☆风险因素☆ ◇600496 精工钢构 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——东兴证券:钢构龙头业绩探底，等待超预期【2013-05-29】
由于公司自身并未对2013年乐观预期，我们谨慎估计，预计公司2013年到2015年的每
股收益为0.49元、0.55元和0.75元，以昨日收盘价8.51元计算，对应的动态PE为18倍
、16倍和12倍，考虑到公司的龙头地位、业绩改善存在超预期可能、公司风险控制意
识较强、以及未来资源的整合协同和行业发展空间巨大，给予公司“推荐”的投资评
级。
增 持——海通证券:在手合同充沛，费用率高企拖累业绩【2013-04-26】
公司业务的进展与宏观投资环境关系密切，未来的业绩很大程度上取决于固定资产投
资回升的力度。预计2013-2014年的每股收益分别为0.42元和0.5元。给予公司2013年
19倍的动态市盈率，合理价值为7.98元，维持“增持”投资评级。
持 有——中银国际:期待业绩复苏【2013-04-16】
我们将对公司2013-2014年的每股收益预测调整至0.450和0.575元，2015年每股收益
预测为0.734元。目标价由7.40元小幅下调至6.75元，对应2013年15倍市盈率，维持
持有评级。
谨慎增持——国泰君安:13年规模增速有望恢复且净利率回升【2013-04-16】
12年销售费用同增59%，管理费用同增33.6%，财务费用同增146%（主因收购金刚幕墙
及基建投入等增加借款及合并范围变动），期间费用率攀升3pp达9.9%。12年资金面
偏紧，影响工程项目进度及工程款回收，影响收入确认和现金流，12年经营活动产生
现金净流量同减427%。13年公司将努力将费用控制在7.08亿内，费用率或同比改善。
预计13-14年EPS0.46、0.58元，考虑经济复苏传导到制造业投资初期，下调评级至“
谨慎增持”，给予公司13年16倍PE，目标价7.4元。
持 有——中山证券:期间费用大幅上升拖累业绩【2013-04-16】
我们预测公司2013-15年实现EPS0.46、0.53和0.56元，对应PE14.46、12.62和11.91
倍，维持“持有”评级。
增 持——海通证券:钢构业务徘徊于底部，有待下游投资趋势明朗，光伏业务进展相对缓慢【2013-04-16】
公司业务的进展与宏观投资环境关系密切，未来的业绩很大程度上取决于固定资产投
资回升的力度。预计2013-2014年的每股收益分别为0.42元和0.5元。给予公司2013年
17倍的动态市盈率，合理价值为7.14元，维持“增持”投资评级。
买 入——中信证券:主业订单趋势良好，光伏业务面临爆发【2012-11-12】
我们维持对公司2012/2013/2014年每股收益0.41/0.52/0.64元的预测。当前公司股价
为6.64元，对应2012/2013/2014市盈率分别为16/13/10倍。考虑到公司在业内的龙头
地位及光伏建筑一体化业务面临爆发增长机遇，并结合公司历史估值水平，我们认为
给予公司2013年18倍市盈率是合适的，目标价9.40元，维持“买入”评级。
持 有——中银国际:增长放缓未有明显改善等待需求复苏【2012-10-26】
我们将对公司2012-2014年的每股盈利预测下调至0.369、0.471和0.574元，目标价下
调至7.40元，对应2012年20倍市盈率，维持持有评级。
推 荐——长江证券:环比略有改善，难改全年业绩下滑局面【2012-10-26】
我们下调公司的业绩预测，预计2012年和2013年的EPS分别为0.45元和0.59元，对应
当前价格的PE分别为15.6倍和12倍。考虑到公司是钢结构行业的龙头企业，竞争优势
突出，仍然维持对于公司的推荐评级。
谨慎推荐——东莞证券:业绩下滑源于费用率高，维持谨慎推荐【2012-10-26】
我们预计公司2012至2013年营业收入分别为57.56亿，60.44亿；归公净利润分别为2.
54亿，3.07亿；按照最新股本摊薄后EPS分别为0.43元、0.52元，对应当前股价EPS分
别为17倍、14倍。维持谨慎推荐评级。
增 持——申银万国:受轻钢需求拖累，等待光伏业务拐点【2012-08-28】
我们预计12/13EPS分别为0.43/0.47元，增速分别为-10%/9.7%，对应当前股价的PE分
别是15X和14X，维持增持评级。
推 荐——长江证券:财务费用大幅上升拖累当期利润下滑【2012-08-28】
我们略微下调公司盈利预测，预计2012年、2013年EPS分别为0.58元、0.72元，对应
当前的价格，PE分别为10.8倍、8.6倍，估值偏低，维持推荐评级。
持 有——中银国际:收入增长放缓，费用高企致中期业绩低于预期【2012-08-28】
我们将2012-2014年每股盈利预测下调至0.417、0.491、0.597元，目标价下调至6.70
元，对应2012年16倍市盈率，评级由买入调整为持有。
增 持——海通证券:毛利率提升，三费率大幅增加导致业绩低于预期【2012-08-28】
预计2012-2013年的每股收益分别为0.51元和0.62元。给予公司2012年12-15倍的动态
市盈率，合理价值区间为6.63-7.65元，维持“增持”投资评级。
推 荐——华泰证券:业绩低于预期，成长潜力依存【2012-08-28】
我们下调公司盈利预测，预计2012-2014年EPS0.53元、0.64元和0.76元，钢结构替代
性发展空间以及公司在光伏建筑等新型业务领域的拓展，都将提升公司未来业绩空间
，依然维持“推荐”评级。
增 持——国泰君安:战略合作，首次进入光伏建筑工程【2012-06-07】
精工钢构12年目标签100亿，三项费用控制在4.5亿内。随经济形式有所下滑，但公司
作为行业龙头，竞争优势突出、管理能力强，并随着公司兼并收购项目的规模效应逐
步展现，预计公司将保持较高的营收增速。预计公司12-13年EPS0.6和0.8元。增持，
目标价11元。
增 持——申银万国:光伏业务签下第一个重要战略客户【2012-06-06】
我们预计公司12、13年EPS分别为0.57、0.71元，钢结构业务需求尚未看到好转迹象
，但光伏业务迈出了重要一步，维持增持评级。
推 荐——华泰证券:光伏建筑业务稳步推进【2012-06-06】
我们暂不上调公司的盈利预测，预计公司2012-2014年EPS为0.64元、0.75元和0.90元
的盈利预测，估值优势明显，维持“推荐”评级。
推 荐——长江证券:收购策略效果初显，公司未来增长可期【2012-04-23】
我们预计公司今年的收入增速保持在20%左右，2012年和2013年的EPS分别为0.62元、
0.8元，维持推荐评级。
增 持——海通证券:收购和在手合同保增长，新签依存压力【2012-04-23】
我们预计2012年-2013年的EPS为0.62和0.82元，给予公司2012年15-17倍的动态市盈
率，合理的价值区间为9.6-10.4元，建议“增持”。
增 持——天相投顾:一季度收入保持较快增长【2012-04-23】
我们预计公司2012年-2014年每股收益分别为0.68元、0.93元和1.15元。对应于上个
交易日收盘价8.00元的，动态市盈率分别为12倍、9倍和7倍。维持公司“增持”的投
资评级。
买 入——中银国际:4季度增长放缓明显，2011年业绩低于预期【2012-03-28】
我们将2012-2013年每股收益预测下调至0.594和0.747元，14年每股收益预测为0.880
元，目标价下调至9.50元，对应2012年16倍市盈率，维持买入评级。
买 入——中信证券:业绩低于预期，主业保持较快增长【2012-03-28】
我们下调公司2012/2013每股收益预测至0.64/0.82元，（原预测2012/2013年EPS0.82
/1.06元），预计2014年EPS为1.02元；当前股价8.21元，对应2012/2013/2014年PE分
别为13/10/8倍。考虑到公司龙头地位及有望在光伏领域取得突破，我们认为给予公
司2012年20倍PE是合理的，目标价12.80元，维持“买入”评级。
增 持——海通证券:四季度主业下滑，毛利率提升，未来关键在于收购的公司和传统主业的整合【2012-03-28】
公司2011年新接订单79.50亿元，其中前三季度新签订单约70亿，四季度新签放缓，
公司受宏观经济影响依然较大；我们预计2012年-2013年的EPS为0.62和0.82元，给予
公司2012年15-17倍的动态市盈率，合理的价值区间为9.6-10.4元，建议“增持”。
推 荐——长江证券:管理能力优秀，抵御行业风险【2012-03-28】
预计公司2012年、2013年的摊薄每股收益为0.62元、0.8元，给予推荐评级。
谨慎推荐——民生证券:钢结构龙头，尽享行业景气盛宴【2012-02-24】
预计2011-2013年归属于母公司分别为3.39亿元、4.5亿元、5.45亿元，EPS分别为0.5
8元、0.77元、0.93元。估值区间为11.6元-13.9元，对应2012年PE、15-18倍PE。
买 入——中银国际:中标5.13亿体育场馆钢结构工程【2012-02-16】
公司2011年前三季度新接订单70.3亿元，同比增长37%。此外公司在拓展国际方面也
有进一步突破，在沙特中标约1亿美元项目，预计毛利率约25%，远超目前水平。在行
业空间较大而行业龙头市场占有率不高的情况下，公司受宏观调控政策影响相对有限
。我们继续维持对公司的买入评级。
买 入——中银国际:收购广东金刚幕墙将推动公司进一步向建筑集成服务商迈进【2012-01-17】
由于目前金刚幕墙2011年的业绩尚不明确，我们保守预计金刚幕墙2012年净利润为3,
000万元，则此次收购对应市盈率是8.6倍，对应的2010年市净率为1.9倍。我们预计2
012年精工钢构归属母公司所有者净利润同比增长30%达到4.32亿元（对应每股收益0.
737元），收购后预计净利润达到4.62亿元（对应每股收益0.787元），此次收购对业
绩增厚约为7%。目前2012年的市盈率已经不足10倍，我们维持对公司的买入评级。
买 入——国金证券:巩固行业龙头优势，分享行业成长盛宴【2011-12-23】
公司目前股价7.39，对应2011-2013年PE为12、9、7倍，大幅低于同行业其它公司估
值水平，在未来行业规模不断扩大、集中度不断提高的大背景下，公司作为龙头企业
，凭借其内在的优良品质和外在的发展机遇的推动，必将可以实现发展跨越，业绩增
速超过平均行业水平，因此我们认为公司可以享受较高估值，2012年15-16倍估值水
平较为合理，对应目标价为12.26-13.07元，维持“买入”评级。
谨慎推荐——民生证券:新签订单充足，盈利能力提升【2011-12-21】
预计公司2011年-2013年营业收入分别为66亿元、81亿元、99亿元，同比分别增长24%
、23%、23%；归属上市公司母公司净利润分别为3.5亿元、4.6亿元、5.9亿元，同比
增长55%、32%、29%；实现基本每股收益分别为0.58元、0.77元、0.99元。首次给予
公司谨慎推荐投资评级。
买 入——中信证券:激励期权行权显示股价被低估【2011-12-13】
盈利预测及投资评级：我们维持对公司2011/2012/2013年EPS分别为0.61/0.82/1.06
元的预测，2010～2013年净利润CAGR为40%，目前公司股价为10.10元，对应2011/201
2/2013市盈率分别为17/12/10倍。考虑到公司行业龙头地位及涉足光伏建筑领域，我
们认为给予公司2012年20倍PE是合理的，维持16.40元目标价，维持“买入”评级。
增 持——天相投顾:集成创新助公司“脱胎换骨”【2011-12-08】
公司2011年-2013年每股收益分别为0.60元、0.78元和0.99元。对应于11月25日9.80
元的收盘价，动态市盈率为16倍、13倍和10倍。我们认为相对13.26元的合理价位，
目前公司股价偏低30%左右，维持公司“增持”的投资评级。
买 入——中银国际:精工钢构收购青岛城乡设计院51%股权以及湖北楚天20%股权【2011-12-07】
公司拟收购武汉建工持有的楚天钢构的20%股权，收购完成后公司将持有楚天钢构100
%股权，短期来看，由于楚天钢构目前盈利能力相对较差，2010年净利润接近亏损二
千万，预计今年仍难以有较大利润贡献，但从长期来看此次收购有利于提升公司对楚
天钢构的管控能力，加快公司业务的发展，提升公司的综合竞争能力。我们看好公司
的设计-制造-安装一体化的战略，维持对公司的买入评级。
买 入——中信证券:收购优质设计院，向钢结构建筑集成服务商再进一步【2011-12-07】
盈利预测及投资评级：我们预测公司2011/2012/2013年EPS分别为0.61/0.82/1.06元
，2010～2013年净利润CAGR为40%，目前公司股价为10.08元，对应2011/2012/2013市
盈率分别为16/12/10倍。考虑到公司行业龙头地位及涉足光伏建筑领域，我们认为给
予公司2012年20倍PE是合理的，维持16.40元目标价，维持“买入”评级。
买 入——国金证券:精工钢构发行债券申请获证监会审核通过点评【2011-11-22】
预计2011-2013年，公司EPS为0.614、0.817、1.064元，维持“买入”评级。
增 持——申银万国:向“钢结构建筑商”转型深入，盈利能力提升【2011-10-31】
预计11、12年EPS分别为0.57、0.74元，对应的增速分别为49%、29%，考虑公司由“
建筑钢结构商”向“钢结构建筑商”转型不断推进的过程中，盈利能力与核心人员人
均产值将逐步提高，维持增持评级。
买 入——海通证券:收入增速放缓，毛利率提升，现金较为紧张【2011-10-28】
公司订单充沛，今年前9月新签订单70.3亿元，我们预计公司2011-2013年的每股收益
分别为0.57元、0.76元和0.89元；但考虑到公司可能在3个月内进行增发，可能会摊
薄业绩，如果增发完成，则2011-2013年EPS为0.50元、0.69元和0.82元，考虑到公司
未来两年的净利润将保持超过30％的复合增长，给予公司2012年18倍的动态市盈率，
目标价为12.42元，首次给予“买入”投资评级。
增 持——天相投顾:业绩增长主要源自毛利率的提升【2011-10-28】
预计公司2011年-2013年每股收益分别为0.58元、0.77元和0.97元。对应于上个交易
日收盘价10.41元，动态市盈率分别为18倍、14倍和11倍。维持公司“增持”的投资
评级。
买 入——中信证券:毛利率提升推动业绩高增长【2011-10-28】
我们维持公司2011/2012/2013年EPS分别可达0.61/0.82/1.06元的预测，2010-2013年
净利润CAGR为40%，目前公司股价为10.41元，对应2011/2012/2013市盈率分别为17/1
3/10倍。考虑到公司行业龙头地位及涉足光伏建筑领域，我们认为给予公司2011年30
倍PE是合理的，目标价18.20元，维持“买入”评级。
买 入——中信证券(浙江):跟踪报告（三）：2011年三季报业绩预增点评【2011-10-20】
考虑到整体经济放缓，我们略为下调2012年盈利预测，预计公司2011-2012年每股收
益为0.51元、0.65元（考虑公开增发摊薄），因此暂下调目标价至13元。短期来看，
公司公开增发箭在弦上，股价上涨动力较足。
买 入——国金证券:2011年第三季度业绩预增点评【2011-10-19】
钢结构企业必须直面总包方向钢结构业务渗透的问题，对于这个问题，目前产生了两
种模式：一种是以精工钢构为代表的总包模式；一种是以鸿路钢构为代表的制造商模
式。对于这两种模式，都是在目前盈利困局下的创新，因此我们都很看好。精工钢构
努力取得总包资质，以工程带动加工，向业主提供全方位的建筑集成服务，降低业主
的寻找和谈判成本，一站式服务将成为未来钢结构发展的一个方向，因此长期看好公
司未来的发展。预计2011-2013年，公司EPS为0.614、0.817、1.064元，维持“买入
”评级。
买 入——中银国际:钢构行业龙头，一体化战略加强竞争优势【2011-09-28】
我们预计公司2011-2013年每股收益为0.573、0.745、0.982元，首次评级为买入，给
予目标价14.30元。
推 荐——华创证券:政策支持明朗，公司加速成长【2011-08-22】
我们预测公司11、12、13年EPS分别为0.59、0.83、1.05元的盈利预测，当前股价对
应11、12、13动态PE分别21x、15x、12x,首次关注给予推荐评级。
增 持——国泰君安:订单显示行业景气，模式转变提高毛利【2011-08-22】
预计公司2011-2013年公司EPS0.58元，0.84元和1.20元。目前装饰股平均估值34倍，
基本恢复到一季度高点水平。精工钢构一季度高点27倍，目前22倍，估值优势已经展
现。随着业绩释放将消除市场分歧，获得估值提升。增持评级，目标价17.5元。
买 入——中信证券:业绩高增长，多市场开花【2011-08-22】
我们维持公司2011/2012/2013年EPS分别可达0.61/0.82/1.06元的预测，2010～2013
年净利润CAGR为40%，目前公司股价为12.49元，对应2011/2012/2013市盈率分别为20
/15/12倍。考虑到公司行业龙头地位及涉足光伏建筑领域，我们认为给予公司2011年
30倍PE是合理的，目标价18.20元，维持“买入”评级。
买 入——中信证券(浙江):跟踪报告（二）：2011年中报点评【2011-08-22】
我们维持预计公司2011-2012年每股收益为0.51元、0.75元（考虑公开增发摊薄），
认为未来公司业绩增长将有明显提速，给予公司2011年30倍动态市盈率相对合理，因
此给予15元目标价。
买 入——方正证券:业绩符合预期，新订单增长迅猛【2011-08-20】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.55、0.69和0.90元，以当前股价计算对应的PE分别
为23倍、18倍和14倍，由于钢结构行业未来维持高景气，公司作为建筑钢结构龙头且
盈利模式转型应获得估值溢价，给予公司2012年25倍PE，对应合理价值达到17元，维
持“买入”评级。
增 持——国泰君安:钢结构系列报告34：继续坚定看好精工钢构【2011-08-15】
装饰公司业绩高成长改变了市场观点分歧，估值也获得了大幅提升。钢构11年开始进
入增长期也将消除分歧获得估值提升。1季报期间装饰股平均PE为29倍，精工PE为22
倍，目前装饰股平均35倍，精工为20倍，估值优势已经展现，在新签合同持续高增长
与业绩验证趋势明确的背景下，钢结构龙头企业有望迎接新一轮行情。同时公司公开
增发顺利通过审核，本次公开发行股份对应最高募集资金与股份的股价为11.7元，而
目前股价仅12.25元，具备吸引力。
买 入——中信证券(浙江):钢结构细分龙头【2011-08-12】
预计公司2011-2012年每股收益为0.51元、0.75元（考虑公开增发摊薄），我们认为
未来公司业绩增长将有明显提速，给予公司2011年30倍动态市盈率相对合理，因此给
予15元目标价。
增 持——湘财证券:规模与效益齐飞【2011-07-29】
预计公司11-13年分别实现营收65.81、72.76和76.44亿元，增长率分别是23.86%、10
.57%和5.05%；预计11-13年实现归属母公司净利润分别是2.84、4.09和5.11亿元，实
现每股收益分别是0.73、1.06和1.32元，对应的市盈率分别是17x、12x和10x。根据
类比上市公司的估值水平，综合考虑后，给予公司21倍的PE，目标价15.33元，首次
给予“增持”评级。
增 持——国泰君安:业绩大幅预增，新签合同高速增长【2011-07-22】
精工钢构半年度业绩预增印证了我们去年4季度对钢结构迎来拐点式上升的判断。公
司业绩将步入高增长，增发募投将实现多业务线战略，预计11-12年EPS为0.58、0.82
元（考虑增发后），增持。目标价17.5元。
买 入——国金证券:中报业绩预增点评【2011-07-21】
我们看好公司未来的发展，预计公司2011-2013年EPS为0.614、0.817、0.966元，维
持“买入”评级。
买 入——中信证券:业绩和订单增长强劲，项目大型化趋势明显【2011-07-21】
我们维持公司2011/2012/2013年EPS分别可达0.61/0.82/1.06元的预测，2010～2013
年净利润CAGR为40%，目前公司股价为12.75元，对应2011/2012/2013市盈率分别为21
/16/12倍。考虑到公司行业龙头地位及涉足光伏建筑领域，我们认为给予公司2011年
30倍PE是合理的，目标价18.20元，维持“买入”评级。
买 入——中信证券:再次激励将促新团队加速整合【2011-07-11】
我们预测公司2011/2012/2013年EPS为0.61/0.82/1.06元，2010--2013年净利润CAGR
为40%，目前公司股价为13.06元，对应2011/2012/2013市盈率分别为22/16/12倍。考
虑到公司行业龙头地位及涉足光伏建筑领域，我们认为给予公司2011年30倍PE是合理
的，目标价18.20元，维持“买入”评级。
增 持——国泰君安:钢结构行业系列报告31：公开增发获通过，半年业绩值得期待【2011-07-06】
公司业绩步入高增长，增发募投将实现多业务线战略，预计11-12年EPS为0.58、0.82
元（考虑增发后），增持评级，目标价18.6元。
买 入——方正证券:转型钢结构集成服务商，引领行业趋势【2011-06-15】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.55、0.69和0.90元（转增后），以当前股价计算对
应的PE分别为19倍、15倍和12倍，由于钢结构行业仍处景气周期，公司作为建筑钢结
构龙头且盈利模式转型应获得估值溢价，给予公司2012年25倍PE，对应合理价值达到
17元，首次给予“买入”评级。
推 荐——华泰证券:向钢结构建筑集成商转型【2011-05-31】
预计2011-2013年EPS为0.58元、0.76元和0.90元，经过市场系统风险的释放后，目前
股价的估值水平依然偏低，给予公司2012年20X估值，目标价位15元。
增 持——国泰君安:把握钢结构业务高速发展，探寻持续成长模式【2011-05-18】
公司业绩步入高增长，增发募投将实现多业务线战略，预计11-12年EPS为0.66、0.94
元（增发前），增持，目标价18.6元。
强烈推荐——国都证券:一季报净利润大幅增长，行业持续景气【2011-04-29】
我们预计11、12年公司分别承接订单80亿，100亿和120亿，确认的营业收入为65.2亿
、81.23亿、101.6亿，毛利率假设为13.7%、对应摊薄后的EPS为0.66元、0.9元和1.2
0元，考虑到钢结构行业未来发展空间广阔和公司在行业中的龙头地位，我们给予公
司11年25倍的PE，对应的股价为16.5元，给予“强烈推荐-A”投资评级。
增 持——国泰君安:1季报净利润同增103%，业绩爆发拐点展现——钢结构系列报告28【2011-04-27】
公司业绩步入高增长，增发募投将实现多业务线战略，预计11-12年EPS为0.66、0.94
元（增发前除权后），增持，目标价18.6元。
增 持——国泰君安:1季报预告点评、钢结构系列报告26：1季报预增90%-110%，印证业绩拐点爆发【2011-04-13】
“今年钢构即去年装饰”，公司业绩步入高增长阶段，光伏建筑等增发募投将实现多
业务线战略实施，预计精工钢构11-12年EPS分别为0.65、0.93元（增发前除权后），
增持，目标价18.6元。
增 持——国泰君安:参与太阳能大发展的建筑集成商【2011-03-24】
我们预计精工钢构11-13年EPS分别为0.95、1.35、1.93元，考虑增发摊薄后0.83、1.
18、1.69元，维持增持评级，目标价28元。
强烈推荐——国都证券:公开增发点评【2011-03-22】
我们坚持看好公司未来“建筑集成一体化”的发展模式，募投项目将会在三年之后达
产，我们目前维持之前的盈利预测，预计11、12年公司的EPS为0.82元和1.11元，200
9-2012年的净利润CAGR为30.8%，维持“强烈推荐-A”的投资评级。
买 入——国金证券:精工钢构非公开发行股票预案点评【2011-03-22】
我们看好公司未来的发展，预计2011-2012年EPS分别为0.958、1.324元，维持对公司
的“买入”评级。
增 持——国泰君安:公开增发促进战略规划实施【2011-03-22】
精工钢构2010年实现营业总收入53亿，同增18%，净利润2.2亿，同增16%，EPS0.58元
；全年新签合同64.5亿，同增32%，其中上半年31亿，同增8.3%，下半年33.5亿，同
增65%，其中亿元以上重大项目15个，金额25亿，同增70%。2011年订单继续向好，1-
2月订单比10年1季度高67%。预计精工钢构11-13年EPS分别为0.95、1.35、1.93元，
考虑增发摊薄后0.83、1.18、1.69元，维持增持评级，目标价28元。
推 荐——华泰证券:关注业务模式升级所带来增长潜力【2011-03-10】
我们预计公司2011-2013年EPS为0.85元、1.10元和1.33元，鉴于公司在行业中的龙头
地位，以及业务模式升级所带来的超预期增长的可能，依然给予“推荐”评级，6个
月目标价25元。
强烈推荐——国都证券:集成商服务模式未来几年效果将会显现【2011-03-10】
我们维持之前的盈利预测，预计11、12年公司分别承接订单80亿，100亿，确认的营
业收入为64.4亿、81.6亿,毛利率假设为14%，对应的EPS为0.82元和1.11元，2009-20
12年的净利润CAGR为30.8%，目前股价21.14元对应2011、2012年的PE分别为26、19倍
，考虑到钢结构行业未来发展空间广阔和公司在行业中的龙头地位，我们给予公司12
年25倍的PE，对应的股价为27.75元，给予“强烈推荐-A”的投资评级。
增 持——国泰君安:订单爆发式增长【2011-03-10】
集成化模式增强服务属性，公司拟10转5派0.5元，预计11-13年EPS分别为0.95、1.35
、1.89元，增持，目标价28元。
增 持——天相投顾:业务发展良好，挑战与机遇并存【2011-03-10】
预计2011年-2013年每股收益分别为：0.77元、1.15元和1.74元，按照上个交易日收
盘价21.14元计算，对应动态市盈率分别为27倍、18倍、12倍，我们维持公司的“增
持”投资评级。
买 入——国金证券:精工钢构2010年年报点评【2011-03-10】
我们看好精工钢构未来发展，预计公司2011-2012年EPS分别达到0.96、1.32元。维持
“买入”评级。
强烈推荐——国都证券:高品质的钢结构集成服务商【2011-03-07】
我们保守预计公司2010、2011、2012年的EPS分别为0.61元、0.82元、1.11元，2009-
2012年的净利润CAGR为30.8%，目前股价20.27对应2010、2011、2012年的PE分别为33
、25、18倍，考虑到钢结构行业未来发展空间广阔和公司在行业中的龙头地位，我们
给予公司12年25倍的PE，对应的股价为27.75元，给予“强烈推荐-A”的投资评级。
买 入——中信证券:打造高品质钢结构建筑集成服务商【2011-02-28】
我们维持对公司2010/2011/2012年每股收益0.58/0.85/1.14元的预测，2009～2012年
净利润CAGR为32%。目前公司股价为18.74元，对应2010/2011/2012市盈率分别为32/2
2/16倍。考虑到公司在业内的龙头地位及收购亚洲建筑后协同效应的逐渐体现，我们
给予公司2011年30倍PE，目标价由23.00元上调至25.50元，维持“买入”评级。
增 持——国泰君安:签订多高层建筑总包第一单，实现盈利模式转型【2011-02-28】
行业加速增长确立，模式转变促双轮驱动：预计10年新签合同约66亿（同增35%）；
上半年31亿（同增8.3%）；下半年35亿（同增72%）。钢构行业10年下半年出现加速
增长，模式转变带来业绩与估值双轮驱动。预计10~12年EPS0.58、0.95、1.34元，增
持，目标价28元。
增 持——国泰君安:收购亚洲建筑，打造钢结构集成服务商【2011-02-16】
钢结构行业集成化模式增强服务属性，强竞争力与战略规划促进公司业绩与估值双轮
发展，股权激励加强公司内部凝聚力，公司将受益钢结构行业的持续增长。预计公司
10~12年EPS0.58、0.95、1.34，对应PE33、20、14倍，增持，上调目标价至28元。
买 入——中信证券:收购优质资产发挥协同效应【2011-02-16】
我们将精工钢构2010/2011/2012年EPS预测由0.58/0.80/1.08元上调至0.58/0.85/1.1
4元，2009～2011年净利润CAGR为32%，目前公司股价为19.12元，对应2010/2011/201
2市盈率分别为33/23/17倍，我们将其目标价由20.00元上调至23.00元，对应2012年2
0倍PE，维持“买入”评级。
增 持——国泰君安:吨钢毛利持续提升，盈利无惧钢价风险【2011-02-13】
集成化模式增强服务属性，强竞争力与战略规划促进公司业绩与估值双轮发展，股权
激励加强凝聚力。预测10-12年EPS为0.58、0.85、1.20元，增持，目标价25元。
增 持——国泰君安:规模与效益齐飞的征途中【2011-01-21】
集成化经营模式增强服务属性，强竞争力与战略规划促进公司业绩与估值双轮发展，
股权激励加强团队凝聚力。公司具备长期高速增长的潜质与实力，三年看50元。
增 持——国泰君安:购买精工重钢，储备产能等待爆发【2010-12-22】
公司作为行业龙头，具有：1）品牌优势，多次获钢结构金奖，2）一体化管理模式与
有效激励优势。3）虚拟工厂制造外包，提高毛利率。因此公司更能受益钢结构行业
增长，预计公司10~12年EPS0.63、0.85、1.13，对应PE28、21、16倍，增持，目标价
20元。
增 持——国泰君安:明年的钢构即是今年的装饰【2010-12-14】
公司作为行业龙头，具有：1）品牌优势，多次获钢结构金奖，2）一体化管理模式与
有效激励优势。3）虚拟工厂制造外包，提高毛利率。因此公司更能受益钢结构行业
增长，预计公司10~12年EPS0.63、0.85、1.13，对应PE24、18、13倍，增持，上调目
标价至20元。
推 荐——中投证券:受益钢结构市场快速扩张,管理及资本优势加速公司成长【2010-12-01】
受益行业快速成长，公司进入快速成长期，给予推荐评级。10-12年公司EPS分别为0.
62、0.79和1.06元，业绩复合增速在30%以上，按2011年25倍PE估值，6个月内公司的
目标价为20.0元，给予推荐评级。
增 持——国泰君安:明后两年业绩拐点爆发式上升【2010-11-22】
预期2010-12年EPS0.63、0.85、1.13元，未来两年业绩进入爆发式增长期。公司为我
们明年最看好具翻倍潜质公司之一。行业成长空间大、集中度有利于龙头企业变强变
大，公司未来外协战略和总包模式变化将使得企业运营更加轻资产化。建议增持，年
内第一目标价格18元。
增 持——国泰君安:3季度业绩超预期，上调业绩和目标价【2010-10-22】
第3季度EPS0.17元、同增65%，承接业务量同增107%，业绩大幅超出预期。公司未来
面临业绩触底回升、行业爆发增长前夜、股权激励释放业绩三个拐点。增持。
增 持——天相投顾:业务承接势头不减，未来业绩明确【2010-10-22】
预计公司2010-2012年EPS分别为0.64元、0.88元和1.17元。以最新收盘价12.37元计
算，对应的动态PE分别为19倍、14倍和10倍。给予公司“增持”的投资评级。
推 荐——国元证券:业绩重回上升通道【2010-10-21】
预计公司2010-2012年实现每股收益分别为0.62、0.78、0.98元，目前股价12.39元，
PB为3.2倍，2011年PE为16倍，给予公司“推荐”的投资评级。
增 持——国泰君安:行业趋势和公司业绩未来拐点向上【2010-10-12】
十一五规划中有大量提及钢结构需求规划，此后06-07年相关钢结构业务增长率快，
十二五规划出台将刺激钢构收入增长。预计2010~12年EPS0.6、0.78、1.02，目标价1
5元，增持评级。本着两点撰写本报告：一是在目前时点上寻找未来2年可持续增长公
司；二是对4季度十二五规划主题作储备。若年底股权激励获批业绩和股价将进一步
打开空间。公司为我们储备的明年三家建筑牛股之一，长期看值得期待和持有。
谨慎增持——国泰君安:业绩符合预期，下半年将好于上半年【2010-08-30】
预期2010-11年EPS0.60、0.75元。今年11月定向增发解禁预期年报有高送配预期，年
底“十二五”规划有助于提升公司在体育场馆文化中心等需求预期，预期下半年业绩
好于上半年。基于上述原因和行业龙头地位，建议谨慎增持，目标价格13元。
增 持——天相投顾:质地优良，价值低估【2010-08-30】
预计公司2010-2012年EPS分别为0.60元、0.73元和0.94元。以最新收盘价11.55元计
算，对应的动态PE分别为19倍、16倍和12倍。公司质地优良，与同类公司相比估值水
平低估。我们给予公司“增持”的投资评级。
增 持——申银万国:股权激励助钢结构龙头迈上稳定增长的通道【2010-07-28】
维持“增持”评级以及12元目标价：预计公司10、11年EPS分别为0.6、0.73元，当前
股价相当于10年17倍、11年14倍；考虑到股权激励对公司未来业绩增长的正面作用，
我们认为11年之后业绩超预期的概率较大。
谨慎增持——国泰君安:股权激励点评【2010-07-28】
股权激励有利于释放业绩，谨慎增持，目标价格12元。
买 入——中信证券:股权激励促增长，股东增持显低估【2010-07-28】
我们预测公司10/11/12年EPS为0.68/0.86/1.00元（之前10/11年EPS预测为0.65/0.84
），2010-2012年净利润CAGR为26%。公司当前股价10.15元，对应10/11/12年市盈率1
5/12/10倍，考虑到公司行业龙头地位及未来业绩释放动力增强可能的业绩超预期机
会，维持目标价17元，维持“买入”评级。
买 入——金元证券:钢结构行业龙头，长期竞争优势突出【2010-06-11】
公司2010-2011年的每股收益分别为0.59元、0.73元。对应6月10日收盘价动态市盈率
分别为16倍和13倍。我们认为现阶段可给予公司18-20倍估值，目标价11.8元。给予
“买入”评级。
买 入——天相投顾:质地优良，价值低估【2010-04-28】
预计公司2010-2012年EPS分别为0.64元、0.76元和0.94元。以最新收盘价10.96元计
算，对应的动态PE分别为17倍、15倍和12倍。公司质地优良，与同类公司相比估值水
平严重低估。我们上调公司评级至“买入”。
推 荐——长城证券:净利润高增长，投资价值显现【2010-03-16】
预计公司 2010-2012 年实现每股收益 0.61、0.71 和0.84 元，目前股价为 11.89
元，对应 2010-2012 年市盈率为 19、17 和14倍。公司未来受益十二五基建规划、
安徽区域振兴计划和高速增长的钢结构市场需求，给予公司“推荐”的投资评级。
谨慎增持——国泰君安:09年业绩符合预期，10年受益工业和出口复苏【2010-03-11】
除钢结构业务增长外公司长江铝业4万吨彩铝板于2010年1月投产（之前产能2万吨）
，产能将在2010-11年逐步释放。预期公司2010-11年EPS为0.68、0.84元，同增38%、
23%。鉴于符合工业和出口复苏主题，受益十二五基建规划，谨慎增持，目标价格16
元。
推 荐——华泰证券:管理效率提升，业绩略超预期【2010-03-10】
预计公司 10-12 年的每股收益 0.60 元、0.71 元和0.87 元，认为合理价位应在 10
年 25X 的估值水平，6 个月目标价位15 元，维持“推荐”投资评级。
增 持——天相投顾:竞争优势明显，发展空间广阔【2010-03-10】
预计公司2010年和2011年EPS分别为0.65元和0.77元。以3月10日收盘价12.81元计算
，对应的动态PE分别为19.8倍和16.6倍。我们维持公司“增持“的评级。
强烈推荐——招商证券:业绩基本符合预期，彩涂铝板将成公司新亮点【2010-03-10】
1）钢价波动对公司影响的可控性。考虑到公司本身对成本的控制能力，只要钢价波
动幅度不超过 08年，其对业绩的影响基本在可控范围内。2）属于典型的“大行业、
小龙头”公司，未来成长空间巨大。3）6 月份将在上海举办“影响世界——钢结构
中国品牌 2010 国际峰会”，届时可能出台相关的配套政策以促进行业发展。
买 入——中信证券:毛利率提升得益于钢材价格下跌【2010-03-10】
毛利率提升得益于钢材价格下跌。
推 荐——国元证券:安徽彩铝项目有望成为新的利润增长点【2010-03-10】
预计公司 2010-2011 年实现每股收益 0.66、0.85 元；公司目前股价12.81 元，PB
为 3.6 倍、2010 年动态 PE 为 19.4 倍，考虑到公司未来业绩增长的确定性较高及
公司在钢结构行业的龙头优势，给予公司“推荐—”的投资评级。
增 持——东方证券:区域振兴，基建先行【2010-01-25】
在 2010 年销量 45 万吨和钢材价格上涨 10%的假设下，我们预计公司 2009、2010
和 2011 年 EPS 分别为0.52、0.67 和 0.85元。我们乐观认为公司未来面临广阔的
市场空间，订单水平将相对饱和，在成本上涨 20%的悲观假设下，我们认为公司 201
0年盈利在 0.58 元，成本上涨 10%，则盈利预测为 0.67 元，如果出现钢铁价格下
滑，则公司的盈利将进一步扩大，出现较好买点（见表5），目前中性假设下，公司
对应当前股价水平不到 PE25 倍，当前估值水平建议增持，目标价格16.75元。
谨慎增持——国泰君安:受益工业和出口复苏、安徽振兴钢构龙头【2010-01-18】
预期公司2009-11年EPS为0.53、0.68、0.85 元，同增 64%、29%、24%。目前公司 20
10 年 PE 为 20 倍，远低于业务类似公司 46 倍水平，也低于装饰工程公司 43 倍
水平。 公司业务即有施工属性又有产品工业属性，远不能与大盘建筑中铁等纯施工
企业相比，基于公司业务复合增长稳定性和盈利提升空间，给予 16 元目标价格，建
议谨慎增持。
买 入——中信建投:前景广阔，需求看好【2010-01-05】
预计公司 09-11 年摊薄后 EPS 分别为0.48 元、0.64元和 0.84元，对应2009-10年
PE 分别为24.6 倍和 18.3 倍，估值水平明显低于东南网架和杭萧钢构等同类公司和
A股平均估值水平。 考虑到钢结构行业是节能环保的新兴产业仍将继续快速发展、公
司业绩稳定增长预期和估值优势，我们维持对其“买入”评级，目标价16元。
推 荐——华泰证券:业绩大幅增长，略好于预期【2009-10-28】
我们维持公司09-10年的每股收益0.50和0.65元，认为合理价位应在 10 年20X 的估
值水平，目标价位 13 元，维持“推荐”投资评级。
增 持——天相投顾:产品结构调整提升毛利率【2009-10-28】
不考虑公司非公开发行因素，预计公司 2009、2010 年每股收益为 0.50 元、0.69
元，按10月 28日 9.95 元的收盘价计算，对应的动态市盈率为 20 倍、15倍，维持
公司“增持”的评级。
推 荐——国元证券:09年3季报点评【2009-10-28】
预计公司 2009-2011年实现每股收益 0.53、0.60、0.71 元；目前股价9.95 元，200
9 年 PE为 19 倍，PB为 3.6 倍；考虑到公司作为我国钢结构行业龙头，且新接定单
在基建投资快速增长刺激下逐步好转，给与公司“推荐-”的投资评级。
强烈推荐——招商证券:钢价下跌致业绩大幅提升【2009-10-27】
预估每股收益 09 年 0.60 元、10 年 0.75 元。维持公司强烈推荐-A的投资评级，
目标价 15元。
买 入——申银万国:超预期增长的钢构行业龙头，被忽略的市场价值洼地【2009-08-03】
我们预测公司 2009-2011 年每股收益分别为 0.65，0.77，1.12 元，未来 3 年净利
润复合增长率 40%。给予公司 09 年 25 倍市盈率，10年 20 倍市盈率，公司的合理
价值在 15.4-16.25 之间，据目前股价有 45%的上涨空间，建议投资者“买入”
审慎推荐——招商证券:钢价高点所签的闭口合同对业绩的贡献释放【2009-07-29】
受益4万亿投资驱动，国内固定资产投资大幅增加，铁路、公路、房屋建筑、桥隧等
投资增长猛超预期，同样使得公司营业收入出现了超预期的增长，我们将之前-4%的
增速调整为13%。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 13｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-28 ｜ 2000｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜随着公司重型、异型钢结构生产基地（二期）、绿色集成建筑科｜
｜ ｜技产业园项目的开展及公司日常生产设备的维护和更新，公司对｜
｜ ｜专用设备及其零配件采购等需求将进一步增加。对此，为规范公｜
｜ ｜司及下属所控制企业与关联方之间的日常关联交易，公司于2014｜
｜ ｜年5月27日与精功集团签署《2014年度专用设备及零配件采购协 ｜
｜ ｜议》，即：本公司及下属所控制企业因日常生产经营的需要，按｜
｜ ｜照行业之可比当地市场价格向精功集团及其下属所控制企业采购｜
｜ ｜专用设备及零配件、劳务等，总金额为不超过2,000万元人民币 ｜
｜ ｜（不含税，不含本数）。协议有效期为2014年度。公司于2014年｜
｜ ｜5月27日召开的公司第五届董事会2014年度第五次临时会议审议 ｜
｜ ｜通过了上述关联交易事宜。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-09 ｜ ｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜鉴于公司所处行业的特殊性，为了充分利用好关联公司——浙江｜
｜ ｜精工建设集团有限公司（以下简称“精工建设集团”）房屋建筑｜
｜ ｜总承包一级资质，为公司项目承接提供便利，拟提请公司股东大｜
｜ ｜会授权公司及控股子公司2014年度与精工建设集团进行联合投标｜
｜ ｜工作。20140509：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-02-20 ｜ 255960000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
