☆风险因素☆ ◇600456 宝钛股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
审慎推荐——中金公司:业绩与快报一致，股价继续盘整【2013-03-08】
股价继续震荡盘整。公司股价已盘整近两个月（-10%），目前对应的2013/2014年的P
/E为180/135倍,估值处于板块的高端水平。公司基本面短期难以得到显著改善，近期
也缺乏上涨催化剂，我们判断股价将继续盘整，维持谨慎。
中 性——瑞银证券:量价齐跌导致业绩下滑【2013-03-08】
我们小幅下调对公司2013-15年的盈利预测至0.13/0.29/0.59元（原为0.13/0.31/0.6
5元）。考虑到整体融资成本的下降，在WACC为8.6%（原为8.8%）的假设下，基于瑞
银VCAM模型进行现金流贴现，小幅上调目标价至18.4元，维持“中性”评级。
中 性——瑞银证券:行业拐点仍需等待【2012-11-27】
考虑到公司募投项目进度低于我们之前的预期以及市场需求的疲弱，我们下调对公司
2012-14年的盈利预测至0.02/0.13/0.31元（原为0.63/1.11/1.70元），基于瑞银VCA
M模型进行现金流贴现，取WACC假设为8.8%，得到新目标价17.3元（原33元），同时
下调评级至“中性”（原“买入”）。
推 荐——中投证券:处于高端化转型的阵痛期【2012-08-16】
今明两年是公司下游市场需求结构调整和公司产品结构调整的关键时期，考虑到民品
市场销量受到一定的不利影响、高端项目产能释放需要一定的时间，维持公司2012-2
014年EPS为0.11元、0.36元和0.63元，考虑公司长期发展向好，我们维持推荐。
审慎推荐——中金公司:业绩与快报一致，股价震荡盘整【2012-08-16】
下调2012年盈利预测。下调2012年钛材销量预测12%，全年平均销售价格下调5%，201
2年EPS下调35%至0.07元。股价继续震荡盘整。公司股价目前对应的2012/2013年的P/
E为230/65倍。尽管公司股价自前期高点已下跌超过30%，但公司基本面短期难以得到
显著改善，且公司估值仍处于板块高端水平，我们判断股价将继续震荡盘整，维持谨
慎。
中 性——华创证券:业绩拐点还需等待【2012-08-15】
我们认为，公司主要将做好募投项目投产、产品结构调整工作，行业需求短期内仍然
难以复苏。2012年公司生产经营压力较大，业绩难有增长，因此下调公司业绩预期，
预计公司12-14年EPS为0.09/0.39/0.69元，对应PE为146/42/23倍。2013年能否实现
业绩拐点，仍然来自新建产能释放、军品增长、海绵钛成本降低、航钛订单恢复四个
方面。我们暂下调评级至中性，同时将持续关注公司在上述四个方面的积极变化。
中 性——宏源证券:行业不景气导致公司业绩大幅下滑【2012-08-15】
下调公司2012年每股收益为0.03元。由于整个钛行业需求萎缩，我们下调公司盈利预
测，预计公司2012年至2014年每股收益分别为0.03元、0.15元和0.27元，对应动态市
盈率为502倍、107倍和61倍，估值偏高，我们下调其评级至“中性”。
推 荐——中投证券:长期受益《钒钛资源综合利用和产业发展“十二五”规划》【2012-08-10】
维持公司2012-2014年EPS为0.11元、0.36元和0.63元，考虑公司长期发展向好，我们
维持推荐。
推 荐——中投证券:上半年业绩预减公告点评【2012-07-26】
今明两年是公司下游市场需求结构调整和公司产品结构调整的关键时期，考虑到民品
市场销量受到一定的不利影响、高端项目产能释放需要一定的时间，维持公司2012-2
014年EPS为0.11元、0.36元和0.63元，考虑公司长期发展向好，我们维持推荐。
推 荐——中投证券:宝钛集团二级市场增持公司股份点评【2012-07-13】
今明两年是公司下游市场需求结构调整和公司产品结构调整的关键时期，考虑到民品
市场销量受到一定的不利影响、高端项目产能释放需要一定的时间，我们调整公司20
12-2014年EPS为0.11元、0.36元和0.63元，考虑公司长期发展向好，我们维持推荐。
买 入——广发证券:一季度盈利低于预期，民用航空复苏尚未传导至公司【2012-04-25】
下调宝钛股份2012～2014年EPS分别为0.32元、0.59元和0.94元，对应动态PE分别为6
8.15X，37.21X和23.59X，维持“买入”评级。
增 持——海通证券:海绵钛是目前利润的主要来源【2012-04-25】
公司近期业绩的提升来自于海绵钛技改带来的吨毛利提升，以及棒丝材、钛带产能的
逐步释放，未来业绩的增长将主要得益于军工订单的增长。因此，我们预测公司2012
-2014年EPS分别为0.44元、0.61元和0.83元，对应的动态PE分别为50.37倍、36.54倍
和26.67倍，结合可比公司西部材料2012年84.13倍PE（wind数据），首次给予“增持
”的投资评级，目标价25.00元，对应今年56.96倍PE。
强烈推荐——中投证券:有望成国内航空业突破的显著受益者：TIMET年报数据启发【2012-04-16】
整体环境向好，钛产品价格有望继续上涨。在标的的选择上，选择价格转移能力强的
宝钛股份。
增 持——中信建投:符合预期，海绵钛业绩贡献大【2012-02-24】
公司所处的钛行业长期成长性突出，后市仍可谨慎看好，维持“增持”评级。我们下
调公司盈利预测，2012~2014年EPS分别为0.26元、0.5元和0.78元。
中 性——申银万国:海绵钛拉动公司业绩大幅增长，关注产品结构优化【2012-02-23】
随着公司产品结构优化的推进，盈利能力有望持续改善。我们维持公司2012-2014年
的EPS分别为0.43元、0.71元和1.06元，对应动态PE分别为51倍、31倍和21倍。考虑
到业绩大幅释放压低估值尚需较长时间，维持“中性”评级。
增 持——华泰联合:机遇与挑战【2012-02-23】
维持“增持”评级。维持2012-14年EPS分别为0.59、0.80、1.13元/股的盈利预测。
审慎推荐——中金公司:业绩与快报一致，短期缺乏催化剂【2012-02-23】
我们维持2012/2013年0.31/0.51元的盈利预测不变，对应的盈率为73/45倍。前期在
流动性改善的环境下，有色板块出现了显著反弹，公司股价年初至今上涨25%。公司
估值处于板块高端，短期也缺乏继续上涨的催化剂，股价呈震荡走势的概率较大。但
如果股价回调充分，投资者可以择机介入。建议密切关注公司项目投产进度、公司订
单以及海绵钛价格走势。
持 有——中信证券:钛业龙头，静待行业转暖【2012-02-23】
根据我们对公司的产量、成本、价格假设，预测2012/2013/2014年EPS为0.22/0.30/0
.57元，其中12/13年预测值较原先的0.43/0.85元有所下调，主要是对海绵钛价格采
用更谨慎假设，以及推迟了公司在建项目投产、达产时间假设。目前股价22.76元，
对应2012/2013/2014年PE为104/77/44倍；直观来看估值偏高。但行业从底部复苏时
公司业绩弹性较大，且作为钛材龙头，前景较好，故维持“持有”评级。
买 入——广发证券:受益海绵钛价格上涨，未来业绩仍需等待产能释放【2012-02-23】
预计宝钛股份2012～2014年EPS分别为0.44元、0.84元和1.33元，对应动态PE分别为5
2.01X，27.22X和17.11X，给予“买入”评级。
增 持——宏源证券:产能释放伴行业再入景气周期【2012-02-23】
预计公司2012年至2014年每股收益分别为0.37元、0.73元和0.96元，对应动态市盈率
为62倍、31倍和24倍，鉴于公司在钛材深加工领域的技术优势与垄断地位，我们看好
其长期发展潜力，维持“增持”评级。
推 荐——华创证券:经营管理多点开花，期待业绩拐点【2012-02-23】
预计12/13/14年EPS为0.55/0.87/1.27元，对应PE为41/26/18倍。我们看好公司的行
业龙头地位以及未来两年的高成长性，因此维持对公司的“推荐”评级。
强烈推荐——中投证券:业绩增长可持续、未来三年产能将增长一倍【2012-02-22】
我们调整公司2012-2014年EPS为0.59元、1.08元和1.49元，公司经营状况持续好转以
及爆发性增长可能依然存在，维持强烈推荐。
强烈推荐——中投证券:2012全球高端钛材需求增长更明显，宝钛有望显著受益【2012-02-15】
我们依旧认为公司将持续向好，随着投资项目逐步投产转固，公司费用偏高的问题短
期仍将存在，维持公司12-13年EPS分别为0.74和1.92元，公司经营好转确立，同时，
军工钛材销售增长超预期的可能也使业绩爆发性增长可能提前，维持强烈推荐。
强烈推荐——中投证券:2011业绩释放符合预期、2012订单饱满与高端产能释放使业绩更快增长【2012-01-31】
我们认为公司好转趋势确定且将持续向好，随着投资项目逐步投产转固，公司费用偏
高的问题短期仍将存在，我们维持12-13年EPS分别为0.74和1.92元，公司经营好转确
立，同时，军工钛材销售增长超预期的可能也使业绩爆发性增长可能提前，维持强烈
推荐。
中 性——申银万国:未来成本优势显现，首次覆盖，给予“中性”评级【2011-12-15】
盈利预测及投资评级：我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.17元、0.43元和0.73
元，对应动态PE分别为134倍、53倍和31倍。我们认为，随着公司产品结构性调整的
推进，盈利能力正处在阶段性十字路口，估值上的偏高存在一定的溢价是合理的，综
合考虑，首次覆盖给予“中性”评级。
强烈推荐——中投证券:成立新金属开发公司，进一步奠定产能持续扩张基础【2011-12-09】
维持强烈推荐的投资评级。我们认为公司好转趋势确定且将持续向好，随着投资项目
逐步投产转固，公司费用偏高的问题短期仍将存在，我们维持11-13年EPS分别为0.17
、0.74和1.92元，公司经营好转确立，同时，军工钛材销售增长超预期的可能也使业
绩爆发性增长可能提前，维持强烈推荐。
强烈推荐——中投证券:需求全面好转，高端订单无忧，产能释放保证未来两年快速增长【2011-11-21】
维持强烈推荐的投资评级。我们认为公司好转趋势确定且将持续向好，随着投资项目
逐步投产转固，公司费用偏高的问题短期仍将存在，我们维持11-13年EPS分别为0.17
、0.74和1.92元，公司经营好转确立，同时，军工钛材销售增长超预期的可能也使业
绩爆发性增长可能提前，维持强烈推荐。
增 持——东海证券:再次腾飞，业绩迎来持续高增长【2011-11-07】
首次给予增持评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.2元、0.57元和0.96元
，对应动态PE分别为129倍、45倍和27倍，未来两年业绩复合增长率为119%。我们认
为，公司作为一家业绩处于拐点的新材料企业给予一定的成长溢价，合理目标价为34
元。
谨慎推荐——中邮证券:中国钛工业引领者，受益于钛行业复苏【2011-11-04】
预计宝钛股份2011—2013年的EPS分别为0.15元，0.2元，0.26元，对应的PE分别为：
173X，133X，102X。从估值上看，尽管较差的业绩使得公司整体估值相对较高，但在
钛加工材行业里公司的业绩要明显强于西部材料。考虑到全球航空业的复苏将极大的
拉动对钛材的需求，未来钛价也比其它金属具备更大的上涨空间，所以我们给予公司
“谨慎推荐”评级。
强烈推荐——中投证券:3季度业绩释放明显，公司未来经营状况有望持续好转【2011-10-26】
考虑到公司费用较高状况短期难以完全扭转，我们调整11-13年EPS分别为0.18、0.65
和1.80元，公司经营好转确立，同时，军工钛材销售增长超预期的可能也使业绩爆发
性增长可能提前，维持强烈推荐。
推 荐——华创证券:子公司对业绩贡献将减弱，业绩真正拐点还看来年【2011-10-25】
略微上调公司盈利预测，预计11/12/13年EPS为0.16/0.60/0.97元，对应PE为154/41/
25倍。我们看好公司的行业龙头地位以及未来两年的高成长性，因此维持对公司的“
推荐”评级。
增 持——宏源证券:业绩大幅超预期【2011-10-25】
预计公司2011-2013年每股收益分别为0.19元、0.47元和0.72元，对应市盈率为134倍
、54倍和35倍，我们看好公司未来长期发展潜力，维持“增持”评级。
推 荐——国都证券:钛产业链整合效果显现，业绩有望持续高增长【2011-10-19】
我们预计公司2011-2013年的营收、净利润年均复合增长各为39.05%、120..59%，每
股收益分别为0.21元、0.66元、1.02元，对应动态市盈率分别为120倍、38倍、25倍
；公司作为全球金属钛材龙头之一，未来充分受益于国际航空制造复苏、国产大飞机
项目、海水淡化工程等带动的钛材需求旺盛，维持“推荐_A”的投资评级。
推 荐——东莞证券:业绩超预期，吹响钛业复苏集结号【2011-10-18】
公司是国内最大的钛材生产商，具备完整的钛加工产业链，产能为海绵钛2万吨、铸
件2.5万吨、钛材2万吨。2010年钛材国内市场占有率约34%，其中高端钛材和军工钛
材占国内市场80%以上。业绩向好拐点已经出现，由于业绩弹性很大，随着钛行业的
逐渐复苏，业绩将迎来爆发式增长。上调2011年业绩至0.16元，维持2012年EPS0.55
元的预测，维持推荐，建议长期关注。
增 持——华泰联合:业绩拐点初现【2011-10-18】
我们预测，2011-13年EPS分别为0.16、0.59、0.80元/股。公司是国内钛材加工业的
绝对龙头，享有领先的市场份额和较高的技术壁垒，未来产能释放将进一步提升动态
盈利。
强烈推荐——中投证券:经营状况持续好转、明显的业绩已开始释放，未来趋势继续向好【2011-10-18】
维持11-13年EPS分别为0.28、0.80和2.18元，公司经营好转确立，同时，军工钛材销
售增长超预期的可能也使业绩爆发性增长可能提前，维持强烈推荐。
增 持——中信建投:二次腾飞，万事俱备【2011-08-24】
我们预测公司11-13年EPS为0.15元、0.56元和1.03元，对应市盈率183/49/27倍。维
持“增持”评级，6个月目标价30元。
谨慎推荐——长江证券:公司业绩仍需等待【2011-08-23】
我们预计公司11、12年eps分别为0.10和0.53元，暂维持“谨慎推荐”评级。
强烈推荐——中投证券:中期业绩低于预期，但业绩拐点确立、未来经营状况持续好转【2011-08-01】
考虑到公司募投项目大部分在年底左右转固，我们调整公司11-13年EPS分别为0.28、
0.80和2.18元，公司经营好转确立，同时，军工钛材销售增长超预期的可能也使业绩
爆发性增长可能提前，维持强烈推荐。
增 持——宏源证券:产能提升伴随行业转暖【2011-08-01】
预计公司2011年至2013年每股收益分别为0.04元、0.31元和0.59元，对应动态市盈率
为644倍、89倍和46倍，我们看好公司未来的长期发展潜力，维持“增持”评级。
增 持——华泰联合:订单饱满，产品结构有待优化【2011-08-01】
维持“增持”评级。我们调整盈利预测为2011-13年EPS分别为0.16、0.59、0.80元/
股。公司是国内钛材加工业的绝对龙头，享有领先的市场份额和较高的技术壁垒，未
来产能释放将进一步提升动态盈利。
增 持——国海证券:业绩好转，但仍不理想【2011-08-01】
假定公司2011-2013年钛产品销量年均增长30%，钛产品价格上涨幅度分别为40%、50%
、20%，公司2011-2013年每股收益为0.23、0.47、0.83，对应的PE分别为118/59/33
倍，由于公司竞争优势显著且行业向好的势头较为确定，公司综合质地可享受较高估
值水平，给予“增持”投资评级。
推 荐——华创证券:经营持续向好，业绩释放待来年【2011-07-31】
新建产能下半年将逐步产生收益，但真正贡献业绩是在明年。预计11-13年EPS分别为
0.16元、0.41、0.62元，对应PE为169X、67X、45X。我们认为，公司产能投放与行业
复苏形成共振效应，未来两年年均复合增速100%。维持推荐评级。
审慎推荐——中金公司:中报低于预期，期待缓步改善【2011-07-31】
公司下半年的盈利增长有望缓步改善，但期饱满的订单何时能逐步兑现仍具有较大的
不确定性。我们暂时维持2011和2012年0.20元和0.46元的盈利预测不变，对应2011/2
012年市盈率为139/60倍。公司目前估值较高，短期缺乏上涨的催化剂，但长期增长
给市场提供了一定的想象空间。维持审慎推荐的评级。
强烈推荐——中投证券:波音787首次完成跨太平洋航行、交货期临近助于宝钛业绩持续增长【2011-07-04】
维持公司11-13年EPS分别为0.41、0.98和2.31元，同时，军工钛材销售增长超预期的
可能也使公司业绩爆发性增长的出现可能提前，维持强烈推荐的投资评级，未来6-12
个月目标价45元。
强烈推荐——中投证券:行业好转与优势产能释放完美配合，业绩大幅增长是大概率事件【2011-04-29】
维持对公司强烈推荐的投资评级。我们维持公司11-13年EPS分别为0.41、0.98和2.31
元，同时，军工钛材销售增长超预期的可能也使公司业绩爆发性增长的出现可能提前
，维持强烈推荐的投资评级，未来6-12个月目标价45元。
强烈推荐——中投证券:公司经营状况全面好转的趋势确立，在行业复苏与增长中释放优势产能，未来业绩将显著提升【2011-04-22】
我们暂时维持公司11-13年EPS分别为0.41、0.98和2.31元，同时，军工钛材销售增长
超预期的可能也使公司业绩爆发性增长的出现可能提前，维持强烈推荐的投资评级，
未来6-12个月目标价45元。
谨慎推荐——东北证券:留意短期钛价上涨带来短期机会，估值过高维持谨慎推荐【2011-04-22】
由于认为钛材需求明年会出现较大复苏，提高了2012年钛价预期，相应提高了2012年
公司业绩预期。估计2011-2012年公司EPS分别为0.25、0.65元，公司最坏的时候已经
过去，但2011、2012年PE值达到126和48倍，谨慎推荐。建议关注钛价上涨和大飞机
项目给公司带来波段性投资机会。
强烈推荐——中投证券:海绵钛价格上涨点评：海绵钛价格进入上升通道，不排除公司产品后续继续提价、盈利能力进一步提升【2011-04-11】
维持对公司强烈推荐的投资评级。我们上调公司11-13年EPS分别为0.41、0.98和2.31
元，同时，产品价格上涨、航钛出口以及军工钛材销售增长超预期的可能也使公司业
绩爆发性增长的出现可能提前，我们维持强烈推荐的投资评级，未来6-12个月目标价
45元。
增 持——华泰联合:行业拐点已现，产能投放正当时【2011-04-01】
我们调整盈利预测为2011-13年EPS分别为0.62、1.28、1.54元/股。公司是国内钛材
加工业的绝对龙头，享有领先的市场份额和较高的技术壁垒，未来产能释放将进一步
提升动态盈利，而行业景气回升带来的存货重估价值将极为显著。
强烈推荐——中投证券:产品提价、高端钛材需求增长，业绩拐点已经出现【2011-03-24】
我们维持公司11-13年的EPS为0.31、0.87和2.29元，同时，产品价格上涨、航钛出口
以及军工钛材销售增长超预期的可能也使公司业绩爆发性增长的出现可能提前，我们
维持强烈推荐的投资评级，未来6-12个月目标价40元。
强烈推荐——中投证券:募投项目全面投产、产品结构显著优化，高端钛材需求增长【2011-03-21】
我们维持公司11-13年的EPS为0.31、0.87和2.29元，同时，产品价格上涨、航钛出口
以及军工钛材销售增长超预期的可能也使公司业绩爆发性增长的出现可能提前，我们
维持强烈推荐的投资评级，未来6-12个月目标价40元。
谨慎推荐——长江证券:行业复苏迹象显现，公司业绩仍需修养生息【2011-03-16】
我们预计公司11、12年eps分别为0.10和0.45元，考虑到钛行业复苏迹象显现、公司
产量未来有望增长，但11年公司费用压力较大，我们给予公司“谨慎推荐”评级。
增 持——山西证券:业绩低点已过，下游需求长期向好【2011-03-07】
预计10-11年每股收益分别为0.18元、0.76元，动态市盈率分别为153倍和37倍。2011
年，随着公司募投项目逐步投产，国内外航空市场复苏，军工钛材需求有一定程度的
提高，公司将迎来新的增长阶段，给予公司增持的投资评级。
增 持——中信建投:修炼内功，厚积薄发【2011-03-04】
随着今明两年新项目陆续达产，业绩将有显著提升。我们预测公司2011-2013年EPS为
0.17元，0.32元和0.35元。维持“增持”评级。
增 持——华泰联合:动态盈利能力正稳步提升【2011-03-04】
公司万吨自由锻与5000吨钛带项目预计于今年投产，从而进一步提升公司综合加工能
力和盈利水平。钛带项目属高附加值业务，预计毛利率能达20%左右；而万吨自由锻
压机更属国内唯一，具维持“增持”评级。我们预测公司2011-13年EPS分别为0.30、
0.90、1.06元/股。钛行业目前的需求量较小，我们认为在国家经济转型的过程中，
钛的应用领域具备丰富的潜在突破点。公司是国内钛材加工业的绝对龙头，享有领先
的市场份额和较高的技术壁垒，未来产能释放之际有望与行业景气回升形成共振。
谨慎推荐——东北证券:业绩符合预期，估值过高谨慎推荐【2011-03-03】
估计2011、2012年公司EPS分别为0.25、0.50元，谨慎推荐。公司最坏的时候已经过
去，但2011、2012年PE值达到115.89和59.35倍，谨慎推荐。建议关注大飞机项目给
公司带来波段性投资机会。
审慎推荐——中金公司:业绩低于预期，看好长期增长【2011-03-03】
公司2011年的经营目标是实现营业收入30亿元，成本费用计划29亿元，与我们之前的
预测基本一致。我们维持2011和2012年0.20元和0.46元的盈利预测不变，对应2011/2
012年市盈率为141/63倍，尽管公司10年业绩低于我们和市场的预期，目前估值也较
高，但我们看好公司的长期发展，维持审慎推荐的评级。
买 入——东方证券:静待云开雾散【2011-02-27】
宝钛股份近日公告了2010年年度业绩快报，公司2010年实现主营业务收入25.64亿元
，同比增长10.74%；营业利润937万元，同比下降70.88%；归属于母公司所有者的净
利润345.69万元，同比减少78.95%；EPS0.008元。整体来看，2010年经营状况依然低
迷。按照10-12年海绵钛每吨6.1万、7.5万和9.0万的价格预测，经测算10-12年EPS分
别为0.01元、0.48元和1.14元。鉴于目前钛行业依然处于长期景气周期的起点，公司
作为国内钛行业的龙头，我们认为未来仍将充分受益于未来行业复苏回暖，且公司20
11年募投项目全面投产，预计将显著提升公司高端产品的比重，提升公司整体毛利率
水平。维持公司买入投资评级。
强烈推荐——中投证券:最坏的时期已经过去，产品价格上涨与下游需求增长是大趋势【2011-02-25】
我们维持公司11-13年的EPS为0.31、0.87和2.65元，同时，产品价格上涨、航钛出口
以及军工钛材销售增长超预期的可能也使公司业绩爆发性增长的出现可能提前，我们
维持强烈推荐的投资评级，未来6-12个月目标价40元。
谨慎推荐——东北证券:业绩低谷即将过去，长期发展看大飞机项目【2010-11-29】
估计2010、2011年EPS为0.01、0.25元，谨慎推荐评级。估计2010-2012年公司EPS分
别为0.01、0.25、0.55元，给予目标价33元，谨慎推荐，建议关注大飞机项目给公司
带来波段性投资机会。
增 持——华泰联合:欲与“大飞机”一起飞【2010-10-26】
维持“增持”评级。我们预测公司2010-12年EPS分别为0.09元、0.40、1.09元。国产
大飞机项目、支线客机、国产发动机与潜艇等军工领域均存在高速增长的钛消费预期
。一旦大飞机项目实现从无到有、新型发动机实现100%国产化量产，由此将带来钛材
总量和结构性井喷需求。公司是国内钛材加工业的绝对龙头，享有领先的市场份额和
较高的技术壁垒，未来产能释放之际有望与行业景气回升形成共振。
买 入——华泰联合:大飞机，渐行渐近【2010-10-13】
维持“买入”评级。我们调整公司盈利预测为2010-12年EPS为0.09元、0.40、1.09元
。国产大飞机项目、支线客机、国产发动机与潜艇等军工领域均存在高速增长的钛消
费预期。一旦大飞机项目实现从无到有、新型发动机实现100%国产化量产，由此将带
来钛材总量和结构性井喷需求。公司是国内钛材加工业的绝对龙头，享有领先的市场
份额和较高的技术壁垒，未来产能释放之际有望与行业景气回升形成共振。
增 持——宏源证券:期待航空业复苏与产品结构升级【2010-09-08】
公司10-12年EPS分别为0.11元、0.38元和0.81元，对应动态PE分别为229倍、66倍和3
1倍，PB仅为2.99倍，处于历史较低水平，大大低于行业均值7.49。考虑到公司2010-
2012年的复合增长率可达176.8%，PEG为1.29，我们看好公司未来的长期增长潜力，
首次给予“增持”评级。
强烈推荐——中投证券:高端产品需求有望超预期使公司业绩3年内出现爆发性增长成为可能【2010-08-23】
我们维持公司10-12年的EPS为0.12、0.42、1.11元的预测，同时，公司军工钛材销售
增长超预期的可能也使公司业绩爆发性增长的出现可能提前，我们维持强烈推荐的投
资评级，未来6-12个月目标价28元。
买 入——东方证券:最坏的时期已经过去【2010-08-04】
按照10-12年海绵钛每吨6万、8万和10万的价格预测，经测算10-12年EPS分别为0.19
元、0.69元和1.31元，我们维持盈利预测不变，评级上调至买入，目标价33元。
谨慎推荐——东莞证券:业绩低迷不碍长期投资价值【2010-07-30】
维持业绩预测，预计10/11/12年每股收益分别为0.25元、0.54元、0.92元。上半年业
绩低迷不碍公司的长期投资价值，维持谨慎推荐评级。建议持续关注。
推 荐——国元证券:期待航钛订单和大飞机项目带来高成长【2010-07-30】
预计公司2010~2012年的EPS为0.13、0.48、1.13元，随着航钛订单逐渐增长和大飞机
项目的实施，公司未来产品销售结构持续优化的背景下，业绩有望大幅增长。目前公
司PB水平仍处于历史低位，给予中长期“推荐”评级。
强烈推荐——中投证券:上半年业绩下降明显 下半年开始有望好转【2010-07-30】
我们维持公司09-11年的EPS为0.12、0.42、1.11元，在公司未来产品销售结构有望持
续优化的情况下，业绩有望大幅增长，我们维持强烈推荐的投资评级，未来6-12个月
目标价22-25元。
强烈推荐——中投证券:业绩暂时下降不影响公司长期向好趋势【2010-07-20】
维持对公司强烈推荐的投资评级。我们调整公司09-11年的EPS为0.12、0.42、1.11元
，公司自身产品结构高端化以及未来航钛和军工钛材销量有望持续增长的情况下，公
司业绩有望大幅增长，我们维持强烈推荐的投资评级，未来6-12个月目标价22-25元
。
买 入——华泰联合:估值已具明显吸引力【2010-07-20】
钛作为广义新材料，有望全面受益于战略性新兴产业规划。公司是国内钛材加工业的
绝对龙头，享有领先的市场份额和较高的技术壁垒，产品存在向高附加值业务转移的
预期，预计未来产能释放之际有望与行业景气回升形成共振，我们维持“买入”评级
。
买 入——英大证券:钛-复苏、锆-成才 【2010-05-22】
预测2010-2011年EPS分别为0.20、0.62元/股，目前公司的市净率仅为3倍左右，处于
历史底部区间，给予公司推荐评级。
增 持——东方证券:钛行业复苏+新项目投产推动未来两年业绩增长【2010-05-19】
按照10-12年海绵钛每吨6万、8万和10万的价格预测，经测算10-12年EPS分别为0.19
元、0.69元和1.31元，鉴于当前国内钛行业处于周期性底部，我们采用PE估值法，参
考国际钛业巨头TIE和RTI的PB运行路径，我们认为一旦国内钛行业展开复苏势头，宝
钛的PB也有望回到2008年上半年金融危机爆发前水平，即4倍左右。维持增持的投资
评级，12个月目标价格33元。
谨慎推荐——东莞证券:增资华神钛业完善产业链布局【2010-05-14】
我们调整公司的盈利预测，预计10/11年每股收益分别为0.25元、0.54元。公司作为
国内乃至全球钛材加工基地，规模和技术都处于国内领先国际先进水平，高端钛材更
是垄断国内市常后市发展前景广阔，维持谨慎推荐评级，建议持续关注。
增 持——东方证券:受益于国内外钛行业复苏【2010-05-10】
按照10-12年海绵钛每吨6万、8万和10万的价格预测，经测算10-12年EPS分别为0.19
元、0.69元和1.31元，对应当前股价的PE分别为126倍、35倍和18倍。鉴于当前国内
钛行业处于周期性底部，PE估值意义不大，我们采用PB估值法，参考国际钛业巨头TI
E和RTI的PB运行路径，我们认为一旦国内钛行业展开复苏势头，宝钛的PB也有望回到
2008年上半年金融危机爆发前水平，即4倍左右。维持增持的投资评级，12个月目标
价格33元。
买 入——华泰联合:九天揽月，五洋捉鳖【2010-05-10】
预测2010-12年EPS分别为0.16、0.65、1.18元/股。钛行业正处于长期景气周期的起
点，而公司业绩弹性较大，PE估值缺乏参考价值，建议考虑PB估值。当前A股可比公
司平均为4.24倍PB，若采用PB=4，对应的公司股价应为33.72元/股。公司是国内钛材
加工业的绝对龙头，享有领先的市场份额和较高的技术壁垒，产品存在向高附加值业
务转移的预期，预计未来产能释放之际有望与行业景气回升形成共振，我们上调评级
至“买入”。
增 持——东方证券:从相关金属比价展望未来钛需求前景【2010-04-27】
按照10-12年海绵钛每吨6万、8 万和10万的价格预测，经测算 10-12 年 EPS 分别为
0.19 元、0.69 元和 1.31 元，对应当前股价的 PE 分别为 126 倍、35 倍和 18
倍。鉴于当前国内钛行业处于周期性底部，PE估值意义不大，我们采用PB 估值法，
参考国际钛业巨头TIE 和 RTI 的 PB 运行路径，我们认为一旦国内钛行业展开复苏
势头， 宝钛的PB也有望回到2008年上半年金融危机爆发前水平，即4倍左右。维持增
持的投资评级，12个月目标价格33元。
增 持——东方证券:从航空业需求展望未来钛行业复苏【2010-04-20】
按照 10-12 年海绵钛每吨 6 万、8 万和 10 万的价格预测，经测算 10-12 年 EPS
分别为 0.19 元、0.69 元和 1.31 元，对应当前股价的 PE 分别为 118 倍、33 倍
和 17 倍。鉴于当前国内钛行业处于周期性底部，PE估值意义不大，我们采用PB估值
法，参考国际钛业巨头TIE和RTI 的PB运行路径，我们认为一旦国内钛行业展开复苏
势头， 宝钛的PB也有望回到2008年上半年金融危机爆发前水平，即4倍左右。维持
增持的投资评级，12个月目标价格33 元。
增 持——东方证券:乘风破浪会有时【2010-04-12】
按照 10-12 年海绵钛每吨 6 万、8 万和10 万的价格预测，经测算 10-12 年 EPS
分别为 0.19 元、0.69 元和 1.31元，对应当前股价的 PE 分别为 118 倍、33 倍和
17 倍。鉴于当前国内钛行业处于周期性底部， 我们认为PE估值意义并不大。 我们
采用PB估值法，参考国际钛业巨头 TIE 和 RTI 的 PB 运行路径，我们认为一旦国内
钛行业展开复苏势头， PB 有望回到 2008 年上半年金融危机爆发前水平，即 4倍左
右。鉴于我们看好未来钛行业复苏、公司未来2年的钛材出口形势以及新产业锆的发
展，首次给予增持的投资评级，12 个月目标价格 32-34元。建议长期投资者积极关
注。
中 性——山西证券:短期弱势运行，长期仍看好【2010-02-23】
预计 10-11 年每股收益分别为 0.29 元、0.65 元，动态市盈率分别为 75 倍和 33
倍。2011 年，随着公司募投项目逐步投产，国内外航空市场复苏，军工钛材需求有
一定程度的提高，公司将迎来新的增长阶段，给予公司中性的投资评级。
增 持——海通证券:低潮已过，前景看好【2010-02-22】
公司2010年钛材销售量将呈现增长态势， 我们预计2010年公司钛材销售量有望达到1
0000吨，钛产品销售量将达到 15000 吨，公司钛材价格将有所提高，每股收益有望
达到 0.35 元。2011 年之后，公司将进入一个快速发展时期，主要原因是公司高附
加值产品项目将陆续投产。 我们综合考虑，维持公司“增持”评级，公司未来收益
的增长幅度还要看我国军工产业的发展速度以及大飞机项目未来的进展情况。
中 性——华泰联合:需求全面向好有待观察【2010-02-22】
宏观经济的好转是促进需求逐渐恢复，以及处于历史低位的钛产品价格提升的动力。
但考虑到上述因素存在的不确定性，以及公司估值上的压力，维持“中性”评级。
中 性——齐鲁证券:企业受经济下滑影响明显、复苏待下游航空制造业转好【2010-02-12】
考虑到全球钛行业或已见底，但底部仍然存在反复性的特征，加之近期全球有流动性
收紧的风险，所以暂时维持宝钛股份 “中性”的投资评级不变，预计 2010、2011
两年 EPS 分别为 0.19 元与0.41 元。
中 性——安信证券:2010年仍将曲折前行【2010-02-12】
宝钛股份2009年报显示，当年主营业务收入23.15亿元，同比增长1.9%；归属于母公
司所有者的净利润1,643万元，同比下降94.5%；每股收益为0.04元。分季度看，1至4
季度公司分别实现每股收益0.05元、0.02元、-0.02元和-0.02元。表明公司的盈利状
况仍未好转。 考虑到短期盈利的不确定性，加上估值吸引力不大，我们维持公司“
中性-A”的投资评级。
强烈推荐——中投证券:航钛出口有望超预期，产品结构持续优化，业绩爆发性增长可期【2010-01-21】
我们调高公司 09-11 年的 EPS 为0.10、0.75、1.05 元，公司航钛产品出口增长确
定并有可能超预期以及军工钛材增长值得期待的情况下，公司未来业绩有望出现爆发
性增长，给予公司强烈推荐的投资评级。
增 持——山西证券:钛行业龙头，长期看好【2009-11-12】
预计09-11 年每股收益分别为 0.12 元、0.66 元和1.12元。动态市盈率分别为193
倍、35倍和 20 倍，给予公司增持评级。
增 持——天相投顾:最坏的时期恐已过去【2009-11-04】
我们预计公司2009年实现归属于母公司所有者净利润5176万元，同比下降82.79%，预
计2009-2011年EPS分别为0.12元、0.36元和0.57元，以公司11月3日22.11元的收盘价
计算，对应的动态PE分别为184倍、61倍和39倍，综合考虑目前海绵钛及钛材处于底
部回升之势，国内石化化工领域基础设施建设和未来国际航空业发展对金属钛的带动
，以及公司未来两年的产能扩张预期，我们继续维持公司“增持”的投资评级。
中 性——联合证券:压力与潜力共存【2009-11-01】
我们预测 2009~2011 年公司的营业收入分别为 21.0、24.1和 29.1亿元，对应 EPS
分别为 0.11、0.23和 0.43元， “中性”投资评级。
买 入——世纪证券:最坏的时候正在过去【2009-10-27】
我们认为，宝钛股份最坏的时候正在过去，长期看好，但短期内尚缺乏明显的股价推
动力。公司未来的增长主要看军工和航空的订单，从题材炒作上看，具较强的军工概
念，给与推荐评级。
中 性——齐鲁证券:三季度单季亏损，行业转暖尚待时日【2009-10-26】
从目前情况宏观经济情况分析， 美国四季度各项数据依然不会出现较大起色，钛行
业回暖尚待时日。在此基础上，我们预测公司2009、2010 年全年业绩为 0.1、0.19
元，暂时维持中性的投资评级不变。
强烈推荐——中投证券:最坏的时候已经过去 公司业绩将恢复性上涨【2009-10-25】
我们调整公司 09--11 年的 EPS 为0.10、0.75、1.05 元，作为国内高端钛材领域的
绝对垄断者，在航空景气复苏以及中国军费开支持续增长的情况下，公司未来业绩有
望出现爆发性增长，我们给予公司强烈推荐的投资评级。
中 性——安信证券:行业仍然低迷【2009-10-25】
我们将宝钛2009年和2010年的每股收益预测分别由0.19元和0.52元下调至0.09元和0.
18元，以反映全球航空等高端钛材消费低迷的状况。我们认为，公司未来的盈利增长
将取决于：1）军工和出口航空订单的执行；2）民品市场的恢复。我们预计，至少20
10年下半年之前，全球航空市场将难以走出低谷；因此公司盈利的大幅改善可能要等
到2011年。我们维持“中性-A”的投资评级。
中 性——西南证券:令人失望的业绩【2009-07-30】
更新后的公司 09-10 年 EPS 分别为 0.19 元和 0.42元，较之前分别减少 60%和 45
.3%，对应的 09年 PE为 137X，10年PE62X，投资评级维持“中性”。
增 持——方正证券:短期困境难掩长期增长【2009-07-29】
我们预测公司 2009年、2010年每股收益分别为 0.32元、0.55元，鉴于公司在军工用
钛材方面的技术优势，给予公司“增持”投资评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-08-06 ｜ ｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜根据国家认证认可监督管理委员会《关于同意筹建国家钛材产品｜
｜ ｜质量监督检验中心的批复》（国认实函[2013]6号）及宝鸡市人 ｜
｜ ｜民政府《关于国家钛材产品质量监督检验中心建设有关问题的会｜
｜ ｜议纪要》，由西北工业大学西北工业技术研究院、宝钛集团有限｜
｜ ｜公司发起筹建国家钛材产品质量监督检验中心，并由西北工业技｜
｜ ｜术研究院、中国有色金属工业总公司陕西节能技术服务中心、宝｜
｜ ｜鸡稀有金属装备设计所三家共同成立陕西亿创钛锆检测有限公司｜
｜ ｜，该公司注册资本6000万元，以货币资金分二期出资，首次出资｜
｜ ｜额为注册资本的50%，剩余50%的出资在首次出资后的1年内缴清 ｜
｜ ｜。西北工业技术研究院出资2940万元，占注册资本49%，中国有 ｜
｜ ｜色金属工业总公司陕西节能技术服务中心出资2760万元，占注册｜
｜ ｜资本46%、宝鸡稀有金属装备设计所出资300万元，占注册资本5%｜
｜ ｜，其中中国有色金属工业总公司陕西节能技术服务中心、宝鸡稀｜
｜ ｜有金属装备设计所为宝钛集团有限公司子公司。为了顺利推进国｜
｜ ｜家钛材产品质量监督检验中心的筹建工作，根据宝鸡市人民政府｜
｜ ｜的会议要求以及“三方共建，资源共享，优势互补”的原则和精｜
｜ ｜神，宝钛股份与陕西亿创钛锆检测有限公司签署了《委托经营合｜
｜ ｜同》，合同拟定将宝钛股份的65台、净值合计为903.78万元的检｜
｜ ｜测设备供陕西亿创钛锆检测有限公司使用和管理，在陕西亿创钛｜
｜ ｜锆检测有限公司使用和管理过程中，不影响宝钛股份产品的检测｜
｜ ｜和检验。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-26 ｜ 65180.7488｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司2014年预计与宝钛集团有限公司,中国有色金属工业总公司 ｜
｜ ｜陕西节能技术服务中心,宝色特种设备有限公司等公司发生购买 ｜
｜ ｜原材料,销售产品,提供劳务,接受劳务等日常关联交易，预计交 ｜
｜ ｜易金额为65180.7488万元。20140426：股东大会通过 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
