☆风险因素☆ ◇600362 江西铜业 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——东方证券:铜价下跌恐导致公司计提大额存货跌价准备【2013-05-02】
根据最新价格假设，以及计提的减值准备，我们测算公司2013-15年EPS为1.07/1.16/
1.18元（原预测1.47/1.42/1.44元）。参考当前可比公司估值情况，13年平均25倍PE
，考虑到公司未来2年成长性可能相对缓慢，给予20%折价13年20倍PE，对应目标价21
.4元，维持公司增持评级。
审慎推荐——中金公司:1Q13符合预期，股价短期有支撑【2013-04-28】
估值较低，短期铜价反弹有望带动股价阶段性机会，维持区间交易策略（港股12－21
港币）和H股首眩铜价每1%变动影响盈利1.3%，A/H股价与铜价相关性分别为60%/70%
。A/H股自前期高点已分别下跌22%/28%，目前A股13/14年PE17/20倍，H股11x/12x倍
。短期因铜价受益下游需求季节性恢复，股价有望得到支撑，近期有望在板块中表现
较好，在H股中维持2Q首选（相对表现排序）；但中期铜基本面走弱压制铜价，可能
对股价形成压力。维持H股目标价17.5港元。
增 持——中原证券:增收不增利还将延续【2013-03-29】
根据行业运行趋势判断，公司增收不增利的局面还将延续，收入增长主要是来自铜材
产能的释放，总体而言业绩增长动力不足。预测2013-2014年每股收益1.40元和1.35
元，按照3月28日收盘价22.40元计算，动态市盈率分别为16倍和17倍，估值水平合理
，维持“增持”评级。
增 持——东方证券:预计冶炼费上升抵消部分铜价下滑影响，今年业绩有望保持平稳【2013-03-28】
小幅下调2013-14年铜价预测56000/55000元/吨（下调1.7%和3.5%），新增15年铜价5
3000元/吨假设，经测算2013-14年公司EPS为1.47/1.44元（下调5.8%和8.7%），新增
15年EPS1.42元。参考当前可比公司估值情况，13年平均22倍PE，考虑到公司未来2年
成长性相对缓慢，给予20%折价13年17倍PE估值，对应目标价24.99元，维持公司增持
评级。
增 持——光大证券:核心优势在于资源【2013-03-27】
我们预测2013年、2014年公司每股收益1.71元、2.08元，目前的股价相对于2013年的
业绩只有13倍市盈率，估值优势明显，给予公司“增持”评级。
增 持——海通证券:冶炼扩大降低毛利期货盈利提升业绩【2013-03-27】
公司特点：作为铜的冶炼企业，公司是自给率最高的一家，所以加工费的上涨对公司
盈利的边际效用最大。但是公司的股价主要受铜价的涨跌影响。鉴于未来铜行业高库
存、多供给、减需求的基本面，预计2013年、2014年EPS1.60元，1.68元，以2013年P
E16X计算，公司2013年目标价25.60元，给予公司“增持”评级。
增 持——中信建投:矿产量再创新高，领军地位继续巩固【2013-03-27】
我们预测，公司2013~2015年EPS分别为1.63元/1.99元/2.1元，对应PE分别为14倍/11
倍/11倍，估值水平较低，维持“增持”评级。
增 持——海通证券:冶炼扩大降低毛利期货盈利提升业绩【2013-03-27】
公司特点：作为铜的冶炼企业，公司是自给率最高的一家，所以加工费的上涨对公司
盈利的边际效用最大。但是公司的股价主要受铜价的涨跌影响。鉴于未来铜行业高库
存、多供给、减需求的基本面，预计2013年、2014年EPS1.60元，1.68元，以2013年P
E16X计算，公司2013年目标价25.60元，给予公司“增持”评级。
增 持——中信证券:铜行业龙头地位突出但增速放缓【2013-03-27】
根据对公司产量、成本及金属价格的谨慎预期，我们下调2013/14年EPS至1.65/1.90
元（原预测为2.03/2.16），给予15年EPS预测2.08元。目前公司股价22.61元，对应2
013/14/15年PE为14/12/11倍。公司估值在板块中具备优势，但由于未来内生增速料
放缓，我们维持“增持”评级。
谨慎推荐——银河证券:产能持续扩张，业绩略高于预期【2013-03-26】
公司具有资源控制、行业规模效应及矿山冶炼及深加工扩张能力等竞争优势，但考虑
到铜价长期承压的风险我们预测公司2013至2015年EPS分别为1.57元、1.75元和2.01
元。目前股价对应的PE为14.4倍、13.0倍和11.3倍。维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:未来公司矿产铜增长有限【2013-03-26】
总体上，我们预计公司13~14年eps分别为1.46元、1.35元。公司仍是有色行业的龙头
，资源优势明显，但公司已由成长型公司向价值型公司转变，综合考虑，我们暂维持
公司“谨慎推荐”评级。
推 荐——长城证券:TC/RC回升带来盈利好转【2013-01-31】
预计公司2012-2014年每股收益为1.4、1.77、2.2元，对应动态PE为19、15、12X。考
虑到经济企稳、市场环境逐步向好，当前公司估值水平具备一定吸引力，同时铜价高
位运行、冶炼加工费回升也将带来公司盈利回升，维持公司“推荐”评级。
谨慎推荐——银河证券:第三季度业绩略低于预期，商品价格下滑降低盈利【2012-10-31】
我们预测公司2012至2014年EPS分别为1.42元、1.57元和1.73元。目前股价对应的PE
为14.7倍、13.3倍和12.0倍。我们认为短期铜价大幅下跌风险不大，公司经营较为稳
健，但考虑到长期铜价风险尚未释放，下调评级到“谨慎推荐”评级。
推 荐——华创证券:估值安全边际较高，静待铜价上涨【2012-10-30】
上调12-14年国内阴极铜现货均价至57500/58500/60000元/吨，相应上调公司12-14年
EPS分别为1.51/1.67/1.75元，目前股价对应PE分别为14/12/12倍，维持推荐评级。
增 持——东方证券:三季度业绩与上年基本持平【2012-10-30】
我们维持2012-2014年每股收益分别为1.53、1.56、1.58元的盈利预测。维持2012年1
5倍PE的估值，目标价23.00元，维持公司增持评级。
审慎推荐——中金公司:3Q略低于预期，短期上涨动力放缓【2012-10-29】
中期持谨慎，短期已接近交易区间上限，但不排除政策放松带来的进一步提升。铜价
每1%变动将影响公司盈利1.3%~1.4%。目前A股12/13年PE14.1/14.8倍，H股11.0x/10.
9x倍。维持H股目标价19.2港元。公司近年自产铜维持平稳，盈利更多受铜价影响，
由于海内外经济仍显疲弱，我们对股价在中期持审慎态度。重申江铜H股13-22港元的
交易区间并维持区间交易的策略。
中 性——申银万国:主营产品价格低迷拖累业绩，下调盈利预测【2012-08-30】
鉴于铜、银等主营产品价格持续下滑，下调公司12-14年EPS预测为1.51/1.73/2.00元
（原为1.80/2.05/2.20元），对应当前股价的动态市盈率为13/12/10倍，维持中性评
级。
审慎推荐——中金公司:业绩低于市场预期，重申区间交易策略【2012-08-30】
经济放缓压制铜价对公司未来盈利带来压力，四季度铜价回暖或带来交易性机会。目
前A股2012/13年PE为13.0/12.4倍，H股对应PE为8.9/8.0倍。相应下调目标价4%至19.
2港元。重申港股13~22港元的区间交易策略，铜价于四季度有望受货币宽松预期带动
而小幅反弹，可关注届时带来的交易性机会。
谨慎推荐——长江证券:由成长型向价值型公司转变【2012-08-30】
我们预计公司12~13年eps分别为1.32元、1.41元。鉴于我们预期铜价弱势震荡以及公
司矿产铜增量将有所放缓，维持公司“谨慎推荐”评级。
增 持——东方证券:中期业绩下滑40%，下半年预期降幅收窄【2012-08-30】
根据最新铜价预测，相应下调公司盈利预测，预测2012-2014年每股收益分别为1.53
、1.56、1.58元(原来为1.67、1.67、1.70元)。维持2012年15倍PE的估值，下调目标
价至23.00元，维持增持评级。
增 持——中信证券:业绩同比下滑但环比明显改善【2012-04-26】
我们对公司合理的产量、价格、成本假设，维持对公司2012/2013/2014年的EPS预测
为2.21/2.84/3.11元，目前股价25.59元，对应2012/2013/2014年PE为12/9/8倍，估
值优势十分明显，维持“增持”评级。
审慎推荐——中金公司:一季报略超预期，近期维持震荡【2012-04-26】
我们下调2012/2013年金价至1,700/1,820美元/盎司（-7%/-7%），维持公司2012年每
股收益1.69元，小幅下调2013年每股收益至1.86元（-2%），对应A股PE15.1/13.8x，
H股PE8.6/7.4x，维持目标价21.4港元。目前下游恢复尚需时日，铜价上涨动力不足
，公司矿山产量增速放缓，股价近期随板块维持震荡态势，建议回调充分后再择机介
入。
买 入——广发证券:业绩符合预期，估值优势凸显【2012-04-25】
我们预计公司2012～2014年的EPS分别为1.88元、2.27元和2.81元，动态PE分别为13.
60X、11.29X和9.12X，公司是有色类资源企业中储量最丰富、估值最有优势的公司，
维持“买入”评级。
买 进——元富证券(香港):矿山產能继续释放，资源优势领先行业【2012-04-09】
2012年公司业绩将依赖于自身矿产产能释放带来的规模性增长，下调公司2012年EPS
至1.90元（-9%），对应12年A股及H股PE分别为13倍和7.8倍，处于行业中下水平，估
值具有吸引力，考虑到未来公司盈利将逐季向上，维持“买进”评级，给予A股及H股
目标PE分别为16倍和11倍，对应A股及H股目标价分别为30元和25港元。
增 持——东方证券:铜价走低将压制公司2012年业绩表现【2012-04-05】
我们将2012-14国内铜现货均价自61000元/吨下调至59000元/吨，同时小幅下调黄金
均价，预测公司2012-2014年每股收益分别为1.67、1.67、1.70元，参考可比公司当
前估值平均20倍PE，考虑到公司未来2年成长型相对缓慢，我们给予20%折价，12年15
倍PE，对应目标价25.05元，鉴于当前股价已接近目标价，下调公司评级至增持。
中 性——申银万国:四季度铜价下滑以及内外价差缩小导致业绩低于预期【2012-03-29】
考虑到成本上升因素，我们下调公司12-14年EPS预测分别至：2.26/2.83/2.91元，目
前股价对应动态PE为11.6/9.2/9.0倍，近年矿产铜难有大幅增长，维持中性评级。
推 荐——华创证券:11年业绩略低于预期，关注12年新开工项目加速推进【2012-03-29】
全球铜精矿未来2-3年继续维持缺口，而且铜的长期供给受限决定其仍可享金融溢价
，预计12-13年国内铜现货均价分别为63000元/吨和65000元/吨，公司12-13年EPS分
别为1.82元和1.93元。
强烈推荐——民生证券:自产矿量价齐升，副产品相当给力【2012-03-28】
我们预计公司2012-2014年EPS将达到2.28元、2.56元、2.6元，对应目前PE12、10和1
0倍。强烈推荐投资评级。
增 持——方正证券:自产铜稳定增长保障公司业绩【2012-03-28】
基于公司主营产品以及自产铜保持稳定增长，我们预计公司2012-2014年的EPS分别为
2.14、2.48和2.80元，维持公司“增持”评级。
推 荐——长城证券:资源龙头，业绩稳步增长【2012-03-28】
公司全年1.89元的业绩低于市场预期。预计2012-2014年EPS分别为2.12、2.33和2.40
元，对应PE分别为12.3X、11.2X和10.8X，估值吸引力十足，作为铜行业绝对龙头，
我们维持“推荐”评级。
中 性——华泰联合:产量增速放缓【2012-03-28】
基于2012-2013年主要价格假设：铜价59000、61000元/吨，金价330、330元/克，我
们预测公司2012-2013年EPS分别为1.76、1.96元/股，维持“中性”评级。
审慎推荐——中金公司:业绩低于预期，短期继续盘整【2012-03-28】
由于今年自产铜产量增速放缓及成本保持较快上升，下调12/13年EPS至1.69/1.89元
（-11%/-8%），其中铜价/成本假设分别同比-7%/9%，对应A股PE为23.4/21.0倍，H股
对应PE为12.1/10.4倍。下调公司目标价至21.4港元（-7%）。股价近期将随板块调整
而承受一定压力，建议回调充分后再择机介入。
谨慎推荐——长江证券:矿产增量高峰期已过【2012-03-28】
经过前2年的矿山扩产，公司的矿产铜产量已经从16万吨顺利扩产到22万吨左右（预
期产能，2011年是20.2万吨），总体上，我们认为公司矿产铜扩产高峰期已过，后期
矿产铜增量有限，加之铜价在金融因素的支撑下，目前仍处于高位，除非实施QE3否
则未来难有大幅上涨的预期，综合判断，我们预计公司12~14年eps分别为1.99元、2.
31元和2.16元，给予“谨慎推荐”评级。
增 持——中信建投:存货减值侵蚀利润【2012-03-28】
我们预计公司2012～2014年的EPS分别为2.12元、2.4元和2.78元，对应动态市盈率分
别为12倍、11倍和9倍，维持公司“增持”的投资评级。
增 持——中原证券:受益铜、贵金属价格上涨，2011业绩创新高【2012-03-28】
预测2012-2013年每股收益1.8元和2.0元，按照3月27日收盘价26.13元计算，动态市
盈率分别为15倍和13倍，估值水平合理，给予“增持”评级。
中 性——兴业证券:巨额现金留存，费用上升显著【2012-03-27】
假设12、13、14年铜均价为60000、66000、70000元/吨，黄金均价为355、370、375
元/克，则预测公司EPS为1.76、2.17、2.47元，维持“中性”评级。
推 荐——东兴证券:海外项目进展低于预期，铜精矿产能增长有限【2012-01-05】
我们认为在当前全球流动性难超预期，经济基本面难有较强改善的背景下，工业金属
总体将保持弱势震荡，由于铜矿全球供给集中度较高，随着全球铜矿品位逐年下降，
铜矿供给总体偏紧，预计2012—2013年铜均价在55000~72000元/吨之间波动，公司将
受益铜精矿产能增长和铜价上涨带来的业绩增长。预计公司2011年~2013年的EPS分别
为：2.05元、2.21元、2.55元，对应的动态PE分别为10.4、9.6、8.3倍，首次给予公
司“推荐”投资评级。
谨慎推荐——民生证券:自产矿稳步增长，副产品强势飙升-简评报告【2011-11-09】
我们预计公司2011-2013年EPS将达到2.06元、2.36元、2.68元，对应目前PE14、12和
11倍。谨慎推荐投资评级。
推 荐——华创证券:矿山内部挖潜进展顺利【2011-11-06】
预计公司11-13年EPS分别为2.00元、2.11元和2.56元，对应PE分别为14.36倍、13.58
倍和11.2倍，维持推荐评级。
观 望——国盛证券:下游有序扩张，产业链一体化做大做强【2011-10-27】
公司的盈利能力与铜价的走势有较强的正相关性，因此在铜价震荡下行是大概率事件
的情况下，公司的盈利和估值水平难以有效改善，给予公司“观望”评级。
增 持——申银万国:铜价剧烈波动导致存货减值增加和公允价值下滑，业绩低于预期【2011-10-26】
考虑到资产减值影响,下调公司11-13年EPS分别为2.21/2.44/2.99元，对应动态PE仅
为11.8/10.6/8.7倍，估值处于板块较低水平，维持增持评级。
买 入——广发证券:三季度业绩受到存货跌价损失影响，估值优势仍然明显【2011-10-26】
我们预计公司2011～2013年的EPS分别为2.10元、2.62元和2.95元，动态PE分别为13.
12X、10.50X和9.32X，公司是有色类资源企业中储量最丰富、估值最有优势的公司，
我们维持“买入”评级。
买 入——东方证券:PB估值逼近08年金融危机低位【2011-10-26】
盈利预测和投资评级。按照我们对铜价的最新预估，考虑三季度公司对存货大幅计提
减值影响EPS0.17元，我们预测2011-13年EPS分别为2.05/1.90/2.01元（原预测为2.2
3/2.59/2.73元）。维持公司买入评级，目标价34元，对应2012年18倍PE和2.1倍PB。
增 持——天相投顾:3季度净利润环比下降53%【2011-10-26】
盈利预测。我们认为如果4季度内铜价不能有所回升，公司在4季度的盈利可能遭遇毛
利润的下降和资产减值损失的双重挤压，不过公司股价已对此有了一定体现。我们预
计公司2011年实现归属于母公司所有者净利润764.95亿元，同比增长32.35%。预计公
司2011-2013年EPS分别为1.88元、2.23元和2.59元，对应的动态P/E（A股）分别为15
倍、12倍和11倍，我们看好公司较高的资源自给率和较低的估值水平，并继续维持公
司“增持”的投资评级。
推 荐——华泰证券:计提存货跌价准备，业绩略低于预期【2011-10-26】
我们将铜价的假设进行了小幅的下调，2011-2013年分别为66,000、62,000及62,000
元/吨，预测公司2011-2013年EPS分别为1.99、2.41及2.60元，目前股价对应于13.83
、11.42及10.58倍市盈率。公司为铜行业龙头，资源及估值优势显著，我们维持对公
司“推荐”的投资评级。
推 荐——银河证券:铜价走弱导致收入环比下降【2011-10-26】
我们预计公司11-13年EPS分别为2.24元、2.54元和2.83元。目前股价对应的PE为12.3
倍、10.9倍和9.7倍，综合考虑公司未来发展和行业地位，维持“推荐”评级。
买 进——元富证券(香港):上半年业绩大幅超预期，产能释放加力【2011-08-31】
上调公司2011年EPS至2.25元，预计2012年EPS为2.53元，当前股价为32.89元/21.55
港元，对应A股11/12年PE为14.5倍和13倍，H股11/12年PE为8倍和7倍,估值较同业公
司有较大优势，维持“买进”评级，目标价分别为45元和31港元。
增 持——中原证券:半年业绩创历史新高【2011-08-30】
按照最新盘价32.75计算，2011-2012年对应PE为16.38倍和14.89倍，估值水平合理。
给予“增持”评级。
推 荐——华泰证券:业绩符合预期，矿产量稳定增长【2011-08-26】
预测公司对应的EPS分别为2.28、2.51及2.70元，目前股价对应于14.45、13.13及12.
20倍PE，较同行业公司具有显著的估值优势，给予“推荐”的投资评级。
买 入——光大证券:量价提升，助推业绩【2011-08-26】
预计2011-2013年铜价分别为69000，75000和80000元/吨；假设2011-2013年自产铜精
矿含铜量分别为20、21、22万吨，预计EPS分别为2.2元，2.6元和3元。鉴于公司矿产
量稳定增长，目标价40元，对应各年市盈率分别为18、15和13倍，买入评级。
增 持——方正证券:江西铜业中报点评【2011-08-26】
预计铜价合理区间应在9000-11000美元/吨；公司自产铜大幅提升到21.26%（具体论
述见2011年3月30日《自产铜提升业绩小金属助飞》）；同时小金属和副产品硫酸价
格上涨，均有助于提升公司整体盈利水平。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为2.
17、2.54和2.80元，维持公司“增持”评级。
增 持——中信证券:量价齐升及投资收益共促业绩略超预期【2011-08-26】
按照2011/2012/2013年铜价分别为70000/71000/70000元吨和产量分别为20/23/25万
吨的假设，经测算公司2011/2012/2013年EPS分别可达2.15/2.42/2.50元(2010年EPS1
.42元，2011/2012盈利预测分别上调10%和4%)，当前股价32.95元，11/12/13年PE15/
14/13倍。铜均价波动10000元/吨，EPS变化0.41元。基于行业持续高景气的预期及铜
业公司较低的估值，维持其“增持”评级。
买 入——信达证券:产销量和价格上涨推动业绩超预期【2011-08-26】
预计江西铜业2011年、2012年的EPS分别为2.58元、2.72元，以2011年8月26日的收盘
价33.33元，2011年和2012年的PE分别为12.90倍和12.26倍。维持江西铜业“买入”
评级。
增 持——天相投顾:受益于产品价格上涨，盈利大幅增长【2011-08-26】
预计公司2011-2013年EPS分别为2.17元、2.54元和3.29元，对应的动态P/E（A股）分
别为15倍、13倍和10倍，我们看好铜行业有利的供需形势，公司较高的资源自给率和
较低的估值水平，并继续维持公司“增持”的投资评级。
审慎推荐——中金公司:中报超出预期，未来稳步增长【2011-08-26】
我们上调公司2011/2012年每股收益至2.34/2.58元，对应A股市盈率为14.1/12.8倍，
H股为7.3/6.6倍。公司基本面坚实，盈利稳步增长态势有望延续，而股价经过前期较
大幅度调整，目前估值处于相对低位，如果国内政策出现微调倾向、海外经济企稳、
或实施再刺激、或欧债有所缓解，则有望迎来中期交易性反弹机会，维持审慎推荐。
推 荐——长江证券:未来2年是公司矿山产能释放期【2011-08-26】
我们预计公司11年和12年eps分别为2.59元和3.48元，鉴于铜基本面相对较好、以及
考虑公司2011、2012年处于矿山改扩建项目产能释放期以及公司明显的资源优势，我
们继续维持前期“推荐”评级。
买 入——广发证券:业绩符合预期，估值优势明显【2011-08-26】
预计公司2011～2013年的EPS分别为2.18元、2.62元和3.09元，动态PE分别为15X、13
X和11X，公司是有色类资源企业中储量最丰富、估值最有优势的公司，维持“买入”
评级。
推 荐——国都证券:受益铜价上行预期，有望进入估值修复行情【2011-07-14】
预计公司2011-2013年营收、净利润CAGR各为17.45%、24.13%，对应EPS分别为2.16元
、2.44元和2.74元，动态PE分别为17倍、15倍和13倍；估值优势明显，维持推荐_A评
级。
买 入——中银国际:半年报预增50%以上【2011-07-14】
江西铜业在国内拥有其他竞争对手无可比拟的优质铜矿资源，基于对铜价看好的判断
，我们重申对公司的买入评级。
增 持——中信证券:量价齐升促增长【2011-07-13】
假设2011/2012/2013年铜均价分别为70000/71000/71000元/吨、公司铜产量分别为20
/23/25万吨，预计其2011/2012/2013年EPS分别为1.95/2.32/2.50元（2010年EPS1.42
元），2011/2012/2013年PE分别为19/15/14倍。经测算，铜均价每波动10000元/吨，
公司EPS将同向变化0.41元。鉴于行业有望持续高景气度，且铜业公司估值较低，维
持该股“增持”评级。
增 持——方正证券:副产品硫酸存发力空间【2011-07-01】
预计铜价合理区间应在9000-11000美元/吨；公司自产铜大幅提升到21.26%（具体论
述见2011年3月30日《自产铜提升业绩小金属助飞》）；同时小金属和副产品硫酸价
格上涨，均有助于提升公司整体盈利水平。在不考虑硫酸价格上涨的情况下，我们预
计公司2011-2013年的EPS分别为2.17、2.54和2.80元，维持公司“增持”评级。
买 入——中银国际:价量齐升迎开门红【2011-04-27】
基于我们维持对铜价的预测，以及对公司成本控制能力的预期，我们维持公司11-13
年的盈利预测，以及49.70元的目标价，并重申对公司的买入评级。
推 荐——华创证券:1季度公司综合毛利率有所下降【2011-04-27】
公司估值。考虑到成本上涨因素，我们预计2011、2012、2013年的EPS分别是2.33、2
.47、2.11，对应PE分别是16X，15X，18X，维持推荐评级。
买 入——东方证券:延续强增长态势【2011-04-27】
我们预测2011年国内铜价、金价、银价和硫酸均价为68000元/吨、305元/克和5.6元/
千克，500元/吨，2012年对应价格分别为71000元/吨、330元/克和6.5元/千克，580
元/吨。铜TC/RC明后年均为70美元/7美分。按照15%的所得税率，经测算，2011/2012
年公司EPS为2.23/2.73元，铜价每波动5000元，影响公司EPS约0.15元，当前股价对
应2011/12年PE为16.5/13.5倍。维持公司买入评级。
推 荐——东北证券:一季度业绩稍低于预期，价值被低估维持买入【2011-04-27】
预计2011、2012年公司EPS分别为2.13和2.62元，近期公司股价回落，公司价值落到
合理价值，PE仅17.34倍，属于有色金属行业少见的低估股票，投资价值显现，推荐
评级。
买 入——信达证券:产销量增加，库存下降【2011-04-27】
维持江西铜业2011年和2012年EPS分别为2.34元和2.59元，维持江西铜业“买入”评
级。
审慎推荐——中金公司:1Q符合预期，近期缺乏催化剂【2011-04-27】
我们维持公司2011/2012年每股收益1.93/2.04元的预测，对应A股市盈率为19/18倍。
盈利确定性强且估值合理，但由于二季度欧债重组及国内调控的不确定，公司股价近
期缺乏明显催化剂，因此下调评级至审慎推荐，但建议关注大幅回调后的介入机会。
买 入——东方证券:价值洼地的首选【2011-04-11】
2011年一季度国内铜现货均价71600元/吨，较上年均价上涨22%。我们预测2011年国
内铜价、金价、银价和硫酸均价为68000元/吨、305元/克和5.6元/千克，500元/吨，
2012年对应价格分别为72000元/吨、330元/克和6.5元/千克，580元/吨。铜TC/RC明
后年均为70美元/7美分。按照15%的所得税率，经测算，2011/2012年公司EPS为2.17/
2.73元，铜价每波动5000元，影响公司EPS约0.15元，当前股价对应2011/12年PE为18
.6/14.8倍。维持公司买入投资评级。
增 持——华安证券:原矿产能释放可期，未来将更加受益于铜价上涨【2011-04-01】
铜价走高将直接利好于公司的铜矿采选业务和精炼业务，预测2011-20113的EPS分别
为2.23、2.85、3.49。
买 入——中银国际:自有矿山产能有望持续增长【2011-04-01】
公司自产铜矿金属量一举提升到20万吨以上；此外公司海外北秘鲁和阿富汗项目也在
积极推进中。上游自有矿产的增加将不断增强公司的盈利能力。我们认为全球充裕的
流动性，上游精矿供应紧张，中国“十二五”期间保障房和高铁建设高峰，以及日本
灾后重建等将给铜价带来有力的支撑。我们维持江西铜业11-12年盈利预测，以及A股
49.70元人民币和H股29.50港币的目标价不变，并重申对公司A股和H股的买入评级。
买 进——元富证券(香港):2010年盈利大幅增长，符合预期【2011-04-01】
公司在年报中预计2011年阴极铜产量将达到94万吨，同比增长4.44%，铜精矿含铜达2
0万吨，同比增长16.2%。同时，在通膨及需求增长的背景下，铜价在2011年将继续保
持增长，均价同比增长将达到10%以上。预计公司2011年净利润为73.47亿元，同比增
长49%，每股收益为2.12元，对应A及H股PE分别为18倍和10倍，对应A股及H股PB分别
为3.4倍和1.9倍，AH股溢价率高达26％，估值优势凸显，考虑公司未来矿产铜产能规
模的提升及铜价中长期上涨的预期较强，维持公司A股及H股“买进“评级，对应目标
价分别为50元和35港元。
推 荐——南京证券:精矿自给率提高和自产贵金属量提高是最大亮点【2011-03-31】
我们认为，公司市净率倍数处于行业历史合理水平左右，考虑到2011年业绩增长，我
们认为公司合理价格水平在47.56元左右。综合业绩增长、估值水平等因素，我们给
予公司“推荐”投资评级。
推 荐——华创证券:2011业绩将受铜价与自产矿产量双重推动【2011-03-30】
我们预计2011、2012、2013年的EPS分别是2.47、2.63、2.37，对应PE分别是16X，15
X，16X，维持推荐评级。
增 持——华泰联合:产能进入快速释放期【2011-03-30】
按照2011-2012年铜价72000元/吨、75000元/吨的假设，我们预测公司2011-2012年EP
S为2.41元/股、2.86元/股，对应目前PE为16.4倍。基于公司的资源储备和铜矿产能
的释放，我们认为公司在2011年业绩仍将保持较快增长，维持“增持”评级。
推 荐——中金公司:业绩符合预期，公司基本面良好【2011-03-30】
我们上调公司2011/2012年每股收益至1.93/2.04元，对应A股市盈率为21/19倍，H股
为11/10倍，以反映15%优惠税率对盈利的影响。公司A股与H股估值与历史中值相当，
在行业中处于较低水平。短期市场调控预期有所减弱，加上海外复苏和日本重建的推
动，近期将对股票提供一定支撑。维持推荐评级。
推 荐——国元证券:受益于铜价上涨，2010年盈利好于预期【2011-03-30】
公司是中国最大的铜冶炼企业，铜资源储量在可比公司中遥遥领先；在铜价持续上涨
的背景下，铜资源类上市公司的价值必将上升；而公司目前的估值水平反而处于历史
的较低点，亦远低于可比公司的估值水平，因此维持公司“推荐”的投资评级。
推 荐——东北证券:所得税率降低拉高业绩，被低估投资价值显现【2011-03-30】
因所得税率减少10个百分点，且产量稍高于预期，相应调高公司预期。分别调高公司
2011、2012年每股收益0.10、0.26元。预计2011、2012年公司EPS分别为2.22和2.66
元，近期公司股价回落，公司价值落到合理价值，PE仅17倍，投资价值显现，推荐评
级。
增 持——方正证券:自产铜提升业绩，小金属助飞【2011-03-30】
预计铜价合理区间应在9000-11000美元/吨；公司自产铜大幅提升到21.26%，同时公
司硒、铋、钼酸铵、铼酸铵、硫酸、黄金等小金属价格上涨，均有助于提升公司整体
盈利水平。我们预计公司2010-2012年的EPS分别为1.57、2.17、2.54元，给予公司“
增持”评级。
买 入——东方证券:盈利大幅增长【2011-03-30】
2011年一季度国内铜现货均价71000元/吨，较上年均价上涨21%，我们预测2011年国
内铜价、金价、银价和硫酸均价为68000元/吨、305元/克和5.6元/千克，500元/吨，
2012年对应价格分别为72000元/吨、330元/克和6.5元/千克，580元/吨。铜TC/RC明
后年均为70美元/7美分。按照15%的所得税率，经测算，2011/2012年公司EPS为2.17/
2.73元，铜价每波动5000元，影响公司EPS约0.15元，当前股价对应2011/12年PE为18
.6/14.8倍。维持公司买入评级。
增 持——方正证券:江西铜业年报点评【2011-03-29】
2011年，公司主要生产经营计划为：阴极铜94万吨、黄金25吨、白银510吨、硫酸237
万吨、铜精矿含铜20万吨、铜杆线及其他铜加工产品48.9万吨。综合考虑公司的资源
储量优势及较强盈利能力，我们预计公司2011-2012年的EPS分别为2.17、2.54元，给
予公司“增持”评级。
增 持——国泰君安:从库存水平看江西铜业的投资价值【2011-03-04】
我们认为江西铜业业绩在2011将出现大幅增长，测算出的EPS为2.44元。增长主要来
自于自产铜精矿增加、铜价上升、冶炼加工费上升、硫酸黄金等副产品价格上涨。依
据江铜历史动态市盈率，同时参照2011年全年A股市场的投资者情绪预期，我们认为
给江西铜业20-25市盈率比较合理，对应目标股价为48.8-61.0之间。
推 荐——华龙证券:铜价及产量助推公司业绩大幅提升【2011-03-03】
预计公司2010-2011年每股收益为1.5元、2.5元。目标价60元。若铜价冲破12000，股
价想象空间大。对公司评级：推荐。
买 入——东方证券:高新技术企业税收优惠提升公司未来业绩【2011-02-25】
我们预测2011年国内铜价、金价、银价和硫酸均价为68000元/吨、305元/克和5.6元/
千克，500元/吨，2012年对应价格分别为72000元/吨、330元/克和6.5元/千克，580
元/吨。铜TC/RC明后年均为70美元/7美分。按照15%的所得税率，经测算，2010-2012
年公司EPS为1.56/2.17/2.73元（本次所得税率调整前10-12年PE分别为1.37/1.90/2.
40元），铜价每波动5000元，影响公司EPS约0.15元，当前股价对应2010-12年PE为26
/18.6/15倍。维持买入投资评级，12个月目标价60元。
增 持——安信证券:被认定为高新技术企业【2011-02-25】
江西铜业是国内铜行业的龙头企业，随着多个矿山项目扩建的完成，2011年自产铜精
矿有望上升至19.3万吨，比2010年增加11%。公司盈利对铜价的敏感性较高，敏感性
分析表明，铜价每上升1,000元/吨，公司2011年每股收益将增加0.035元。我们维持
公司“增持-A”投资评级。
买 入——中银国际:铜价走高大幅提升公司盈利【2011-02-24】
我们预计在全球流动性充裕的背景下，铜市场供应紧张将进一步推高铜价。我们将20
10-12年的铜价预测分别上调了5.63%，15.31%，8.36%，并分别上调了江西铜业2010
年～2012年每股盈利预测25.8%、22.5%和21.9%。我们将A股目标价上调至49.70元人
民币，将H股目标价上调至29.50港币，并维持对公司A股和H股的买入评级。
推 荐——华创证券:国内铜资源企业龙头，尽享铜价上涨盛宴【2011-02-15】
据测算，公司2010、2011、2012年EPS分别为1.39、2.11、2.19元，对应PE分别为31X
，20X，19X，给予推荐评级。
买 入——英大证券:矿产铜增加加冶炼业务好转，助推2011年业绩增长【2010-11-04】
预计公司2010、2011年EPS分别为1.24、1.72元，对应市盈率分别为35、26倍左右，
维持公司“买入”评级。
买 入——中银国际:公告2010年3季度净利润高于预期【2010-10-28】
展望未来，我们对铜价持乐观态度，原因如下：1）库存水平健康；2）全球供应偏紧
；3）中国铜需求状况稳定。我们维持对A股及H股的买入评级。
审慎推荐——中金公司:三季报超预期，上调盈利预测【2010-10-28】
按行权后股本34.6亿股算，我们将2010年与2011年稀释后每股收益上调至1.31元与1.
38元，以反映高于预期的三季度业绩及未来盈利的增长，对应2010年A/H股PE为34.5/
14.3倍。我们小幅上调江铜H股目标价格至26.8港元（以2011年EPS为基础，给予扩张
期中值加1倍标准差的市盈率）。我们看好公司稳健的基本面及未来业绩增长，因此
维持审慎推荐评级。
增 持——天相投顾:3季度盈利13亿元，符合预期【2010-10-28】
我们预计公司2010年实现归属于母公司所有者净利润48.49亿元，同比增长106.42%，
预计2010、2011、2012年EPS分别为1.40元、1.70元和2.07元，对应的动态P/E分别为
32倍、27倍和22倍，考虑公司在铜业股中的资源优势以及对未来铜价走势的良好预期
，我们继续维持公司“增持”的投资评级。
推 荐——东北证券:低估的铜业龙头，维持推荐评级【2010-10-28】
公司估值区间为38.32-91.69元，考虑到公司未来成长性较高，给予目标价55元。由
于三季度业绩稍高于预期，调高今年EPS0.06元，按照新股本预计2010、2011、2012
年公司EPS分别为1.30、1.89和1.80元，维持推荐。
推 荐——长城证券:铜价回升，业绩改善超预期【2010-10-28】
预计2010年-2011年EPS分别为1.32元和1.45元，对应目前股价的市盈率分别为33倍和
30倍。我们认为当前通胀背景下，资源仍是市场最好的投资标的。公司作为铜行业龙
头企业，资源扩张稳步推行、铜价上涨将带来业绩稳步提升，维持“推荐”评级。
增 持——华泰联合:行业龙头尽享高景气【2010-10-28】
在2010-2012年铜价58000、60000、64000元/吨的前提假设下，提高公司2010-2012年
EPS为1.59、2.13、2.49元/股，当前股价对应PE为：28、21、18倍。考虑到铜价强势
在未来一段时间仍将延续，宽松的流动性推升公司的估值提升，维持公司“增持”评
级。
买 入——光大证券:铜价上涨趋势不变，维持“买入”评级【2010-10-27】
公司的业绩弹性最大，是铜价上涨时最优秀的投资标的。我们调高公司2010年-2012
年EPS至1.15元、1.48元和1.66元。（原先为1.09元、1.31元和1.48元）。鉴于我们
看好铜价上涨，且公司资源储量丰富，我们给予明年EPS35倍市盈率，目标价格51.8
元，维持“买入”评级。
买 入——东方证券:盈利增长强劲【2010-10-27】
经测算，2010-2012年公司摊薄EPS为1.32/1.77/2.11（按照本次权证后30.41亿股本
），对应当前45.16元股价PE为34/25/21倍。目前A股主要基本金属上市公司2011年PE
约35倍，考虑到我们对未来铜价坚定看好，以及公司未来几年良好的成长性，给予20
11年30倍PE，目标价53元。维持买入投资评级。
增 持——申银万国:金融属性推升铜价加矿山产能加速释放，上调盈利预测30%【2010-10-19】
我们预计流动性预期和需求好转将刺激铜价走高，上调2010-2011年铜价预测到60150
元/吨和70000元/吨，相比前一次预测上调2.0%和7.7%。考虑到铜价上调和矿山产能
的加速释放，我们上调2010-2011年每股盈利至1.55元和2.05元，相比前一次预测上
调29.1%和27.2%。给予公司2010年33倍/2011年25倍PE，6个月目标价格为51.3元，维
持增持评级。弹性测试模型显示，铜价上涨10000元，江铜每股收益增加0.31元，弹
性系数为1：2。
推 荐——长江证券:继续看好公司后期的发展趋势【2010-10-12】
我们预计公司10年和11年EPS分别为1.53元和2.07元，鉴于未来矿山新建产能释放以
及公司明显的资源优势，我们继续维持前期“推荐”评级。
买 入——光大证券:资源优势最明显的铜业公司【2010-10-11】
由于权证转股后股本增加，我们预计公司2010年-2012年全面摊薄EPS为1.09、1.31和
1.48元。公司资源储量相当丰富，且业绩对铜价弹性大，是铜价上涨时很好的投资标
的，我们给予公司2011年EPS35倍市盈率，目标价46元，投资评级“买入”。
买 入——中银国际:更为乐观【2010-09-30】
基于价格及产量预测上调，我们将江西铜业股份2010-2012年盈利预测上调3.7%-31.5
%。经过数月的去库存，全球铜库存量从今年以来的最高点802,463吨下降至562,698
吨；上海期货交易所当前库存为94,365吨，远低于今年以来的最高点189,441吨。我
们相信，由于库存水平降低、供应收紧且需求保持稳定，铜价的下行风险有所降低。
在调整盈利预测之后，基于2倍远期市净率(即2006-2008年的平均水平，当时的铜价
与目前类似)，我们也将H股目标价上调至23.24港币。基于4.7倍远期市净率估值(200
6-2008年平均水平)，我们将A股目标价上调至42.61元人民币。我们将A股及H股评级
都由卖出上调为买入。
买 入——东方证券:五年再造一个江铜【2010-09-27】
我们预测2010年国内铜价、金价、银价和硫酸均价为56000元/吨、260元/克，4.2元/
千克和250元/吨，2011年和2012年铜价每年上涨5%，金价和银价每年上涨10%，硫酸
价格每年上涨15%。经测算，2010-2012年公司摊薄EPS为1.2/1.48/1.75，（考虑本次
权证全部行权因素）对应当前31元股价EPS为25.8/21/17.7倍。参照国内可比新材料
上市公司2011年25倍平均PE，我们首次给予江西铜业买入投资评级，目标价37元。
买 入——信达证券:资源价值体现【2010-08-30】
上调江西铜业2010年和2011年EPS至1.46元和1.87元。以2010年8月30日30.60元的收
盘价，2010和2011年的PE分别为20.92倍和16.36倍。调升江西铜业评级，由“持有”
至“买入”，按10年30倍PE，目标价43.80元。
推 荐——南京证券:业绩大幅增长，金属、硫酸价格上涨是主因【2010-08-27】
按照我们的预测模型，我们预测公司2010年净利润大致为452855万元左右，以2010年
6月30日股本计算，每股收益大致为1.50元，以2010年8月27日收盘价计算，2010年动
态PE为19.36倍，市净率水平为3.5倍左右。与江西铜业H股比较，虽然有很大的溢价
水平，但市净率已经处于历史合理区间下端且市盈率水平较低，基于公司的业绩、估
值水平和A-H股价的比较，我们给予公司“推荐”的投资评级。
推 荐——华融证券:厚积薄发，资源龙头优势显现【2010-08-27】
我们预测公司2010年和2011年每股盈利为1.30元和1.65元，相应市盈率为22倍和18倍
，低于23倍的历史均值。同时与A股可比公司比较，具有相对估值优势。而且公司是
铜金属量最大的资源龙头企业，随着铜精矿自给率的提升，未来抵御铜价波动风险的
能力大大增强。所以，我们给予公司“推荐”评级。
卖 出——中银国际:上半年净利润同比增长73%，略高于预期【2010-08-26】
上半年净利润同比增长73%，略高于预期。
推 荐——东莞证券:业绩好于预期，下半年有压力【2010-08-26】
维持业绩预测，即2010-2012年每股收益分别为1.25元、1.5元、2元。最新股价对应P
E为23、19倍，估值较低。金属价格趋势不明，公司纵然业绩较好也短期内难有趋势
上涨的表现。但我们中线依然看好有色金属，维持对公司的推荐评级，投资者需静待
时机成熟。
推 荐——长江证券:自有铜精矿量将迎来新一轮增长【2010-08-26】
我们预计公司10年和11年EPS分别为1.40元和1.72元，鉴于未来矿山新建产能释放以
及公司明显的资源优势，我们维持“推荐”评级。
增 持——中信证券:二季度业绩环比大增，超出市场预期【2010-08-26】
按照55000元/吨的铜价假设，经测算江西铜业10/11/12年EPS分别为1.31/1.67/2.06
元（10年业绩预测上调20%），目前股价28.48元，对应10/11/12年PE为22/17/14倍，
在有色金属板块中估值具有相对优势，维持其“增持”评级。
审慎推荐——中金公司:成本控制助推上半年超预期【2010-08-26】
考虑到公司上半年超预期的业绩，我们小幅上调公司2010年EPS至1.24元，维持2011
年EPS1.37元不变。对应A股2010/2011年PE为23.0/20.8倍，H股为11.2/9.9倍，与22
倍和11.5倍的历史中值相仿。我们维持对公司审慎推荐的评级。
推 荐——长城证券:量价齐升带来盈利增长【2010-08-26】
鉴于铜市场供应紧张大幅缓解，行业趋势不明朗，尤其下半年铜价震荡运行的概率较
大，暂未出现良好的投资时机。但从中长期来看，铜需求向好的趋势尚未改变，中国
铜需求顶峰尚未到来，我们暂维持公司“推荐”的投资评级，预计2010年-2011年EPS
分别为1.32元和1.45元，对应目前股价的市盈率分别为33倍和30倍。
中 性——华泰联合:盈利向好怎奈趋势不明【2010-08-26】
在2010-2012年铜价55000、55000、60000元/吨的前提假设下，继续维持公司2010-20
12年EPS为1.46、1.81、2.21元/股，当前股价对应PE为：19、16、13倍。考虑到铜价
暂时难以出现趋势性上涨，公司的估值难以出现大幅提升，维持公司“中性”评级。
推 荐——国元证券:2010年二季度盈利好于预期【2010-08-26】
公司是国内上市铜冶炼企业中铜资源储量及年产量最高的，也是从铜价上涨中获益最
大的企业，随着公司矿山技改项目的完成及海外矿山项目的投产，2010年及以后年份
铜精矿自给率将逐年提升，公司将充分享受到铜价上涨带来的收益，综合考虑目前公
司处于历史估值较低点，给予公司“推荐”的投资评级。
持 有——信达证券:毛利率环比下滑【2010-05-05】
下调江西铜业 2010 年和 2011 年 EPS 至 1.11 元和 1.26 元。以 2010 年 5 月 4
日 33.47 元的收盘价，2010 和 2011 年的 PE分别为 30.14 倍和 26.53 倍。降低
江西铜业评级由“买入”至“持有”。
推 荐——长江证券:自产铜精矿增长刺激未来业绩提升【2010-04-28】
综合分析，我们预计公司10、11和12年的EPS 分别为1.11、1.77和1.90元。鉴于公
司未来两年铜精矿产量增长将逐步体现。我们仍维持推荐评级。
增 持——金元证券:一季度业绩符合预期，毛利率环比微降【2010-04-26】
对于公司主要产品在 2010年的价格走势我们依然持乐观态度，硫酸受石油、天然气
涨价的影响，上调年均价至 550元/吨（原预测450 元/吨），铜、金、银则维持高位
震荡走势，但短期自产铜精矿产量难以大幅上涨是制约公司估值提升的一大阻力，我
们维持“增持”评级不变，但略微下调 2010年EPS至 1.385元（下调7.4%） ，给予
12个月目标价42 元。
卖 出——中银国际:2010年1季度净利润同比增长360%至6.97亿人民币【2010-04-22】
尽管金属价格有所上涨，但管理费用的大幅上升拖累了净利润。未来，我们对铜价走
势持谨慎看法。我们维持对其 A股和 H股的卖出评级。
推 荐——东北证券:盈利能力突出，业绩稳健增长【2010-04-22】
公司盈利能力突出，预计公司 2010年到 2012年每股收益分别为：1.38元，1.47元和
1.8元，维持推荐评级。
增 持——中信证券:一季度利润同比增长360%【2010-04-22】
一季度利润同比增长360%。
审慎推荐——中金公司:1Q10 业绩低于预期【2010-04-22】
业绩低于预期可能对股票造成短期压力。H 股方面，目前公司 11 年 PE 为 12 倍，
与历史中值 10 倍的水平相比下跌空间有限，我们建议长期投资者逢低介入。A 股方
面，对应 11年 PE 为 28倍，高于 22倍的历史中值，估值缺乏足够的吸引力，但股
票下跌后铜价的波段性上涨可能会提供交易性机会。
推 荐——长江证券:未来迎来自产铜精矿增长的释放期 【2010-04-12】
我们预计公司10、11和12年的EPS 分别为1.11、1.77和1.90元。鉴于公司未来两年
铜精矿产量增长将逐步体现。我们仍维持推荐评级。
增 持——金元证券:套保策略开始走向成熟，产品价格进入上涨通道【2010-04-12】
考虑到2010年铜冶炼收入基本是盈亏平衡，由此将减少约 2.3 亿营业利润，再加上
生产成本和三费的增加，我们预计江铜 2010EPS约是 1.495 元。以当前股价计算 20
10 年 PE 约是 24 倍，处于历史估值的中下端水平，我们将评级从“中性”上调至
“增持”。
买 入——信达证券:2010年业绩可期【2010-04-07】
根据公司生产计划，预计江西铜业2010年和2011年EPS分别为1.55元和1.76元 。以 2
010 年 4 月 6 日 38.06 元的收盘价， 2010 和 2011 年的 PE分别为 24.61倍和 2
1.60 倍。维持江西铜业 “买入”评级，目标价 46.50 元。
中 性——华泰联合:行业翘楚，扩张有序【2010-04-06】
按 2010-2012 年铜价 55000、55000、60000 元/吨的主要假设，我们预测公司每股
收益分别为 1.58、 2.00和 2.46元/股。 对应 2010年 PE为 24倍，与国内同行比较
，估值相对合理。考虑到铜价现已接近历史高价，我们认为，流动性收缩预期下公司
盈利和估值水平难以有效提升。首度研究覆盖，予“中性”评级。
增 持——申银万国:矿山经营与资本运作并驾齐驱，维持增持评级【2010-03-31】
我们维持公司 2010－2011 年每股收益为 1.65 元和 1.86 元。隐含铜价假设分别为
60250 元/吨和 65000 元/吨，对应动态市盈率仅为 21.8和 19.3 倍。考虑到未来
盈利能力的提升空间，维持增持评级。
推 荐——银河证券:业绩符合预期【2010-03-31】
在金属价格平稳的预期下，我们认为股价的驱动力会是短期市场风险偏好上升带来的
风险溢价下降，高贝塔的有色股票会有所表现，但由于市场的预期总是不稳定，所以
幅度预期有限。短期仍然维持公司的“推荐”评级。
推 荐——华泰证券:业绩符合预期，未来业绩受益与铜价上涨【2010-03-31】
我们预测江西铜业 2010-2012 年的每股收益为1.31、1.43、1.67 元。公司是铜行业
的龙头企业，按照行业 30 倍 PE估值，公司的合理股价为 39.3 元。投资评级为“
推荐” 。
中 性——民生证券:资源有序扩张，巩固龙头地位【2010-03-31】
我们预测2010年铜价年平均价格5500美元/吨，黄金年平均价格1200美元/吨，按照公
司2010年目标产量计算，我们估算公司2010、2011年的每股收益为1.05元和1.34元，
预计公司2010年市盈率为35倍，则合理股价应为36.8元，给予公司“中性”评级。
中 性——齐鲁证券:自产铜精矿及副产品拉动公司业绩【2010-03-31】
预计 2010-2012年公司将实现每股收益分别为 1.49元、1.95 元、2.75 元。考虑到
2010 年不稳定的经济环境、未来市场流动性逐渐趋紧将对未来公司股价形成较大压
力， 以及 2010年铜加工费对公司业绩的影响，我们暂时给予江西铜业（600362）
“中性”的投资评级。
推 荐——中投证券:业绩符合预期，未来铜精矿产量稳步增加【2010-03-31】
我们预测公司 10-12 年 EPS为 1.76、2.28和 2.92元，作为国内铜行业中拥有最丰
富的资源储量、最高铜精矿自产量、最大的铜加工能力以及完善的公司治理和资源扩
张战略的有效实施，我们看好公司的长期投资价值，维持对公司推荐的投资评级。
增 持——天相投顾:2010年铜价上涨的最大获益者【2010-03-31】
预计公司 2010 年实现归属于母公司所有者净利润 34.29 亿元，给予 2010 年和 20
11 年实现 EPS分别为 1.13元和 1.36 元的盈利预测，按照 3 月30日 35.98 元的收
盘价测算，2009 年和 2010 年的动态 P/E分别为 32 倍和 26 倍，维持公司“增持
”的投资评级。
审慎推荐——中金公司:低于预期【2010-03-31】
江铜 H 股目前对应的 2010 年市盈率为 12.1，A 股对应的 2010 年市盈率为 28.9
。我们将在江铜 09 年业绩发布会之后考察是否调整我们 2010 年的盈利。10 年的
政策退出将导致金属价格较大的波动性，建议选择下跌幅度较大的时机买入，进行交
易性操作。
增 持——中信证券:09年业绩实现小幅增长【2010-03-31】
按照10/11/12年吨铜价格5万/5.5万/5.5的假设，测算江西铜业10/11/12年EPS为：1.
09/1.64/2.00元，目前股价对应10/11/12年PE为33/22/18倍，维持“增持”评级。
推 荐——东北证券:铜价高企，公司盈利能力大增【2010-03-31】
公司盈利能力受铜价影响较大，在目前铜价水平下，公司盈利能力突出，预计公司 2
010年到 2012年每股收益分别为：1.38元，1.47元和 1.8元，调升至推荐评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-26 ｜ ｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜为充分利用本公司控股子公司江西铜业集团财务有限公司（以下｜
｜ ｜简称“财务公司”）的专业优势，2014年3月25日，财务公司与 ｜
｜ ｜本公司第一大股东江西铜业集团公司签署了《财务资助协议》，｜
｜ ｜协议期限自财务资助协议生效当天起至2016年12月31日。根据该｜
｜ ｜协议，2014年度（自本公司董事会审批通过后剩余年度）、2015｜
｜ ｜年度及2016年度江西铜业集团公司及其所属单位（不含本公司及｜
｜ ｜其合并报表范围内的下属企业，以下称“江铜集团”）将在金融｜
｜ ｜机构的部分存款和部分贷款按市场原则转入财务公司存款和贷款｜
｜ ｜，其中转入贷款（指向江铜集团成员单位提供贷款、票据贴现、｜
｜ ｜承兑商业汇票、开立保函、提供透支额度、应收账款保理、融资｜
｜ ｜租赁等综合信贷服务）每日余额不超过人民币160,000万元；且 ｜
｜ ｜每日贷款余额不超过转入存款之每日余额，形成“净存款”，且｜
｜ ｜存入存款为转入贷款提供联合担保之业务。同时，财务公司将向｜
｜ ｜江铜集团提供结算服务。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
