☆风险因素☆ ◇600517 置信电气 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——国泰君安:节能服务是新增长极，从制造向服务升级【2013-06-02】
我们预计2013-15年EPS为0.46/0.65/0.90元，由于节能服务市场突破，调高公司目标
价至19元，“增持”评级。
强烈推荐——招商证券:创新节能服务模式，打开未来成长空间【2013-05-30】
上调评级至“强烈推荐—A”。公司主营业务发展稳健，创新节能服务模式为公司快
速持续成长提供动力，我们预测公司13、14年EPS分别为0.63、0.83元，对应PE分别
为24.0x、18.4x，上调评级至“强烈推荐-A”。
买 入——宏源证券:节能服务第一单，发展空间拓宽【2013-05-17】
我们暂时不考虑节能领域对业绩的影响，并维持对公司的盈利预测，预计2013/14/15
年公司将分别实现每股收益0.70/1.16/1.42元。考虑到节能服务带来的发展空间，给
予今年25倍PE，目标价调整至17.5元，维持对公司的“买入”评级。
买 入——海通证券:华丽转型，节能服务产品首单落地【2013-05-17】
不考虑节能产品订单的情况下，预计公司2013-2015年归属与母公司所有者净利润增
速分别为62.16%、29.28%、25.16%，对应EPS分别为0.60元、0.78元、0.97元，目前
股价对应2013年动态市盈率为21.55倍。我们预计随着节能产品订单的增加，公司业
绩将可能超预期。给予公司2013年25-30倍市盈率，公司合理估值为15.00-18.00元，
维持“买入”的投资评级。
买 入——宏源证券:中标1.85亿，料毛利率较好【2013-05-15】
我们维持对公司的盈利预测，预计2013/14/15年公司将实现每股收益0.70/1.16/1.42
元，维持对公司的“买入”评级。
买 入——海通证券:营销力度加强，基本面持续向好【2013-05-15】
不考虑节能产品订单的情况下，预计公司2013-2015年归属与母公司所有者净利润增
速分别为62.16%、29.28%、25.16%，对应EPS分别为0.60元、0.78元、0.97元，目前
股价对应2013年动态市盈率为21.55倍。我们预计随着节能产品订单的增加，公司业
绩将可能超预期。给予公司2013年25-30倍市盈率，公司合理估值为15.00-18.00元，
维持“买入”的投资评级。
增 持——山西证券:非晶变压器仍处于市场导入期，高增长可期【2013-04-11】
盈利预测及投资评级。我们预计2013-2014年公司每股收益分别为0.49元、0.65元，
对应目前市盈率分别为23倍、17倍，考虑到非晶变压器仍处于导入期，公司业绩成长
仍值得期待，而国家电网收购后公司后续的市场份额有可能提升，公司的业绩存在超
预期的可能性，综合考虑给予公司“增持”的投资评级。
买 入——宏源证券:重组完成，管理层更换意义深远【2013-04-11】
13/14年摊薄EPS预计为0.70/1.16元，维持“买入”评级。我们维持对公司的盈利预
测，预计2013/14/15年公司将实现每股收益0.70/1.16/1.42元，给予2013年24倍PE，
目标价17元，维持对公司的“买入”评级。
买 入——海通证券:整合元年，效果初现【2013-04-11】
我们根据公司现有的订单情况，维持公司2013-2015年的净利润增速至62.16%（2012
年按备考合并数）、29.28%、25.16%的判断，对应每股收益分别为0.60元、0.78元、
0.97元，目前股价对应2013年动态市盈率为19.32倍。考虑到行业的成长性，我们认
为公司合理估值为2013年20-25倍市盈率，对应股价为12.00-15.00元，维持公司“买
入”的投资评级。
推 荐——日信证券:东风已作寒梅信【2013-03-25】
预计公司2013年、2014年和2015年每股收益分别为0.52、0.75和0.92元，对应按2012
年末6.19亿股本计算的市盈率26.3、18.3和15.0倍，我们建议密切关注非晶变推广及
市场竞争情况，维持置信电气“推荐”评级。
买 入——海通证券:整合效应初现，一季度业绩高增长【2013-03-25】
我们根据公司现有的订单情况，维持公司2013-2015年的净利润增速至62.16%（考虑
合并报表后）、29.28%、25.16%，对应每股收益分别为0.60元、0.78元、0.97元，目
前股价对应2013年动态市盈率为20.27倍。考虑到行业的成长性，我们认为公司合理
估值为2013年20-25倍市盈率，对应股价为12.00-15.00元，维持公司“买入”的投资
评级。
买 入——宏源证券:网外拓展顺利，市场份额有望恢复【2013-03-21】
考虑到非晶变价格的小幅下降趋势及带材供应情况，我们调整公司的盈利预测，预计
2013/14/15年公司将实现每股收益0.70/1.16/1.42元，给予2013年24倍PE，目标价17
元，维持对公司的“买入”评级。
谨慎推荐——长江证券:政策优惠吹行业春风，非晶变平台借风起航【2013-03-21】
预计公司2013年-2015年EPS分别为0.62元、0.88元、1.00元，对应目前股价PE分别为
19、14、12倍，给予“谨慎推荐”评级。
审慎推荐——中金公司:非晶合金变压器推广力度逐步加强【2013-03-21】
我们预测2013-2014年每股收益分别为0.55/0.66元，目前股价对应2013年市盈率为22
倍，给予“审慎推荐”评级。
买 入——海通证券:行业需求翻倍，公司迎来高增长【2013-03-21】
我们根据公司现有的订单情况，适当下调公司2013-2015年的净利润增速至173.47%、
29.28%、25.16%，对应每股收益分别为0.60元、0.78元、0.97元，目前股价对应2013
年动态市盈率为19.95倍。考虑到行业的成长性，我们认为公司合理估值为2013年20-
25倍市盈率，对应股价为12.00-15.00元，维持公司“买入”的投资评级。
强烈推荐——东兴证券:非晶变市场拐点已现，未来将保持快速增长【2013-01-16】
预计公司2012年未摊薄EPS为0.18元，2013年增发完成后，预计2013-2014年摊薄后EP
S分别为0.70元和0.98元，给予公司2013年25倍PE，对应目标价17.5元，调升为“强
烈推荐”评级。
买 入——宏源证券:重组获核准，行业拐点已至【2013-01-09】
由于重组预计今年完成，我们预计2012年公司未摊薄前每股收益约为0.20元，注入资
产后备考业绩约为0.36元；而基于此次重组报告书草案披露的信息，我们略调整了未
来两年的盈利预测，预计2013/14年公司摊薄后EPS为0.80/1.27元。考虑高成长性，
给予公司2013年22~24倍PE，合理价值为17.6~19.2元，维持“买入”评级。
买 入——海通证券:与置信一起见证非晶行业成长【2013-01-08】
按照增发后69140.13万股计算，预计公司2012－2014年每股收益为0.36元、0.72元、
0.89元。综合DCF、市盈率估值结果，我们认为置信电气合理价值区间为14.40－17.2
7元，对应2012年动态PE区间为40.00－47.97倍，对应2013年动态市盈率20.00-23.99
倍。维持公司“买入”评级。
买 入——宏源证券:非晶变比例提升，大规模招标启动【2012-12-23】
假设增发年内完成，我们预计12/13/14年公司摊薄EPS分别为0.36/0.86/1.41元，明
后年将是公司高速增长期。我们给予公司2013年20~22倍PE，合理价值为17.2~18.9元
，重申“买入”评级。
买 入——海通证券:上海电网招标万台非晶变，公司中标92%【2012-12-17】
我们预计公司对国网增发年内完成，暂时不考虑S13业务带来的收益，预计公司2012-
2014年公司每股收益分别为0.36元、0.73元和0.95元，目前股价对应2012年动态市盈
率为34.13倍。我们认为，公司非晶合金变压器业务发展已至拐点，行业即将进入爆
发式增长阶段。我们给予公司2013年20-25倍市盈率计算，对应股价为14.60-18.25元
。维持公司“买入”的投资评级。
买 入——宏源证券:重组通过审核，中标九千台非晶变【2012-12-16】
我们预计12/13/14年公司摊薄EPS分别为0.36/0.86/1.41元，明后年将是公司高速增
长期。我们给予公司2013年20~22倍PE，合理价值为17.2~18.9元，重申“买入”评级
。
买 入——海通证券:能耗等级提高成本增加不足千元，节能变压器性价比优势依旧显著【2012-11-27】
我们预计公司对国网增发年内完成，暂时不考虑S13业务带来的收益，预计公司2012-
2014年公司每股收益分别为0.36元、0.73元和0.95元，目前股价对应2012年动态市盈
率为33.67倍。我们认为，公司非晶合金变压器业务发展已至拐点，行业即将进入爆
发式增长阶段。我们给予公司2013年20-25倍市盈率计算，对应股价为14.60-18.25元
。维持公司“买入”的投资评级。
买 入——海通证券:节能补贴幅度高达28%，节能变压器需求面临翻倍【2012-11-21】
我们预计公司对国网增发年内完成，暂时不考虑S13业务带来的收益，预计公司2012-
2014年公司每股收益分别为0.36元、0.73元和0.95元，目前股价对应2012年动态市盈
率为32.22倍。我们认为，公司非晶合金变压器业务发展已至拐点，行业即将进入爆
发式增长阶段。我们给予公司2013年20-25倍市盈率计算，对应股价为14.60-18.25元
。维持公司“买入”的投资评级。
买 入——宏源证券:上海招万台非晶变，市场或已启动【2012-11-20】
假设增发年内完成，我们预计12/13/14年公司摊薄EPS分别为0.36/0.86/1.41元，给
予2013年20~22倍PE，合理价值为17.2~18.9元，虽然短期公司股价有所调整，但我们
仍然重申“买入”评级。
买 入——宏源证券:继续等待大规模招标启动【2012-10-26】
假设增发年内完成，我们预计12/13/14年公司摊薄EPS分别为0.36/0.86/1.41元，给
予2013年20~22倍PE，合理价值为17.2~18.9元，维持“买入”评级。
买 入——海通证券:出货量显著增加，三季度业绩出现拐点【2012-10-26】
我们预计公司对国网增发年内完成，预计公司2012-2014年公司每股收益分别为0.36
元、0.73元和0.95元，目前股价对应2012年动态市盈率为35.53倍。我们认为，公司
非晶合金变压器业务发展已至拐点，行业即将进入爆发式增长阶段。我们给予公司20
13年20-25倍市盈率计算，对应股价为14.60-18.25元。维持公司“买入”的投资评级
。
买 入——海通证券:顺应大势，势不可挡【2012-09-11】
我们预计公司对国网增发年内完成，预计公司2012-2014年公司每股收益分别为0.36
元、0.73元和0.95元，目前股价对应2012年动态市盈率为35.53倍。我们认为，公司
非晶合金变压器业务发展已至拐点，行业即将进入爆发式增长阶段。我们给予公司20
13年20-25倍市盈率计算，对应股价为14.60-18.25元。维持公司“买入”的投资评级
。
买 入——海通证券:不争短期效益，牢牢把握明年高增长【2012-08-31】
我们预计公司对国网增发年内完成，预计公司2012-2014年公司每股收益分别为0.36
元、0.73元和0.95元，目前股价对应2012年动态市盈率为35.53倍。我们认为，公司
非晶合金变压器业务发展已至拐点，行业即将进入爆发式增长阶段。我们给予公司20
13年20-25倍市盈率计算，对应股价为14.60-18.25元。维持公司“买入”的投资评级
。
买 入——宏源证券:风险释放，待市场打开【2012-08-31】
假设增发年内完成，我们预计12/13/14年公司摊薄EPS分别为0.41/0.86/1.41元，给
予2013年20~22倍PE，合理价值为17.2~18.9元，维持“买入”评级。
增 持——国泰君安:非晶变推广趋势明确，继续关注带材扩产【2012-08-15】
考虑增发进度的不确定性，2012年盈利预测暂不考虑并表和摊薄，2013和2014年予以
考虑。预计公司2012年-2014年EPS分别为0.40元、0.79元、1.19元，维持“增持”评
级，目标价16.5元，除权以后对应2013年-2014年PE为21倍和14倍。
推 荐——日信证券:万事俱备，只欠东风【2012-08-08】
预计公司2012年、2013年和2014年的每股收益分别为0.43、0.85和1.29元，对应本次
向特定对象发行股份购买资产交易后的市盈率31.91、16.10和10.58倍，我们建议密
切关注上游公司安泰科技非晶带材的成品率、产能等情况，首次给予置信电气“推荐
”评级。
买 入——海通证券:新标准亟待出台，龙头优势得以巩固【2012-08-01】
我们暂时不调整公司的营业收入及净利润预测，根据中报情况再做调整。因增发后股
本增加，我们调整公司2012-2014年的每股收益为0.59元、1.04元、1.62元。参考公
司的成长速度以及同业估值水平，我们给予公司2012年25-30倍的市盈率，对应股价
为14.75-17.70元，维持公司“买入”的投资评级。
买 入——宏源证券:充分受益非晶变行业爆发式增长【2012-07-25】
基于对行业和公司基本面的判断，我们预计公司2012/13/14年分别实现主营收入19.7
6/37.05/62.74亿元，以增发完成后股本摊薄计算，未来三年的EPS分别为0.41/0.86/
1.41元，给予2013年20~22倍PE，合理价值为17.2~18.9元，维持“买入”评级。
买 入——海通证券:股东大会召开暗示国资委同意国网控股【2012-07-10】
我们暂时不调整公司的盈利预测，根据中报情况再做调整。维持公司2012-2014年的
每股收益为0.60元、1.06元、1.65元。参考公司的成长速度以及同业估值水平，我们
给予公司2012年25-30倍的市盈率，对应股价为15.00-18.00元，维持公司“买入”的
投资评级。
买 入——海通证券:毛利率环比上升，行业竞争或好于预期【2012-04-23】
我们维持公司2012-2014年的每股收益为0.60元、1.06元、1.65元。参考公司的成长
速度以及同业估值水平，我们给予公司2012年25-30倍的市盈率，对应股价为15.00-1
8.00元，维持公司“买入”的投资评级。
谨慎推荐——东北证券:期待国网对非晶合金变压器产业链的整合效果【2012-04-19】
预计2012-2014年EPS分别为0.40、0.61、0.89元，对应市盈率为35、23、16倍。公司
是中压配电领域基本面优质的标的，国网电科院对非晶产业链整合后，公司重回快车
道，股价在12元以下具有较高投资价值。
增 持——山西证券:非晶变压器有望大规模推广，业绩拐点初现【2012-03-08】
我们预计公司2012-2013年每股收益分别为0.49、0.75（考虑了增发摊薄），对应目
前市盈率分别为30倍和20倍。考虑到非晶变压器的节能效果以及国家电网大力推广节
能变压器的决心，我们认为非晶变压器在国内推广速度较快，公司作为行业龙头将充
分受益，2012年是公司经营业绩拐点，综合考虑给予“增持”的投资评级。
买 入——海通证券:电网非晶变需求启动【2012-03-08】
我们维持公司2012-2014年的每股收益为0.60元、1.06元、1.65元。参考公司的成长
速度以及同业估值水平，我们给予公司2012年25-30倍的市盈率，对应股价为15.00-1
8.00元，维持公司“买入”的投资评级。
审慎推荐——招商证券:业绩低于预期，毛利率有望反弹【2012-03-08】
公司11年年报主营收入12.8亿元，归母净利润1.64亿元，同比下降15.6%和48.7%；EP
S0.27元，低于我们的预期。11年业绩大幅下降主要原因是江苏省招标量下降、变压
器价格下降以及铜价上涨。但国网收购整合的推进、铜价下跌以及国家对配网改造持
续投入将有利于公司，维持“审慎推荐-A”的投资评级。我们维持12-14年EPS预测0.
42、0.59、0.81元。
买 入——群益证券(香港):略低于预期，往前看，前途远大【2012-03-08】
预计公司2012-2013年实现营收20.60亿元(YOY61.0%)、29.83亿元(YOY44.8%)，实现
净利润2.90亿元(YOY76.7%)、4.54亿元(YOY56.3%)，摊薄后对应EPS0.43、0.67元，
鉴于公司未来发展良好预期，维持“买入＂建议，目标价17.2元(对应2012年40XPE)
。
审慎推荐——招商证券:非晶变压器王者，资产注入价值提升【2012-01-11】
预计11-13年公司每股收益分别为0.28、0.34和0.64元，目前股价对应11年的PE、PB
分别为43.0、6.6。公司基本面良好，增长前景确定，首次给予“审慎推荐-A”的投
资评级。公司面临的主要风险有:1、国网政策的落实不到位，江苏省非晶变招标量继
续下滑。2、铜价高企，采用国产安泰科技非晶带材的时间不可控。3、增发未获批。
推 荐——东兴证券:国网收购整合，公司中长期投资价值显现【2011-12-14】
综合考虑以上因素，预计公司2011-2013年EPS（增发摊薄后）分别为0.28元，0.48元
和0.73元，给公司2012年40倍市盈率，对应目标价19.2元，首次给予推荐评级。
买 入——海通证券:冬日远去，春天已到【2011-11-16】
按照增发6041.35万股计算公司未来股本，预计公司2011－2013年每股收益为0.28元
、0.60元、1.06元。综合PE、PB等相对估值法和海通DCF估值结果，我们认为公司增
发后合理股价区间为18.00-21.00元，对应2012年动态市盈率30-35倍，目前尚有48%-
72%的空间，我们提升公司评级至“买入”。
增 持——国泰君安:拟打造国家电网配电变压器大平台【2011-11-16】
不考虑增发摊薄和收购提升，预计11年和12年EPS为0.30元和0.42元。强调资产重组
符合多方利益，将带来公司在收入规模和业务成长模式上的转变，给予“增持”评级
。
买 入——海通证券:国网收购，非晶合金变压器形势大逆转【2011-11-16】
我们预计公司2011-2013年公司每股收益（增发摊薄后）分别为0.28元、0.60元、1.0
6元，目前股价对应2012年动态市盈率为20.33倍。考虑到公司的高成长性，我们认为
公司合理估值区间为2012年30-35倍市盈率，对应股价为18.00-21.00元。提高公司投
资评级至“买入”。
中 性——海通证券:三季度业绩依然低迷，关注公司资产重组【2011-10-24】
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.31元、0.38元和0.50元。参考公司的
成长速度以及同业估值水平，我们给予公司2011年25-30倍的市盈率，对应股价为7.7
5-9.30元。由于公司目前处于资产重组阶段，我们暂时下调公司的投资评级为“中性
”，待重组方案出台后再做调整。
增 持——天相投顾:国家电网变压器集中招标利好公司【2011-10-24】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.33元、0.49元和0.72元，按10月21日股票收
盘价11.20元测算，对应动态市盈率分别为37倍、25倍和17倍，我们维持公司“增持
”的投资评级。
谨慎推荐——中邮证券:收入和毛利率双双下滑，虽前景看好但仍需时日【2011-08-18】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.267元、0.403元和0.618元，对应动态市盈
率分别为42.78倍、28.34倍和18.48倍，给予公司谨慎推荐的投资评级。
增 持——海通证券:非晶合金变压器暂遇寒冬期【2011-08-18】
预计公司2011-2013年公司每股收益分别为0.31元、0.40元和0.53元，目前股价对应2
011年动态市盈率为37倍。我们认为，非晶合金变压器在电网招标市场份额会越来越
多，给予公司2012年30-35倍市盈率计算，对应股价为12.00-14.00元。给予公司“增
持”的投资评级。
买 入——广发证券:节能减排、农网建设助其发展【2011-03-31】
预计2011~2013年公司实现每股收益0.66、0.87和1.18元，按照2011年30倍PE计算，
目标价20元，给予“买入”评级。
推 荐——国元证券:节能政策执行力度依然是关键【2011-03-30】
预计2011、2012、2013年的EPS0.59元、0.72元、0.86元，对应的增长率14.09%、22.
29%、19.84%，主要反映公司的自然增长。《电力需求侧管理办法》的执行力度、新
一轮农村电网改造中对非晶产品的推广力度如果足够大，则业绩存在较大的超预期可
能。
买 入——群益证券(香港):依托技术及管道优势，非晶合金变压器龙头前景广阔【2011-03-30】
预计公司2011年、2012年实现营收19.24亿元(YOY26.9%)、25.47亿元(YOY32.4%),实
现净利润3.80亿元(YOY18.8%)、4.83亿元(YOY27.1%),EPS为0.61元、0.78元，当前股
价对应2011年、2012年PE分别为26X、20X，鉴于公司行业面臨重大发展机遇，业绩有
超预期可能，给予公司“买入＂建议，目标价18.3元(2011年PE30X)。
买 入——东吴证券:受益于新农网升级改造和电力需求管理的电网节能专家【2011-02-10】
我们预计公司2010～2012年的收入分别为14.25亿元、18.53亿元和24.09亿元；对应
的每股收益分别为0.519元、0.662元、和0.836元。
买 入——群益证券(香港):依托技术及管道优势，非晶合金变压器龙头前景广阔【2011-01-21】
预计公司2010年、2011年实现营收1468.46百万元(YOY13.3%)、1917.58百万元(YOY30
.6%),实现淨利润315.97百万元(YOY23.7%)、374.51百万元(YOY18.5%),EPS为0.51元
、0.61元，当前股价对应2010年、2011年PE分别为28X、24X，鉴于公司行业面臨重大
发展机遇，业绩有超预期可能，给予公司“买入＂建议，目标价18.3元(2011年PE30X
)。
买 入——广发证券:非晶变压器龙头地位稳固，长期发展值得期待【2010-11-15】
在不考虑两网公司可能的非晶合金变压器推广政策的情况下，我们预计公司将保持20
%-30%的自然增长率。预计公司2010-2012年的EPS分别为0.53、0.65和0.83元。根据
目前股价，对应PE分别为35.8、29.3和22.8倍。
推 荐——国元证券:经营稳健，市场彻底打开还需电网支持【2010-11-11】
我们认为公司的基本面良好，在市场未完全打开的情况下，净利润保持了20%左右的
增速，在十二五期间，将能减排可能得到更大重视，同时上游非晶带材有新竞争者加
入和扩充产能计划，公司的经营环境有望改善。预计10年EPS0.5元，同时保持20%的
利润增速，考虑未来的基本面改善可能，给予推荐评级。
增 持——东方证券:三季报符合预期，收入持续稳定增长【2010-10-25】
我们维持之前的盈利预测，预计10年-12年的EPS分别为0.57、0.70、0.83元。参考可
比公司10年的PE水平，并考虑到非晶合金变压器行业仍处于产品导入期，后续高增长
值得期待，我们认为给予35倍PE较为合理，目标价20元，维持增持评级。
增 持——英大证券:继续领跑非晶合金变压器行业【2010-10-25】
鉴于公司产品良好的市场前景和公司稳健的业务经营，初步预测公司2010年~2011年
将分别实现营业收入1697万元和2209万元，EPS分别为0.61元和0.75元，2010年和201
1年的静态市盈率分别为38倍和28倍，给予短期“增持”和长期“A”投资评级。
增 持——天相投顾:业绩稳定增长，未来前景可期【2010-10-25】
我们维持先前的盈利预测，预计公司2010年-2012年每股收益分别为0.56元、0.80元
、1.01元，按照2010年10月22日收盘价计算，对应的动态市盈率分别为33倍、23倍、
18倍。在国家大力倡导节能减排、绿色环保产业政策的大背景下，我们认为公司非晶
合金变压器产品代表未来配电变压器的发展方向，未来的发展前景较好，同时考虑到
公司是非晶合金变压器的龙头企业，应给予公司一定的估值溢价，维持公司“增持”
的投资评级。
推 荐——中投证券:业绩增长需静候国网公司佳音【2010-10-11】
预计公司2010年，2011年，2012年每股收益分别为0.60元，0.81元，1.12元。
推 荐——中邮证券:中报业绩向好，节能减排与农网改造利好公司发展【2010-08-12】
预计公司2010年-2012年每股收分别为0.55元、0.7元、0.848元，对应动态市盈率分
别为31.07倍、24.41倍、20.15倍，按照2010年35倍市盈率计算，目标股价19-19.5，
给予推荐评级。
增 持——山西证券:符合节能减排产业政策，新一轮高增长可期【2010-08-12】
我们预计公司2010-2011年每股收益分别为0.50元、0.65元，对应目前股价的市盈率
分别为34倍和26倍，在节能减排的背景下如果电网大力推广非晶变压器，公司将进入
新一轮增长通道，而公司收购了上游铁心有利于公司发挥综合优势，充分分享新一轮
市场的增长，给予公司“增持”的投资评级。
增 持——东方证券:中报喜忧参半，静待行业拐点【2010-08-12】
我们维持之前的盈利预测，认为10年-12年的EPS分别为0.57、0.70、0.83元。参考可
比公司10年的PE水平，并考虑到非晶合金变压器行业仍处于产品导入期，后续高增长
值得期待，我们认为给予35倍PE较为合理，目标价20元，维持增持评级。
买 入——世纪证券:盈利能力提升源于成本的降低【2010-08-12】
预测2010-2012年净利润分别为3.69亿元、4.68亿元和5.53亿元，实现的EPS分别为0.
60元、0.76元和0.89元，对应2010年动态PE为28.48倍。考虑到节能减排带来新的发
展机遇、新领域拓展以及“江苏模式”的继续复制，给予“买入”评级。
强烈推荐——招商证券:毛利率大幅提升，下半年市场需求有望扩大【2010-08-12】
预计公司2010-2012年每股收益为0.59，0.79和0.97元，按2010年30倍市盈率估值，
目标价格为18.5-22.6元，维持“强烈推荐-A”的投资评级。
增 持——天相投顾:节能降耗排头兵，前景光明【2010-08-12】
我们略微调整公司的盈利预测，预计公司2010年-2012年每股收益分别为0.56元、0.8
0元、1.01元，按照昨日收盘价计算，对应的动态市盈率分别为30倍、21倍、17倍。
在国家大力倡导节能减排、绿色环保产业政策的大背景下，我们认为公司非晶合金变
压器产品代表未来配电变压器的发展方向，未来的发展前景较好，同时考虑到公司是
非晶合金变压器的龙头企业，应给予公司一定的估值溢价，维持公司“增持”的投资
评级。
大市同步——上海证券:管理有方，毛利率大幅提高【2010-08-12】
我们预计2010-2012年公司每股收益为0.58元、0.67元和0.76元。与行业平均水平相
比，公司估值不高。但是我们认为，由于非晶合金变压器行业进入者逐渐增多，公司
未来成长速度不高，我们依然公司评级为“6个月内，大市同步”。
强烈推荐——招商证券:政府加大节能减排力度，公司面临市场机遇【2010-07-26】
预计公司2010-2012年每股收益为0.59，0.77和0.97元，按2010年30倍市盈率估值，
目标价格为17.6-19.4元，维持“强烈推荐-A”投资评级。
增 持——天相投顾:机会大于风险【2010-06-24】
我们预计公司2010年-2012年每股收益分别为0.60元、0.83元、1.04元，按照2010年6
月23号收盘价17.81元计算，对应的动态市盈率分别为29倍、22倍、17倍，在国家大
力倡导节能减排、绿色环保产业政策的大背景下，我们认为公司非晶合金变压器产品
代表未来配电变压器的发展方向，公司未来的发展前景较好；与目前上市公司同类公
司估值水平进行比较，公司具有一定的估值优势，给予公司“增持”的投资评级。
强烈推荐——招商证券:发展新型变压器，加强与国网公司合作【2010-05-11】
随着原材料成本的降低，公司毛利率将保持稳定。预计公司2010-2012年每股收益为0
.59，0.77和0.97元，按2010年30倍市盈率估值，目标价格为15.8-19.4元，维持“强
烈推荐-A”的投资评级。
中 性——长城证券:机遇与风险并存，下调盈利预测【2010-04-26】
综合考虑行业竞争问题和市场采购模式可能的转变，我们下调公司2010、2011年盈利
预测，预计可分别实现营业收入 16.2亿元和19.4亿元，归属股东净利润分别达到 3.
08亿元和 3.41亿元，每股收益分别为0.50元和0.55 元，目前股价对应的市盈率分别
为35倍和32倍，下调投资评级至“中性”。
推 荐——银河证券:短期业绩波动不改非晶合金变压器长期市场前景【2010-04-12】
预计公司10-12年的每股收益分别为0.55、0.68和0.82元。非晶合金变压器作为一种
节能环保的产品，具有良好的市场前景，公司是国内、乃至全球最大的专业化非晶合
金变压器制造企业， 随着技术的进步，国内外市场的开拓，一直困扰公司发展的非
晶带材来源单一，价格居高不下问题将最终解决，公司具有巨大的成长空间，我们维
持公司“推荐”的投资评级。
推 荐——东莞证券:蓄势待发【2010-04-12】
我们预计2010年和2011年公司每股收益为0.57元和0.74元。在节能减排和加大配网建
设大背景下，公司业绩将会有较大的增长，维持推荐。
推 荐——中金公司:净利润符合预期,江苏市场拖累需求【2010-04-12】
预计公司 2010、2011 年收入至 19.8 亿元、26.4 亿元，净利润3.8亿元、4.8 亿元
，同比增长48%、28%，对应每股收益 0.61 元、0.78元。公司交易于 2010 年 29 倍
市盈率，低于可比公司中值。投资者可等待江苏地区需求复苏后买入。
增 持——东方证券:业绩符合预期，静待行业拐点【2010-04-12】
我们预测10年-12年的 EPS分别为0.57、0.70、0.83元。参考可比公司10年的PE 水平
，并考虑到非晶合金变压器行业仍处于产品导入期，后续高增长值得期待，我们认为
给予35倍 PE较为合理，目标价20元，维持增持评级。
买 入——国金证券:置信电气业绩符合预期【2010-04-11】
2010～2012 年将分别实现营业收入2134.63、2940.91 和 3586.53 百万元，同比增
长分别为 64.7%、37.8%和22.0%；分别实现归属于上市公司股东的净利润 410.58、5
66.60 和 690.14百万元，同比增长分别为 60.7%、38.0%和 21.8%；分别实现每股收
益0.664、0.916和 1.115元；维持公司买入评级。
增 持——东方证券:期待新市场放量【2010-03-25】
我们预测09年-11年的 EPS分别为0.46、0.57、0.70元。参考可比公司10年的PE水平
，我们认为给予公司30-35倍PE较为合理，公司合理估值范围在17-20元之间，给予增
持评级。
增 持——东方证券:坐拥渠道和技术优势，只待节能政策发令【2009-12-30】
我们得到09年-11年的EPS分别为0.46、0.57、0.70元。参考可比公司 10 年的 PE 水
平，考虑到公司产品正处于市场导入阶段，公司在行业内又有着绝对的垄断地位，我
们认为给与公司 30-35 倍PE较为合理，则公司合理估值范围在17-20元之间，给与增
持评级。
买 入——国金证券:高效节能非晶合金变压器制造龙头【2009-10-29】
我们预计公司2009～2011年销售收入分别为1458.10、2364.94和3189.59百万元；净
利润分别为246.38、424.52和568.61百万元，每股收益分别为0.414、0.701和0.934
元。
推 荐——中投证券:四季度江苏省订单的收入确认将是公司全年收入增长的关键【2009-10-28】
未来几年公司保持增长的趋势比较明确。考虑到江苏订单推后确认，我们略调低09
年EPS，维持 2010-2011年盈利预测。三年EPS分别为 0.57元、0.80元和1.05 元，目
标价格22.00元，维持评级为“推荐” 。
推 荐——中金公司:江苏省采购量低于预期，小幅下调盈利预测【2009-10-28】
自我们 5 月中旬重点推荐以来，股价上涨了 20%，目前股价对应 2010 年市盈率为2
4 倍，估值处于A 股可比公司的中值。业绩低于市场预期，可能会对股价造成短期压
力。但我们看好明年电网投资恢复以及节能减排力度增加， 明年采购非晶变压器力
度显著提升的可能有天津、上海和浙江。建议投资者逢低吸纳。
推 荐——长城证券:毛利率大幅提升，前景继续看好【2009-10-28】
调整公司09、10年营业收入预测分别至 16.3 亿元和21.6亿元，净利润分别为3.3亿
元和 4.3亿元，每股收益分别为 0.53元和0.69元，目前股价对应的市盈率分别为36
倍和28倍，公司仍然是电网节能的重要投资品种，维持“推荐”的投资评级。
增 持——天相投顾:短期无估值优势，长期发展仍看好【2009-10-28】
预计2009-2010年每股收益分别为0.53元、0.69元，对应动态市盈率分别为48、37倍
，在同类公司中不具备估值优势，但出于对非晶合金变压器广阔市场的认可，我们看
好公司未来的发展，维持“增持”投资评级。提示阶段性业绩不达预期风险。
增 持——凯基证券:置信式扩张继续CDM带来远景期待【2009-09-14】
综合而言，置信非晶变压器的生产能力毋庸质疑，08 年日立非晶扩产之后，年生产
能力已达到 9 万吨，且其新上一条万吨线到达产只需要 8-9 个月的时间，投资也只
需要一个亿，因此不会出现带材供不应求的局面，而置信方面也不存在产能瓶颈障碍
。从销售方面来看，置信式蚕食以及新能源电源端变压器市场的进入使置信已做好各
方面准备，只欠国家电网何时放开非晶变压器市场的容量这一东风的相助。从 CDM
意向签订以及国家将整个低碳排放列入到国家战略，使我们相对乐观看好未来三年整
个非晶市场的蓬勃发展。 预估公司 09-10 年的 EPS分别为 0.56 元和 0.71 元，
给予公司 2010 年 30 倍 PE 估值（目前行业平均在 25-30 倍之间） ，目标价 21.
3 元，首次评级给予「增持」 。中短齐我们看好国家持续低碳概念深化带来的利好
，尤其在哥本哈根会议期间的持续推动力。
买 入——渤海证券:新能源领域的不断拓展将提升公司估值空间【2009-08-26】
预计公司2009-2011 年EPS 为0.54 元、0.72和0.91，未来几年公司增长趋势较为
明确，考虑公司作为节能减排领域的龙头企业及在新能源领域的不断拓展，估值应有
一定溢价，我们给予“买入”评级，目标价：21.5元。
推 荐——中金公司:业绩符合预期【2009-08-26】
我们维持 2009和 2010 年的业绩预期为 0.56和0.86 元，引入2011年每股收益预测
1.22元。2009和 2010年动态市盈率已降低至 29.1 倍和18.9 倍，估值处于板块最低
端，重申推荐评级。
买 入——东海证券:“资产质量优化带来良好预期”【2009-08-26】
维持公司 09-11年每股收益到为 0.55元，0.75元和 0.93元，对应动态 PE 为 29.44
X、21.76X 和 17.56X，资产质量在 09年将明显提高，而节能技术的应用将贯穿“产
业结构调整”主线，这为公司持续成长带来良好的预期与保证；维持“买入评级”。
强烈推荐——招商证券:毛利率大幅提升，不断复制“江苏模式”【2009-08-26】
我们预计 2009、 2010、 2011 年每股收益为 0.59、0.76 和 1.01 元。按 09 年
30 倍市盈率计算，估值区间为 16-19 元，维持“强烈推荐-A”的投资评级。
推 荐——银河证券:继续以合资公司形式推动非晶合金变压器在全国的应用【2009-08-10】
由于新成立合资公司未来销售情况仍不确定，我们暂不调整公司经营数据，维持对公
司未来几年的盈利预测，预计公司09－11年的每股收益分别为0.57、0.69和0.84元。
非晶合金变压器作为一种节能环保的产品，具有良好的市场前景，公司是国内、乃至
全球最大的专业化非晶合金变压器制造企业， 随着技术的进步，国内外市场的开拓
，一直困扰公司发展的非晶带材来源单一，价格居高不下问题将最终解决，公司具有
巨大的成长空间，我们维持公司“推荐”的投资评级。
推 荐——中金公司:再下一城【2009-08-10】
公司 09 和 10 年市盈率分别为 29 倍和 19 倍，估值接近A 股大盘水平，处于输配
电设备最低端。市场担忧电网投资低于预期，但我们认为要区分电网投资结构，高压
设备投资低于预期迹象明显，但鉴于城乡配电网建设任务迫切，低压设备投资依然旺
盛。就节能方面而言，国家电网已与世界银行合作，以配电变压器技术改造为示范，
申请 CDM 补贴。这将明显提升非晶合金变压器节能功效给电网带来的盈利贡献，进
一步激发电网采用非晶合金变压器的积极性。我们建议投资者将置信电气和东方电气
作为首选股进行电力设备行业的配置，将金风科技和天威保变作为首选股进行新能源
行业的配置。
强烈推荐——浙商证券:具有产品垄断优势的节能先锋【2009-08-05】
具有产品垄断优势的节能先锋。
推 荐——爱建证券:非晶合金变压器应用领域打开新空间【2009-07-30】
预计09年、10年EPS 为0.49 元、0.71 元，目前股价下动态 PE 为32 倍、22 倍，公
司成长性极好，在细分市场占据垄断地位，在输变电行业上市公司中估值并不过高，
维持“推荐”的投资评级。
推 荐——中金公司:风电市场首次突破【2009-07-29】
公司的传统业务是为电网提供节能配电变压器，今年以来在新能源领域不断获得突破
（世博会光伏变压器订单和此次风电变压器订单）。公司已公告中期业绩同比增长 5
0%以上，即0.21 元以上，超过我们7月2 日“中期业绩预览”7%以上。我们维持09和
10年0.56和0.86元的每股收益预测，股价对应 09 和 10 年市盈率为 30 倍和 20 倍
，估值处于输配电设备板块低端，超越板块的高成长性以及新能源市场的潜在贡献并
未在估值中得到体现。重申买入评级和 22元的目标价，股价有 30%的上涨空间。
推 荐——长城证券:我国节能变压器的领先企业【2009-07-27】
近期我们走访了上海置信电气股份有限公司，跟公司管理层交流了经营情况。公司情
况比较乐观，上半年净利润同比增长超过50%，订单获取情况乐观，毛利率提升较多
。我们预计公司将继续维持高增长态势，09、10年营业收入将分别达到 21.5亿元和
28亿元，净利润分别为 3.5亿元和 4.5亿元，每股收益分别为 0.57元和 0.73元，目
前股价对应的市盈率分别为 29倍和 22倍，公司作为节能配网变压器的龙头企业，前
景非常看好，给予“推荐”的投资评级。
推 荐——银河证券:节能减排政策继续推动非晶合金变压器的应用【2009-07-25】
根据最新了解的情况，我们略微调高了公司未来10 和 11 年的收入预期，进而利润
也有所上调，预计公司 09－ 11 年的每股收益分别为0.57、0.69 和 0.84 元。非晶
合金变压器作为一种节能环保的产品，具有良好的市场前景，公司是国内、乃至全球
最大的专业化非晶合金变压器制造企业， 随着技术的进步，国内外市场的开拓，一
直困扰公司发展的非晶带材来源单一，价格居高不下问题将最终解决，公司具有巨大
的成长空间，我们维持公 司“ 推荐 ” 的投资评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-06-30 ｜ 24｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-06-28 ｜ 4590｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜置信电气拟与安泰南瑞签订合资协议书,共同出资9,000万元人民｜
｜ ｜币成立合资公司,置信电气持股51%,安泰南瑞持股49%。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-09 ｜ 610000｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜从2014年度至召开公司2014年度股东大会期间，公司及控股子公｜
｜ ｜司的日常关联交易预计销售合同总金额约不超过530,000万元， ｜
｜ ｜采购合同总金额约不超过80,000万元。20140509：股东大会通过｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 股权转让 ｜2013-07-31 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜同时,国网电科院已经与置信集团签署协议,国网电科院拟受让置｜
｜ ｜信集团所持本公司部分股份,国网电科院拟受让的股份数与认购 ｜
｜ ｜置信电气本次非公开发行股份数的合计约为9,678.80万股,具体 ｜
｜ ｜受让数量待本次非公开发行所涉及的拟购买资产评估值和拟发行｜
｜ ｜股份数量确定后,由双方另行签订补充协议,予以明确.国网电科 ｜
｜ ｜院与置信集团签署的股份转让协议以本次非公开发行获得中国证｜
｜ ｜监会批准为前提条件. 目前,东方国际签署意向书,同意将所持本｜
｜ ｜公司1,821.75万股股份(占交易前置信电气总股本的2.94%)无偿 ｜
｜ ｜划转至上海市电力公司,同时国家电网已经同意上海市电力公司 ｜
｜ ｜受让股份后将所持该部分股份无偿划转至国网电科院,相关协议 ｜
｜ ｜及其他手续正在办理中,该事项需国务院国资委的批准.上海电力｜
｜ ｜实业已经签署协议将其所持本公司5,465.25万股股份(占交易前 ｜
｜ ｜置信电气总股本的8.83%)转让给上海市电力公司,同时国家电网 ｜
｜ ｜已经同意上海市电力公司受让股份后将所持该部分股份无偿划转｜
｜ ｜至国网电科院,尚需国务院国资委的批准. ｜
└──────┴────────────────────────────┘
