☆风险因素☆ ◇600428 中远航运 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎推荐——长江证券:多用途船回调，运量同比跌幅扩大【2013-06-14】
我们维持对公司2013-2015年业绩预测分别为0.03元、0.10元和0.18元，维持“谨慎
推荐”评级。
增 持——中信证券:运量有所下滑，主力船型增速稳定【2013-06-14】
2013年航运市场总体上或略差于2012年，特种船市场虽相对独立，但在运价上也有小
幅下滑。我们预计公司主业经营会面临亏损压力。航运行业扶持政策有望出台，拆船
补贴政策有望成为重要内容。中远航运15年及以上老龄船占比超过35%，有望因此明
显受益，建议投资者积极关注。考虑到行业扶持政策出台的不确定性，我们维持公司
2013-15年EPS预测为0.07/0.10/0.21元，对应PE45.6/31.4/15.3倍，维持“增持”评
级。
谨慎推荐——长江证券:运量季节性回调，多用途船表现稳健【2013-05-08】
我们维持对公司2013-2015年业绩预测分别为0.03元、0.10元和0.18元，维持“谨慎
推荐”评级。
买 入——海通证券:运价仍旧低迷，首季亏损【2013-05-02】
航运市场运价仍旧低迷，我们调低2013-2014年EPS至0.04和0.11元，目前股价对应20
13年0.9倍PB。我们看好特种杂货运输行业的发展前景，油价回落有望减轻公司经营
压力。给予行业均值1.1倍PB，对应六个月目标价4.3元，维持“买入”评级。
增 持——中信证券:运量稳中有升，运价低迷导致业绩报亏【2013-05-02】
尽管公司新增运力都获得了良好的运量支撑，但运价的持续低迷，也大幅拖累了公司
的业绩表现。考虑到BDI有望底部反弹和多用途船运价有望止跌回升影响，我们维持
公司盈利预测，预计公司2013-15年EPS为0.07/0.10/0.21元，对应PBl.02/0.98/0.90
倍，维持公司“增持”评级。
谨慎推荐——长江证券:特种船市场复苏低于预期【2013-05-02】
受制于特种船市场运价下跌，公司上半年预亏，我们认为特种船市场的复苏持续低于
预期是经济复苏缓慢所致，短期无法逆转，但这并不改变公司的优良质地和投资价值
，并且股价的回调为投资者带来了长期的战略配置机会，0.85倍的PB具有较高安全边
际。我们维持对公司2013-2015年的EPS预测分别为0.03元、0.10元和0.18元，维持“
谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:一季度平均运价下降，杠杆率上升【2013-04-14】
尽管燃油成本压力有所缓和，但是考虑到上半年散货运输市场的恢复进程低于预期，
我们将公司2013-2015年的业绩预测分别下调至0.03元、0.10元和0.18元，维持“谨
慎推荐”评级。
推 荐——银河证券:市场运价低迷，一季度业绩报亏【2013-04-13】
我们调整公司2013-15年盈利预测至0.04/0.13/0.35元，维持公司的“推荐”投资评
级，因1）看好干散货运价周期未来2-3年的复苏；2）目前公司的估值仅0.9XPB,我们
认为目前的市场估值已经反映了市场对经济复苏乏力的担忧情绪。
谨慎推荐——长江证券:主力船型表现突出，首季运量增速稳中显升【2013-04-09】
我们维持对公司2013-2015年业绩预测分别为0.09元、0.18元和0.26元，维持“谨慎
推荐”评级。
持 有——中信证券:业绩微盈，重吊船是发展方向【2013-03-27】
盈利预测及估值。目前航运市场持续低迷，同时我围对外承包工程增速放缓或将导致
特种船需求难以有显著恢复。考虑到BDI有望延续底部反弹趋势和多用途船运价有望
止跌回升影响，我们上调公司盈利预测，预计2013-15年EPS至0.07/0.10/0.21元（原
2013-14年EPS预测为0.04/0.05元），对应PBl.02/0.98/0.90倍。运价底部小幅反弹
，并不足以支撑我们对行业趋势的判断。我们尚未看到行业明显的复苏迹象，暂维持
公司“持有”评级。
增 持——方正证券:盈利状况惨淡，复苏曙光渐显【2013-03-26】
预计公司2013—2015年EPS分别为0.06元、0.13元、0.21元，对应动态PE分别为72.46
倍，30.76倍和19.71倍。考虑到公司船队结构持续改善，以及行业景气度有望逐步回
升，维持公司“增持”评级。
谨慎推荐——东北证券:释放景气风险，期待适度复苏【2013-03-26】
公司力争成为全球综合竞争力最强的特种船公司，尽管目前处于行业景气及经营业绩
的低谷期，但中长期存在复苏预期，维持谨慎推荐的投资评级。
中 性——中金公司:底部隐现，拐点尚早【2013-03-26】
由于公司的业务披露口径有所变化，我们待进一步了解后再进行盈利预测的调整。维
持2013年0.06元的每股收益预测。由于工程设备货和件杂货运输难以与干散货和集运
市场的大周期脱离干系，因此我们不认为公司今年有大的投资机会，因此维持中性的
投资评级。但由于公司亏损风险不大，若股价跌至1倍市净率以下（3.9元以下），投
资者可博取交易性反弹机会。
中 性——瑞银证券:行业低谷蓄势待发【2013-03-26】
我们维持13-15年盈利预测以及“中性”评级。我们基于0.91倍2013年目标PB，得到
每股内在价值3.69元。参考过去3个月股价相对于内在价值存在的溢价，我们给予每
股内在价值15%溢价得到新目标价4.25元。
谨慎推荐——长江证券:全年盈亏平衡，重吊船和汽车船贡献主要利润【2013-03-26】
我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.09元、0.18元和0.26元，尽管我们认为2013年
散杂货运输行业因供需失衡，盈利仍难出现反转，但考虑到特种船子行业盈利稳定性
优于普通海运方式，且公司在市场最困难的时候完成了结构调整、网点开拓、低点资
产收购，清晰的战略意图是公司长期价值最好的注脚，目前公司PB仍然只有1.05倍，
风险相对较低，维持“谨慎推荐”评级。
买 入——海通证券:行业低迷四年从未亏损，难能可贵【2013-03-26】
我们预计2013-2014年EPS分别为0.07和0.13元，目前股价对应2013年1.04倍PB。中远
航运在同行业中是一家非常优秀的公司，行业高点增长快，行业低点不亏损，攻守兼
备。我们看好特种杂货运输行业的发展前景，给予公司1.2XPB，对应六个月目标价4.
7元，维持“买入”评级。
增 持——山西证券:2012年船队营业利润为负，但业绩逐步改善趋势已现【2013-03-26】
假定2013-2014年公司将分别退役8万及2万载重吨多用途船，新交付14万和8.4万重吊
船，则2013-2014年公司营业收入分别达到7300-8067百万元，每股收益分别为0.06元
和0.14元，按照2013年3月25日收盘价计算，则2013-2014年公司PE分别为49倍和22倍
，与公司历史估值相比，处于相对低位，给予“增持”评级。
买 入——申银万国:业绩符合预期，13年汽车船和半潜船改善预期明确【2013-03-26】
我们预计2013年-2014年公司可实现归属净利为1.7亿元和3.3亿元，对应每股收益为0
.10元和0.20元。公司最新PB为1.0X，横向、纵向比较均处于历史低位；并且公司所
处的特种船子市场供需格局最好，拐点可能来临最快。航运基本面改善与相对估值下
降走势呈现背离，配置航运股的收益风险比上升，我们维持对公司的“买入”评级。
推 荐——银河证券:多用途船拖累船队利润【2013-03-25】
我们预计公司2013-15年的业绩分别为0.08/0.16/0.37元。我们维持公司“推荐”的
投资评级，因1）目前公司的估值相对安全；2）干散货处于周期的底部，未来2-3年
周期将持续复苏。
谨慎推荐——长江证券:1-2月累计运量同比增速转正【2013-03-19】
我们维持对公司2012-2014年业绩预测分别为0.01元、0.09元和0.18元，维持“谨慎
推荐”评级。
买 入——申银万国:重申“买入”业绩拐点来临最快的公司【2013-03-12】
1）基于我们对于2013年航运行业供需格局边际改善（其中干散货行业改善幅度最大
）和公司半潜船及汽车船复苏最为明确的判断，我们上调公司2013年和2014年盈利预
测。分析预计2012年-2014年公司可实现归属净利为2000万元、1.7亿元和3.3亿元，
对应每股收益为0.01元、0.10元和0.20元。维持2012年盈利预测，2013年和2014年归
属净利较前一次1.1亿元、1.7亿元分别上调54.5%和94.1%。（2）公司最新PB为1.0X
，横向、纵向比较均处于历史低位；并且公司所处的特种船子市场供需格局最好，拐
点可能来临最快。航运基本面改善与相对估值下降走势背离，我们继续看好行业拐点
越来越近带来的投资机会，重申对公司的“买入”评级。
谨慎推荐——长江证券:统计口径扩大，运量同比微跌【2013-02-20】
我们维持对公司2012-2014年业绩预测分别为0.01元、0.09元和0.18元，维持“谨慎
推荐”评级。
推 荐——银河证券:将受益于干散货运价周期复苏【2013-02-18】
我们上调公司2013/14盈利预测至0.08/0.13元，上调公司评级至“推荐”。我们建议
投资者买入公司并持有2-3年。
谨慎推荐——长江证券:运量环比微跌，全年突破千万【2013-01-11】
我们维持对公司2012-2014年业绩预测分别为0.01元、0.09元和0.18元，维持“谨慎
推荐”评级。
增 持——申银万国:周转量同比升39.3%，年内次高【2013-01-11】
我们维持2012-2014年公司可实现归属净利润为1100万元、1.1亿元和1.7亿元的预测
，对应每股收益为0.01元、0.06元和0.10元。12月份公司各船型运量继续回升，尤其
是多用途船和重吊船运量（分别同比上升43.5%和50.2%）。公司经营状况逐步好转的
趋势显现，我们维持公司“增持”投资评级。
谨慎推荐——长江证券:点石以成明日之金【2012-12-07】
我们暂维持对公司2012-2014年0.01元、0.09元和0.18元的业绩预测，此次收购是公
司战略眼光的又一次完美注脚，目前市净率仅0.9倍，风险较低，不过考虑到特种船
市场在明年反转的概率不大，维持对公司的“谨慎推荐”评级。
中 性——瑞银证券:再度逆势扩张，提高风险抵御力【2012-12-07】
我们维持“中性”评级。目标价基于0.88倍2012年目标PB，对应每股内在价值3.47元
。我们给予每股内在价值13%溢价得到目标价3.92元。
谨慎推荐——长江证券:运量继续环比增长，汽车船创单月新高【2012-12-06】
我们维持对公司2012-2014年业绩预测分别为0.01元、0.09元和0.18元，维持“谨慎
推荐”评级。
增 持——申银万国:10月运营数据点评：数据显示经营仍在“底部”【2012-11-12】
我们维持2012-2014年公司可实现归属净利润为1100万元、1.04亿元和1.71亿元的预
测，对应每股收益为0.01元、0.06元和0.10元。从10月份分船型的经营数据看，我们
维持公司仍处在“底部”经营、言“拐点”尚早的判断。公司最新PB为0.9X，公司经
营及PB估值均处于历史较低位置，进一步下行的幅度和概率较低；我们维持公司“增
持”评级。
谨慎推荐——长江证券:高基数致年内运量同比首跌，半潜船创单月新高【2012-11-09】
我们维持对公司2012-2014年业绩预测分别为0.01元、0.09元和0.18元，维持“谨慎
推荐”评级。
谨慎推荐——东北证券:第三季环比略有好转，实质复苏仍需等待【2012-10-27】
公司处于行业景气的低谷期，从中长期看，特种杂货船市场因供求压力相对较轻，有
望更快迎来复苏，维持谨慎推荐的投资评级。
增 持——申银万国:运量回升，但言“拐点”尚早【2012-10-26】
维持盈利预测和“增持”评级。我们维持2012-2014年公司可实现归属净利润为1100
万元、1.04亿元和1.71亿元的预测，对应每股收益为0.01元、0.06元和0.10元。从分
船型的经营数据看，我们维持行业处在“底部”的判断；目前公司最新PB为0.9X，重
置系数低于0.8，我们认为在当前估值水平下下行空间和概率均较小，维持公司“增
持”评级。
增 持——方正证券:单季环比扭亏，成本压力依旧【2012-10-26】
预计公司2012—2014年EPS分别为0.04元、0.11元、0.20元，对应动态PE分别为92.25
倍，33.55倍和18.45倍。考虑到公司船队结构持续改善，以及行业景气度有望逐步回
升，维持公司“增持”评级。
买 入——广发证券:毛利大幅改善，货运量不断提升致使盈利弹性扩大【2012-10-26】
我们看到公司的货运量（尤其是优质船型）不断创新高，我们认为公司的运价盈利弹
性在不断增大。且公司毛利率同比在改善，继续给予“买入”评级。
持 有——中信证券:财务费用显著侵蚀业绩【2012-10-26】
目前航运市场持续低迷，难以摆脱供大于求的难题；而我国对外承包工程增速放缓或
将导致特种船需求难以显著恢复。预计公司2012-14年摊薄EPS为0.01/0.04/0.05元，
当前股价对应PE为416/104/78倍，对应2012年PB为0.9倍。鉴于当前特种船市场需求
尚未看到明显好转迹象，预计公司业绩仍难以出现显著改善，因此我们维持公司“持
有”评级。
买 入——海通证券:运量增26%，财务费用高企卖船收入减少是业绩下滑的主要原因【2012-10-26】
我们预计2012-2013年EPS分别为0.008元、0.05元。公司目前PB仅0.94，处于低位。
中远航运在同行业中是一家非常优秀的公司，从中长期看，随着全球基建投资增长，
深海油气开发投资加速，风电装机容量持续增长，特种杂货运输具有较好的发展前景
。我们给予公司1.1XPB，对应六个月目标价4.3元，维持“买入”评级。
增 持——申银万国:业绩超预期，上调2012年盈利预测【2012-10-16】
上调2012年盈利预测，维持“增持”评级。我们上调公司2012-2014年可实现归属净
利润为1100万元、1.04亿元和1.71亿元（原预测为0元、9200万元和1.6亿元），对应
每股收益为0.01元、0.06元和0.10元。公司最新重置成本系数为0.77，低于1且有迹
象显示公司运营已经底部逐渐企稳。我们维持公司“增持”投资评级，建议投资者关
注进一步企稳回升的信号。
谨慎推荐——长江证券:重吊船、汽车船表现抢眼，三季度运量创单季新高【2012-10-10】
我们维持对公司2012-2014年业绩预测分别为0.05元、0.13元和0.20元，维持“谨慎
推荐”评级。
中 性——瑞银证券:三季度或有所改善，但低迷持续【2012-09-11】
我们维持“中性”评级。目标价基于0.88倍2012年目标PB，对应每股内在价值3.47元
。考虑到近期以来航运股相对每股内在价值溢价的缩窄，我们给予每股内在价值13%
溢价（原30%）得到新目标价3.92元。
增 持——申银万国:重吊船和半潜船是经营亮点【2012-09-11】
我们维持公司2012-2014年每股收益为0.00元、0.05元和0.09元的预测，对应最新股
价的PB为0.94X；估值处于历史最低水平。中报风险充分释放过后，公司业绩处于逐
步改善的过程中；我们维持公司“增持”投资评级。
谨慎推荐——长江证券:8月运量环比回落，半潜船联营体再获加盟【2012-09-10】
维持“谨慎推荐”评级。我们维持对公司2012-2014年业绩预测分别为0.05元、0.13
元和0.20元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:上半年盈亏平衡，半潜船、汽车船为利润主要贡献源【2012-08-28】
我们维持对公司2012-2014年业绩预测分别为0.05元、0.13元和0.20元，考虑到特种
船行业盈利稳定性优于普通海运方式，且公司股价已破净，风险相对较低，维持“谨
慎推荐”评级。
买 入——海通证券:股价和市净率创上市十年以来新低【2012-08-28】
我们预计2012-2013年EPS分别为0.01元、0.08元。公司目前PB仅0.89，处于历史谷底
。股价3.48元，是公司02年上市以来的最低点。我们认为中远航运在同行业中是一家
非常优秀的公司，从中长期看，随着全球基建投资增长，深海油气开发投资加速，风
电装机容量持续增长，特种杂货运输业务具有较好的成长性和发展前景。航运业的特
点是周期性强，弹性大。尽管业绩反转仍需要等待确认，但中远航运的股价在历史底
部区域的判断没有异议。我们给予公司1.1XPB，对应六个月目标价4.3元，维持“买
入”评级。
持 有——中信证券:毛利下降主业亏损，财务费用侵蚀业绩【2012-08-28】
目前航运市场持续低迷，同时我国对外承包工程增速放缓或将导致特种船需求难以显
著恢复。维持对公司的盈利预测，预计公司2012-14年摊薄EPS为0.02/0.04/0.05元，
当前股价对应PE为196/91/75倍，2012年PB为0.9倍。预计下半年需求难企，特种船市
场仍较为低迷，我们维持公司“持有”评级。
增 持——方正证券:风险得以释放，下半年或迎转机【2012-08-28】
预计公司2012—2014年EPS分别为0.04元、0.11元、0.20元，对应动态PE分别为85.39
倍，31.94倍和17.16倍。考虑到公司船队结构持续改善，以及行业景气度有望逐步回
升，维持公司“增持”评级。
中 性——中金公司:三季度或因燃油成本降低而扭亏为盈【2012-08-28】
由于运价下行超预期，我们下调2012-2013年的EPS预测，从之前的0.08/0.15元，下
调至0.02/0.06元。目前公司股价对应2012年底约0.9倍市净率，在整个板块中处于中
值，相对国际散货公司的0.5倍要高，较充分的反映了其特种运输市场的估值溢价。
在行业看到反转迹象前，继续维持一直以来的中性评级。
增 持——申银万国:等待黎明【2012-08-28】
（1）由于新型半潜船经营情况较预期差，我们下调公司2012-2014年EPS至0.00元，0
.05元和0.09元（原预测为0.04元，0.10元和0.13元），对应下调幅度为100.0%、50.
0%和30.7%。（2）对应最新股价的PB为0.89X，绝对估值处于历史低位。考虑PB估值
处于历史低位及业绩基本面处于底部，我们维持公司“增持”投资评级。
买 入——广发证券:特种船盈利能力凸显，回程货拖累业绩【2012-08-27】
我们预计短期内回程货对业绩影响无法消除，但随着公司募投特种船的逐步投入公司
盈利能力将逐步提升。我们持续看好公司打造全球最具竞争力“特种船队”的发展前
景。继续给予“买入”评级。
谨慎推荐——长江证券:总运量再超百万，多用途船运价显回升迹象【2012-08-07】
从7月数据来看，各主要船型运量都创阶段性高点，9000吨和1.7万吨多用途船租金水
平今年2月以来首次环比上涨，尽管单月数据的趋势参考价值不大，但量价齐升的现
象已经久未出现，且3季度以来380号船用燃油均价较2季度环比下降8%，如果这一趋
势得以延续，业绩或将在3季度回升。因公司上半年业绩快报数据显示，中报预计盈
亏平衡，我们将公司2012-2014年业绩预测下调为0.05元、0.13元和0.20元，考虑到
特种船行业盈利稳定性优于普通海运方式，且公司股价已破净，风险相对较低，维持
“谨慎推荐”评级。
增 持——申银万国:7月经营数据点评：各船型运量回暖【2012-08-07】
我们维持公司2012-2014年每股收益为0.04元、0.10元和0.13元的预测，对应最新股
价的PB为0.97X；估值处于历史最低水平。在行业和公司经营最困难时期已经过去之
后，我们认为公司当前的估值具备较高安全边际，维持“增持”评级。
增 持——申银万国:经营最困难时期已过【2012-07-12】
由于二季度业绩低于预期，我们下调2012-2014年盈利预测至0.04元、0.10元和0.13
元（原预测为0.10元、0.15元和0.17元），对应最新股价的PE为92.7X、41.0X和31.2
X，PB为1.1X。我们判断公司经营最困难的时期已过，下半年公司经营情况将迎来改
善，维持“增持”评级。
买 入——广发证券:运价下滑，燃油成本提升导致公司盈利下滑【2012-07-11】
我们继续看好公司在特种杂货运输领域的核心竞争力，目前公司估值处于历史最底部
，向上弹性很大，继续给予“买入”评级。
谨慎推荐——长江证券:月度运量冲高回落，同比依然高增速【2012-07-09】
鉴于公司特种船运价滞后于散货和集运运价的特性，以及1季度高位油价将滞后到2季
度反映至报表中，我们维持原先的观点，预计中远航运的业绩低点会在2季度出现。
因6月集运和散货运价环比均有回调，公司股价回落已经反映了基本面的情况，不过
考虑到近期油价回落显著，且公司市净率重新下降到1.08倍的历史低点附近，目前股
价的安全边际较高，我们维持对公司2012-2014年的业绩预测，分别为0.10元、0.21
元和0.31元，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——申银万国:周转量增长16.6%，燃油单耗下降6.3%【2012-07-06】
我们预计公司2012-2014年可实现每股收益分别为0.10元、0.15元和0.17元，预计今
年将是公司业绩的低点；下半年在油价下跌和半潜船业务恢复的情形下，公司下半年
业绩有望进一步环比改善。公司最新每股净资产为3.9元，对应最新股价的PB为1.1X
；我们建议做中长期投资的资金进行配置。
中 性——瑞银证券:预计二季度可能陷入亏损【2012-07-04】
目标价基于0.88倍的目标PB，对应每股内在价值3.49元。考虑到2009年以来股价相对
于内在价值存在30%的溢价，我们相应给予30%溢价得到目标价4.53元（原5.59元）。
谨慎推荐——长江证券:5月运量创历史次高【2012-06-12】
鉴于公司特种船运价滞后于散货和集运运价波动的特性，我们维持原先的观点，预计
中远航运的业绩低点会在2季度出现。短期来看，由于中国矿石进口采购步伐减缓，B
DI再次回落到千点以下，短期股价回落已经反映了基本面的情况，不过考虑到近期油
价回落显著，且公司市净率重新下降到1.14倍的历史低点附近，目前股价的安全边际
较高，我们维持对公司2012-2014年的业绩预测，分别为0.10元、0.21元和0.31元，
维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:4月总运量同比个位数增长【2012-05-09】
2012-2014年的业绩预测，分别为0.10元、0.21元和0.31元，维持“谨慎推荐”评级
。
中 性——中金公司:基本面弹性在于BDI【2012-04-27】
年内BDI构筑底部，但可能没有显著改善的机会，燃油成本也较高，因此我们对今年
业绩不抱希望，而BDI未来反弹时，中远航运也不是弹性最高的公司，因此维持中性
评级，但我们看好A股航运板块，中远航运的活跃度较高，可适当参与。
增 持——申银万国:期待下半年业绩改善【2012-04-27】
维持“增持”评级，维持盈利预测。我们预计公司2012-2014年EPS为0.10元，0.15元
和0.17元；对应最新股价的PE为51.1X、34.1X和30.1X，对应最新股价的PB为1.3X。
维持公司“增持”评级。
增 持——方正证券:业绩显著下滑，船队优化提升未来竞争力【2012-04-27】
预计公司2012—2014年EPS分别为0.11元、0.15元、0.22元，对应动态PE分别为46.45
倍，34.07倍和23.23倍。考虑到公司船队结构持续改善，以及行业景气度有望逐步回
升，给予公司“增持”评级。
谨慎推荐——长江证券:毛利率环比回升，一季度盈亏平衡【2012-04-27】
考虑到散货、集运运价均已触底回升，我们预计多用途船运价滞后反弹的概率较大，
同时公司相比行业内的中国远洋、中海集运等公司总股本较小，股价弹性更大，待业
绩触底后股价上涨空间值得期待，我们维持对公司2012-2014年的业绩预测，分别为0
.10元、0.21元和0.31元，维持“谨慎推荐”评级。
买 入——广发证券:业绩环比有所改善，特种船“春天”隐现【2012-04-26】
我们预计公司2012-2014年EPS为0.06、0.14和0.36元，我们长期看好中国制造业走出
带动的特种船队运输需求，继续给予公司“买入”评级。
谨慎推荐——东北证券:业绩大幅下滑，景气复苏期待中【2012-04-06】
基于航运业目前处于景气低谷及中长期复苏的预期，维持公司谨慎推荐的投资评级。
增 持——申银万国:业绩符合预期，揽货网点建设初见成效【2012-04-06】
我们预计公司2012-2014年EPS为0.10元，0.15元和0.17元；对应最新股价的PE为45.0
X、30.2X和25.4X，对应最新股价的PB为1.1X。维持公司“增持”评级。
中 性——中金公司:耐心等待运价和业绩拐点的到来【2012-04-06】
下调2012/2013年EPS至0.08/0.15元。主要假设是2.7-2.8万吨多用途重吊的期租水平
从最近的1.7万美元升至年均值1.8万；半潜期租水平从去年3.1万美元升至今年3.8万
。
增 持——华泰联合:盈利大幅下滑，运价接近底部【2012-04-06】
我们调整公司2012-13年的盈利预测至0.08/0.13元，预计公司扣除非经常损益的净利
润水平将缓慢复苏。我们维持对公司“增持”的投资评级，因我们相信公司的多用途
船、半潜船运价皆在周期底部，而汽车船业务将持续为公司提供稳定的利润。目前公
司的股价约相当于1.2x的11年PB。
中 性——瑞银证券:新船型盈利能力体现，运价提升待市场好转【2012-04-06】
我们维持“中性”评级和2012-2013年每股收益预测0.09和0.19元。我们的目标价是
基于0.97倍的目标PB，对应每股内在价值4.3元。考虑到2009年以来股价相对于内在
价值存在30%的溢价，我们相应给予30%溢价得到目标价5.59元。
持 有——中信证券:运力重拾增长，业绩释放仍需时日【2012-04-06】
预计公司2012-2014年摊薄EPS为0.11/0.13/0.15元，对应2012年PE为44倍，PB为1.2
倍，估值不具有优势。我们维持“持有”评级，目标价5.0元。
增 持——海通证券:业绩下滑超五成，船队新老更替即将完成，长期增长奠定基础【2012-04-06】
预计2012-2013年EPS分别为0.15元和0.24元，给予2012年35倍市盈率，目标价5.25元
，维持“增持”评级。
谨慎推荐——长江证券:4季度由盈转亏，船队优化提升盈利潜力【2012-04-06】
我们预计公司2012-2014年的业绩分别为0.10元、0.21元和0.31元，考虑到中期我们
仍看好特种船行业，公司1.22倍的市净率依然具有较高安全边际，维持“谨慎推荐”
评级。
推 荐——兴业证券:多用途拐点延后，短期业绩改善取决BDI反弹【2012-04-05】
下调公司评级至“推荐”评级，下调公司盈利预测（12/13/14年EPS0.9/0.13/0.24元
，11/12/13年PE53/36/20倍）。公司短期业绩反弹将取决于干散货市场的改善，公司
当前股价低于5.23元的每股重置成本，BDI反弹将给公司带来估值修复机会。中长线
我们依旧看好公司受益中国装备出口快速增长。
买 入——广发证券:新式特种船竞争优势凸显，行业拐点即将来临【2012-04-05】
我们预计2012-2013年实现EPS分别为0.09元和0.26元。我们持续看好公司的发展战略
，继续给予“买入”评级。
推 荐——东兴证券:专业优势助公司冲出航运低谷【2012-03-23】
预计公司11-13年EPS分别为0.09元、0.19元和0.28元，当前每股净资产3.90元。基于
公司所属海运行业的强周期特点，采用PB估值方法对其估值。目前公司PB仅1.21倍，
处于历史PB低点，综合考虑行业内可比公司情况与自身业务前景，给予公司1.4倍PB
估值，对应目标价5.4元，维持对公司“推荐”的投资评级。
中 性——瑞银证券:由量到价，静待提升【2012-03-14】
我们将2011E/12E/13E每股盈利预测从0.14/0.18/0.28下调至0.09/0.09/0.19，以反
映运价低迷和成本压力。我们下调公司至“中性”评级（原为“买入”），目标价基
于0.97倍的目标PB，对应每股内在价值4.30元。考虑到2009年以来股价相对于内在价
值存在30%的溢价，我们相应给予30%溢价得到目标价5.59元。
谨慎推荐——长江证券:2月运量同比回落，半潜船获业内首肯【2012-03-07】
我们预计公司2011-2013年的业绩分别为0.09元、0.16元和0.29元，对应PE分别为55.
07倍、30.35倍和16.96倍，考虑到中期我们仍看好特种船行业，公司1.27倍的市净率
依然具有较高安全边际，只是公司的复苏时间将至少延后至2012年下半年，我们将公
司的评级从推荐下调至谨慎推荐。
推 荐——东兴证券:特货运价逆市稳增，市场份额有望继续做大【2012-02-23】
综合考虑公司业务收入情况和成本情况，预计11-13年收入分别为52.0亿元、59.8亿
元和74.8亿元，对应EPS分别为0.11元、0.11元和0.20元，对应PE分别为44倍、44倍
和24倍。当前公司PB仅为1.21倍，公司特货运输业务具有加强的市场地位，且经营情
况在行业内最优。我们给予公司1.3倍PB估值，对应目标价5.10元。首次给予公司“
推荐”的投资评级。
增 持——中信建投:经济复苏预期带来阶段性机会【2012-02-22】
投资方面，近期美国经济复苏预期带动全球资本市场风险偏好增强，带给航运业阶段
性投资机会，投资评级，增持。
推 荐——长江证券:1月运量同比增78%，经营环境仍处寒冬【2012-02-07】
我们预计2011-2013年公司业绩分别为0.09元、0.16元和0.29元，对应PE分别为48.79
倍、26.89倍和15.03倍，中远航运目前市净率为1.13倍，较1个月前创下的历史低点
水平略有上升，但仍然是在历史低点的附近，安全边际较高，维持“推荐”评级。
增 持——申银万国:业绩快报暨12月份营运数据点评：业绩低于预期，拐点延后【2012-01-17】
我们预计公司2011-2013年实现净利为1.57亿元、1.70亿元和2.53亿元（较原有2.41
亿元、3.65亿元和5.52亿元的预测有下调）；对应最新股价的PB为1X。由于公司四季
度业绩不达预期，我们下调公司投资评级至“增持”；但我们仍然看好公司中长期盈
利能力的改善和公司业务周期弱化的趋势。
买 入——瑞银证券:中远航运第十二届瑞银大中华研讨会快评【2012-01-11】
我们维持对公司2011E/12E/13E每股收益为0.14/0.18/0.28元的预测。我们给予2012
年33.5倍历史平均PE估值（2002-今），基于2012年预测每股盈利0.18元，得到目标
价6.03元。
推 荐——长江证券:4季度主业盈利仍困难，市净率创历史低点【2012-01-10】
预计2011-2013年公司业绩分别为0.14元、0.25元和0.39元，对应PE分别为29.92倍、
16.83倍和10.63倍，维持“推荐”评级。
买 入——广发证券:进一步拓展全球物流网络，公司“软实力”不断增强【2011-12-25】
公司与NMAMaritime＆OffshoreContractorsB.V.在荷兰鹿特丹和美国休斯顿成立合资
公司，主要负责为中远航运特种船提供揽货服务。两家合资公司的股比均为中远航运
占股70%，NMA公司占股30%，中远航运欧洲公司投资总额为50万欧元、中远航运美洲
公司投资总额为50万美元。
买 入——瑞银证券:转折点有待行业趋势好转【2011-12-16】
我们将2011E/12E/13E每股盈利预测从0.21/0.29/0.39下调至0.14/0.18/0.28，以反
映运价下滑和成本压力。我们给予2012年33.5倍历史平均PE估值（2002-今），基于2
012年预测每股盈利0.18元，得到新目标价6.03元。
推 荐——长江证券:11月运量年内次高，下跌带来配置机会【2011-12-08】
我们认为公司股价目前进入了中期的可配置阶段。预计2011-2013年公司业绩分别为0
.14元、0.25元和0.39元，对应PE分别为35.21倍、19.80倍和12.51倍，维持“推荐”
评级。
增 持——华泰联合:四季度业绩有望环比回升【2011-10-26】
我们调整公司2011年盈利预测至0.14元，维持2012-13年0.20/0.30元的盈利预测及公
司“增持”的投资评级。
买 入——瑞银证券:成本压力仍未缓解【2011-10-26】
维持“买入”评级，预计2011-2013年每股收益为0.21、0.29和0.39元。我们7.54元
的目标价是基于历史平均26倍的2012年预期市盈率给出。
中 性——中金公司:见底无疑，拐点推迟【2011-10-26】
2011/2012/2013年的每股收益预测下调至0.13/0.20/0.39元。
推 荐——长江证券:3季度成本压力未缓解，业绩反转待来年【2011-10-26】
我们对公司2011年-2013年的业绩预测分别为0.14元、0.25元和0.39元，对应PE分别
为42倍、24倍和15倍，维持“推荐”评级，短期股价低位徘徊表明市场对航运股的预
期已经非常低，相应长期投资的风险也处在较低水平。
谨慎推荐——东北证券:业绩下滑，复苏延后【2011-10-26】
我们调低公司业绩预期至2011年EPS0.12元，公司目前处于行业景气及股价的底谷期
，从中长期看，特种杂货船市场因供求压力相对较轻，未来可能更快面临复苏，维持
谨慎推荐的投资评级。
推 荐——华泰证券:营业外利润唱主角，成长性需时间来证【2011-10-26】
我们看好公司的成长性，公司的特种船运输会逐步展现优势，我们预计公司11/12/13
年EPS分别为0.14、0.26和0.40元，对应PE分别为38.79、20.88和13.58倍。但考虑到
短期的风险，我们暂下调公司的评级为“推荐”。
买 入——广发证券:盈利水平见底，公司逐步进入投资区间【2011-10-25】
公司单季度毛利率以及营业利润达到上市以来低点，预期随着国际油价回落公司四季
度毛利率将出现提升。考虑到公司目前PB-bonds处于历史估值底部区域，我们认为公
司逐步进入投资区间，建议买入。
推 荐——长江证券:3季度运量环比维持，成本端压力不减【2011-10-14】
我们将公司2011年-2013年的业绩预测下调至0.14元、0.25元和0.39元，对应PE分别
为42倍、23倍和15倍，鉴于中期特种船行业是我们最为看好的子行业之一，我们认为
3-5年内会有一个大繁荣周期的出现，维持“推荐”评级，短期股价低位徘徊表明市
场对航运股的预期已经非常低，相应长期投资的风险也处在较低水平。
增 持——海通证券:三季度业绩触底，长期看好，短期难有作为【2011-10-12】
我们注重的是公司的长期成长性。随着公司船队结构的改善，公司业绩具备较大提升
空间。我们预计2011-2013年EPS分别为0.15元、0.25元和0.4元，航运企业业绩波动
较大，一般在业绩底部时市盈率最高。我们认为公司今年的业绩触底，给予今年40倍
市盈率估值，6个月目标价6元，由于短期市场风险仍然较大，目前暂时下调评级到“
增持”。
增 持——华泰联合:运价周期接近底部【2011-09-20】
我们预测公司在2011-13年的EPS为0.19/0.20/0.30元。目前的股价约相当于31x的201
1年PE和1.4x的2011年PB。我们基于1）三季度后单季业绩有望环比改善；2）PB估值
接近历史底部，予以公司“增持”的评级。我们认为公司目前股价的下行风险有限。
买 入——广发证券:业务模式创新，特种船队未来竞争力进一步加强【2011-09-09】
考虑到（1）三季度BDI大幅反弹，公司回程收入有所改善；（2）油价较二季度有所
下跌，预计公司燃油成本较上半年有所下降。（3）上半年油价高涨，可能会导致下
半年海工装备运输需求高涨。我们预计公司下半年业绩高于上半年，预计2011年下半
年EPS为0.13元，全年为0.22元。
推 荐——长江证券:8月运量止跌回升，等待经营环境改善【2011-09-07】
我们预计2011-2013年公司业绩分别为0.19元、0.39元和0.51元，对应PE分别为30.74
倍、15.14倍和11.41倍，维持“推荐”评级。
推 荐——长江证券:短期运力结构调整，运量预期内回调【2011-08-10】
随着2011年公司3大主力船型不断交付以及燃油和防海盗附加费的开征，公司下半年
业绩继续回落的空间有限，很可能是业绩筑底的过程，而2011年之后，多用途船行业
供需形势转变，需求方面由于中国的对外工程建设加快，中国设备出口增长推动而加
快，但全球运力增速放缓。中期特种船行业是我们最为看好的子行业之一，期待3-5
年一个大繁荣周期的出现。我们预计2011-2013年公司业绩分别为0.19元、0.39元和0
.51元，对应PE分别为1.58倍、15.55倍和11.72倍，维持“推荐”评级。
持 有——中信证券:设备出口需求降缓，公司估值不具优势【2011-08-09】
世界经济复苏面临不确定性，全球需求降缓，航运需求难启，运价持续低迷，同时，
在国际油价持续高位震荡局面下，企业成本压力较大，利润遭到严重侵蚀。预计公司
2011-13年摊薄EPS为0.17/0.36/0.48元，对应11年PE为35倍，PB为1.5倍，相比行业2
2倍PE，公司估值不具有优势，我们给予公司目标价6.20元，维持其“持有”评级。
谨慎推荐——东北证券:中期业绩维稳【2011-08-09】
公司目前处于行业景气及股价的底谷期，从中长期看，公司业绩存在恢复性增长的预
期。维持谨慎推荐的投资评级。
推 荐——长江证券:2季度业绩回落筑底，长期依然看好【2011-08-09】
我们预计2011-2013年公司业绩分别为0.19元、0.39元和0.51元，对应PE分别为32.00
倍、15.76倍和11.88倍，维持“推荐”评级。
强烈推荐——兴业证券:调结构运价微涨，高油价挤压利润【2011-08-09】
上半年BDI大跌，影响公司多用途船回程货货量和运价，加上油价的快速上涨侵蚀了
部分利润，上半年EPS低于年初的市场预期。我们预计随着中东局势趋缓、中国对外
工程承包工程出口数据继续回暖，以及油价的回调，且下半年公司还将交付3艘2.7万
吨多用途船、3艘2.8万吨重吊船，预计下半年业绩将环比改善，维持盈利预测（11/1
2/13年EPS0.20/0.32/0.44元，11/12/13年PE30/19/14倍）。
买 入——瑞银证券:转折点有待行业趋势好转【2011-08-09】
我们将2011E/12E/13E每股盈利预测从0.31/0.39/0.53下调至0.21/0.29/0.39，以反
映运价下滑和成本压力。我们给予2012年26倍历史平均PE估值（2002-今），基于201
2年预测每股盈利0.29元，得到新目标价7.54元。
推 荐——中金公司:短期业绩将恢复，长期远景达成需时日【2011-08-09】
我们维持2011年全年3.03亿元的净利润，预计下半年业绩环比上半年略有增长；而将
2012的净利润下调至5.22亿元，假设2012年的盈利增长中70%来自新船贡献。根据最
新的2011/12/13年0.18/0.31/0.51元的盈利预测，目前股价对应市盈率33/20/12倍。
大盘弱势背景下航运公司无法跑赢大盘，而考虑到公司远景实现需要时间证明，因此
目前暂看不到跑赢迹象。但基于未来盈利的高增长预期，暂维持推荐评级不变。
买 入——海通证券:中报业绩有所回落，下半年经营有望好转【2011-08-09】
我们看好公司长期成长性。随着经济增速回暖，公司业绩将有较大提升空间。我们预
2011-2013年EPS分别为0.2元、0.36元和0.68元。考虑到公司未来业绩增速，给予适
当估值溢价，目标价9元，维持“买入”评级。
买 入——申银万国:业绩符合预期，预计下半年经营情况略好于上半年【2011-08-09】
维持2011-2013年0.21、0.37和0.55元盈利预测。公司盈利能力强于传统散杂货运输
企业，在船队升级后“周期弱化”的趋势正逐步实现，我们维持“买入”评级。
持 有——广发证券:受成本上涨过快影响，中报业绩略低于预期【2011-08-08】
出于对需求复苏进度的担心，我们进一步下调公司2011年和2012年的EPS为0.19元和0
.31元，对应目前股价的PE为33X和20X，暂给予“持有”评级。
买 入——广发证券:油价上涨导致业绩略低于预期，公司成长性进一步显现【2011-07-11】
我们继续看好公司的成长性，随着经济增速回暖，公司业绩将有较大的弹性。给予“
买入”评级。
买 入——申银万国:符合预期，经营最坏时刻已经过去【2011-07-08】
维持“买入”评级，维持2011-2013年0.21、0.37和0.55元盈利预测。
推 荐——长江证券:6月多用途船运量下滑，中标核电物流项目凸显品牌效应【2011-07-07】
此我们将2011-2013年公司业绩分别调整为0.19元、0.39元和0.51元。考虑到公司优
秀的管理水平，在行业低谷期高瞻远瞩，趁机调整船型结构，以图在未来新一轮周期
成为行业龙头，基于中长期的角度，维持“推荐”评级。
买 入——申银万国:6月业务数据点评：上半年周转量同比增长5%，季度环比增长10%【2011-07-07】
（1）我们预计2011-2013年公司可实现净利3.6亿元、6.3亿元和9.3亿元，对应EPS为
0.21元、0.37元和0.55元；未来2年同比增速在50%以上；（2）估值处于安全区间：
最新公司PB为1.8X（历史最低1.5X），船队重置成本系数为1。
买 入——申银万国:运量、周转量增长提速，下半年新船交付成新增长点【2011-06-09】
重申公司“买入”评级：公司演绎“周期弱化”的大逻辑并未因海外局势动荡、油价
上涨而终止。随着公司下半年新型多用途重吊船和半潜船交付，公司船队结构升级将
减缓公司在未来新的航运大周期中的经营风险。（1）预计2011-2013年公司可实现净
利3.6亿元、6.3亿元和9.3亿元，对应EPS为0.21元、0.37元和0.55元；未来2年同比
增速在50%以上；（2）估值处于安全区间：最新公司PB为1.8X（历史最低1.5X），船
队重置成本系数为1。我们建议投资者积极配置。
推 荐——长江证券:运量同比增速回升至双位数，燃油成本上涨侵蚀利润【2011-06-09】
短期暂维持2011-2013年公司业绩分别为0.30元、0.58元和0.87元的预测。考虑到公
司优秀的管理水平，在行业低谷期高瞻远瞩，趁机调整船型结构，以图在未来新一轮
周期成为行业龙头，基于中长期的角度，维持“推荐”评级。
买 入——申银万国:短期经营压力不改中长期成长和复苏的步伐【2011-05-30】
下调2011-2013年盈利预测至0.21元、0.43元和0.63元（较上次盈利预测分别下调38%
、27%和23%）；对应当前股价的PE为33X、16X和11X；PB为1.7倍（历史最低1.5倍PB
）。基于未来半年影响公司业绩的风险因素已释放，PB估值底部；我们维持“买入”
评级。
推 荐——中金公司:干扰因素褪去，拐点就在下半年【2011-05-24】
我们预测2011/2012年每股收益0.23/0.41元。公司航线船队网络的改善都是渐进过程
，业绩不会立即充分释放，但按照重置价值来看目前股价已接近下限。往后来看，20
15年公司业绩达到1.2元的概率很大，即使按15倍市盈率合理估值远期可以超过18元
，因此远期具备广阔的空间。我们予以2011年7-10元的估值区间。
推 荐——国都证券:管理层增持，未来有望扬帆起航【2011-05-12】
短期业绩由于成本压力、国际局势、自然灾害等影响可能受到一定冲击，但是随着3
大主力船的交付及燃油附加税和防海盗税的征收，公司业绩将出现季度环比上升的局
势，我们预计2011-2013年公司的EPS分别为0.33元、0.64元、0.97元，给予公司“短
期-推荐，长期-A”的投资评级。
买 入——申银万国:高管增持股票及4月经营数据点评：增持彰显信心，运量增长8%【2011-05-05】
我们预计公司2011-2013全面摊薄的每股收益分别为0.34元、0.59元和0.82元，对应
当前股价的PE分别为22X、13X和9X；公司船队的重置成本价格与市值比为1X，PB为1.
8X，低于历史中位数2.8X。考虑公司在当前价位上具“进可攻、退可守”的优势，我
们重申“买入”评级。
强烈推荐——兴业证券:高管增持公告和4月份生产数据公告点评【2011-05-05】
继续长期看好公司发展前景。公司受益中国装备出口崛起，且逆周期大规模造船成本
优势明显，我们维持公司“强烈推荐”评级，看好公司的长期发展前景，建议中长线
投资者逢低买入，等待下半年业绩拐点出现。
推 荐——长江证券:管理层增持股份释放长期看好信号【2011-05-05】
短期受到油价上涨、地区政治局势、地震海啸等自然灾害影响，公司1季度业绩0.05
元，盈利受到部分冲击。不过随着2011年公司3大主力船型不断交付以及燃油和防海
盗附加费的开征，公司今年业绩很可能出现逐季环比上升的局面。2011年之后，多用
途船行业供需形势转变，需求方面由于中国的对外工程建设加快，中国设备出口增长
推动而加快，但全球运力增速放缓。中期特种船行业是我们最为看好的子行业之一，
期待3-5年一个大繁荣周期的出现。我们预计2011-2013年公司业绩分别为0.30元、0.
58元和0.87元，对应PE为25.30倍、12.98倍和8.57倍，维持“推荐”评级。
买 入——国金证券:管理层增持彰显信心【2011-05-04】
我们预计公司11-12年净利润分别4.9和7.5亿元，同比增速为45%和52%，对应摊薄后E
PS分别为0.29和0.44元。我们认为1-2季度在高油价和低运价的双重影响下，将是公
司全年度的业绩低点，预计下半年的盈利将环比提升，维持“买入”评级。
买 入——山西证券:4月份运量环比小幅下滑，燃油附加费征收效果显现【2011-05-04】
预计2011-2012年公司营业收入52.28-64.94亿元，每股收益分别为0.34-0.59元，对
应目前公司股价7.48元2011-2012年分别为21.78-11.65倍，公司近5年PE均值29倍，
考虑公司特种船型的市场垄断优势及未来船队交付程度，给予公司“买入”评级。
推 荐——长江证券:短期油价上涨侵蚀盈利，不改周期向上趋势【2011-04-26】
2011年之后，多用途船行业供需形势转变，需求方面由于中国的对外工程建设加快，
中国设备出口增长推动而加快，但全球运力增速放缓。中期特种船行业是我们最为看
好的子行业之一，期待3-5年一个大繁荣周期的出现。我们预计2011-2013年公司业绩
分别为0.30元、0.58元和0.87元，对应PE为26.75倍、13.72倍和9.06倍，维持“推荐
”评级。
推 荐——华创证券:关注政局动荡对机械设备出口的负面影响【2011-04-26】
11-13年EPS0.28元、0.44元和0.70元，对应PE28.2倍、17.9倍、11.3倍。公司的发展
思路很清晰，即集中精力做大做强多用途船和重吊船，契合中国机械设备走出去的大
趋势。由于受局部地区政局动荡负面影响，今年效益可能会有波动。维持“推荐”评
级。
买 入——海通证券:1季度盈利延续高增长【2011-04-26】
我们维持年报点评中的观点，尽管公司目前的静态PE偏高，但公司特种运输同传统杂
货运输的低相关性和高增长性，将驱动公司未来几年业绩实现高增长，对应的动态估
值水平有望呈逐年下降的趋势。未来随着船队的加快转型，承运货物和BDI的相关性
有望进一步下降，这也是公司区别于传统散货航运，实现稳定高速增长的基本面因素
。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.31元、0.51元和0.76元，动态PE分别为25.5
倍、15.5倍和10.4倍。维持“买入”评级。
强烈推荐——兴业证券:油价冲击不改中长线向好趋势【2011-04-26】
油价意外冲击将影响公司业绩，我们已在公司年报点评中下调盈利预测（11/12/13年
EPS摊薄后0.3/0.49/0.57元，11/11/12年PE35/22/14倍）。考虑油价冲击不改公司中
长线向好趋势，我们维持公司“强烈推荐”评级。公司股价已由近期高点下滑12%，
走势已经基本反映油价上涨的利空，我们建议中长线投资者继续建仓并坚定持有。
买 入——中信证券:业绩符合预期，半潜船抢眼【2011-04-26】
公司2011年一季报业绩符合预期，未来受益国家装备出口“走出去”战略，及海工设
备和港口机械需求增长，发展前景值得期待。我们预计2011-2012年EPS为0.30/0.50
元，对应2011年26XPE，虽高于行业平均水平，但考虑到公司业务的特殊性，其与传
统杂货运输的可比性较低，我们认为公司业绩增长将有保障，维持“买入”评级。
买 入——国金证券:运力结构优化，业绩受BDI影响减少【2011-04-25】
我们预计公司11-12年净利润分别4.9和7.5亿元，同比增速为45%和52%，对应摊薄后E
PS分别为0.29和0.44元。我们认为1季度在高油价和低运价的双重影响下，将是公司
全年度的业绩低点，预计未来3个季度的盈利将环比提升，同时公司重吊船运力的增
加以及多用途船运价的提升将支撑盈利水平的好转，因此维持“买入”评级。
买 入——海通证券:老旧船只加速淘汰，特种运输扬帆起航【2011-04-19】
目前燃油成本占据公司营业成本超过30％，考虑到油价在2011年涨幅较大，且全年有
可能维持在较高水平，我们略微下调对于公司今年的盈利预测，但中长期仍然看好公
司的业绩表现。预计公司2011-2013年EPS分别为0.31元、0.51元和0.76元，动态PE分
别为26.6倍、16倍和10.7倍。目标价仍为11.7元，维持“买入”评级。
推 荐——长江证券:4季度业绩小高峰；2011年油价上涨侵蚀部分盈利【2011-04-19】
我们预计2011-2013年公司业绩分别为0.30元、0.58元和0.87元，对应PE为27.46倍、
14.09倍和9.30倍，维持“推荐”评级。
买 入——广发证券:特种船整体盈利能力提高，拐点已现【2011-04-19】
我们预计公司2011-2013年实现业绩为0.30、0.51和0.60元。对应目前股价的PE分别
为27倍、16倍和13.5倍。继续给予买入评级。
买 入——湘财证券:业绩增长主要受益多用途船市场好转【2011-04-19】
预计公司2011年和2012年营收分别增长12%和17%，每股收益为0.26元和0.38元，看好
特种船队快速发展带来的公司长期发展前景，继续维持对公司的“买入”评级。
买 入——光大证券:货物周转量持续增长，维持买入评级【2011-04-19】
公司2011年1月完成配股，按摊薄后的股本计算，我们预测公司2011-2013年EPS分别
为0.32、0.47和0.58元。鉴于特种杂货运输有着广阔的市场发展空间，“十二五”期
间公司致力于打造多用途船、重吊船、半潜船等多层级的全球特种船运输领域综合竞
争力，我们维持公司“买入”评级。但由于北非局势影响到区域贸易、航运需求和油
价上升，对公司经营有不利影响，我们下调公司目标价为9.4元，对应2012年20倍PE
。
推 荐——中金公司:投资价值源自出口升级和公司的比较优势【2011-04-19】
我们维持一直以来对2011/2012年0.29/0.49元的盈利预测。目前股价对应2011年28倍
市盈率。我们认中国出口升级和工程企业走出去的长期趋势，会使更多的设备需要通
过重吊船多用途船承运。而公司在这个细分市场内具有优势，通过航线、网络、船型
的改善等措施主动适应细分市场的新变化是公司的投资价值所在。我们维持推荐评级
，鉴于2011年业绩释放不充分因此短期内估值优势不明显，予以7-10元的交易区间，
建议逢低吸纳。
买 入——国金证券:业绩步入快速增长轨道【2011-04-18】
我们预计公司11-13年分别实现净利润4.9、7.4和9.7亿元，相当于配股摊薄后EPS分
别为0.29、0.44和0.57元，净利润同比增长45%、51%和31%；未来公司重吊船运力的
高速发展以及多用途船盈利将逐步提升将支撑盈利水平的好转，现在正处于向上周期
的初始阶段，目前股价对应11、12年PE为27.8和18.5倍，维持“买入”评级。
强烈推荐——兴业证券:油价短期冲击，中线趋势看好【2011-04-18】
考虑油价意外冲击，我们下调公司盈利预测（11/12/13年EPS摊薄后0.23/0.37/0.57
元，11/11/12年PE35/22/14.倍）。考虑油价冲击不改公司中长线向好趋势，我们维
持公司“强烈推荐”评级。近期公司股价走势已经基本面释放油价上涨的利空，战略
配置时机再次显现。
谨慎推荐——东北证券:受益全球新兴产业发展及中国产业结构转变【2011-04-15】
2011年尽管面临一些意外因素，公司特种杂货船仍有继续复苏预期。我们预计公司20
11年净利润仍可能增长二至三成左右，以配股后16.9亿总股本计算，每股收益0.26元
，对应30倍PE，在行业居中等水平。我们更看好公司特种杂货船市场长远发展前景，
维持谨慎推荐的投资评级。
买 入——国金证券:运力结构优化，业绩受BDI影响减少【2011-04-12】
我们预计公司11-12年净利润分别5.0和7.3亿元，同比增速为43%和47%，对应摊薄后E
PS分别为0.29和0.43元。我们认为1季度在高油价和低运价的双重影响下，将是公司
全年度的业绩低点，预计未来3个季度的盈利将环比提升，同时公司重吊船运力的高
速发展以及多用途船运价的提升将支撑盈利水平的好转，维持“买入”评级。
持 有——广发证券:走出行业低谷，一季度盈利能力同比大幅改善【2011-04-12】
1）成本上涨挤占盈利空间。受国际油价影响，燃油成本大幅度上涨；人工成本和防
海盗费继续上涨。2）中东局势和日本地震对运输需求产生一定的负面影响。我们认
为公司通过提价覆盖成本上涨的压力较大，我们将投资评级调为持有。
推 荐——长江证券:3月运量增速可观；燃油附加费开征转嫁部分成本【2011-04-11】
考虑到燃油价格上涨等因素的综合影响，我们下调2011-2012年业绩预测至0.30元和0
.58元，对应PE为30.44倍、26.97倍和13.90倍，维持“推荐”评级。
买 入——申银万国:1季报快报点评：市值接近公司船队重置成本价，买入【2011-04-11】
在Brent原油价格2011年-2015年保持年平均115美元/每桶的假设条件下，我们下调20
11年盈利预测至0.34元；但中长期来说，我们维持2012-2013年EPS分别为0.59元和0.
82元的预测，因公司的半潜船业务将受益于高油价带来的下游需求增长。对应当前股
价的PE分别为23.3X、13.4X和9.7X。对应当前股价的PB为2X，市场对应公司船队的重
置成本价为1；建议投资者买入。
买 入——湘财证券:利比亚局势影响有限，业绩爆发向后推延【2011-03-29】
预计2011年和2012年净利润将增长24%和49%，全面摊薄的EPS分别为0.26元和0.38元
。以25日收盘价8.29元计算，2011年和2012年动态市盈率为32X和22X，维持“买入”
评级。
强烈推荐——平安证券:高成长开始起步【2011-03-01】
预计公司2010、2011、2012年归属于母公司净利润为3.49亿元、5.75亿元和9.15亿元
。2011、2012年EPS为0.34元和0.54元，考虑到公司的高成长性，我们给予公司2011
年50倍PE，目标价为17元，首次给予公司“强烈推荐”的评级。
强烈推荐——兴业证券:上海交流会纪要【2011-02-28】
如果中东局势不再进一步恶化，那么公司近期的股价回落则带来建仓良机，我们维持
对公司的“强烈推荐”评级和“公司是航运股中最值得中长线看好的品种”的观点。
买 入——瑞银证券:关注近期风险，长期依然看好【2011-02-24】
维持买入评级，预计2011-2013年配股摊薄后的每股收益为0.44、0.49和0.60元。我
们11.44元的目标价是基于历史平均26倍的2011年预期市盈率给出。
买 入——申银万国:海外局势动乱影响甚微，公司华丽变化过程并不会因此终止【2011-02-24】
维持我们对于未来公司盈利能力增强和“周期弱化”的判断，2011-2013年EPS为0.38
元、0.59元和0.82元的盈利预测，咱不调整；对应当前股价的PE分别为22倍，14倍和
10倍，对应当前股价的PB为2X。
买 入——申银万国:假日统计因素致同比下滑，不改看好观点【2011-02-14】
重申“买入”评级。维持我们对于未来公司盈利能力增强的判断，2011-2013年EPS为
0.38元、0.59元和0.82元的盈利预测；对应当前股价的PE分别为22倍，14倍和10倍，
对应当前股价的PB为2X。
买 入——国金证券:春节因素导致运量下跌，实际运营情况良好【2011-02-13】
我们预计公司11-12年分别实现净利润5.48和7.82亿元，为摊薄后EPS分别为0.32和0.
46元，净利润同比增长58.1%和42.5%。未来公司重吊船运力的高速发展以及多用途船
盈利将逐步提升将支撑盈利水平的好转，现在正处于向上景气周期的初始阶段，我们
给予30倍PE，目标价为9.73元，维持“买入”评级，建议投资者逢低建仓。
买 入——海通证券:转型成功，起飞在即【2011-01-28】
公司主营业务的特殊性以及未来的高增长，将使其享有区别于传统航运企业的高估值
。我们预计公司2010-2012年摊薄每股收益分别为0.20元、0.39元和0.52元，对应动
态PE分别为42.4倍、21.6倍和16.3倍。6个月目标价11.7元，对应2011年PE为30倍，
调高评级至“买入”。
强烈推荐——中投证券:半潜船交付将使寡头地位进一步巩固【2011-01-24】
2011-2012年的营业收入预计分别为52.87、60.58亿，EPS预计分别为0.41、0.56元。
给予25倍PE，目标价格为10.25元，“强烈推荐”评级。
买 入——广发证券:收购两艘在建汽车船，布局国际汽车运输市场【2011-01-24】
从短期来看，本次收购对业绩影响有限。我们预计2011年全球汽车船运力增幅约为7%
（2010年为5%），运力增幅进一步扩大，国际汽车运输市场的运价还会受到一定的抑
制。经我们测算，该两艘汽车船2011年的经营状况处于盈亏平衡状态，2012年约可给
公司贡献EPS0.003元。
买 入——申银万国:业绩略超市场一致预期，配股成功助推“船队升级”和“周期弱化”【2011-01-12】
考虑此次除权的影响，预计公司2011-2013年EPS为0.38元、0.59元和0.82元。对应除
权后价格（按1月4日收盘价测算的除权价为7.86元）的PE为21X、13X和10X。重申“
买入”评级，建议积极配置。
买 入——瑞银证券:业绩快报公布【2011-01-10】
维持买入评级，预计2011-2013年配股摊薄后的每股收益分别为0.44、0.49和0.60元
。我们11.44元的目标价是基于历史平均26倍的2011年预期市盈率给出的。
谨慎推荐——东北证券:业绩维持大幅增长【2011-01-07】
2011年基于公司重吊船效益回升及半潜船缓慢复苏预期，公司业绩仍有可能继续增长
。我们预计公司2011年净利润仍可能增长三成多，达到4.8亿元，以配股后预计总股
本计算，每股收益0.28元，对应30倍PE，在行业居中等水平基于公司特种杂货船市场
前景向好的预期及其相对弱周期特点，维持谨慎推荐的投资评级。
买 入——广发证券:2010年业绩基本符合预期，继续看好公司发展前景【2011-01-07】
我们认为公司经营的特种船市场趋势总体向上，我们预计公司2011-2013年业绩（摊
薄后）分别为0.36元/0.57元/0.77元。继续给予“买入”评级。
买 入——国金证券:业绩快报点评【2011-01-06】
我们预计公司11-12年分别实现净利润4.91和7.7亿元，相当于配股摊薄后EPS分别为0
.28和0.44元，净利润同比增长41%和57%。未来公司重吊船运力的高速发展以及多用
途船盈利将逐步提升将支撑盈利水平的好转，现在正处于向上周期的初始阶段，目前
股价对应11、12年PE为22.8和14.5倍，维持“买入”评级。
推 荐——华创证券:2010年业绩符合预期【2011-01-06】
我们对2011年多用途船子行业谨慎看好，2011-2012年EPS0.37元、0.53元（配股后）
，按配股后的股价计算，动态PE17.8、12.4，给予“推荐”评级。
买 入——广发证券:越过行业低谷，趋势向上——特种船队2011年很给力【2011-01-04】
我们预计中远航运2010-2012年可以实现业绩（摊薄前）0.24、0.35、0.57元，对应
的PE分别为35x/24x/14.5x，对应2011年PEG为0.25。.考虑到公司较高的成长性，我
们给予公司买入评级，按照2011年业绩给予30倍PE，目标价10.5。
增 持——国泰君安:低价扩张特种船，未来将倍享量升、价涨、成本低廉的竞争优势【2010-12-30】
目前正是特种船行业低点复苏阶段，预计运价将保持稳中有升；中远航运低点造船，
预计2010-2013年半潜、重吊、多用途船加权运力复合增速为15.7%、38.3%、10.6%；
3、受益量升、价涨、成本低廉的竞争优势，预计未来3年公司业绩的复合增长约30%
，考虑配股因素后，预计2010-2012年EPS为0.19、0.35、0.55元，给予2011年30倍估
值，目标价10元，给予增持评级。
买 入——申银万国:10配3配股点评：配股铺平“周期弱化”的道路，重申“买入”【2010-12-30】
考虑10配3配股对公司业绩摊薄的影响，我们预计公司2011-2103年摊薄后EPS为0.38
，0.59，0.82；3年盈利复合增速达到50%。对应除权后价格（按昨日收盘价测算的除
权价为7.97元）的PE为21X、14X和10X。重申“买入”评级，建议积极配置。
买 入——瑞银证券:配股价格确定为5.56元每股【2010-12-30】
按配股后2011年EPS0.44元、每股净资产4.5元，当前估值为19.8倍PE、1.9倍PB，低
于历史平均26倍PE和3.6倍PB。
买 入——国金证券:配股造船有利于公司长期发展【2010-12-29】
我们预计公司10-11年的EPS（摊薄前）分别为0.24、0.45和0.66元，净利润同比增速
为127%、94%和44%，2010-2012年业绩的复合增长速度为67%；未来公司重吊船运力的
高速发展以及多用途船盈利将逐步恢复将支撑盈利水平的好转，现在正处于向上周期
的初始阶段，目前股价对应11、12年PE为19.6和12.5倍。我们认为公司处于业绩高速
增长期，理应给予高于行业平均的PE水平，给予25倍2011年PE，目标价为11.4元，维
持“买入”评级。
推 荐——长江证券:受益中国产业和出口升级，华丽转身在即【2010-12-29】
预测2010-2012年EPS摊薄前分别为0.25元、0.46元和0.78元，摊薄后为0.25元、0.38
元和0.64元。也许对于资本市场，最难的不是把握周期性行业的趋势，而是最合适的
时机。我们也很难说，明天、或者下个月，就是行业繁荣大拐点来临的时刻。不过，
我们现在可以确定的是，公司已经走出最低谷。我们也可以确定，随着公司进入运力
交付的密集时期；同时，各市场租金水平逐步向上走的趋势已经确定；公司2011年的
业绩将是逐季增加的状态。中远航运是我们2011年推荐航运配置的两个重要投资标的
之一（另一公司为中海集运），维持“推荐”评级，建议配置。
买 入——申银万国:多用途船非风险，新船型受益高端装备出口及海洋工程，上调评级至“买入”【2010-12-21】
给予2011年30倍PE，目标价14.4元，上调评级至“买入”。考虑公司未来资产盈利能
力的提升和盈利风险的“弱化”，我们参考公司历史平均PE给予公司2011年30倍PE，
目标价14.4元。我们上调公司投资评级至“买入”，建议投资者积极配置。
推 荐——国都证券:高速增长可期【2010-12-20】
预测2010年-2012年每股收益分别为0.25元0.56元和0.79元。对应的动态市盈率为32
倍、14倍和10倍；PB值为2.4倍。我们给予公司“短期推荐、长期A”的投资评级。
买 入——瑞银证券:拐点已现，进入业绩高速增长期【2010-12-20】
公司历史平均PE为26倍，保守估计给予2011年26倍PE的估值，基于2011年预测EPS0.4
4元，得出目标价11.44元。我们也使用了基于现金流贴现方法的瑞银VCAM工具来估值
，给出的价格是12.59元（WACC9.71%），考虑到配股的影响折让23%得到9.68元，较
我们的目标价有15%折让。
推 荐——国都证券:业绩高增长可期【2010-10-28】
上调2010年盈利预测至0.25元，维持2011-2012年EPS0.56元和0.79元的盈利预测，对
应市盈率为36倍、16倍和11倍，市净率2.6倍，维持推荐A评级。
增 持——申银万国:重吊半潜船业务的强劲表现致3季报超预期【2010-10-26】
调高2011-2012年盈利预测至0.41元、0.58元，重申公司的“增持”评级。考虑公司1
0配3配股影响，我们预计公司2010年-2012年EPS分别为0.26元、0.41元和0.58元；对
应当前股价的PE分别为35.3倍、22.4倍和15.8倍，对应PB为1.4倍、1.3倍和1.2倍。
推 荐——长江证券:业绩环比持平，半潜船走出低谷【2010-10-26】
预计公司2010-2012年EPS分别为0.25、0.46、0.70元（暂未考虑配股和扩张），PE分
别为36.02、19.88、13.15倍；考虑到公司长期受益于中国出口设备的增长，而多用
途船市场未来供需关系相对平衡，维持公司“推荐”评级。
买 入——国金证券:管理费用下降明显【2010-10-26】
未来公司重吊船运力的高速发展以及多用途船盈利将逐步恢复将支撑盈利水平的好转
，现在正处于向上周期的初始阶段，目前股价对应11、12年PE为19和13.1倍，维持“
买入”评级。
买 入——广发证券:内因外因皆有改善，特种船队扬帆远航【2010-10-15】
考虑到（1）需求出现趋势性好转；（2）今年冬天可能会出现“极端寒冷”的现象，
煤炭运输需求可能会带动BDI上涨。BDI上涨会给股价带来一定的催化剂。（3）中远
集团特种船资产存在整体上市的预期；我们给予中远航运“买入”评级。
增 持——申银万国:周期弱化和专业垄断带来公司估值和业绩的“双升”【2010-10-13】
考虑公司10配3配股摊薄影响，预计公司2010年-2012年EPS分别为0.26元、0.39元和0
.51元；对应当前股价的PE分别为24.6倍、16.3倍和12.5倍，对应PB为1.4倍、1.3倍
和1.2倍。按照FCFF估值模型，目标价为10.11元，较目前8.54元的最新价格尚有18%
的上涨空间，首次给予“增持”评级，建议投资者积极配置。
买 入——国金证券:业绩快报点评【2010-10-12】
我们维持原有的盈利预测，预计公司10-12年分别实现净利润3.18、6.23和9.13亿元
，折合EPS分别为0.24、0.48和0.70元，同比增长135%、96%和47%。未来公司重吊船
运力的高速发展以及多用途船盈利将逐步提升将支撑盈利水平的好转，而现在正处于
向上周期的初始阶段，目前股价对应11、12年PE仅为17.9和12.3倍，维持“买入”评
级。
买 入——湘财证券:二季度已步入新一轮业绩快速增长期【2010-08-24】
中远航运上半年在船价低点时果断投资10艘多用途船，将提升多用途船业务可持续发
展潜力。特殊的业务和高水平的投资决策将为公司长期发展提供动力，我们上调2010
年EPS至0.28元，维持“买入”评级。
增 持——申银万国:多用途期租水平恢复明显，期待下半年半潜船业务的表现【2010-08-24】
维持公司增持评级。预计2010-2011年公司每股收益为0.31元和0.53元，PE分别为27
倍、13倍，2010年PB为2.3倍。公司反周期的低成本造船以及全球经济复苏态势的确
立将使公司未来1-2年的业绩有望恢复到2008年的最好水平。
买 入——东海证券:秣兵厉马，枕戈待旦【2010-08-24】
我们预计公司2010-2012年每股收益将分别达到0.28元、0.62元和0.78元。目前股价
对应的动态PE分别为29倍、13倍和10倍。公司是我们长期最为看好的航运公司，维持
买入评级。
中 性——银河证券:沿海和海外业务严重下滑【2010-08-24】
我们认为，随着国内外海洋运输业逐步恢复以及大批新船投入使用的影响，公司2010
年和2011年在景气缓慢恢复、运输价格逐步恢复的情况下、公司经营能力将处于缓慢
上升趋势。我们最新下调公司预测为，公司2010年、2011年和2012年收入分别为43.1
5亿、47.81亿和53.76亿，净利润分别为3.03亿、4.02亿和5.58亿，每股收益分别为0
.23元、0.31元和0.43元，考虑到中国海洋运输行业的成长性，我们按照2011年15倍-
--25倍PE估值，我们认为目前公司合理估值应该是5.0元---8.25元，目前股票价格8.
05元基本反映了合理水平的上限，考虑到公司恢复增长的缓慢情况，以及下半年航运
行业供给加速的压力，我们继续维持公司评级为“中性”。
中 性——国元证券:短期估值偏高，看好运力交付后主业增长【2010-08-24】
我们看好公司在运力交付使用以后的业绩复苏，预计公司10-12年的EPS分别为0.26、
0.42和0.52元。对应EPS为31.2和19.3和15.6倍，短期估值偏高，给予“中性”评级
。
增 持——山西证券:综合毛利率上升助推公司业绩大幅增长54%【2010-08-24】
基于多用途船运输市场已现回暖迹象，公司在特种船经营上的强大优势，抓住低价造
船重大机遇，改善公司船队结构，增加特种船型运力，公司未来增长空间相当广阔，
预计2010年公司每股收益达0.22元，2011年达到0.57元/股，2010-2011年PE分别为37
倍和16倍，考虑下半年市场资金供给走势及公司流通股份市值大小，给予公司“增持
”评级。
增 持——西南证券:多用途船扭亏为盈，成为利润的主要贡献者【2010-08-24】
3月底公司签订了总数为10艘2.7万吨新型多用途船合同，船舶将于2011年6月份起陆
续交付使用。在供需平衡的支撑下，公司未来将享有运输量价齐升的收益。预计公司
10年、11年和12年公司营业收入46.1亿、60.8亿、71.4亿元，每股收益分别为0.25元
、0.49元、0.68元，8月23号收盘价为8.05元，对应动态市盈率分别为32倍、16和12
倍，维持“增持”评级。
买 入——广发证券:两个“寒冬”已过，特种船盈利水平步入稳升期【2010-08-24】
我们给予公司“推荐”，预计2010-2012年EPS分别为0.26、0.56、1.02元。
观 望——华泰证券:多用途船运价回升致业绩增长【2010-08-24】
维持公司10-11年0.22元-0.34元的每股收益，公司当前股价对应的市盈率为37倍、24
倍。经过前期上涨，公司短期股价偏高，下调公司投资评级为“观望”。公司的投资
风险为出口增速下滑带来的负面影响。
推 荐——长江证券:多用途船，利润主要贡献者【2010-08-23】
预计公司2010-2012年EPS分别为0.25、0.46、0.70元（暂未考虑配股和扩张），PE分
别为31.62、17.45、11.54倍。维持“推荐”评级。
推 荐——国都证券:业绩进入快速增长期【2010-08-23】
维持对公司2010-2012年EPS0.20元、0.56元和0.79元的盈利预测，对应市盈率为40倍
、14倍和10倍，市净率2.5倍，维持推荐A评级。
买 入——国金证券:低谷已过，盈利进入上升通道【2010-08-23】
目前股价对应10年33.2倍、11年16.9倍PE和10年2.3倍PB，考虑公司所在行业处于复
苏的初始阶段，未来运力投放有望带来业绩的高速增长，维持“买入”评级。
中 性——招商证券:景气下行预期寻底后可布局中长线机会【2010-07-13】
短期给予“中性”评级，未来可逐步布局公司的中线机会。市场对于未来经济下行的
忧虑短期内难有明显改观，这也将继续困扰周期性行业。航运股目前估值吸引力以及
市场关注度的相对不足将在一定程度上影响“超跌反弹”的可行性。中远航运（6004
28）的中长期发展前景在航运业内属个中翘楚，因此，我们认为，经济下行预期寻底
后进行中长线布局似乎更为可行。
买 入——国金证券:业绩快报点评【2010-07-09】
我们维持原有的盈利预测，预计公司10-12年净利润分别为3.8、7.8和11亿元，同比
增速为183%、105%和39%；EPS分别为0.292、0.599和0.834元。未来公司重吊船运力
的高速发展以及多用途船盈利将逐步提升将支撑盈利水平的好转，而目前正处于向上
周期的初始阶段，维持“买入”评级。
中 性——银河证券:快报评：运价大升、收入缓慢、运量下滑【2010-07-09】
我们最新下调公司预测为，公司2010年和2011年收入分别为43.15亿和47.81亿，净利
润分别为3.28亿和4.27亿，2010年和2011年每股收益分别为0.23元和0.33元，考虑到
中国海洋运输行业的成长性，我们按照2011年15倍---25倍PE估值，我们认为目前公
司合理估值应该是5.0元---8.25元，目前股票价格7.06元基本反映了合理水平，考虑
到公司恢复增长的缓慢情况，以及下半年航运行业供给加速的压力，我们继续维持公
司评级为“中性”。
推 荐——国都证券:中期净利润增54%【2010-07-09】
BDI市场自5月26日以来持续下跌，已由4209点跌到1940点，累计跌幅达到54%，预计3
季度最低点为1500点，贸易环境如不进一步恶化，4季度BDI将大幅反弹。虽然中远航
运公司业绩与BDI指数关联度不断降低，但股价仍然会受BDI指数暴跌的情绪化影响，
由于中远航运公司业绩在2011年之后会进入高增长期，我们认为在3季度的行业景气
低谷期，如股价跟随下跌则是买入良机，维持对公司2010-2012年EPS0.20元、0.56元
和0.79元的盈利预测，维持推荐A评级，建议在3季度积极配置。
推 荐——国都证券:高速增长可期【2010-06-19】
预测2010年-2012年每股收益分别为0.20元、0.56元和0.79元。对应的动态市盈率为3
8倍、13倍和10倍；PB值为2.3倍。我们给予公司“短期推荐、长期A”的投资评级。
买 入——湘财证券:将迈入“三轮”驱动时代【2010-06-17】
我们年初对2010年运费的恢复程度有些乐观，鉴于全球经济形势在下半年仍具有不确
定性，下调对中远航运的收入和盈利预测，预计2010～201年EPS分别为0.26元、0.60
元和0.91元，本预测已是公司下半年完成配股融资稀释后的EPS。我们看好公司的长
期发展前景，维持“买入”评级。
买 入——中信证券:量价强劲复苏，维持“买入”评级【2010-06-09】
我们维持公司盈利预测（09/10/11年EPS0.1/0.36/0.7元，09/10/11年PE79/23/12倍
））。考虑公司战略清晰，长期竞争优势日益突出，给予“买入”评级并建议中长线
持有，维持14元目标价。
买 入——国金证券:业绩进入爆发式增长期【2010-05-27】
我们预测公司10-12年净利润分别为3.8、7.8和11亿元，同比增速为183%、105%和39%
；EPS分别为0.292、0.599和0.834元；考虑未来公司重吊船运力的高速发展以及多用
途船盈利将逐步提升，未来三年EPS复合增长率为100%，目前正处于公司业绩爆发式
增加的初始阶段；我们认为给予公司10年40倍PE较为合适，6-12个月目标价11.68元
，相对于2011年PE为20.3倍。目前股价为7.85元，距离我们目标价位有49%的上涨空
间，首次给予“买入”评级。
买 入——中信证券:多用途市场强劲复苏【2010-04-27】
因公司尚未公告订单交付时间，且收购集团资产尚存在不确定性，我们暂维持公司盈
利预测（09/10/11年EPS 0.1/0.37/0.7元，09/10/11年PE98/24/13倍））。考虑公司
长期竞争优势日益清晰且突出，继续建议“买入”并中长线持有，维持14元目标价。
推 荐——国元证券:行业前景乐观，公司规模扩张【2010-04-26】
2010 年EPS0.24元，考虑公司良好的发展前景，给予“推荐”评级。
买 入——中信证券:凸显集团扶持决心，预示资产注入提速【2010-04-12】
因公司尚未公告订单交付时间，且收购集团资产尚存在不确定性，我们维持公司盈利
预测（09/10/11年EPS0.1/0.37/0.7元，09/10/11年PE108/29/15倍）。考虑公司长期
竞争优势日益清晰且突出，继续强烈建议“买入”，维持14元目标价。
买 入——东方证券:新订多用途船三大优势【2010-04-02】
3月 30日，中远航运与中船集团属下广州中船黄埔造船有限公司和江苏泰州口岸船舶
有限公司签订了总数为 10艘（含选择权行使生效）2.7万吨新型多用途船合同，按照
合同规定，该批船舶将于 2011年 6月份起陆续交付。此次订造的 10艘 2.7万吨新型
多用途船，是中远航运以原有 4艘 2.7万吨多用途船为基础，对船型和起吊能力进一
步进行优化和提升，舱内有三层装货甲板，最大起吊能力达 180吨，满足最新造船规
范，是舱容利用率高、起吊能力强、节能环保的新型多用途船，将成为未来承运中国
出口大型机械设备和工程机械的主力船型。
买 入——东方证券:从中远航运之凤凰松轮看新船队盈利能力【2010-03-23】
目前中远航运的新多用途船主要服役远东出——南美、非洲、孟加拉湾的市场，随着
新船设计适货性大大增强，且多用途的能力有所提升，将提升单船的 TCE 水平，另
一方面，2009 年处于行业底部，目前行业运费水平正在逐步提升，行业的进一步回
暖也将提升单船运费水平。而成本方面，新设计的 2.7 万吨船的保本水平与原多用
途船队平均 1.7 万吨的船相比，并没有上升。同时我们相信，新兴的亚非拉经济体
的复苏快于发达国家，也将有利拉动中远航运多用途船的运费水平，预计在 2009 年
三季度、四季度新船的盈利能力将有进一步表现，投资者对中远航运新船队的构建将
有更强烈的期待。我们维持对中远航运的买入评级。
增 持——西南证券:前景广阔，长期投资价值显现【2010-03-18】
预计公司 10 年、11 年和 12 年公司营业收入 46.1 亿、60.3 亿、75.9 亿元，净
利润分别为 3 亿元、8 亿元、13.4 亿元，每股收益分别为 0.23元、0.6 元、1.0
元，3 月 17 号收盘价为 10.79 元，对应动态市盈率分别为 45倍、18和 11倍。首
次给予“增持”评级，建议投资者逢低介入，长期持有。
增 持——中信建投:运力进入快速更新期【2010-03-17】
由于旧船淘汰，公司近几年净运力增长不会太大，同时新船带来折旧明显增长，业绩
的改善仍主要取决于运价的复苏程度。 今明两年看，全球杂货船运力基本持平，多
用途船年均运力增幅在 6.2%左右，较 09 年 1.2%有较大增长，滚装船约 1%，汽车
船约 6%。总体上看，全行业今明两年运力供给仍然偏大，加上各船种之间货源竞争
，公司运价提升可能是一个缓慢的过程，短期内大幅改善的可能不大。考虑到公司业
绩处于回升过程中，且相对具有估值优势，6 个月内将评级提升至增持，并给予 201
1 年20 倍PE估值。公司风险在于运价复苏低于预期。
推 荐——东兴证券:逆市造船彰显卓越驾驭力，业绩低点后高速增长可期【2010-03-17】
不考虑配股影响下，基于上述保守业绩预测，公司当前股价对应2010年和2011年动态
市盈率分别约为37倍和16倍，2011年对应估值水平处在行业较低水平。公司在其业务
经营及战略发展方面展现了卓越的驾驭能力，尽管行业仍未完全复苏，但中长期公司
业绩快速增长的大趋势较为确定，我们给予公司“推荐”评级，合理股价区间13元至
14.3元，对应2011年20至22倍动态市盈率。
推 荐——华泰证券:业绩完全符合预期，10年将会明显回升【2010-03-16】
总体而言，由于航运市场的逐步回暖，公司 10 年的业绩将会有明显的反弹， 我们
维持公司 10-11 年0.36 元和 0.58 元的业绩预测。 维持 “推荐”投资评级。由于
股价已经反映了公司 10 年业绩向好的预期，公司短期股价仍以区间波动为主，10-1
4元为合理波动区间。
增 持——天相投顾:逆周期造船 长期成长路径清晰【2010-03-16】
在不考虑增发及资产注入下，我们预计 2010-2011 年 EPS 为 0.36、0.7 元，对应
动态市盈率 28.9 倍，暂维持增持评级。未来我们将根据增发情况适时调整其评级。
买 入——东方证券:2010年公司新一轮扩张，行业新一轮周期【2010-03-16】
建议买入中远航运。低价的规模化的买船将使中远航运建立起一只强盈利能力的船队
。 同时这次经济危机又使中远航运相较竞争对手获得了更多扩张优势，信贷环境的
差异又使竞争对手回应乏力。亚非拉经济增长速度快于发达国家恢复，有利于促进中
国运往该地区的机械设备出口。中远航运的质地变化与新船的盈力能力将会被市场逐
步认同。
中 性——银河证券:经营业务恢复缓慢【2010-03-16】
我们预计公司 2010 年和 2011 年收入分别为 47.21 亿和 58.76 亿，净利润分别为
3.36 亿和 5.73 亿，2010年和 2011 年每股收益分别为 0.26 元和 0.44 元，考虑
到中国海洋运输行业的成长性，我们按照 2011 年 20 倍---25倍 PE估值，我们认为
目前公司合理估值应该是 8.8元---11元，目前股票价格 10.27元基本反映了中期潜
力，我们维持公司评级为“中性”。
增 持——山西证券:最差时期业已过去，量价回暖凸显长期投资价值【2010-03-16】
基于多用途船运输市场已现回暖迹象，公司业绩最差时期已经过去，同时考虑公司在
特种船经营上的强大优势，抓住低价造船重大机遇，改善公司船队结构，维持公司“
增持”评级，预计 2010 年公司每股收益达 0.20元，2011 年达到 0.62 元/股。
推 荐——长城证券:特种部队 蓄势待发【2010-03-16】
11 年进入收获期， “推荐” 投资评级。 暂不考虑配股， 调整公司10-11年每股收
益分别为0.27和 0.63 元，对应动态市盈率分别为 38X 和16X。当下正在逐渐进入择
机布局的较好时间窗口。
增 持——申银万国:经济复苏和船队营运效率的提高孕育中长期投资机会 【2010-03-16】
维持增持评级。预计 2010-2011 年每股收益分别为 0.25、0.53 元，PE分别为41 倍
、19 倍，PB 为3.2倍。公司业绩自 2010 年开始明确反转， 2012 年业绩有望恢复
至 2008 年的最好水平。预计此次 10 配3 的配股方案将在 7-8 月份完成，大股东
同比例参与配股，股本摊薄约为 25-30%。
买 入——中信证券:平地一声雷，奠定全球特种船龙头基【2010-03-16】
因公司尚未公告订单交付时间，我们暂维持公 司盈利预测（09/10/11年EPS 0.1/0.
37/0.7元，09/10/11年PE105/28/15倍））。 考虑公司长期竞争优势日益清晰且突
出，继续强烈建议。买入”，维持14元 目标价。
增 持——东海证券:复苏速度或慢于预期，新船高盈利能力值得期待【2010-03-16】
基于对公司经营的谨慎判断，我们调低了对其 2010年的盈利预期。在不考虑配股实
施的前提下，预计公司 2010-2011 年 EPS分别为0.24元和 0.53元，目前股价对应的
动态PE 分别为 42 倍和19 倍。应该说，公司长期投资价值是市场有目共睹的，但是
短期内由于复苏进程问题估值压力尚需时间消化。我们继续维持对公司的长期增持评
级，建议投资者逢低买入，长期持有。可关注的重要投资时点包括配股买船方案的具
体实施以及滞后船型运价风险的释放完毕。
推 荐——长江证券:穿越航运周期，2011年始盈利高速增长【2010-03-16】
2009下半年-2010年上半年是公司业绩的最低谷，自2011年始，公司进入新一轮高速
增长期。预测2010-2012年EPS分别为0.22、0.65、1.13元（暂未考虑扩张和配股），
PE分别为46、16、9倍。高速增长的业绩迅速降低估值。对于企业来讲，在行业最低
谷进行扩张是最佳选择；而对于投资者，在盈利最低谷，且已经看到盈利确定拐点的
时机投资是最佳选择，这个时机就在2010年的上半年；推荐买入。
买 入——东方证券:运价回升、新船盈利能力体现【2010-03-08】
低价的规模化的买船将使中远航运建立起一只强盈利能力的船队。 同时这次经济危
机又使中远航运相较竞争对手获得了更多扩张优势，信贷环境的差异又使竞争对手回
应乏力。亚非拉经济增长速度快于发达国家恢复，有利于促进中国运往该地区的机械
设备出口。中远航运的质地变化与新船的盈力能力将会被市场逐步认同。
买 入——中信证券:多用途市场见底公司长期价值突出【2010-03-08】
我们判断多用途市场已经见底复苏且长期供需 关系良好，并且预期公司将大规模逆
周期造船和收购集团资产，因此上调公 司评级至“买入”。因上述预期事件对公司
未来盈利增厚程度尚不确定，我 们暂维持公司09/10/11年盈利预测（09/10/11年EP
S 0.1/0.37/0.7无，09/10/11年PEI10/3 0/15倍），给予公司目标价14元（相当于20
11年20倍PE）。
买 入——湘财证券:高端业务将获长足发展【2010-02-10】
在半潜船、重吊船业务快速发展和多用途船业务复苏背景下，预计 2010 年和 2011
年公司 EPS 分别达到 0.60 元和1.24元，当前动态市盈率分别为16倍和8倍，首次给
予公司“买入”评级，目标价15元。
买 入——世纪证券:方向确立、来年期许【2009-12-08】
我们预计公司 09、10、11 年实现净利润为 2.08 亿元、5.41亿元、9.19亿元，每股
收益分别为 0.16元、0.41元、0.7元，对应市盈率为 72.68、28.36、16.61，给予买
入评级。
推 荐——华泰证券:长期看好,短期仍以交易性机会为主【2009-11-11】
公司当前的股价已经基本反映了公司2010年业绩向好的预期， 在2010年上半年行业
形势进一步明朗之前， 公司的股价缺乏明显的刺激因素，公司短期的投资机会仍以
交易性机会为主。长期来看，公司新船不断交付，资产质量提升，盈利能力增强，仍
看好公司的长期发展前景。
谨慎推荐——长江证券:10月份生产数据明显好转，4季度业绩有望显著改善【2009-11-11】
近期 BDI上涨幅度超过我们之前预期。对于中远航运的投资逻辑，既存在由运价波动
带来的短期交易机会，同时由于所处细分的行业运价可能会在未来表现独立于其它海
运市场，我们认为也可考虑做为中长期配置的品种。维持“谨慎推荐”评级。
增 持——天相投顾:业绩已见底，未来将环比好转【2009-10-30】
由于运量低于预期，我们下调盈利预测，预计09-10年EPS0.11、0.36元，对应动态市
盈率95倍、29倍。短期估值压力较大，但明年起公司业绩有望逐季环比提高，其成长
性是确定的，故维持增持评级。
推 荐——国元证券:长期受益运力投放【2009-10-30】
预计 09/10 年 EPS 至 0.11/0.24 元，给予公司评级至“推荐” 。
中 性——银河证券:经营进入微亏状态【2009-10-30】
我们预计：公司2009年和2010年收入分别为40.12亿和47.21亿，净利润分别为1.27亿
和4.15亿，2009年和2010年每股收益分别为0.10元和0.32元，考虑到中国海洋运输行
业的成长性，我们按照2010年30倍PE估值，我们认为目前公司合理估值应该是9.6元
，目前股票价格超过合理估值，所以我们继续维持公司评级为“中性”。
中 性——中金公司:最佳投资机会待来年【2009-10-30】
目前 2010 年的市净率和市盈率分别为 2.8 倍和 35 倍，仍然偏高，尚维持“中性
”评级。但其对应 2011 年的市盈率仅 16 倍，当市场开始更为关注 2011 年以后的
业绩时，中远航运的投资价值将逐步显现。我们认为最佳的投资机会应在 2010 年出
现。
推 荐——华泰证券:业绩到低谷,未来有望回升【2009-10-30】
预计公司 09年-10 年每股收益为 0.10元、0.36 元。10 年的业绩增长主要来自于
多用途船运价的止跌反弹。当前股价对应的市盈率为 105倍、29 倍。公司业绩波动
较大，我们暂时维持公司“推荐”投资评级，近期将对公司进行调研，届时再进行业
绩和投资评级调整，敬请关注。
谨慎推荐——长江证券:业绩环比微增，略低于预期【2009-10-30】
考虑到油价上涨，下调 2009年业绩至 0.162元，2010年业绩为 0.381元。 基于 201
0年之后公司所处细分行业转好预期以及公司船队规模的扩张，维持公司“谨慎推荐
”评级。
中 性——申银万国:三季度仍未走出业绩谷底,四季度迎来转折【2009-10-29】
将 09 年盈利预测由0.17 下调至0.12，维持2010 年0.30元的预测。公司目前静态 P
B 为 3.4倍，处行业偏高水平，暂下调评级至“中性”。
审慎推荐——招商证券:公司赢利底部基本确立【2009-10-13】
我们预计公司 09 年三季度 EPS 在 0.03 元左右，四季度 EPS 在0.09元左右。公司
全年业绩在 0.2元左右。10年，我们预计 EPS在 0.36元左右。维持审慎推荐 A评级
。
买 入——东方证券:关注低成本扩张与四季度业绩【2009-09-25】
建议买入中远航运。中远航运这家公司应该关注其低成本扩张能力和船队结构的调整
。现有的确定计划中，公司2010、2011年各有一艘半潜船交付，多用途船明年将交付
6 艘，2011 年 3 艘。同时公司也在寻找在船价低迷时船队结构调整的机会。 因此
我们相对看好公司的质地变化。 其次，我们认为公司四季度的运量将会有一个明显
的增长，BDI 在四季度也将会有一次反弹机会，综合两者， 我们在航运业将经历一
轮几年甚至十几年的相对低迷期时，看好2009四季度的交易性机会，给予公司买入评
级。
中 性——中信建投:主力船种盈利大降【2009-08-18】
由于运力淘汰， 公司总运力有所下降， 目前公司进入运力更新期，订造的新船也将
陆续投放。我们判断此轮航运周期复苏将非常缓慢。目前估值不具吸引力，维持中性
评级。
中 性——银河证券:运价低迷 恢复缓慢【2009-08-18】
我们预计公司 2009 年和 2010 年收入分别为 43.29 亿和 55.63 亿，净利润分别为
1.63 亿和 5.99 亿，2009年和 2010 年每股收益分别为 0.12 元和 0.46 元，考虑
到中国海洋运输行业的成长性，我们按照 2010 年 25 倍PE 估值，我们认为目前公
司合理估值应该是 11.5元，目前股票价格估值基本反映了中期潜力，我们下调公司
评级为“中性”。
持 有——中信证券:业绩最低点已现，下半年逐季好转【2009-08-04】
业绩最低点已现，下半年逐季好转。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 57｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-06-30 ｜ 57｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-01 ｜ 50100.8｜ 否 ｜
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｜ ｜中远航运股份有限公司（以下简称“中远航运”或“公司”）拟｜
｜ ｜购买广州远洋建设实业公司（以下简称“建设实业”）拥有位于｜
｜ ｜广州市珠江新城花城大道20号的广州远洋大厦部分物业，作为中｜
｜ ｜远航运及其投控股公司办公用房（以下统称“办公用房”），购｜
｜ ｜买总价为50,100.80万元人民币。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-01 ｜ 206000｜ 否 ｜
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｜ ｜为进一步加强中远航运股份有限公司（简称“中远航运”或“公｜
｜ ｜司”）及下属公司的资金集中管理，降低资金风险，提高资金整｜
｜ ｜体使用效率，中远航运及下属公司拟与中远财务有限责任公司（｜
｜ ｜以下简称“中远财务公司”）签署《金融财务服务协议》，有效｜
｜ ｜期三年。 中远财务公司是中远集团的下属全资公司，与本 ｜
｜ ｜公司的控股股东均为中国远洋运输（集团）总公司（以下简称“｜
｜ ｜中远集团”）。20130511：股东大会通过20140401：董事会通过｜
｜ ｜《中远航运与中远财务公司关联交易2013年风险持续评估报告》｜
｜ ｜的议案 ｜
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