼎力支持+经营效率提升，公司未来值得期待【2013-01-17】
考虑到公司将受益于新型城镇化带来的需求释放、重庆市国资委全方位的支持、内部
业务整合带动的经营效率提升，公司未来在内生增长、外延扩张两方面或将继续出现
超预期事件，我们上调公司盈利预测，增发摊薄前12-14年EPS分别为1.87元、2.20元
、2.65元，同比分别增长15.6%、18.0%、20.0%，增发摊薄后12-14年EPS为1.72元、2
.03元、2.44元，当前股价对应PE分别为17倍、14倍、12倍。尽管公司此前从底部起
来涨幅超过50%，当前股价对应13年PE达到14倍，我们认为公司受益于众多利好，估
值应获得相应溢价，未来仍存上涨空间，维持增持的投资评级。
买 入——中银国际:2012年业绩预告【2013-01-17】
暂不考虑增发对股本摊薄的影响，我们暂维持2012-14年每股收益(不含非经常性损益
)1.884、2.251和2.802元的盈利预测，待年报正式披露后再做调整，维持33.91元/股
的目标价格和买入评级。
强烈推荐——民生证券:净利润增速逐季向好，2013年最有看头零售股【2013-01-17】
一方面，公司在重庆强势地位明显，储备门店多，外延扩张有保障。另外，随着公司
整合效应的逐步体现，公司有望在毛利率得到进一步提升的同时费用率得到控制。第
三，随着新天域2013年底解禁期满，公司也有动力做好业绩。与之前相比,我们适当
提升公司2013年净利润增速至18%-20%区间，综上，我们继续维持公司“强烈推荐”
的评级。预计公司2012-2014年的EPS分别为1.87、2.03（考虑到定增摊薄后）和2.38
元（摊薄后），未来3年的复合增长率为16.9%。目前股价28.39元（2013年1月16日收
盘价）对应2012-2014年PE为15X、14X和12X。
买 入——海通证券:12年净利增16%符合预期，13年利润率有提升空间【2013-01-17】
我们维持对公司2013-2014年EPS分别为2.55元和3.27元的盈利预测（公司预约3月9日
正式披露年报），分别同比增长36.4%和28.5%（我们对2013年业绩预测偏乐观，隐含
公司毛利率改善预期，但弹性待观察）。公司当前106亿市值对应2012年约283亿元销
售额的PS为0.37倍，估值在行业中处于较低水平，我们维持37.5元的目标价（对应20
12年约20倍PE）和“买入”评级。
增 持——西南证券:业绩符合预期，2013依然可期【2013-01-17】
基于行业整体性增速下滑，我们调整公司2012-2013年EPS分别至1.87元和2.19元，按
当前股价，分别对应14.83和12.67倍PE，给予公司“增持”评级。
推 荐——中金公司:2012年净利润增长15.6%符合预期，板块主推品种【2013-01-17】
维持推荐。公司目前股价对应2012/13年市盈率15.2/12.8倍，处于板块中等水平。我
们自12月中路演推荐公司以来其涨幅在板块中居前，在行业整体面临渠道变革和盈利
压力的背景下，公司是为数不多今后几年存在确定基本面改善预期的公司，具备稀缺
性，是我们在A股泛百货公司中的主推品种。
增 持——国泰君安:业绩稳定增长，符合预期【2013-01-17】
根据公司业绩快报，我们基本维持前期盈利预测。预计12-13年收入281/318亿，同比
增12/13%，实现净利润分别为6.99/8.38亿元，同比增16/20%，对应EPS1.87/2.25元
。维持目标价37元，对应2013年16XPE，维持增持评级。
推 荐——平安证券:经营业绩符合预期，富裕现金值得关注【2013-01-17】
我们维持13-14年EPS预测为2.25和2.87元（定增摊薄后约2.10和2.70元），现价对应
13年摊薄后PE约13.5X，给予“推荐”评级！
推 荐——长江证券:盈利能力持续改善，业绩有望迎来释放期【2013-01-16】
我们预计公司2013-2014年为EPS分别2.28元和2.75元，对应到目前股价，2013-2014
年PE分别为12倍和10倍，估值仍处于行业较低水平，维持推荐评级。
强烈推荐——招商证券:景气回升态势明显，且看整合后盈利能力改善【2013-01-16】
我们认为2013年20%左右净利润增速可期，预计13、14年增发摊薄后EPS为2.23、2.76
元，上调投资评级为‘强烈推荐-A’。
推 荐——平安证券:控股股东现金全额参与定增【2012-12-19】
我们假设此次非公开发行于明年3月底完成，考虑13-14年利息收入增加1500和2000万
元，此次方案摊薄12-14年EPS幅度分别为8%、6.3%和6.3%。由于方案尚待股东大会审
议，我们暂维持公司12-14年EPS=1.82、2.25和2.87元的盈利预测，现价对应13年估
值不到10倍。我们看好公司整合完成后整体毛利率的提升，但这一过程将以渐进式的
方式进行，维持“推荐”评级。
买 入——海通证券:大股东现金全额认购彰显信心，关注整合效果对业绩的拉动【2012-12-19】
我们预测公司2012-2014年EPS分别为1.88元、2.55元和3.27元，分别同比增长15.8%
、35.71%和28.53%（我们对2013年业绩预测偏乐观，隐含公司毛利率改善预期，但弹
性待观察），对应停牌前21.29元股价的PE分别为11.3倍、8.4倍和6.5倍，公司当前7
9亿市值对应2012年约283亿元销售额的PS为0.28倍，估值在行业中处于较低水平，维
持37.5元的目标价（对应2012年约20倍PE）和“买入”评级。
买 入——群益证券(香港):向控股股东定增，彰显公司价值【2012-12-19】
我们预计2012-2014年将实现净利润6.89、8.13和9.74亿元，分别同比增长13.9%、18
%和19.8%，我们预计增发在2013年完成，摊薄后的EPS为1.85、2和2.4元，目前股价
对应的PE为11.9、11和9.2倍，本次增发体现了大股东认为当前公司股价被低估的判
断，维持买入的投资建议。
推 荐——中金公司:大股东现金参与增发，体现中长期信心【2012-12-19】
推荐。目前公司市值79亿元，公司2012/13年市盈率11.5/9.8倍（增发后12.3/10.5倍
），处于板块较低端。停牌期间零售上涨4%左右，国资定增在一定程度上能够奠定市
场信心，且公司明后年基本面存在改善预期，在零售板块中可重点关注。
增 持——国泰君安:增发融资补充营运资金，大股东现金认购明确信心【2012-12-19】
不考虑增发，预计2012-2014年每股基本收益1.86元、2.23元、2.65元，净利润增速1
5%、20%、19%。如果增发预案通过，考虑增发股本增加，预计2013年每股收益2.09、
2.48元，净利润增速22%、18%。公司停牌时（12月11-18日），上证指数及商业零售
板块上涨3.7%、3%，存在补涨空间；此次增发大股东现金认购，明确发展信心，我们
认为此次增发利好公司发展并明确股价底部，公司现阶段估值按照2012年业绩12倍PE
，与百货行业平均14倍PE有差距，我们认为也存在16%的修复空间。参考2013年增发
后EPS给予PE18x，一年目标价37元，维持“增持”评级。
强烈推荐——民生证券:大股东现金定增显信心，看好公司长期发展【2012-12-19】
我们认为公司被低估，公司净现金值44亿，占总市值的比例高达56%。第二，新天域2
013年底解禁期满，有动力做股价。预计公司2012-2014年的EPS分别为1.88、2.11和2
.43元，未来3年的复合增长率达到14.5%。目前股价21.29元（2012年12月18日收盘价
）对应2012-2014年PE为11X、10X和9X，维持公司强烈推荐的评级。
买 入——中银国际:向控股股东定向增发，拟募集资金6.16亿元【2012-12-19】
暂不考虑增发对股本摊薄的影响，我们暂维持2012-14年每股收益(不含非经常性损益
)1.884、2.251和2.802元的盈利预测，维持目标价格33.91元/股和买入评级。
增 持——民族证券:非公开增发3244万股，控股股东拟全额认购【2012-12-19】
我们预测公司2012年、2013年、2014年每股收益为1.82元、2.11元、2.42元，维持公
司的“增持”评级。
增 持——申银万国:毛利率提升带动12Q3净利同比增长18.22%，整合成效初显【2012-10-30】
维持公司12-14年EPS盈利预测为1.82元、2.07元、2.36元，对应目前PE为13倍、12倍
、10倍，维持增持的投资评级。
买 入——中银国际:重庆百货三季报点评【2012-10-30】
我们认为目前公司老门店同店增长趋于稳定，而近2年公司加快了外延扩张的步伐，
业绩仍会受到拖累，但从中长期看，我们认为其深耕自身强势区域市场并积极拓展辐
射区域市场的发展战略无疑是正确的。我们维持2012-14年每股收益(不含非经常性损
益)1.884、2.251和2.802元，维持目标价格33.91元/股和买入评级。
买 入——广发证券:家电销售下降及整体协同导致毛利率上行，业绩符合预期【2012-10-30】
公司以重庆市为基础，地缘优势优先布局配套市内新兴网点，中期瞄准四川省内扩张
，未来增长动力和方向明确。今年消费形势不明朗，同时新开店压力较大，但我们预
计2012年下半年完成事业部整合后，公司将逐步迎来毛利率协同驱动的业绩释放期，
我们维持2012-2014年盈利预测EPS1.85元、2.49元和3.10元，维持买入评级，目标价
40元。
买 入——海通证券:三季度毛利率大幅提升，带动净利增18%环比改善【2012-10-30】
我们预测公司2012-2014年EPS分别为1.88元、2.55元和3.27元，分别同比增长15.8%
、35.71%和28.53%，对应当前24.15元股价的PE分别为12.9倍、9.5倍和7.4倍，公司
当前90.1亿市值对应2012年约283亿元销售额的PS为0.32倍，估值在行业中处于较低
水平，维持37.5元的目标价（对应2012年约20倍PE），维持“买入”评级。
增 持——国泰君安:2012年稳健增长可期【2012-10-30】
预计2012-2014年每股基本收益1.86元、2.23元、2.65元。参考2012年给予PE20x，目
标价37元，维持“增持”评级。
推 荐——平安证券:业绩符合预期，整合稳步推进【2012-10-30】
公司作为川渝贵地区零售龙头，以老重百和新世纪双品牌运作，积极布局三四线市常
目前已公告储备项目多达8个，今明两年预计年均新开门店3-4家，外延扩张明显提速
。我们维持公司12-14年EPS为1.82、2.25和2.87元，现价对应13年估值约11X，给予
推荐评级！
审慎推荐——招商证券:业绩符合预期，毛利率小幅提升【2012-10-29】
公司多年来一直深耕重庆市场，并逐步在四川省内二三线城市布点，重庆地区商业发
达，竞争十分激烈，公司门店数量多，品牌优势明显，尤其是整合新世纪百货以后，
规模效益进一步显现。作为西部地区大型的零售企业，公司将充分受益于地区城镇化
改革及消费升级，这些城市经济增速快，消费需求旺盛，为公司长远发展提供动力。
我们预计公司2012年、2013年、2014年EPS分别为1.86元、2.31元、2.86元，给予审
慎推荐-A的投资评级。
推 荐——中金公司:业绩略好于预期，4季度存在低基数效应【2012-10-29】
维持2012/13年盈利预测，每股收益1.87/2.25元，同比增长15.3%/20.5%，对应市盈
率12.9/10.7倍，估值处于行业较低水平。维持推荐评级。前三季度公司业绩表现略
好于预期，在板块业绩普遍疲软的情况下，能够在一定程度上增强市场信心。整体来
看，公司西南部商业龙头地位确立，中长期改善趋势确定，建议可逐步加大关注。
增 持——申银万国:业绩稳定增长，符合预期【2012-08-28】
维持公司12-14年EPS盈利预测为1.82元、2.07元、2.36元，对应目前PE为14倍、12倍
、11倍，维持增持的投资评级。
推 荐——平安证券:超市承压，百货扩张【2012-08-28】
我们预计公司12-14年EPS为1.82、2.25和2.87元，现价对应12年估值约14倍，首次给
予“推荐”评级！
买 入——中银国际:蓄势待发【2012-08-28】
公司加快了在渝内市场的扩张步伐，虽然短期内会制约公司业绩的增长，但我们认为
其深耕强势市场，积极布局辐射区域市场的发展战略有助于公司的长远发展。我们小
幅下调了2012-14年每股收益(不含非经常性损益)至1.884、2.251和2.802元，基于18
倍2012年每股收益，将目标价格由47.40元下调至33.91元，维持买入评级。
增 持——国泰君安:百货受益地域因素，家电增长是最大亮点【2012-08-28】
我们判断，未来重庆的消费增速仍会继续领先，主要重庆市城镇化还在进行中，随着
城市规模不断扩大，城镇人口不断增多；还将受益产业转移到中西部。重庆市的零售
企业有望从中获益。预计2012-2013年EPS1.86/2.23元。参考2012年给予PE20x，目标
价37元，维持“增持”评级。
推 荐——中金公司:业绩符合快报，明年可关注整合效应【2012-08-28】
维持盈利预测不变，预计2012-2013净利润分别同比增长15.6%和25.2%，对应市盈率1
4x和11x。
买 入——海通证券:上半年收入增14%扣非净利增12%，估值偏低的区域商业龙头【2012-08-28】
我们预测公司2012-2014年EPS分别为1.88元、2.55元和3.27元，分别同比增长15.8%
、35.71%和28.53%，对应当前25.43元股价的PE分别为13.5倍、10倍和7.8倍，公司当
前94.88亿市值对应2012年约288亿元销售额的PS为0.33倍，估值在行业中处于较低水
平，根据盈利预测调整公司目标价至37.50元（对应2012年约20倍PE），维持“买入
”评级。风险与不确定性。资产整合效果低于预期；区域商业竞争环境趋向激烈带来
不利影响。
买 入——广发证券:中期公司财务指标平稳运行、新世纪增速略快于老重百【2012-08-27】
公司以重庆市为基础，地缘优势优先布局配套市内新兴网点，中期瞄准四川省内扩张
，未来增长动力和方向明确。今年消费形势不明朗，同时新开店压力较大，但我们预
计2012年下半年完成事业部整合后，公司将逐步迎来毛利率协同驱动的业绩释放期，
我们维持2012-2014年盈利预测EPS1.85元、2.49元和3.10元，维持买入评级，目标价
40元。
买 入——广发证券:事业部层面整合即将完成，超市协同效应首先发挥【2012-08-02】
公司以重庆市为基础，地缘优势优先布局配套市内新兴网点，中期瞄准四川省内扩张
，未来增长动力和方向明确。今年消费形势不明朗，同时新开店压力较大，但我们预
计2012年下半年完成事业部整合后，公司将逐步迎来毛利率协同驱动的业绩释放期，
适当调低2012-2014年盈利预测至EPS1.85元、2.49元和3.10元，维持买入评级，目标
价40元。
增 持——国泰君安:2012年稳健增长可期，盈利能力提升尚待整合完成【2012-07-22】
预计2012-2014年公司将分别实现主营业务收入283.91亿元、321.19亿元和366.09亿
元，增14%、13%、13%；综合毛利率分别为14.7%、14.8%和14.9%；归属于上市公司股
东的净利润分别为6.94亿元、8.34亿元和9.90亿元，增15%、20%、19%；每股基本收
益1.86元、2.23元、2.65元。参考2012年给予PE20x，目标价37元，维持“增持”评
级。
买 入——中银国际:重庆百货2012年半年度业绩快报点评【2012-07-17】
我们暂时维持对公司原有的业绩预测：2012-2014年每股收益为1.91、2.40和3.17元
，并维持买入评级。待中报正式披露时，再对盈利预测做相应的修改。
增 持——山西证券:高扩张下保持业绩稳定增长【2012-07-16】
公司2012年经营计划为：收入为275.14亿元，同比增长10%；成本费用为267.19亿元
，同比增长10%左右；收入扣除成本费用后的利润为7.95亿元，同比增长10.9%。预计
公司2012年、2013年EPS分别为1.82元和2.17元，对应的动态PE分别为16倍和14倍，
我们看好公司在重庆地区的绝对龙头地位和重组后协同效应带来的较大业绩提升空间
，给予公司“增持”评级。
买 入——海通证券:上半年收入增13.6%，归属净利增11.9%符合预期【2012-07-16】
暂维持对公司2012-2014年EPS分别为1.95元、2.63元和3.33元的盈利预测，分别同比
增长20.06%、35.37%和26.55%，对应当前29.61元股价的PE分别为15.2倍、11.2倍和8
.9倍，估值低于行业平均水平。公司将于8月28日披露中报，我们将在此之后对其盈
利预测做更详细的更新。公司当前110亿市值对应2012年约288亿元销售额的PS为0.38
倍，估值在行业中处于较低水平，维持39元的六个月目标价（对应2012年约20倍PE）
和“买入”评级。
买 入——广发证券:中报业绩符合预期、整合年业绩平稳释放【2012-07-15】
公司以重庆市为基础，稳健的进行外延扩张和渠道下沉，未来增长动力和方向明确，
我们预计2012年下半年完成业态整合后，公司将逐步迎来业绩释放期，但近年来公司
新店培育业务较重，一定程度上对业绩增速会有所影响，我们维持2012-2014年EPS1.
95元、2.65元和3.30元的盈利预测，维持买入评级，目标价40元。
推 荐——长江证券:协同效应逐渐显现，静待盈利能力稳步提升【2012-07-15】
我们预计2012-2013年的EPS为1.88元和2.32元，对应目前的股价，估值分别为15倍与
12倍。2012年，考虑到公司在重庆地区的绝对商业龙头地位和较高的市占率，公司将
充分收益与中西部地区较快的消费增速，同时随着新世纪与老重百协同效应的逐步显
现，未来公司盈利能力或仍有较大提升空间，给予推荐评级。
增 持——西南证券:外延扩张显活力，内生增长现良机【2012-06-14】
目前行业暗雾笼罩，市场竞争激烈，短期销售压力较大。但我们认为，公司在内增外
扩并举策略下，凭借较高的市场占有率、较深的市场根基、良好的客户口碑以及强大
的品牌效应，实现预期目标的概率较大。预计公司2012-2013年EPS分别为1.93元和2.
32元，按目前股价，分别对应14.24和11.84倍PE，估值水平无论是从纵向还是横向来
看，都处于较低水平，外加公司业绩成长的连续性和稳定性，给予“增持”评级。
增 持——山西证券:区域龙头地位显赫【2012-06-01】
预计公司2012年、2013年EPS分别为1.82元和2.17元，对应的动态PE分别为15倍和13
倍，我们看好公司在重庆地区的绝对龙头地位和重组后协同效应带来的较大业绩提升
空间，给予公司“增持”评级。
推 荐——国都证券:经营稳定，关注整合进展【2012-05-31】
我们预计公司2012—2013年的EPS分别是1.88元和2.3元，对应的PE分别是15倍和12倍
，考虑到公司在重庆的龙头地位以及公司整合后经营效率的不断提升，我们继续给予
公司“短期_推荐，长期_A”的投资评级。
增 持——申银万国:业绩稳定增长，整合逐步推进【2012-04-23】
我们维持2012-2014年EPS为1.87元、2.13元和2.40元，对应目前PE为16倍、14倍、12
倍。鉴于目前估值合理，我们维持增持的投资评级。
买 入——中银国际:重庆百货2012年一季报点评【2012-04-23】
虽然我们认为公司由于在今明两年加快了扩张步伐，业绩仍然会受到压制，低于市场
一致预期，但是我们认为其深耕自身强势市场并积极拓展辐射区域市场，对于其长远
发展有益。我们维持公司2012-2014年每股收益至1.91、2.40和3.17元，并维持买入
评级。
买 入——海通证券:一季度收入增15%净利增11%，长期成长性仍值得看好【2012-04-23】
预计公司2012-2014年EPS分别为1.95元、2.63元和3.33元，分别同比增长20.06%、35
.37%和26.55%，对应当前30.27元股价的PE分别为15.2倍、11.3倍和8.9倍，估值低于
行业平均水平。公司当前111亿市值对应2012年约288亿元销售额的PS为0.38倍，估值
也偏低，维持“买入”评级，给以39元六个月目标价（对应2012年约20倍PE）。
推 荐——中金公司:业绩符合预期，销售表现处于行业较好水平【2012-04-23】
预计公司2012-2013年净利润分别同比增长20.2%和26.1%，对应市盈率15倍和12倍，
处于行业中等水平。1季报业绩表现符合市场预期，但在行业销售普遍压力较大的情
况下，公司表现较为理想应能在一定程度上增强市场信心。整体来看，公司西南部商
业龙头地位确立，预计下半年开始至明后年体现出提升趋势，建议可逐步加大关注。
买 入——天相投顾:业绩平稳增长，财务费用由正转负【2012-04-23】
预计公司2012-2014年可分别实现每股收益1.73元、2.04元和2.43元，按4月20日的收
盘价29.67元计算，对应动态市盈率分别为17倍、15倍和12倍，考虑到公司稳定的发
展成长空间，仍然维持公司“买入”的投资评级。
增 持——华泰联合:收入增速较快，费用压力更大【2012-04-23】
我们预计12-14年公司EPS分别为1.82/2.25/2.95元，现价对应2012动态PE=16倍，维
持增持评级。
增 持——西南证券:阴影下的阳光【2012-04-23】
预计公司2012-2013年EPS分别为1.95元和2.32元，按目前股价，分别对应14.98和12.
93倍PE，估值水平较低，给予公司“增持”评级。
买 入——广发证券:一季度收入平稳增长、现金流波动较大【2012-04-22】
公司以重庆市为基础，稳健的进行外延扩张和渠道下沉，未来增长动力和方向明确，
我们预计2012年下半年完成业态整合后，公司将逐步迎来业绩释放期，但近年来公司
新店培育业务较重，一定程度上对业绩增速会有所影响，我们维持2012-2014年EPS1.
95元、2.65元和3.30元的盈利预测，维持买入评级，目标价40元。
增 持——天风证券:电器业务拖累11年业绩12年稳步扩张【2012-04-09】
预计2012-2014年EPS分别为1.76、2.15、2.54元，目前对应30.27元的股价，2012-20
14年PE分别为16.25、13.28、11.27倍，估值在行业内处于合理水平,看重公司在区域
的垄断地位及整合预期加速，给予增持评级。
买 入——中银国际:加快扩张区域市场，压制今明两年业绩【2012-03-29】
虽然我们认为公司由于在今明两年加快了扩张步伐，业绩仍然会受到压制，低于市场
一致预期，但是我们认为其深耕自身强势市场并积极拓展辐射区域市场，对于其长远
发展有益。我们相应调低了2012-2013年每股收益至1.91与2.40元，14年每股收益预
计为3.17元，并根据2012年25倍市盈率将目标价由52.50元调低至47.80元，维持买入
评级。
增 持——国盛证券:主营保证业绩增长，未来将显现整合优势【2012-03-29】
公司整体状况良好，业态完整，储备门店充裕，估值合理，整合效用将保证公司未来
业绩，看好公司中长期发展，给予增持评级。我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.
92、2.40和2.64元。
增 持——天风证券:电器业务拖累11年业绩，12年稳步扩张【2012-03-29】
预计2012-2014年EPS分别为1.76、2.15、2.54元，目前对应30.27元的股价，2012-20
14年PE分别为16.25、13.28、11.27倍，估值在行业内处于合理水平,看重公司在区域
的垄断地位及整合预期加速，给予增持评级。
增 持——申银万国:外延扩张奠定稳健增长，协同整合带来业绩弹性【2012-03-28】
我们下调2012-2014年EPS至1.87元、2.13元和2.40元，原预计值为1.97、2.28、2.56
元。对应目前PE为16倍、14倍和13倍。鉴于公司目前估值合理，且未来具备持续成长
的动力，我们维持增持的投资评级，期待整合完成之后的效率和业绩提升。
增 持——国泰君安:静待来年【2012-03-28】
预计2012-2014年公司将分别实现主营业务收入279亿元、315亿元和359亿元，增速依
次为11%、13%和14%，综合毛利率保持稳定，分别为14.7%、14.8%和14.9%，归属于上
市公司股东的净利润分别为7.15亿元、8.51亿元和10.10亿元，同比增18%、19%、19%
，每股基本收益1.92元、2.28元、2.71元。
推 荐——中金公司:业绩符合预期，下半年趋势有望提升【2012-03-28】
目前零售板块2012年市盈率在15倍左右，公司处于中等水平。该业绩表现在市场预期
之内，但短期股价催化剂可能并不明显。整体来看，公司西南部商业龙头地位确立，
下半年开始至明后年将体现出提升趋势，建议可逐步加大关注。
增 持——华泰联合:短期整合缓慢，长期值得期待【2012-03-28】
我们调降公司12-14年EPS至1.82/2.25/2.95元，现价对应2012动态PE=17倍，下调至
增持评级。
增 持——西南证券:百货支撑公司销售增长【2012-03-28】
预预计公司2012-2013年EPS分别为1.95元和2.30元，按目前股价，分别对应15.51和1
3.15倍PE，给予公司“增持”评级。
买 入——海通证券:收入增18%，扣非利润增24%；百货、超市和家电收入增速分别为27%、16%和3%【2012-03-28】
我们根据公司2011年报数据，调整对公司2012-2014年EPS预测分别为1.95元、2.63元
和3.33元，分别同比增长20.06%、35.37%和26.55%（参见表6），对应当前30.27元股
价的PE分别为15.6倍、11.5倍和9.1倍，估值低于行业平均水平。公司当前113亿市值
对应2012年约288亿元销售额的PS为0.39倍，估值也偏低，维持“买入”评级和45元
目标价（对应2012年约23倍PE）。
买 入——广发证券:老重百表现抢眼、百货业务拉动公司销售增长【2012-03-27】
我们调整2012-2014年EPS至1.95元、2.65元和3.30元，维持买入评级，目标价40元。
强烈推荐——民生证券:龙头优势存在，静待整合后的协同效应【2012-03-27】
预计公司2012-2014年的EPS分别为2.01、2.48和3.11元，未来3年的复合增长率达到2
4.80%。目前股价30.27元（2012年3月27日收盘价）对应2012-2014年PE为15.1X、12.
2X和9.7X，估值优势明显，维持公司强烈推荐的评级。
买 入——广发证券:整合年业绩大概率平稳持续增长【2012-03-18】
公司以重庆市为基础，稳健的进行外延扩张和渠道下沉，未来增长动力和方向明确，
我们预计2012年下半年完成业态整合后，公司将逐步迎来业绩释放期，但近年来公司
新店培育业务较重，一定程度上对业绩增速会有所影响，我们维持2012-2014年EPS1.
95元、2.65元和3.30元的盈利预测，维持买入评级，目标价40元。
增 持——申银万国:经营稳健，期待整合完成后的业绩提升【2012-02-27】
我们预计2011-2014年的净利润为5.99亿、7.44亿、8.50亿、9.56亿，EPS为1.61元、
1.99元、2.28元、2.85元，复合增长率为20.96%，对应19、16、13、12倍PE值，目前
估值处于行业平均水平，但考虑到公司未来增长稳定，整合之后业绩提升可期，我们
对重庆百货维持“增持”评级。
买 入——中银国际:2011年业绩快报点评【2012-01-12】
2011-2013年每股收益分别为1.7、2.13和2.99元。我们将在公司正式公布年报后相应
调低公司业绩预测，尽管我们认为业绩低于预期将在短期内压制公司估值，但是我们
仍然看好公司中期发展，在年报正式公布前暂时维持买入评级。
买 入——海通证券:四季度净利润负增长，11年业绩低于预期【2012-01-12】
我们将在公司2011年报披露后做详细分析和盈利预测更新。我们初步按2012年1.93元
业绩，并按当前行业20-25倍目标估值区间的中间值，即23倍给予目标价45元。公司
当前117亿市值对应2012年约295亿元销售额的PS为0.4倍。若以2012年业绩增长20%（
对应1.93元EPS）计算，对应2012年PE在16倍左右，估值偏低，维持“买入”评级。
推 荐——长城证券:业绩低预期，区域龙头地位难撼【2012-01-12】
虽然经济波动、整合速度低预期、新店培育时间超预期对公司业绩有影响，但公司在
重庆地区的区域竞争力无可置疑，未来公司整合效果也值得期待，而2012年18XPE、2
013年17XPE的业绩承诺更为公司提供了安全边际。下调2012年、2013年盈利预测至1.
97元、2.40元，继续维持“推荐”评级。
推 荐——中金公司:营业外收支项致利润略低于预期，下半年有望体现提升趋势【2012-01-12】
2012年将是公司重组正式上轨道的一年，预计盈利增速在20%左右，体现出前低后高
的趋势（1季度基数较高可能有所压力），但是下半年开始整合效应有望逐步体现（
毛利率提升和费用率下降），同时低基数也会带来盈利增速加快。
增 持——国泰君安:2011年业绩增速低于预期，2012年期待激励机制改善【2012-01-12】
调整2011-2013年业绩预测到1.61元、1.94元、2.30元，假设激励机制如果不改善，
公司未来两年将平稳增长，给予“增持”评级，按照2012年业绩参考20倍市盈率，给
予39元目标价。
强烈推荐——民生证券:收入增长符合预期，净利润低于预期【2012-01-11】
下调公司2011-2013年EPS分别至1.61、2.06和2.59元，复合增长率达到22.5%，但公
司目前股价31.33元，对应2011-2013年PE仅为19.48X、14.97X和12.10X，估值较低，
维持公司强烈推荐的评级。
推 荐——长江证券:业绩略低预期，股价已充分反映悲观预期【2012-01-11】
我们预计2012-2013年公司EPS分别为2.03元和2.35元，公司股价前期持续下跌，对应
目前的股价，公司2012-201年的PE分别为15倍和13倍，我们认为公司股价前期的下跌
已经充分反映了对公司悲观的预期，公司目前股价对应的估值较低，给予推荐评级。
买 入——广发证券:受销售收入增速放缓和盈余管理影响，业绩低于预期【2012-01-11】
下调公司2012-2013年EPS至2.00、3.00元，维持买入评级，目标价40元。
买 入——中银国际:第五届三十次董事会会议决议公告点评【2011-12-08】
我们仍然维持重庆百货2011-2013年每股收益1.70、2.13和2.99元的盈利预测，以目
前的估值来看，为2011年的22倍和2012年的17倍市盈率，略低于行业平均。我们维持
公司买入评级。
买 入——海通证券:公告将投入1.23亿外延扩张12家门店增加近13万平米，区域竞争优势进一步巩固【2011-11-11】
预计公司2011-2013年EPS分别为1.80元、2.31元和2.93元，同比增长27.16%、28.75%
和26.84%。对应当前41.20元的股价，PE分别为22.9倍、17.8倍和14.0倍，估值合理
偏低，作为区域竞争优势明显的商业龙头，其估值有提升潜力。
增 持——民族证券:业绩保持稳定增长【2011-10-31】
我们预测公司2011年-2013年每股收益为1.76元、2.16元、2.70元，维持公司“增持
”评级。
推 荐——长江证券:整合效果逐步显现，未来业绩改善空间较大【2011-10-31】
我们预计公司2011年和2012年的EPS分为别1.84元和2.29元，维持推荐评级。
买 入——华泰联合:业务整合即将实质性推进【2011-10-31】
我们略下调公司今年盈利预测，预计11-13年EPS分别为1.78/2.35/3.22元，以2010年
为基数的CAGR为31.6%，目前对应2011年PE=24倍，PEG=0.76，维持买入评级！
推 荐——中金公司:业绩基本符合预期，整合逐步推进【2011-10-31】
预计2011和2012年每股收益分别为1.77元和2.30元，对应市盈率24倍和19倍。维持“
中西部金花”优势组合地位和推荐评级，公司重组在逐步推进，中长期改善趋势确定
、增长和提升空间大，值得重点关注。
增 持——国泰君安:三季度费用率增加影响利润增速【2011-10-31】
预计公司2011年、2012年EPS1.80元、2.24元。继续给予“增持”评级，按照2012年
业绩参考25倍市盈率，给予56元目标价。
买 入——海通证券:三季度收入增22%，净利增10%低于预期，主要缘于毛利率下降和有效税率提高【2011-10-31】
预计公司2011-2013年EPS分别为1.80元、2.31元和2.93元（较我们此前预测分别下调
了分别下调了6.1%、3.5%和0%），同比增长27.16%、28.75%和26.84%。对应当前42.7
1元的股价，PE分别为23.8倍、18.5倍和14.6倍，估值合理偏低，作为区域竞争优势
明显的商业龙头，其估值有提升潜力。
强烈推荐——民生证券:收入增长符合预期，重组效应尚需时日【2011-10-31】
预计全年2011-2013年EPS分别为2.04、2.78和3.40元，目前股价42.71元，对应2011-
2013年PE为20.9X、15.4X和12.6X，估值较低，维持公司强烈推荐的评级。
买 入——中银国际:重庆百货3季度业绩点评【2011-10-31】
我们看好公司中期发展，但是对于短期盈利我们较市场一致预期低，维持我们2011-2
013年的盈利预测分别为1.7、2.13和2.99元。维持买入评级。
推 荐——东莞证券:业绩基本符合预期，整合有待深入【2011-10-30】
新重百合并后未来公司的看点主要在于两个方面，一是关注公司重组合并后整合效果
的逐步显现给公司业绩带来的提升；二是公司对于重庆其他二三线城市消费市场的拓
展情况。总体上，近年来随着重庆经济的告诉发展，我们比较看好当期消费市场的巨
大潜力，看好公司未来前景。公司2011-2012年EPS分别为1.80、2.32元，对应的PE分
别为24倍、19倍。考虑到公司未来增长的潜力，给予公司推荐评级。
买 入——广发证券:合并收入增速平稳、老重百业绩更为突出【2011-10-30】
我们看好公司在重庆市及周边省份的垄断性议价能力带来的毛利率提升，以及合并后
经营协同效应所带来的期间费用率的下降。公司以重庆市为基础，稳健的进行外延扩
张和渠道下沉，未来增长动力和方向明确，看好公司在西南区域发展空间。考虑到人
力成本上升压力，我们略微下调公司2011EPS至1.76元，维持2012-2013年2.30和3.17
元的盈利预测，维持买入评级和目标价55元。
买 入——申银万国:外延扩张稳步推进，业绩持续快速增长【2011-08-16】
重百是重庆地区优质百货龙头，外延扩张持续稳舰网络布局合理、门店梯队有序，为
未来高成长提供充足动力。合并之后区域垄断力加强，协同效应预期将会同时促进毛
利率上升与期间费用率下降。我们上调2011-2013年盈利预测至1.81元、2.28元和2.7
3元，原11-12年盈利预测为1.56元、1.80元，目前PE为27倍、21倍和18倍。鉴于公司
目前估值处于行业平均水平，且未来高成长性可持续，我们维持买入的投资评级，风
险较低。
买 入——华泰联合:受益三四线的旺盛需求【2011-08-16】
新重庆百作为川渝地区零售龙头，整合后形成一定垄断，提升对供应商的议价能力，
毛利率的提升值得期待。我们预计公司11-13年EPS分别为1.82/2.42/3.32元，以2010
年为基数的CAGR为33%，目前对应2011年PE=27倍，PEG=0.8，维持买入评级！
推 荐——中金公司:业绩符合预期，门店改造将提升增长潜力【2011-08-16】
维持“中西部金花”优势组合地位及“推荐”评级。预计2011和2012年每股收益分别
为1.88元和2.51元，对应市盈率26倍和19倍。公司中长期改善趋势确定、增长空间大
，值得重点关注。
增 持——国泰君安:二季度收入利润增速放缓【2011-08-16】
预计公司2011年、2012年EPS1.80元、2.24元。继续给予“增持”评级，按照2012年
业绩参考25倍市盈率，给予56元目标价。
买 入——海通证券:上半年收入、净利润增长21%和28%，未来外延和内生增长均有空间【2011-08-16】
维持对公司2011-2013年EPS分别为1.91、2.40和2.93元的预测，同比增长35.42%、25
.27%和22.38%。对应当前48.91元的股价，PE分别为25.6、20.4和16.7倍，估值合理
偏低，作为区域竞争优势明显的商业龙头，在当前行业整体估值上移的环境下，其估
值有继续提升的潜力。
买 入——广发证券:销售增长稳定、期待深入整合【2011-08-16】
我们看好公司在重庆市及周边省份的垄断性议价能力带来的毛利率提升，以及合并后
经营协同效应所带来的期间费用率的下降。公司以重庆市为基础，稳健的进行外延扩
张和渠道下沉，未来增长动力和方向明确，看好公司在西南区域发展空间。考虑到人
力成本上升压力，维持公司2011-2013年EPS至1.79、2.30和3.17元的盈利预测，维持
买入评级和目标价55元。
强烈推荐——民生证券:期待重组后西部奇葩的绽放【2011-08-16】
预计公司2011-2013年EPS分别为2.04、2.76和3.39元，未来3年复合增长率达到34%，
给予公司2011年30倍PE，则未来6个月目标价为61.08元，较目前股价约有25%的上涨
空间，给予公司强烈推荐评级。
买 入——中银国际:仍处蓄势阶段【2011-08-16】
我们看好公司未来的中长期发展。根据公司2011年半年报对全年扣非盈利做出预测调
整，小幅上调了2011-2013年每股收益至1.70、2.13和2.99元，并目标价由50.00元小
幅上调至52.50元和维持买入评级。
强烈推荐——长城证券:老重百拉业绩，新世纪跑规模【2011-08-16】
维持“强烈推荐”评级。重申我们前期的观点，从组织效率和管理能力看，在一系列
正在进行的地方国资商业资产整合中，重庆百货是最有可能成功的一个，而重庆市场
刚刚开始的消费升级也给了重百和商社集团成为千亿规模销售企业的大好机会，对于
公司投资价值的认定可以用“时间的玫瑰”做最好的诠释。由于公司财务费用情况好
于预期，微调公司盈利预测至1.87元、2.49元和3.41，复合净利润增速为33.7%，以2
011年30倍PE计，6个月内目标价55元。
推 荐——长江证券:百货收入增长较快，未来整合协同效应可期【2011-08-15】
我们认为，公司2011-2012年由于与新世纪的整合效果将逐步显现，资源优化与整合
的效果将在未来1-2年内较快体现出来，同时，公司百货经营保持稳定，与新世纪整
合后将进一步强化百货门店在各商圈的龙头地位，形成优势互补以及规模效应。除此
之外，公司的超市业务与家电业务也在稳步扩张当中，且面对人工以及租金上涨的压
力，公司仍保持良好的费用控制能力，盈利能力较强。我们预计2011-2012年公司EPS
分别为1.82元和2.26元，对应目前的股价，PE分别为26倍和21倍，给予推荐评级。
强烈推荐——长城证券:新重百整合大幕悄然拉开【2011-08-08】
基于对新重百整合效果的乐观预期，上调投资评级至“强烈推荐”。预计公司未来三
年EPS分别为1.83元、2.46元和3.37元，复合净利润增速为33.7%，以2011年30倍PE计
，6个月内目标价55元。
买 入——中信证券:期待合并后的整合协同效应【2011-07-25】
预计2011-2013年EPS分别为1.86、2.34、3.02元，（2010年为1.41元），复合增速为
28.79%，考虑到公司为西南地区商业龙头，及后续整合协同效应的发挥，结合行业估
值水平和公司成长性，我们给予公司2011年30倍PE，对应合理价值为55.80元。DCF估
值为53.52元，PS估值1.2倍对应股价57.31元。综上，我们认为综合PE和PS估值更为
合理，合理价为55.80-57.31元，现价46.81元，首次给予“买入”评级。
买 入——海通证券:新世纪百货拟新开购物中心，重组后首次大体量外延扩张【2011-07-13】
维持对公司2011-2013年EPS分别为1.91元、2.40元和2.93元的预测，同比增长35.42%
、25.27%和22.38%。对应当前44.49元的股价，PE分别为23.2倍、18.6倍和15.2倍，
估值处于较低水平。考虑到公司资产整合后仍可能带来较大的内生增长（区域规模优
势，以及或可期待的协同效应，从而提升利润率），以及公司成为销售规模250亿左
右（目前166亿的市值对应2011年的PS为0.66倍）的一线零售龙头之后，有可能通过
更多元的方式实现外延扩张。我们维持长期“买入”评级，维持57.1元目标价（给予
2011年以30倍PE）。
买 入——华泰联合:从市场份额看提升空间【2011-07-13】
我们相信新重百在未来几年内，能够逐渐将市场垄断带来的议价能力转化为业绩体现
，我们预期未来三年EPS为1.82/2.42/3.32元，当前对应PE为24.4倍，PEG仅0.69，维
持买入评级！
推 荐——中金公司:优质门店拓展，中长期成长空间可期【2011-07-13】
“新重百”重组后，已成为西南地区最大的零售商，今后随着重组的深入、采购规模
扩大和议价能力提升，公司的规模效应将不断显现，这为其中长期盈利提升奠定了坚
实的基矗目前，公司2011年市盈率仅23倍，处于行业较低端，重申“推荐”评级。
推 荐——长江证券:费用控制能力较强，门店扭亏提升整体盈利水平【2011-07-04】
我们预计2011-2012年公司EPS分别为1.77元和2.19元，对应目前的股价，PE分别为24
倍和20倍，给予推荐评级。
买 入——天相投顾:估值偏低的西南商业龙头【2011-06-20】
我们预测公司2011、2012年EPS将分别为1.74元、2.30元，以2011年6月17日收盘价41
.21元计算，对应动态市盈率分别为24倍、18倍。同时，公司2011年P/S仅为0.64倍，
在A股上市公司中属于较低水平，未来一旦整合效果体现，估值优势将更加明显。综
合考虑，我们看好公司长期发展，且目前公司估值合理偏低，未来内生性改善空间较
大，因此我们维持公司“买入”的投资评级。
买 入——山西证券:整合方案值得期待【2011-06-15】
我们预计公司2011年-2013年EPS分别为1.81元、2.31元和3.01元，对应的动态PE分别
为23倍、18倍和14倍，给予“买入”评级。
买 入——广发证券:人事架构有望二季度出台，深度整合效应显现仍需等待【2011-05-18】
考虑到人力成本上升，我们略调低公司2011年EPS至1.79元，调高2013年EPS3.17元，
维持买入评级和目标价55元。
推 荐——国元证券:估值低、未来业绩增长改善空间大【2011-05-06】
预计公司2011/2012EPS1.81/2.23，PE22/18，同时重庆百货的PS只有0.77，在上市公
司中属于较低水平，公司业绩释放稳定，增长的确定性较高。因此我们给予“推荐”
的投资评级。
买 入——湘财证券:成渝经济圈建设利好公司经营发展【2011-05-06】
我们暂不调整公司盈利预测，维持公司2011-2013年EPS1.94元、2.36元、2.84元的预
测。对应当前股价的PE分别为23.69、19.47和16.18，鉴于随着重庆市区域经济发展
和公司资源整合的加快进行，公司未来业绩快速增长的确定性逐步加强。我们维持公
司“买入”评级，6个月目标价上调至54.32元。
强烈推荐——国都证券:整合效应初步显现，业绩提升空间巨大【2011-04-26】
总体测算，我们预计2011—2012年的EPS分别为1.91元和2.46元，对应PE在23倍和18
倍，上调公司至“短期_强烈推荐，长期_A”的评级。
买 入——山西证券:协同整合将带来竞争力增强和盈利能力提升【2011-04-25】
我们预计公司2011年、2012年的EPS分别为1.91元2.47元，对应动态PE分别为22倍和1
7倍。考虑到公司在重庆地区的绝对龙头地位和重组后协同效应带来的较大业绩提升
空间，我们给予“买入”评级。
推 荐——平安证券:业绩略超预期，整合效应可期【2011-04-25】
预计2011年-2012年的EPS分别为1.90元和2.28元。对应4月22日收盘价41.80元，动态
PE分别为22.0倍和18.3倍。估值水平处于行业中下水平，有较好的安全边际。
买 入——海通证券:一季度收入增24%，费用率下降带动利润增33%超预期，中长期发展潜力大【2011-04-25】
维持对公司2011-2013年EPS分别1.91、2.40和2.93元的预测，分别同比增长35.42%、
25.27%和22.38%（参见下页表3）。对应当前41.8元的股价，PE分别为21.8、17.4和1
4.2倍，估值在当前零售板块中处于较低水平。考虑到公司资产整合后仍可能带来较
大内生增长（区域规模优势，以及或可期待的协同效应，从而提升利润率），并有可
能通过更多元的方式实现外延扩张；以及公司目前较低的市销率（目前156亿的市值
对应2011年的PS为0.62倍），我们维持长期“买入”评级，维持57.1元目标价（2011
年30倍PE），对应当前股价有36%左右的空间。
买 入——华泰联合:业绩符合预期，未来看点尤多【2011-04-25】
我们预计公司11-13年EPS分别为1.82/2.42/3.32元，以2010年为基数的CAGR为33%，
目前股价对应2011年PE仅22.96倍，PEG=0.66，维持买入评级！
推 荐——中金公司:1季报略超预期，整合效应初现【2011-04-25】
看好新重百整合空间和中长期发展前景，维持“推荐”评级。我们小幅上调公司2011
和2012年预测3%，对应每股收益分别为1.90元和2.53元。公司目前2011年和2012年市
盈率分别为22倍和17倍，处于板块低端，短期良好业绩表现有望成为催化剂，中长期
改善趋势确定、增长空间大，值得重点关注。
买 入——广发证券:管理改善初见成效【2011-04-24】
我们看好公司在重庆市及周边省份的垄断性议价能力，以及合并后经营协同效应所带
来的期间费用率的下降。公司以重庆市为基础，稳健的进行外延扩张和渠道下沉，明
确未来增长动力和方向。基于公司一季度业绩，我们调高2011-2013年盈利预测至1.8
5、2.30和2.85元，给予公司2011年30倍市盈率，对应目标价55元，买入评级。
推 荐——平安证券:期待整合计划，看好区域扩张【2011-03-23】
预计2011年-2013年的EPS分别为1.90元，2.28元和2.96元。对应3月18日收盘价41.68
元，PE分别为21.9倍，18.3倍和14.1倍。目前估值在行业中仍属于较低水平，拥有较
高的安全边际。
推 荐——东兴证券:政策、整合双重红利，破茧成蝶值得期待【2011-03-14】
成渝经济区规划的扬帆起航将使得重百这一商业龙头有望分享区域经济红利下巨大的
消费量能释放和消费升级空间，成为独具天时地利的“零售圣地”。而对于新世纪整
合这把双刃剑，虽然整合目前仅在集团层面进行了人事调整，但未来协同效应对毛利
率提升和费用压缩的锦上添花似乎更胜于其所面临的不确定性。我们预测公司11-13
年EPS为1.81、2.41和3.35元，对应PE分别为24倍、18倍和13倍。综合考虑到公司整
合后效应的逐步释放，给予6个月目标价50元，对应PE为27倍，处于行业平均水平，
距当前价格仍有20%的涨幅，维持公司“推荐”的投资评级。
增 持——湘财证券:看好区域经济发展和资产整合对公司业绩的提升【2011-03-08】
预计公司2011-2013年分别实现营业收入237.88亿元、266.47亿元和298.74亿元，分
别同比增长12.14%、12.02%、12.20%；2011-2013年分别实现EPS1.94元、2.36元、2.
84元。鉴于公司资产整合进展尚需一段时间，以及重庆市区域经济发展尚未全面启动
，给予公司2011年25倍PE对应的股价为48.5元，首次给予“增持”的投资评级，但是
我们看好公司的长期发展前景，建议投资者给予持续关注。
买 入——中银国际:2013年前仍然处于蓄势阶段【2011-03-03】
我们根据重百2011年扣非后净利润增长27%和新世纪百货净利润增长15%以上的盈利作
出预测，相应调低了2011-2013年每股收益预测至1.622、1.957和2.550元，并维持52
.00元的目标价和买入评级。
推 荐——平安证券:业绩符合预期，期待同业整合【2011-02-28】
市场竞争的加剧和大股东对商业目标的期望，将促使公司尽快进行整合。重庆百货与
新世纪目前仍然以合并前的“重庆百货”和“新世纪“两个品牌运营，各业务的整合
将消灭公司原有的同业竞争，在管理、采购和销售等方面获得协同效应。预计2011年
-2012年的EPS分别为1.90元，2.28元。对应2月28日收盘价41.97元，PE分别为22.1倍
，18.4倍，目前估值在行业中属较低水平，拥有较好的安全边际。
买 入——广发证券:合并铸造西部商业龙头，期待经营协同业绩提升【2011-02-28】
我们预计公司2011-2013年每股收益分别为1.71元、2.10元和2.69元我们看好公司在
重庆市及周边省份的垄断性议价能力，以及合并后经营协同效应所带来的期间费用率
的下降。从公司长远发展来看，进行外延扩张是必由之路，我们对公司整合之后第一
年的整合效应持谨慎态度，2011年业绩预测较为保守，后续我们将持续跟踪公司经营
情况，适时调整预测。我们给予公司2011年30倍市盈率，对应未来12个月目标价为51
元，给予买入评级。
强烈推荐——华融证券:合并后稳健前行【2011-02-28】
公司实现每股收益1.41元，略低于超出我们此前的预期（1.5元）。我们微幅上调公
司同店增长率及主营业务毛利率预测。我们预计公司2011年和2012年EPS分别1.85元
和2.27元，以2月25日收盘价计算，对应动态市盈率23倍，调整公司评级至“买入”
评级。
强烈推荐——万联证券:整合造就西部零售龙头，业绩增长有潜力【2011-02-28】
预计公司2011年、2012年每股收益可分别达1.927元、2.481元，同比分别增长36%、2
7%。鉴于公司已是收入超200亿元的重庆零售霸主，也是西部零售龙头，公司整合效
应有望在未来逐步发挥，我们认为按照2011年30倍的市盈率给公司估值比较合理，对
应目标股价为57.81元，我们给予公司“强烈推荐”评级。
买 入——海通证券:业绩符合预期，估值有吸引力，期待重组效益逐步发挥【2011-02-28】
2009年的20.84%提升6.07个百分点，主要是利润增长及新合并新世纪百货的增厚作用
所致；公司2010年归属于上市公司股东的每股净资产为5.89元，2009年末为4.63元（
调整后）。此外，公司报告期每股经营性现金流4.17元，同比略增加0.03元，与每股
收益的比率在2.95倍。
增 持——国泰君安:重组已完成实现并表，收入规模迈上新台阶【2011-02-28】
预计公司2011年、2012年每股收益分别为1.80元、2.24元。继续给予“增持”评级，
按照2011年业绩参考30倍市盈率，给予54元目标价。
买 入——华泰联合:两虎相争到独领西南【2011-02-28】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.82、2.42、3.32元，以2010年业绩为基数的复
合增长率为32.9%，目前估值仅为2011年23.13，维持买入评级。
买 入——天相投顾:重组铸商业航母，业绩看协同效应【2011-02-28】
预计公司2011-2012年可分别实现每股收益1.71元和2.15元，按2月28日的收盘价43元
计算，对应的动态市盈率分别为25倍和20倍，维持“买入”评级。
推 荐——中金公司:业绩符合预期，西部零售航母启航【2011-02-28】
重申“中西部金花”优势组合地位及“推荐”评级。预计2011和2012年每股收益分别
为1.85元和2.46元，同比增长31%和33%，对应市盈率23倍和17倍。我们看好新重百未
来盈利改善和成长空间，目前估值处于板块低端，可介入中长期持有。风险：日均成
交量较低，流动性不够充足。
买 入——海通证券:业绩符合预期，期待重组效益逐步发挥【2011-01-29】
我们维持“买入”评级，维持57.1元目标价（给予2011年以30倍PE），对应当前股价
有36%左右的空间。
买 入——海通证券:确认交易事项，新重百启航【2011-01-07】
在增发和资产收购已在2010年完成的情况下，我们维持之前对公司重组完成后的业绩
预测，即2010年公司的EPS为1.44元（公司重组资料中的备考2010年预测的EPS为1.31
元）。预测2011-2012年EPS分别为1.90元和2.35元，分别同比增长31.84%和23.4%。
我们维持长期“买入”评级，维持57.1元目标价。
推 荐——中金公司:重组获批，金花再放光彩【2010-12-24】
预计公司2010-2012年全面摊薄后每股收益分别为1.48元、1.96元和2.64元，增长25%
，33%和35%。看好新重百中长期增长潜力和整合效应，目前股价对应2011年市盈率只
有24倍，处于板块较低端。公司重组事项最终获批有望成为股价催化剂，目标价位59
元（对应2011年30倍）；同时其整合效应和增长前景确定，盈利提升空间大，中长期
值得一定估值溢价，重申推荐评级。
推 荐——国都证券:业绩低点已过，整合效应将逐步显现【2010-11-10】
我们假设公司2010年度开始并表，经营测算，预计公司2010—2012年的EPS分别是1.4
元、1.81元和2.3元，对应的PE分别是38倍、30倍和24倍，考虑到公司在重庆的龙头
地位以及公司整合后经营效率的不断提升，我们给予公司“短期_推荐，长期_A”的
投资评级。
增 持——山西证券:静待整合协同效应显现【2010-11-08】
我们预计公司2010年-2012年的EPS分别为1.58元、1.96元和2.3元，对应动态PE分别
为32倍、26倍和22倍。考虑到公司在重庆地区的绝对龙头地位和重组后协同效应带来
的较大业绩提升空间，我们给予“增持”评级。
买 入——申银万国:外延扩张持续稳健，收入比利润增长更快【2010-10-25】
新世纪资产注入的完成将构成公司销售规模发生大幅度扩张的关键因素，重百作为未
来西南地区龙头零售商的地位将日益巩固。我们预计2010-2012年EPS为1.34、1.56、
1.80元，目前PE为38、33、28倍，维持盈利预测，维持买入的投资评级，风险较低。
推 荐——长城证券:三季度销售淡季，管理费用计提方式不影响公司价值【2010-10-25】
受益于区域垄断、地区经济快速发展和消费升级，持续看好公司，预计2010年至2012
年每股收益分别为0.98元、1.34元和1.68元，对应动态PE分别为51.9X、37.9X和30.3
X；根据备考盈利预测，预计合并报表后未来三年业绩将提升至1.43元、1.61元、1.9
3元，对应动态PE为35.58X、31.60X和26.35X。目前估值合理，维持“推荐”评级。
推 荐——中金公司:业绩符合预期，静待批文和整合【2010-10-25】
重申“中西部五朵金花”组合地位和推荐评级。考虑合并后公司2011年市盈率在25倍
左右，位于板块中端。尽管3季度业绩表现一般，但门店改造和经营改进将显著提升
后续增长潜力。短期目标价位61.2元（2011年30倍市盈率），重组批文有望成为股价
催化剂，中长期来看整合将使公司市场地位大增、明后年业绩增速确定性强，值得一
定估值溢价。
增 持——国泰君安:第三季度管理费用增加影响利润增速【2010-10-25】
考虑新世纪百货资产注入，我们按照公司2010年完成重组、新股本为3.83亿股计算，
预计公司2010、2011年每股收益分别为1.40元、1.81元。继续给予增持评级，按照20
11年业绩参考33倍市盈率，给予60元目标价。
买 入——海通证券:门店装修改造致三季度业绩仅增11.56%，重组后的内生、外延扩张是未来看点【2010-10-25】
公司目前50.88元的股价对应2010-2012年PE为35.26倍、26.74倍和21.67倍，考虑到
公司资产整合后仍可能带来较大的内生增长（区域规模优势，以及或可期待的协同效
应，从而提升利润率），以及公司此次重组完成变成销售规模200亿左右的一线零售
龙头之后，有可能通过更多元的方式实现外延扩张。我们维持长期“买入”评级，调
高目标价至57.10元（给予2011年以30倍PE，给予一定的溢价主要考虑了公司未来的
外延和内生增长潜力）。
推 荐——华融证券:重庆百货三季度业绩点评【2010-10-25】
预计2010年-2011年EPS（合并后）分别1.5元、1.8元。维持公司“推荐”评级。
买 入——中银国际:人员激励费用计提导致费用率上升【2010-10-25】
我们仍然维持2010年7月15日深度报告中对进过整合后的重百整体的模拟盈利预测，
即2010-2012年每股收益为1.383、1.749和2.246元。维持买入评级。
买 入——广发证券:利润增速低于预期，仍看好重组后的整合前景【2010-10-24】
我们预计整合后新重百2010-2012年EPS为1.49、1.70和2.03元，我们看好购并后的整
合效应，以及西部地区的消费快速增长趋势，维持买入评级，调增目标价至60元，对
应11年35倍PE。
买 入——华泰联合:中规中矩，加速扩张【2010-10-24】
考虑到南坪关店的影响及重百大酒店关停带来的一次性费用减少，我们略调降公司今
年业绩至老股本下EPS=0.87元或新股本下1.38元，维持11-12年新股本下1.96和2.60
预测不变，维持买入评级。
增 持——安信证券:区域经济增长和整合双向驱动【2010-10-11】
新世纪上半年的业绩要超出预期，我们预计2010年、2011年、2012年每股收益为1.42
元、1.80元、2.26元，对应PE分别为35倍、28倍、22倍。我们认为公司短期股价基本
上反映了整合的预期，维持公司增持--B的投资评级，公司具有长期投资价值，给予6
个月目标价57元。
买 入——华泰联合:双剑合璧，谁与争锋【2010-08-09】
我们预计公司10-12年按合并后股本的EPS分别为1.41、1.96和2.60。公司成长性突出
，未来两年符合增长率达到35.8%，PEG=0.98位于行业估值低端。根据华泰联合证券
最新的股票评级标准，我们给予公司买入评级。
推 荐——中金公司:整合与发展前景可期【2010-08-05】
目前公司2010年市盈率在31倍左右，在板块中位于中端，但整合使其明年的业绩增速
确定性强、且市场地位大增，值得一定溢价。给予“推荐”评级和2011年30倍的目标
市盈率，目标价位61元。
推 荐——平安证券:重庆百货(600729) 公司事项点评【2010-07-27】
预测公司2010-2012年的EPS（并购案实施前）分别为：0.85、1.15和1.39元。我们认
为，公司与新世纪合并后，EPS可增厚至1.32、1.49和1.73元。以2010年7月26日43.3
3元的收盘价计算，公司三年动态PE值分别为33、29和25倍。考虑对公司与新世纪合
并的强烈预期，以及新开门店的增长，按市场平均PE36倍，上下浮动5%，给予公司10
年PE区间34-38倍，合理价格区间为45-50元。
增 持——国泰君安:二季度业绩增长30%，释放充分符合预期【2010-07-19】
考虑新世纪百货资产注入，我们按照公司2010年完成重组、新股本为3.83亿股计算，
预计公司2010、2011年每股收益分别为1.40元、1.81元。继续给予增持评级，按照20
11年业绩参考30倍市盈率，给予54元目标价。
推 荐——爱建证券:主业增速符合预期，并购整合仍是看点【2010-07-16】
重庆百货今年业绩目标为销售收入79.75亿元，同比增长9.07%；费用目标10.85亿元
，增长15%，高于销售目标的增长幅度，我们认为主要这是考虑了并购的成本因素。
合并新世纪后，新重百网点布局已进入40个区县中的33个，将是重庆地区网点数量最
多、覆盖区域最广的商业连锁企业。初步形成以主城区为核心，以重庆区县为补充，
以区外市场为动力的网点格局，未来市场份额仍有持续提升的可能。目前在先不考虑
新世纪百货并表的情况下，公司作为西南地区最早的国有商业零售企业，预计2010-1
1年摊薄后的每股收益分别为0.96元、1.15元，对应当前动态市盈率在40多倍，仍维
持“推荐”的投资评级。
买 入——广发证券:利润快速增长,看好重组后的整合和发展【2010-07-16】
我们预计整合后新重百2010-2012年EPS为1.49、1.70和2.03元，我们看好购并后的整
合效应，以及西部地区的消费快速增长趋势，维持买入评级和年内目标价50元。
买 入——申银万国:百货增收、超市增利、家电增收又增利【2010-07-15】
新世纪资产注入的完成将构成公司销售规模发生大幅度扩张的关键因素，重百作为未
来西南地区龙头零售商的地位将日益巩固，维持盈利预测，维持买入的投资评级，风
险较低。
推 荐——平安证券:超市电器高增长，百货空间广阔【2010-07-15】
我们维持公司2010-2012年EPS（合并后）1.32、1.49和1.73元的预测。以2010年7月1
4日42.50元的收盘价计算，公司三年动态PE值分别为32、29和25倍。
买 入——中银国际:整合后的区域垄断【2010-07-15】
完成重组后的重庆百货将实现区域市场零售垄断，我们认为区域经济的快速增长和消
费升级将使得重百成长加速，同时内部整合的协同效应也将使经营杠杆有效发挥。首
次评级为买入，目标价格52.00元。
推 荐——长城证券:超市整合效果显著，区外店进入成熟期 【2010-07-15】
公司最大看点在重百与新世纪的整合效应，受益于区域垄断、地区经济快速发展，地
区消费升级，公司未来几年将保持超速增长，但大规模的整合动作还要等证监会对资
产注入方案的审批通过。预计2010年至2012年每股收益分别为0.98元、1.34元和1.68
元，对应动态PE分别为43.3X、31.7X和25.3X；根据备考盈利预测，预计合并报表后
未来三年业绩将提升至1.43元、1.61元、1.93元，对应动态PE为29.76X、26.47X和2.
05X。目前估值合理，维持“推荐”评级。
增 持——天相投顾:净利润同比增长约29%，符合预期【2010-07-15】
不考虑定向增发情况下，预计2010-2012年每股收益为1.03元、1.19元和1.44元，按3
月24日11.16元的收盘价计算，对应的动态市盈率为28倍和22倍，若考虑定向增发，
预计2010-2012年每股收益分别为1.41元、1.62元和1.86元，维持“增持”评级。
买 入——海通证券:上半年净利润增长29.4%，看好重组完成后的外延内生双重成长潜力【2010-07-15】
公司目前42.50元的股价对应2010-2012年PE为29.51倍、22.33倍和18.10倍，考虑到
公司资产整合后仍可能带来较大的内生增长（区域规模优势，以及或可期待的协同效
应，从而提升利润率），以及公司此次重组完成变成销售规模200亿左右的一线零售
龙头之后，有可能通过更多元的方式实现外延扩张。我们维持“买入”评级和50.4元
的目标价（给予2010年以35倍PE，给予一定的溢价主要考虑了公司未来的外延和内生
增长潜力）。
推 荐——华融证券:中报符合预期【2010-07-15】
预计公司2010年每股收益1.3元和1.5元。由于公司2011年增长率很可能高于2010年，
给予公司2010年35倍、2011年25倍市盈率，公司估值在37.5元-45.5元之间。给予公
司“推荐”评级。
增 持——安信证券:整合仍是未来最大看点【2010-07-14】
公司和新世纪百货合并后将成为目前A股销售规模最大的以百货零售为主业的公司，
我们按照之前公布的新世纪百货的财务情况按照增发后的股本摊薄，预计2010年、20
11年合并每股收益为1.34元、1.60元，对应2010年、2011年PE分别为31倍和26倍，给
予增持-B评级，内部资源整合将是公司未来的主要看点。
推 荐——平安证券:合并、扩张、升级，三架马车并行【2010-07-01】
预测公司2010-2012年的EPS（并购案实施前）分别为：0.85、1.15和1.39元。我们认
为，公司与新世纪合并后，EPS可增厚至1.32、1.49和1.73元。以2010年6月30日41.0
4元的收盘价计算，公司三年动态PE值分别为31、28和24倍。考虑对公司与新世纪合
并的强烈预期，以及新开门店的增长，按市场平均PE36倍，上下浮动5%，给予公司10
年PE区间34-38倍，合理价格区间为45-50元。
增 持——国泰君安:一季度业绩增长稳健，重组后业绩值得期待【2010-04-28】
推动业绩增长的推动力主要来源于：新的上市公司是重庆商社发展平台，商社集团对
于新上市公司的平台非常重视；预期公司将进行股权激励；新天域湖景 36个月的限
售期， 在这三年内公司业绩增长稳健增长具有保证。考虑新世纪百货资产注入， 我
们按照公司 2010年完成重组、 新股本为 3.83亿股计算，预计公司 2010、2011 年
每股收益分别为 1.40元、1.81元。继续给予增持评级，按照 2011年业绩参考 30倍
市盈率，给予 54元目标价。
推 荐——国都证券:业绩恢复性增长【2010-04-27】
当前股价对应 2009-2011年收购完成后的市盈率 39、33和 28倍。维持投资评级“推
荐 A” 。
增 持——华泰联合:一季报业绩超预期【2010-04-27】
在此基础上，我们预计重庆百货 10-11 年净利润分别为 1.87 和 2.7 亿元，折合每
股 EPS 分别为 0.92 和 1.32；合并新世纪百货后 EPS 分别为 1.35和 1.65元，维
持增持评级。
增 持——天相投顾:业绩符合预期，未来值得期待【2010-04-27】
1）不考虑定向增发的影响，我们预计公司2010-2011年EPS分别为0.97元、1.18元和1
.42元；2）如果增发顺利进行，新世纪百货年终进行并表，我们预计其2010年带来的
净利润在3.4亿元左右；3）假设增发顺利进行，按发行后的新股本计算， 2010年-20
12年全面摊薄的EPS在1.4元、1.66元和1.9元，以最新收盘价计算，对应的动态市盈
率分别为31倍、26倍和23倍，维持公司“增持”的投资评级。
买 入——申银万国:受基数影响一季报增长优异，二季度增速会更快【2010-04-26】
新世纪资产注入的完成将构成公司销售规模发生大幅度扩张的关键因素， 重百作为
未来西南地区龙头零售商的地位日益巩固，我们暂维持盈利预测，待二季度盈利超预
期后再上调，维持买入的投资评级，风险较低。
买 入——海通证券:一季度净利润增长近 30%，未来内生外延增长潜力大【2010-04-26】
公司目前 43.52 元的股价对应 2010年 PE为 30.2 倍， 考虑到公司资产整合后仍可
能带来较大的内生增长 （区域规模优势，以及或可期待的协同效应，从而提升利润
率） ，以及公司此次重组完成变成销售规模 200亿左右的一线零售龙头之后，有可
能通过更多元的方式实现外延扩张。我们维持“买入”评级，调高六个月目标价至 5
0.40 元（给予 2010 年以 35倍 PE，给予一定的溢价主要考虑了公司未来的外延和
内生增长潜力） 。
推 荐——长江证券:业绩增长源自毛利率回升 新世纪百货注入增厚业绩【2010-04-26】
我们预计注入后的 2010-2011年 EPS分别为 1.3和 1.57元。给予推荐评级。
推 荐——中投证券:综合毛利率提升、重组规模效应值得期待【2010-04-25】
假设股权过户于2010年中期完成、仅并入新天域湖景所享有新世纪百货的 2010 年下
半年盈利，我们预测公司 2010-2012 年 EPS 为 1.29、1.61、2.06 元。公司规模优
势明显、未来整合协同效应将初步显现（毛利率有望稳步提升） ，应享有一定的规
模溢价，给予推荐评级，未来半年目标价格为48元、相当于2011年 30倍PE。
买 入——申银万国:09年夯实基础，资源整合胜过外延扩张【2010-03-01】
新世纪资产注入的完成将构成公司规模发生大幅度扩张的关键因素， 未来西南地区
龙头零售商的地位日益巩固， 维持买入。
推 荐——长城证券:苦练内功，静待腾飞【2010-03-01】
维持10年、11年盈利预测，预计未来两年业绩分别为0.905 元和1.046元，对应动态
PE分别为46倍和 40倍；预计合并报表后，公司 10-11 年业绩将提升至 1.201 元、1
.421 元，对应动态 PE 分别为 35倍、29倍。
增 持——天相投顾:业绩低点已过，看好未来前景【2010-03-01】
暂不考虑定向增发的影响，我们预计公司2010-2011年EPS分别为0.97元和1.18元，以
最新收盘价39.53元计算，对应PE分别为40倍和33倍，考虑到公司的发展前影响，我
们维持公司“增持”投资评级。
推 荐——东兴证券:蓄势待发的西部商业龙头【2010-03-01】
西部消费市场巨大的量化空间和结构空间使得四川、重庆等地在当今竞争激烈的微利
零售时代，成为独具天时地利的“零售圣地”，公司有望在内外兼修的业务态势成长
为西部商业的龙头。而对于新世纪整合这把双刃剑，锦上添花的效应似乎更胜于其所
面临的不确定性。我们预计2010-2011年公司EPS 分别为1.26元和1.40 元。2月26号
收盘价为40.51，对应09-11年PE分别为52倍、32倍和29倍，我们首次给予公司“推荐
”评级。
增 持——国泰君安:多因素影响净利润下降，重组完成后业绩增长可期【2010-03-01】
考虑新世纪百货资产注入， 我们按照公司2010年完成重组、 新股本为3.83亿股计算
，预计公司2010、2011 年收入为205亿元、234亿元，增长 180%、14%；归属于母公
司所有者的净利润增速分别为 53705 万元、67614 万元，同比增长 243%、26%；每
股收益分别为 1.40 元、1.76 元。建议按照 2010 年 35 倍 PE，目标价 49 元，给
予“增持”评级。
买 入——广发证券:重组后的协同效应是公司最大的利润增长点【2010-03-01】
我们预计整合后新重百2010-2012年EPS为1.49、 1.70和2.03元，我们看好购并后的
整合效应，以及西部地区的消费快速增长趋势，维持买入评级和年内目标价 50元。
增 持——宏源证券:新店拖累业绩、10年将会好转【2010-03-01】
我们预计公司10/11年业绩5.13/5.69亿元，摊薄后EPS为1.34/1.49元,公司最新收盘
价40.52，对应10/11年PE30/27倍，估值尚有空间，给予“增持“评级。
推 荐——爱建证券:短期净利下滑不改公司未来发展潜力【2010-03-01】
重庆百货今年业绩目标为销售收入79.75亿元，同比增长9.07%；费用目标10.85亿元
，增长15%，高于销售目标增长幅度，我们认为主要是考虑了收购整合的成本因素。
合并新世纪后，新重百网点布局已进入40个区县中的33个，将是重庆地区网点数量最
多、覆盖区域最广的商业连锁企业。初步形成以主城为核心，以重庆区县为补充，以
区外市场为动力的网点格局，未来市场份额仍有持续提升的可能。目前在先不考虑新
世纪百货并表的情况下，公司作为西南地区最早的国有商业零售企业，预计2010-201
2年摊薄后的每股收益分别为0.94元、1.02元和1.12元，对应当前股价的市盈率在40
倍左右，仍维持“推荐”的投资评级。
推 荐——华泰证券:重组即将完成，期待整合效益【2010-03-01】
我们对重组完成后的重庆百货盈利进行了预测，在重百和新世纪保持原有经营增速的
假设下，2010-2012 年重组后的公司净利润分别为5.01 亿元、 6.01 亿元、 7.12
亿元， 假设重组后总股本为 3.8199 亿股，摊薄后每股收益分别为 1.31 元、1.57
元、1.86元。我们对公司未来的市场占有率和整合效应较为乐观，维持“推荐”评级
。
增 持——安信证券:09年业绩基本持平【2010-02-28】
公司2010年百货方面的重点在于对现有门店的调整和提升，超市维持每年8-10家的开
店速度；我们认为公司在重庆主城商圈的门店利润提升仍有空间，二、三商圈门店逐
步扭亏后利润贡献开始明显，尚熙百货2010年的减亏程度对于净利润影响较大。公司
收购新世纪百货全部股权的草案目前已形成正式材料上报中国证监会， 待审核通过
。 我们预计收购新世纪后公司全面摊薄的2010年、2011年每股收益分别为1.34、1.6
0元，对应PE分别为30倍和25倍；合并后公司的整合值得期待，给予公司增持-A的投
资评级。
增 持——华泰联合:安全边际强大，想象空间广阔【2010-02-28】
预计重庆百货 10-11年净利润分别为 1.87和 2.7亿元， 折合每股EPS分别为 0.92和
1.32；合并新世纪百货后 10-11年 EPS分别为 1.35和1.65元，维持增持评级。
推 荐——长江证券:2009 年净利润略降，2010 年资产注入增厚业绩【2010-02-27】
假设 2010 年能完成增发和资产注入，我们预计 10-11 年 EPS 分别为 1.3 和 1.57
元（备考计算）。考虑到公司是重庆区域的零售业龙头，内生增长将伴随 CPI 转正
、行业转暖以及自身盈利水平的改善而增强，同时，07 年后新开的门店也将逐步进
入成熟期开始贡献利润，以及新世纪百货注入将显著增厚业绩，我们认为公司存在投
资价值，给予推荐评级。
买 入——东方证券:长期看好资产注入后整合效果【2010-01-25】
考虑资产注入预期情况下，预计2010年公司将会实现净利润5,45亿元，同比增长 247
.13%。公司 2010 年 EPS 为 1.42 元，P/E 为 26.53 倍。考虑到公司在规模、资源
及网点在西部区域都具有明显优势， 我们看好公司长期发展，维持买入投资评级。
买 入——东方证券:略低于预期，10年资产注入大幅提升业绩【2010-01-19】
公司公布 2009 年业绩快报，2009 年公司实现主营收入 73.12 亿元，同比增长13.8
8%， 实现净利润1.57亿元， 同比下滑3.28%， 实现EPS 为0.77元，略低于我们0.83
元的预期。
买 入——海通证券:净利润同比略降，各季度业绩波动较大反映会计处理一定的自由度【2010-01-19】
在假设此次增发和资产收购能在今年初完成的情况下，维持我们对公司未来的业绩预
测，即 2010 年公司的 EPS或可达到 1.44元（公司重组资料中的备考 2010 年预测
的 EPS 为 1.23 元，对资产注入和整合的具体分析请参考我们 2009 年 12 月 5日
的跟踪报告） 。公司目前 40.01 元的股价对应 2010 年 PE为 27.8 倍，仍具有相
对估值优势，因此我们维持 43.20 元的六个月目标价。此外，考虑到公司整合后所
拥有的区域规模优势，以及或可期待的协同效应，我们仍长期维持“买入”的投资评
级。
增 持——西南证券:区域龙头，重庆未来商业零售业的缩影【2009-12-24】
若成功收购新世纪， 09 年和 10 年 EPS 分别为1.03 元和 1.30 元，对应当前股价
的 P/E分别为 40.18和 31.83，低于当前行业 P/E；而且，公司二级市场历史表现远
远低于市场和行业的风险，10 年目标价格区间是（42.50，46.70） ，给予 “增持
”评级。
强烈推荐——民生证券:业绩开始释放，期待资产注入【2009-10-29】
之前我们在公告点评中提到公司年内完成资产注入的可能性比较大。考虑资产注入，
假如09年新世纪百货可以完成并表，我们预测公司2009、2010年的净利润可以达到4.
6、5.5亿元，按摊薄的总股本计算，预计2009、2010年每股收益为1.21元、1.40元，
我们本次维持之前的盈利预测。按照09年零售行业平均市盈率30倍、2010年预测市盈
率25倍计算，未来6个月合理目标价为36元，维持公司“强烈推荐”评级。
买 入——申银万国:第三季度业绩大幅增长，盈利释放信号明显【2009-10-26】
我们预期 09-11年公司将可实现净利润 4.6 亿、5.5 亿和 6.4 亿元，同比增长 183
%、18.8%和16.4%，每股收益为 1.2元、1.43 元和 1.66 元。我们给予公司 2010 年
EPS 以25倍 PE，合理股价应在 36 元，比现有股价尚有 16.7%的上涨空间，维持该
股买入的投资评级，风险较低。
增 持——山西证券:费用控制能力显著提升【2009-10-26】
公司增发收购新世纪股权，对其盈利能力有显著的增厚作用。我们认为随着经济回暖
，公司新开门店的培育期有望缩短。我们维持2009 年、2010 年每股收益 1.27 元、
1.53 元的盈利预测，对应动态 PE分别为 24 倍和 20 倍，给予“增持”评级，给予
目标价 31.75元。
增 持——天相投顾:收入增速缓慢回升，营业利润遭受挤压【2009-10-26】
由于新世纪百货注入尚未完成，我们暂时不调整公司盈利预测。我们预计公司2009-2
010年EPS分别为0.90元和1.08元，按7月24日收盘价22.49元计算，对应动态PE分别为
25倍和21倍，维持“增持”评级。
增 持——国泰君安:重百自身增长稳健，重组后长期增长可期【2009-10-26】
如果不考虑新世纪百货资产注入，公司 09 年业绩应该能够达到我们之前预测的——
09、10 年每股收益分别为 0.88 元、1.01 元。我们按照公司 09 年完成重组、新股
本为 3.83 亿股计算，预计 09、10 年归属于母公司所有者的净利润增速分别为 191
%、13.6%，每股收益分别为 1.24、1.4 元。建议按照 10年 25倍 PE，目标价 35元
，给予“增持”评级。
增 持——太平洋:“内生+外延”共推业绩增长【2009-10-26】
新世纪百货的收入和利润均为公司的 1.5倍左右，预计收购完成后新的重庆百货 09-
10 年净利润可以分别达到 4.6 亿元和 5.4 亿元，按照新股本计算，每股收益可以
达到 1.20 元和 1.41 元，考虑到前期涨幅较大，给予“增持”评级。
买 入——中信建投:三季度净利润增长提速【2009-10-26】
公司 2009－2010 年的 EPS 将分别达到 0.87 元、1.02元和1.29 元，考虑到新世纪
百货注入对公司 2010 年后业绩的增厚作用，我们按照增发完成后25X 的PE进行估值
，认为其6 个月合理目标价为 34.25 元，维持我们上次给予的“买入”评级。
买 入——中原证券:三季度业绩波澜不惊【2009-10-26】
2009、2010年新世纪百货有望实现净利润2.52亿元、2.90亿元。若不考虑资产注入后
的协同效应，资产注入后上市公司2010年的净利润有望达到4.89亿元，摊薄后的每股
收益为1.25元，若给予其2010年PE27倍市盈率，新世纪百货资产注入后，上市公司合
理股价有望超过33元， 10月23日公司股票的收盘价30.85元， 预计公司股票还有10%
的涨幅， 维持“买入”的投资评级。
买 入——东方证券:业绩符合预期,期待资产注入【2009-10-26】
考虑资产注入预期情况下，预计 09、10 年公司将会实现净利润４.57亿元和5,45亿
元， 分别同比增长170%和19.25%。 公司2009年和2010年EPS分别为1.19元和1.42亿
元，P/E分别25.92倍和21.73倍。考虑到公司在规模、资源及网点在西部区域都具有
明显优势， 我们看好公司长期发展，维持买入投资评级。
增 持——联合证券:费用控制得力，时间窗口迫近【2009-10-26】
我们维持重庆百货 09-11 年净利润 1.67、1.90、2.16 亿元的假设；预计新世纪百
货 09-11 年净利润 2.75、 3.15、 3.62 亿元， 同比增速 14.4%、 14.60%和 14.8
%。如收购新世纪百货 09年完成，则新世纪业绩全年并表，合并后公司 09-11EPS为
1.15/1.32/1.51。 考虑到方案通过或新世纪并表时间上的不确定性，维持公司 09-1
1 年 EPS0.81/0.92/1.04 的假设。
推 荐——长城证券:三季度费用控制提升业绩 促销影响毛利率【2009-10-25】
维持“推荐”评级。由于公司08 年开业的南坪尚熙店、泸州店仍处于培育期，今年
3 季度开业的乐山店有 300 万开办费需负担，全年费用率水平可能高于预期，调低
公司未完成收购情况下 09年的盈利预测，维持 10年、 11年盈利预测，预计未来三
年业绩分别为0.824元、 1.045 元和1.164元，对应动态 PE分别为37.5倍、29.5倍和
26.5倍；预计合并报表后，公司 09-11 年业绩将提升至 1.201 元、1.421 元和 1.5
33 元，对应动态PE 分别为 25.7 倍、21.7 倍和 20.12 倍。收购新世纪百货后，重
庆百货在重庆及周边地区处于垄断地位，议价能力和管理效率提升空间巨大，着眼于
公司长期竞争优势和合并报表后的动态估值优势，维持“推荐”评级。
推 荐——国都证券:西部零售业龙头即将诞生【2009-10-20】
尽管公司此次收购交易的最终完成尚需经历系列程序， 存在一定不确定性，但一旦
交易完成，对于公司在规模、盈利能力以及未来发展方面的提升是十分显著的。 当
前股价对应合并后 08年市盈率 29.5倍。 鉴于公司资产收购预期已经明确，当前估
值合理，投资评级：推荐 A。
买 入——申银万国:定向增发收购新世纪百货增厚【2009-10-13】
给予公司 10 年EPS 以25倍PE，合理股价应在 36 元，比现有股价尚有 49.6%的上涨
空间，上调该股投资评级至买入，风险较低。我们认为重庆百货有望成为首家市值过
百亿的区域性零售商，建议高度关注。
强烈推荐——民生证券:重组预案如期而至，资产注入增厚业绩【2009-10-12】
我们预测公司2009、2010年的净利润可以达到4.6、5.5亿元，按总股本3.833亿股摊
薄计算，预计2009、2010年每股收益为1.21元、1.40元。上调公司评级至“强烈推荐
”。
增 持——国泰君安:股价提升空间较大 管理层整合风险尚存【2009-10-12】
我们按照公司 09 年完成重组、新股本为 3.83 亿股计算，预计 09、10 年归属于母
公司所有者的净利润增速分别为 191%、13.6%，每股收益分别为 1.24、1.4 元。建
议按照 10年 25倍 PE，目标价 35元，给予“增持”评级。
推 荐——爱建证券:整合新世纪将增厚公司业绩,提升竞争力【2009-10-12】
公司09年和10年EPS分别为1.21元和1.43元，建议合理的PE在25倍，维持“推荐”的
投资评级。
买 入——东方证券:资产注入令 09 年业绩大幅增长【2009-10-12】
预计 09、10 年公司将会实现净利润４.57 亿元和 5,45 亿元，分别同比增长 170%
和 19.25%。公司 2009 年和 2010 年 EPS 分别为 1.19 元和 1.42 亿元，P/E分别
18.2 倍和 15.25 倍。给与公司目标价35元，投资建议为买入。
买 入——中信建投:资产注入打造西南零售霸主【2009-10-12】
根据我们的盈利预测，如果不考虑新世纪百货资产注入，公司 2009－2011 年的 EPS
分别为0.87 元、1.02 元和 1.29 元。我们预计新世纪百货 2009－2011 年的净利润
将分别达到 2.76 亿元、3.17 亿元和 3.81 亿元，分别同比增长 15％、15％和 20
％，如果假设公司在 2010 年对新世纪百货完全并表，则增发后公司 2009－2011 年
的 EPS 将分别达到 0.87元、1.37 元和 1.68元。公司目前 21.66 元的股价对应 09
年的动态 PE为 24.87X，低于我们重点关注百货公司目前平均估值水平（30.74X）
。考虑到新世纪百货注入对公司2010年后业绩的增厚作用， 我们按照增发完成后25X
的 PE 进行估值，认为其 6 个月合理目标价为 34.25 元，调高其评级至“买入”
。
推 荐——兴业证券:定向增发打造西部商业巨无霸【2009-10-11】
由于此次方案还需要经过公司内部以及国资委、商务部和反垄断机构等多个部门的批
准和审查，我们预计最终落实要到 2010 年，因此公司今年的营业和盈利情况预计不
会受到影响。考虑此次增发方案，我们预测公司 09-11年每股收益分别为 0.85元、1
.38元和 1.66元，按重组停牌日收盘价对应动态市盈率分别为 25X、16X 和 13X。公
司此次增发注入资产质量优良，价格合理，加之看好重庆地区未来巨大的消费增长潜
力，我们首次给予公司“推荐”的投资评级。
推 荐——长江证券:整合新世纪百货提升公司经营业绩【2009-10-10】
我们预计注入后的 2009-2011年 EPS分别为 1.20、1.41和 1.61元。给予推荐评级。
买 入——海通证券:收购新世纪百货，业绩增厚 150%以上【2009-10-10】
公司 2009-10 年 EPS 有望分别为 0.924 和 1.062 元，，我们调高公司投资评级从
“增持”到“买入” 。
推 荐——长城证券:博弈渐入佳境【2009-09-17】
今年上半年，重庆百货实现销售收入 37.45 亿元，同比增长 9.26%，净利润 8400万
，同比减少23%，净利润下滑主要原因为二季度计提员工奖金和 08年新开店仍处于培
育期，每股收益0.41元。出于对下半年经济形势和消费信心回升的乐观估计，预测公
司09-11年EPS 分别为0.91元、1.07元、1.16元，对应PE 分别为 26倍、22 倍和20
倍。由于和行业比较绝对估值低、前期涨幅孝增长预期明确，维持对公司“推荐”评
级。
增 持——西南证券:业绩稳定发展、资产注入可期【2009-09-16】
结合重庆百货的市场地位、增长速度以及资产注入预期，我们认为可以给予“增持”
评级。
增 持——国泰君安:预期整体上市步入实质阶段【2009-09-14】
预期整体上市步入实质阶段。
推 荐——长城证券:经营走出低谷，估值看高一线【2009-08-26】
未来公司无大的网点扩张计划，新增资本性支出较小，业绩主要依靠内生增长，在经
济回暖后培育期缩短，新店减亏也会支撑公司利润的进一步增长。在 09-11年销售收
入增长 11.9%、14%、和 18%的假设下，预计公司09-11年 EPS分别为20.5倍、17.3倍
和 16.1倍，行业中估值偏低，以 09 年 30 倍 PE 为合理估值，目标价 27 元，给
与“推荐”评级。
增 持——联合证券:经营回暖，静待整合【2009-07-29】
公司与新世纪百货整合正在推进，但时间上仍存在不确定性。如果新世纪百货折股注
入上市公司，合并后公司 09 年 EPS 约在 1.05-1.30 元之间，若以行业平均 30倍
PE测算，公司的合理价值在 30-39 元之间，股价后续增值空间较大，因此仍维持“
增持”投资评级。
中 性——国都证券:净利下降23.07%【2009-07-28】
当前股价对应 09-10年预期市盈率 36-27倍， 已经在一定程度上反映公司未来资产
注入预期。调低评级：中性 A。
增 持——联合证券:费用吞噬业绩，等待承诺兑现【2009-07-27】
为了应对经济危机的影响，公司上半年加强了业态资源整合和结构优化调整，并加大
了促销力度， 091H 公司收入同比增长 9.26%，从半年度数据来看公司受经济危机的
冲击已经开始减校但与收入增长不匹配的是公司净利润仅为 8403 万元，同比下滑 2
3.07%，业绩低于预期。
增 持——海通证券:二季度收入增速【2009-07-27】
我们维持对公司之前的判断，认为公司属于拥有“较为安全的估值水平和潜在的超额
收益”的区域性商业龙头，维持对公司 2009-10 年 EPS 的预测，分别为 0.924 元
和 1.062 元（参见表 4） ，同比增幅分别为 16.5%和 15%（与二季度经营情况相对
比，对公司 2009 年净利润水平的预计稍显乐观。目前公司 22.49 元的股价对应 20
08-10 年的 PE 分别为28.11、24.34 和 21.18 倍。如果考虑目前的重庆百货（不考
虑未来新世纪百货的注入） ，并结合当前已经被抬高的 A股市场和商业零售板块的
估值，给予公司 2009年 EPS 以 25-30倍的 PE是相对合理的，对应的股价是 23.10-
27.72 元。
推 荐——长江证券:人工费剧增和毛利率下滑吞噬经营利润增长，整合预期支撑未来市值提升【2009-07-27】
重庆百货近日发布 2009年中报，2009年上半年公司实现营业收入 37.46亿元，同比
增长 9.26%；实现利润总额 1.01亿元，同比下降 24.44%；实现归属于母公司所有者
的净利润为 0.84亿元，同比下降 23.07%，每股收益为0.4119元，扣除非经常性损益
的后的 EPS为 0.40元（上年同期为 0.53元），低于我们此前 0.50元的预期。
跑赢大市——上海证券:资产注入仍是最大看点【2009-07-27】
根据上半年经营业绩，我们对公司09、10 年的盈利预测进行小幅下调，预计公司09
、10 年每股收益分别为0.88 元和1.06 元，目前动态市盈率分别为25.57 倍和21.25
倍，相对估值基本合理。考虑到未来公司业绩的稳步增长以及资产注入预期，我们
维持其跑赢大市评级；建议可逢低吸纳并关注其资产注入进程。
推 荐——爱建证券:净利下滑不改经营实质向好【2009-07-27】
从全年的经营情况判断，一、二季度将很有可能是公司全年业绩的低点，随着下半年
行业逐渐走向复苏，公司的业绩将会好于上半年的表现。同时，考虑到公司是西南地
区最早的一家国有大型商业企业，在重庆各商圈内具备一定的市场控制力。预计伴随
CPI转正、行业转暖，公司自身盈利水平也将改善，而且07年后新开的门店将进入成
熟期，亏损的局面有望逐步减少。因此，如不考虑公司未来的资产注入，预计09、10
年公司的基本每股收益为0.92、1.06元, 相对的市盈率在25、21倍，对应公司目前股
价22.49元, 未来公司的股价仍具有一定的上升空间，给予“推荐”的投资评级。
推 荐——中投证券:员工费用及新开商场亏损影响上半年业绩【2009-07-27】
目前大股东旗下的新世纪百货合资改制已经完成，注入上市公司预期强烈。新世纪百
货现有百货门店13 家、超市77家，其定位于中高端百货、盈利能力要强于重庆百货
上市公司。其整合涉及新世纪新任大股东、新世纪百货及重庆百货管理层等各方利益
，时间不易确定，应该说，其未来整合成本要高于类似的区域百货商银座股份。
增 持——东方证券:费用大幅增加，业绩低于预期【2009-07-27】
从全年的经营情况来看，受益于四季度行业全面复苏的预期逐渐增强，公司下半年业
绩增速将会明显好于上半年。但考虑到公司上半年业绩下滑幅度明显，我们下调公司
09 年业绩，从0.91 元下调至0.83 元，下调幅度为8%。但考虑到公司未来存在资产
注入预期，其资产规模和盈利能力会出现爆发性增长，同时公司在规模、资源及网点
在西部区域都具有明显优势，结合公司未来资产注入预期，公司估值应该享受一定溢
价，给予09 年30 倍估值，公司合理股价为24.9 元，投资建议维持增持评级。
增 持——世纪证券:费用大增导致业绩大降【2009-07-27】
不考虑资产注入，预测 09、10年 EPS分别为 0.90、1.05元，当前股价对应下的动态
PE分别为 25.0、21.4倍，低于行业平均估值水平。且虑及公司所处重庆区域人口基
数庞大，经济增速、社会消费品零售总额增速和人均消费性支出均高于全国平均水平
，消费增长潜力巨大。而公司年内完成资产注入的概率很大，届时将显著增厚公司业
绩，确立西南地区的百货霸主地位。因此，维持“增持”投资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-07-31 ｜ 12500｜ 否 ｜
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｜ ｜重庆百货大楼股份有限公司（以下简称：公司）为开展跨境电商｜
｜ ｜业务，公司将通过即将设立的重庆百货大楼股份有限公司(香港)｜
｜ ｜有限公司（以下简称：香港公司）与重庆商社进出口贸易有限公｜
｜ ｜司（以下简称：进出口公司）达成商品采购协议，由香港公司委｜
｜ ｜托进出口公司境外采购商品，进出口公司根据采购量收取相应比｜
｜ ｜例的手续费。公司预计2014年的采购金额约12500万元（约2000 ｜
｜ ｜万美元）。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-19 ｜ 22213.17｜ 是 ｜
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｜ ｜2014年公司拟与关联方重庆商社汽车贸易有限公司,重庆商社信 ｜
｜ ｜息科技有限公司,重庆乐众食品有限公司等发生购买商品,销售商｜
｜ ｜品,接受劳务,提供劳务等的日常关联交易，预计交易金额为2221｜
｜ ｜3.17万元。20140419：股东大会通过 ｜
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