☆风险因素☆ ◇600561 江西长运 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
中 性——申银万国:成本上升过快导致业绩略低于预期，维持中性评级【2012-08-30】
在增长放缓与成本上升的前提下，内生式增长空间有限，因此公司增长主要依赖于外
延式扩张。考虑成本压力，我们下调公司盈利预测，预计2012-2014年EPS分别为0.65
、0.67、0.7元，对应目前股价PE分别为12.8、12.3与11.7倍。考虑公司未来扩张空
间有限，我们维持中性评级。
买 入——东方证券:财务费用拉低业绩【2012-08-30】
考虑到上半年出售南昌-进贤班线将给带来的利润贡献将在全年弥补财务费用，我们
维持盈利预测，预计公司2012-2014年每股收益分别为0.76、0.95、1.10元，结合绝
对估值以及相对估值，我们分析认为公司的合理估值为17倍2012年PE，维持目标价12
.92元，维持公司买入评级。
买 入——东方证券:进贤班线转让体现出公司价值存在低估【2012-06-11】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.76、0.95、1.10元，结合绝对估值以及
相对估值，我们认为公司的合理估值为17倍12年PE，对应目标价12.92元，维持公司
买入评级。
买 入——东方证券:亟待价值发现的道路运输龙头【2012-05-10】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.76、0.95、1.10元，结合绝对估值以及
相对估值，我们认为给予公司12年17倍PE估值较为合理，对应目标价12.92元，首次
给予公司买入评级。
中 性——申银万国:业绩基本符合预期，关注非公开增发进展，维持中性评级【2012-03-20】
公司2011年启动非公开发行股票，发行价不低于9.26元，募集资金不超过48000万元
，主要用于客运枢纽站场建设项目和物流中心建设项目。在不考虑增发的影响下，我
们预计2012-2014年EPS为0.73、0.79、0.85元，对应目前股价PE为14、13、12倍，维
持中性评级。
谨慎推荐——长江证券:定增建设客运枢纽与物流中心，打开公司成长新方向【2011-09-29】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.55元、0.65元和0.75元，对应PE分别为14倍、
12倍和10倍，给予“谨慎推荐”评级。
增 持——申银万国:业绩符合预期，客运量快速增长带动公司业绩提升【2011-08-30】
我们预计公司2011－2013年EPS分别为0.75、0.84、0.91元，对应目前股价的动态PE
为13.8倍，12.4倍及11.3倍，维持增持评级。
增 持——申银万国:业绩符合预期，维持增持评级【2010-08-25】
我们维持对公司10-12年的盈利预测0.60、0.65和0.73元，动态市盈率分别17、16和1
4倍；受益于区域经济发展，公司未来的业绩将保持平稳增长；持续的跨区域收购行
为将给公司带来超预期的发展；我们对公司仍然维持增持评级。
中 性——中金公司:区域扩张获新进展，但积极意义有限【2010-01-24】
调整后，公司 09~11 年EPS 预测分别 0.47 元、0.57元和0.61 元，当前股价对应公
司 09~11 年市盈率分别 26.3x、21.6x 和20.1x，估值合理，维持中性评级。
增 持——天相投顾:营业收入稳定增长 净利润明显提升【2009-10-27】
我们预计2009 年和2010年公司EPS分别为0.49元、0.56元，按照10月26日收盘价10.1
6元计算，对应的动态市盈率分别为21倍和18倍，维持对公司的“增持”投资评级。
中 性——中金公司:1H09 业绩符合预期【2009-08-31】
我们维持公司 09、10 年 EPS 分别 0.47 元和 0.54 元。目前股价下，公司09、10
年市盈率分别 23.1x和 19.8x，目前估值仍较为合理，维持中性评级。
观 望——国盛证券:中报点评【2009-08-29】
我们维持原来业绩预测，预计公司 09-10 年 EPS 分别为 0.45 元、 0.54 元，维持
“ 观望 ” 投资评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 60｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 60｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-30 ｜ 799.12｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜江西长运股份有限公司(以下简称“本公司”)拟参照江西长运集｜
｜ ｜团有限公司(以下简称“长运集团”)取得洪城客运站土地使用权｜
｜ ｜和地上建筑物等资产的成本,向其继续租赁使用位于南昌市建设 ｜
｜ ｜西路288号的洪城汽车客运站土地使用权及地上建筑物等资产。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2013-05-22 ｜ 2000｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜江西长运股份有限公司（以下简称“本公司”）子公司吉安县长｜
｜ ｜运小额贷款有限公司（以下简称“长运小贷公司”）为增加周转｜
｜ ｜资金，满足运营资金需求，拟向江西赣铁物流有限公司（以下简｜
｜ ｜称“赣铁物流”）申请贰仟万元人民币委托贷款，期限为12个月｜
｜ ｜，委托贷款年利率为11%。江西长运集团有限公司为上述委托贷 ｜
｜ ｜款提供担保。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-12-14 ｜ 100000000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-04-27 ｜ 10000000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 股权转让 ｜2013-07-30 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜江西长运股份有限公司（以下简称“本公司”）于2013年7月29 ｜
｜ ｜日接到控股股东江西长运集团有限公司（以下简称“长运集团”｜
｜ ｜）通知，长运集团收到南昌市人民政府办公厅《关于印发江西长｜
｜ ｜运集团有限公司国有资产划转有关问题协调会议纪要的通知》（｜
｜ ｜以下简称“通知”）。根据通知：“长运集团整体划归南昌市国｜
｜ ｜资委管理，由南昌市国资委代表南昌市政府履行出资人职责，南｜
｜ ｜昌市交通运输局作为行业主管部门履行行业管理职责。”本次划｜
｜ ｜转实施前，长运集团持有本公司股份65,676,853股，占公司总股｜
｜ ｜本的27.70%，为公司的控股股东。南昌市交通运输局持有长运集｜
｜ ｜团100%的股权，为公司的实际控制人。本次划转完成后,长运集 ｜
｜ ｜团持有本公司的股份数额保持不变，仍为公司的控投股东，公司｜
｜ ｜控股股东的实际控制人将由南昌市交通运输局变更为南昌市国有｜
｜ ｜资产监督管理委员会（上述产权变更手续尚未办理完毕），因此｜
｜ ｜本公司的实际控制人将变更为南昌市国有资产监督管理委员会。｜
└──────┴────────────────────────────┘
