☆风险因素☆ ◇600269 赣粤高速 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
中 性——申银万国:提价带来业绩增厚20%，上调盈利预测，维持中性评级【2013-04-03】
由于公司路产均为高速公路，均在本次提价的范围之内。我们认为本次提价很好地缓
解了公司2013年的业绩压力，据于我们上调公司盈利预测。在不考虑财政补贴且提价
从4月份开始的情况下，我们预计2013-2015年EPS分别为0.35、0.4、0.44元（原预测
为0.3、0.34、0.37元，上调幅度为17%），对应目前PE分别为10倍、8.5倍、8倍，维
持中性评级。
大市同步——上海证券:收费标准调升利好公司【2013-04-03】
在我们的盈利预测中，暂不考虑财政补贴，同时新收费标准于2013年4月1日实行，我
们预计公司2013、2014年营业收入分别增长-0.73%和2.37%，归属于母公司所有者的
净利润分别增长-27.40%和3.52%；每股收益分别为0.36元和0.38元；相应的动态市盈
率分别为9.38倍和9.06倍，估值居于行业平均，给予公司“大市同步”评级。
中 性——申银万国:经济放缓与分流导致路费收入下滑，维持中性评级【2013-04-01】
2013年公司将承受新路投产以及分流等影响，经营仍然有一定压力。在不考虑财政补
贴的情况下，我们预计2013-2015年公司EPS分别为0.3、0.34、0.37元，对应目前股
价PE分别为11倍、10倍与9倍，维持中性评级。
中 性——申银万国:成本控制超预期导致业绩超预期【2012-08-20】
在不考虑下半年及未来两年财政补贴的情况下，我们预计2012-2014年EPS为0.45、0.
33、0.37元，对应PE为7.4X、10X、9X，维持中性评级。
中 性——申银万国:所得税税率调整导致业绩低于预期，维持中性评级【2012-02-29】
随着江西路网的完善、分流的稳定以及新路开通，我们看好公司路桥业务的前景。但
考虑到公司路产对宏观经济的敏感性以及新路开通后成本的压力，我们预计2012-201
4年EPS为0.36、0.34、0.37（未考虑财政补贴），对应目前PE分别为11倍、12倍、11
倍，维持“中性”评级。
中 性——天相投顾:道路分流使公司通行费收入降低【2012-02-29】
假设公司2012年后仍采用25%所得税率，我们预计公司2012年、2013年EPS分别为0.43
元、0.41元，按2012年2月28日日收盘价4.19元计算，对应的动态PE分别为10倍、10
倍，考虑到公司持续受分流影响，以及昌奉高速、奉铜高速等新路投产后对公司短期
业绩带来拖累，我们维持公司“中性”评级。
中 性——华泰联合:税负雪上加霜【2012-02-29】
参照年报披露的经营计划，我们将公司2012年的通行费收入预测值从34亿元下调至28
.6亿元，同时将2012年及以后的所得税税率假设均上调至25%。最终我们将2012-2014
年的EPS预测值从0.56/0.65/0.78元下调为0.44/0.48/0.45元。我们维持对该股的“
中性”评级，建议进一步观察江西省内道路的分流状况及公司控制财务成本的成效。
持 有——中银国际:2011年净利润同比下滑11.7%【2012-02-29】
我们将2012-13年每股盈利预测下调为0.474和0.467元人民币。将目标价调整为4.27
元人民币，维持持有评级。
持 有——中银国际:2011年3季度净利润同比增长10.7%【2011-10-28】
公司前三季度业绩占到我们对全年盈利预测的72.6%。后期仍需观察公司对成本的控
制情况以及路网分流对公司通行费收入的影响程度。我们暂时维持对公司2011年0.53
6元的每股盈利预测，维持公司4.29元的目标价和持有评级。
中 性——华泰联合:通行费收入仍不理想【2011-10-28】
预测2011-2013年EPS为0.54/0.56/0.65元，对应P/E分别为7.5/7.3/6.2倍。由于经济
增长形势尚不明朗，公司的通行费收入难言反弹。同时新增折旧和财务成本压力仍在
，因此我们维持对该股的“中性”评级。
增 持——申银万国:路网分流导致公司净利下滑，业绩基本符合预期【2011-08-09】
上半年公司获得约1.52亿财政补助，对2011年业绩影响约为0.06元，我们对公司2011
-2013年的盈利预测分别为0.56、0.49、0.48元（2012、2013年未考虑财政补贴），
对应目前股价PE分别为7.39X、8.45X及8.6X；考虑到公司未来将面临较大的折旧及财
务费用，我们对公司维持增持评级。
推 荐——平安证券:估值低，弱势环境中防御性品种【2011-08-09】
略微下调公司2011、2012年盈利预测由0.59元、0.63元至0.57元、0.60元，对应于8
月9日收盘价4.15元市盈率分别为7.2、6.9倍，在高速板块中处于最低的水平，现有
股价已充分反映公司负面影响，下跌空间有限，在弱势环境中获得相对收益的可能性
较高，考虑到公司具有中长期投资价值，维持“推荐”的投资评级。
中 性——华泰联合:收入、成本面临双重压力【2011-08-09】
我们暂不调整公司各路段下半年的收入预测，未来将持续跟踪各路段通行费收入及车
流量趋势。我们维持公司2011年盈利预测不变，2011-2013年每股收益0.54/0.56/0.6
6元，对应P/E分别为7.7/7.4/6.3倍。由于公司面临的成本压力尚无减轻的迹象，因
此我们维持对该股的“中性”评级。建议关注公路行业估值修复所带来的交易性机会
。
推 荐——平安证券:低估值已充分反映公司负面消息【2011-05-30】
我们维持公司2011、2012年盈利预测分别为0.59元、0.63元，对应于5月27日收盘价5
.08元市盈率分别为8.59、8.05倍，在高速板块中处于最低的水平，现有股价已充分
反映公司负面影响，考虑到公司具有中长期投资价值，维持“推荐”的投资评级。
中 性——华泰联合:路产表现分化加剧【2011-05-16】
我们暂不调整对各路段2011年5-12月的收入预测，并将持续跟踪其收入及车流量趋势
。我们暂时维持公司2011年每股收益0.54元的预测不变，对应2011-2013年P/E分别为
10.1/10.0/9.3倍。公司面临的成本压力尚无减轻的迹象（参见“相关研究”），因
此我们维持对该股的“中性”评级。
谨慎推荐——长江证券:公路主业增长分化，工程项目提振盈利【2011-04-26】
我们预计，公司2011-2013年EPS分别为0.53、0.57和0.71元，对应PE分别为10.55、9
.86和7.98倍。公司目前估值较低，具备一定吸引力，但未来1-4年资本支出大，财务
费用大幅增长或使11年EPS同比下滑，给予“谨慎推荐”评级。
中 性——华泰联合:成本压力仍在【2011-04-26】
公司折旧费的会计调整已经完成，为迎接全国路检而进行的重点养护也接近尾声，今
年剩余时间内暂时没有影响收入或成本的重大因素，因此我们维持2011年的盈利预测
不变。我们维持对公司2011-2013年每股收益的预测在0.54/0.55/0.59元，对应P/E分
别为10.7/10.6/9.8倍，维持“中性”评级。建议关注江西省通行费提价的可能性以
及公路行业估值修复所带来的交易性机会。
中 性——申银万国:养护成本增加导致利润增速放缓，维持中性评级【2011-03-22】
我们预计，包含财政补贴的公司2011年－13年EPS为0.62、0.68、0.79，目前股价对
应的动态PE分别为9倍，8倍，7倍，维持“中性”评级，可关注补涨机会。
买 入——中信证券:国检养护费用拖累业绩，超低估值有待恢复【2011-03-22】
公司10/11/12年EPS0.54/0.62/0.68元，10/11/12年PE10/9/8倍。给予公司目标价7.2
4元，目前股价5.54元，维持“买入”投资评级。
中 性——华泰联合:增收未增利，积极降压力【2011-03-22】
维持“中性”评级。由于交通需求引致的内生动力强劲，公司营收将保持较为稳健增
长。但在较高的财务成本、折旧费用压力下，中期内盈利增长压力较大。我们预计公
司2011-2013年EPS为0.57/0.62/0.70元，对应市盈率为10.0/9.2/8.2倍。维持“中性
”评级，建议关注江西省通行费提价的可能性及相应的交易机会。
中 性——中金公司:盈利符合预期，资本开支压力显著增加【2011-03-22】
我们维持公司未来两年盈利预测不变。公司2011、2012年市盈率仅有10.4倍和9.8倍
，但未来资本开支风险较大，公司盈利亦将受到新项目不断投入运营带来的初期亏损
困扰，未来几年难有增长，维持“中性”评级不变。
中 性——北京高华:利润率压力导致业绩低于预期；核电站投资存在不确定性【2011-03-22】
由于缺乏短期推动因素，我们维持对该股的中性评级和人民币0.52/0.51/0.60元的20
11/2012/2013年每股盈利预测不变，但将由Director’sCut（基于EV/GCI）得出的12
个月目标价格从之前为人民币5.70元上调至人民币6.10元，这是基于调整后的EV/GCI
倍数（从0.90倍上调至0.91倍）和2011-2013年预期CROCI均值（从9.5%上调至10.1%
，因为我们的资本开支预测做出了调整）得出的。公司的BOT项目昌奉高速和奉铜高
速正在按计划进行，但我们认为由于近期中国暂停了新核电项目，公司的两项核电站
投资存在不确定性。
买 入——广发证券:业绩增长低于预期，通行费成本上升是主因【2011-03-22】
我们预计2011-2013年EPS分别为0.59,0.65和0.72，目标价位7.7元，目前的价格处于
较低的估值区间，建议买入！
中 性——光大证券:路产有增长，新建项目盈利以及资本支出压力【2011-03-22】
公司目前经营的高速公路为江西省的优质高速公路线路，车流量大且增长相对稳定，
但公司未来受到新建项目短期亏损以及财务费用增加的影响较大，通行费收入的增加
未能转化为业绩的增长，同时公司的核电项目未来不确定性较大，给予公司“中性”
评级。
推 荐——平安证券:年报增收不增利，未来资本开支大【2011-03-22】
预计公司2010-2012年EPS分别为0.54元、0.59元、0.63元，对应3月22日收盘价5.54
元市盈率分别为10.3、9.4、8.8倍。考虑公司主业和多元化投资的双好局面，在高速
板块中具有中长期投资价值，估值较低，相对于行业平均折让20%左右，首次给予“
推荐”的投资评级。
中 性——华泰联合:内生动力充沛，亟待破除瓶颈【2011-02-17】
我们预计公司2010-2012年的每股盈利为0.53/0.57/0.62元。由于财务成本较高，盈
利水平对利率环境相当敏感。若贷款利率上行10bps，2011年EPS可能下降20%以上。
观 望——华泰证券:扩建短期影响偏负面，下调评级至观望【2011-01-10】
公司未来几年面临分流、新运营路产折旧摊销和利息不在资本化对业绩的冲击，预计
2010-2012年EPS分别为0.54、0.57和0.59元，对应动态市盈率为10.49、9.98和9.53
倍。较低的估值合理体现了未来几年公司基本面的负面影响，我们下调公司评级至“
观望”。
中 性——中金公司:短期看提价，长期看政府支持【2010-12-23】
不考虑补贴和提价因素影响，公司2011、2012年市盈率仅有10.7倍和10.1倍，较行业
平均折让23%和22%；但考虑公司2015年以前盈利难有进一步释放，给予“中性”评级
。提价与政府补贴将带来交易性的投资机会。
买 入——湘财证券:核电项目进一步投资，增强公司前景预期【2010-12-23】
公司既有成熟路段运营状况较好，新增路段短期内难以实现盈利，但对公司负面影响
尚不明显，我们暂时维持此前对公司业绩预估，2010-2012年EPS分别为0.60元、0.67
元和0.72元，对应PE分别为9倍、8倍和8倍，维持“买入”评级。
推 荐——银河证券:政府补贴对公司长期发展弊大于利【2010-11-25】
考虑2010-2012年财政补贴分别2.4亿元、2亿元和2亿元及2010年养护费用超额支出因
素，预测公司2010至2011年的每股收益分别为0.60、0.69和0.72元（假设营业收入增
长率分别为14%、11%和7.4%）；当前公司股价5.83元，目标PE15倍，合理估值区间10
.35-11元，维持“推荐”评级。
买 入——国金证券:继续收到补贴，体现政府支持【2010-11-24】
我们维持公司的10年-12年的盈利预测，考虑补贴收入下EPS分别为0.55、0.62、0.72
，复合增长率为13%，对应当前的PE为10.7、9.4、8.1倍；公司估值低，业绩稳定增
长，维持“买入”评级，目标价依然维持7.5元。
买 入——群益证券(香港):估值洼地凸显防御优势，持续投建路产确保业绩长期增长【2010-11-22】
预计2010、2011年营业收入分别为38.51亿元、43.37亿元，YoY分别增长18.40%和12.
63%，净利润分别是13.85亿元和15.91亿元,EPS分别为0.593元和0.681元，动态PE为1
0倍和9倍（若剔除公司每年收到政府补助约2亿元的影响，10、11年动态PE为11倍和1
0倍）。综合考虑公司股价具有的明显估值优势和多元投资等因素将触发交易性机会
，维持买入的投资建议。
增 持——国泰君安:低估值，稳增长【2010-10-28】
公司现有路产的通行费收入可保稳健，扩张期继续收到政府补贴概率大。由于二季度
公司养护费用支出略超预期，略降低2010年盈利预测至0.56元，对应PE11.6倍，绝对
及相对PE均处历史低位，也低于行业15倍PE均值。看好公司发展前景，预计2011-201
2年EPS为0.62、0.67元，给予18倍PE，目标价10元，维持“增持”评级。
买 入——海通证券:养护成本增加影响公司阶段性业绩表现，估值仍具备优势【2010-10-27】
公司自上市以来持续获得省政府的财政补贴款，最近三年（2007-2009），分别获得
补贴款2.95亿元、2.30亿元、2.12亿元。今年6月底，公司亦取得补贴款1.37亿元，
考虑到公司作为省内重要的基建平台，目前处于资本开支密集投入期，结合公司历史
获得补贴款的时间来看，我们乐观估计年底将有另一笔近1亿的财政补贴款入账。基
于审慎原则，我们在盈利预测时未考虑后续可能继续获得的财政补贴收入，同时由于
我们需跟踪观察新通车路产（9月16日通车）的经营情况，也暂不考虑新通车路产对
公司收入的影响，预计2010-2012年公司营业收入分别为37亿元、41亿元和45亿元，
对应每股收益0.52元、0.66元、0.71元。10月26日，公司收盘于6.48元，2010年动态
PE12.41x，处于长期可投资价值区域，维持“买入”评级。
增 持——光大证券:成本大幅增长，业绩低于预期【2010-10-27】
预计2010/2011年公司的EPS0.55/0.63元，给予公司15倍PE，目标价8.2元，给予公司
“增持”评级。
买 入——中信证券:养护维修费用大幅增加，拖累业绩低于预期【2010-10-27】
赣粤高速09/10/11年EPS0.53/0.55/0.62元，09/10/11年PE12/12/11倍。给予公司目
标价9.25元，目前股价6.48元，维持“买入”投资评级。
买 入——国金证券:养护成本增加使得业绩略低预期【2010-10-26】
预计未来三年的考虑补贴收入的EPS分别是0.54、0.62、0.72，复合增长率为14%，对
应当前的PE为12、10.6、9.1倍。虽然我们下调公司的盈利预测，但是公司估值依然
处于行业的相对低位，而未来几年业绩又能实现稳定增长，故而建议投资者关注。
增 持——安信证券:养护成本增长或是业绩低预期主因【2010-10-26】
小幅下调公司2010年到2012年的盈利预测，分别为0.55元、0.61元、0.61元（假定每
年的财政补贴为2亿元），对应动态市盈率为12倍、11倍。公司对应市盈率低于行业
平均值，考虑到未来几年公司增长乏力，将公司评级由“增持-A”调为“增持-B”。
买 入——群益证券(香港):8月数据点评：车流量及收入增长良好，股值具明显优势，建议买入【2010-09-13】
预计2010、2011年营业收入分别为38.51亿元、43.37亿元，YoY分别增长18.40%和12.
63%，淨利润分别是13.85亿元和15.91亿元,EPS分别为0.593元和0.681元，动态PE为1
0倍和9倍（若剔除公司每年收到政府补助约2亿元的影响，10、11年动态PE为11倍和1
0倍）。近期公司股价偏低，已具有明显估值优势，给予买入的建议。
买 入——国金证券:低估值，稳定增长的优秀高速公路企业【2010-08-22】
预计未来三年的考虑补贴收入的EPS分别是0.58、0.64、0.74，复合增长率为14%，对
应现在的PE为10.5、9.5、8.2倍；如果不考虑补贴，三年的EPS分别是0.50、0.55、0
.64。对应PE分别是12.2、11.1、9.5。公司估值低，稳定增长，建议投资者积极关注
。根据分部估值法，主业DDM估值为6.69元，核电项目DDM估值在0.87元，合计7.56元
。我们给予公司未来6-12个月7.5元目标价位，相当于13x10PE、11.7x11PE、9.6x12P
E。
增 持——国泰君安:财政补贴锦上添花【2010-08-11】
公司现有路产的通行费收入可保稳健，扩张期继续收到政府补贴概率大。但考虑到下
半年宏观经济趋缓、公司养护费用增加，以及彭湖高速投产等因素，预计10-11年EPS
为0.58、0.62元，对应PE不到11倍，低于行业15倍PE均值。看好公司发展前景，给予
18倍PE，维持“增持”评级。
增 持——申银万国:业绩符合预期，运营成本大幅上升【2010-08-10】
在不考虑财政补贴的情况下，我们对公司2010-2012年的盈利预测分别为0.53、0.55
和0.64元；根据往年规律，公司有望每半年拿到税后1亿元、折合每股0.04元左右的
财政补贴，但是由于很难判断其持续性，一般不给予估值。目前公司2011年PE为11倍
，估值在行业内处于中等水平，业绩增长稳定、长期分流风险较小，未来主要风险来
自于澎湖、昌奉等新建项目投入使用后短期给公司业绩带来的不利影响。我们对公司
维持增持评级。
买 入——中银国际:主业稳定，进入资本开支高峰期【2010-08-10】
尽管公司未来三年资本开支较大，但公司主要路产业绩增长稳定，且未来将受益于核
能项目，我们看好公司长期发展。考虑到政府财政补贴，我们将公司2010-12年每股
盈利预测上调至0.613元、0.677元和0.724元。基于行业平均的12倍11年市盈率，维
持8.10元目标价，将评级从持有上调为买入。
跑赢大市——上海证券:业绩符合预期，关注新路段进展【2010-08-10】
我们预计公司2010-2011年营业收入分别增长16.32%和10.54%，归属于母公司所有者
的净利润分别增长7.01%和4.16%；每股收益分别为0.56元和0.59元；相应的动态市盈
率分别为11.14倍和10.69倍，估值偏低。维持“未来六个月内，跑赢大市”评级。
增 持——东海证券:经济回暖带动公司路产车流量全面提升【2010-08-10】
预计公司10、11、12年能够实现基本每股收益0.57、0.62、0.66元/股，按照8月9日
的收盘价6.27元计算，目前公司股价市盈率为11.00X、10.11X、9.50X。我们维持公
司“增持”评级。
推 荐——中投证券:业绩符合预期、持续扩张提升长期价值【2010-08-10】
我们预测公司2010-2012年基本每股收益分别为0.58、0.64和0.70元，维持公司“推
荐”的投资评级，6-12个月目标价格8.7元，对应2010年15倍市盈率。
买 入——广发证券: 车辆通行费增幅较大，预计全年业绩大幅提升【2010-08-10】
对公司2010年主营业务EPS0.48元和政府补贴收入每股0.1元分别按照15倍和10倍市盈
率估值，我们给予公司8.2元的目标价。公司目前6.27元的股价处于较低的估值区间
，建议买入！
买 入——天相投顾:上半年净利润实际增长13%，维持买入【2010-08-10】
预计公司2010年、2011年EPS分别为0.59、0.66元（不考虑补贴则分别为0.55元、0.6
2元），按6.27元股价计算，对应动态PE分别为10.6倍，9.6倍（不考虑补贴则分别为
11.3倍、10.1倍）。公司目前主要路产剩余收费年限在18年以上，单就路产业务而言
，我们认为公司股价已存在低估，同时考虑到储备的优质核电项目，我们在7月2日行
业深度报告《公路前瞻：估值水平将逐渐分化》中上调了公司评级，目前仍维持买入
评级。
买 入——群益证券(香港):收到政府补助1.37亿，主业符合稳定增长预期，近期股价偏低，建议吸纳【2010-08-10】
预计2010、2011年营业收入分别为38.51亿元、43.37亿元，YoY分别增长18.40%和12.
63%，净利润分别是13.85亿元和15.91亿元,EPS分别为0.593元和0.681元，动态PE为1
1倍和9倍（若剔除公司每年收到政府补助约2亿元的影响，10、11年动态PE为12倍和1
0倍）。近期公司股价偏低，已具有明显估值优势，给予买入的建议。
买 入——湘财证券:基本符合预期，补贴收入对净利润增长贡献偏大【2010-08-10】
我们仍然维持对公司的财务预测。尽管其多项投资在短期内难以看到明显的回报，但
我们仍然对未来核电项目效益和经济发展包括沿海的产业转移带来的公路收费的增长
抱有信心，且当前10X以下的动态PE较为安全，维持“买入”评级。
买 入——海通证券:养护费用大幅上升， 料为应对下半年全国干线公路大检查所致【2010-08-10】
出于谨慎考虑，我们在盈利预测时未考虑可能继续获得的财政补贴收入，同时由于我
们需要跟踪观察新通车路产的经营情况，也暂不考虑未来两年内陆续通车路产对公司
业绩的影响，预计2010-2012年公司营业收入分别为38亿元、42亿元和45亿元，对应
每股收益0.57元、0.66元、0.71元。8月9日，公司收盘于6.27元，对应2010年动态PE
10.93x，已经处于长期可投资价值区间，调高评级至“买入”，给予1年目标价8.60
元。
推 荐——长江证券:主业稳健增长，补贴增厚业绩【2010-08-10】
我们预计，公司10-12年EPS为0.57元、0.61元和0.63元，对应的PE为11倍、10倍和9.
9倍，我们看好公司远期发展前景，维持公司长期“推荐”评级。
推 荐——国元证券:车流量、通行费双双上涨【2010-08-10】
我们预计公司2010、2011年的EPS为0.56元和0.62元的业绩预测，对应目前价格的市
盈率为11.2x和10.1x。目前估值处于高速公路板块最低水平。我们给予“推荐”的投
资评级。
增 持——安信证券:主业稳定，下半年收入增长可能放慢【2010-08-09】
考虑到财政补贴的持续性，假设2010年到2012年每年的财政补贴为2亿元。小幅调整
公司收入增速，对应2010年到2012年的每股收益分别为0.58元、0.63元、0.62元，对
应动态市盈率分别在10倍左右，具有一定的安全边际，维持“增持-A”评级。考虑到
估值的系统性下降，以及公司未来面临的业绩压力，给予2011年12倍市盈率，下调6
个月目标价为7.56元。
买 入——湘财证券:新能源战略投资+公路主业发展=广阔发展空间【2010-07-09】
赣粤高速目前2010年动态市盈率仅为9.58倍，相比公司不断增强的可持续发展能力和
不断提高的盈利水平，估值明显偏低，首次给予“买入”评级，目标价9元，即相对
当前股价有55%的上升空间。我们判断未来公司公路业务驱动下的业绩增速保持在10%
。且考虑到战略性股权投资，尤其是新能源投资颇具回报空间，因此我们坚信这将在
未来3-5年里间歇式的成为公司股价上涨的催化剂。
买 入——群益证券(香港):2010 年一季报符合预期,主业稳定增长近期股价偏低,建议吸纳【2010-04-26】
预计 2010、2011 年营业收入分别为36.86 亿元、40.30 亿元，YoY分别增长13.33%
和 9.35%，净利润分别是13.52 亿元和14.58 亿元,EPS 分别为 0.579 元和 0.624
元，动态PE 为12倍和11 倍（若剔除公司每年收到政府补助约 2 亿元的影响，10、1
1 年动态 PE 为 14 倍和 13 倍）。近期公司股价偏低，已具有明显估值优势，综合
考虑多重催化因素及长期价值提升空间较大，给予买入的建议，目标价9 元，对应20
10 年 PE16 倍。
持 有——中银国际:赣粤高速一季度业绩符合预期【2010-04-23】
赣粤高速（600269.SS/人民币 7.33, 持有）一季度收入同比增长 12%，达到 8.3亿
元，净利润同比增长 14.4%，达到 2.8亿元(每股收益 0.12 元，同比增长 20%)，业
绩基本符合我们此前的预期。由于去年同期基数较低因素，公司各主要路段车流量和
通行费收入增速 1季度在 10%左右，我们认为，公司全年将基本维持这一增长速度，
其成本变化不大。公司主业表现相对稳定。1季度，公司已支付 1.45亿元投资款用于
江西省内的核电项目。同时，其大股东同意将其持有的国盛证券3,700万股股权以及2
,500万元次级债权以协议方式转让给公司。此外，公司还将参与建设江西省铜鼓县温
泉小城镇综合开发项目以及参与建设奉新至铜鼓高速公路。我们认为，公司多元化经
营的尝试将来有望成为公司业绩新的增长点。但是，短期内难以产生实质性贡献，且
资本开支较大，资金压力较重。预计公司的资产负债率可能进一步上升。我们仍然维
持其盈利预测以及人民币8.10元的目标价，并维持其持有评级。
增 持——国泰君安:主业维持稳定，辅业孕育成长【2010-04-23】
公司现有路产的车流量及单车收费数据可保稳健，扩张期继续收到政府补贴概率大。
假设可得政府补贴0.06元/股，则10-11年EPS为0.59、0.62元，对应PE为12.4、11.8
倍，低于行业平均18倍的估值。看好公司发展前景，维持“增持”评级。
买 入——中信证券:业绩符合预期，公路主业增长可期【2010-04-23】
绩符合预期，公路主业增长可期。
买 入——方正证券:业务量快速增长，单车收入上升【2010-04-20】
公司通行费收入增长预期明确；新建路产前景看好，核电项目未来回报巨大；另外，
我们认为在集团大规模建设资金的需求下，注入部分优质路产是迟早的事情；政府的
补贴款也是大概率事件；再考虑到目前公司估值在行业中处于最低水平，具备较大上
升空间，维持公司“买入”评级。
买 入——中信证券:未行权不损公司价值，最具看点的公路公司【2010-03-31】
给予公司目标价12元（11元公路主业 1元金融资产等），目前股价8.16元，维持“买
入”投资评级。赣粤高速09/10/11年EPS0.53/0.55/0.62元，09//10/11年PE16/15/13
倍。
推 荐——银河证券:机遇与挑战并存，但挑战大于机遇【2010-03-16】
业绩预测显示，公司2010~2012年包含财政补贴（按2亿元估算）的每股收益分别为0.
61、0.67和0.72元,动态市盈率分别为13、12和11倍；报告期公司股价7.88元，维持
“推荐”投资评级。
推 荐——华泰证券:业绩增长稳定，未来与地方经济共舞【2010-03-16】
我们预测公司2010和2011年的营业收入分别为 35.77亿和 39.36亿，归属于母公司的
净利润分别为 13.81和 14.98亿，基本每股收益分别为 0.59 和 0.64 元，对应 201
0、2011 年动态市盈率为13.33和 12.28倍。综合考虑行业估值水平和公司未来业绩
增长能力，目标价 10.03元，给予“推荐”评级。
跑赢大市——上海证券:主业增长稳健【2010-03-16】
多年来，公司获得政府的大力支持，连续几年获得政府补贴；虽然我们在盈利预测中
，未考虑未来的政府补贴，不过我们认为政府对公司的支持不会改变。 我们预计公
司2010-2011年营业收入分别增长15.72%和10.30%，归属于母公司所有者的净利润分
别下降 4.7%和增长 9.4%；每股收益分别为 0.50元和 0.55元；相应的动态市盈率分
别为 15.72倍和 14.37倍，估值偏低。维持“未来六个月内，跑赢大市”评级。
推 荐——国都证券:09年业绩符合预期，进入快速扩张期【2010-03-16】
在不考虑新建路产的情况下，预计公司 2010-2011年每股收益为 0.58元、0.65元，
净利润同比增速分别为 9.7%、12.5%，3月 15日收盘价为 7.88元，对应 2010-2011
年动态市盈率为 13.6倍、12.1倍，公司估值处于行业较低水平，且公司即将进入快
速扩张期，因此维持公司“短期-推荐，长期-A”投资评级。
持 有——中银国际:业绩稳定，步入资本开支高峰期【2010-03-16】
2009年，公司营业收入同比增长 5.4%至 32.5亿元，净利润同比增长 12.2%至 12.3
亿元，每股收益 0.53元。业绩符合我们此前预期。通行费收入增长稳定，辅业表现
平平。未来三年，公司将进入资本开支高峰期，财务结构面临调整。我们将公司 201
0-11 年每股盈利预测从 0.582 元和0.664元小幅调整为 0.580元和 0.644元，预计
2012年每股收益为 0.691元。基于 14倍 2010年市盈率（较行业均值折价 10%），我
们将目标价从 8.70 元下调至 8.10元，并将评级从买入下调为持有。
推 荐——长江证券:主业加速增长，多元化战略等待奏效【2010-03-16】
我们预计，公司10-12年EPS为0.57元、0.61元和0.63元，对应的PE为14倍、13倍和12
倍，按目前行业平均20倍左右的市盈率，给予公司2010年目标价为11.4元，维持“推
荐”评级。
强烈推荐——东兴证券:关注2010年上半年盈利超预期的可能【2010-03-16】
以当前股价 7.88 元计算，对应的动态 PE 分别为 14.3 倍、13.8 倍，其估值对于
公路公司 2010 年 16 倍的PE 而言，具备一定的优势，维持“强烈推荐”投资评级
。 从投资角度来看，虽然认股权证行权失败，但公司投资价值并未受到损失，甚至
于在其带动和市场调整下，带来了更好的投资机会。我们坚持认为，我们前期阐述的
投资点，如进一步增持国盛证券可能、盈利超预期、核能项目投资将再造一个赣粤高
速、未来几年高速公路阶梯型增长、房地产开发等，将陆续成为驱动股价上扬的动力
。
增 持——国泰君安:新一轮扩张，新一番成长【2010-03-16】
公司车流量及单车收费数据可保稳健，假设政府补贴折合每股 0.06 元，则 10-11
年 EPS 为 0.59、0.62 元。彭泽核电站拟于 2016 年贡献利润， 投产后预计可带来
3 亿以上投资收益， 折合每股 0.09 元 （10%折现） 。看好公司发展前景，维持
原目标价 11 元。
增 持——海通证券:未来3年资本开支超100亿元【2010-03-16】
预计公司 2010-2012 年每股收益分别为 0.58 元、0.69 元、0.75 元，我们继续给
予“增持”的投资评级，6 个月目标价 10.40 元。
增 持——东海证券:短期资金压力不足以拖累公司稳健快速发展【2010-03-16】
预计公司 10、11、12年能够实现基本每股收益0.60、0.66、0.70元/股，按照 3月15
日的收盘价7.88元计算，目前公司股价市盈率为13.13X、11.94X、11.26X。目前公司
动态市盈率在18倍左右，仍具有估值优势，我们维持公司“增持”评级。
强烈推荐——兴业证券:开始新一轮增长【2010-03-15】
预计公司 10-12年 EPS为 0.61、0.61、0.65元，考虑公司较强的投资能力，较好的
政府背景，维持强烈推荐评级。
增 持——安信证券:主业增长或将趋于平淡【2010-03-15】
维持公司2010年到2012年的盈利预测为0.54元、0.52元、0.5元(不含财政补贴)，对
应动态市盈率分别为14.5倍、15.2倍、15.8倍。公司业务稳定，在目前的市场环境下
，是比较好的防御品种，因此维持“增持－A”评级。
推 荐——银河证券:投资温泉小镇，涉足房地产业务【2010-02-22】
2009年业绩快报显示，公司实现归属母公司股东的净利润12.29亿元，每股收益0.53
元，同比增长12.77%，略超预期。按照18~20倍市盈率测算，公司合理估值在9.9~11
元，报告期二级市场价格8.2元，维持“推荐”评级。
推 荐——齐鲁证券:利好频仍彰显公司发展魅力，树大好乘凉，大股东倾力支持使出浑身解【2010-02-22】
保守估计公司 2010 年业绩增长 15-20%，目前动态 PE 接近 10 倍，属于明显低估
，大大低于 32 倍的行业平均 PE 值。公司保持持续稳定的现金分红比例，股息率 1
-2%，上市以来 ROE 保持稳步上升。但从历年“盈再率”指标分析，公司盈利再投资
比例偏高。综合分析，维持推荐评级。
强烈推荐——兴业证券:一月份通行费收入超预期【2010-02-10】
预计公司 09-11年 EPS为 0.49，0.49，0.47元（不含未获得补贴） ，考虑公司的再
投资能力和现有股权投资价值每股 0.58元， 公司每股总价值为 10.52-16.92元；
按现有业务估值为每股 9.94元。 公司当前 PE19.9倍，处于同行业较低水平，远低
于沪深 300的 27.4倍。考虑权证行权在即带来的博弈性机会，以及环鄱阳湖规划的
长期利好，维持强烈推荐评级。
强烈推荐——东兴证券:1月份运营情况好于预期，上半年仍可期待【2010-02-10】
我们暂时不根据公司一月份超预期的收入数据调整公司盈利预测，在 2009 年考虑财
政补贴，2010 年、2011年不考虑财政补贴，且 2011 年公司税率为 25%的情况下，
我们预计公司 2009 年、2010 年、2011年 EPS 分别为 0.54 元、0.53 元、0.56 元
，以当前股价 8.19 元计算，对应的动态 PE 分别为 15.1 倍、15.3 倍、14.7 倍，
估值在市场和行业均处于较低水平。若考虑到政府近期对新能源政策的支持，公司券
商概念的进一步提升和后续想象空间，其估值可给予一定的溢价，按 20 倍 PE 计算
，其目标价为 10.6 元。无论其权证能否行权（目前看有一定的难度），其股价均具
有较强安全边际。
强烈推荐——兴业证券:新股东背景下扩张的开始【2010-01-21】
预计公司 09-11年 EPS为 0.49，0.49，0.47元（不含未获得补贴） ，考虑公司的再
投资能力和现有股权投资价值每股 0.58元， 公司每股总价值为 10.52-16.92元；
按现有业务估值为每股 9.94元。 公司当前 PE19.9倍，处于同行业较低水平，远低
于沪深 300的 27.4倍。考虑权证行权在即带来的博弈性机会，以及环鄱阳湖规划的
长期利好，维持强烈推荐评级。
持 有——中银国际:受让股权以及投资新建项目【2010-01-21】
我们目前仍然维持对公司10年的盈利预测0.58元/股（假设财政补贴2亿元），考虑到
公司10年2月27日权证到期，我们认为10.06元的行权价对应20倍市盈率将充分反映公
司参股金融和核电站的预期，目前维持其持有评级。
推 荐——中投证券:持续投资夯实未来增长基础【2010-01-21】
我们预测公司2009-2011 年基本每股收益分别为 0.51、0.55 和 0.62 元（考虑补贴
和15%的所得税优惠） 。维持公司“推荐”的投资评级，6-12 个月目标价格11元，
对应 2010年 20倍市盈率。
增 持——国泰君安:集团扶持，内外兼修【2010-01-21】
公司内有业绩，外有成长，行权成功是大概率事件。可给予高于高速行业的估值水平
，继续维持增持评级，目标价至 11元。
推 荐——银河证券:控股股东倾力支持打开公司成长空间【2010-01-21】
公司今年2月份有5640万份权证即将行权，行权价10.04元，全部行权可筹集资金11亿
元左右，公司对促成权证行权态度积极。鉴于以上原因，我们对公司的投资评级有“
谨慎推荐”上调为“推荐”。
强烈推荐——东兴证券:大股东支持态度明显，维持强烈推荐评级【2010-01-20】
在 2009年考虑财政补贴，2010年、2011年不考虑财政补贴，且 2011年公司税率为 2
5%的情况下，我们预计公司 2009 年、2010 年、2011 年 EPS 分别为 0.54 元、0.5
3 元、0.56 元，以当前股价 9.43 元计算，对应的动态 PE分别为 17.5倍、17.8倍
、16.8倍，估值处于市场角度水平、行业平均水平。
强烈推荐——兴业证券:股价异动点评【2010-01-18】
预计公司 09-11年 EPS为 0.49，0.49，0.47元（不含未获得补贴） ，考虑公司的再
投资能力和现有股权投资价值每股 0.58元， 公司每股总价值为 10.52-16.92元；
按现有业务估值为每股 9.94元。 公司当前 PE22.4倍，处于同行业较低水平，远低
于沪深 300的 27.4倍。考虑权证行权在即带来的博弈性机会，以及环鄱阳湖规划的
长期利好，维持强烈推荐评级。
谨慎推荐——银河证券:公司发布09年路产收入，与我们的预期基本一致【2010-01-12】
公司路产是地理位置更靠近东部发达地区的南北国道主干线，将率先分享经济复苏带
来的车流量增长；其次，公司现金流充沛，在继续投资新路产收益率不高的背景下，
不排除公司进一步投资收益率较好的金融或地产行业；第三，公司今年2月份有5640
万份权证即将行权，行权价10.04元，全部行权可筹集资金11亿元左右，公司对促成
权证行权态度积极。鉴于以上原因，我们对公司给予“谨慎推荐”评级。
增 持——国泰君安:行权有业绩保障，股价攻守兼备【2010-01-12】
政府对公司支持力度较大，09年给予其财政补贴 2.22亿，由此预计 09年 EPS为 0.5
5元，不考虑补贴因素，2010-2011 年 EPS 分别为 0.49、0.51 元。对应 10年动态
PE17倍，处于高速行业正常水平。 我们认为公司现有股价进可攻，退可守，维持“
增持”评级，目标价格 10元。
强烈推荐——东兴证券:潜在价值被低估，上调投资评级【2010-01-12】
在 2009年考虑财政补贴，2010年、2011年不考虑财政补贴，且 2011年公司税率为 2
5%的情况下，我们预计公司 2009 年、2010 年、2011 年 EPS 分别为 0.54 元、0.5
3 元、0.56 元，以当前股价 8.46 元计算，对应的动态 PE分别为 15.6倍、15.8倍
、15倍，估值处于市场和行业较低水平。 整体而言，我们认为公司通过阶梯型的资
产投入计划、参股核电项目以及部分投资其他上市公司，构筑了完整的利润成长蓝图
，综合考虑各种因素，若给予 20倍的 PE水平，其目标价位 11元，尚有 30%的空间
，若考虑到政府近期对新能源政策的支持，投资价值将更为显著；而权证行权需求将
成为公司投资价值被进一步挖掘的启动器。我们上调公司投资评级至“强烈推荐”。
我们认为，公司基本面和管理层的动力具备其认股权证冲击行权的可能性，
强烈推荐——兴业证券:管理提升现金流价值【2010-01-08】
预计公司 09-11 年 EPS 为 0.49，0.49，0.47 元（不含未获得补贴） ，考虑公司
的再投资能力和现有股权投资价值每股 0.58元， 公司每股总价值为 10.52-16.92元
； 按现有业务估值为每股 9.94元。 公司当前 PE17.4倍，处于同行业较低水平，远
低于沪深 300 的 27.4 倍。考虑权证行权在即带来的博弈性机会， 以及环鄱阳湖规
划的长期利好， 给予强烈推荐评级。
买 入——光大证券:收到补贴、维持买入【2009-12-25】
公司收到财政补贴将增加2009 年EPS 约0.07元， 我们上调公司2009 年EPS至0.53元
；维持2010年和 2011年EPS（不考虑财政补贴）不变，分别为0.55元和0.63元。对应
2009年、2010年和 2011 年PE分别为16倍、15倍和 13倍。
增 持——东方证券:赣粤高速收到09年财政补贴【2009-12-25】
不考虑后财政补贴款， 赣粤高速09-11年的盈利预测分别为0.45元、 0.51元和0.55
元。 目前股价8.36元， 动态市盈率为18.61X、16.52X、15.27X。此次补贴增加 09
年盈利预测 0.07 元，我们暂不上调。总体我们认为赣粤在行业内经营风险相对较小
，业绩较为稳定和持续，维持公司“增持”评级。
增 持——东海证券:关于收到2009年度财政补贴款公告点评【2009-12-24】
预计公司 09、10、11年能够实现基本每股收益 0.45、0.48、0.52元/股，按照 12月
24日的收盘价 8.35元计算，目前公司股价市盈率为 18.56X、19.40X、16.06X。我
们给予公司“增持”评级。
买 入——光大证券:通行费收入稳步增长、核电投资带来成长性【2009-12-15】
我们预测赣粤高速2009-2011年将实现营业收入32.67、37.99 和41.85 亿元，在不考
虑财政补贴的情况下，EPS 分别为 0.46、0.55 和 0.62 元，对应 09 年、10年和 1
1 年 PE 分别为 19 倍、16 倍和 14 倍。目前高速公路行业对沪深 300 的相对PE较
历史均值有36.66%的折价，我们认为高速公路行业具有估值优势。 鉴于公司稳定的
业绩增长和涉及核电行业的发展前景，我们给予公司 6 个月目标价为10.45 元，对
应2010 年19倍PE，建议为“买入”评级。
买 入——中信证券:成长前景明确，核电提升估值【2009-12-08】
预计公司2009-2011年每股收益为0.49，0.55，0.62。
谨慎推荐——银河证券:10月份收入数据公布，预计全年路产收入同比增速超9%【2009-11-16】
报告期（09年11月16日）前一日公司股票收盘价为7.89元，2009年动态市盈率15.89
倍，2010和2011年动态市盈率分别为14.97和13.31倍（表5）。赣粤高速合理市盈率
为12~15倍，相应二级市场合理价格为5.95~8.90元，相对报告期7.89元的二级市场价
格，还有13%的上涨空间，给予“谨慎推荐”评级。
推 荐——齐鲁证券:赣粤高速调研报告【2009-11-02】
综合分析，公司依托占住天时地利优势之路桥资产的稳定现金流支持，审慎有选择地
向地产和核电等高附加值行业和垄断行业进军，有战略眼光的适度多元化发展战略有
望成就公司“超越稳定增长”模式，成为纯粹高速公路收费经营公司成功转型的标杆
，公司估值吸引力将进一步提升，预测 2009、2010 和 2011年 EPS 分别为 0.56、0
.63、0.70 元，按照 20 倍 PE 估值其合理定位应在 12 元之上。维持“推荐”评级
。股价催化因素包括年度财政补贴资金的落实，以及核电项目的推进。
增 持——申银万国:业绩符合预期，维持增持评级【2009-10-28】
不考虑财政补贴和权证行权的情况下，我们维持对公司 09-11 年的盈利预测 0.88、
0.90 和0.99 元；如果每年各拿到一次税后 1 亿元左右的财政补贴，则 09-11 年盈
利水平可能变为 0.98、1.00和1.09元，我们判断每年一次财政补贴的可能性还是比
较大的。目前公司估值在行业内处于平均水平，业绩增长稳定、经营风险和长期分流
风险较小，因此我们继续维持增持评级。
推 荐——国都证券:通行费收入快速增长，积极投资核电【2009-10-28】
我们在不考虑财政补贴的前提下， 预计公司 2009、2010 年每股收益为 0.46 元、
0.50 元，10 月 21 日收盘价为 7.15 元，对应 2009、2010 年动态市盈率为 15.5
倍、14.3 倍，公司估值略高于行业平均水平，考虑到公司业绩增长确定以及公司优
秀的投资能力， 我们维持公司 “短期-推荐， 长期-A”投资评级。
买 入——中银国际:业绩符合预期【2009-10-28】
09年前三季度， 公司营业收入同比增长22.9%至22.2亿元，净利润同比小幅增长 1.3
%至 7.6亿元 （每股收益 0.33元） ， 业绩基本符合我们此前预期。本期净利润增
速缓慢主要 因为两方面原因：首先，因工程业务和房地产业务成本 大幅提高，以及
折旧成本的增加引起营业成本快速上升 53.7%；其次，去年同期收到政府财政补贴 1
.5 亿元，今 年尚未收到补贴。剔出非主营收入影响，前三季度净利 润同比增长约
26.9%。我们将目标价从 8.20元上调至 8.70元，并维持买入评级。
推 荐——中投证券:主营业务符合预期、财政补贴扰动短期绩效【2009-10-28】
我们预测公司2009-2011 年基本每股收益分别为 0.54、0.58 和 0.65 元（考虑补贴
和15%的所得税优惠） 。 如不考虑税前利润 20%的财政补贴， 则 2009-2011年基本
每股收益分别为 0.43、0.46 和 0.52 元。我们分析公司继续享受财政补贴属于大概
率事件，维持公司“推荐”的投资评级，6-12 个月目标价格 9.18元。
推 荐——长江证券:主业平稳，投资业务具亮点【2009-10-28】
公司以公路收费为资金来源，不断开拓新项目，投资业务将成为最具成长性的部分，
如果能够继续投资或收购新能源、金融企业，那么将成为公司股价又一轮催化剂。我
们测算，09-11年EPS为0.53元、0.57元和0.59元，对应的PE为13.4倍、12.5倍和12倍
，低于行业平均17倍左右的市盈率，公司业绩稳定，估值较低，同时还有高送配，是
难得的投资标的，因此我们维持“推荐”评级。
推 荐——东兴证券:三季报业绩符合预期【2009-10-28】
预计2009-2011 年摊薄后 EPS分别为 0.46元、0.52元、0.53元；以 10月 27日收盘
价 7.15元计算，对应的动态 PE分别为 15.7倍、13.8倍、13.6倍。我们继续维持“
推荐”投资评级。
买 入——中信证券:货车恢复增长，核电投资待推进【2009-10-28】
货车恢复增长，核电投资待推进。
增 持——海通证券:主业稳步增长，核电项目是长期看点【2009-10-28】
预计公司 2009-2011 年每股收益分别为 0.46 元、0.50 元、0.56 元；但我们认为
公司获得补贴是大概率事件，若考虑 2亿元的补贴收入，2009 年 EPS为 0.52 元。
继续给予“增持”的投资评级。
买 入——中银国际:赣粤高速股东大会通过中期10送10方案【2009-09-01】
我们暂时维持其 09-11年每股收益 1.027元、1.195元和 1.387元，并维持其目标价1
6.43元和买入评级。
推 荐——长江证券:投资核电站点评——战略转型进入实质阶段【2009-09-01】
我们测算，09-11年 EPS为 1.06元、1.14元和 1.19元，对应的 PE为 12.9倍、12倍
和 11.5倍。公司的合理价值为 26.7 元-28 元，而公司目前的股价仅为 13.7 元，
低估严重。而目前市场进入大幅振荡期，公司业绩稳定，价值低估，同时还有高送配
，是难得的投资标的，因此我们维持“推荐”评级。
增 持——中原证券:以路产业务为核心积极探索多元化道路【2009-08-19】
前期公司股价经历了暴涨暴跌，主要是因为市场对中期送配的预期以及预期实现的反
映。我们认为，公司股价经历的大幅波动后，市场将把注意的重心回归到基本面上，
鉴于公司良好的业绩支撑、较低的估值水平以及对权证行权（行权价20.08元，取决
于资本市场走势）和参与省内重点项目的预期，维持“增持”的投资评级。
推 荐——兴业证券:融资需求=转增+权证+补贴【2009-08-18】
预计公司 09-11年 EPS为 0.84、0.89、0.87元（不考虑补贴） ，维持推荐评级。
跑赢大市——上海证券:业绩符合预期，估值仍具优势【2009-08-17】
我们预计公司 09、10 年营业收入分别增长 3.80%和 8.5%，归属于母公司所有者的
净利润分别下降 7.0%和增长 6.3%；每股收益分别为 0.87元和0.93元；相应的动态
市盈率分别为 14.74倍和 13.79倍，估值偏低。考虑到经济下行趋势已得到遏制，经
济的好转将促进车流量的逐步恢复；关注管理层在积极求变寻求发展的思路下，公司
未来的增长潜力。维持“未来六个月内，跑赢大市”评级。
增 持——东方证券:分红政策修订，重视投资者回报【2009-08-17】
我们不考虑09 年补贴，预计公司09年每股收益为0.88元，09年公司每股收益至 1.00
元，目前股价 13.44 元，09 和 10 年动态市盈率分别为15.10X 和 13.49X，在 10
送 10 完成之后，09-10 年每股收益为 0.44 元和0.50元，公司整体经营风险较低
，估值仍然具有一定优势，我们维持公司的股票“增持”投资评级。
审慎推荐——招商证券:通道功能弱化背景下的估值优势【2009-08-17】
预计 2009-2011年 EPS分别为 0.89、 0.91和 0.95元， 当前股价对应 2010年 14.7
倍 PE， 具有相对估值优势； 然而， 2010年后，公司主要利润来源南北纵向路产面
临的分流影响是隐忧。维持“审慎推荐” 评级， 公司 09 年中期利润分配预案拟向
全体股东以每 10 股转增 10 股的比例转增股本（尚需经股东大会批准），可关注交
易性机会。
推 荐——平安证券:管理层的意志——10 送 10 背后的意义【2009-08-15】
2011年的业绩取决于长深高速贯通时间，我们在仔细追踪后将给出2011年的业绩。根
据我们的预测，不考虑补贴，公司2009-2010年的为0.86和0.95元，对应当前市盈率
分别为15.9和14.1倍。 考虑补贴， 09-10年的业绩分别为1.00元和1.09元， 对应市
盈率为15.6和12.3倍。
增 持——安信证券:三、四季度的盈利能力或将好转【2009-08-15】
公司拟在2009年中期实施资本公积金转赠股本：拟以2009年6月30日总股本11.67亿股
为基数，向全体股东每10股转赠10股。该方案在短期内，可能对公司的股价有一定的
刺激作用。不考虑转赠的情况下，维持2009年到2011年的盈利预测为0.87元、0.92元
、0.90元（均不含财政补贴），维持“增持－A”投资评级。
推 荐——财富证券:车流稳定增长、估值极具优势【2009-08-03】
公司是行业中为数不多的连续保持路费收入增长的上市公司之一， 所属路产在高速
公司中剩余年限最长、区域经济增长前景广阔、地方政府支持力度较大，现有路产分
流风险较小，不考虑财政补贴，预计公司09—10年对应的EPS分别0.90,1.00元，对应
的动态PE分别为13.9和12.5倍，远远低于目前高速公路行业平均19倍的估值水平，股
价具备相当吸引力，维持“推荐”评级。
增 持——国盛证券:赣粤高速调研简报【2009-07-31】
盈利预测与估值。不考虑公司财政补贴，我们预计公司09-10年EPS分别为0.91、0.96
元。目前公司股价对应09、10年动态市盈率分别为12.9倍和12.2倍，低于行业平均水
平，维持“增持投资评级。
审慎推荐——招商证券:车流量增长已然复苏，具相对估值优势【2009-07-31】
随着经济回暖，未来 6-12个月，公司路段车流量有望持续恢复增长，且南北纵向路
段的货车占比较高，复苏程度有望优于行业平均水平。当前股价相当于 2010 年 12.
4 倍 PE，较行业均值有 15-20%的折让，维持原有评级
增 持——东方证券:赣粤高速中报预增点评【2009-07-31】
不考虑公司的财政补贴， 我们预测公司09年、 10年的业绩分别为0.87和0.95。 目
前股价11.35， 09年-10年动态市盈率13.05X和11.95X，维持公司增持评级。
增 持——安信证券:下半年通行费收入或将有明显增长【2009-07-30】
不考虑财政补贴，小幅调整公司09年到11年的每股收益为0.87元、0.92元、0.90元。
考虑到估值系统的抬升，给予09年15倍的市盈率，6个月的目标价为13元，维持“增
持－A”投资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-17 ｜ 128000｜ 是 ｜
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｜ ｜江西赣粤高速公路股份有限公司各子公司根据2013年度实际发生｜
｜ ｜的日常关联交易（含公开招标）情况和自身实力，预计2014年将｜
｜ ｜可能与关联方发生以下日常关联交易，预计关联交易金额为12.8｜
｜ ｜亿元，其中工程施工类10亿元，机电施工类2.2亿元，监理服务 ｜
｜ ｜类0.6亿元.20140517：股东大会通过 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-15 ｜ 18588.1835｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜本公司控股子公司江西赣粤高速公路工程有限责任公司(本公司 ｜
｜ ｜直接持有其65.32%的股权，以下简称“工程公司”)通过公开招 ｜
｜ ｜投标方式获得江西省高速公路投资集团有限责任公司(以下简称 ｜
｜ ｜“省高速集团”)所属的沪昆高速昌金段2014年路面专项工程LM-｜
｜ ｜4标段施工项目（以下简称“昌金项目”）。本公司控股子公司 ｜
｜ ｜工程公司与本公司控股股东省高速集团所属单位发生的提供劳务｜
｜ ｜的交易属于关联交易。 ｜
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