☆风险因素☆ ◇600628 新世界 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——海通证券:1Q收入增6%净利增1.6%【2013-04-25】
维持盈利预测。预计公司2013-14年分别实现净利润2.5和2.8亿元，同比增7.6%和10.
5%，合EPS0.48和0.53元；其中2013年商业、医药、酒店和物业管理分别实现EPS0.35
、0.03、0.02和0.08元，我们用分部估值法分别给予10、20、20和5倍估值，合计对
应每股价值为5元左右；同时再加上163地块（公司拥有49%股权，目前该项目只“制
造”财务费用而不产生收益，预计将来可能在黄浦区核心商圈建设11万平米左右的购
物中心，因此只能在其资产价值的基础上扣除负债并打个折扣来估值）对应的每股价
值保守测算应该在每股3元左右；给以8元的6个月目标价和“增持”的投资评级。
增 持——海通证券:12年收入增10%，净利增11%，符合预期【2013-04-16】
预计公司2013-14年分别实现净利润2.5和2.8亿元，同比增7.6%和10.5%，合EPS0.48
和0.53元（参见表4）；其中2013年商业、医药、酒店和物业管理分别实现EPS0.35、
0.03、0.02和0.08元，我们用分部估值法分别给予15、20、20和5倍估值（参见表5）
，合计对应每股价值为6.71元（对应市值36亿元）；同时再加上163地块（公司拥有4
9%股权，目前该项目只“制造”财务费用而不产生收益，预计将来可能在黄浦区核心
商圈建设11万平米左右的购物中心，因此只能在其资产价值的基础上扣除负债并打个
折扣来估值）对应的每股价值保守测算应该至少在每股3元以上；给以9.71元的12个
月目标价和“增持”的投资评级。
增 持——海通证券:二股东太平洋人寿持续增持至5.09%，不排除未来12个月继续增持【2012-11-20】
维持对公司2012-13年的EPS分别为0.44和0.49元；公司目前6.39的股价对应2012-13
年PE分别为14.5和13.0倍；我们认为可给予公司2012年EPS15倍以上的PE，对应价值
为6.60元以上，同时再加上163地块（公司拥有49%股权，目前该项目只“制造”财务
费用而不产生收益，预计将来可能在黄浦区核心商圈建设11万平米左右的购物中心，
因此只能在其资产价值的基础上扣除负债并打个折扣来估值）对应的每股价值保守测
算应至少该在每股3元以上。给以9.60元（根据目前下移的行业估值情况有所下调）
的12个月目标价和“增持”的投资评级。
增 持——海通证券:受益低基数及费用节约，三季度单季收入增18%、经营性净利增54%【2012-10-19】
维持对公司2012-13年的EPS分别为0.44和0.49元；公司目前6.93的股价对应2012-13
年PE分别为15.9和14.0倍；我们认为可给予公司2012年酒店部分EPS（约0.06元）15
倍左右的PE，剩余（主要为商业部分）EPS（约0.38元）18倍左右的PE，对应公司价
值为7.68元，同时再加上163地块（公司拥有49%股权，目前该项目只“制造”财务费
用而不产生收益，预计将来可能在黄浦区核心商圈建设11万平米左右的购物中心，因
此只能在其资产价值的基础上扣除负债并打个折扣来估值）对应的每股价值保守测算
应至少该在每股3元以上。维持10.68元的六个月目标价和“增持”的投资评级。
增 持——西南证券:三季度业绩好转，全年将顺利过渡【2012-10-19】
基于上述判读，我们预计公司2012-2013年EPS分别为0.44元和0.48元，按当前股价，
分别对应15.75和14.43倍PE，给予公司“增持”评级。
增 持——光大证券:业绩基本符合预期，收入增速趋好、费用控制合理【2012-10-18】
我们调整公司2012-2014年EPS分别为0.44/0.47/0.53元（之前为0.41/0.45/0.50元）
，以2011年为基期未来三年CAGR9.6%，给予公司六个月目标价7.81元。其中零售主业
对应2013年10X市盈率（4.7元)，加上公司163地产RNAV3.11元。鉴于公司外延扩张主
要依赖163土地建设（截止7月20日，项目开发已完成全部挖土量的1/4强及一号基坑
一半支撑），而短期依靠单体店内生性业绩增长有限。公司未来看点在于黄浦区国资
委属下商业资产的重组和整合，但该事项进度仍有一定不确定性，鉴于公司处于历史
较低价位且收入增速趋势环比改善，调升至增持评级。
中 性——西南证券:消费低迷，业绩承压【2012-08-08】
预计公司2012-2013年EPS分别为0.44元和0.48元，按目前股价，分别对应15.52和14.
23倍PE，给予公司“中性”评级。
中 性——光大证券:业绩超预期，毛利率提升和所得税率大幅下降所致【2012-08-07】
我们调整公司2012-2014年EPS分别为0.41/0.45/0.50元（之前为0.40/0.43/0.46元）
，以2011年为基期未来三年CAGR7.4%，给予公司六个月目标价7.21元。其中零售主业
对应2012年10X市盈率（4.1元)，加上公司163地产RNAV3.11元。鉴于公司外延扩张主
要依赖163土地建设（截止7月20日，项目开发已完成全部挖土量的1/4强及一号基坑
一半支撑），而短期依靠单体店内生性业绩增长有限。公司未来看点在于黄浦区国资
委属下商业资产的重组和整合，但该事项进度仍然有一定不确定性，维持中性。
增 持——国泰君安:毛利率提升促业绩大幅改善【2012-08-07】
预计公司2012-13年收入33/36亿元，同比增长3/9%，净利润2.4/2.7亿元，同比增长1
2/11%，对应EPS0.45/0.50元。公司业绩在今年的经济困难环境下仍有稳健增长，且
物业重估价值高，给予“增持”评级，按照2012年业绩给予18倍市盈率，给予目标价
8.1元。
增 持——海通证券:上半年扣非净利增14.6%；受11年低基数影响，二季度收入利润增速均环比回升【2012-08-07】
维持对公司2012-13年的EPS分别为0.44和0.49元；公司目前6.78的股价对应2012-13
年PE分别为15.5和13.7倍；我们认为可给予公司2012年酒店部分EPS（约0.06元）15
倍左右的PE，剩余（主要为商业部分）EPS（约0.38元）18倍左右的PE，对应公司价
值为7.68元，同时再加上163地块（公司拥有49%股权，目前该项目只“制造”财务费
用而不产生收益，预计将来可能在黄浦区核心商圈建设11万平米左右的购物中心，因
此只能在其资产价值的基础上扣除负债并打个折扣来估值）对应的每股价值保守测算
应至少该在每股3元以上。维持10.68元的六个月目标价和“增持”的投资评级。
中 性——光大证券:短期仍以内生性为主，长期且看163项目【2012-06-04】
我们给予公司2012-2014年EPS分别为0.40/0.43/0.46元，以2011年为基期未来三年CA
GR4.3%，给予公司六个月目标价7.91元，其中零售主业2012年12X市盈率(4.8元),加
上公司163地产RNAV3.11元，合计7.91元。鉴于公司外延扩张主要依赖163土地建设，
而短期依靠单体店内生性业绩增长有限，首次给予中性评级。
谨慎推荐——东北证券:业绩符合预期，扩张和整合进程较慢【2012-04-26】
暂不考虑重组，我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.43元、0.48元和0.54元
，维持谨慎推荐评级。
增 持——海通证券:收入降10%、财务费用持续高企致一季度净利同比降8%【2012-04-26】
暂维持对公司2012-13年的EPS分别为0.44和0.49元；公司目前8.16的股价对应2012-1
3年PE分别为18.7和16.5倍；我们认为可给予公司2012年酒店部分EPS（约0.06元）15
倍左右的PE，剩余（主要为商业部分）EPS（约0.38元）18倍左右的PE，对应公司价
值为7.68元，同时再加上163地块（公司拥有49%股权，目前该项目只“制造”财务费
用而不产生收益，预计将来可能在黄浦区核心商圈建设11万平米左右的购物中心，因
此只能在其资产价值的基础上扣除负债并打个折扣来估值）对应的每股价值保守测算
应至少该在每股3元以上。维持10.68元的六个月目标价和“增持”的投资评级。
谨慎推荐——东北证券:业绩符合预期，商业主业稳定增长【2012-04-17】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.43元、0.48元和0.54元，维持谨慎推荐
评级。
增 持——海通证券:11年1亿的财务费用仍高企，扣非净利基本无增长【2012-04-17】
预计2012-13年的EPS分别为0.44和0.49元（参见表4）；公司2012年4月16日收盘价为
7.60元，对应2012-13年PE分别为17.4和15.4倍；我们认为可给予公司2012年酒店部
分EPS（约0.06元）15倍左右的PE，剩余（主要为商业部分）EPS（约0.38元）18倍左
右的PE，对应公司价值为7.68元，同时再加上163地块（公司拥有49%股权，目前该项
目只“制造”财务费用而不产生收益，预计将来可能在黄浦区核心商圈建设11万平米
左右的购物中心，因此只能在其资产价值的基础上扣除负债并打个折扣来估值）对应
的每股价值保守测算应至少该在每股3元以上。给予公司10.68元的六个月目标价，维
持“增持”的投资评级。
增 持——国泰君安:百货持续稳定增长，后世博影响酒店业务下滑【2012-04-17】
预期受到行业景气度较低影响，2012年公司主力门店新世界城销售增速低于2011年，
我们假设2012年、2013年同店增速5%、8%，预期公司2012年、2013年收入34/37亿元
，增速6%、8%；预期归属于母公司所有者的净利润23051万元、26682万元，增速7.8%
、15.8%，EPS0.43元、0.50元。公司商业主业增长稳定，新项目具有较高盈利前景，
存在资产整合预期，维持“增持”评级，按照2012年0.43元EPS参考20倍PE，给予目
标价8.6元。
中 性——西南证券:主业支撑发展，静待转型成功【2012-04-17】
预计公司2012-2013年EPS分别为,0.44元和0.48元，按目前股价，分别对应17.04和15
.63倍PE，给予公司“中性”评级。
增 持——海通证券:受去年世博会期间基数较高影响，三季度净利下降25%，整体经营低于预期【2011-10-31】
我们调低其2011-13年的EPS至0.37、0.44和0.51元，维持公司六个月目标价12.60元
，维持“增持”的投资评级。
谨慎推荐——东北证券:业绩低于预期，看点在于整合预期【2011-10-29】
暂不考虑重组，我们下调公司2011-2013年每股收益分别为0.38、0.42和0.49元，维
持谨慎推荐评级。
增 持——国泰君安:后世博导致低增速【2011-08-18】
不考虑资产注入预期，预计公司2011-13年收入35/39/44亿元，同比增长14/14/12%，
净利润2.3/2.8/3.4亿元，同比增长15%/22%/21%，对应EPS0.43/0.53/0.64元。但考
虑到公司注入预期较为明确，物业重估价值高，按照2012年业绩给予25倍市盈率，给
予目标价13.3元，增持。目标价下调主要是由于市场和板块估值水平整体下移。
增 持——海通证券:受去年世博会期间高基数影响，二季度收入利润增速均回落至个位数较低水平【2011-08-16】
维持对公司2011-13年EPS分别为0.42、0.48和0.54元的盈利预测，公司目前9.30元的
股价对应其2011-13年PE分别为22.1倍、19.4倍和17.2倍，PE估值处于合理水平；考
虑到市场对上海本地商业股有可能继续整合的预期等可能带来溢价的因素，给予12.6
元的六个月目标价（对应2011年30倍PE），维持“增持”的投资评级。
增 持——天相投顾:业绩增长低于预期，高利润率优于行业均值【2011-08-16】
预计公司2011-2013年可分别实现每股收益0.41元、0.43元和0.45元，按8月16日的收
盘价9.30元计算，对应的动态市盈率分别为23倍、22倍和21倍。对比商业板块2011年
整体25倍的预测市盈率，目前公司估值基本符合板块预期值，考虑到公司稳定的内生
增长空间，所以仍然维持公司“增持”的投资评级。
谨慎推荐——东北证券:业绩符合预期，利润稳定增长【2011-08-15】
我们预计公司2011年每股收益0.41元，目前估值较低，维持谨慎推荐的评级。
谨慎推荐——东北证券:业绩好于预期，百货增速较快【2011-04-29】
公司以新世界城为主要利润来源的盈利模式已经遇到明显瓶颈，增速趋于稳定，其主
业未来看点在于2013年163地块新世界广场的扩张效果；公司重组工作已被黄浦区国
资委列入工作重点，存在资产注入预期，但上海市行政区划集中调整的传言增加了重
组在时间上和内容上的不确定性。我们预计公司2011年每股收益0.41元，维持谨慎推
荐的评级。
增 持——海通证券:一季度收入增22%净利增15%符合预期，增速明显好于四季度【2011-04-29】
维持对公司2011-13年EPS分别为0.42、0.48和0.54元的盈利预测，公司目前11.20元
的股价对应其2011-13年PE分别为26.7倍、23.4倍和20.7倍，PE估值处于合理水平；
维持14.34元的目标价以及上调投资评级至“增持”。
增 持——天相投顾:收入稳定增长，预期赢利目标得以保证【2011-04-29】
预计公司2011-2013年可分别实现每股收益0.41元、0.43元和0.45元，按4月28日的收
盘价11.20元计算，对应的动态市盈率分别为27倍、26倍和25倍。对比商业板块2011
年整体25倍的预测市盈率，目前公司估值基本符合板块预期值，考虑到公司稳定的内
生增长空间，所以仍然维持公司“增持”的投资评级。
增 持——山西证券:资产注入打开成长空间【2011-04-19】
公司若能顺利实现资产注入，业绩释放动力将有所提升。不考虑资产注入，我们预计
公司2011年、2012年的EPS分别为0.42元和0.47元，对应的动态PE分别为29倍和26倍
，给予“增持”评级。
增 持——国泰君安:商业主业稳健增长，资产注入仍需等待【2011-04-19】
由于公司资产注入前业绩释放较为不充分的可能性较大，因此调低了2011、2012年盈
利预测，也相应调整了目标价——假设公司2011年收入33.41亿元，增长10%，其中百
货业务收入22.56亿元，增长12%；综合毛利率稳步提高；预期2011年的人力成本上升
10%-20%。不考虑资产注入，预计2010、2011年EPS为0.43元、0.50元。维持“增持”
评级，按照2012年业绩参考30倍市盈率，给予目标价15元。
增 持——天相投顾:业绩增长略低于预期，需加强费用管理【2011-04-19】
预计公司2011-2013年可分别实现每股收益0.41元、0.43元和0.45元，按4月18日的收
盘价12.08元计算，对应的动态市盈率分别为29倍、28倍和27倍。对比商业板块2011
年整体24倍的预测市盈率，目前公司估值略高于板块预期值，考虑到公司稳定的内生
增长空间，所以仍然维持公司“增持”的投资评级。
中 性——海通证券:10年净利润增速低于预期，世博会后四季度收入及净利润增速均有所回落【2011-04-19】
结合公司10年的经营数据，我们更新对公司2011-13年的盈利预测，预计公司2011-13
年EPS分别为0.42元、0.48元和0.54元，公司目前12.08元的股价对应其2011-13年PE
分别为28.8倍、25.2倍和22.3倍，PE估值处于合理水平；维持14.34元的目标价以及
“中性”的投资评级。
谨慎推荐——东北证券:业绩符合预期，存在整合预期【2011-04-18】
公司以新世界城为主要利润来源的盈利模式已经遇到明显瓶颈，其未来主要看点在于
2013年新世界广场的扩张效果及对黄浦区国资整合的预期。我们预计公司2011年每股
收益0.41元，维持谨慎推荐的评级。
增 持——国泰君安:内生增长持续，安全边际较高，静待资产注入【2010-12-15】
不考虑资产注入，预计2010、2011年归属于母公司的净利润为2.43、2.91亿元，增速
为35%、20%，EPS为0.46元、0.55元。按照12月14日股价12.54元，市盈率为27倍、23
倍，低于行业平均水平。考虑到公司资产注入较为明确，未来门店扩展清晰可见，建
议“增持”，按照2011年业绩参考30倍市盈率，给予目标价16.50元。
谨慎推荐——东北证券:业绩逐季回升，期待整合扩张【2010-10-23】
目前来看，公司内生增长瓶颈已经比较明显，其未来主要看点在于新南东项目的扩张
效果及对黄埔区国资整合的预期。我们下调公司2010年每股收益至0.39元，维持谨慎
推荐的评级。
中 性——海通证券:三季度净利润增长35%，世博对丽笙酒店效益拉动明显【2010-10-23】
根据三季报的情况，以及我们对公司四季度百货和酒店的收入的更新预测，考虑到公
司因为拍地带来资金需求从而财务费用可能会超出我们之前的预期，我们调低公司20
10年净利润为2.25亿元，即EPS为0.423元的业绩预测；目前公司13.35元的股价对应2
010年的PE为31.55倍，维持14.34元的目标价以及“中性”的投资评级。
增 持——申银万国:163地块有望成为公司迈向“双核”增长的起点【2010-08-25】
公司2010年业绩增长将明显受益于世博效应，远期的163地块开发有望成为公司商业
盈利迈上新阶段的开始，资产注入预期加强为公司估值打开广阔的想象空间。我们预
计公司2010-2012年EPS0.47元、0.52元和0.58元，10-12CAGR约为20%，维持增持。
增 持——申银万国:世博客流有望拉动酒店娱乐业务盈利创新高【2010-08-24】
公司是上海地区经营较为稳健的单体百货龙头，零售、酒店和娱乐三位一体的发展模
式保证了公司在人民广场商圈享有独一无二的垄断优势。上海世博游客人数的持续增
长为公司业绩的稳步提升提供了最佳的经营环境，我们预计公司2010-2012年EPS0.47
元、0.52元和0.58元，10-12CAGR约为20%，维持增持。
买 入——中信证券(浙江):新世界投资分析【2010-08-16】
不考虑资产注入，预计2010、2011年EPS为0.45元、0.53元。现价对应2011年PE仅23
倍，低于行业平均。考虑到资产注入，我们认为可以给予2011年30倍PE，对应目标价
16元，对应目前股价空间27%。
增 持——国泰君安:预期资产注入进度将加快【2010-08-11】
不考虑资产注入，预计2010、2011年归属于母公司的净利润为24296万元、29271万元
，增速为35%、21%，EPS为0.46元、0.55元。考虑到公司资产注入较为明确，未来门
店扩展清晰可见，建议“增持”，给予目标价16.50元。
增 持——申银万国:受益于世博旺盛的客流第二季度盈利提升较快间【2010-08-10】
公司是上海地区经营较为稳健的单体百货龙头，零售、酒店和娱乐三位一体的发展模
式保证了公司在人民广场商圈享有独一无二的垄断优势。上海世博游客人数的持续增
长为公司业绩的稳步提升提供了最佳的经营环境，公司三季度业绩仍将环比快速增长
，维持增持。
中 性——海通证券:世博提升丽笙酒店收益开始体现，估值合理时博弈潜在超额收益相对安全【2010-08-10】
目前公司13.89元的股价对应2010年的PE为29倍，估值处于目前商业零售行业合理价
值区间内。我们给予“中性”的投资评级，给予14.34元的六个月目标价（2010年30
倍PE的估值水平）。虽然世博闭幕后，公司利润重要来源的丽笙酒店业绩有同比下降
的风险，公司此前参与拍地等增加了短期借款从而提高了财务费用等也属于不确定因
素，但我们认为，在目前相对合理的估值水平下，博弈潜在可能的资产整合或并购价
值带来的超额收益显得相对安全。
谨慎推荐——东北证券:业绩低于预期，商业增速较慢【2010-08-10】
我们下调公司2010年每股收益至0.43元，业绩增幅依然比较可观，同时百联集团整合
启动及黄埔区国资委对下属上市公司重组的支持，使得公司资本运作及经营模式转变
的预期更加强烈，维持公司谨慎推荐的评级。
观 望——华泰证券:商业收入增速和毛利率双下滑，导致业绩增速放缓【2010-08-10】
考虑上半年商业主业的经营情况，我们调低2010年业绩预测，预计2010/2011年每股
收益分别为0.39元/0.40元，公司近两年新项目投资带来的费用压力增大，出于谨慎
我们仍维持“观望”评级。但随着外延性扩张的启动，我们看好公司发展前景，并将
密切跟踪公司未来资产注入等事项的动向。
增 持——太平洋:新开百货门店向世界高端看齐【2010-06-07】
我们预计2010-2012年公司EPS分别为0.465、0.513、0.574元，目前对应PE分别为26.
52、24.07、21.5倍，维持“增持”评级。
中 性——海通证券:一季度利润略有下降，世博会开幕后丽笙酒店收益将大增【2010-04-29】
我们维持对公司 2010 年的业绩预测， 主要基于对丽笙酒店 2010 年因世博会带来
的房价上升和入住率提高两项因素带来的净利润的提高。我们预计 2010 年公司百货
主业销售收入有望增长 10%左右，而净利润增幅预计为 15%（约 1.82 亿） ；来自
于丽笙酒店等子公司的收益有望达到 7200万（2007-08 年分别为 6617万和 2219 万
） ，全年约实现 2.54亿净利润，折合 EPS 为 0.478 元，同比增幅分别为 41%。目
前公司 15.01 元的股价对应 2009-10 年的 PE 分别为 44.3 和 31.4 倍，在单体百
货为主业的区域百货公司中，估值并不算便宜。
谨慎推荐——东北证券:业绩表现平淡，收入增长乏力【2010-04-28】
我们预计公司 2010年每股收益 0.46元，对应市盈率 32.63倍，估值进入合理区间，
维持谨慎推荐评级。
增 持——国泰君安:资产注入较为明确，门店扩展清晰可见【2010-04-14】
不考虑资产注入，预计 2010、2011 年归属于母公司的净利润增速为48%、17%，EPS
为 0.50、0.58元。按 4月 12日收盘价 18.19元计算 PE 为 36、31倍，虽然略高于
行业平均水平。考虑到公司资产注入较为明确，世博受益弹性最大，未来门店扩展清
晰可见，建议 “增持” ，给予目标价 20元。
中 性——海通证券:09年增长较低受累于丽笙等子公司【2010-04-13】
我们给予“中性”的投资评级，给予 14.34 元的六个月目标价（2010 年 30倍 PE的
估值水平） ，市场给予其一定的溢价我们认为是考虑到其较高的商业物业 RNAV（我
们测算在 13元/股以上） ，以及其未来资产整合或者并购价值的预期。
增 持——天相投顾:2009业绩已触底，2010迈步从头越【2010-04-13】
我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.41元、0.48元、0.57元，按4月12日收盘价18.
46元计算，对应动态PE分别为45X、38X、32X，考虑到世博会带来持续半年的客流增
加，公司的百货、酒店业务受益情况可能超预期，因此维持“增持”评级。
谨慎推荐——东北证券:业绩略低于预期，今年为业绩转折年【2010-04-12】
我们预计公司 2010年每股收益 0.46元，业绩增幅较大，同时公司所属黄埔区国资委
对下属上市公司重组持积极态度， 为公司资本运作及发展方式转变打开了想象空间
，维持谨慎推荐的评级。
谨慎推荐——东北证券:联合竟得南京路 163地块，打开外延增长空间【2010-02-09】
我们预计公司 2009-2011 年每股收益分别为 0.35 元、0.46 元和 0.48 元，维持公
司谨慎推荐的评级。
推 荐——东兴证券:获得启明星式外延机遇的世博之星【2010-02-09】
我们预计新世界 2009—2011 年 EPS 分别为 0.36 元、0.47 元、0.52 元，对应的
市盈率分别是 48.98、37.86和 33.72。综合考虑公司稳定的业绩及资产注入预期的
渐行渐近，我们维持公司的 “推荐”评级。
增 持——国泰君安:拍得 163地块有助突破单店经营模式【2010-02-09】
世博受益业绩弹性较大，预计 2010年业绩 0.47-0.5元，同比增速 35%以上。继续维
持“增持”评级，20元目标价。
推 荐——华泰证券:163 地块张开了公司成长的希翼【2010-02-09】
我们暂不考虑新增地块对业绩的贡献，维持盈利预测 2009-2011 年每股收益分别为
0.35 元，0.44 元，0.48 元。 新世界一直以单体百货和酒店经营为主，成长性受到
一定限制，此次获得 163 地块将为公司带来明确的成长空间。此外，大股东黄浦区
国资委对公司的支持尤其是商业资产注入方面的支持可能会一直持续，我们看好公司
的发展前景，提高公司评级至 “推荐” 。
推 荐——东兴证券:全方位提升的世博之星【2010-01-25】
我们预计新世界 2009—2011 年 EPS 分别为0.36 元、0.47 元、0.52 元，对应的市
盈率分别是 48.98、37.86和 33.72。公司拥有较好的安全边际，丽笙酒店和新世界
210 万平方米的南京路物业全部为自有。同时，考虑到行业的景气周期和世博预期的
效应以及公司在治理水平效益的提升，我们首次给予公司“推荐”的投资评级。
谨慎推荐——东北证券:世博促成公司业绩拐点【2010-01-22】
我们预计公司 2009-2011年每股收益分别为 0.35、0.46和 0.48元，对应 PE51.25
、38.27 和 36.83 倍，给予公司谨慎推荐的评级。
增 持——国泰君安:世博受益弹性较大，资产注入预期明确【2010-01-12】
不考虑资产注入，预计2009、2010年归属于母公司的净利润增速为13%、35%，EPS为0
.35、0.47元。按1月13日收盘价16.22元计算，2009、2010年PE为46、35倍，虽然高
于行业平均的32、28倍，但考虑到公司资产注入较为明确，世博受益弹性最大，建议
“增持”，给予目标价20元。
推 荐——中投证券:酒店业务大幅下滑、拖累公司业绩表现【2009-10-28】
预计公司 2009-2011 年 EPS 为 0.34、0.43、0.57 元（其中，随着消费环境的好转
及上年同期的低基数、预计公司2009年第 4季度的净利润增长约为 20%，将明显高于
前 3 季度） 。公司目前估值高出行业平均约 20%，但综合考虑到公司较强的资产注
入预期、上海世博会受益题材、及稳健的经营，给予推荐评级。
中 性——海通证券:三季度净利润略有下滑【2009-10-28】
我们维持之前对公司的业绩预期：2009-10 年营业收入将分别实现 7.6%和 11%的增
长，分别达到 28.56 亿和 31.7 亿；EPS分别为 0.371 元和 0.427 元，同比增幅分
别为 19.7%和 15.0%。目前公司 12.99 元的股价对应 2009-10 年的 PE分别为 35.0
1 和 30.42 倍，在单体百货为主业的区域百货公司中，估值并不算便宜。 我们因此
给予“中性”的投资评级，给予 12.80元的六个月目标价（2010年 30 倍 PE的估值
水平） ，给予一定的溢价主要考虑到其较高的商业物业 RNAV（我们测算在 13元/股
以上） ，以及其未来资产整合或者并购价值的预期。
谨慎增持——国泰君安:百货业务收入利润略有提升【2009-10-28】
由于 09年前三季度酒店业务亏损超出我们预期，下调 2009年盈利预测增速， 不考
虑资产注入， 预计 09、 10年归属于母公司的净利润增速为 13.3%、29.4%，EPS为
0.35、0.45元，建议 “谨慎增持” 。
增 持——安信证券:平平淡淡中依然有所期待【2009-10-28】
我们预计09年和10年EPS分别为0.35元和0.44元， 给予增持—B 的投资评级。
增 持——天相投顾:期待第四季度业绩反弹【2009-10-28】
我们预计公司2009-2010年EPS分别为0.36元和0.46元，按10月27日收盘价12.99元计
算，对应动态PE分别为36倍和28倍，维持“增持”评级。
增 持——申银万国:增收节流迎世博，酒店成为 2010 年增长亮点【2009-09-10】
由于之前我们低估了 2010 年世博会对新世界酒店的客流和业绩影响，因此在此上调
新世界 09-11 年净利润至 1.95亿元、 2.82亿元和 3.11亿元， 同比增长 19.8%、
44.2%和10.6%； 折合2009-2011年 EPS 为 0.37 元、0.53 元和 0.59 元。
观 望——华泰证券:下半年经营进一步好转国资注入渐行渐近【2009-09-10】
我们认为下半年公司营业收入的增速仍将在打折促销活动的推动下有所提升，但全年
毛利率提升仍有压力。预计 2009-2011 年公司每股收益分别为 0.35 元，0.44 元，
0.48元。上海国资整合将是一个长期投资主题，资产注入明确的公司将持续受到市场
关注，我们仍维持公司 “观望”评级，对于风险偏好的投资者，建议可适当逢低介
入。
增 持——世纪证券:费用控制增效 未来看点仍在资产注入【2009-08-12】
上调公司 09、10 年每股收益预测分别为 0.35、0.46 元，当前股价对应下的动态市
盈率分别为 35.8、27.3倍，估值略偏高。但虑及公司受益 2010年上海世博会及资产
注入预期， 因此， 仍维持 “增持”投资评级。
谨慎增持——国泰君安:费用控制提升业绩 未来亮点较多【2009-08-12】
投资亮点：百货和酒店业务均大幅受益于世博会；资产注入可期。风险：世博会客流
量低于预期。 外因：在上海本地商业股中，公司从世博会中的获益最大；资产注入
可能性较大，EPS应略有增厚。内因：费用控制使公司业绩同比有所增长，药业和物
业管理收益较为确定。在不考虑资产注入的前提下，预计 09、10 年归属于母公司的
净利润增速为 24%、38%，EPS 为 0.38、0.52 元，建议10年按照行业平均估值给予2
5倍PE， 目标价13.1元， “谨慎增持” 。
观 望——华泰证券:世博概念和资产注入预期支撑公司高估值【2009-08-11】
公司估值水平一直偏高，我们认为股价中不仅包含了世博概念下公司业绩增速提高的
预期，也包含了对上海市国资委加快整合的预期。由于公司是黄埔区国资委持股比例
最高的商业上市公司，以公司为平台注入国有商业资产预期较为明确。由于现有股价
包含了上述预期，我们暂给与“观望”评级，对于风险偏好的投资者，建议可适当逢
低介入。
中 性——安信证券:业绩增长来源于费用的下滑【2009-08-11】
我们微调09年的盈利预测至0.36元，2010年公司的酒店和百货业务将明显受益于世博
会，预计每股收益0.43元，09和10年 PE分别达到35倍和30倍。近期上海的商业整合
有加快迹象，股价上已有体现，我们给与中性-A的投资评级。
中 性——海通证券:二季度净利润增幅超 30%，环比加速【2009-08-11】
我们 给予“中性”的投资评级，给予 12.80元的六个月目标价（2010年 30倍 PE的
估值水平） ，给予一定的溢价主要考虑到其较高的商业物业 RNAV（我们测算在13
元/股以上） ，以及其未来资产整合或者并购价值的预期。
推 荐——中投证券:经营稳健、资产注入是看点【2009-08-11】
不考虑资产整合预期， 预计公司2009-2011年EPS为0.35、0.44、0.58 元。综合考虑
到公司资产注入预期、上海世博会受益题材，及稳健的经营，给予推荐评级。
跑赢大市——上海证券:保持平稳增长，侧重主题投资【2009-08-11】
从相对估值的角度看，目前公司估值在行业内并不低。但从主题投资角度而言，作为
一家稳定增长、有业绩支撑的零售业公司，在世博、迪斯尼、上海国资整合等主题投
资方面仍可看作为不错的投资标的，目前我们维持公司跑赢大市评级，建议逢低吸纳
。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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