☆风险因素☆ ◇600360 华微电子 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——宏源证券:功率半导体龙头整装待发【2013-01-21】
公司定增为二级市场表现提供契机，目前PB估值不高，随着行业性回暖，业绩提升将
会凸显公司价值，给予买入评级。
增 持——方正证券:募投项目进入正轨，成为激发业绩亮点【2012-05-02】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.20元、0.26元和0.33元，对应PE分别为23倍、18倍
和14倍。给予“增持”评级。
买 入——中航证券:行业景气回升和新品发力将促使业绩修复【2012-02-29】
预计公司12-14年EPS为0.21、0.26、0.32元，对应PE为22、18、15倍。行业景气度回
升和公司主力产品达产将对未来业绩形成新的支撑，在建项目将使得公司进一步实现
规模效益，业绩弹性较大，予以买入评级。
增 持——申银万国:业绩符合预期，六寸线持续推进【2011-10-19】
由于三季度整体全球经济环境不佳，旺季不旺，我们略微下调公司盈利预测，从2011
-13年EPS0.17，0.20，0.24元下调至0.15，0.18，0.20元，目前价格对应11-13年PE
为33.1X，27.2X和24.8X，参考目前行业平均估值水平，我们认为公司合理估值为12
年30倍PE，对应6个月目标价5.4元，给与增持评级。
中 性——天相投顾:功率半导体器件是未来业绩增长关键【2011-10-18】
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.15元、0.19元、0.22元，按2011年10
月18日收盘价格计算，对应动态市盈率分别为31倍、25倍、22倍。维持“中性”的投
资评级。
推 荐——华泰证券:蓄势待发，6英寸线是最大看点【2011-09-26】
我们预计2011-2013年的营业收入分别为12亿元、13.5亿元、16.2亿元；实现净利润
将分别为1.12亿元、1.29亿元、1.65亿元；对应每股收益分别为0.17元、0.19元、0.
24元。我们给予公司30-33倍PE，对应2011年的目标价区间为5.10-5.61元，给予“推
荐”的评级。
推 荐——兴业证券:六寸线平稳上量，新产品占比提升【2011-08-17】
我们小幅下调公司2011-2013年每股收益至0.15、0.21、0.27元，仍维持“推荐”投
资评级。
推 荐——兴业证券:六寸线能否放量是业绩反转的关键【2011-06-07】
我们预计2011年至2013年公司每股收益至0.16元、0.24元、0.30元的盈利预测，对应
动态PE为38倍、25倍、20倍，对应动态PB为2.4倍、2.2倍、2.0倍，考虑到公司在功
率半导体领域的工艺平台积累及其行业地位，给予公司长期“推荐”评级。
推 荐——东北证券:理顺内部管理，静待IGBT发力【2011-04-17】
我们预测公司2011年~2013年EPS分别为0.35元、0.54元和0.70元。考虑到公司在IGBT
产品领先地位和行业增速，我们预测公司目标价为12.20~13.90元，对应2011年35~40
倍PE，首次给予公司“推荐”评级。
推 荐——兴业证券:苦练“内功”两载，明年有望“出关”【2010-11-01】
总的来看，我们认为华微电子属于周期类公司，虽然明年全球半导体景气度不如今年
，但受益于分立器件产业加速向中国转移，我们不担心公司产能利用率大幅下降。而
且，我们认为公司处于业绩拐点的前夜，明年业绩有望大幅增长。我们预计2010-201
2年EPS分别为0.20、0.38、0.57元，给予“推荐”评级。公司产能扩张及新品放量速
度可能会超出我们的预期，建议积极关注。
强烈推荐——长城证券:经营状况平稳，期待来年收获【2010-10-27】
我们调高公司2011和2012年EPS为0.34和0.46元，公司当前股价对应动态PE分别为28.
6倍和21倍。我们认为，公司目前市净率仅为3.3倍，处于电子板块低端水平；公司作
为我国半导体功率器件龙头产商，拥有专注和品牌两大优势，未来发展空间巨大，经
营稳定后，盈利不断超预期的几率较大，调高投资评级至“强烈推荐”，中长线投资
者可重点关注。
买 入——光大证券:MOS出货量稳步上升，未来盈利前景看好【2010-10-27】
我们预计公司2010年EPS0.20元，在假设2011年MOS月均出货3.5万片的前提下，我们
预计2011年保底EPS0.36元，并有冲击0.40元的潜力。综合考虑公司的成长性、业绩
超预期可能性、MOS及IGBT产品投产可能带来的估值溢价及板块内可比公司目前估值
水平，我们认为给予公司2011年35～38倍PE是可以令人接受的。我们维持对公司的“
买入”评级，目标价13.68元。
谨慎增持——国泰君安:产品结构转型初见成效【2010-09-07】
我们预计公司10-12年销售收入分别为12.97亿元、16.20亿元、17.14亿元；净利润分
别为1.06亿元、1.55亿元、1.88亿元；对应EPS分别为0.20元、0.30元、0.36元。
增 持——金元证券:销售毛利率创新高，行业迎来价值重估【2010-05-04】
我们预计2010年公司销售收入在13.56亿元-14.96亿元之间，对应 2010 年净利润为
1.32 亿元—1.62 亿元，每股收益在0.25--0.31 元之间，对应 2010 年市盈率分别
为 36.12 倍和29.12倍。预计2011年公司六寸现将每股贡献收益0.14 元，公司每股
收益为 0.36元，对应11年市盈率为25.08倍，相对元器件行业整体估值水平偏低，同
时考虑到公司在分立器件的龙头地位和半导体分立器件价值再发现，公司估值有望再
提升20%以上，维持公司增持评级。
买 入——光大证券:2010及2011年将在MOSFET和IGBT领域取得大发展【2010-04-23】
月来公司股价涨幅超出电子元器件指数涨幅约 30个百分点， 更是远远超出同期大盘
涨幅，我们认为这意味着公司未来的发展潜力正逐渐被市场接受，我们仍然维持对公
司的“买入”评级，建议投资者买入，尤其是一旦出现非因系统性风险而发生的调整
，则更应大胆、坚决的买入。不考虑系统性风险，3～6个月目标价 15元。
强烈推荐——招商证券:VDMOS和IGBT前景可期，显现经营拐点【2010-04-21】
总体上，我们预计 10、11、12年的 EPS分别为 0.20、0.43、0.65元。我们认为，公
司目前的盈利状况正处于一个拐点上，加上 VDMOS和 IGBT 巨大的发展空间（仅中国
就有 20亿美元的市场，目前 95%以上都是进口的，进口替代空间非常大）。因此，
我们认可可以给公司 11年 30倍 PE以上的估值，合理价格应在 13元以上，上调为“
强烈推荐”评级，六个月短期目标价为 14元。
买 入——江南证券:以6寸线为契机，重归增长轨道【2010-03-15】
由于6寸线的量产已经使得公司基本面发生了较大改变，依托该产线不仅在短期内可
以改善产品结构和盈利能力，在长期更有利于巩固现有规模、技术和市场优势，使得
公司在功率器件领域向IDM模式进一步靠拢，因此无论内外部因素均具备支撑股价向
上的动力，以现有价格出发我们认为其有被低估的可能性。 根据测算公司2010年EP
S在0.28-0.35之间，对应市盈率区间为28.7-23左右，在所属元器件板块中具有较大
的估值优势。从相对估值角度我们认为目前价格并未反映所属板块及公司成长性的估
值要求。原因在于对公司基本因素的改变尚未完全被市场所认识。因此未来市场的纠
正行为使得价格有较大的上涨空间，维持华微电子买入评级。
中 性——天相投顾:公司主业盈利能力逐季向好，但估值较高【2009-10-31】
预计公司2009～2010年EPS分别为0.01和0.12元，根据10月30日收盘价5.82元计算，
对应动态PE分别为582倍和49倍。公司估值较高，我们认为公司目前处于发展准备期,
因此维持中性评级。
中 性——联合证券:3季度扭亏为盈，未来发展在11年【2009-10-27】
如此预计 09-11 年收入分别为 10.9、12.7、15.5亿元，归属于母公司所有者的净利
润分别为 0.07、0.61、1.1 亿元，每股收益分别为 0.01、0.12、0.20 元。我们认
为公司目前处于发展准备期，因此维持中性评级。
买 入——江南证券:全年扭亏概率较大【2009-10-26】
根据预测，公司09-11年EPS分别为0.05、0.34、0.43元。本年度扭亏的情况下明年业
绩出现较大增长的可能性较大，因此我们给予买入评级。
买 入——江南证券:业绩拐点已现，看好新型功率器件对未来销售的拉动作用【2009-09-01】
根据预测，公司09-11年EPS分别为-0.04、0.34、0.43元。预计公司未来可依靠新型M
OS功率器件带收入大幅增长，因此我们给予买入评级。
中 性——联合证券:调整为 09年主旋律【2009-08-30】
预计 09-11 年收入分别为 12.8、16.4、18.8亿元，归属于母公司所有者的净利润分
别为 0.03、0.86、1.6 亿元，每股收益分别为 0.01、0.16、0.30元。目前股价对应
10年 EPS的市盈率为 34倍，维持中性评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-03-08 ｜ 2771.2896｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜根据交易双方签署的《厂房租赁协议》及《房屋租赁协议补充协｜
｜ ｜议》、《提供动力设施服务之服务水准协议书》,由公司向吉林 ｜
｜ ｜恩智浦有偿出租其拥有产权的座落于吉林市高新区深圳街99号、｜
｜ ｜建筑面积为10,359.58平方米的厂房(《房屋所有权证》证号:吉 ｜
｜ ｜林市房权证高字第GX000007118号),并向其有偿提供供水、供电 ｜
｜ ｜、生活污水处理及排放、酸性废液处理及排放、含氟废物处理等｜
｜ ｜附属设施,向其供应(出售)氢气、氧气、氮气、压缩空气等特种 ｜
｜ ｜气体以及蒸汽,以及为其代收代付电费、水费。根据交易双方签 ｜
｜ ｜署的《可控硅芯片购销合同》,公司向吉林恩智浦购买可控硅芯 ｜
｜ ｜片。20140308：2013年度公司与上述关联方发生的实际交易金额｜
｜ ｜为2771.2896万元。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-03-08 ｜ 2748.415｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜根据交易双方签署的《厂房租赁协议》及《房屋租赁协议补充协｜
｜ ｜议》、《提供动力设施服务之服务水准协议书》，由公司向吉林｜
｜ ｜恩智浦有偿出租其拥有产权的座落于吉林市高新区深圳街99号、｜
｜ ｜建筑面积为10,359.58平方米的厂房（《房屋所有权证》证号： ｜
｜ ｜吉林市房权证高字第GX000007118号），并向其有偿提供供水、 ｜
｜ ｜供电、生活污水处理及排放、酸性废液处理及排放、含氟废物处｜
｜ ｜理等附属设施，向其供应（出售）氢气、氧气、氮气、压缩空气｜
｜ ｜等特种气体以及蒸汽，以及为其代收代付电费、水费。根据交易｜
｜ ｜双方签署的《可控硅芯片购销合同》，公司向吉林恩智浦购买可｜
｜ ｜控硅芯片。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-10-29 ｜ 11600000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-04-11 ｜ 263400000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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