☆风险因素☆ ◇600406 国电南瑞 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——瑞银证券:轨道交通新模式及新产品实现突破【2013-06-14】
我们小幅上调公司盈利预测至0.63/0.76/0.90元（原为0.62/0.75/0.88），增发摊薄
后EPS预测分别为0.77/0.93/1.10元，基于瑞银VCAM模型，得到目标价18.1元（WACC
为8.1%），对应P/E估值为29/24/20倍，维持“买入”评级。目标价上调幅度高于业
绩幅度，是因为我们上调了公司长期增长预期。
买 入——东方证券:轨道交通将打开新的成长空间【2013-05-31】
考虑轨道交通对公司业绩的增厚，我们预计公司2013-2015年每股收益分别为1.03、1
.35、1.78元（原预测为1.00\1.28\1.59元），考虑南瑞的品牌地位和轨道交通领域
的成长性，参考可比公司估值并给予10%的溢价，给予公司2013年29倍PE估值，上调
目标价至30.00元，维持公司买入评级。
买 入——宏源证券:智能电网龙头，重新驶入高增长轨道【2013-05-31】
不考虑此次资产注入情况下，2013/14/15的EPS预计为0.93/1.23/1.60元；考虑资产
注入，摊薄后EPS为1.07/1.40/1.83元，维持对公司的“买入”评级。给予2013年30
倍PE，合理价值为32元。
强烈推荐——平安证券:王者归来【2013-05-21】
我们预计公司未来2年复合增长率约为30%，2013、2014年EPS分别为0.91元及1.16元
，对应5月20日收盘价PE分别为26.0、20.3倍。如考虑资产注入，我们预计摊薄后201
3、2014年EPS为1.03元、1.32元，对应的PE为22.8、17.8倍，维持“强烈推荐”评级
。给予2013年资产注入后业绩30倍市盈率，目标价为30.9元。
增 持——国泰君安:产品周期与行业景气共振，靴子落地估值空间打开【2013-05-20】
预计13-15年EPS为0.90/1.20/1.53元，考虑定增摊薄为1.05/1.42/1.83元，维持“增
持”并上调目标价至26元，配/变电和轨交的中标将成为催化剂。
买 入——光大证券:公司工业交换机实现产业化，变电业务盈利能力将进一步提升，强烈建议买入【2013-05-20】
我们认为工业以太网交换机有望成为公司变电业务一个新的利润增长点，增强公司变
电业务的盈利能力。加上继电保护、光电子互感器等新产品的不断推出以及电网系统
外市场和海外市场的开拓，公司变电业务未来仍能维持快速增长。业务优化、产品优
化以及市场优化将保障公司持续增长，五年复合增长30%可期。我们继续推荐公司，
强烈建议买入。
推 荐——东北证券:依靠技术创新和品牌营销，推进多元业务拓展和新经营模式探索【2013-05-17】
暂不含此次资产重组的增厚贡献，预计公司2013-2015年EPS分别为0.86、0.99、1.12
元，对应PE分别为25、21、19倍，给予“推荐”评级。地铁审批权下放到地方是催化
剂。
买 入——光大证券:估值正逐步修复，上调目标价至28元，强烈建议买入【2013-05-16】
今年业绩将超预期；五年复合增长30%可期，估值将逐步修复；上调目标价至28元，
强烈建议买入。
买 入——群益证券(香港):发挥协同与互补效应，借助资产注入进一步提升公司盈利能力【2013-05-07】
预计拟注入资产13、14分别增厚公司13、14年净利润23.6%、22.0%。资产注入后，公
司13、14年实现净利润16.78亿元(YOY28.8%)、20.44亿元(YOY21.8%)，摊薄后EPS分
别为0.97、1.18元，当前股价对应摊薄后PE分别为19X、16X，考量公司作为智慧电网
龙头及后续仍有强盈利资产注入预期，公司估值享有一定溢价，维持“买入”建议，
目标价22.0元(对应2013年动态PE22X)。
买 入——光大证券:注入资产优质，公司股价有望迎来戴维斯双击，强烈建议买入【2013-05-06】
公司2013年有望迎来戴维斯双击。公司今年一季度业绩的高质量及超预期只是开始，
预计后续业绩仍将超预期，轨交、配网和海外市场等预期亦将不断兑现。给予公司24
元目标价，维持“买入”评级，建议投资者积极介入。
买 入——东方证券:资产整合加速，盈利将超预期【2013-05-06】
我们预计公司2013-2015年每股收益分别为1.00、1.28、1.59元，考虑南瑞的品牌地
位和资产重组进度提速，给予可比公司10%的估值溢价，即2013年23倍PE估值，对应
目标价23元，维持公司买入评级。
买 入——安信证券:拟注入资产业绩将超预期【2013-05-05】
我们维持对公司现有业务的盈利预测，2013-2015年EPS分别为0.9元、1.14元、1.42
元，上调对拟注入资产2013-2015年盈利预测，按照资产注入后股本计算，2013年-20
15年EPS分别为1.03元、1.31元、1.63元，维持“买入-A”投资评级和25.75元的目标
价位。
强烈推荐——平安证券:双轮驱动，电力自动化及轨道交通支撑快速发展【2013-05-02】
我们上调了公司今明两年的盈利预测，2013年EPS从0.87元调高至0.91元，2014年EPS
1.09元调高至1.16元，对应4月26日收盘价PE分别为20.1和15.7倍，维持“强烈推荐
”评级。我们调高公司盈利预测的理由有以下几点：1、轨道交通市场处于高速增长
期，公司有望获得更多订单；2、电力自动化领域依旧处于高增长期。今年公司配电
自动化业务有望出现50%以上的高增长。智能变电站需求变化带来新的增量；3、收购
集团下属5家子公司，协同效应强。
增 持——国泰君安:中标武汉地铁，打造轨交新产品和新模式【2013-05-01】
预计13至15年EPS为0.90、1.20和1.53元，考虑定增摊薄预计为1.05、1.42和1.83元
，维持“增持”评级与24元目标价，年内配网和轨交继续中标将成为催化剂。
买 入——安信证券:有望实现轨道交通信号系统突破，市场倍增【2013-04-29】
我们维持之前盈利预测，2013-2015年EPS分别为0.9元、1.14元、1.42元，考虑资产
注入后的EPS分别为1.03元、1.32元、1.65元，维持“买入-A”投资评级，按2013年2
5倍市盈率，上调6个月目标价至25.75元。
买 入——光大证券:集团签订地铁BT战略框架协议，公司信号系统将获突破，强烈建议买入【2013-04-26】
预计公司13～15年EPS为0.90元、1.19元和1.43元（未考虑资产注入）。给予公司24
元目标价，维持“买入”评级。
增 持——国泰君安:三大亮点超预期，内生外延助发展【2013-04-25】
预计13至15年EPS为0.90、1.20和1.53元，考虑定增按新股本摊薄预计为1.05、1.42
和1.83元，维持“增持”评级并上调目标价至24元，年内配网和轨交或中大单将成为
催化剂。
强烈推荐——民生证券:一季度业绩超预期，对未来保持乐观【2013-04-18】
不考虑资产注入，预计公司2013-2014年EPS分别为0.90元、1.14元，对应的市盈率分
别为17倍、14倍；考虑资产注入及摊薄后，预计公司2012-2014年EPS分别为1.07元、
1.36元，对应的市盈率分别为16倍、13倍，维持“强烈推荐”的投资评级。
买 入——东方证券:费用控制超预期，全年毛利率将提升【2013-04-18】
我们预计公司2013-2015年每股收益分别为1.00、1.28、1.59元，考虑南瑞的品牌地
位和资产重组，参考可比公司估值，给予2013年21倍PE估值，对应目标价21元，维持
公司买入评级。
买 入——海通证券:洗尽铅华，步入正轨【2013-04-18】
预计公司2013-2015年净利润分别同比增长31.99%、24.41%、24.74%，每股收益分别
达到0.88元、1.10元、1.37元，目前股价对应2013年动态市盈率为18.11倍。考虑到
资产注入，预计公司2013-2015年每股收益分别达到1.00元、1.25元、1.57元，目前
股价对应2013年动态市盈率15.94倍。结合公司的成长性，我们认为公司合理估值为2
013年18-22倍市盈率，对应股价为15.84-19.36元，维持公司“买入”的投资评级。
强烈推荐——平安证券:费用控制能力突出，净利润增速高于收入增速【2013-04-18】
不考虑资产注入因素，维持公司今明两年的盈利预测，预计公司2013年、2014年的EP
S为0.87元、1.09元，对应4月17日收盘价PE分别为18.2和14.6倍，维持“强烈推荐”
评级。
买 入——安信证券:收入利润双高增长，费用率下降【2013-04-17】
我们维持之前盈利预测，2013-2015年EPS分别为0.9元、1.14元、1.42元，考虑资产
注入后的EPS分别为1.03元、1.32元、1.65元，维持“买入-A”投资评级，6个月目标
价22元。
强 推——华创证券:一季报业绩靓丽，二次龙头再度发力【2013-04-17】
不考虑资产注入，我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.87、1.13、1.41元，对应
当前股价的PE为18倍、14倍、11倍；若考虑资产注入，预计2013年摊薄股本后将增厚
0.17元，则2013-2015年的EPS分别为0.98、1.28、1.61，对应当前的股价的PE分别为
16倍、12倍、10倍，维持强推评级。
强烈推荐——平安证券:一季报大幅预增，好公司体现价值【2013-04-11】
不考虑资产注入因素，维持公司今明两年的盈利预测，预计公司2013年、2014年的EP
S为0.87元、1.09元，对应4月9日收盘价PE分别为17.4和13.9倍，维持“强烈推荐”
评级。我们依旧看好公司发展，主要理由有以下几点：1、智能电网与轨道交通依旧
处于高速增长期，公司基本面没有发生变化；2、短期内对公司业绩的负面情绪已经
得到充分释放；3、公司大股东及实际控制人对公司定位没有改变，资产注入进行时
。
买 入——东方证券:南瑞一季报预增50%以上，超出市场预期【2013-04-10】
我们预计公司2013-2015年每股收益分别为1.00、1.28、1.59元（原预测为0.97、1.2
5、1.57元），考虑南瑞的品牌地位和资产重组，参考可比公司估值，给予2013年21
倍PE，对应目标价21元，维持公司买入评级。
买 入——光大证券:公司13Q1业绩增速在50%以上，价值被低估，强烈建议买入【2013-04-09】
预计公司13～15年EPS为0.9元、1.19元和1.43元（未考虑摊薄）。给予公司20元目标
价，维持“买入”评级。
推 荐——长江证券:各项业务稳步推进，整体业绩符合预期【2013-04-02】
随着我国电网智能化改造、农配网的建设力度加大，13年轨道交通建设提速，以及公
司业务线的丰富。我们预计公司2013年-2015年EPS分别为0.92、1.15、1.4，对应目
前股价PE分别为16、13、10倍，给予“推荐”评级。
买 入——东方证券:业务布局略显成效，稳定增长值得期待【2013-04-01】
我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.97、1.25、1.57元，考虑南瑞的品牌地
位和后续消除同业竞争所带来的资产重组，参考可比公司估值，给予2013年21倍PE估
值。对应目标价20.37元，维持公司买入评级。
买 入——安信证券:持续稳定增长【2013-04-01】
我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.9元、1.14元、1.42元，考虑资产注入后的EPS
分别为1.03元、1.32元、1.65元，维持“买入-A”投资评级，6个月目标价22元。
强 推——华创证券:电力自动化领域的领军企业【2013-03-28】
不考虑资产注入，我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.87、1.13、1.41元，对应
当前股价的PE为17倍、13倍、10倍；若考虑资产注入，预计2013年摊薄股本后将增厚
0.17元，则2013-2015年的EPS分别为0.98、1.28、1.61，对应当前的股价的PE分别为
16倍、12倍、10倍，维持强推评级。
审慎推荐——中金公司:增速放缓，估值合理【2013-03-28】
公司目前股价对应2013年市盈率18倍，考虑放缓的成长性，估值合理，维持审慎推荐
评级。
买 入——光大证券:告别2012年，2013年步入加速上升通道【2013-03-28】
2013年，公司预计新签合同112亿元，同比增长25%，营业收入75.4亿元，同比增长25
%，归属于母公司所有者的净利润13.7亿元，同比增长30%。12年底在手订单为50.2亿
元。我们预计13年公司期间费用率下降1个百分点。我们预计调度业务保持10%左右的
增长、轨道业务回升到11年的水平、变电业务保持20%的增长、配电业务有超过50%的
增长、新能源业务有超过50%的增长、用电业务整体增长超过30%。综合以上判断，我
们认为公司13年全年利润同比增速有望超过30%。
买 入——海通证券:盈利步入稳定增长期，估值具有吸引力【2013-03-28】
考虑到资产注入，预计公司2013-2015年每股收益分别达到1.00元、1.25元、1.57元
，目前股价对应2013年动态市盈率14.57倍。结合公司的成长性，我们认为公司合理
估值为2013年18-22倍市盈率，对应股价为15.84-19.36元，维持公司“买入”的投资
评级。
强烈推荐——平安证券:年报略低于预期，但依旧是好公司【2013-03-28】
不考虑资产注入因素，我们略微下调公司今明两年的盈利预测预计公司2013年、2014
年的EPS为0.87元、1.09元，对应3月27日收盘价PE分别为16.8和13.4倍，维持“强烈
推荐”评级。我们依旧看好公司发展，主要理由有以下几点：1、智能电网与轨道交
通依旧处于高速增长期，公司基本面没有发生变化；2、短期内对公司业绩的负面情
绪已经得到充分释放；3、公司大股东及实际控制人对公司定位没有改变，资产注入
进行时。
审慎推荐——招商证券:订单保障业绩稳健增长【2013-03-28】
公司设定了2013年订单收入增长25%，利润增长30%的目标，我们认为公司2013年在用
电自动化、农配网自动化、轨道交通以及电厂控制领域将会有较快的增长，而调度及
变电站自动化领域将保持优势地位，预计2013年EPS0.95元（考虑资产注入不考虑送
配股），对应2013年PE15.3倍，维持审慎推荐-A的评级。风险主要来源于市场对电力
体制改革担忧造成股价波动。
买 入——瑞银证券:2013年业绩增速有望回暖【2013-03-28】
我们调整2013-15年重组前EPS至0.87/1.05/1.23元（原为0.85/1.05/1.24元），根据
VCAM模型得出22元目标价，WACC取8.3%。
强烈推荐——民生证券:业绩稳定增长，未来仍值得期待【2013-03-28】
不考虑资产注入，预计公司2013-2014年EPS分别为0.90元、1.14元，对应的市盈率分
别为16倍、12倍；考虑资产注入及摊薄后，预计公司2012-2014年EPS分别为1.07元、
1.36元，对应的市盈率分别为13倍、10倍，维持“强烈推荐”的投资评级。
强烈推荐——东兴证券:在手订单有力支撑2013年业绩增长【2013-03-28】
不考虑资产注入，预计公司2013-2015年EPS分别为0.85元，1.03元和1.22元，目前股
价对应PE分别为17倍，14倍和12倍，给予公司2013年25倍PE，对应目标价21.25元，
维持“强烈推荐”评级。
买 入——群益证券(香港):持续稳健增长有保障，价值突出【2013-03-28】
不考虑资产注入情形，预计公司2013、2014年分别实现营收75.98亿元(YOY26.0%)、9
2.54亿元(YOY21.8%)，实现净利润13.63亿元(YOY29.1%)、16.61亿元(YOY21.9%)，EP
S0.87、1.06元，当前股价对应2013、2014年动态PE分别为17X、14X，考量公司未来
成长预期及资产注入预期，当前估值偏低，给予“买入”建议，目标价20.00元(对应
2013年动态PE23X)。
买 入——瑞银证券:面临政策风险，将国电南瑞移出A股KeyCall买入名单【2013-03-21】
由于12年实际交付可能慢于我们之前预期，另外考虑到政策风险的明显加大以及交货
建设放缓的可能性，出于谨慎，我们下调公司2012-14年EPS至0.68/0.85/1.05元（原
为0.72/1.00/1.35元），并调低了长期增长预期，根据瑞银VCAM模型下调目标价至22
.00元（原为28.00元），WACC取8.3%。公司技术方面强大的竞争实力仍值得期待，维
持“买入”评级。
买 入——光大证券:获金质供应商称号彰显实力，助公司长期受益城市轨道大规模建设【2013-02-04】
公司是最优质的电力二次设备上市企业，同时不断开拓新领域，我们看好公司的长期
发展。预计12年业绩增长30%左右，13年业绩增长超过30%是大概率事件。给予公司目
标价24元/股，维持“买入”评级。
买 入——光大证券:天津城市配电网示范工程顺利验收，公司配网业务蓬勃发展【2012-12-26】
作为最优质的二次设备上市企业，同时还有南瑞继保等优质资产注入。目前2013年PE
低于15倍，估值见底。我们坚定看好公司未来的发展。目标价20元，维持买入评级。
各类风险已被消化，建议积极买入。
买 入——光大证券:估值见底，明年业绩将超预期，建议积极买入【2012-12-24】
作为最优质的二次设备上市企业，同时还有南瑞继保等优质资产注入目前2013年PE低
于15倍，估值见底。我们坚定看好公司未来的发展。目标价20元，维持买入评级。各
类风险已被消化，建议积极买入。
买 入——瑞银证券:预中标结果超预期，继电保护市场份额明显提升【2012-12-10】
公司目前动态PE处于2006年以来最低水平，且低于行业平均估值。鉴于本次为预中标
结果，未来市场份额的持续提升也仍需进一步确认，我们暂时维持重组前2012-14年0
.72/1.00/1.35元的EPS预测，资产注入后按新股本的备考EPS预测为0.80/1.10/1.47
元，维持根据VCAM模型(WACC8.3%)得出的28元目标价。
买 入——瑞银证券:估值降至低点，悲观预期或过度反映；列入瑞银A股Key Call买入名单【2012-11-28】
公司目前动态PE为2006年以来最低点，且低于目前行业平均水平。南瑞集团通过大宗
交易增持2%股权，我们认为这彰显了其对公司的长期发展信心。我们调整2012-14年E
PS预测至0.72/1.00/1.35元（原0.79/1.16/1.59元）以反映高基数上增速的适当放缓
，资产注入后按新股本的备考EPS预测为0.80/1.10/1.47元，据VCAM(WACC8.3%)调整
目标价至28元（原34.9元）。
买 入——东方证券:南瑞集团增持，表明对未来的坚定信心【2012-11-26】
预计2012-2014年EPS分别为0.80、1.05、1.29元，考虑南瑞的品牌地位和后续消除同
业竞争所带来的资产重组，参考可比公司估值，给予2013年21.2倍PE估值，对应目标
价22.26元，维持公司买入评级。
买 入——安信证券:大股东增持，维护股价意愿明显【2012-11-26】
我们维持公司盈利预测，考虑正在进行的资产注入，预测2012-2014年EPS分别为0.86
元、1.14元、1.43元，维持“买入-A”投资评级和24元的目标价位。
买 入——东方证券:资产注入预案发布，后续集团整合可期【2012-11-08】
预计2012-2014年EPS分别为0.80、1.05、1.29元（原预测0.75、1.00、1.25元），当
前2013年PE16倍，低于可比公司2013年20倍PE，考虑南瑞的品牌地位和后续消除同业
竞争所带来的资产重组，我们给予2013年21.2倍PE估值，对应目标价22.26元，维持
公司买入评级。
买 入——安信证券:兑现承诺，注入资产增厚业绩【2012-11-08】
我们预计收购资产2012年收入约22.7亿元，增厚归属于母公司净利润2.85亿元。本次
收购之前2012年按照净利润增长40%预测，2012年净利润11.967亿元，合并收购后14.
817亿元。按照增发完成后171,483.27万股计算，预测2012-2014年EPS分别为0.86元
、1.14元、1.43元，维持“买入-A”投资评级和24元的目标价位。
买 入——中银国际:公告22.90亿元的资产注入预案，继续推进业务整合工作【2012-11-08】
此次拟装入的资产经营良好，净资产收益率较高，主要面向智能调度、智能配网、分
布式光伏发电、环保领域，具有较高的市场前景。我们预计这几家公司模拟合并后20
12年-2014年的净利润约为2.26、2.94和3.82亿元，公司原有资产2012-2014年的净利
润为11.5、15.5和18.63亿元。如果重组成功后，对应公司2012-2014年的净利润13.7
6、18.44和22.45亿元，对应每股收益为0.80、1.07和1.31元，对应当前股价的市盈
率为22、17和13倍。维持买入评级和目标价23.70元。
买 入——海通证券:资产注入业绩增厚20%左右【2012-11-07】
由于资产注入需要一段时间，我们暂时不调整三表中对于公司的盈利预测。目前股价
对应2012年动态市盈率（按资产注入后每股收益计算）为21.37倍。我们给予公司201
2年25-30倍市盈率计算，对应股价为20.75~24.90元。维持公司“买入”的投资评级
。
强烈推荐——平安证券:优质资产注入，大股东承诺逐步兑现【2012-11-07】
考虑资产注入因素，我们略微调整了公司今明两年的盈利预测，预计公司2012年、20
13年、2014年的EPS为0.78元、1.12元、1.54元，对应的市盈率分别为23倍、16倍及1
2倍，维持“强烈推荐”评级。
推 荐——长城证券:资产注入预案点评：注入如期而至，增厚公司业绩【2012-11-07】
我们用PB法与PE法对注入资产进行了估值，1.PB法：注入后国电南瑞每股净资产将由
目前的2.10元增至2.59元；2.PE法：注入后对南瑞摊薄EPS的增加约为0.13元。公司
注入资产财务数据尚未经正式审计与评估，我们维持之前的盈利预测，预计公司12、
13、14年EPS分别为0.7、0.9、1.12元，维持公司“推荐”投资评级。
增 持——国泰君安:定增预案符合预期，强化领先优势【2012-11-07】
我们认为，本次方案的后续实施将直接增厚上市公司业绩0.11元，重组资产将进一步
提升公司在调度、配电、发电厂自动化领域竞争力，同时实现对分布式电源/网领域
的扩张，从注入方案和增厚情况看，基本符合市场预期。停牌期间上证综指上涨4%（
9月21日至11月6日），在基本面未发生重大改变、定增预案顺利出台、注入进度推进
的背景下，维持“增持”评级，给予22元的目标价。盈利预测方面，预计2012年和20
13年EPS分别为0.82元和1.02元。
买 入——广发证券:资产注入增厚业绩，后续注入仍可期待【2012-11-06】
不考虑资产注入，我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.69、0.91、1.16元，
考虑资产注入，我们预计公司2012的备考盈利预测0.78元，2013-2014年每股收益分
别为1.07元与1.40元，目标价22元，维持“买入”评级。
买 入——海通证券:所得税返还增加推动三季度业绩增速【2012-10-26】
预计公司2012-2014年公司每股收益分别为0.73元、0.99元和1.31元，目前股价对应2
012年动态市盈率为24.30倍。我们给予公司2012年25-30倍市盈率计算，对应股价为1
8.25-21.90元。维持公司“买入”的投资评级。
强烈推荐——平安证券:业绩平稳增长，聚焦资产注入【2012-10-26】
不考虑资产注入因素，我们略微下调公司今明两年的盈利预测，预计公司2012年、20
13年、2014年的EPS为0.72元、1.03元、1.42元，维持“强烈推荐”评级。我们依旧
看好公司发展，主要理由有以下几点：1、智能电网与轨道交通依旧处于高速增长期
，公司基本面没有发生变化；2、短期内对公司业绩的负面情绪已经得到充分释放；3
、公司大股东及实际控制人对公司定位没有改变，资产注入进行时。
买 入——东方证券:三季报基本符合预期，等待资产重组方案【2012-10-26】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.75、1.00、1.25元，参考可比公司估值,
考虑到国电南瑞的垄断地位和核心竞争力以及南瑞集团减少同业竞争的承诺，给予20
12年27倍PE,对应目标价20.25元，维持买入评级。
买 入——安信证券:智能电网建设四季度才是完工高峰【2012-10-26】
我们暂时维持对公司盈利预测，预测2012-2014年EPS分别为0.87元、1.2元、1.55元
，维持“买入-A”投资评级，维持目标价位24元。
买 入——光大证券:资产注入助推公司发展【2012-10-25】
预计公司2012年EPS为0.81元，2013年2014年维持1.20元和1.57元；资产注入将是公
司战略发展层次更加丰富，我们坚定看好公司未来的发展；给予目标价24元，维持买
入评级。
强 推——华创证券:业绩稳步增长，未来依旧看好【2012-10-25】
我们维持此前对公司的盈利预测，预计2012、2013、2014年的EPS分别为0.82元、1.1
1元、1.51元，对应当前股价的PE为分别为22、16、12，维持强推。
买 入——广发证券:收入增速有所放缓，国网系设备企业资产重组值得期待【2012-10-25】
不考虑资产注入，我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.69，0.91，1.16元，
目标价20元，维持公司“买入”评级。
买 入——安信证券:重大事项停牌点评【2012-09-24】
盈利预测与投资评级：因为公司公告没有详细内容，我们暂时维持对公司盈利预测，
预测2012-2014年EPS分别为0.87元、1.2元、1.55元，维持“买入-A”投资评级，维
持6个月目标价位24元。
买 入——广发证券:资产重组进程加快【2012-09-23】
我们认为注入资产净利润较为可能落在3.5-4.5亿区间，估值倍数10x-12x，按此计算
，预计注入后摊薄EPS区间为0.79-0.84元。较注入之前增厚12.86%-20%，我们维持对
公司的买入评级，维持目标价20元。
买 入——瑞银证券:国电南瑞2012秋季策略会快评【2012-09-14】
我们维持公司2012-14年EPS预测0.79/1.16/1.59元，维持由瑞银VCAM模型得出的34.9
0元目标价不变（WACC取8.6%）。
强 推——华创证券:轨道交通业务强力助推公司发展【2012-09-06】
我们维持对公司今年的盈利预测，暂不调整对明年的预测，预计2012、2013、2014年
的EPS分别为0.82元、1.11元、1.51元。考虑到未来轨道交通订单的预期以及公司当
前的估值水平，我们上调公司评级为强烈推荐。
增 持——国泰君安:预计下半年电网业务确认进度加快【2012-08-30】
考虑下半年电网侧业务确认进度加快带来的收入规模和盈利能力提升，2013年配电和
变电业务稳定增长，预计12、13年EPS0.76元和1.08元，维持增持评级和23元目标价
，我们判断在集团层面对于调度业务同业竞争或加快整合进度，考虑其不确定性在盈
利预测中未计入。
强烈推荐——平安证券:订单饱满，未来发展动力十足【2012-08-20】
预计公司2012年、2013年的EPS为0.8元、1.16元，对应2012年8月17日收盘价PE分别
为21.0及14.5倍，维持“强烈推荐”评级。公司基本面没有发生大的变化，内生外延
空间广阔，我们依旧看好公司发展。
推 荐——长江证券:借二次设备市场春风，业绩稳步增长【2012-08-10】
由于（1）公司订单充足，盈利能力较强，二次设备市场形势明朗，预计下一步业绩
会进一步增长（2）公司科研、技术实力突出，毛利率较稳定，期间费用维持在较低
水平，发展势头良好（3）依托国网雄厚的背景，公司立足长远，未来战略规划清晰
。因此，我们给予公司“推荐”评级，预计未来三年EPS为0.73、0.91和1.10元。
谨慎推荐——东北证券:受业主方进度影响增速略有放缓，新增订单趋势依然向好【2012-08-09】
我们略下调盈利预测，不考虑注入前提下，预计公司2012-2014年收入分别为60.91亿
、73.97亿、86.41亿，同比增长分别为30.70%、21.44%、16.83%，预计实现净利润分
别为11.08亿、13.79亿、15.78亿，实现EPS分别为0.70元、0.87元、1.00元，对应市
盈率分别为24倍、19倍、17倍。维持“谨慎推荐”评级。
买 入——群益证券(香港):国电南瑞半年报点评：订单符合预期，未来高增长有保障【2012-08-09】
预计公司2012、2013年分别实现营收62.72亿元(YOY38.8%)、85.11亿元(YOY35.7%)，
实现净利润11.45亿元(YOY34.0%)、15.79亿元(YOY37.9%)，EPS0.73、1.00元，当前
股价对应2012、2013年动态PE分别为23X、17X，公司作为智能电网第一王者，享有估
值溢价，当前动态估值水平偏低，维持“买入”建议,目标价22.00元(对应2012动态P
E30X)。
审慎推荐——招商证券:各项业务发展平稳，加速成长缺乏动力【2012-08-08】
我们认为目前公司各项业务发展平稳，原有业务发展速度随规模扩大会有所放缓，由
于下半年处于政府以及电力行业的换届时期，资产注入的时间存在不确定性，因此我
们建议对公司的评价应回到基本面的分析，我们预计全年EPS为0.71元，维持审慎推
荐-A的投资评级。
买 入——东方证券:中报符合预期，业绩增长放缓【2012-08-08】
基于上述原因，调低公司盈利预测,2012-2014年每股收益分别为0.75、1.00、1.25元
（原预测为0.84、1.14、1.44元），参考可比公司估值,考虑到国电南瑞的垄断地位
和核心竞争力以及南瑞集团减少同业竞争的承诺，给予2012年27倍PE估值，对应目标
价20.25元，维持公司买入评级。
买 入——申银万国:交货延迟和减值损失增加导致业绩低于预期，但订单持续增长，维持买入评级【2012-08-08】
公司产品毛利率继续维持高位，盈利能力强；目前订单充足，后续业绩增长确定性高
。我们维持盈利预测预计公司12-14年EPS为0.76、1.04和1.41元，目前股价对应12-1
4年PE为22、16和12倍，再考虑到有资产注入预期，维持买入评级。
买 入——瑞银证券:国电南瑞中报点评：依旧看好全年业绩高增速【2012-08-08】
出于对大型跨年度工程的更加谨慎的判断，我们下调2012-14年EPS预测至0.79/1.16/
1.59元（原为0.86/1.27/1.74元），未来3年年均增速43%，根据瑞银VCAM模型得出34
.90元目标价（原为38.40元），WACC取8.6%。
买 入——安信证券:业绩符合预期，主要盈利在四季度【2012-08-08】
不考虑资产注入，我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.87元、1.2元、1.55元，维
持“买入-A”投资评级，不考虑资产注入的6个月目标价位24元。
推 荐——长城证券:成长能力下滑，等待行业回暖【2012-08-08】
我们调整了对公司的盈利预测，预计公司12、13、14年营业收入分别为60.17、75.50
、92.48亿元，EPS分别为0.70、0.90、1.12元，对应当前股价PE分别为24.2、18.7、
15.0倍；考虑到公司订单转化为收入的进度低于预期，下调公司评级至“推荐”。
买 入——广发证券:期待下半年交货速度加快，同业竞争问题逐步解决【2012-08-08】
不考虑未来资产注入,我们预测公司2012-2014年每股收益分别为0.70、0.94、1.21元
，目标价20元，维持“买入”评级。
买 入——海通证券:中场略作调整，下半场继续【2012-08-08】
预计公司2012-2014年公司每股收益分别为0.73元、0.99元和1.31元，目前股价对应2
012年动态市盈率为23.05倍。我们给予公司2012年25-30倍市盈率计算，对应股价为1
8.25-21.90元。维持公司“买入”的投资评级。
推 荐——华创证券:电力自动化优质标的，未来将实现稳步增长【2012-08-08】
我们预计公司2012年、2013年、2014年的EPS分别为0.82元、1.11元、1.51元，对应
当前股价的PE为20倍、15倍、11倍，维持推荐评级。
强烈推荐——民生证券:配电自动化快速增长，引领公司业绩增长【2012-08-08】
我们略微调整公司盈利预测，预计公司2012-2014年EPS分别为0.75元和1.03元、1.39
元，对应的市盈率分别为22倍、16倍和12倍，考虑到公司的龙头地位及二次设备持续
景气，维持公司“强烈推荐”的投资评级，目标价22.50元。
强烈推荐——平安证券:中报略低于预期、投资价值依旧【2012-08-08】
我们略微下调公司今明两年的盈利预测，预计公司2012年、2013年的EPS为0.8元、1.
16元，维持“强烈推荐”评级。我们依旧看好公司发展，主要理由有以下几点：1、
智能电网与轨道交通依旧处于高速增长期，公司基本面没有发生变化；2、短期内对
公司业绩的负面情绪已经得到充分释放；3、公司大股东及实际控制人对公司定位没
有改变，外延拓展依旧可期；4、历史动态PE水平一般在40倍左右，目前的估值水平
对应2012年动态PE不到21倍，处于历史低位。
买 入——光大证券:订单充足，确保全年业绩高速增长【2012-08-07】
我们将公司2012年EPS从0.87元微调低至0.81元，2013年2014年维持1.20元和1.57元
，给予目标价24元，维持买入评级。
买 入——方正证券:上半年业绩符合预期，外延优质资产注入可期【2012-08-07】
我们预计公司2012-2014年按最新股本摊薄后EPS分别为0.83元、1.23元和1.80元，当
前股价对应市盈率分别为20.18倍、13.69和9.38倍，考虑未来智能电网投资明确以及
资产注入、海外市场等超预期因素，维持“买入”评级。
推 荐——日信证券:智能电网龙头，稳步增长可期【2012-06-18】
我们预计公司2012-2014年全面摊薄每股收益分别为0.77、0.96、1.18元，对应市盈
率分别是24.9、19.9、16.2倍，公司作为智能电网二次设备龙头，具备资产注入预期
，给予增持评级。
推 荐——兴业证券:内生增长驱动，外延预期护航【2012-06-08】
不考虑资产注入的情况下，我们预测公司2012-2014年的EPS分别为0.80元、0.95元和
1.03元，对应PE分别为23倍、20倍、18倍，给予推荐评级。
买 入——山西证券:充分受益于智能电网，资产注入增厚业绩明显买【2012-06-01】
我们预计公司2012-2013年业绩分别为0.79、1.08，对应目前市盈率为24、18倍。公
司作为智能电网标准的制定者具备先发优势，其业务涉及智能电网的各个环节，将充
分受益于“十二五”期间智能电网建设，经过我们简单测算其业绩潜力仍巨大。此外
，考虑到国家电网承诺2015年解决与公司的同业竞争，北京科东及南瑞继保有望注入
上市公司，经过我们测算有望增厚公司每股受益40%左右，注资完后的2012年的业绩
对应目前股价PE水平仅19倍，低于智能电网其他公司。综合考虑我们给予公司的“买
入”投资评级。
审慎推荐——中金公司:三大焦点问题【2012-05-11】
我们估计电网自动化行业过去三年收入平均复合增速为26%，而南瑞的该数值为50%。
考虑到肖董事长于2009年到任，我们将南瑞的超行业增长归因于新管理层1）营销能
力卓越，将南瑞的技术优势充分转化为订单；2）收购能力强，收购的安徽继远贡献
了变电站自动化业务去年新增订单的近40%。
买 入——世纪证券:全面受益智能电网建设，业绩超预期概率大【2012-05-02】
12-13年EPS分别为0.77/1.05元，PE为26/19，一季度盈利增速下降不改我们对全年的
预期，维持“买入”评级。
买 入——新时代:1季度业绩放缓，但不改变公司未来高成长性【2012-04-27】
我们预计公司2012-2014年摊薄后EPS分别为1.30元、1.98元和2.71元，当前股价对应
市盈率分别为15.39倍、10.11和7.38倍，考虑未来智能电网投资明确以及公司在行业
内的龙头地位，未来有望实现持续增长，给予“买入”评级。
买 入——瑞银证券:内生增长动力依旧充沛【2012-04-27】
基于智能电网建设从试点转向大型跨年度工程，我们小幅下调2012-14年EPS预测至0.
86/1.27/1.74元（原为0.93/1.41/1.90元），未来3年年均增速48%，根据瑞银VCAM模
型得出38.40元目标价（原为41.33元），WACC取8.5%。
买 入——东方证券:一季报基本符合预期，全年保持高增长【2012-04-27】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.84、1.14、1.44元，预计未来三年年均
复合增速31%，2012年增长50%以上，给予公司2012年30倍PE估值，对应目标价25.20
元，维持公司买入评级。
强烈推荐——平安证券:业绩符合预期、投资价值显现【2012-04-26】
我们预计公司2012年、2013年的EPS为0.85元、1.21元。维持“强烈推荐”评级。主
要理由有以下几点：1、大股东背景，具有持续资产注入预期和行业竞争优势；2、智
能电网与轨道交通处于高速增长期，行业龙头受益匪浅；3、主营业务盈利能力强；4
、历史动态PE水平一般在40倍左右，目前的估值水平对应2012年动态PE不到25倍，处
于历史低位。
买 入——安信证券:还将高增长，期待资产注入【2012-04-25】
我们维持之前的盈利预测，按照最新股本，预计2012年-2014年EPS分别为1.11元、1.
52元、2.02元，维持目标价位42元和“买入-A”投资评级。
强烈推荐——民生证券:短期业绩增速放缓，全年业绩仍将保持高增长【2012-04-25】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.82元、1.18元和1.68元，对应的市盈率分别为
23倍、16倍和11倍，考虑到公司的龙头地位及二次设备持续景气，维持公司“强烈推
荐”的投资评级，目标价27元。
买 入——群益证券(香港):短期放缓不改高成长预期【2012-04-25】
我们维持此前盈利预测，预计公司2012、2013年实现营收69.63亿元(YOY54.1%)、105
.17亿元(YOY51.0%)，实习净利润12.98亿元(YOY53.1%)、18.25亿元(YOY40.5%)，EPS
0.82、1.16元，当期股价对应2012、2013年动态PE分别为24X、17X，公司作为智能电
网第一王者，在高增长预期下，享有估值溢价，当前动态估值水平偏低，维持“买入
”建议，目标价24.60元(对应2012年动态PE30X)。
推 荐——华创证券:业绩符合预期，全年依旧看好【2012-04-24】
我们预计公司2012年、2013年、2014年的EPS分别为0.82元、1.12元、1.52元，对应
当前股价的PE为24倍、18倍、13倍，维持推荐评级。
买 入——光大证券:在手订单充足，长期增长无忧【2012-04-24】
按照我们的测算，预计公司2012-2014年EPS有望分别达到0.87元、1.22元、1.57元。
当前股价对应2012年22倍PE，具有显著的估值吸引力，因此维持对公司的“买入”评
级。
买 入——方正证券:订单充足保障全年业绩快速增长【2012-04-24】
我们预计公司2012-2014年按最新股本摊薄后EPS分别为0.83元、1.23元和1.80元，当
前股价对应市盈率分别为23.50倍、15.95和10.92倍，考虑未来智能电网投资明确以
及公司在行业内的龙头地位，未来有望实现持续增长，给予“买入”评级。
买 入——广发证券:收购子公司效率提升，资产注入渐行渐近【2012-04-24】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.80,1.14,1.54元，给予公司2012年30倍
市盈率，目标价24元，维持“买入”评级。
强烈推荐——平安证券:内生动力十足，外延空间广阔【2012-04-17】
不考虑集团资产注入，我们预计公司未来2年复合增长率约为50%，2012、2013年EPS
分别为0.85元及1.21元，对应4月16日收盘价PE分别为23.0、16.2倍。维持“强烈推
荐”评级。
强烈推荐——平安证券:智能电网龙头，内生外延并举【2012-03-02】
我们预计公司2012、2013年EPS分别为1.29元、1.8元，给予2012年35倍市盈率，6个
月目标价为45.15元，“强烈推荐”评级。
增 持——国泰君安:二次设备龙头，发展依然看好【2012-03-02】
2011年分产品看，下游投资拉动传统调度业务高增长，配电和用电建设持续景气。公
司全年新签合同73亿元，同比增60.09%，其中电网业务占比仍超80%，领域覆盖电力
传输和应用的全环节。
谨慎推荐——东北证券:2012年智能电网建设全面推进【2012-02-27】
我们预计不考虑南瑞继保注入的情况，公司2012、2013、2014年EPS分别为1.23、1.6
6、2.10元，对应市盈率为28倍、21倍、16倍。
审慎推荐——招商证券:国网产业整合受益者，发展平台地位确立【2012-02-26】
我们参加了公司2012年股东大会，公司领导层对2011年经营业绩及2012年发展目标进
行说明，解释了国家电网公司科研产业整合方案对公司影响，我们认为公司是国网产
业整合的受益者，集团产业发展平台的确立，有利于减少同业恶性竞争，提升协同效
应，提升公司盈利能力，维持“审慎推荐-A”投资评级。
推 荐——日信证券:订单保障业绩【2012-02-23】
预计公司12年和13年的每股收益分别为1.23和1.60元，对应市盈率27.2和20.8倍，公
司是二次设备行业当之无愧的龙头，首次给予“推荐”评级。
买 入——山西证券:智能电网先锋，景气周期将持续【2012-02-16】
我们预计公司2012-2013年业绩分别为1.23、1.68。我们维持公司的“买入”投资评
级。
增 持——新时代:年报超预期，未来持续增长可期【2012-02-13】
我们预计公司2012-2014年摊薄后EPS分别为1.30元、1.98元和2.71元，当前股价对应
市盈率分别为24.58倍、16.09和11.75倍，考虑未来智能电网投资明确以及公司在行
业内的龙头地位，未来有望实现持续增长，给予“增持”评级。
买 入——东方证券:智能电网龙头企业，高增长依然确定【2012-02-10】
我们预测公司2012-2014年EPS分别为1.26元、1.72元、2.17元，预计未来三年年均复
合增速31%，2012年增长50%以上。根据可比公司估值水平，考虑公司在手订单及集团
支持力度，给予公司2012年30倍PE，对应目标价为37.8元。
买 入——群益证券(香港):智能电网再深化，业绩高增长再延续【2012-02-10】
我们预计公司2012、2013年分别实现营收68.79亿元(YOY47.6%)、97.21亿元(YOY41.3
%)，实现净利润12.75亿元(YOY47.2%)、17.18亿元(YOY36.6%)，EPS1.20、1.64元，
当前股价对应2012、2013年动态PE分别为27X、20X，考量公司所处行业及成长预期，
给予“买入”建议，目标价40.0元(对应2012年动态PE33X)。
审慎推荐——招商证券:业务均衡发展，多元推动成长【2012-02-06】
公司公布了2011年财务数据，实现销售收入46.6亿元，归属于上市公司股东的净利润
8.54亿元。公司计划2012年新签合同88亿元，实现营业收入60.68亿元，净利润11.12
亿元，EPS为0.81元。我们预计公司2012年将保持快速增长，2012年、2013年EPS分别
为1.14元和1.46元，维持审慎推荐-A评级。
增 持——天相投顾:业绩有望持续高增长【2012-02-02】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.28元、1.77元、2.52元，以最新收盘价28.85
元计算，动态市盈率分别为23倍、16倍和11倍，估值偏低，且公司各项业务均有超预
期的可能，我们继续维持公司“增持”的投资评级。
买 入——金元证券:智网第一股当之无愧【2012-02-02】
我们预测公司2012~2014年的每股收益分别为1.18元，1.57元和1.98元，对应目前股
价的动态PE分别为25倍，19倍和15倍。我们认为公司未来成长空间明朗，增长确定性
强，无论从内部管理研发还是市场地位来讲都是业内的佼佼者。目前公司股价伴随市
场低迷回落正是正是难得的投资机会，给予买入评级。
推 荐——华泰证券:业绩符合预期，2012年仍可期待【2012-02-02】
我们初步预测公司2012年～2014年EPS分别为1.22元、1.69元和2.22元，维持“推荐
”评级，暂给予目标价格33.5元；并提示投资者主要关注智能电网建设进度低于预期
的风险。
买 入——瑞银证券:持续高增长，高附加值自主技术引领转型【2012-02-02】
我们维持2012-2013年1.40/2.11元的EPS预测，并引入2014年2.85元的预测，维持根
据瑞银VCAM现金流折现模型（WACC假设为7%）得出的62元目标价（不变）。
强烈推荐——东兴证券:业绩符合预期，未来有望保持高速增长【2012-02-02】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.39元，2.11元和2.93元，目前股价对应PE分别
为20倍、14倍和10倍，给予公司2012年30倍PE，对应目标价41.7元，维持强烈推荐评
级。
推 荐——华创证券:业绩高速增长，未来动力依旧【2012-02-02】
国电南瑞发布2011年年报，公司签订合同72.20亿元，同比增长60.09%，完成年度计
划的120.33%；实现营业收入46.6亿元，同比增长87.75%（追溯调整后同比增长53.49
%），完成年度计划的133.14%；归属于母公司净利润8.55亿元，同比增长80.12%（追
溯调整后同比增长64.80%），完成年度计划的128.38%，实现基本每股收益0.81元。
强烈推荐——长城证券:在手订单充足，高速增长无虞【2012-02-02】
我们预测公司12/13/14年营业收入分别为69.95/94.43/122.76亿元，EPS分别为1.29/
1.74/2.27元，对应当前股价PE分别为22.4/16.6/12.7倍；根据我们的预测，12-14年
公司的营收和EPS复合增长率分别为32.48%和32.75%，出于谨慎性原则，我们给予公
司12年30倍PE，对应目标股价38.7元，首次给予公司“强烈推荐”投资评级。
买 入——安信证券:业绩兑现，还将保持高增长【2012-02-02】
公司对2012年的业绩计划增长30%，我们认为过于保守，预测2012年-2014年EPS分别
为1.47元、2.26元、3.02元，考虑资产注入维持63元的目标价位，目前动态PE约20倍
，维持“买入-A”投资评级。
买 入——方正证券:年报业绩靓丽，未来精彩继续【2012-02-02】
我们预计公司2012-2014年摊薄后EPS分别为1.25元、1.84元和2.69元，当前股价对应
市盈率分别为23.06倍、15.65和10.71倍，考虑未来智能电网投资明确以及公司在行
业内的龙头地位，未来有望实现持续增长，给予“买入”评级。
买 入——世纪证券:高成长动力依然强劲【2012-02-02】
我们预测2012-2013年实现EPS分别为1.13/1.55元，对应2012/2013年动态PE为25/19
倍。考虑到智能电网和轨道交通旺盛的投资需求，以及公司在细分领域领先的市场份
额，未来高增长将依然持续，维持“买入”评级。
买 入——湘财证券:业绩大幅上升，无愧领军地位【2012-02-02】
我们调整盈利预测，预计2012-2014年EPS分别为1.22、1.84、2.65元。三年复合增长
率达到47.37%。出于对公司内在业务高成长性，以及外在资产注入的双重预期，维持
公司“买入”评级，维持目标价44.4元。
买 入——海通证券:行业需求旺盛，高成长神话依旧【2012-02-02】
我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为1.20元、1.78元和2.66元。参考公司的
成长速度以及同业估值水平，我们给予公司2012年25-30倍的市盈率，对应股价为30-
36元，调高公司评级至“买入”。
强烈推荐——民生证券:业绩符合预期，未来业绩高增长有保障【2012-02-02】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.23元和1.77元、2.52元，以2012年2月1日收盘
价28.85元计算，对应的市盈率分别为23倍、16倍和11倍，考虑到公司的龙头地位及
二次设备持续景气，维持公司“强烈推荐”的投资评级，目标价43元。
买 入——山西证券:合同大幅增长，业绩增长潜力仍巨大【2012-02-02】
我们预计公司2012-2013年业绩分别为1.23、1.67（各年业绩均考虑了增值税返还）
，对应目前市盈率为24、17倍，公司作为智能电网标准的制定者具备先发优势，其业
务涉及智能电网的各个环节，将充分受益于“十二五”期间智能电网建设，经过我们
简单测算其业绩潜力仍巨大，经过近期调整，目前对应估值水平处于历史低位，我们
将公司上调为“买入”的投资评级。
买 入——光大证券:高速行驶的智能电网航母【2012-02-02】
经过我们的测算，预计公司2012-2014年EPS有望分别达到1.3元、1.83元、2.36元。
当前股价对应2012年22倍PE，具有显著的估值吸引力，因此维持对公司的“买入”评
级。
增 持——华泰联合:来年增长依然确定【2012-02-02】
预计公司12、13年将分别实现EPS1.15元、1.46元，对应P/E分别为25.0倍、19.7倍，
建议“增持”。
买 入——申银万国:业绩符合预期，订单充足，未来业绩增长有保障【2012-02-02】
我们预计公司12-13年EPS为1.28元和1.73元，前期股价有所调整，目前股价对应12-1
3年PE为22.5倍和16.7倍，再考虑到有资产注入预期，投资评级由“增持”上调至“
买入”评级。
买 入——广发证券:业绩符合预期，龙头增长稳健确定【2012-02-01】
在不考虑进一步对外并购的情况下，我们预测2012-2014年的EPS分别为1.20、1.71和
2.31元，给予公司2012年30倍市盈率，目标价格36元，维持“买入”评级。
增 持——国泰君安:高成长彰显龙头地位【2012-02-01】
我们预计12、13年EPS1.25和1.78元，给予“增持”评级，目标价暂定39元。
买 入——瑞银证券:智能电网之倚重，内生外延打造二次装备国际品牌【2012-01-16】
我们维持2011-2013年0.81/1.40/2.11元的EPS预测，维持根据瑞银VCAM现金流折现模
型得出的62元目标价，WACC假设7%。
谨慎推荐——东北证券:中国智能电网建设的最大赢家，主业增长动力强劲【2011-11-03】
预测公司2011-2013年的EPS分别为0.75、1.12、1.51元，对应目前股价市盈率分别为
46.7倍、31.3倍、23.2倍，公司是智能电网建设的最大受益者，也是电力二次设备的
绝对龙头，结合当前估值水平，给予“谨慎推荐”评级。
增 持——海通证券:收购资产并表，三季度业绩依然高增长【2011-10-25】
预计公司2011-2013年公司每股收益分别为0.81元、1.23元和1.71元，目前股价对应2
011年动态市盈率为38.99倍，估值相对较高。鉴于公司增长速度较快，我们给予公司
2011年35-40倍市盈率计算，对应股价为28.35-32.40元。维持公司“增持”的投资评
级。
强烈推荐——民生证券:当之无愧的智能电网龙头，业绩持续给力【2011-10-25】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.80元、1.27元和1.85元，以2011年10月24日收
盘价31.58元计算，对应的市盈率分别为40倍、25倍和17倍，考虑到公司的龙头地位
及二次设备持续景气，维持公司“强烈推荐”的投资评级，目标价51元。
增 持——山西证券:维持高速增长，智能电网的先行者【2011-10-25】
我们预计公司2011-2012年业绩分别为0.80、1.36（各年业绩均考虑了增值税返还）
，对应目前市盈率为40、24倍，公司作为智能电网标准的制定者具备先发优势，考虑
到智能电网未来5-10年投资较为明确以及集团资产注入的预期，给予“增持”的投资
评级。
增 持——天相投顾:业绩高速增长，龙头地位稳固【2011-10-25】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.74元、1.07元和1.52元，按10月25日股票收
盘价32.52元测算，对应动态市盈率分别为44倍、30倍和21倍，我们维持公司“增持
”的投资评级。
买 入——安信证券:业绩增长符合预期【2011-10-25】
维持盈利预测，预测2011-2013年EPS分别为0.88元、1.8元、2.67元，维持63元目标
价位和“买入-A”投资评级。
推 荐——华泰证券:成长性显著的二次设备龙头企业【2011-10-25】
我们维持国电南瑞2011年～2013年的EPS预测不变，分别为0.85元、1.28元和1.90元
，考虑到公司面临的行业投资机遇、资产注入预期仍在等因素，暂定目标价位37.5元
，并维持“推荐”评级。
买 入——瑞银证券:智能电网建设基石，内生增长动力充沛【2011-10-25】
公司技术国际领先，我们相信其是中国建设智能电网必不可少的基石，坚定看好公司
的持续发展，维持2011-2013年0.81/1.40/2.11元的EPS预测，维持根据瑞银VCAM现金
流折现模型得出的62元目标价。维持“买入”评级。
强烈推荐——南京证券:业绩符合预期，继续高速增长【2011-10-25】
我们维持此前的盈利预测，预计公司2011年、2012年实现营业收入分别为42.4亿元、
65.7亿元，归属于母公司的净利润分别为8.49亿元、13.15亿元，对应EPS分别为0.81
元、1.25元。我们看好公司的发展前景及资产注入预期，维持此前目标价50元不变，
给予公司“强烈推荐”评级。
强烈推荐——东兴证券:费用率持续下降，未来高速增长可期【2011-10-24】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.82元，1.39元和2.00元，目前股价对应PE分别
为38倍、23倍和16倍，给予公司2012年30倍PE，对应目标价41.7元，维持强烈推荐评
级。
买 入——湘财证券:节能减排及高端制造系列之二：智能电网急先锋【2011-10-13】
公司未来看点很多。大股东优势、技术竞争力强、资产注入、智能电网及轨道交通等
业务具有爆发潜质都是公司看点，我们预计公司2011、2012、2013年EPS分别为0.74
元、1.11元及1.49元，给予2012年40倍市盈率，6个月目标价为44.4元。
买 入——安信证券:国网充电设施规划超预期2倍，上调盈利预测【2011-09-29】
在我们上一篇报告《国电南瑞：世界智能电网的珠峰》（2011-09-20）中，我们对公
司的费用预测偏高，2011-2013年EPS0.85元、1.5元、2.3元的盈利预测极度保守。本
报告我们仍在保守预测的情况下将费用下调，同时考虑2012-2013年充换电站业务收
入上调，上调盈利预测，预测公司2011-2013年EPS分别为0.88元、1.8元、2.67元，
维持“买入-A”投资评级和63元目标价位。
买 入——安信证券:世界智能电网的珠峰【2011-09-20】
预测2011-2013年EPS分别为0.85元、1.57元、2.3元，净利润增速分别为88%、85%、4
7%。维持“买入-A”投资评级和63元的目标价位。
买 入——瑞银证券:凝聚资本市场的力量让强者更强【2011-08-18】
我们上调2011-2013年EPS至0.81/1.40/2.11元（原预测0.78/1.12/1.47元），根据瑞
银VCAM现金流折现模型，我们上调目标价至62元（原为59元），WACC假设7%。
谨慎推荐——中邮证券:中期业绩略超预期，订单继续高速增长【2011-08-12】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.678元、0.908元和1.242元，对应动态市盈
率分别为58.74倍、43.84倍和32.05倍，继续维持对公司谨慎推荐的投资评级。
增 持——申银万国:受益智能电网建设，订单充裕业绩有保障，维持增持评级【2011-08-05】
在智能调度领域公司优势明显，市场占有率高达70%左右；随着智能电网建设的推进
，智能化投资将大幅增长；此外智能化设备毛利率维持高位，盈利能力强，公司具有
国网背景优势，订单充足，未来有望实现持续增长。我们预计公司11-13年EPS分别为
0.79元、1.14元和1.64元，对应的市盈率水平分别为47.5倍，32.9倍和22.9倍，维持
增持评级。
强烈推荐——民生证券:业绩持续高增长，未来业绩超预期可能性大【2011-08-05】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.80元、1.27元和1.85元，以2011年8月4日收盘
价39.00元计算，对应的市盈率分别为49倍、31倍和21倍，考虑到公司的龙头地位及
二次设备持续景气，给予公司“强烈推荐”的投资评级，目标价51元。
增 持——宏源证券:保持高增长，资产整合可期【2011-08-05】
不考虑资产整合的情况下，我们对公司11/12/13年EPS预测分别为0.78/1.25/1.97元
，公司未来三年增速保持在60%左右，初次给予“增持”评级。公司的风险点在于国
网智能电网投资进度不确定性以及资产注入时点的不确定。
增 持——海通证券:智能电网龙头续写高成长【2011-08-05】
预计公司2011-2013年公司每股收益分别为0.84元、1.25元和1.64元，目前股价对应2
011年动态市盈率为46.43倍。考虑到公司的高成长性，我们认为公司合理估值区间为
2011年45-50倍市盈率，对应股价为37.80-42.00元。给予公司“增持”的投资评级。
增 持——英大证券:业绩符合预期，快速增长无虞【2011-08-05】
预计预公司未来三年营业收入或将达到36亿、49亿、65亿元；每股收益为0.72、0.91
、1.27元；维持“增持”评级。
强烈推荐——南京证券:业绩符合预期，继续高速增长【2011-08-05】
不考虑收购和资产注入，我们上调此前的盈利预测，预计公司2011年、2012年实现营
业收入分别为42.4亿元、65.7亿元，归属于母公司的净利润分别为8.49亿元、13.15
亿元，对应EPS分别为0.81元、1.25元。如果考虑安徽继远和中天电力电子公司的收
购，我们预计公司2011年、2012年EPS分别为0.86元、1.32元，我们看好公司的发展
前景及资产注入预期，维持此前目标价50元不变，给予公司“强烈推荐”评级。
买 入——安信证券:预计再次翻番增长，资产注入有期待【2011-08-04】
考虑本次收购及公司业务增长超出我们之前预期，我们上调公司盈利预测，不考虑集
团其他资产注入，预测2011年-2013年净利润增长分别为110%、90%、56%，2011年-20
13年EPS分别为0.95元、1.8元、2.8元，按照2012年35倍市盈率估值，上调6个月目标
价位至63元，维持“买入-A”投资评级。
买 入——广发证券:业绩持续靓丽，未来增长确定【2011-08-04】
假设公司近期成功竞购安徽继远和安徽中天,并两个公司将在2011年并表，我们预测2
011-2013年的EPS分别为0.90、1.39和2.02元。目标价格50元，维持“买入”评级。
强烈推荐——南京证券:资产整合更进一步【2011-07-20】
盈利预测及投资建议：不考虑收购和资产注入，我们预计公司2011年、2012年实现营
业收入分别为39.4亿元、61.1亿元，归属于母公司的净利润分别为7.91亿元、12.3亿
元，对应EPS分别为0.75元、1.17元。如果考虑安徽继远和中天电力电子公司的收购
，我们预计公司2011年、2012年EPS分别为0.8元、1.25元，我们看好公司的发展前景
及资产注入预期，维持此前目标价50元不变，给予公司“强烈推荐”评级。
增 持——世纪证券:完善产业布局、提高综合竞争力【2011-07-19】
目前由于尚未完成竞购，仍存在不确定性，我们维持对公司2011-2013年EPS0.66元、
0.96元、1.32元的预测，对应PE分别为58.91、40.36、29.27倍。基于对“十二五”
期间智能电网建设的看好，给予公司“增持”评级。
买 入——安信证券:兑现承诺，再次收购集团资产【2011-07-19】
目前交易还没有完成，我们暂时维持公司盈利预测，2011-2013年EPS分别0.85元、1.
5元、2.23元，维持目标价位50元，维持“买入-A”投资评级。
审慎推荐——中金公司:1H2011持续高增长【2011-07-12】
预计2011-2013年每股收益0.74/1.03/1.40元/股，同比增长64%、39%、36%，股价对
应于2011年52倍市盈率，考虑下半年资产注入预期增强，建议投资者持续关注。
强烈推荐——平安证券:不断超预期的行业龙头【2011-07-12】
我们预计11-12年公司费用增长将低于收入增长，资产整合也将逐步得到实质性推进
，上调盈利预测，预计11-12年公司EPS为0.77、1.13元，对应目前股价PE分别为47、
32倍，考虑到公司业绩增长、资产整合的确定性，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——平安证券:继续超预期增长【2011-04-27】
我们预计公司2011年订单将大大超预期，由于公司订单确认周期为一年，我们调高公
司2012年盈利预测，不考虑资产注入情况下预计2011-13年EPS分别为0.73、1.08、1.
41元，对应4月27日收盘价PE分别为49、34、26倍，考虑资产注入则预计2011-13年EP
S分别为0.98、2.20、3.10元，对应4月27日收盘价PE分别为37、16、12倍，维持“强
烈推荐”的投资评级，维持56元的12个月目标价，对应2012年25倍PE。
推 荐——国元证券:紧跟国家战略来布局自身产业方向【2011-03-17】
不考虑资产整合因素，暂维持2011、2012年EPS1.38元、1.98元，业绩存在超预期可
能，维持推荐评级。
强烈推荐——南京证券:业务确定性高速增长，资产整合提升想象空间【2011-03-11】
不考虑收购和资产注入，我们预计公司2011年、2012年实现营业收入分别为38.47亿
元、57.7亿元，归属于母公司的净利润分别为7.31亿元、11亿元，对应EPS分别为1.3
9元、2.1元。考虑到公司的技术优势和资产注入的强烈预期，我们给予公司2011年50
倍的PE和一定的估值溢价，对应6～12个月目标价为100元，给予公司“强烈推荐”评
级。
买 入——瑞银证券:坚定看好巨大发展空间，三大业务再超预期【2011-03-08】
集团和实际控制人力推将把公司打造成二次设备超级航母，建议密切关注相关整合进
展。仅仅考虑内伸性增长的再次超预期、以及充分考量收入确认的时间跨度，我们保
守地调高2011-2013年EPS至1.56/2.23/2.94元，即未来三年保守复合成长性50%左右
，目前PE约44倍，维持买入评级，并提高目标价至118元。我们采用DCF估值法推导出
目标价，并采用瑞银VCAM工具预测影响长期估值的因素，假定WACC为7.05%。
增 持——中原证券:资产整合可期，长期投资价值明显【2011-02-25】
不考虑资产注入因素，我们预计公司2011、2012年基本每股收益分别为1.29、1.81元
，对应市盈率分别为56、40倍，估值相对偏高。但我们认为，国电南瑞的电网调度业
务竞争力很强，未来最有可能受益于智能电网第三阶段建设。公司作为国网公司二次
设备整合平台的趋势基本确立，若资产整合完成，未来盈利可达3倍。因此给予“增
持”的投资评级。
强烈推荐——平安证券:蓝图初绘就，雄鹰影已没【2011-02-23】
我们调高盈利预测，不考虑资产整合情况下，预计2011-2012年EPS分别为1.42、1.98
元，对应2月22日收盘价PE为50、36倍，考虑资产整合，预计2011-2012年EPS分别为1
.71、2.87元，对应2月22日收盘价PE为42、25倍，维持“强烈推荐”评级，维持112
元目标价。
增 持——天相投顾:优势业务增长强劲【2011-02-12】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为1.49元、2.05元、2.85元，按2月12日股票收
盘价70.35元测算，对应动态市盈率分别为47倍、34倍、25倍，维持公司“增持”的
投资评级。
推 荐——国元证券:内延式发展与外延式发展并举保证高成长【2011-02-09】
不考虑资产整合因素，预计2011、2012年EPS1.38元、1.98元，目前股价对应2011年
、2012年PE分别为48X、34X，考虑到公司龙头地位以及资产整合预期，业绩存在超预
期可能，给予推荐评级。
推 荐——爱建证券:11年电网调度、农网、轨交自动化维持高增速【2011-02-01】
公司是国内产品线最全面的电力自动化、轨道交通自动化软硬件开发、系统集成企业
，在电网调度自动化市场占有率有40%-50%，充电站试点市场占有率也在80%以上。11
年公司将全面受益于智能电网建设、农网改造以及轨道交通行业快速发展。我们预计
公司今年收入增长55%，新增订单为80亿元，11年和12年EPS分别为为1.35元和1.94元
，目前11年动态PE为51.8倍，虽高于行业平均水平，但考虑到公司为多概念收益的行
业龙头，故我们上调至“推荐”评级。
谨慎推荐——中邮证券:毛利提升助推业绩超预期，智能电网奠定未来大发展【2011-01-31】
预计公司2011至2013年每股收益分别为1.298元、1.873元和2.682元，公司股价对应
市盈率分别为53.81倍、37.29倍、26.04倍。
买 入——信达证券:主业高速增长，资产注入可期【2011-01-31】
我们认为公司未来3年将保持50%以上的增长速度。预计公司2011-2012年每股收益分
别为1.62、2.79元，以2011年1月31日收盘价70.76元，对应2011-2012年PE分别为43.
68X、25.36X，给予“买入”投资评级。
推 荐——南京证券:电网调度龙头，智能电网领袖【2011-01-31】
不考虑收购和资产注入，我们预计公司2011年实现营业收入35.99亿元，同比增长约4
5%，归属于母公司的净利润为7.17亿元，对应EPS为1.37元，对应公司当前股价的市
盈率在51倍。考虑到公司电网调度方面的绝对优势以及优质资产注入对公司业绩的影
响，我们给予公司“推荐”评级。
强烈推荐——平安证券:新老业务交相辉映【2011-01-29】
预计2011-2013年年公司EPS分别为1.39、1.96、2.53元，对应1月29日收盘价PE分别
为50、36、28倍。考虑资产整合情况下，预计2011-2013年公司EPS分别为1.68、2.85
、4.49元，对应1月28日收盘价PE分别为42、25、16倍。公司是具备高成长性的行业
绝对龙头，我们维持“强烈推荐”的投资评级，维持112元的目标价。
买 入——瑞银证券:第十一届瑞银大中华研讨会快评【2011-01-19】
我们采用DCF估值法推导出目标价110元，并采用瑞银VCAM工具预测影响长期估值的因
素，假定WACC为6.95%。考虑集团和实际控制人已经公告的注资承诺，我们认为公司
估值以当前股价为基础向上还有超过50%的空间。
买 入——安信证券:业绩再超预期【2011-01-13】
我们暂时维持2010年盈利预测，上调2011-2012年盈利预测，不考虑资产收购和注入
，预测2010-2012年EPS分别为0.9元、1.7元、3.0元，维持目标价位100元和“买入-A
”投资评级。
买 入——瑞银证券:推进中国走向制造业强国的技术领军者【2011-01-12】
采用DCF估值法推导出目标价，并采用瑞银VCAM工具预测影响长期估值的因素，假定W
ACC为6.95%；我们的目标价是110元。而考虑集团和实际控制人已然公告的注资承诺
，我们认为公司估值以110元为基础向上还有超过50%的空间。
强烈推荐——平安证券:主业增长强劲，资产整合可期【2011-01-12】
公司各项业务底蕴深厚、增长迅速，我们调高盈利预测，预计2010-2012年年公司EPS
分别为0.93、1.39、1.92元，对应1月12日收盘价PE分别为67、45、33倍。未来资产
整合将持续提高公司价值，考虑资产整合我们预计2010-2012年公司EPS分别为0.93、
1.68、2.81元，对应1月12日收盘价PE分别为67、37、22倍。我们上调评级至“强烈
推荐”，按资产注入后2012年40倍PE计算，给予112元目标价。
推 荐——华融证券:三季报业绩点评【2010-11-02】
预计公司未来三年营业收入为28.29亿、44.93亿和65.29亿元，对应每股收益为0.74
、1.15和1.84元/股。参照当前市场情况，给予10年95倍市盈率的估值水平，维持“
推荐”评级。
审慎推荐——招商证券:加快发展智能电网、轨道交通、新能源业务【2010-10-29】
我们预计非公开增发摊薄后2010至2012年公司每股收益为0.73元、0.99元和1.19元，
对应2011年市盈率为60倍，维持“审慎推荐-A”的投资评级。
观 望——华泰证券:业绩增长保持较快速度，增发重组助推持续发展【2010-10-28】
我们预测国电南瑞2010年～2012年EPS摊薄后为0.69元、1.00元和1.45元；对应估值
处于较高水平。考虑到资产注入进程启动在即和募投项目研发助推公司快速发展等，
给予公司63元的目标价格和“观望”的投资评级。
买 入——安信证券:季度业绩波动属于正常，资产注入可期【2010-10-27】
我们维持之前盈利预测，按照最新股本摊薄后，2010年-2012年EPS分别为0.83元、1.
47元、2.57元，维持目标价位80元和“买入-A”投资评级。
推 荐——华融证券:增发巩固行业领导地位【2010-09-14】
预计公司未来三年将实现营业收入28.29亿、44.93亿和65.29亿元，对应每股收益为0
.74、1.15和1.84元/股。参照当前市场情况，给予10年95倍市盈率的估值水平，对应
目标价71元。给予“推荐”评级。
买 入——安信证券:融资平台打通，高增长和并购可期【2010-09-06】
不考虑摊雹收购和资产注入，我们维持之前盈利预测，2010年-2012年EPS分别为0.85
元、1.49元、2.63元，按照2011年40倍市盈率，同时考虑资产收购很快进行，给予30
%溢价，维持目标价位80元和“买入-A”投资评级。
谨慎推荐——中邮证券:轨道交通拉动中期业绩，未来公司业务热点颇多【2010-08-31】
预计公司2010、2011、2012年每股收益分别为0.627元、0.844元、1.206元，对应动
态市盈率分别为79.83倍、59.33倍、41.56倍，考虑到公司近期股价偏高，给予公司
谨慎推荐的评级。
推 荐——东兴证券:轨道交通突飞猛进、智能电网爆发在即【2010-08-31】
预测2010-2012年营业收入分别为：24.3亿、32.1亿、39.4亿元，每股收益：1.31、1
.56、1.74元，分别对应38倍、32倍、29倍PE，维持“推荐”评级。
大市同步——上海证券:智能电网的拉动作用初步显现【2010-08-31】
不考虑集团整体上市，我们预计2010-2012年公司每股收益为0.79元、1.07元和1.52
元。我们认为，智能电网投资加快后，公司相当受益，未来可保持40%的年均增长。
但是我们认为公司估值过高，且资产整合时间还存在不确定性，我们给与公司评级为
“6个月内，大市同步”。
买 入——安信证券:智能电网带来的高增长可期【2010-08-31】
不考虑收购和资产注入，我们维持之前盈利预测，2010年-2012年EPS分别为0.85元、
1.49元、2.63元，维持目标价位80元和“买入-A”投资评级。
推 荐——平安证券:智能电网和轨道交通自动化的领跑者【2010-08-31】
2009年是公司业绩从平稳增长到快速增长的转折年，在不考虑资产注入的情况下，我
们认为公司在2010~2011年EPS为0.69和0.92元，对应8月31日收盘价的市盈率分别为7
3倍和54倍，由于看好行业发展和公司潜力，维持“推荐”评级。
买 入——安信证券:外延式并购发展给出明确时间表【2010-08-18】
不考虑收购和资产注入，我们维持之前盈利预测，2010年-2012年EPS分别为0.85元、
1.49元、2.63元，按照2011年40倍市盈率，同时考虑资产收购将很快进行，给予30%
的溢价，上调目标价位至80元，维持“买入-A”投资评级。
中 性——爱建证券:受益智能电网建设与农网改造【2010-07-22】
国电南瑞则是数字化变电站行业的领头羊，09年募集1.2亿元投资智能变电站系统建
设项目，产能为年产400套。另外公司在电网调度自动化市场份额也较高，10年公司
将全面受益于智能电网建设和农网改造建设。公司年初预计新签合同33亿元，计划实
现销售收入22.3亿元，目前完成情况良好，我们预计公司今年收入增长为25%，10年
和11年EPS分别为为0.67元和0.88元，目前10年动态PE为59，高于行业平均水平，故
我们给予“中性”评级。
买 入——海通证券:上半年净利润增长45_45%，看好智能电网和轨道交通对公司业绩的推动【2010-07-20】
我们预测公司2010-2012年每股收益为0.73元、1.15元和1.54元，目前公司2010年的
动态市盈率为54倍左右，估值优势不明显，但考虑到公司作为国内二次设备龙头公司
，具有较强的技术优势和市场优势，不断资产注入的预期更使得公司作为未来智能电
网领袖的行业地位凸显，我们维持公司“买入”的投资评级，给予公司46元的中长期
目标价。
中 性——财富证券:业绩增长明确，估值尚待调整【2010-06-21】
公司是我国电力二次设备的龙头，是对一次设备提供监察，测量，控制，调节等产品
服务的，是“国家规划布局内重点软件企业”、“国家火炬计划软件产业基地骨干企
业”，是不同于其他的电气设备制造的公司，而是具有以提供电气设备自动化为主的
行业软件系统集成商的特点，所以公司享有软件行业高估值的溢价，但是目前股价依
然偏高，我们认为公司股价面临调整需求，建议投资者届时重点关注。目前将评级下
调为“中性”。
推 荐——国元证券:智能电网的领跑者【2010-05-19】
预计公司10-12年归属母公司股东的净利润分别为3.36亿元、4.38亿元、5.88亿元，
对应每股收益分别为0.66元、0.86元、1.15亿元。当前股价下，公司10、11年动态市
盈率分别为60倍和46倍，已处于较高水平，但是考虑到公司在电力二次设备中领先的
地位以及南瑞集团优质资产注入的预期，仍给予公司“推荐”的投资评级。
观 望——华泰证券:业绩增长预期充分体现，估值已无优势【2010-05-12】
我们预计2010年、2011年、2012年公司每股收益为0.64元、0.85元和1.18元，按照可
比公司市盈率均值并给予10%的溢价，目标价36.32元。目前的股价已无估值优势，给
予“观望”的投资评级。
强烈推荐——中投证券:智能电网领域增长明确，看好智能电表以及汽车充电站业务的储备【2010-03-03】
考虑内生增长及电表业务可能超预期，上调公司2010-2012年 EPS为 1.41元、1.87元
和 2.47元。我们看好的是公司长期以来的技术优势和行业地位，而在未来相关业务
收购以及资产注入预期逐步兑现的条件下，公司2010 年的EPS将可能达到2.00元，上
调6-12个月目标价80元，维持“强烈推荐”评级。
中 性——爱建证券:期待轨道交通业务和智能电网新惊喜【2010-02-03】
国电南瑞还公布了其 2010 年经营计划，2010 年公司计划新签合同 33 亿元，计划
实现销售收入 22.3 亿元，归属于上市公司普通股东的净利润 3.24 亿元。基于以上
数据，我们提高对公司未来 2 年的盈利预测，10 年和 11 年 EPS 分别为为 1.34
元和 1.75 元，目前 10 年动态PE为 36.6，高于行业平均水平，故我们给予“中性
”评级。
买 入——江海证券:业绩增长符合预期，今年成长依旧看好【2010-01-29】
维持我们对公司 10、11 年的盈利预测，摊薄每股收益为 1.38 元和 1.82元，继续
给予“买入”评级。
增 持——申银万国:订单形势良好，盈利能力提高，维持增持评级【2010-01-28】
鉴于智能电网建设加速，公司盈利能力提高，我们调高 10-12 年盈利预测，即增发
前 EPS 分别为 1.28 元、1.72 元和 2.22元，对应的市盈率水平分别为41、31和 24
倍，维持增持评级。
买 入——渤海证券:智能电网龙头，发展迎来春天【2010-01-28】
我们认为公司各项主要业务当前正面临历史性的发展机遇，行业春天已经到来，同时
新的领导层在管理方面也有明显提升，另外，集团手中的资产仍有希望陆续注入上市
公司，这些都有利于提升公司的估值水平。预计 2010-2012 年 EPS 为 1.43、1.95
和 2.52 元，给予“买入”评级，目标价为 59元
中 性——银河证券:业绩符合预期，期间费用控制出色【2010-01-28】
我们略微调高了公司未来几年的盈利预测，预计10、11和12年每股收益分别为1.21、
1.53和1.84元，动态估值分别为44、35和29倍。公司是我国电力二次设备领域最有竞
争力的企业，地铁监控系统、新能源控制系统领域的开拓和智能电网的发展给公司带
来更大的成长空间，公司的主要业务发展势头仍然很好；同时，依托有实力大股东，
外延式的增长也可以期待。但是，我们认为公司目前估值基本反映了行业发展前景和
对大股东资产整合的预期，因此我们调低公司的投资评级为“中性”。
大市同步——上海证券:智能化促进公司高成长【2010-01-28】
我们预计 2010 年-2012 年公司可实现营业收入 23.04 亿元、30.55 亿元和 41.15
亿元，实现归属母公司净利润 3.40亿元、4.87亿元和 7.01亿元， 每股收益为 1.33
元、 1.91元和 2.75元， 目前动态市盈率为 39.76倍， 远高于行业平均水平。 鉴
于公司市盈率较高， 我们仍维持公司“大市同步”评级。
买 入——海通证券:内生增长+外延注入保证公司业绩高增长【2010-01-28】
我们上调 2010-2011 年的 EPS，分别为 1.28 元和 1.66 元（不考虑增发摊薄），
首次给予公司 2012年 EPS2.20 元的盈利预测，目前公司 2010 年的动态市盈率为 4
0 倍左右，估值优势不明显，但考虑到公司作为国内二次设备龙头公司，具有较强的
技术优势和市场优势，不断资产注入的预期更使得公司作为未来智能电网领袖的行业
地位凸显，我们维持公司“买入”的投资评级，给予公司 60元的中长期目标价。
中 性——天相投顾:发展方向符合预期，估值吸引力不大【2010-01-28】
暂不考虑后续非公开增发及资产注入的影响，预计2010-2011年每股收益分别为0.62
元、0.76元，对应动态市盈率分别为43、35倍，与同类公司基本持平，维持“中性”
投资评级。提示业绩确认慢于预期风险。
推 荐——平安证券:强势表现符合预期【2010-01-28】
我们预期的资产整合完成后的2010年目标市盈率为35倍，合理股价应该在70.00元附
近，相对于目前股价有30%以上的上涨空间。鉴于时间上存在一定的不确定性，我们
仍维持“推荐”投资级别。
买 入——中信证券:智能电网、轨道交通双轮驱动【2010-01-28】
智能电网、轨道交通双轮驱动。
强烈推荐——中投证券:短看业绩明显释放增强市场信心，长看资产整合预期带来更高成长【2010-01-28】
仅考虑内生增长条件，上调公司2010-2012年EPS为 1.33 元、1.81 元和 2.45 元。
我们看好的是公司长期以来的技术优势和行业地位，而在未来相关业务收购以及资产
注入预期逐步兑现的条件下，公司2011年的EPS将可能达到2.50元，给予6-12个月目
标价75元，维持“强烈推荐”评级。
买 入——安信证券:业绩符合预期，分配十送十【2010-01-27】
我们暂时不调整公司盈利预测，不考虑增发摊薄，09-11年EPS分别为1.00元、1.30元
、1.71元。之前公司采用现金收购方式从国网电科院进行了多次资产收购，国网电科
院还有许多资产没有进入国电南瑞，未来还有资产注入的空间。建议投资者踊跃参与
增发。维持目标价位60元，维持“买入-Ａ”投资评级。
审慎推荐——招商证券:智能电网和轨道交通建设带来增长机遇【2010-01-27】
我们预计 2010 至 2012 年公司每股收益为 1.35元、 1.64元和 1.92元。按 2010
年 40 倍市盈率计算，估值区间为 48-59 元，维持“审慎推荐-A”的投资评级。
买 入——江海证券:智能电网和轨道交通自动化的领跑者【2010-01-14】
2009 年是公司业绩从平稳增长到快速增长的转折年，在假设公司将于 2010 年成功
定向增发，且不考虑将来有资产注入的情况下，我们认为公司在 2010 年的合理目标
价为 61.65元，给予“买入”评级。
买 入——湘财证券:内生和外延式增长提升公司价值【2009-12-14】
预计公司09 年、10 年、11 年的EPS 分别为0.99 元、1.28 元、1.73 元，以公司当
前股价45.75元计算，对应09年PE为46倍，在电力设备板块中处于高位，但考虑到公
司在电力二次设备中的竞争实力以及南瑞集团的优质资产有望陆续注入上市公司，
6-12个月目标价55元，首次给予“买入”评级。
买 入——安信证券:10月29日股东大会交流纪要【2009-10-30】
维持盈利预测，09-11年EPS 1.0元、1.3元、1.71元，维持“买入-A”投资评级，维
持目标价位50元。
谨慎推荐——银河证券:增发项目获得投资者认可，集团的持续支持可以期待【2009-10-30】
我们维持对公司未来三年的盈利预测，预计09、10和11年每股收益分别为0.98、1.18
和1.45元。公司是我国电力二次设备领域最有竞争力的企业，地铁监控系统和新能源
控制系统领域的开拓给公司带来更大的成长空间，公司的主要业务发展势头仍然很好
；同时，依托有实力大股东，外延式的增长也可以期待，我们维持公司“谨慎推荐”
的投资评级。
增 持——申银万国:费用下降的可持续性导致业绩超预期，建议积极增持【2009-10-15】
我们维持 09-1 11 年盈利预测，即增发前 EPS 分别为 0.97 元、1.16 元和1.56元
，对应的市盈率水平分别为 40、34 和25 倍。
买 入——渤海证券:智能电网的行业地位将提升公司的估值空间【2009-10-15】
我们认为作为未来智能电网的最大受益者，加上管理水平不断提升，公司未来估值水
平仍有提升空间。预计公司 09-11 年 EPS 为 0.88 元、1.18 元和1.42元，维持投
资评级为“买入”。
买 入——海通证券:内生增长+外延注入成就亮丽三季报【2009-10-15】
我们微幅上调 2009-2011 年的 EPS，分别为 0.96 元、1.19 元和 1.40 元（不考虑
增发摊薄），目前公司 2010 年的动态市盈率为 30倍左右。我们认为作为国内二次
设备龙头公司，公司具有较强的技术优势和市场优势，不断资产注入的预期更使得公
司作为未来智能电网领袖的行业地位凸显，我们维持公司“买入”的投资评级，给予
公司 48元的中期目标价。
谨慎推荐——银河证券:业绩符合预期，收购资产对利润增厚明显【2009-10-15】
我们维持对公司未来三年的盈利预测，预计09、10和11年每股收益分别为0.98、1.18
和1.45元。公司是我国电力二次设备领域最有竞争力的企业，地铁监控系统和新能源
控制系统领域的开拓给公司带来更大的成长空间，公司的主要业务发展势头仍然很好
，我们维持公司“谨慎推荐”的投资评级。
推 荐——中投证券:业绩释放明显，智能电网拓展和资产整合预期给予市场更强信心【2009-10-15】
暂不考虑增发摊薄，我们预计公司 2009-2011 年EPS 为 1.01 元、1.29 元和 1.69
元。我们看好的是公司长期以来的技术优势和行业地位，而在未来资产注入预期更加
明确的催化因素下，理应享有更高的估值水平，目标价50 元，维持“推荐”评级。
增 持——世纪证券:业绩低于预期收购资产贡献较大【2009-10-15】
不考虑增发摊薄，我们预计 2009-2011年 EPS分别为 0.93元、 1.20元和 1.48 元，
考虑到公司在智能电网建设中的实力和地位，给予“增持”评级。
增 持——申银万国:拟增发项目前景大，建议积极增持【2009-09-21】
2009-10 年为智能电网试点阶段，2011-15 年将全面铺开，届时募投项目逐渐建成，
将充分受益。公司 78%的业务与智能电网相关，随着智能电网向纵深发展，盈利预测
仍有上调空间，建议积极增持。
买 入——安信证券:募集资金项目符合产业发展方向【2009-09-21】
我们上调公司盈利预测， 不考虑增发摊薄， 09-11年EPS分别为0.95元、1.23元、1
.63元。之前公司采用现金收购方式从国网电科院进行了多次资产收购，国网电科院
还有许多资产没有进入国电南瑞，未来还有资产注入的空间。建议投资者踊跃参与增
发。维持目标价位50元，调整投资评级为“买入-Ａ” 。
推 荐——中投证券:启动非公开增发，进行智能电网和城市轨道交通两大方向项目建设【2009-09-21】
暂不考虑增发摊薄，考虑资产注入，我们预计公司2009-2011 年EPS 为1.03元、1.29
元和1.61元。我们看好的是公司长期以来的技术优势和行业地位，而在未来资产注入
预期更加明确的催化因素下，理应享有更高的估值水平，目标价50元，维持“推荐”
评级。
买 入——渤海证券:增发将为公司插上腾飞的翅膀【2009-09-19】
我们认为本次增发项目与智能电网和城市轨道交通建设息息相关，具备广阔的市场前
景，公司今后的持续快速发展值得期待。预计09-11 年EPS为0.88 元、1.18元和1.42
元，维持投资评级为“买入”。
谨慎推荐——银河证券:项目盈利前景良好，对盈利摊薄有限【2009-09-19】
预计09、10和11年每股收益分别为0.98、1.18和1.45元。公司是我国电力二次设备领
域最有竞争力的企业，地铁监控系统和新能源控制系统领域的开拓给公司带来更大的
成长空间，公司的主要业务发展势头仍然很好，我们维持公司“谨慎推荐”的投资评
级。
推 荐——国都证券:受益于基础设施建设【2009-08-19】
预计2009年公司的每股收益0.63元，10年0.82元，按8月19日的收盘价31.88元计算，
公司的动态市盈率为50.6倍和38.88倍，高于可比公司。考虑到公司的行业龙头地位
和发展潜力，我们维持对公司“短期-推荐、长期-A”的投资评级。
买 入——方正证券:资产注入预期强烈高成长智能电网龙头【2009-08-11】
我们预计公司 2009-2011 年EPS 为0.9 元、1.2元与 1.5 元左右，对应的动态 PE
分别为 40 倍、30 倍和 24 倍，考虑到我国智能电网建设将会为公司带来超额收益
，其估值水平尚属合理，短期给予公司“增持”投资评级。我们预期未来 1-2 年南
瑞集团对上市公司存在后续资产注入的可能性，公司估值水平还有进一步提升空间，
长期给予公司“买入”投资评级。
买 入——海通证券:智能电网领袖，持续注入可期【2009-08-05】
由于购买资产等因素，我们调整对公司的盈利预测，预计2009-2011 年的EPS 分别为
0.94、1.13元和1.32 元，目前公司2010 年的动态市盈率为30 倍左右。我们认为作
为国内二次设备龙头公司，公司具有较强的技术优势和市场优势，不断资产注入的预
期更使得公司作为未来智能
增 持——金元证券:资产注入提升投资价值【2009-07-27】
根据我们的盈利预测，公司自2009年至 2011年，将迎来一轮新的高速增长，年复合
增长将超过 40%。
中 性——群益证券(香港):09年业绩有望增厚【2009-07-20】
近日，国电南瑞公告拟出资 4.02 亿元收购控股股东南瑞集团旗下资产，完成收购后
，可与原有业务形成互补，并增强行业竞争力。我们预计原有业务 09、10 年净利润
分别增长 28％和 22％，如果收购资产自下半年起并表，则可增厚 09、10年 EPS 0.
18元和0.37 元，至0.81 元和1.13元，目前股价对应09、10年 P/E 分别为 46倍和33
倍，价格并无低估，考虑到公司为国内输电二次设备龙头企业，未来受益国家出台智
慧电网相关建设方案，长期发展前景向好，暂给予持有的投资建议。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 22｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-07-15 ｜ ｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2014年6月12日，国电南瑞科技股份有限公司（以下简称“公司 ｜
｜ ｜”）与南京南瑞集团公司（以下简称“南瑞集团”）、中铁二局｜
｜ ｜股份有限公司、中铁二局集团电务工程有限公司组成的联合体（｜
｜ ｜以下简称“本联合体”）收到南京地铁集团有限公司和南京地铁｜
｜ ｜建设有限责任公司（以下简称“南京地铁”）发出的中标通知书｜
｜ ｜，本联合体被确定为南京宁和城际轨道交通一期工程PPP项目（ ｜
｜ ｜以下简称“本项目”）中标人，本联合体的中标价格暂定为人民｜
｜ ｜币356,888.9687万元。20140627：董事会通过20140715：股东大｜
｜ ｜会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-24 ｜ 1200000｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司2014年预计与国网电力科学研究院及所属公司,南京南瑞集 ｜
｜ ｜团公司及所属公司,中国电力财务有限公司发生日常关联交易， ｜
｜ ｜预计交易金额为1200000万元。20140424：股东大会通过 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
