☆风险因素☆ ◇600705 中航资本 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎推荐——东北证券:航空产业投资开幕，新利润增长点确立【2013-06-13】
根据中航工业集团的承诺，2011——2013年，中航投资的净利润额分别不低于5亿元
、6亿元、7亿元，2011年公司赢利目标已完成，2012年也超额完成任务。预计2013―
―2014年，中航投资的EPS将分别为0.73元和0.89元。在航空产业投资大幕拉开的背
景下，中航投资的利润除来自于金融板块之外，航空产业也将成为新的利润增长点，
中航投资的业绩将加速增长，给予“谨慎推荐”评级。
增 持——民族证券:自建办公楼利于资产增值，优化资产结构及抵抗风险【2013-06-05】
能够增强中航投资的抗风险能力。大望京办公楼自用能够提高公司办公效率，出租能
够获得稳定租金收益，同时不论是自用还是出租，都能享受到北京核心区写字楼市场
价值不断上涨带来的资产增值。综上，我们认为中航投资建设自用办公场所能够增强
上市公司的股东价值，对上市公司的长远发展是有利的。
谨慎推荐——东北证券:产业投资是新的利润增长点【2013-05-06】
根据中航工业集团的承诺，2011——2013年，中航投资的净利润额分别不低于5亿元
、6亿元、7亿元，2011年公司赢利目标已完成，2012年也超额完成任务。预计2013―
―2014年，中航投资的EPS将分别为0.73元和0.89元。给予谨慎推荐评级。
买 入——民族证券:资本运作快步前行【2013-05-02】
预计公司2013-2015年净利润为9.07亿元、11.19亿元和13.63亿元，按现有股本计算
，每股收益分别为0.6元、0.74元和0.9元，目前A股市场并无和公司业务结构类似的
可比公司，其估值具有示范和领先效应，给予公司买入评级。
谨慎推荐——银河证券:一季报盈利同比增长43%【2013-04-25】
预计中航投资2013－2015年EPS分别是0.62元、0.82元、0.98元，分别对应当前股价P
E为26X、20X、16X。我们认为公司背靠中国航空工业集团优势，未来金融子行业及航
空创投将得到大力发展，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——民族证券:非公开增发及相关事件点评【2013-04-25】
此次非公开增发规模低于预期，对公司股价影响有限，目前股价已经反映公司合理估
值水平和增发预期，按照2013年0.65元EPS公司估值水平已经达到27倍，属于位于行
业估值中值。停牌期间大盘指数基本持平，考虑到停牌前公司股价已经积累一定的涨
幅，复牌后公司股价应该会稳定或有所回调。
谨慎推荐——银河证券:金融创投双核，业绩符合预期【2013-02-05】
预计中航投资2013、2014年EPS分别是0.65元、0.85元，分别对应当前股价PE为29X、
22X。根据2012年报数据，公司目前的PB水平为5.34倍。我们认为公司背靠中国航空
工业集团优势，未来金融子行业及航空创投业务将得到大力发展，鉴于目前公司5.34
XPB估值水平，给予“谨慎推荐”评级，每股价值区间12-16元。
增 持——中信建投:2013年业绩增长有望提速【2013-02-01】
综合考虑，我们认为公司合理估值为每股16.45元-20元。维持增持评级，目标价20元
。
谨慎推荐——东北证券:金融业务稳步推进，产业投资值得期待【2013-02-01】
根据中航工业集团的承诺，2011——2013年，中航投资的净利润额分别不低于5亿元
、6亿元、7亿元，2011年公司赢利目标已完成，2012年也超额完成任务。预计2013―
―2014年，ST航投的EPS将分别为0.73元和0.89元。给予谨慎推荐评级。
买 入——民族证券:各金融业态前景好，投融资渠道畅通，全年亮点多【2013-01-21】
公司对2013年业绩承诺为0.5元/股,比2012年增长约19%，根据对各个子公司的业绩预
期，公司2013年业绩很大可能超预期增长，增速有望达到50%左右。未来三年复合增
长率维持在30%左右。
推 荐——长城证券:依托航空巨头背景，打造产融结合典范【2012-12-31】
借壳上市，打造金融、航空、新兴产业产融平台：2012年8月30日借壳北亚实业上市
成功，构造“全牌照”金融业务平台，拓展航空、新兴产业投资。控股8类金融机构
，参股14家实业公司：控股租赁、信托、财务、证券、期货、基金、产业投资、财险
8类金融机构，依托中航工业集团强大背景，成长空间巨大。估值具备优势，股价具
备上涨催化剂：股价目前被低估，且股价在明年年初存在盈利超承诺和摘帽行情两大
上涨催化剂。
增 持——中信建投:金控先驱，产融结合，助力航空工业发展【2012-11-21】
中航投资的6大业务分部合计总市值为193亿元。根据重组后的股本15.2亿元，则每股
价值大约为12.7元。由于中航投资依托中航工业集团强大背景，其证券、信托、租赁
和创投业务未来发展空间巨大，且享有金控平台的协同效应，应享有一定溢价；且考
虑到目前市场处于底部，我们认为中航投资合理估值为12.7-14元。6个月目标价13.5
元，给予增持评级。
推 荐——银河证券:金融控股与航空创投，双核打造价值【2012-09-11】
使用分部估值法对其进行估值。我们把公司资产分成四类：金融资产、西飞集团、其
他股权投资、现金类资产。公司合理估值区间为153.7-221.5亿元，公司每股价值区
间为10.1-14.6元。给予推荐评级。
谨慎推荐——东北证券:业务重新构建，赢利能力大幅提高【2012-08-30】
按重组完成后ST航投的股本将达到1,522,470,267股计算，预计2012――2014年，ST
航投的EPS将分别为0.47元、0.73元和0.89元。给予谨慎推荐评级。
增 持——民族证券:公司复牌点评【2012-08-28】
公司恢复上市后，股票简称变为ST航投（600705），公司成为以信托、证券为主的金
融控股公司，应按照目前市场上金融信托公司的估值来重构公司的估值。按照同类公
司的市场估值，预计ST航投（600705）估值为47倍PE，按照公司承诺，中航投资2012
至2013年盈利预测数对应为6.4亿和7.6亿元，按15.22亿股总股本计算，2012-2013年
，北亚集团的EPS将分别为0.42元和0.50元。公司上市后合理股价约为20元左右。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-07-16 ｜ 9690850｜ 是 ｜
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｜ ｜公司的日常关联交易主要指下属子公司中航工业集团财务有限责｜
｜ ｜任公司（以下简称“中航财务”）的信贷业务；下属子公司中航｜
｜ ｜国际租赁有限公司（以下简称“中航租赁”）与关联方之间发生｜
｜ ｜的融资租赁业务；下属子公司中航租赁因融资租赁业务产生的关｜
｜ ｜联采购业务；下属子公司中航证券有限公司（以下简称“中航证｜
｜ ｜券”）与关联方之间发生的证券经纪、投资银行业务；下属子公｜
｜ ｜司中航期货经纪有限公司（以下简称“中航期货”）和江南期货｜
｜ ｜经纪有限公司（以下简称“江南期货”）与关联方之间发生的期｜
｜ ｜货经纪业务；下属子公司中航信托股份有限公司（以下简称“中｜
｜ ｜航信托”）与关联方之间发生的信托业务；下属子公司向关联方｜
｜ ｜租赁办公物业；下属子公司通过委托贷款的方式向关联方借款以｜
｜ ｜及借款给联营企业等。20140610：股东大会通过关于公司2013年｜
｜ ｜度日常关联交易实际执行情况和2014年度日常关联交易预计情况｜
｜ ｜的议案。20140716：预计2014年全年与中航工业及其下属单位发｜
｜ ｜生保函、承兑及财务顾问三项新增日常关联交易的额度为351450｜
｜ ｜万元 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-06-10 ｜ 6899437.18｜ 是 ｜
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｜ ｜公司日常关联交易类型是指公司及公司下属的中航工业集团财务｜
｜ ｜有限责任公司（以下简称“中航财务”）、中航国际租赁有限公｜
｜ ｜司（以下简称“中航租赁”）、中航证券有限公司（以下简称“｜
｜ ｜中航证券”）、中航信托股份有限公司（以下简称“中航信托”｜
｜ ｜）等子公司与中航工业及其下属成员单位之间发生的信贷业务、｜
｜ ｜租赁业务、关联采购、综合服务、委托借款等业务。20130627：｜
｜ ｜股东大会通过近期公司对2013年度日常关联交易进行了梳理,部 ｜
｜ ｜分关联交易已超过或接近预计金额上限,因此,公司对2013年度日｜
｜ ｜常关联交易预计额进行调整，信贷业务和租赁业务调整后增加70｜
｜ ｜3500万元20140517：2013年度公司与上述关联方发生的实际交易｜
｜ ｜金额为6899437.18万元.20140610：股东大会通过关于公司2013 ｜
｜ ｜年度日常关联交易实际执行情况和2014年度日常关联交易预计情｜
｜ ｜况的议案。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-09-18 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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