☆风险因素☆ ◇600468 百利电气 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
中 性——宏源证券:业绩略低预期，等待限流器进展【2012-04-18】
由于增发时点尚不确定，因此暂时不考虑增发的情况下，我们预计12/13/14年公司EP
S分别为0.14/0.16/0.19元。鉴于超导限流器进展的不确定性仍然存在，因此暂时维
持对公司的“中性”评级。
增 持——山西证券:超导限流器前景广阔，推广可期【2011-11-08】
不考虑增发情况下，我们预计公司2011-2012年每股收益0.14-0.22元的预测，由于超
导限流器未来市场前景广阔，公司是国内唯一能做得企业，将独占市场，给予“增持
”的投资评级。
买 入——宏源证券:业绩符合预期，增发逐步推进【2011-10-29】
由于增发时点尚不能够确定，因此暂不计入增发项目带来的收益，仍然维持对公司未
来三年的EPS预测分别为0.14/0.19/0.25元。公司的最大看点仍是增发完成后对公司
的提升，同时10月11日大股东的一致行动人增持了41.652万股体现了大股东对公司前
景的信心，鉴于超导限流器出厂及挂网试运行在即，我们上调对公司的评级至“买入
”。
中 性——宏源证券:高增长来源于投资收益【2011-08-16】
在不考虑增发项目带来收益的情况下，我们维持对公司未来三年的每股收益的预测分
别为0.14/0.19/0.25元。公司的最大看点仍然是增发完成后对公司的提升，风险在于
超导限流器技术的应用成熟速度过慢以及国网与南网对该产品的推广，维持“中性”
评级。
中 性——宏源证券:增发方案修订，超导项目方式确定【2011-06-23】
在不考虑增发项目带来收益的情况下，我们预计公司未来三年的每股收益分别为0.14
/0.19/0.25元。从去年7月我们推荐开始，百利电气的最高涨幅超过了100%，由于挂
网的不确定性以及目前业绩无法支撑股价，我们已在前期将其评级下调为增持，考虑
前期公司相对于电力设备板块跌幅较小，暂下调对公司的评级至“中性”。
增 持——宏源证券:业绩符合预期，增发仍需等待【2011-04-14】
在不考虑增发的情况下，我们预计公司未来三年的每股收益分别为0.14/0.19/0.25元
。虽然从目前业绩上看已经不能支撑其股价，但考虑到超导限流器未来的巨大空间，
暂维持“增持”评级。
中 性——天相投顾:短期估值高，未来看点在超导限流器【2010-10-25】
预计2010年、2011年每股收益分别为0.12元、0.15元，对应的动态市盈率较高，不具
有参考价值，暂时给予公司“中性”评级；但我们看好公司资产整合以及拟募投项目
发展前景，我们将根据公司资产整合进程及募投项目建设进度相应调整公司盈利预测
及投资评级。
买 入——渤海证券:盈利能力即将提升，超导技术为其护航【2010-10-25】
在不考虑增发项目的情况下，2010-2012年EPS为0.20元、0.25元和0.27元，考虑到增
发项目带来的盈利能力提升，给予公司“买入”评级。
买 入——宏源证券:三季度主营亏损，静待SFCL挂网【2010-10-24】
在不考虑增发的情况下，我们预计公司未来三年的每股收益分别为0.10/0.11/0.14元
。虽然从目前业绩上看已经不能支撑其股价，但考虑到超导限流器未来的巨大空间，
仍然维持“买入”评级。
买 入——渤海证券:主业盈利能力仍较低，未来还看超导限流器【2010-08-26】
在不考虑增发项目的情况下，2010-2012年EPS为0.20元、0.25元和0.27元，考虑到增
发项目带来的盈利能力提升，给予公司“买入”评级。
买 入——宏源证券:超导限流器市场空间巨大，公司是最大受益者【2010-08-06】
公司将在下次董事会会议之后公布增发募投项目的投资明细及收益数据，我们将持续
进行跟踪。在不考虑增发情况下，仍然维持2010年每股收益0.15元的预测，维持“买
入”评级。
买 入——宏源证券:超导限流器前途无量，增发带来公司质变【2010-07-30】
由于公司尚未公布此次募投项目的投资明细及收益数据，我们暂不对公司增发完成后
的业绩做盈利预测。不考虑增发情况下，仍然维持2010年每股收益0.15元的预测，并
将评级由“增持”上调至“买入”。
中 性——渤海证券:资产收购获批，集团整体上市更进一步【2010-07-05】
我们预计公司2010-2011年EPS为0.16元、0.28元，目前股价16.91，对应PE分别为105
.7X和63.4X，已反映集团资产注入预期，维持“中性”评级。
中 性——渤海证券:业绩平平,未来还看资产注入【2010-04-21】
我们预计公司 2010-2011年 EPS为 0.14元、0.26元，目前股价已高达 18.19，已部
分反映了集团资产注入的预期，我们认为目前业绩不足以支撑如此高的股价，给予公
司“中性”评级。
中 性——天相投顾:资产整合步伐加快，盈利能力有望得到改善【2010-02-24】
我们预计2010年-2011年每股收益分别为0.15元、0.21元，对应的动态市盈率较高，
不具有参考价值，暂时给予公司“中性”评级；但我们看好公司资产整合前景，我们
将根据公司资产整合进程及效果相应调整公司盈利预测及投资评级。
中 性——渤海证券:集团未来资本运作是看点【2010-02-24】
我们预计公司 2010-2011 年 EPS 为 0.14 元、0.26 元，从业绩上考虑，目前的业
绩并不能支持当前的估值水平，给予“中性”评级。
审慎推荐——招商证券:发展优势产品，加强子公司控制【2010-02-24】
我们预计公司 2010 至 2012 年的每股收益为 0.16，0.25 和 0.30元，暂不给予目
标价格，维持“审慎推荐-B”的投资评级。
中 性——渤海证券:集团整体上市又进一步【2009-12-30】
我们预计公司 09-11年 EPS为 0.08元、0.15元和 0.28元，从业绩上考虑，目前的业
绩并不能支持当前的估值水平，给予“中性”评级。
审慎推荐——招商证券:整合钨钼业加工和输变电两大主业，具备成长空间【2009-11-09】
我们预计公司 2009 至 2011 年的每股收益为 0.09，0.16 和 0.25 元，暂不给予目
标价格，维持“审慎推荐-B”的投资评级。
中 性——天相投顾:产品转向输配电，高低压电器成主导【2009-10-23】
受上半年资本市场持续低迷的影响，公司增发议案不能有效实施，预计未来增发进程
有待重新评估资产与上报增发方案。 我们预计2009年-2010年每股收益分别为0.06元
、0.07元、0.11元，对应的动态市盈率较高，不具有参考价值，暂时给予公司“中性
”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 43｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-01-23 ｜ 11000｜ 是 ｜
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｜ ｜公司拟采用非公开发行方式向包括百利机电集团在内的不超过十｜
｜ ｜名特定对象发行不超过12,000万股人民币普通股（A股）(以下简｜
｜ ｜称：本次发行，本次非公开发行)，募集的现金总额拟不超过110｜
｜ ｜,000万元，其中，公司实际控制人百利机电集团拟以现金方式认｜
｜ ｜购本次发行的部分A股股票，认购金额不低于本次非公开发行总 ｜
｜ ｜额的10%（以下简称：本次交易）。为此，公司于本次董事会会 ｜
｜ ｜议召开日与百利机电集团签署附条件生效的《非公开发行股票认｜
｜ ｜购协议书》。鉴于百利机电集团为公司的关联方，本次交易构成｜
｜ ｜关联交易。20140115：公司接到实际控制人通知，为满足未来超｜
｜ ｜导限流器产业化要求，天津百利机电控股集团有限公司、北京云｜
｜ ｜电英纳超导电缆有限公司对在国家电网天津市电力公司石各庄22｜
｜ ｜0kV变电站挂网运行的220kV超导限流器设备进行了升级改造，重｜
｜ ｜新设计并增设了对运行安全进行保护的励磁控制系统双电源,以 ｜
｜ ｜满足产业化对设备安全运行的要求。升级改造后的220kV超导限 ｜
｜ ｜流器设备于2014年1月3日开始挂网运行，各项运行参数符合设计｜
｜ ｜指标。20140123：股东大会通过 ｜
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｜ 关联交易 ｜2013-12-02 ｜ 495.26｜ 否 ｜
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｜ ｜公司控股子公司天津市百利纽泰克电气科技有限公司（以下简称｜
｜ ｜：百利纽泰克）分别向天津市天互纽泰克互感器有限公司（以下｜
｜ ｜简称：天互纽泰克公司）及天津市互感器厂（以下简称：天互厂｜
｜ ｜）出租部分厂房，供其放置停产前的生产设备使用。鉴于天互纽｜
｜ ｜泰克及天互厂均为公司实际控制人下属企业，上述交易构成关联｜
｜ ｜交易。1、天互纽泰克公司租用百利纽泰克4030平米厂房，租期 ｜
｜ ｜为2013年1月1日至2014年12月31日，按市场价每平方米每天1.5 ｜
｜ ｜元标准，每年租金220.64万元人民币。2、天互厂租用百利纽泰 ｜
｜ ｜克986平米厂房，租期为2013年1月1日至2013年12月31日，按市 ｜
｜ ｜场价每平方米每天1.5元标准，每年租金53.98万元人民币。上述｜
｜ ｜两项关联交易合计人民币495.26万元。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-04-15 ｜ 126560000｜ ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-03-18 ｜ 12000000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 股权转让 ｜2014-05-01 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜公司接到实际控制人天津百利机电控股集团有限公司（以下简称｜
｜ ｜：百利机电）及其一致行动人天津市鑫皓投资发展有限公司（以｜
｜ ｜下简称：鑫皓投资）通知，百利机电因吸收合并注销法人地位原｜
｜ ｜因（详见公司公告：2014-001），于2014年4月29日通过上海证 ｜
｜ ｜券交易所大宗交易系统将其直接持有的本公司股票合计4,562,43｜
｜ ｜5股（占公司总股本1%）转让给其全资子公司鑫皓投资，交易价 ｜
｜ ｜格为前一交易日收盘价格，即9.420元，交易总额为42,978,137.｜
｜ ｜70元。 ｜
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