☆风险因素☆ ◇600594 益佰制药 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——中信证券:收购百祥制药，快速扩充产品线【2013-06-17】
维持2013~2015年EPS为1.21／1.52/1.86元之盈利预测，公司管理层稳定，发展战略
清晰，激励机制完善，募集资金到位有望加速公司发展，给予2013年30倍PE，目标价
36.3元，维持“买入”评级。
增 持——宏源证券:收购百祥药业，品种进一步丰富【2013-06-16】
预计百祥制13-15年净利润分别为0.34、0.45和0.60亿元，假设13年四季度利润并表
，预计13-15年公司EPS分别为1.23、1.640和2.02元（增发摊薄为1.06、1.41和1.74
），净利润增长33.29%、33.12%和23.05%，摊薄后对应的PE为28、21和17倍，公司一
直以处方药销售能力见长，我们认为此次百祥药业的成功收购将给公司的发展带来新
的潜力品种，借助公司销售队伍带来新的利润增长点，给予增持评级，上调目标价至
35元。
审慎推荐——招商证券:收购百祥制药100%，进一步丰富产品线【2013-06-16】
未考虑增发摊薄13-15年EPS1.23、1.54、1.91（原来预测EPS1.19、1.50、1.89，13
年主业预计增速30%）当前股价对应PE分别为24/20/16倍，维持“审慎推荐-A”投资
评级。
买 入——瑞银证券:首次覆盖：结束“增长型衰退”，品种稀缺时代的“小天士力”【2013-06-13】
根据我们对公司业务分析，我们预测13-15年EPS为1.23/1.62/2.16元，使用瑞银VCAM
得到目标价42元（WACC7.7%），对应13年PE34倍。目前同类可比公司平均估值约35倍
，我们认为公司估值合理，给予“买入”评级。
买 入——西南证券:县级医院终端抗肿瘤药品放量，首选益佰【2013-06-05】
我们预测：2013年、2014年、2015年EPS分别为1.20元、1.54元、1.97元，对应的PE
分别为24倍、19倍、15倍。我们认为：随着公司抗肿瘤产品在县级医院终端的放量及
产品梯队的不断丰富，估值修复将是大势所趋。
买 入——中信证券:加速开启“大产品线时代”【2013-06-04】
维持盈利预测2013—2015年EPS为1.21门．52/1.86元，公司管理层稳定，发展战略清
晰，激励机制完善，募集资金到位有望加速公司发展，给予2013年30倍PE，目标价36
.3元，维持“买入”评级。
买 入——光大证券:让确定性成长的故事继续走下去【2013-06-04】
我们预计公司2013-15年盈利CAGR为21%，eps分别为1.14元、1.38元、1.63元。参考
行业估值标准，以2013年32xPE合理估值，公司6个月目标价格36.50元，维持公司“
买入”投资评级。
买 入——群益证券(香港):2013年1Q业绩符合预期【2013-04-23】
预计2013/2014年公司实现净利润4.16亿元（YOY25%）/5.24亿元（YOY26%）,EPS分别
为0.99元/1.25元，对应PE分别为28倍/22倍，维持”买入”建议。目标价32.00元（2
013PEX32）。
买 入——中信证券:业绩符合预期，拓展基层市场【2013-04-23】
我们维持预测2013N2015年EPS为1.21/1.52/1.86元，公司管理层稳定，发展战略清晰
；艾迪和洛铂有望相继突破10亿元销售；销售体系调整完成，高管激励机制完善，给
予2013年30倍PE，目标价36.3元，维持“买入”评级。
买 入——德邦证券:产品实现快速增长，业绩平稳上涨【2013-04-23】
盈利预测：预计2013-2015年，公司销售收入分别为28.03亿元、34.09亿元和41.01亿
元，净利润分别为4.25亿元、5.39亿元和6.57亿元。每股收益分别为1.18元、1.50元
和1.82元。给予2013年30倍PE，6-12个月目标价为35.40元。
增 持——国泰君安:产品格局优化，下沉带来增量【2013-04-23】
我们小幅上调13-15年EPS为1.20、1.53、1.90元，维持36元目标价和增持评级。
审慎推荐——招商证券:一季报符合预期，“新产品、新市场”策略推行顺利【2013-04-22】
13-15年EPS1.19、1.50、1.89（13年主业预计增速30%）当前股价对应PE分别为24/19
/15倍，维持“审慎推荐-A”投资评级。
推 荐——华创证券:母公司增速超预期【2013-04-22】
我们预计2013-2015年公司EPS分别为1.18，1.42和1.72元，对应目前估值为24.4，20
.3，16.7倍。公司处方药销售增速稳定，OTC保持平稳发展，产品线逐步优化，维持
“推荐”评级。
增 持——国泰君安:大品种基层下沉，业绩增长上台阶【2013-03-28】
公司营销能力强大，专科品种日益丰富，随着基层市场不断拓展，预计13年销售增长
将上新台阶，估值中枢将从25倍提升到30倍。我们预计，公司13-14年EPS为1.18元、
1.50元，按照13年30倍PE，上调12个月目标价至36元，增持。
买 入——西南证券:县级医院为“类空白市场”，天高任鸟飞【2013-03-28】
2013年、2014年、2015年EPS分别为1.20元、1.54元、1.97元，对应的EPS分别为24倍
、19倍、15倍。我们认为：公司估值与大输液龙头公司估值相仿，同时公司从事的行
业、基本面都在向积极方向转变，因此公司估值修复将是大势所趋。
增 持——安信证券:内生和外延并举【2013-03-28】
我们预计公司2013-15年的收入增速分别为21%、21%、18%，上调净利润增速分别为27
%、23%、20%，折合EPS为1.18、1.45与1.73元（原预测1.15与1.36元）；维持增持-A
的投资评级，上调12个月目标价为35.4元（原目标价25.2元），相当于2013年30倍的
动态市盈率。
买 入——群益证券(香港):2012年净利润同比增长26%，产品线丰富，看好长期发展【2013-03-28】
预计2013/2014年公司实现净利润4.16亿元（YOY25%）/5.24亿元（YOY26%）,EPS分别
为0.99元/1.25元，对应PE分别为29倍/23倍，维持”买入”建议。目标价32.00元（2
013PEX32）。
买 入——中信证券:业绩超预期，有望迎来“大产品线时代”【2013-03-27】
考虑到中药注射剂行业快速增长，公司二三线产品增速较快，我们预测2013—2015年
EPS为1.21门.52/1.86元（较2013/2014年原预测1.17/1.46元有所上调，2015年为新
增预测），公司管理层稳定，发展战略清晰；艾迪和洛铂有望相继突破10亿元销售；
销售体系调整完成，高管激励机制完善，给予2013年30倍PE，目标价36.3元，维持“
买入”评级。
推 荐——中投证券:主业稳快增长，外延式发展加快【2013-03-27】
公司稳步推进各项发展战略，艾迪等主导品种保持良好增长势头，洛泊等二线产品快
速放量，新品米槁心乐滴丸有望中期上市销售。考虑到收购百祥制药因素，我们稍微
上调公司2012-14年的EPS分别至1.16、1.45和1.76元，同比分别增长26%、24%和22%
，维持推荐评级。
审慎推荐——招商证券:12年业绩符合预期，13年有望提速【2013-03-26】
13-15年EPS1.19、1.50、1.89（13年主业预计增速30%）当前股价对应PE分别为23/18
/14倍，维持“审慎推荐-A”投资评级。
推 荐——华创证券:业绩符合预期，主业稳健增长【2013-03-26】
我们预计2013-2015年公司EPS分别为1.02，1.22和1.48元（考虑增发完成后全面摊薄
），对应目前估值为26.5，22.1，18.2倍。公司处方药销售增速稳定，OTC保持平稳
发展，产品线逐步优化，维持“推荐”评级。
增 持——国泰君安:增发打开发展空间，重磅品种全线提速【2013-02-05】
12个月30元，建议增持。预计13年公司产品销售增长全面加快，产品线和营销扎实，
估值中枢有望提升。我们预计公司2012/2013年EPS为0.95元、1.18元，12个月目标价
30元，建议增持。
中 性——北京高华:拟定向增发进行GMP改造及营销网络扩建【2013-02-04】
由于本次定向增发还需要股东大会、证监会等的批准，同时增发价格和数量仍存在不
确定性，我们暂且不调整盈利预测。我们维持现有的目标价和中性评级。
买 入——中信证券:拟募集11亿元用于扩建产能和营销网络【2013-02-04】
维持预测2012“2014年EPS为0_89／1.17／1.46元（2011年为0.74元），公司管理层
稳定，发展战略清晰；艾迪和洛铂有望相继突破10亿元销售；销售体系调整完成，高
管激励机制完善，给予2013年28倍PE，目标价32.76元，维持“买入”评级。
审慎推荐——招商证券:公布定增预案，扩产布渠看好长期发展【2013-02-03】
公司的销售能力强、产品梯队合理，核心管理层已经完成股权激励（并于13年1月28
日第1期解锁，短期股价压制因素解除），此次定增意在扩产能布渠道，这是一个以
时间换空间的品种，我们看好公司长远的发展，维持盈利预测：12-14年EPS0.89、1.
12、1.37（未考虑股权激励的成本则为0.93、1.15、1.40）当前股价对应PE分别为29
/23/19倍，维持“审慎推荐-A”投资评级。
推 荐——中投证券:计划增发募资扩产改造，加强营销实力【2013-02-03】
公司具备良好的激励机制，未来增发项目完成后将明显提升公司的内部经营基矗我们
预计公司2012-14年的EPS分别为0.90、1.09和1.31元，同比分别增长22%、22%和20%
，维持推荐的投资评级。
增 持——国泰君安:增长上台阶，估值压制因素解除【2013-01-17】
多个积极因素在13年集中体现，公司增长也将全面加速。我们预计，公司12-13年EPS
为0.95元、1.18元，估值中枢将上移至25倍，上调目标价至30元，建议增持。
增 持——安信证券:三季报业绩符合预期【2012-10-28】
我们维持公司2012-2014年业绩EPS为0.95、1.15与1.36元，随着估值周期的前移，维
持公司6个月的目标价为25.2元，维持公司增持-A的投资评级。
审慎推荐——招商证券:三季报符合预期，处方药增速平稳【2012-10-26】
公司的销售能力强、产品梯队合理，核心管理层已经完成股权激励，这是一个以时间
换空间的品种，我们看好公司长远的发展，维持盈利预测为：12-14年EPS0.89、1.12
、1.37（未考虑股权激励的成本则为0.93、1.15、1.40）当前股价对应PE分别为22.4
倍/17.9倍/14.6倍，维持“审慎推荐-A”投资评级。
增 持——国泰君安:业绩夯实，等待发力【2012-10-26】
公司产品结构健康、销售能力突出，在管理体系重构完毕后，有望迎来价值重估。随
着公司业绩逐季加速，公司估值中枢有望逐步上移。我们维持公司2012/2013年EPS为
0.95元、1.18元,同增26%、25%。目标价24元，继续给予增持评级。
增 持——德邦证券:洛铂降价不改增长趋势，胶囊事件仍有一定影响【2012-10-26】
略微下调盈利预测，预计未来三年的营业收入分别为22.86，27.80和33.69亿元；归
属于母公司净利润分别为3.23，3.91和4.39亿元；每股收益分别为0.90，1.11和1.28
元。给予2012年25倍PE，目标价为23元，增持评级。
买 入——东方证券:收入增速有所放缓，费用率下降【2012-10-26】
根据公司三季报，我们略微调整公司2012-2014年每股收益预测分别至0.89、1.08、1
.30元，调整幅度分别为-1.8%，-4.2%和-5.6%。考虑到目前公司估值水平较低，维持
其买入评级，需要关注其老产品的增长恢复程度和新品进展。维持目标价22.50元，
对应2013年PE估值为20.8倍。
增 持——德邦证券:业绩略低预期，洛铂放量增长【2012-08-22】
预计未来三年的营业收入分别为23.15，26.70和35.39亿元；归属于母公司净利润分
别为3.31，4.14和4.91亿元；每股收益分别为0.92，1.15和1.36元。给予2012年25倍
PE，目标价为23元，增持评级。
增 持——安信证券:中报符合预期，持续稳健增长【2012-08-22】
我们维持公司2012-14年业绩EPS为0.95、1.15与1.36元，随着估值周期的前移，维持
公司6个月的目标价为25.2元，维持公司增持-A的投资评级。
审慎推荐——招商证券:中报处方药整体增速平稳，代理品种推广顺利【2012-08-22】
我们看好公司长远的发展，维持盈利预测为：12-14年EPS0.89、1.12、1.37（未考虑
股权激励的成本则为0.93、1.15、1.40）当前股价对应PE分别为23.9倍/19.0倍/15.6
倍（未考虑股权激励的成本则为22.9倍/18.5倍/15.2倍）。维持“审慎推荐-A”投资
评级。
买 入——东方证券:OTC收入微增，处方药增速平稳【2012-08-22】
目前我们维持公司2012-2014年0.91、1.13、1.39元的EPS预测，公司未来的发展一方
面依赖于现有大品种的稳定增长，另一方面也需要类似洛铂的更多新品种及时补充产
品线，充分发挥其销售团队的能力。目前维持其买入的投资评级和22.50元的目标价
，对应2012年24.7倍。
买 入——群益证券(香港):强大的行销能力配合丰富的产品线，长期良好业绩可期【2012-08-22】
预计2012/2013年公司实现净利润3.26亿元（YOY23%）/4.17亿元（YOY28%）,EPS分别
为0.90元/1.15元，对应PE分别为23倍/18倍，维持”买入”建议。目标价24.00元（2
013PEX21）。
增 持——国泰君安:主力品种健康生长，业绩有望逐季提速【2012-08-22】
公司管理体系重构完毕，主业清晰，离职高管的减持压力已基本消除，同时随着公司
业绩逐季加速，公司估值中枢有望上移。我们维持公司2012/2013年EPS为0.95元、1.
18元,同增26%、25%。目标价24元，继续给予增持评级。
推 荐——中投证券:主导产品下半年增速有望加快【2012-08-21】
综合来看，公司激励机制到位，今后主导产品可望保持稳快增势。我们预计公司2012
-14年的EPS分别为0.90、1.09和1.31元，同比分别增长22%、21%和20%，维持推荐的
投资评级。
增 持——国泰君安:破茧而出，加速前行【2012-07-26】
主力品种保障公司快速增长，收入将逐季提升，全年业绩有望超预期。我们预计公司
2012/2013年EPS为0.95元、1.18元。目前动态市盈率仅为2012年20倍PE，随着公司业
绩逐季加速，公司估值中枢有望上移，目标价24元，建议增持。
买 入——群益证券(香港):行销能力和丰富产品线双轮驱动【2012-07-19】
预计2012/2013年公司实现净利润3.26亿元（YOY23%）/4.16亿元（YOY28%）,EPS分别
为0.90元/1.15元，对应PE分别为21倍/16倍，给予”买入”建议。目标价22.50元（2
012PEX25）。
增 持——安信证券:市场能力+品种丰富=持续增长【2012-06-14】
我们维持公司2012-2014年业绩EPS为0.95、1.15与1.36元，维持12个月的目标价为25
.2元，维持增持-A的投资评级。
买 入——北京高华:对外收购将丰富公司心脑血管产品线；买入【2012-06-12】
由于建厂时间、GMP认证等仍存在一定的不确定性，我们维持目前的预测，基于EV/GC
Ivs.CROCI/WACC的12个月目标价为人民币20.7元，对应20.5倍2012年预测市盈率和9.
8%的上行空间，维持买入评级。
推 荐——华创证券:以处方药为发展重心，专注大市场利好长期稳定发展【2012-05-03】
我们调整公司12-14年EPS分别为0.91、1.15元和1.35；对应当前股价PE为19X、15X、
12X。公司处方药销售增速稳定，OTC保持平稳发展，通过收购丰富产品线，故我们维
持推荐评级。
买 入——东方证券:收入增速略有放缓，费用率同比下降【2012-04-20】
我们维持公司2012-2014年每股收益分别为0.91、1.13、1.39元的预测。我们认为由
于一季度利润在全年占比较低，需要等待公司未来几个季度的数据以进一步判断公司
的发展态势。考虑目前公司估值水平较低，维持公司买入评级。
增 持——国泰君安:处方药快速增长，经营趋势向好【2012-04-19】
我们维持公司12、13年EPS0.93、1.16元，分别同比增长23%、25%。目前股价17元，
相当于12年18倍PE，估值有较大的吸引力，目标价24元，增持。
增 持——天相投顾:股权激励促业绩增长提速【2012-04-19】
预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.84元、1.03元，按2012年4月18日收盘价17
.01元计算，对应动态市盈率分别为20倍、16倍，维持“增持”的投资评级。
审慎推荐——招商证券:1季报符合预期，处方药平稳增长【2012-04-18】
12-14年EPS0.89、1.12、1.37（未考虑股权激励的成本则为0.93、1.15、1.40）当前
股价对应PE分别为19.1倍/15.2倍/12.5倍（未考虑股权激励的成本则为18.2倍/14.8
倍/12.2倍）。维持“审慎推荐-A”投资评级。
买 入——东方证券:处方药快速增长，管理费用率下降【2012-03-30】
根据公司年报情况，同时考虑到公司股权激励新增股本和期权费用因素，我们预计公
司2012-2014年每股收益分别为0.91,1.13和1.39元。目前公司估值水平不高，维持公
司买入的投资评级。
买 入——北京高华:业绩略超预期，风险回报率高，上调到买入【2012-03-30】
由于调整了处方药和OTC业务的收入，我们调整了2012-14年收入3%/5%/6%，调整净利
润3%/2%/1%，基于Director’sCut的目标价上调2%到22.5元，对应2012年预期市盈率
为22倍，相对于当前股价有42%的上涨空间。
增 持——安信证券:品种丰富协同市场能力支撑公司持续增长【2012-03-30】
考虑到股权激励实施后公司未来几年的业绩释放将会更加均衡，我们先前的预测偏乐
观和激进，我们调整公司2012-2014年业绩EPS为0.95、1.15与1.36元（原预测2012-1
3年EPS为0.99与1.34元），维持12个月的目标价为25.2元，维持增持-A的投资评级。
增 持——国泰君安:处方药发力，增长超预期【2012-03-29】
我们上调12、13年EPS为0.93（原为0.91）、1.16元（原为1.14元），分别同比增长2
3%、25%。目标价24元，目前股价16元，有较大上涨空间，建议增持。
买 入——中信证券:业绩超预期，处方药高速增长【2012-03-29】
预测2012-2014年摊薄后EPS为0.89/1.17/1.46元（2011年摊薄前EPS为0.75元），对
应PE为18/14/11倍。考虑到公司产品线独特，艾迪和洛铂有望相继突破10亿元销售；
管理层稳定，激励机制到位；销售体系不断完善，给予2012年25倍PE，目标价22.25
元，维持“买入”评级。
推 荐——兴业证券:处方药增长加速，OTC渠道改革仍在继续【2012-03-28】
我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.98、1.28、1.64元(已经摊薄，2012年1月17
日公司完成了向100名核心骨干定向发行801.6万股限制性股票)。我们看好公司已经
建立的清晰而深入的营销渠道及不断丰富的产品线，继续给予公司“推荐”评级。
审慎推荐——招商证券:年报业绩略超预期，股激完成助推长期发展【2012-03-28】
我们看好公司长远的发展，调整盈利预测为：12-14年EPS0.89、1.12、1.37（未考虑
股权激励的成本则为0.93、1.15、1.40）当前股价对应PE分别为18.0倍/14.4倍/11.8
倍（未考虑股权激励的成本则为17.2倍/14.0倍/11.5倍）。我们看好公司的长远发展
，维持“审慎推荐-A”投资评级。
买 入——中信证券(浙江):董事长和高管增持股份【2012-02-06】
两个人总共增持了469万股，占总股份1.33%，金额超过6600万元，在一定程度体现了
公司大股东和高管对公司未来前景的看好。限制性股票激励方案已经获得股东大会通
过，授予日为2012年1月17日，未来对公司的经营有一定的激励作用。公司艾迪、杏
盯康赛迪、洛铂等处方药销售增长较快，看好公司未来的发展。
增 持——安信证券:利益统一，促进经营【2012-01-17】
我们预测公司2011-2013年的每股收益分别为0.72元、0.99元与1.34元。维持12个月
目标价为25.2元，维持“增持-A”的投资评级。
推 荐——中投证券:激励方案通过助推公司长期成长【2012-01-16】
暂不考虑今后新品上市，我们调整公司11-13年EPS分别至0.69、0.86和1.07元，对应
12年PE约18倍，推荐投资评级。
增 持——安信证券:短期博弈不定，基本面向好无疑【2011-12-29】
我们预测公司2011-2013年的每股收益分别为0.72元、0.99元与1.34元。维持12个月
目标价为25.2元，维持“增持-A”的投资评级。
强烈推荐——中投证券:修订激励计划更有利于稳固管理层和经营长期发展【2011-12-29】
我们预计公司11-13年EPS分别为0.70、0.91和1.18元，对应12年PE约17倍，维持强烈
推荐的投资评级。
买 入——中信证券:业绩符合预期，盈利能力提升【2011-10-24】
我们预测2011-2013年EPS为0.69/0.91/1.19元（2010年EPS为0.55元），对应PE为22/
17/13倍。艾迪和洛铂有望相继突破10亿元销售；管理层稳定，发展战略清晰；销售
体系调整完成，新任高管动力十足，公司即将步入快速发展时期，给予2011年35倍PE
，目标价24.15元，维持“买入”评级。
买 入——广发证券:主营业务增速良好，估值安全具备投资价值【2011-10-24】
在不考虑激励费用的前提下，我们暂维持对公司的盈利预测，预计2011~2013年每股
收益为0.75元、0.99元和1.30元，对应2012年PE不到20倍，估值有吸引力。我们维持
“买入”的投资评级。
推 荐——兴业证券:处方药及OTC延续良好增速【2011-10-23】
我们维持之前的盈利预测，预计公司2011-2013年的EPS分别为0.68、0.83、1.02元。
我们看好公司已经建立的清晰而深入的营销渠道及不断丰富的产品线，继续给予公司
“推荐”评级。
审慎推荐——招商证券:股权激励草案尚待批、费用压力虽大犹稳【2011-10-23】
考虑到公司股权激励的成本后，我们预测2011~2013年EPS分别为0.71元、0.88元、1.
16元（未考虑股权激励的成本则为0.74元、0.97元、1.23元），同比增长28%、24%、
32%（未考虑股权激励的成本则同比增长33%、32%、27%），当前股价对应PE分别为21
.4倍/17.3倍/13.1倍（未考虑股权激励的成本则为20.5倍/15.7倍/12.3倍）。公司的
销售能力强、产品梯队合理，这是一个以时间换空间的品种，我们看好公司的长远发
展，维持“审慎推荐-A”的评级。
买 入——中信证券:两大独家品种构筑持续成长动力【2011-09-06】
预计2011-2013年EPS分别为0.69/0.91／1.19元（2010年EPS为0.55元），对应PE分别
为26/20/15倍。艾迪和洛铂有望相继突破10亿元销售；管理层稳定，发展战略清晰；
销售体系调整完成，新任高管动力十足，公司即将步入快速发展时期，给予2011年35
倍PE，目标价24.15元，首次给予“买入”评级。
增 持——国泰君安:阶段性投入变化，不改全年预期【2011-08-03】
预计3、4季度费用率将回落，全年主业增速预计仍有35-40%。由于激励成本分配存在
变数，目前暂不计入。维持前期预测，预计11、12年EPS0.75、0.98元，增持。
买 入——东方证券:业绩增长缓步恢复【2011-08-01】
鉴于公司销售费用率正在缓步回落，而授予日尚未确定，可能影响公司期权费用的判
断，我们维持公司2011到2012年0.70,0.95元的业绩预测。维持公司买入的投资评级
。
推 荐——国都证券:处方药增幅强势，业绩逐步回归增长通道【2011-08-01】
我们预测公司2011-2013年的每股收益分别为0.73元、0.97元、1.29元，当前股价对
应的动态市盈率分别为26倍、19倍、15倍。考虑到公司现有产品储备丰富，研发实力
较强，目前的股价具备较高的安全边际，我们首次给予公司“短期_推荐”，“长期_
A”的投资评级。
审慎推荐——招商证券:股权激励草案公布，助推公司未来发展【2011-08-01】
考虑到公司股权激励的成本后，我们预测2011~2013年EPS分别为0.71元、0.88元、1.
16元（未考虑股权激励的成本则为0.74元、0.97元、1.23元），同比增长28%、24%、
32%（未考虑股权激励的成本则同比增长33%、32%、27%），当前股价对应PE分别为26
.3倍/21.3倍/16.2倍（未考虑股权激励的成本则为25.5倍/19.3倍/15.2倍）。此次激
励方案将核心管理团队与公司的经营更紧密地结合起来，在很大程度上实现了二者利
益上的统一。这是一个以时间换空间的品种，我们看好公司长远的发展，首次给予“
审慎推荐-A”的投资评级。
买 入——广发证券:股权激励计划公布，公司治理上新台阶【2011-08-01】
2011~2013年每股收益为0.75元、0.99元和1.30元，归属于母公司净利润的增长率为3
5%、32%和31%，对应2011年PE仅为25倍，估值有吸引力。我们维持“买入”的投资评
级。
买 入——广发证券:费用大增，拖累业绩【2011-08-01】
公司实际经营质量好于报表体现的业绩，在不考虑激励费用的前提下，我们暂维持对
公司的盈利预测，预计2011~2013年每股收益为0.75元、0.99元和1.30元，归属于母
公司净利润的增长率为35%、32%和31%，对应2011年PE仅为25倍，估值有吸引力。我
们维持“买入”的投资评级。
强烈推荐——中投证券:中期销售费用有明显增加，激励方案出台有助于长期健康发展【2011-07-31】
我们估计未来2个季度公司销售费用率有望回归正常，暂不考虑今后新品上市，维持1
1-13年EPS分别为0.75、1.03和1.31元和强烈推荐的投资评级。
推 荐——兴业证券:处方药及OTC增长加速【2011-07-31】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.68、0.83、1.02元(未摊薄)。我们看好公司
已经建立的清晰而深入的营销渠道及不断丰富的产品线，继续给予公司“推荐”评级
。
谨慎推荐——东北证券:下半年业绩增长或将提速【2011-07-30】
考虑到股权激励成本的分摊，我们将2011-2013年的EPS预测分别调整为0.69元、0.80
元和0.97元。公司获取优异产品的能力突出，营销改革效果正逐渐显现，长期投资价
值较为明显，但考虑到股权激励的定向发行价较低，短期内市场或有抵触情绪，我们
暂时将公司下调为“谨慎推荐”评级。
推 荐——华创证券:销售费用大幅增长吞噬利润【2011-07-30】
在不考虑目前股权激励方案可能实行后期权费用摊销的前提下，我们暂维持公司2011
年、2012年及2013年EPS分别为0.76元、0.98元和1.16元业绩预测；对应当前股价PE
为25X、19X、16X。虽然公司销售收入大幅增长，但由于费用超常规增长大幅吞噬利
润具有不可解释性，公司股权激励方案奖而不励，未来盈利能力存在一定不确定性，
我们下调对公司评级至推荐评级。
推 荐——东北证券:步入快速发展期【2011-06-24】
随着营销改革的推进以及优质新品的不断推出，公司有望进入新的快速发展期。我们
预计公司2011年～2013年的EPS分别为0.78元、1.09元和1.40元，若按照2011年35倍P
E，则公司12个月目标价为27.30元，首次给予“推荐”评级。
买 入——宏源证券:精耕细作，新老产品百花齐放【2011-05-20】
综上所述，我们预测公司2011-2013年的每股收益分别为0.74元、1.07元、1.38元，
目前市盈率为26X、18X、14X。按照2012年业绩给予公司25倍的PE，则12个月内目标
价为27元，给予“买入”的投资评级。
强 推——华创证券:调整完成，步入快速发展时期【2011-05-18】
预计2011年、2012年经济2013年公司实现销售收入分别为19.43亿元、26.12亿元和32
.82亿元。EPS分别为0.76元、0.98元和1.16元。给予公司35倍估值，其未来6个月目
标价在26.6元，目前18.87元股价明显低估公司价值，维持强烈推荐评级。
增 持——安信证券:再塑金身，重铸辉煌【2011-05-01】
我们预测公司2011、2012年的每股收益分别为0.72元、0.99元。按照2011年业绩给予
公司35倍的PE，则12个月目标价为25.2元，维持“增持-A”的投资评级。
增 持——国泰君安:OTC和小品种盈利弹性大【2011-04-25】
预计11、12年EPS0.75、0.98元，分别同比增长38%、31%。目前价格相当于11年27倍P
E。维持增持评级。
推 荐——兴业证券:未来发展还看营销与产品【2011-04-25】
我们预测公司2011-2013年的EPS分别为：0.68、0.83和1.02元。我们看好公司已经建
立的清晰而深入的营销团队和不断丰富的产品线，我们给予公司“推荐”评级。
买 入——东方证券:销售费用过高致季报增长缓慢【2011-04-25】
鉴于公司一季报销售费用率超过我们预期，我们调整公司2011年盈利预测至0.70元（
对应扣除减值损失后7.6%的增长，原预测0.72元），其费用率高企是否会持续值得关
注，维持2012年0.95元的业绩预测。我们认为短期内公司业绩可能仍将受到非经常性
因素影响，但考虑到公司销售收入仍保持快速增长，新产品培育逐渐成熟，长期来看
业绩持续增长仍可期待。维持公司买入的投资评级，并将对公司经营与公司治理的改
善进展进行及时评估。
推 荐——中金公司:费用上升致业绩低于预期【2011-04-25】
维持11-12年EPS分别为0.76元、1.02元，当前股价对应2011~12年PE分别26.6x、19.9
x，处于医药股低端，尽管1季度业绩低于预期，预计后续销售稳定及激励机制到位后
，业绩增速有望提升，维持“推荐”。
增 持——安信证券:耐心守候，等待花开【2011-04-25】
我们预计公司2011、2012年的业绩分别为EPS0.72元、0.99元。以公司2011年EPS0.72
元为基础，给予公司35倍PE，12个月目标价为25.2元，维持“增持-A”的投资评级。
强烈推荐——中投证券:业绩符合预期，维持强烈推荐评级【2011-04-25】
暂不考虑未来新品上市，我们预计公司11-13年EPS分别为0.75、1.03和1.31元，维持
强烈推荐的投资评级。
增 持——国泰君安:良好预期将逐步兑现【2011-04-06】
预计10、11年EPS0.55元、0.75元，分别同比增长58%、37%。目前价格仅相当于11年2
5.6倍PE。年内11年PE40倍是合理的估值，维持30元目标价。
推 荐——兴业证券:营销有力，产品不断【2011-03-31】
我们预测公司2010-2012年的EPS分别为0.53、0.70和0.89元。我们看好公司已经建立
的清晰而深入的营销团队，在公司稳打老产品的同时，不断通过外延式扩张引进新产
品，我们给予公司“推荐”评级。
买 入——东海证券:聚焦主业，营销调整与新品上市引领再次腾飞【2011-03-15】
我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.53元、0.75元和1.00元，对应3月14日收盘价2
1.22元动态市盈率为40倍、28倍、21倍，价值被低估，给予公司6个月目标价为30元
，维持“买入”的投资评级。
推 荐——华创证券:发展战略清晰，步入快速发展时期【2011-03-14】
维持对公司2010-2012年EPS为0.57、0.7、0.86元的盈利预测，对应PE分别为37X、30
X和25X。公司管理层趋于稳定，发展战略清晰，业务单元调整后大健康产业布局已初
具雏形，估值水平将得到提升；公司通过代理、收购、自主研发3条路径加强产品储
备，营销体系调整完成，业绩有望保持快速增长；维持“推荐”评级。
买 入——广发证券:调整结束，开始起航【2011-03-08】
预计2010~2012年每股收益为0.54元，0.75元和0.99元，对应2011年PE为26倍，估值
较安全，我们维持“买入”的投资评级。
增 持——国泰君安:整装再出发【2011-02-28】
我们预计10、11年EPS0.55元、0.75元，分别同比增长58%、37%。11年PE40倍是年内
的合理估值，维持30元目标价。
推 荐——中金公司:转身步入一线医药股行列【2011-02-15】
不考虑处于审批的药物，预计10~12EPS分别为0.55元、0.76元和1.02元，净利润增速
分别59%、38%、35%，目前股价对应2010~12年PE分别36.6x、26.5x、19.7x。考虑到
公司已进入加速成长期，其销售团队价值将逐步体现，较医药行业应该给予估值溢价
，按照12年30x，12月目标价30.6元，较当前股价有52%上升空间。
推 荐——万联证券:高管离职对公司经营影响不大【2011-01-24】
我们暂不修改对公司的盈利预测，2010-2012年EPS分别为0.53、0.74、0.94元。目前
公司的股价对应2011年的市盈率为24.95倍，与同类公司和公司的增长相比估值水平
较低，给予公司“推荐”评级。
买 入——东方证券:公司经营改善有望持续【2011-01-06】
根据公司公告，我们小幅上调公司2010-2012年盈利预测由0.51/0.70/0.92元至0.52/
0.72/0.95元。我们认为，从公司的管理层和战略的调整来看，公司聚焦主业的主战
略明晰；公司的强项在于销售，在新品种洛铂、科博肽等补充后，公司产品线丰富；
后续还有新药可能获批，经营有望持续向好。虽然公司短期估值受到非经营性因素影
响，但我们认为从中长期看，公司经营改善趋势较为确定，中高层干劲足，2011年不
到30倍的估值也提供了较好的安全边际，如果新产品销售规模实现突破其估值有望提
高。因此上调公司评级至买入，目标价28元。建议择机买入，关注公司新产品的推广
情况。
强 推——华创证券:产品转型红利推动业绩增长超预期【2011-01-06】
产品专业领域的优势形成和强化已使公司从OTC药物主导成长转化为处方药主推成长
模式，并在整体毛利提高的基础上实现业绩更快增长。我们上调公司今年及未来两年
的盈利预测，预计10年、11年和12年公司每股收益为0.57元、0.70元和0.86元（行权
摊薄后），按11年1月6日股价计算，对应PE为35.6倍、29.0倍和23.6倍，目前股价明
显低估，上调评级为强烈推荐。
买 入——东海证券:业绩超预期，增长有保障【2011-01-06】
我们调高了公司2010-2012年盈利预测，预计EPS分别为0.53元、0.75元和1.00元，提
高目标价至30元，维持“买入”评级。
买 入——光大证券:业绩预增50-70%，符合预期【2011-01-06】
公司前收盘20.89元，对应了2011-2012年pe29x、24x，公司短期估值基本合理（2011
年医药行业整体估值29x）。如果以公司2011年业绩35x估值，公司6个月目标价格25
元。
增 持——国泰君安:能干而积极，价值被低估【2011-01-06】
估值方面，我们认为11年公司估值将得以提升：1、业绩的成长性逐步体现，公司转
折得以确认，市场关注度提升；2、积极的管理层，公司近两年的表现已充分显示了
管理层做大做好益佰的意愿，未来公司对自身的业绩要求不会低于市场的预期。我们
上调6个月目标价至30元，相当于11年40倍PE。
增 持——东方证券:战略调整稳步进行，新品前景值得关注【2010-11-09】
我们认为，从公司的管理层和战略的调整来看，公司经营已经进入了触底回升的阶段
。聚焦主业的主战略明晰，OTC销售策略的调整有助于降低公司盲目的销售投入、而
外延式收购的进行帮助公司丰富产品线，公司具备重新增长的基本条件，但其能否获
得成功需要看公司政策执行的持续性和新产品的推广进度。我们预计公司2010-2012
年的业绩有望达到0.51,0.70和0.92元，首次给予公司增持的评级，建议关注公司新
产品的推广情况。
推 荐——华创证券:收入毛利齐头并进，产品结构转型趋势已成【2010-10-29】
我们认为，公司后期增长的直接推动力将主要体现在肿瘤和心血管药物的产品优势和
公司自身在营销方面的传统实力。同时公司前期优化营销管理和网络结构措施所形成
较大的费用支出，在未来效益逐步释放的同时，费用支出压力也将逐步减轻，管理水
平和盈利能力仍有继续提升空间，对公司未来成长抱有乐观预期。我们维持此前对公
司的基本判断，按行权扩股后摊薄每股收益计算，预计10年、11年、12年的EPS分别
为0.49、0.64和0.83元，继续给予推荐的评级。
增 持——国泰君安:未来值得期待【2010-10-29】
随着产品线的进一步丰富，公司四季度和11年的主业都值得期待，我们调整公司的盈
利预测为10、11年0.47（考虑了四季度的减值准备，主业实际应该是0.53元左右）、
0.65元，我们认为公司经营思路明确，积极进取，整体趋势向好，按照PEG=1给予11
年38倍PE，给予目标价24.7元。建议增持。
买 入——东海证券:业绩超预期，步入快速发展通道【2010-10-28】
我们预计公司2010-2011年每股收益分别为0.50元和0.70元，作为一家竞争优势明确
，成长路径清晰的优秀企业，公司的价值已被明显低估，我们给予公司未来六个月21
.00元的目标价，对应2011年预计每股收益的PE为30倍，继续维持“买入”评级。
谨慎推荐——国联证券:资产加减有道，业绩快速提升【2010-10-28】
我们维持前期预测，2010-2012年EPS分别为0.48元、0.87元和1.09元，目前估值已趋
于合理，不过考虑到到公司强大的营销实力，在外延式收购成功扩充产品线的模式下
有望加速成长，长期看好公司的发展，给予“谨慎推荐”评级。
强烈推荐——中投证券:经营业绩超预期，维持强烈推荐评级【2010-10-28】
公司聚焦医药主业，未来新品上市和外延式扩张将进一步充实发展后劲。暂不考虑新
品上市，我们上调公司10-12年EPS分别至0.55、0.74和1.03元（按最新除权后股本）
，维持强烈推荐的投资评级。
推 荐——国元证券:聚焦主业，转折之旅【2010-09-25】
预计10-12年每股收益分别为0.73、0.95、1.21元，同比增长41%、30%、29%，给予推
荐评级，主要的投资风险是新产品推广慢于预期、国家治理流通环节商业贿赂影响行
业销售。
强烈推荐——中投证券:下半年业绩增速可望加快【2010-09-17】
在暂不考虑复方荭草注射剂和清开灵粉针等新品上市的情况下，我们预计公司10-12
年EPS分别为0.72、0.94和1.26元，维持强烈推荐的投资评级。
增 持——国泰君安:产品线逐渐丰富【2010-08-25】
益佰制药目前管理体制已经理顺，公司现有产品艾迪等将使得公司保持20%以上增速
，新产品洛铂及代理产品有望较快增长。清开灵冻干粉针、注射用复方荭草注射剂获
批生产将是公司股价催化剂。我们预计10、11年EPS为0.70、0.91元，目前股价相当
于10年30倍PE，估值比较低，给予增持评级。
谨慎推荐——国联证券:盈利能力提升，收购打开空间【2010-08-24】
由于中期分配方案尚未实施，我们股本暂时不变，预计2010～2012年的EPS分别为0.7
2元、0.87元和1.09元，目前估值相对合理，不过考虑到公司强大的营销实力，在外
延式收购成功扩充产品线的模式下有望加速成长，估值也将会随之提升，因此给予“
谨慎推荐”评级。
买 入——东海证券:稳步增长，关键还看下半年【2010-08-24】
我们维持公司2010-2011年每股收益分别为0.75元和1.05元的盈利预测，由于市场对
于药品降价预期的过度担忧，导致公司股价较前期高点已有相当大的跌幅，目前股价
对应的PE仅为28倍和20倍，作为一家竞争优势明确，成长路径清晰的优秀企业，公司
的价值已被明显低估，我们给予公司未来六个月26.25元的目标价，对应2010年和201
1年预计每股收益的PE分别为35倍和25倍，继续维持“买入”评级。
推 荐——华创证券:半年增长低于预期，后续发展有望提速【2010-08-24】
公司半年业绩低于预期是基于不变增长率假设下的判断。但我们认为，公司基本面并
未发生明显变化，核心优势依然存在。预计随着公司营销网络逐步完善，新管理架构
和市场培育逐渐成熟，公司主打产品后期出现增速发展有较大可能。同时，伴随医改
各步骤工作逐步落实，公司OTC药物销售形势也有望止跌回升。综合考量，维持公司1
0年、11年和12年EPS0.74、0.96和1.25元不变，PE分别为28倍、22倍和17倍，具有明
显估值优势，维持推荐评级。
增 持——天相投顾:产品优势突出，增长潜力巨大【2010-08-24】
我们预计公司2010年-2012年EPS为0.68元、0.82元、0.98元，根据23日收盘价21.01
元计算，对应动态市盈率为31倍、25倍、22倍，考虑到公司产品的优势突出，增长潜
力较大，我们维持公司“增持”的投资评级。
强烈推荐——中投证券:处方药整体增速平稳，OTC 业务未来有望改善【2010-08-24】
暂不考虑复方荭草注射剂等新品上市，我们预计公司10-12年EPS分别为0.72、0.94和
1.26元，维持强烈推荐评级。
推 荐——华创证券:精耕优势品种，多元化发展迎来业绩全面开花【2010-07-07】
我们认为，公司目前管理层稳定，公司经营战略清晰，产品线不断丰富，未来存在快
速增长的可能，并且还存在多个潜在利润爆发增长点，有望在未来产生超预期业绩。
因此，我们看好公司的长期成长。预测10年、11年、12年的EPS为0.74、0.96和1.25
元，按10年7月6日收盘价，对应PE为23.4倍、18.0倍和13.8倍,目前估值具有明显的
投资价值，首次给予推荐评级。
买 入——东海证券:理性下跌，公司进入最佳买入时点【2010-06-21】
我们维持公司2010-2011年每股收益分别为0.75元和1.05元的盈利预测，当前股价对
应的PE仅为26倍和18.6倍，作为一家横跨处方药和OTC两大体系，具备核心竞争能力
，拥有众多优势品种，成长路径明确的优秀企业，公司的价值已被严重低估，我们给
予公司未来六个月26.25元的目标价，对应2010年和2011年预计每股收益的PE分别为3
5倍和25倍，继续维持“买入”评级。
强烈推荐——中投证券:产品梯队日益丰富，未来将保持良好增长势头【2010-04-28】
在不考虑清开灵粉针复产和复方荭草注射剂等上市的前提下，我们预计公司 10-12
年 EPS 分别为 0.72、0.94 和 1.24元。如果新产品能够在 10年上市，未来业绩有
预期可能，维持强烈推荐的投资评级。
买 入——东海证券:业绩符合预期，发展步入快车道【2010-04-02】
公司 2009年的业绩增长符合我们的预期，我们维持公司 2010-2011年每股收益分别
为 0.75 元和 1.05 元的盈利预测，给予公司未来六个月 26.25 元的目标价， 对应
2010年和2011 年预计每股收益的 PE 分别为 35 倍和 25 倍，继续维持“买入”评
级。
增 持——国泰君安:增速较快，估值较低【2010-04-02】
益佰制药目前管理体制已经理顺， 公司现有产品艾迪等将使得公司保持20%以上增
速，新产品洛铂及代理产品有望较快增长。我们预计 10 年EPS 为 0.75 元，目前股
价相当于 10 年 29 倍 PE，在医药股中属于增速快并且很便宜的品种，给予增持评
级。
强烈推荐——中投证券:业绩稳定增长，新药和代理产品提供超预期可能【2010-04-02】
在不考虑复方荭草注射剂等新产品上市的前提下，我们预测公司 10-12 年 EPS 分别
为 0.72、0.94 和 1.24 元，目前估值较低，如果公司新产品能够在 10年上市，未
来业绩有预期可能，维持强烈推荐的投资评级。
谨慎推荐——东北证券:持续扩充肿瘤药产品线【2010-04-02】
维持公司2010年和2011年每股收益0.71和0.94元的业绩预测，维持谨慎推荐的投资
评级。
谨慎推荐——国联证券:业务多方突破 业绩迎来拐点【2010-04-02】
预计公司10年和11年净利润总额为153.57百万和178.10百万，每股收益分别为0.64元
和0.75元。结合公司目前股价，估值相对合理，不过考虑到公司强大的销售实力和进
入医保目录带来市场空间的增长以及多元化的尝试，我们认为公司可以享有高于行业
的平均估值，因此给予“谨慎推荐”评级。
增 持——国泰君安:收购南诏药业【2010-02-09】
目前暂不调整盈利预测。我们认为：益佰制药管理体制理顺，公司现有产品艾迪、新
产品洛铂等及代理产品有望较快增长。可能超预期的因素包括清开灵冻干粉针获批、
公司对外收购品种后销售超预期等，我们预计 09、10年 EPS分别为 0.55、0.75元，
对应 10年 PE 33倍，给予目标价 25元，增持评级。
强烈推荐——中投证券:收购抗肿瘤镇痛药科博肽，发展后劲日益充足【2010-02-08】
在不考虑公司新产品上市的前提下，我们预测益佰制药 09-11 年 EPS 分别为 0.55
、0.75 和 0.99 元，目前估值还处于医药板块低端，如果公司新产品能够在 2010年
上市，公司未来业绩增长将超过预期，维持强烈推荐的投资评级。
买 入——东海证券:收购南诏药业，肿瘤系列又添新军【2010-02-08】
我们维持一贯的判断，公司在完成核心管理层的平稳过渡之后，未来的成长路径已非
常明确，伴随着品种跟进问题的解决和经营业绩的稳步增长，公司的整体估值水平将
逐步进入一线股的行列。 我们预计，依托在营销和肿瘤领域所具有的竞争优势，公
司在接手南诏药业的经营后，利用现有的营销渠道和专家网络将有力的提升南诏药业
的经营业绩。但由于历史原因，南诏药业现有产品的市场基础非常薄弱，其市场拓展
仍需要一定的时间，基于谨慎性原则，我们暂不调整公司盈利预测，维持公司 2009-
2011年每股收益分别为 0.55元（加上非经常性损益为 0.52元）、0.75元和 1.05元
的预测，给予公司未来六个月 26.25 元的目标价，对应 2010年和 2011 年预计每股
收益的 PE 分别为 35 倍和 25 倍，继续维持“买入”评级。
买 入——东海证券:09版医保全面丰收、后续增长基础扎实【2009-12-01】
基于谨慎性原则，我们暂不调整公司盈利预测，维持公司 2009-2011 年扣除非经常
性损益后的收益分别为 0.55元（不扣除非经常性损益为 0.52元） 、0 . 7 5 元和
1.05元的预测，给予公司未来六个月目标价位为 22.50元，维持“买入”评级。
强烈推荐——国都证券:基本面逐步趋好，处方药营销优势明显【2009-11-13】
我们预测公司 09-11 年每股收益为 0.54、 0.75、 0.99 元， 按照 11月 12日的收
盘价 18.03元计算， 公司09-11年动态市盈率分别为 33 倍、24 倍和 18 倍，由于
公司基本面正逐步趋好，而当前的估值水平又相对较低，因此我们给予公司“短期-
强烈推荐，长期-A”的投资评级。
推 荐——长城证券:聚焦主业，扬长补短【2009-11-12】
我们预计公司09到11年EPS分别为0.53元、0.75元和0.98元，对应目前股价的估值水
平分别为32倍、22倍和17倍。我们认为公司已经重回快速发展的轨道，公司营销能力
突出，在产品梯队上的突破有望使得公司的经营业绩超预期，而目前公司的估值水平
仍处于医药板块的低端，因此给予“推荐”的投资评级。
买 入——东海证券:增长明确，稳步迈入一线股行列【2009-11-12】
我们预测公司 2009-2011 年扣除非经常性损益后的收益分别为 0.55元、0.75元和 1
.05 元，提高公司未来六个月目标价位至 22.50元，继续维持“买入”评级。
谨慎增持——国泰君安:处方药是拉动增长的活跃分子【2009-11-11】
益佰制药目前管理体制已经基本理顺，公司现有产品艾迪等将使得公司保持 20%以上
增速，新产品及代理产品有望较快增长。我们预计 09、10年 EPS 分别为 0.55、0.7
3 元，目前股价相当于 10 年 23 倍 PE。给予谨慎增持评级。
买 入——光大证券:博弈艾迪入选基本药物目录【2009-11-09】
公司 2009 年收入和盈利基本不会有大的波动， 我们预计公司 2009 年实现净利润
1.30亿元，eps0.55 元。
推 荐——中投证券:二线产品增长加快，超预期取决于后续产品【2009-11-06】
在不考虑公司新产品上市的前提下，我们预测益佰制药 09-11 年 EPS 分别为 0.55
、0.75 和 0.99 元，目前估值还处于医药板块低端，如果公司新产品能够在 2010年
上市，公司未来业绩增长将超过预期，维持推荐的投资评级。
增 持——海通证券:做足益佰踏上新征程【2009-11-06】
我们预测公司 09-10 年扣非后的 EPS将分别达到 0.56 元和 0.75 元，目前股价 17
.10 元，09-11 年的 PE分别为 31 倍和23 倍，六个月目标价 22.5 元，给予“增持
”评级。
谨慎推荐——东北证券:公司变革仍有待观察【2009-10-29】
2009 年是公司的转型年，公司未来的走向还需要一定的时间观察， 预计公司2009
-2011 年每股收益为 0.48 元、 0.66元和0.82元，维持对公司谨慎推荐的投资评级
。
谨慎推荐——齐鲁证券:处方药增长提速，营销优势明显【2009-10-29】
鉴于公司 OTC业务和处方药的快速增长，预计 2009——2011年的EPS分别为 0.78元
、0.94元和 1.13元，复合增长率为 13.15%；对应 PE分别为 16.71 倍、14.08 倍和
13.16 倍，公司具备积极的投资价值，给予“谨慎推荐”的投资评级。
买 入——东海证券:业绩如期兑现,公司经营迈上新的台阶【2009-10-29】
我们维持公司 09-10 年扣除非经常性损益后每股收益分别为 0.55 元和 0.72 元的
盈利预测，维持公司未来 6个月 18 元的目标价，分别对应 09-10年扣除非经常性损
益后每股收益的市盈率为 32.7 倍和 25 倍，较目前 14.6 元的价格，具有 23.3%的
升值空间，维持“买入”评级。
增 持——东吴证券:公司在不断调整中逐步趋好【2009-10-22】
公司在经历了一系列的管理层调整，OTC 销售战略的转型以及聚焦医药主业之后，未
来几年的成长有了较为稳定的保障。预计公司 09-10 年每股收益 0.52、0.63 元，
当前股价对应动态市盈率为 27.6 倍，在同行业估值偏低，给予“增持”评级。
增 持——安信证券:从开始到现在【2009-08-05】
我们预计公司09、10年每股收益为0.55元、0.74元，截止至8月4日公司收盘价为13.4
1元，相对09年、10年每股收益，动态市盈率仅为24倍和18倍，估值水平处于医药板
块的低端，考虑到公司仅30亿元的市值规模，目前公司存在一定的低估。公司基本面
的改善以及偏低的估值水平，带给我们非常好的投资机会。我们相信随着公司业绩和
市场形象持续不断改善，公司估值水平有望逐渐提升，未来公司将成为市场主流的投
资品种。首次我们给予公司“增持-A”的投资评级，6个月目标价为16.5元。
增 持——国海证券:销售加快增长营造估值优势【2009-06-16】
预测公司 2009年、2010年每股收益分别为 0.53元和 0.62元基础上，公司相应的动
态市盈率分别为 21.8和 18.7倍，目前估值相对偏低，给予“增持”的投资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-24 ｜ 6800｜ 否 ｜
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｜ ｜2014年公司拟与关联方海南长安国际制药有限公司发生接受委托｜
｜ ｜代为销售产品、商品的日常关联交易，预计交易金额为6800万元｜
｜ ｜。20140524：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-19 ｜ 4970.76｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司2013年度日常关联交易经公司第四届董事会第十三次会议审｜
｜ ｜议通过,与该议案存在关联关系的四名关联董事郎洪平先生、汪 ｜
｜ ｜志伟先生和窦雅琪女士以及其直系亲属窦啟玲女士进行了回避表｜
｜ ｜决,其他全体董事一致审议通过该项议案。公司与关联方海南长 ｜
｜ ｜安国际制药有限公司之间2013年度日常关联交易已获公司独立董｜
｜ ｜事的事前认可,并对此发表了独立意见。20140419：2013年度公 ｜
｜ ｜司与上述关联方发生的实际交易金额为4,970.76万元。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-04-12 ｜ 113016000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
