☆公司报道☆ ◇600433 冠豪高新 更新日期：2014-08-06◇
【2011-11-23】
冠豪高新(600433)定向增发"缩水" 中邮基金挟2.4亿“场外”抢筹
冠豪高新今日披露定向增发结果，意外曝光了中邮系基金的剽悍抢筹动作。公
司股份变动情况显示，10月28日至11月21日不到1个月的时间内，中邮旗下三只基
金从二级市场购入约2485万股冠豪高新股票，耗资约2.43亿元，平均建仓成本高于
公司定向增发的发行价。
在市况萧条的背景下，冠豪高新本次发行最终采纳底价8.45元/股，发行数量
为8190万股的方案；募集资金总额大幅“缩水”为6.92亿元。而根据原方案，冠豪
高新拟定向增发不超过1.44亿股，募资总额不超过12.95亿元。
认购方中，冠豪高新大股东中国纸业包揽了3000万股，斥资2.535亿元；本次
发行前持有冠豪高新470.7万股的宏源证券认购1750万股，耗资约1.48亿元；中债
信用增进投资公司、中国高新投资集团、上海宸乾投资分别获配1440万股、1000万
股和1000万股。
然而，在冠豪高新本次发行过程中，另一“场外”主角中邮基金暗中发力。据
披露，截至10月27日，冠豪高新前十大股东与三季报比并没有太大变动；但截至11
月21日增发完毕，公司前十大股东榜单大变样，除了因本次认购入列的高新投资集
团等新增股东外，中邮系三只基金赫然占据第8至第10名席位；其中，中邮核心成
长基金持有979.36万股、中邮核心优选基金持有852.34万股、中邮核心主题基金持
有653.93万股。
这意味着，在10月28日至11月21日间，中邮系基金从二级市场密集抢筹累计约
2485万股，占冠豪高新发行前总股本的7.2%、发行后总股本的5.85%。据计算，中
邮基金的平均建仓成本约为9.8元，耗资约2.43亿元。在此期间，冠豪高新股价由
最低9元左右盘升至最高10.5元，昨日报收9.95元。
回看冠豪高新的定向增发进程，公司9月21日收到证监会关于核准定向增发的
批文，9月30日起因筹划重大事项公告停牌，10月21日复牌并公告将参与收购茂名
油页岩矿田金塘区的采矿权；11月2日又公告，包括大股东、二股东在内的五大股
东一致承诺，自11月1日起18个月内，不以低于10.99元/股的价格转让所持股份；
护航定向增发的意图表露无遗。
颇耐人寻味的是，中邮基金抢筹恰是冠豪高新推进定向增发的关键时期，其甘
愿以高于发行价的成本大肆建仓，却又不参与本次增发，显得“特立独行”，客观
上起到了稳定冠豪高新股价的效果；似乎也意味着对公司未来发展充满信心。
【出处】上海证券报【作者】
【2011-11-21】
冠豪高新(600433)特种纸项目一期开工
11月18日，冠豪高新（600433）特种纸及涂布纸产业基地项目开工仪式在湛江
东海岛举行。这是世界迄今最大的特种纸产业基地项目。总投资76亿元，建成后将
实现年利润7亿元。项目一期计划于2012年底投产。
项目建成投产后年造纸能力可达75万吨，涂布能力35.5万吨，预计可实现工业
产值80亿元，利润7亿元。该项目将采用分期建设、边建边投产的方式提高产效。
项目一期占地1160亩，计划新建特种纸及涂布纸生产线的同时迁建现厂区6条涂布
生产线。预计于2012年底投产。
【出处】中国证券报【作者】
【2011-11-19】
冠豪高新(600433)东海岛项目一期开工
11月18日，备受关注的冠豪高新东海岛项目一期正式开工。记者在现在看到，
厂地已经完成平整，施工队、打桩机等都已进场准备就绪。据了解，项目最快明年
三季度就可实现产能，二期扩建工程项目也已有意向，待一期项目取得进展后尽早
推进。
冠豪高新是国内特种纸行业的龙头，公司为实施特种纸发展战略，拟在东海岛
总投资76亿元，建成投产后年造纸能力达75万吨，涂布能力36万吨的项目，项目完
工后，预计可实现工业产值近80亿元、利润7亿元、税收超过4亿元。其中项目一期
计划新建特种纸原纸生产线及涂布纸加工生产线，并迁建现厂区的六条涂布生产线
，配备建设动力车间。
2011年9月21日，冠豪高新定向增发1.44亿股的申请获得证监会核准批复，据
介绍，目前公司的增发工作已经接近尾声，募集资金的顺利，推动了工程的快速进
展。
记者还了解到，冠豪高新原厂区的“三旧”改造项的用地计划已确定，规划用
于开发高级商住项目或精品住宅区，项目占地面积8.1公顷，容积率为3.5。公司表
示，项目具有良好的投资收益预期，并将为公司新主营业务提供强有力的经济支持
。
【出处】上海证券报【作者】朱文彬
【2011-11-19】
冠豪高新(600433)最大特种纸基地开工
昨日，世界上最大的特种纸产业基地项目——冠豪高新（600433）特种纸及涂
布纸产业基地项目开工仪式在湛江东海岛举行。
广东省省委书记汪洋、广东省代省长朱小丹、中国诚通控股集团董事长马正武
、湛江市委书记刘小华、湛江市代市长王中丙共同为项目开工推杆。刘小华表示，
该项目的开工上马，为广州（湛江）产业转移工业园的建设注入了强劲活力，将进
一步巩固冠豪高新在国内特种纸行业的领先地位。
据悉，冠豪高新特种纸及涂布纸产业基地项目是湛江开发区规划建设的重点建
设项目之一，也是盛市产业结构调整升级重点支持的项目。项目计划总投资76亿元
，引进世界最先进的纸机和涂布机，建成投产后年造纸能力可达75万吨，涂布能力
35.5万吨，预计可实现工业产值80亿元，利润7亿元。据悉，该项目的一期项目有
望于2012年底至2013年初完全达产。
对于公司未来5年的发展规划，冠豪高新董事长童来明表示，至2012年，公司
将实现特种纸年产能35万吨、资产规模60亿元；至2015年，公司将实现特种纸年产
能60万吨、资产规模100亿元。
【出处】证券时报【作者】
【2011-11-02】
与股东协商 冠豪高新(600433)锁定减持股价
冠豪高新（600433）公告，公司五大股东近日就减持公司股票条件事宜作出了
承诺。自11月1日起十八个月内，五大股东承诺不以低于10.99元/股的价格转让其
直接或者间接持有的公司股份。
冠豪高新五大股东包括：中国纸业投资总公司，持有公司9360万股；广东粤财
创业投资有限公司，持有4067.97万股；湛江经济技术开发区新亚实业有限公司，
持有2294.11万股；广东粤财实业发展有限公司，持有630.24万股；广州润华置业
有限公司，持有630.24万股。
根据本站统计，粤财创投、新亚实业两大股东近三年期间曾多次减持公司股
份。2009年-2010年，新亚实业先后9次减持公司股份合计1843万股，套现1.86亿元
；2011年粤财创投先后两次减持公司股份合计1100万股，套现1.04亿元。最近的一
次减持是10月27日，粤财创投通过上海证券交易所大宗交易系统共减持公司股票60
0万股。
【出处】中国证券报【作者】
【2011-11-02】
五大股东约定减持底价 冠豪高新(600433)定向增发获力挺
冠豪高新今天公告，包括大股东、二股东在内的五大股东一致承诺，自11月1
日起18个月内，不以低于10.99元/股的价格转让其直接或者间接持有的公司股份。
冠豪高新股价11月1日收于9.29元/股，较上述股东承诺的减持价还有18.3%的
空间。有市场分析人士表示，公司定向增发的申请已获证监会批复，股东此举护盘
之意非常明显。
资料显示，冠豪高新大股东中国纸业投资总公司目前持有9360万股，其余重要
股东广东粤财创业投资有限公司持有4067万股、湛江经济技术开发区新亚实业有限
公司持有2294万股、广东粤财实业发展有限公司持有630万股、广州润华置业有限
公司持有630万股。但颇有意思的是，粤财创投此前一周还在大手笔减持。冠豪高
新10月28日公告，粤财创投27日通过上海证券交易所大宗交易系统共减持600万股
，占公司总股本的1.748%。此前的7月12日，粤财创投也曾减持500万股，占公司总
股本的1.457%。
今年8月11日，冠豪高新定向增发申请获得证监会发审委审核通过。据此前公
告，公司拟以8.45元/股的底价，向控股股东中国纸业在内的不超过10名特定对象
发行不超过1.44亿股，其中中国纸业认购不低于2400万股。募资不超过12.95亿元
将全部投资于湛江东海岛特种纸产业基地项目(一期)，新建特种纸原纸生产线及涂
布纸加工生产线、陆续搬迁公司现所在地四条涂布生产线。
9月22日，冠豪高新又公告，21日收到证监会关于核准公司定向增发批复，批
文有效期6个月。此后，冠豪高新股价最低曾下探至8.10元/股，已低于增发底价，
后随市场回暖而走高。
值得一提的是，这并非冠豪高新首次出手护盘增发。10月12日，冠豪高新公告
重大事项，公司将参与收购广东省茂名市茂名油页岩矿田金塘区的采矿权，并开展
油页岩、高岭土的开采、加工业务，为自己披上油页岩概念股光环。
10月21日，冠豪高新进一步披露了收购茂名油页岩矿田金塘区采矿权的进展事
宜。公告称，公司及控股股东中国纸业投资总公司的主要领导10月9日与茂名市委
、市政府就茂名油页岩、高岭土项目事宜进行会谈；17日，公司高管团队也与茂名
市政府有关部门就该项目进行接触；期间，茂名市政府表示欢迎公司前来投资。
【出处】上海证券报【作者】
【2011-10-21】
冠豪高新(600433)力争收购茂名油页岩采矿权
冠豪高新今日披露了公司收购茂名油页岩矿田金塘区采矿权的进展事宜。公告
称，公司及控股股东中国纸业投资总公司的主要领导10月9日与茂名市委、市政府
就茂名油页岩、高岭土项目事宜进行会谈，17日，公司高管团队也与茂名市政府有
关部门就该项目进行接触；期间，茂名市政府表示欢迎公司前来投资。
公告称，本次收购的各项前期准备工作正在积极推进中，双方尚未签署协议，
仍存在不确定性。
冠豪高新曾表示，购买茂名油页岩矿田金塘区的采矿权，是为今后主营业务扩
展所需的原料服务，同时也可以拓展造纸业的上游业务。
【出处】上海证券报【作者】
【2011-10-20】
冠豪高新(600433)预计全年净利翻番
冠豪高新（600433）20日公告，预计今年全年净利润约8450万元，同比增长逾
一倍；公司前三季度净利3308万元，同比增长13.71%。公司称，利润增加主要因为
税票纸等高毛利产品销量大增、新增6#涂布生产线扩大产能以及政府资金支持确认
的财政贷款贴息。
公司同时对三季报进行了更正。三季报中，公司将全年利润增加主要归因于财
政贷款贴息。但从预测看，公司业绩增长将主要源于主营业务本身。其中，全国增
值税发票扩容带来税票纸增长40%，福利彩票、体育彩票市场扩增带来公司该领域
销量增加30%。新增6#涂布生产线新增产量3000吨，预计增加净利850万元。
【出处】证券时报【作者】杨涛
【2011-10-19】
冠豪高新(600433)第三季净利915万元 同比增长14%
冠豪高新（600433）周二晚间发布三季报，7-9月，公司实现净利润915.39万
元，同比增长13.71%，每股收益0.0267元。
1-9月，公司盈利3308.06万元，同比增长52.58%，每股收益0.0964元。
【出处】全景网【作者】
【2011-10-14】
纸企冠豪高新(600433)也来"玩票" 拟1.11亿元购油页岩矿采矿权
随着全球能源价格高涨和油气资源日趋紧张，在技术进步的刺激下，油页岩炼
油，作为一种重要的常规能源替代品，日益引起资本市场的关注。辽宁成大、天立
环保等均是市场上备受瞩目的油页岩概念公司。如今，冠豪高新或将迈入这一领域
。因筹划重大事项而停牌中的冠豪高新在今日披露进展公告，“油页岩”成为关键
词。
冠豪高新的这一公告仅寥寥数语，却透露出重要信息。10月12日召开的冠豪高
新第五届董事会第一次会议审议通过了《关于授权经营管理层推进茂名油页岩、高
岭土项目的议案》，同意公司参与购买广东省茂名市茂名油页岩矿田金塘区的采矿
权，并开展油页岩、高岭土的开采、加工业务。公司表示，股票将继续停牌5个交
易日，至相关事项确定并披露有关结果后复牌。
公告列举田金塘区的相关数据显示，该矿区的采矿权评估价为1.11亿元，油页
岩可采储量约为1.31亿吨，高岭土可采储量约为1652.04万吨，矿山服务年限约为2
2年。或许是由于该事项目前仍存在重大不确定性，公司并未对该矿区的情况进行
进一步的披露。
记者查阅茂名市国土局网站，发现了关于茂名油页岩矿田金塘区的进一步信息
。茂名国土局网站曾于7月1日公示过田金塘矿区采矿权价款评估结果，该矿山的油
页岩矿和高岭土矿采矿权评估结果为1.11亿元。其中，油页岩矿采矿权评估价款为
9858.16万元，高岭土矿采矿权评估价款为1210.82万元。数据还显示，该矿山生产
规模为油页岩矿石量600万吨∕年，高岭土矿石量75.44万吨／年。另经评估机构进
行市场调查，确定油页岩碎矿单价为56.50元∕吨，高岭土原矿单价为35元∕吨。
油页岩固定资产投资为11.45亿元；单位经营成本为30.34元／吨。
若依据11.45亿元的固定资产投资金额，冠豪高新目前尚难以负担。公司此前
发布半年报显示，期末货币资金为1.17亿元。这就意味着公司还需另筹资金以推进
油页岩矿的固定资产投资。
目前，冠豪高新主业为造纸，是国内首家大规模生产热敏记录纸的专业公司，
拥有目前国内生产设备及工艺最先进的无碳复写纸大型生产基地。
目前，市场主流资金对于油页岩概念股持续保持关注状态。辽宁成大、天立环
保等公司股东名单上均布满机构身影。辽宁成大半年报显示，中邮、华夏、中银等
多家基金驻扎其中；天立环保则受到华宝、光大等基金的关注。
【出处】上海证券报【作者】
【2011-09-30】
冠豪高新(600433)因重大事项停牌
冠豪高新（600433）公告称，公司近期拟筹划重大事项，因有关事项尚存有不
确定性，经申请，公司股票自9月30日起停牌，且停牌不超过5个工作日。
【出处】证券时报【作者】
【2011-09-29】
冠豪高新(600433)财政资金支持已到位
冠豪高新(600433)今日公告，公司与湛江经济技术开发区财政局签订了《贷款
贴息协议》，财政局安排6000万元给公司作为贷款贴息资金。
【出处】证券日报【作者】
【2011-08-11】
冠豪高新(600433)非公开增发申请过会
冠豪高新（600433）周三晚间公告称，公司非公开增发申请10日获得证监会发
审委审核通过。
根据此前公告，冠豪高新此次拟以8.45元/股的价格向控股股东中国纸业在内
的不超过10名特定对象发行不超过1.44亿股，募资不超过12.95亿元将全部投资于
湛江东海岛特种纸产业基地项目（一期）。
【出处】全景网【作者】
【2011-06-01】
冠豪高新(600433)斥资1.6亿元采购造纸设备
冠豪高新（600433）公告，公司为建设湛江东海岛特种纸产业基地项目，于20
11年5月分别与法国ABK机械公司及江苏华东造纸机械有限公司签署国外和国内设备
采购合同。
与法国ABK机械公司签署的造纸机设备购买合同包括合同设备以及合同设备的
工程设计、安装、试运行、投料试生产、性能考核、正常操作以及维修所需的技术
服务，技术资料和技术培训，合同总价为1400万欧元。
与法国ABK机械公司及江苏华东造纸机械有限公司签署的纸机中国国内制造部
分的合同为上述造纸机设备购买合同的附属合同，三方协商同意将纸机中国国内制
造部分分包给江苏华东造纸机械有限公司。合同价格为人民币6415万元。
公司称，此次交易系为顺利实施湛江东海岛特种纸产业基地项目而实施，项目
建成后将有利于公司扩张产能，增强产品的市场竞争力，加快实现公司成为国内特
种纸生产制造行业领军者的业务发展目标。
【出处】中国证券网【作者】王锦
【2011-04-14】
冠豪高新(600433)修改增发价及数量 因实施分配
冠豪高新（600433）周三晚间公告称，因实施利润分配方案，公司非公开增发
股价和规模进行相应调整。其中增发价由10.16元/股调整为8.45元/股，发行数量
由不超过1.2亿股调整为不超过1.44亿股。
根据此前公告，冠豪高新此次非公开增发募资将全部投资于湛江东海岛特种纸
产业基地项目（一期）。
【出处】全景网【作者】雷震
【2011-03-22】
冠豪高新(600433)拟扩产能抢占中端市场
作为国内特种纸行业龙头企业之一，冠豪高新将积极扩大产能，抢占中端市场
份额，巩固高端市场地位。
昨日，记者从公司2010年年度股东大会上了解到，产能不足和人才储备成为制
约公司发展的瓶颈。尤其是在中端市场方面，订单不能满足市场需求，规模成为是
目前公司需要解决的问题。对此，公司董秘吴立东表示，公司将尽快扩大产能，满
足国内和国外两个市场的需求。通过定向增发来扩大市场规模，进入目标市场，扩
大份额和巩固高端市场客户。公司还有后续的再融资或重组计划进行扩张。人才储
备方面，公司从去年开始了人才储备计划，今年将继续加大力度。
公司副董事长兼总经理黄阳旭回答记者“三旧”改造的紧张问题时透露，目前
，公司厂区的土地本月24日将公示结束，届时，土地性质将按照规划变为商住用地
，容积率规划为3.2。他还表示，按700万元一亩估算，公司130多亩地的土地估值
约9亿元。不过，具体的利用方式，公司仍在研究之中，不排除合作开发的方式。
据了解，今年底，公司将开始启动搬迁工作。
【出处】上海证券报 【作者】朱文彬
【2011-03-22】
冠豪高新(600433)东海岛项目通过环评
在3月21日冠豪高新召开的年度股东大会上，公司人士介绍，公司东海岛项目
进展顺利，目前已通过相关部门的环评。公司为东海岛项目进行的非公开发行仍需
通过国资委的审批。
东海岛项目计划新建特种纸原纸生产线及涂布纸加工生产线，并将陆续搬迁公
司现所在地4条涂布生产线，最终形成特种纸造纸能力12.5万吨，特种纸涂布能力
约16万吨。据公司介绍，目前正在处理土地程序问题，如进展顺利，今年年底即可
在新基地新建并搬迁部分涂布机生产线。公司为此项目非公开发行不超过1.2亿股
，控股股东中国纸业已承诺以现金认购不低于2000万股。目前发行工作仍需备齐公
司及中国纸业的相关资料后报经国务院国资委审批。
对于老厂区约130亩的三旧改造地块，公司表示目前仍在公示期，公示期之后
土地即变更为商业用地，目前根据周边地价初步估算总价值在8-9亿元。对于具体
开发方式，公司表示将根据国家动态政策变化调整土地的处理策略，避免因涉房地
产业务而影响公司以后的再融资进程。
【出处】中国证券网【作者】杨涛
【2011-03-01】
冠豪高新(600433)2010年净利增长2.8倍 拟每10股派0.3元
冠豪高新（600433）周一晚间披露年报，公司2010年实现净利润3822.46万元
，同比增长280.16%；实现每股收益0.13元。
公司指，业绩增长的原因主要是无碳、热敏纸行业受益于良好的国家经济环境
，总体维持较好的经营状况，同时公司高端产品市场占有率大幅上升。
公司拟向全体股东每10股派息0.3元。
【出处】全景网【作者】成亮
【2011-01-20】
冠豪高新(600433)预计2010年净利润同比增长260%以上
冠豪高新（600433）周三晚间发布公告称，公司预计2010年度净利润同比增长
260%以上。
上年同期，公司实现净利润1005.49万元，每股收益0.0622元。
公司称，期内营业收入大幅增长，财务费用大幅降低，加上年内成功收购湛江
冠龙纸业有限公司，使公司净利润大幅增长。
冠豪高新周三收报10.49元，涨9.73%。
【出处】全景网【作者】曹胜杰
【2010-12-30】
冠豪高新(600433)东海岛项目奠基
12月28日，冠豪高新（600433）位于东海岛的特种纸及涂布纸产业基地奠基。
根据公司在11月15日发布的公告，公司计划非公开发行不超过1.2亿股，以不低于1
0.16元的发行价募资，全部用于东海岛项目。目前控股股东中国纸业已承诺以现金
认购不低于2000万股。
东海岛项目一期总投资约15.4亿元，占地面积1100亩。另预留680亩作为二期
建设用地。项目一期计划新建特种纸原纸生产线及涂布纸加工生产线，并陆续搬迁
公司现所在地4条涂布生产线，最终形成特种纸造纸能力12.5万吨，特种纸涂布能
力约16万吨。据估计，该项目建成后可新增产值12.7亿元，财务内部收益率16.64%
，所得税前静态投资回收期8.14年，新增利润总额约1.7亿元。
与此同时，湛江经济技术开发区管委会的“三旧”改造项目也已奠基。冠豪高
新超过120亩的旧厂房区域将进行商住项目开发，有望为公司带来可观的土地溢价
收益。
【出处】中国证券网【作者】杨涛
【2010-12-22】
冠豪高新(600433)重大资产重组方案获证监会核准
冠豪高新（600433）周二晚间公告称，21日，公司收到证监会批复，核准公司
重大资产重组方案。
根据此前公告，公司拟以不低于10.16元/股的价格，向不超过10名特定对象发
行不超过1.2亿股新股。
冠豪高新周二收报10.40元，涨1.07%。
【出处】全景网【作者】
【2010-11-15】
冠豪高新(600433)欲打造特种纸业平台
冠豪高新今日公告称，拟以不低于10．16元／股向不超过10名投资者非公开发
行不超过12000万股（含），募资总额不超过13亿元，扣除发行费用后全部投资于
湛江东海岛特种纸产业基地项目（一期），以搬迁东海岛为契机，打造国家级特种
纸产业平台。
据悉，公司已于2010年11月11日与控股股东中国纸业签署《非公开发行股份之
认购协议》。协议约定，中国纸业以现金方式认购本次发行的股份数量不低于2000
万股，其不参与询价，但接受其他发行对象申购竞价的结果，按照与其他发行对象
相同的价格认购股票。即控股股东中国纸业确保冠豪高新发行前后，均为冠豪高新
的控股股东。
据了解，中国纸业是央企诚通集团的纸业发展平台，一直致力于推进造纸业务
的快速发展。冠豪高新有关人士表示，目前中国纸业对冠豪高新的定位已明确，为
今后特种纸板块的专业发展平台。将以冠豪高新为主体，对特种纸的生产能力进行
拓展和并购。冠豪高新将以湛江市"三旧改造"为契机，迁建东海岛并扩大产能，成
为国内最大的特种纸生产基地。
据公告，该次非公开发行募集资金将全部用于东海岛项目，该项目投资总额约
15．41亿元，不足部分将由公司自筹资金解决。
冠豪高新预计，募集资金投资项目实施后，新建的特种纸原纸生产线及涂布纸
加工生产线将进一步提高该公司特种纸的生产能力，增强公司的主营业务规模，提
升公司的盈利水平，进一步加强公司在国内特种纸领域的行业地位。
【出处】深圳商报【作者】
【2010-11-15】
冠豪高新(600433)定向增发 大股东提前收款涉嫌占用上市公司资金
因非公开发行事项停牌5个交易日的冠豪高新（600433）于今日发布了其定向
增发的细节，为完成湛江东海岛特种纸产业基地项目（下称湛江特种纸项目）建设
，公司将向包括其控股股东中国纸业在内的不超过10名投资者，以不低于10.16元/
股的价格增发不超过12，000万股。其中，中国纸业将认购不低于2，000万股，并
确保发行完成前后，中国纸业均为公司的控股股东。
冠豪高新10月19日发布的董事会公告称，公司将斥资15.4亿元建设湛江特种纸
项目，而彼时公司的财报显示，截至9月30日，公司货币资金余额仅为0.50亿元。1
4.9亿元的资金缺口给市场带来了巨大的悬念，对于公司将通过定向增发或贷款获
得融资的猜测也纷至沓来，10月19日至公司股票因定向增发停牌前，冠豪高新股价
已上涨了17.16%。
"小伎俩"背后有大文章
有业内分析人士指出，冠豪高新的净资产仅为6.79亿元，公司货币资金余额也
仅有0.50亿元，15.4亿元的项目，是公司净资产的2.26倍，也意味着14.9亿元的资
金缺口。公司董事在决定如此大规模的项目建设时，一定已然对融资渠道已有所布
局。规范的做法是把扩大产能公告与定向增发公告同时发布。
但冠豪高新现在偏偏选择了把一个故事分成两次讲，留下一定的时间间隔让市
场去猜测公司的融资手段，从而形成对公司股价的影响。这种上市公司的"小伎俩"
，虽然并不违反法律的强制性规定，但高管的诚信度却值得质疑。
合同尚未生效却向大股东付全款
在这份姗姗来迟的定向增发公告中，公司还表示，其日前向控股股东中国纸业
购买湛江冠龙纸业有限公司（下称冠龙纸业）100%股权的重大资产重组尚在证监会
的审核过程中。
冠豪高新于9月28日发布的公告称，中国纸业以公开挂牌的方式在北京产权交
易所出让其所持有的冠龙公司100%股权，但公开征集只产生了冠豪高新一个意向受
让方，双方协议转让价为1.68亿元。且双方已于9月25日签署了附生效条件的《股
权转让协议》。
按照当时的合同约定，冠豪高新采用一次性付款方式支付股权转让款。其中，
冠豪高新按照中国纸业标的资产挂牌要求交纳的交易保证金5，068.878万元直接转
为股权转让款的一部分；而减去交易保证金的剩余转让款11，827.382万元将在上
述协议签署后5个工作日内一次性支付给中国纸业。也就是说，按照双方合同的约
定，冠豪高新应在9月30日已经履行了1.68亿元的付款义务，而此项股权转让能否
生效尚是一个未知数。
对此，武汉大学法学院教授孟勤国表示，虽然冠豪高新与中国纸业的此项股权
交易是在北京产权交易所完成的，但由于只有冠豪高新一个受让方，相当于这只是
在产权交易所走了一圈的关联交易，并不能保证交易价格、交易资产质量的公平性
。
"对于一般的资产重组，证件会审核批准的概率比较大。而冠豪高新的这项资
产重组由于涉及到关联交易，交易的公平性保证等敏感问题，就存在着证监会不予
批准的风险和预期。在这种情况下，上市公司提前向大股东支付全款显然是不合适
的。况且，这项资产重组如果不能成功过会，上市公司的钱能不能要回来，什么时
候才能要回来，大股东占有这笔资金期间的利息计算等等都是问题。不排除大股东
借机侵占上市公司流动资金的可能性。"孟勤国教授表示。
【出处】证券日报【作者】郑洋
【2010-11-15】
冠豪高新(600433)拟募13亿 打造国家级特种纸业平台
冠豪高新今日公告称，拟以不低于10.16元/股向不超过10名投资者非公开发行
不超过12000万股（含），募资总额不超过13亿元，扣除发行费用后全部投资于湛
江东海岛特种纸产业基地项目（一期），以搬迁东海岛为契机，打造国家级特种纸
产业平台。
据悉，公司已于2010年11月11日与控股股东中国纸业于签署附条件生效的《非
公开发行股份之认购协议》，协议约定，中国纸业以现金方式认购本次发行的股份
数量不低于2000万股，其不参与询价，但接受其他发行对象申购竞价的结果，按照
与其他发行对象相同的价格认购股票。即控股股东中国纸业确保冠豪高新发行前后
，均为冠豪高新的控股股东。
据了解，中国纸业是央企诚通集团的纸业发展平台，一直致力于推进造纸业务
的快速发展。按照诚通集团董事会的要求，中国纸业在过去五年中成功实施了一系
列并购重组，现已发展成为资产规模逾86亿元、年造纸产能超90万吨的造纸企业投
资公司。
冠豪高新有关人士表示，目前中国纸业对冠豪高新的定位已明确，为今后特种
纸板块的专业发展平台。将以冠豪高新为主体，对特种纸的生产能力进行拓展和并
购。冠豪高新将以湛江市“三旧改造”的契机，迁建东海岛并扩大产能，成为国内
最大的特种纸生产基地。根据冠豪高新今年3月18日的公告，公司现有厂区所在地
块已被湛江市政府纳入“三旧” 改造范围，公司将可能从现有厂区土地处置中获
得溢价收益。
据公告，该次非公开发行募集资金将全部用于东海岛项目，该项目投资总额约
15.41亿元，不足部分将由公司自筹资金解决。拟在东海岛新区新建特种纸原纸生
产线及涂布纸加工生产线、搬迁公司现所在地四条涂布生产线，大力发展公司特种
纸领域的无碳复写纸和热敏纸业务。项目投产后，可新增产值12.7亿元，财务内部
收益率16.64%，所得税前静态投资回收期8.14年，新增利润总额1.7亿元。
该次募集将主要扩大公司无碳复写纸和热敏纸业务，同时通过新建及改造生产
线生产新品种离型纸。据介绍，近几年来全球热敏纸需求量逐年上升，其产量近十
年翻了一番多，平均年增长约7%，2010年预计将突破117万吨。离型纸又称硅油纸
、防粘纸，主要起到隔离带有黏性物体的作用，广泛应用于标签、食品、卫生、医
疗等行业，该项目主要以格拉辛离型纸和妇女卫生巾离型纸为主要目标市常
冠豪高新预计，募集资金投资项目实施后，新建的特种纸原纸生产线及涂布纸
加工生产线将进一步提高本公司特种纸的生产能力，增强公司的主营业务规模，提
升公司的盈利水平，进一步加强公司在国内特种纸领域的行业地位。
【出处】上海证券报【作者】吴芳兰,霍宇力
【2010-11-15】
冠豪高新(600433)定增瞄向东海岛项目
拟发行不超过1.2亿股，募资总额不超过13亿，大股东承诺认购不低于2000万
股
冠豪高新(600433)今日披露，备受资本市场关注的非公开发行预案已经公司第
四届董事会第二十次会议审议通过。
冠豪高新此次拟非公开发行不超过1.2亿股，发行价格不低于10.16元/股。公
司控股股东中国纸业已签约承诺将以现金认
购不低于2000万股。本次发行募集资金计划用于投资东海岛项目，公司拟在东
海岛新区新建特种纸原纸生产线及涂布纸加工
生产线、搬迁公司现所在地四条涂布生产线，大力发展公司特种纸领域的无碳
复写纸和热敏纸业务。项目投资总额约15.41亿
元，其中本次发行募集资金总额不超过13亿元，扣除发行费用后全部投资于上
述项目，不足部分将由公司自筹资金解决。
增发项目获董事会高度认可
董事会召开当日，记者在会后采访公司常务副总、董事兼董秘吴立东了解到，
多个议案均获有表决权的非关联董事全票
通过。公司董事会意见统一，一致对此项目高度认可，控股股东已签约承诺认
购不低于2000万股，也有不少投资者表示将积
极参与此次发行的询价申购。
据了解，此次募投项目充分发挥公司在国内特种纸生产制造领域的优势，致力
于发展特种纸领域中无碳复写纸和热敏纸
的主营业务，同时通过新建及改造生产线新增离型纸生产能力。通过规模生产
实现规模效益，降低单位产品成本费用支出，
使现有无碳纸、热敏纸盈利能力增强的同时，开拓新市场，寻找新的盈利点，
做大做强公司特种纸板块。项目投资建设周期
为3年，项目投产后，可新增产值12.7亿元，财务内部收益率16.64%，所得税
前静态投资回收期8.14年，新增利润总额1.7亿
元。
吴立东告诉记者，东海岛项目实施的背景是公司"三旧"改造，公司目前办公生
产用地130亩位于湛江城市中心商业区，毗
邻五星级酒店，该地块作为商业用地地理位置优越，但如扩大产能则遭遇瓶颈
，抓住珠三角 "三旧"（旧城镇、旧村庄、旧厂
房）改造时机置换搬迁扩产势在必行。新项目位于湛江东海岛，这里是宝钢千
万吨级钢铁基地以及中石化科威特合资炼化一
体化项目所在地，物流条件优越。根据公告，新项目一期占地面积1100亩，另
预留680亩作为二期建设用地。公司计划通过搬
迁及新建生产线，最终形成特种纸造纸能力12.5万吨，特种纸涂布能力约16万
吨，对外销售产品17.8万吨。
收购冠龙完成一体化运作
吴立东同时谈到，在东海岛项目披露之初，公司尚未就东海岛项目确定任何具
体的融资方案，这是因为公司资产负债率
一直维持在低位，今年三季末不到30%，有很好的信用等级与筹融资能力，融
资方案选择的余地很大。但公司董事会最终认同
非公开发行的方式，旨在实现大中小股东、资本市场各方多赢的局面。
公司收购大股东旗下冠龙公司100%股权的事件最近也备受投资者关注，对此吴
立东表示，这是控股股东中国纸业在履行
承诺。值得一提的是，此次非公开发行，大股东主动签约承诺认购不低于2000
万股，该笔资金远高于冠龙纸业100%股权的挂
牌价，充分体现了大股东的诚意。作为唯一一家主业为纸业的央企，控股股东
在纸业板块的整合，有利于提高公司的盈利能
力。同时，冠龙纸业的注入彻底解决了关联交易问题，而公司产业链条也将向
上游延伸为"纸浆-原纸-特种纸"。经过大刀阔
斧的改革，两家公司今年7月份已完成了中层干部调整，近100人的中层干部团
队精简为不到50人，8月份完成了渠道梳理整
合，企业一体化运作目前已基本完成。
【出处】证券时报【作者】天鸣
【2010-11-12】
冠豪高新(600433)增发一个故事讲两次 高管诚信遭质疑
"公司面临巨额资金缺口的时候，市场对于其融资计划已经猜测纷纷。董事会
却偏把一个故事分成两次讲，有操纵股价的嫌疑，公司高管的诚信度值得质疑。"
冠豪高新（600433）于10月19日发布公告称，公司董事会已通过《关于建设湛
江东海岛特种纸产业基地项目一期方案的议案》，将投资15.4亿元，在3年内形成
特种纸造纸能力12.5万吨、特种纸涂布能力约16万吨的生产规模。
在资本市场中，公司扩大产能本是司空见惯，但冠豪高新的上述公告却引起了
轩然大波。有投资者指出，公司此次扩建产能需要的投资金额为15.4亿元，但根据
冠豪高新的三季报，截至9月30日，公司货币资金余额仅为0.50亿元。
巨额资金缺口如何弥合？记者曾就此致电公司证代朱朝阳，但他表示，公司尚
未确定具体的融资方案。直至11月8日，公司才发布公告称其正在筹划定向增发事
宜，公司股票自当日开始停牌。而在此期间，公司股价已经上涨了17.16%。
一个故事讲两次
高管诚信遭质疑
对此，武汉大学法学院教授孟勤国表示，由于项目涉及金额巨大，公司董事会
事前一定会对融资方法有所布局，却在公告中故意有所保留。把一个故事分成两次
讲，这其实是上市公司的一种"小伎俩"，虽然并不违反法律的强制性规定，公司高
管的诚信度却值得质疑。而公司此种做法背后的用意，就更值得深省，不排除操纵
股价的嫌疑。对于此类股票，中小股民应慎重投资。
一位不愿具名的分析人士指出，冠豪高新的净资产仅为6.79亿元，公司货币资
金余额也仅有0.50亿元，需注资15.4亿元的产能项目扩大，不仅达到了公司净资产
的2.26倍，还意味着14.9亿元的资金缺口。公司董事在决定如此规模的项目时，不
可能对融资渠道毫无计划，却并未在公告中指明。
14.9亿元的资金缺口无疑会给市场带来巨大的悬念，从而对公司股价也形成较
大影响，期间股价上涨了17.16%。
刻意托盘
还是暗筑老鼠仓？
但是，一个故事分两次讲的"小伎俩"也许只是冰山一角。
冠豪高新9月28日发布的公告称，其将以1.68亿元向其控股股东中国纸业购买
冠龙纸业100%的股权，由于此项购入资产的质量受到了诸多业内人士的质疑，公司
股价在随后的10个交易日内持续下跌了19.67%。
直至董事会在10月19日抛出了新的扩大产能计划，公司股价的颓势才得以扭转
。"因而，不排除公司高管或大股东利用消息刻意托盘的可能，所谓的扩大产能计
划也可能只是在讲故事。甚至存在公司大股东利用消息制造股价差价，再通过构建
老鼠仓牟利的可能性"，该分析人士称。
一位券商研究员也表示，冠豪高新目前的经营状况并不透明，市场只知道公司
以无碳纸和热敏纸为主导产品，但公司的订单从何而来，订单时间延续到何时等销
售细节冠豪高新从未对外披露。而冠豪高新此次拟建项目产能扩大幅度较大，3年
的建设周期也偏长。3年后的市场前景如何、公司的新增产能如何消化目前都无从
得知。此次扩大产能项目无异于一次画饼。由于冠豪高新通过去年的重组引进了实
力雄厚的大股东中国纸业，公司董事会所谓"扩大产能"的目的可能在于借助大股东
的影响力先圈入资金。
"这个扩大产能的故事，公司还可以讲很多次，比如提交股东大会审议，提交
证监会核准，或者向证监会撤回申请。公司在其中任何一个环节稍稍动动手脚，都
可以虚晃一枪以终结这个故事，而最终受到损害的还是广大中小投资者。"孟勤国
教授表示。
专家问责
独立董事是否履行职责？
孟勤国教授还指出，既然扩大产能的决议是经董事会表决通过的，涉及的另一
个关键问题是公司的独立董事是否对筹集资金的方法提出了质疑。即使公司在公告
中列出有意向的几种融资渠道，也是独立董事履行义务的表现，而不能含糊了事。
孟勤国进一步表示，由于受到利益的驱使，大股东有可能侵害小股东的利益。
而独立董事制度设计的意义就在于监督大股东的行为，保护中小股东的利益。且独
立董事的义务属于积极义务，独立董事应主动去质疑相关问题，装聋作哑的不作为
行为也是要承担责任的。
【出处】证券日报【作者】郑洋
【2010-11-08】
冠豪高新(600433)因非公开发行事项今起停牌
冠豪高新(600433)今日公告，因公司正在筹划非公开发行股票事宜，经申请，
公司股票自2010年11月8日起停牌，且停牌不超过5个交易日(含停牌当日)。公司承
诺将尽快确定该事宜的相关方案，及时进行公告并复牌。
【出处】证券日报【作者】
【2010-11-06】
冠豪高新(600433)筹划定向增发停牌
冠豪高新（600433）今日公告，因公司正在筹划非公开发行股票事宜，为维护
投资者利益，保证公平信息披露，经公司申请，公司股票自2010年11月8日起停牌
，且停牌不超过5个交易日（含停牌当日）。公司承诺将尽快确定该事宜的相关方
案，及时进行公告并复牌。
【出处】证券时报【作者】成城
【2010-10-27】
冠豪高新(600433):澄清资金链巨额缺口的报道
冠豪高新（600433）27日公告，有媒体发表《冠豪高新错误数据放大新建产能
，资金链现巨额缺口难获股权融资》的报道。公司澄清表示，公司并不存在"资金
链巨额缺口"，公司目前未就东海岛项目确定任何具体的融资方案，公司公告内容
并不存在"错误数据放大新建产能"的情况。公司计划对原不干胶涂布机进行的技改
，将形成新增离型纸、热敏纸产能2.5万吨。当日仅一人致电问及该问题。公司不
存在含糊应对的情形。
【出处】每日经济新闻【作者】
【2010-10-22】
冠豪高新(600433)资金链现巨额缺口难获股权融资
日前因重大资产重组事项引起市场唏嘘声不断的冠豪高新(600433)又有了新动
作，公司董事会于10月19日通过了《关于建设湛江东海岛特种纸产业基地项目一期
方案的议案》(下称《议案》)。
根据该议案，冠豪高新将通过搬迁公司现有四条涂布生产线至广东湛江东海岛
新区，在该地新建特种纸原纸生产线及涂布纸加工生产线，在3年的建设周期内形
成特种纸造纸能力12.5万吨，特种纸涂布能力约16万吨的生产规模。
自有资金微薄难填16.8亿元缺口
按照冠豪高新9月25日与其控股股东中国纸业达成的冠龙纸业100%的股权购入
协议，冠豪高新应于9月30日前完成1.68亿元股权转让款的支付，而冠豪高新此次
公布的特种纸产业基地项目方案则需要15.4亿元的投资。两者合计，公司目前所需
资金约为17.08亿元。但根据冠豪高新此前披露的半年报，公司货币资金余额仅为0
.28亿元，仅能构成所需资金的1/60。
虽然冠豪高新的公告称将通过自筹资金的方式解决巨额资金缺口，但公司证券
代表朱朝阳告诉《证券日报》记者，公司目前尚未确定具体的融资方案。一位市场
分析人士指出，公司解决如此悬殊资金差距的路径可能包括定向增发、向母公司借
款或银行贷款。
拟建项目"画饼"难获股权融资
某券商研究员则表示，冠豪高新很难通过定向增发的方式获得资金，由于其控
股股东中国纸业实力雄厚，公司通过向母公司借款或借助母公司提供担保获得银行
贷款的希望比较大。
该研究员进一步表示，从冠豪高新公布特种纸产业基地项目方案后，从公司的
股价表现不难看出，此次扩大产能只在资本市场引起了一小波炒作。深层次的原因
在于，冠豪高新此次拟建项目产能扩大幅度较大，3年的建设周期也偏长，无异于
一次画饼。3年后的市场前景如何、公司的新增产能如何消化目前都无从得知。
而冠豪高新目前的经营状况也并不透明，市场只知道公司以无碳纸和热敏纸为
主导产品，但公司的订单从何而来，订单时间延续到何时等销售细节冠豪高新从未
对外披露，这也加重了资本对其未来盈利能力的不确定性情绪。况且冠豪高新股价
波动之异常早已让其位列妖股，资本市场对此类股票的炒作趋向于快进快出，而非
接受定向增发一年期内不得转让增发股的限制。因此，冠豪高新通过定向增发获得
融资的可能性微乎其微。
但上述分析人士指出，如果冠豪高新通过银行贷款的方式获得此项融资，巨额
的利息压力将大幅提升公司的财务费用，彼时公司扩建项目的利润能否弥合融资成
本也是一个未知数。
公司含糊回应错误数据
冠豪高新发布的《议案》称，将通过新建生产线新增涂布产能7.5万吨、改造
原有不干胶涂布机从而使其实际产能扩大为2.5万吨两种方式达到新增涂布能力10
万吨。
但有投资者指出，公司所列出的改造原有不干胶涂布机扩大产能，是利用原有
设备生产离型纸及热敏纸。由于离型纸及热敏纸克重比不干胶低，因此改造后的涂
布实际产量扩大为2.5万吨。但此2.5万吨系此设备原油产能与新增产能的合计，公
司却直接将其计入"新增涂布能力10万吨"，无疑放大了新增产能。
对此，公司证券代表朱朝阳表示，上述投资者提及的数据确实存在一些问题。
但他称，以此计算，公告并非放大了新增产能而是缩小了新增产能，当记者追问原
因时，朱并没有回应，只是含糊的说"最终形成特种纸造纸能力12.5万吨、特种纸
涂布能力约16万吨的数据是对的，以这个为准吧！"
对于朱朝阳的回应，该投资者表示，由于信息不对称、财务知识有限等因素的
影响，中小股民做出投资决定时更倚重上市公司公告中的结论而非推导过程。此次
公司公告犯的其实只是一个颇为低级的错误，但却可能误导股民的决策。
"公司证券代表的回答也非常不负责，我们作为投资者没有义务也没有能力去
区分以哪个数据为准。投资者发现了数据错误，公司却并未提出发布修正公告或其
他解决方式，如此敷衍的态度让我很难相信这家公司"该投资者称。
【出处】证券日报【作者】郑洋
【2010-10-19】
冠豪高新(600433)做特种纸行业领跑者
在冠豪高新（600433）日前召开的临时股东大会上，中国纸业投资总公司总经
理兼冠豪高新董事长童来明首次对外公开明确了公司的发展定位，冠豪高新将集中
力量发展特种纸产业，控股股东中国纸业将支持冠豪高新通过挖潜、并购等各种方
式发展壮大，打造中国甚至全球领先的特种纸企业。
独立发展特种纸业务
9月底，中国纸业闪电重组湖南泰格林纸，成为岳阳纸业的实际控制人。公告
发布后，市场猜测顿起，认为岳阳纸业可能会先配股收购泰格林纸所有资产，然后
通过定向增发收购中国纸业持有的粤华包B和冠豪高新的股权，进而实现中国纸业
的整体上市。对于市场的揣测，童来明表示，冠豪高新将独立发展特种纸业务，岳
阳纸业将大力发展林浆纸业务，两种纸分属不同的营销平台，各自独立发展更有优
势。
冠豪高新当天的股东大会还审议通过了收购冠龙公司100%股权有关议案。资料
显示，冠龙公司主要产品为热敏传真纸原纸和无碳复写纸原纸，是冠豪高新主要原
材料原纸的主要供应商。冠豪高新与冠龙公司一直存在着较大金额的关联交易。今
年上半年，双方的交易金额甚至超过冠龙公司总收入的90%。
收购冠龙后，关联交易问题将彻底解决，冠豪高新的上下游产业链也得到有效
整合，盈利能力将会增强。根据正中珠江出具的冠龙公司2010年度和2011年度盈利
预测的审核报告，在基本假设得以满足的条件下，冠龙公司2010年和2011年的净利
润分别为1304.28万元和1438.73万元，2009年至2011年复合增长率为10.72%。
内部管理大幅改善
公司常务副总兼董秘吴立东介绍，冠豪高新是一个位于全国前列的特种纸生产
基地，并在无碳复写纸和热敏纸等特种纸细分市场具有领先地位，基础很好，前些
年因管理等各方面原因，发展处于停滞状态。中国纸业入主一年多来，对冠豪高新
内部管理进行了大刀阔斧的改革。
吴立东说，在机构和人员精简方面，冠豪高新中层干部原来有100多人，现在
精简为42人；高管人员也大幅削减，整个团队更加务实高效。冠豪高新2009年当年
就扭亏为盈，实现净利润1005万元，今年上半年效益更是大幅增长，净利润1400多
万元。
据了解，目前特种纸的外部需求非常旺盛，公司产品供不应求，公司目前最大
的问题是产能不足，只能集中产能生产毛利较高的无碳复写纸和热敏纸，这两种纸
最近一年及一期的销售毛利率分别为23%和19%。
吴立东介绍说，无论是全球市场还是中国市场，热敏纸都处于强劲增长趋势；
无碳复写纸预计2010年国内消费量也将达38万吨。这两种纸用途广泛，市场空间巨
大，冠豪高新还只做了一部分，还有很多领域没有涉足。此外，公司目前只做高端
市场，特种纸的中低端市场，市场份额更大，这方面冠豪高新目前受制于产能尚未
开展业务。
2015年特种纸产能80万吨
据了解，公司已经在着手解决产能问题。公司配合广东省的三旧改造政策，老
厂房要搬迁，目前正在东海岛上建设新的基地。
第一期建成后将增加15万吨无碳热敏纸的生产能力，加上配套涂布能力，新增
总产能超过20万吨。此外，公司旧厂房搬迁后，腾出土地120多亩转为商业开发，
该地块处于湛江的商业旺地，按照周边的地价估算，转让也有近10亿元的收入，不
过据了解，公司正在考虑自己开发，这块利润可观，可为公司扩充产能提供资金支
持。吴立东介绍，目前公司产能是20万吨，到2015年，冠豪高新的特种纸产能将达
到80万吨。
董事长童来明表示，大股东中国纸业非常看好特种纸的发展前景，它的年净资
产收益率能达到8%-10%。冠豪高新作为中国纸业发展特种纸的唯一平台，公司制定
了三步走的发展战略，至2012年成为中国特种纸行业的领头羊，至2015年成为全球
特种纸行业的排头兵，至2025年，在企业综合实力方面成为全球特种纸行业的领导
者。童来明说，公司除了自己扩充产能，还要通过产业重组、并购和联合等方式，
不断发展壮大。
【出处】中国证券网【作者】
【2010-10-19】
冠豪高新(600433)15.4亿湛江建生产基地
刚刚在9月28日收购大股东中国纸业投资总公司旗下冠龙纸业100%的股权，延
伸了特种纸产业链条后的冠豪高新（600433），在特种纸板块又有了进一步的动作
。公司今日披露，董事会通过了公司建设湛江东海岛特种纸产业基地项目一期方案
。项目一期总投资约15.4亿元，一期占地面积为1100亩，另预留680亩作为二期建
设用地。项目建设期为3年。
项目一期方案计划在广东湛江经济技术开发区东海岛新区新建特种纸原纸生产
线及涂布纸加工生产线、陆续搬迁公司现所在地4条涂布生产线，大力发展在特种
纸领域的支柱性业务——无碳纸和热敏纸。通过搬迁及新建生产线，最终形成特种
纸造纸能力12.5万吨，特种纸涂布能力约16万吨，对外销售产品17.8万吨。
冠豪高新介绍，该项目意在贯彻公司发展特种纸的战略，开发高附加值产品，
提高现有特种纸盈利能力，迅速做大特种纸板块。据估计，该项目建成后可新增产
值12.7亿元，财务内部收益率16.64%，所得税前静态投资回收期8.14年，新增利润
总额约为1.7亿元。
冠豪高新的上述投资举措，也反映了收购大股东中国纸业旗下冠龙纸业之后，
在特种纸领域加大投资、整合上下游产业链的发展趋势。
另外，根据冠豪高新同日披露的三季报数据显示，2010年第三季度，公司实现
营业收入2.16亿元，比上年同期增长39.21%；实现净利润675.4万元，同比增长137
.3%；基本每股收益为0.0236元，同比增长32.69%。
【出处】证券时报【作者】文
【2010-10-15】
7天股价下挫18% 冠豪高新(600433)重组市场反响消极
因重大资产重组事项停牌一个月的冠豪高新（600433）于9月28日披露了其重
组细节--公司将以16，896.26万元向其控股股东中国纸业购买冠龙纸业100%的股权
，公司股票亦于当日复牌。
截止昨日收盘时，7个交易日冠豪高新股价报收于10.56元，已累计下跌18.20%
。
由于冠豪高新与冠龙纸业的大股东同为中国纸业，且冠龙纸业是冠豪高新主要
的原材料供应商，此次资产注入不仅延伸了冠豪高新的产业链，还意味着公司毛利
率因关联交易减少而得以提高。
但这项看似利好的资产重组消息却并未得到资本市场的认同，复牌后公司股价
震荡下挫，面对重组，资本市场的反应为何如此消极，记者采访了多位业内人士，
试图解构。
市场预期已被提前炒作
一位业内分析人士也指出，冠豪高新多年来持续以冠龙纸业作为主要原材料供
应商，带有较强的经营风险，外界要求冠豪高新拓宽原纸采购渠道的压力一直很大
，此次重组属冠豪高新规避风险的行为，而无法被视为利好。
某知名券商研究员告诉记者，2009年12月中国纸业通过非公开发行成为冠龙纸
业大股东时，拟将冠龙纸业注入冠豪高新的消息就已被市场知晓。因而从2009年12
月至2010年4月，冠豪高新迎来了一波大幅上涨的行情，股价一度达16.47元，累计
涨幅高达99.26%，不难看出资本重组的预期已被资本市场提前炒作并消化了。而公
司股票复牌首日，股价从涨停至翻绿收盘，振幅达15.03%的阴线下拉宣告了市场预
期的终结。
该研究员表示，虽然冠豪高新是国内特种纸（指无碳纸、热敏纸）生产领域数
一数二的企业，但由于内部管理等问题，公司的业绩表现只能维系在业内平均水平
。且冠豪高新的盈利能力并不稳定，公司从2009年年初至2010年中期的销售净利率
分别为-2.12%、0.48%、2.07%、1.67%、4.16%、3.76%。基本面不被看好是公司股
价大起大落的根本原因。
重组难改公司管理层痼疾
上述研究员称，冠豪高新在无碳复写纸领域龙头的地位已于多年前奠定，公司
是东港股份（002117）、安妮股份（002235）的主要供货商，目前我国银行用纸的
源头几乎都来自冠豪高新。尽管公司的业务开展良好，业绩方面却表现平平。
在业界，冠豪高新管理松散，拖沓项目进展以致丧失商机的名声早已传开。公
司曾于2003年募集资金筹建一条年产1.5万吨特种防伪纸生产线，计划建设周期为1
年，但由于变更实施地点等原因，直至2008年12月，该项目才正式投产。而冠豪高
新在项目投产公告里表示，由于该项目是公司新投产的生产线，设备和工艺技术需
要时间磨合，以及外部市场环境发生较大变化，预计在投产一年内实际产能只能达
设计产能的50%以内。建设周期被拖延至原计划的5倍，产能只达到既定产能的1/2
，冠豪高新遭遇侵蚀的除了商机和利润，还有企业核心的管理制度。
该研究员称，由于中国纸业的大力整合，冠豪高新及冠龙纸业目前的经营状况
皆尚可，但资产的注入只是一时的利好，公司的管理层并没有发生变化，深藏于冠
豪高新公司治理中的诸多难题依然没有得到改善。
注入资产质量褒贬不一
而此次拟注入冠豪高新的冠龙纸业究竟盈利能力如何？
金元证券的研究员则秦燕表示，冠龙纸业虽不能算是一项十分优质的资产，但
冠豪高新毕竟借此完善了公司的产业链。
但也有分析人士指出，冠龙纸业经营业绩一直不佳，公司在2004年-2008年，
共进行了三次总额约为4.3亿元的债转股，直至2009年才实现盈利1，173.56万元，
且盈利状况很可能只是昙花一现。冠豪高新高新巨资买入的也许只是一块鸡肋，甚
至会进一步拖累其利润率。
此前，冠豪高新向国内福利彩票和体育彩票供应70%用纸，并成为税务系统增
值税发票专用纸唯一供应商的利好消息接连传出，似乎可以为公司的业绩增添绚丽
的一笔。但上文提及的研究员指出，无论是承接福利彩票业务抑或税务发票供应，
公司都必须要与各地方政府进行沟通，从而导致了业务存在一定的不确定性，公司
的持续盈利能力堪忧。
采访过程中，记者试图与冠豪高新取得联系，但公司董秘办的工作人员告诉记
者，由于证券代表朱朝阳在出差，暂时没有相关人士可以接受采访。
【出处】证券日报【作者】
【2010-09-02】
向上游延伸产业链 冠豪高新(600433)将获注冠龙纸业
冠豪高新昨日披露，由于即将启动资产注入工作，股票将继续停牌，预计停牌
30天。
据了解，该工作的启动标志着控股股东中国纸业即将履行承诺。2009年11月，
中物投（现更名为中国纸业）表示，在公司非公发行后，"若冠龙纸业形成持续盈
利能力，满足注入上市公司的条件，即启动将冠龙公司注入上市公司的各项工作，
争取在12个月或更短时间内完成。"
财务资料显示，2009年，冠龙纸业营业收入和净利润分别为3.52亿元和1173.5
6万元，实现扭亏为盈。截至今年6月30日，营收和净利分别为1.77亿元和936.51万
元，已满足注入条件。
对冠豪高新来说，冠龙纸业的注入有重要意义。首先，将彻底解决双方的关联
交易问题。资料显示，双方存在有重大关联交易关系，包括原纸销售、纸浆销售、
担保、预付账款等内容。其次，冠豪高新产业链条将向上游延伸。公司宣称，注入
冠龙纸业，将使公司的产业链条由"原纸-特种纸"延伸为"纸浆-原纸-特种纸"。另
外，控股股东在纸业板块的整合，也有利于提高公司的盈利能力。
8月25日，冠龙纸业100%股权已在北京联合产权交易所挂牌，价格1.69亿元。
【出处】上海证券报【作者】朱文
【2010-09-01】
冠豪高新(600433)将收购冠龙纸业
因讨论重大事项自8月25日起停牌的冠豪高新今天披露，公司即将启动将湛江
冠龙纸业注入的各项工作，公司股票自9月1日起继续停牌，预计停牌30天。
该公告也证实了本报记者8月26日"解决巨额关联交易，冠豪高新或购冠龙纸业
"的报道。
冠龙纸业是冠豪高新主要的原纸供应商，双方是重大关联方，冠豪高新2009年
年报显示，公司向冠龙纸业购买原纸金额为2.73亿元，占同类交易金额的比例为82
.95%，销售纸浆金额591万元，占同类交易金额的比例为100%。
财务数据显示，2006年和2007年，冠龙纸业分别实现主营业务收入3.46亿元和
3.79亿元，净利润为-3294万元和-1863万元；2008年，冠龙纸业继续亏损。而2009
年，冠龙纸业实现营业收入3.52亿元，净利润3410万元，满足了注入的条件。
冠豪高新称，现经控股股东同意，公司拟就上述承诺事项进行重大资产重组，
公司将于股票停牌之日起的5个工作日内公告项目进展情况。8月25日，中国纸业投
资总公司已经在北京联合产权交易所挂牌转让冠龙纸业100%股权，挂牌价格1.69亿
元。
【出处】上海证券报【作者】彭飞
【2010-08-26】
解决巨额关联交易 冠豪高新(600433)或购冠龙纸业
为解决巨额关联交易，2008年收购冠龙纸业未果的冠豪高新有望重新启动这一
交易。
冠豪高新公告称，因近期拟讨论重大事项，公司股票自8月25日起停牌，且停
牌不超过5个工作日，公司将尽快明确是否进行前述重大事项的讨论。
同一天，冠豪高新大股东中国纸业投资总公司在北京联合产权交易所挂牌转让
湛江冠龙纸业有限公司100%股权，挂牌价格为1.69亿元。而冠龙纸业正是冠豪高新
主要的原纸供应商，双方是重大关联方，因此，冠豪高新此次停牌极有可能是重新
启动对冠龙纸业的收购。
挂牌信息显示，冠农纸业成立于1996年10月23日，注册资本为5.68亿元，主要
生产销售热敏传真纸原纸、无碳复写纸原纸、CF纸等。冠豪高新2009年年报显示，
公司向冠农纸业购买原纸金额为2.73亿元，占同类交易金额的比例为82.95%，销售
纸浆金额591万元，占同类交易金额的比例为100%。
此前，冠豪高新曾多次表示要以适当方式解决关联交易比例过高的问题。记者
注意到，2009年初，冠农纸业原股东广东粤财投资控股有限公司（持有85.85%股权
）和飞龙国际投资有限公司（持有14.15%股权），以1.2亿元挂牌转让冠龙纸业100
%股权及粤财信托对冠龙纸业持有的2.29亿元债权。但冠豪高新放弃了这个机会，
公司表示，由于2008年公司将发生亏损，同时公司现金流比较紧张，另一方面，近
年来冠龙纸业的经营效益一直不理想，预计2008年出现较大亏损，不适合作为公司
的收购对象，因此，公司决定不再采取重组冠龙纸业的方式解决关联交易问题，而
是通过增加对非关联企业采购等其他方式解决关联交易问题。最终，中国物资开发
投资总公司（中国纸业投资总公司前身）拿下这部分股权及债权。
当时，为解决冠豪高新的原材料供应问题，转让方要求受让方受让冠农纸业股
权后继续按市场公允价格，优先向冠豪高新供应各种规格原纸不少于三年，每年合
格原纸供应量总计不低于3万吨，而且受让方不得在标的企业新增涂布生产线。由
于中国物资开发投资总公司2009年2月通过定向增发成为冠豪高新第一大股东，因
此，这一关联交易问题并未得到解决。
此次中国纸业投资总公司设定的转让条件，几乎是为冠豪高新"度身定制"的。
而冠龙纸业的业绩在短短一年间来了一个"大变脸"。2006年和2007年，冠龙纸业分
别亏损3294万元和1863万元，2008年继续亏损；而2009年，公司实现营业收入3.52
亿元，净利润3410万元，截至2010年6月30日，总资产为3.14亿元，总负债为1.65
亿元，净资产为1.49亿元。
冠豪高新在此时启动对冠龙纸业的收购，无疑是一个不错的时机，一来可彻底
解决关联交易问题，二来公司也获得了有盈利能力的资产。
【出处】上海证券报【作者】彭飞
【2010-07-14】
冠豪高新(600433)预计2010年上半年净利润同比增长950%以上
冠豪高新预计公司2010年上半年合并财务报表归属于本公司股东的净利润较上
年同期增长950%以上。原因：2010年上半年，本公司营业收入大幅增长，财务结构
改善，财务费用大幅降低，使本公司净利润大幅增长。
【出处】上海证券报【作者】
【2010-06-01】
冠豪高新(600433)遭股东减持
冠豪高新今日公告称，公司三大股东湛江经济技术开发区新亚实业有限公司通
过上交所交易系统减持公司股份，其中，1月19日至4月23日减持211.34万股；4月2
6日至4月27日减持10万股；5月28日再次减持公司280万股。截止5月28日收盘后，
新亚实业持有公司2575.87万股，占公司总股本的9.001%，仍为公司第三大股东。
（吴芳兰）
【出处】上海证券报【作者】吴芳兰
