☆风险因素☆ ◇600268 国电南自 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——海通证券:政府补助减少影响本期利润【2013-04-24】
预计公司2013-2015年净利润分别同比增长24.63%、26.39%、26.52%，每股收益分别
达到0.29元、0.36元、0.46元，目前股价对应2013年动态市盈率为18.69倍。结合公
司的成长性，我们认为公司合理估值为2013年18-22倍市盈率，对应股价为5.22-6.38
元，维持“增持”的投资评级。
中 性——东方证券:2012年基本符合预期，2013年平稳增长【2013-04-08】
我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.27元、0.31元、0.36元，我们应用FCFF
估值模型,假设永续增长率为3%,WACC为6.74%,得到每股价值6.01元，维持公司中性评
级。
增 持——海通证券:利润下降源于少数股东损益增加【2013-03-28】
预计公司2013-2015年净利润分别同比增长24.63%、26.39%、26.52%，每股收益分别
达到0.29元、0.36元、0.46元，目前股价对应2013年动态市盈率为19.43倍。结合公
司的成长性，我们认为公司合理估值为2013年18-22倍市盈率，对应股价为5.22-6.38
元，维持“增持”的投资评级。
中 性——东方证券:三季报低于预期，网外业务放缓【2012-10-30】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.21、0.27、0.33元(原预测为0.24、0.34
、0.45元)，由于2012年归属于母公司的净利润同比下滑,我们应用FCFF估值模型,假
设永续增长率为3%,WACC为10.14%,得到每股价值6.01元,对应目标价6.01元，维持公
司中性评级。
观 望——中原证券:费用高企拖累业绩【2012-10-23】
预计国电南自2012、2013年基本每股收益分别为0.02、0.02元，市盈率高达300倍，
估值明显偏高。国电南自是二次设备龙头企业，盈利能力较强。公司战略扩张野心较
大，未来有望成为综合性电力设备企业，暂时给予“观望”的投资评级。
增 持——海通证券:三季度亏损源于计提大量坏账损失【2012-10-23】
我们下调公司2012-2014年每股收益分别至0.15元、0.20元、0.27元，目前股价对应2
011年动态市盈率为40.07倍。结合同业公司估值水平以及未来两年的业绩增速，给予
公司2012年35-40倍市盈率，合理价值区间5.25-6.00元，维持公司“增持”的投资评
级。
中 性——湘财证券:国电南自2012年三季报点评【2012-10-22】
我们调整公司2012年-2014年EPS分别为0.21、0.24、0.27元，对应当前PE分别为29X,
25X,22X，维持“中性”评级。
谨慎推荐——长江证券:期间费用率和少数股东损益对业绩影响严重【2012-08-10】
上半年0.7亿净利润中，扣除的少数股东损益高达0.39亿。出现以上情况的原因是公
司不久前以自身较好资产与ABB成立合资公司，公司控股51%。这种做法虽然从长期来
看有利于公司业务扩展，但短期无疑会对公司归属净利润造成较大影响。
中 性——东方证券:中报符合预期，业务优化持续【2012-08-08】
预计2012-2014年每股收益分别为0.24、0.34、0.45元，由于2012年归属于母公司的
净利润同比下滑,我们应用FCFF估值模型,假设永续增长率为3%,WACC为10.14%,得到每
股价值8.02元,对应目标价8.02元，维持公司中性评级。
增 持——海通证券:少数股东损益扣除导致利润负增长【2012-08-08】
预计公司2012-2014年公司每股收益分别为0.22、0.29元和0.39元，目前股价对应201
2年动态市盈率为34.00倍，估值较高。我们给予公司2012年30-35倍市盈率计算，对
应股价为6.60-7.70元，下调公司的投资评级为“增持”。
中 性——湘财证券:国电南自2012年中报点评【2012-08-08】
我们调整公司2012年-2014年EPS分别为0.29、0.34、0.38元，对应当前PE分别为25X,
22X,20X，维持“中性”评级。。
中 性——招商证券:订单收入快速增长，盈利提升尚需时日【2012-08-07】
我们认为公司目前仍处于战略转型和结构调整时期，新能源、智能一次设备、EPC业
务快速增长，但整体毛利率存在下滑压力；控股合资公司短期摊薄利润，参股公司短
期较难贡献投资收益；各产业园仍处投入建设期，资金需求较大。我们预计2012年EP
S0.30元，首次给予中性-A的投资评级。
增 持——申银万国:费用较高导致业绩低于预期，合资公司或将进一步摊薄利润【2012-04-24】
我们预计公司12-14年营业收入为39.9亿、51亿和64.6亿元，考虑合资公司短期对利
润摊薄的影响，预计EPS分别为0.22元，0.29元和0.36元，目前股价相当于12年41倍P
E，考虑公司产品在行业中的地位以及公司的长期发展前景，维持增持评级。
中 性——东方证券:年报业绩低于预期，12年有望做强主业【2012-04-18】
基于上述原因，我们调低盈利预测，预计2012-2014年每股收益分别为0.24、0.34、0
.45元，由于2012年归属于母公司的净利润同比下滑,我们应用FCFF估值模型,假设永
续增长率为3%,WACC为10.14%,得出对应目标价8.02元，下调公司评级至中性。
谨慎增持——国泰君安:12年做强合资公司，新业务是内生动力【2012-04-10】
预计2012至2014年实现收入43、54和66亿，对应EPS0.35、0.44和0.53元/股。“谨慎
增持”评级，目标价10.9元。
买 入——海通证券:订单高速增长【2012-04-06】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别到0.46元、0.57元和0.74元。参考公司的成
长速度以及同业估值水平，我们给予公司2012年20-25倍的市盈率，对应股价为9.20-
11.50元，维持公司“买入”的投资评级。
中 性——华泰联合:从投资拉动迈向创新驱动【2012-04-06】
我们预计，公司12、13年将分别实现每股收益0.33元、0.49元，对应P/E分别为29倍
、19倍。给予“中性”评级。
推 荐——东兴证券:整合步伐加快，公司将迎来收获期【2012-01-04】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.39元，0.44元和0.66元，给予公司2012年25倍市盈
率，对应目标价11元，首次给予推荐评级。
买 入——东方证券:成立合资公司，与ABB合作稳步推进【2011-11-24】
维持前期的盈利预测，预计11年-13年EPS分别为0.39、0.56、0.81元，给予2012年30
倍PE较为合理，对应目标价16.8元，维持公司买入评级。公司10年的PS仅为2.5，行
业平均PS为7，公司市值偏低，市值和净利润存在较大改善空间。公司去年12月份的
增发价为11.5元，目前股价有8%折价，值得关注。
买 入——东方证券:三季报基本符合预期，全年增长可期【2011-10-27】
我们维持前期的盈利预测，预计11年-13年EPS分别为0.39、0.56、0.81元，由于整体
估值水平下移，我们认为可以给予2012年30倍PE较为合理，对应目标价16.8元，维持
公司买入评级。公司10年的PS仅为2.5，行业平均PS为7，公司市值偏低，市值和净利
润存在较大改善空间。公司去年12月份的增发价为11.5元，目前股价有18%折价，值
得关注。
增 持——天相投顾:营业外收入提升业绩【2011-10-27】
盈利预测和公司评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.31元、0.4元和0.45
元，按10月27日股票收盘价9.28元测算，对应动态市盈率分别为30倍、23倍和20倍，
我们维持公司“增持”的投资评级。
买 入——海通证券:费用率提高导致业绩提升不快【2011-10-27】
根据公司的费用率情况，我们略微下调公司2011-2013年公司每股收益分别到0.41元
、0.57元和0.77元，目前股价对应2011年动态市盈率为23.07倍，估值较低。考虑到
公司的增长速度以及同行业估值水平，我们给予公司2011年30-35倍市盈率计算，对
应股价为10.25-12.30元。维持公司“买入”的投资评级。
增 持——山西证券:扩张期费用拖累业绩，收获期指日可待【2011-10-26】
我们预计公司2011-2013年每股收益为0.37、0.36、0.50（其中2012和2013年的业绩
未考虑非经常损益），对应目前市盈率分别为25、25、18倍，考虑到其未来业务在多
方面发力，给与公司“增持”的投资评级。
买 入——广发证券:外延扩张致使费用率上升，净利润增长由营业外收入贡献【2011-10-26】
我们预计公司2011~2013年的EPS分别为0.33、0.49和0.64元，维持买入评级。
买 入——东海证券:产业布局持续扩张，三大产业各有看点【2011-10-25】
预计公司2011-2013年分别实现EPS0.39元、0.49元、0.61元，对应当前股价的PE分别
为24倍、19倍、15倍。若按2012年25倍PE估值，则目标价为12.25元，首次给予“买
入”评级。
买 入——东方证券:收购49.5MW风场，布局风电运营【2011-09-20】
我们维持前期的盈利预测，预计11年-13年EPS分别为0.39、0.56、0.81元，给予2012
年35倍PE，对应目标价20元，维持公司买入评级。公司10年的PS仅为2.97，行业平均
PS为7.84，公司市值偏低，市值和净利润存在较大改善空间。公司去年12月份的增发
价为11.5元，目前股价有5%折价，值得关注。
买 入——海通证券:介入风电场运营股权出让收益转化为实质利润【2011-09-20】
由于本项目贡献利润不多，我们维持公司2011-2013年公司每股收益分别为0.42元、0
.73元和0.98元，目前股价对应2011年动态市盈率为26.07倍。与同类公司相比，公司
市盈率较低。考虑到公司的高成长性，我们认为公司合理估值区间为2011年40-45倍
市盈率，对应股价为16.80-18.90元。考虑到同类上市公司中公司市值较小，以及未
来两年公司将高速成长，维持公司“买入”的投资评级。
买 入——海通证券:借力ABB塑造南自一次设备品牌【2011-09-02】
维持公司2011-2013年公司每股收益分别为0.42元、0.73元和0.98元，目前股价对应2
011年动态市盈率为29.69倍。与同类公司相比，公司市盈率较低。考虑到公司的高成
长性，我们认为公司合理估值区间为2011年40-45倍市盈率，对应股价为16.80-18.90
元。考虑到同类上市公司中公司市值较小，以及未来两年公司将高速成长，维持公司
“买入”的投资评级。
买 入——东方证券:扩大与ABB的合作范围，进军一次配电设备【2011-09-01】
我们维持前期的盈利预测，预计11年-13年EPS分别为0.39、0.56、0.81元，业绩进入
加速体现期，可以给予2012年35倍PE，对应目标价20元，维持公司买入评级。
谨慎推荐——中邮证券:土地收储、期间费用搅乱中报，订单增长彰显公司真正实力【2011-08-15】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.37元、0.56元和0.73元，对应动态市盈率分
别为35.71倍、23.84倍和18.08倍，首次覆盖给予公司谨慎推荐的投资评级。
推 荐——南京证券:营业外收入贡献突出，外延式扩张进展顺利【2011-08-15】
考虑到土地收储款的影响，我们预计公司2011、2012年EPS分别为0.42元，0.58元，
对应当前股价市盈率分别为31.4倍，22.7倍，维持对公司的“推荐”评级。
买 入——申银万国:扩张与整合步伐持续推进，未来业绩有望持续释放，维持买入评级【2011-08-12】
随着公司业务拓展和整合的推进，业绩有望在未来持续释放，我们预计11-13年EPS分
别为0.36，0.50和0.71元，复合增速高达50.1%，对应PE分别为36.8,26.2和18.5倍，
维持买入评级。
增 持——山西证券:智能电网、新能源助推业绩高增长【2011-08-12】
我们预计公司2011-2013年每股收益为0.34、0.41、0.67（其中2012和2013年的业绩
未考虑非经常损益），对应目前市盈率分别为32、28、19倍，考虑到其为二次设备，
估值水平并不算高，给与公司“增持”的投资评级。
推 荐——长城证券:新战略初见成效【2011-08-12】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.31/0.57/0.98元，目前股价13.19元，对应P
E42/23.3/13.5倍，暂时给予公司“推荐”的投资评级。
买 入——安信证券:营业外收入助业绩大幅度增长【2011-08-12】
我们上调公司2011年盈利预测，2011-2013年EPS分别为0.45元、0.47元、0.69元。维
持16元的目标价位和“买入-B”的投资评级。
买 入——东方证券:上半年订单大幅增长，明年增长有保证【2011-08-12】
公司发展战略不变，调整是买入机会。我们维持前期的盈利预测，预计11年-13年EPS
分别为0.39、0.56、0.81元，业绩进入加速体现期，给予2012年35倍PE，对应目标价
20元，维持公司买入评级。公司10年的PS仅为8.83，行业平均PS为3.58，公司市值偏
低，市值和净利润存在较大改善空间。
买 入——广发证券:订单快速增长，新业务业绩释放尚需时日【2011-08-11】
考虑到公司仍有几笔土地收储款尚未确认收入，随着公司对费用控制的加强和落实，
我们预计2011-2013年EPS分别为0.41元、0.60元和0.80元，维持买入评级和目标价15
元。
买 入——东方证券:与美卓公司合作，开拓数字化电厂业务【2011-08-02】
预期今年开始进入业绩体现期，调整可能是买入机会。我们维持前期的盈利预测，预
计11年-13年EPS分别为0.39、0.56、0.81元，业绩进入加速体现期，可以给予2012年
35倍PE，对应目标价20元，维持公司买入评级。公司10年的PS仅为8.38，行业平均PS
为3.58，公司市值偏低，市值和净利润存在较大改善空间。
买 入——海通证券:复制ABB模式，DCS市场喜获突破【2011-08-02】
维持公司2011-2013年公司每股收益分别为0.42元、0.73元和0.98元，目前股价对应2
011年动态市盈率为31.71倍。与同类公司相比，公司市盈率较低。考虑到公司的高成
长性，我们认为公司合理估值区间为2011年40-45倍市盈率，对应股价为16.80-18.90
元。考虑到同类上市公司中公司市值较小，以及未来两年公司将高速成长，维持公司
“买入”的投资评级。
买 入——申银万国:进入风电场总包领域，新能源总承包业务有望做大，维持买入评级【2011-07-26】
公司根据发展战略规划持续快速推进三大板块业务的整合与拓展。我们认为，今年公
司业务拓展与整合明显加快，业绩有望在未来持续释放。我们维持公司11-13年EPS至
0.36元/0.50元/0.71元，目前股价相对于11-13年PE分别为37倍、27倍和19倍，维持
“买入”评级。
买 入——安信证券:风电业务开花结果【2011-07-26】
公司之前已经发布中期业绩预告，由于收到原办公地模范马路38号院的土地收储款，
预增中期同比增长300%以上，我们暂时维持原来的盈利预测，待中报之后我们再进行
盈利预测的调整，维持16元的目标价位和“买入-B”投资评级。
买 入——广发证券:总承包项目提升业务规模，新能源产业开始发力【2011-07-26】
我们预计，不考虑土地收储款的情况下，2011~2013年EPS为0.33、0.41和0.61元。若
将土地收储款计算在内，预计2011年EPS将增厚0.13元。给予15元目标价，买入评级
。
买 入——东方证券:签订风电总包大单，创造新的盈利模式【2011-07-26】
根据公告，我们调高盈利预测，预计11年-13年EPS分别为0.39、0.56、0.81元，业绩
进入加速体现期，我们给予2012年35倍PE，对应目标价20元，维持公司买入评级。公
司10年的PS仅为3.58，行业平均PS为8.38，公司市值偏低，市值和净利润存在较大改
善空间。
推 荐——南京证券:围绕智能电网，外延式完善公司产业布局【2011-07-14】
我们认为“合营公司”的成立短期内对公司业绩没有影响，考虑到公司今年的土地收
储款收入，对我们之前的盈利预测略作调整，预测公司2011、2012年EPS分别为0.42
元，0.58元，对应当前股价市盈率分别为33倍，23.9倍，维持对公司的“推荐”评级
。
买 入——申银万国:扩张与整合步伐加快，业绩增长可期【2011-07-13】
公司发展战略持续推进，期待未来业绩释放，上调至买入评级。公司根据发展战略规
划持续快速推进三大板块业务的整合与拓展，我们认为，公司业绩有望在未来持续释
放，同时由于今年上半年有土地收储款的贡献，我们上调公司11-13年EPS至0.36元/0
.50元/0.71元（原来0.28元/0.46元/0.62元），目前股价相对于11-13年PE分别为38
倍、27倍和19倍，如果按2012年35倍PE估值，则目标价为17.5元，上调至买入评级。
推 荐——华泰证券:外延式扩张步伐继续加大【2011-07-13】
此次投资项目是公司外延式扩张的延续和深入，进一步保证了2013年“8661”业绩目
标的实现，并对公司未来发展形成长期利好，我们维持公司的“推荐”评级，并暂定
目标价16.0元。
买 入——海通证券:储能电池新秀【2011-07-13】
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.42元、0.69元和0.92元。考虑到同类
上市公司中公司市值较小，以及未来两年公司将高速增长，给予公司40-45倍动态市
盈率，公司合理估值区间为16.80-18.90元，维持“买入”的投资评级。
推 荐——南京证券:与ABB合作，进一步提升电网业务【2011-06-16】
盈利预测及投资建议：我们认为“合营公司”的成立短期内对公司业绩没有影响，维
持之前的盈利预测不变，预测公司2011、2012年EPS分别为0.31元，0.45元，对应当
前股价市盈率分别为40倍，27.6倍，维持对公司的“推荐”评级。
买 入——东方证券:与ABB强强联合，协同效应巨大【2011-06-14】
我们维持前期的盈利预测，预计11年-13年EPS分别为0.31、0.51、0.75元，预计2011
-2013连续三年复合增速超过50%，并且2011年和2012年业绩增速分别为50%和65%，业
绩进入加速体现期，可以给予2012年40倍PE，对应目标价20元，维持公司买入评级。
此外，公司10年的PS仅为3.64，行业平均PS为8.26，公司市值偏低，市值和净利润存
在较大改善空间。
增 持——国泰君安:外向式合作携手国际巨头，发展驶入快车道【2011-06-14】
我们持续看好公司产品结构和发展模式转型，提醒市场关注其潜在高成长性和继续利
用资源背景优势实现强势外延扩张的可能。预计11年至13年EPS分别为0.30、0.46和0
.66元，维持“增持”评级和16.4元的目标价，相比处于发展滞涨期的行业，公司潜
在高成长更突显其投资价值。
买 入——安信证券:让ABB来打工【2011-06-14】
我们预计合营公司从2012年以后对公司业绩产生明显影响，对公司的盈利预测暂时不
做调整，预测公司2011-2013年EPS分别为0.31元、0.46元、0.70元，按照2012年35倍
市盈率估值，上调目标价位至16元，上调至“买入-B”投资评级。
买 入——东方证券:主营业务稳步增长，对外合作继续推进【2011-06-07】
我们维持前期的盈利预测，预计11年-13年EPS分别为0.31、0.51、0.75元，预计2010
-2013连续四年复合增速超过50%，并且2011年和2012年业绩增速分别为50%和65%，预
期业绩进入加速体现期，给予2012年40倍PE，对应目标价20元，维持公司买入评级。
此外，公司10年的PS仅为3.29，行业平均PS为9.18，公司市值偏低，市值和净利润存
在较大改善空间。
买 入——东方证券:战略转型深入，业绩开始体现，坚定看好【2011-05-30】
我们维持前期的盈利预测，预计11年-13年EPS分别为0.31、0.51、0.75元，预计2010
-2013连续四年复合增速超过50%，并且2011年和2012年业绩增速分别为50%和65%，业
绩有望进入加速体现期，可以给予2012年40倍PE，对应目标价20元，维持公司买入评
级。此外，公司10年的PS仅为3.13，行业平均PS为9.23，公司市值偏低，市值和净利
润存在较大改善空间。我们认为大盘调整可能带来很好的买入机会。
买 入——东方证券:二次设备中标份额高，集团支持力度加大【2011-05-25】
我们维持前期的盈利预测，预计11年-13年EPS分别为0.31、0.51、0.75元（除权后）
，2010-2013连续四年复合增速超过50%，并且2011年和2012年业绩增速分别为50%和6
5%，业绩进入加速体现期，可以给予2012年40倍PE，对应目标价20元，我们分析认为
存在超跌，调整是买入机会，维持公司买入评级。此外，公司10年的PS仅为3.1，行
业平均PS为9.7，公司市值偏低，市值和净利润存在较大改善空间。
买 入——东方证券:一季报平淡，不改全年高增长态势【2011-04-25】
我们维持前期的盈利预测，预计11年-13年EPS分别为0.62、1.01、1.50元，预期2010
-2013连续四年复合增速超过50%，给予2012年摊薄后40倍PE，对应目标价40元，维持
公司买入评级。10年的PS仅为3.71，行业平均PS为11.5，公司市值偏低，市值和净利
润存在较大改善空间。
买 入——东方证券:与合康进行股权合作，做大做强变频业务【2011-04-18】
我们维持前期的盈利预测，预计11年-13年EPS分别为0.61、1.01、1.50元，2010-201
3连续四年复合增速超过50%，给予2012年摊薄后40倍PE，对应目标价40元，维持公司
买入评级。10年的PS仅为3.71，行业平均PS为11.5，公司市值偏低，市值和净利润存
在较大改善空间。
增 持——国泰君安:订单增速创新高，持续增长动力足【2011-03-22】
预测2011年至2013年EPS0.60元、0.90元和1.31元，目前股价对应PE分别为46倍、30
倍和21倍。给予三个月目标价32元，六个月目标价36元，投资评级为“增持”。
推 荐——华泰证券:“三足鼎立”开始发力，业绩增长超过预期【2011-03-21】
我们预测公司2011年～2012年EPS分别为0.89元和1.31元。以国电南自3月18日的收盘
价28.12元为基准，我们继续维持公司33.0元的目标价和“推荐”评级；并提示国电
南自面临的智能电网、轨道交通建设投资规模和进度低于预期的风险。
增 持——海通证券:全年业绩符合预期，新能源和节能减排以及工业自动化业务推升公司业绩增长【2011-03-21】
我们维持前期观点，认为经过资产整合和模式调整，公司将迎来成长新机遇。结合年
报情况，我们认为以下几点将支撑公司未来的业绩增长：（1）电网自动化业务增长
放缓制约全年业绩，但公司订单增长35.25%，未来随智能电网建设全面展开仍将拉动
公司业绩增长；（2）工业自动化（轨道交通和信息安防业务）和新能源及节能减排
业务订单大幅增长；（3）华电集团大力扶持，体现在电厂自动化以及新能源与节能
减排业务的增长；（4）智能化一次设备新业务取得标志性进展，未来增长可以预期
；（5）公司经过资产整合和业务调整，管理费率开始下降。基于此，考虑增发股本
摊薄，我们预测公司2011-2012年EPS分别为0.58元和0.89元，考虑公司目前处于战略
转型期，将享受行业以及公司自身模式转变带来的高成长，理应享受一定的估值溢价
。按照2011年50倍PE，我们上调公司目标价至29.00元，维持“增持”投资评级。
买 入——广发证券:三足鼎立战略布局带来高增长预期【2011-03-21】
我们预计2011~2013年公司实现每股收益0.64、0.82和1.09元，考虑到公司偏低的市
值水平，给予“买入”评级。
买 入——东方证券:2010年报超预期，业绩爆发拐点提前到来【2011-03-21】
基于年报超预期，上调11-12年盈利预测至0.62、1.01元（原预测为0.54、0.85元）
。前期市场一直对公司业绩提升存在疑虑，我们认为2010年业绩超预期成为一个转折
点，2010-2013连续四年复合增速超过50%，给予2012年摊薄后40倍PE，对应目标价40
元，维持公司买入评级。09年的PS仅为4.73，行业平均PS为13.9，市值偏低，市值和
净利润存在较大提升空间。
推 荐——南京证券:业绩复合预期，不乏亮点【2011-03-21】
我们预计公司2011/2012年的EPS分别为0.61元、0.88元，对应当前价格市盈率分别为
46/32倍，考虑到公司良好的发展前景，维持公司“推荐”评级。
买 入——东方证券:2010年报超预期，业绩爆发拐点提前到来【2011-03-20】
维持买入评级，上调目标价至40元。基于年报超预期，上调11-12年盈利预测至0.62
、1.01元（原预测为0.54、0.85元）。前期市场一直对公司业绩提升存在疑虑，我们
认为2010年业绩超预期成为一个转折点，2010-2013连续四年复合增速超过50%，给予
2012年摊薄后40倍PE，对应目标价40元，维持公司买入评级。09年的PS仅为4.73，行
业平均PS为13.9，市值偏低，市值和净利润存在较大提升空间。
推 荐——华泰证券:增资收购江苏上能，启动2011年外延式扩张【2011-02-25】
国电南自已经形成了包括2013年的“8661”目标、2015的“1818”规划等层次清晰的
发展路径，我们判断，公司将通过实施内涵式增长和外延式扩张并重的战略发展措施
保证各业绩目标的实现。我们暂维持对国电南自的投资评级和目标价格不变，即给予
公司“推荐”评级，目标价格为33元。
买 入——东方证券:控股变压器企业，向上拓展产业链【2011-02-25】
我们维持前期的盈利预测，10年-12年EPS分别为0.36、0.54、0.85元，此项合资后对
业绩的影响，我们将适时更新盈利预测。今明两年都处于战略布局期，2012年才开始
进入收获期，2010-2012三年复合增速达到54%，给予2012年摊薄后40倍PE，目标价33
元，此外，公司09年的PS仅为4.75，行业平均PS为15.54，市值偏低，市值和净利润
都存在较大的改善空间。维持买入评级。
强烈推荐——长城证券:再估值，上调评级至强烈推荐【2011-01-04】
合并利润报表，我们预测公司2010、2011、2012年可分别实现营业收入21.5亿元、28
.1亿元和36.9亿元，实现净利润1.09亿元、1.83亿元和2.98亿元，对应目前增发后股
本，每股收益分别为0.34元、0.58元和0.94元。分拆公司各业务板块和资产，分别参
照A股最具可比性的纯粹业务上市公司给予相对估值或者进行合理市盈率估值，我们
认为公司合理估值在123亿，合理股价为38元，上调公司投资评级至“强烈推荐”。
买 入——东方证券:加快战略布局，力促跨越发展【2010-12-28】
我们维持前期的盈利预测，10年-12年EPS分别为0.36、0.54、0.85元，今明两年都处
于战略布局期，2012年才开始进入收获期，2010-2012三年复合增速达到54%，给予20
12年摊薄后40倍PE，目标价33元，此外，公司09年的PS仅为4.75，行业平均PS为15.5
4，市值偏低，市值和净利润都存在较大的改善空间。维持买入评级。
买 入——东方证券:与变压器公司合作，向一次设备延伸【2010-12-24】
我们维持前期的盈利预测，10年-12年EPS分别为0.36、0.54、0.85元，今明两年都处
于战略布局期，2012年才开始进入收获期，2010-2012三年复合增速达到54%，给予20
12年摊薄后40倍PE，对应目标价33元，此外，公司09年的PS仅为4.75，行业平均PS为
15.54，市值偏低，市值和净利润都存在较大的改善空间。维持买入评级。
买 入——东方证券:与合康变频合作，做大做强变频业务【2010-12-21】
定向增发扩股以后，股本增加约12%，我们相应调整10年-12年EPS分别为0.36、0.54
、0.85元，今明两年都处于战略布局期，2012年才开始进入收获期，2010-2012三年
复合增速达到54%，给予2012年摊薄后40倍PE，目标价33元，此外，公司09年的PS仅
为4.5，行业平均PS为15.88，市值偏低，市值和净利润都存在较大的改善空间。维持
买入评级。
跑赢大市——上海证券:参股海装，打通风电成套设备产业链【2010-12-13】
预计公司非公开增发价格23.1元/股，新增3376万股，则2010-2013年摊薄后公司每股
收益为0.40元、0.68元、1.05元和1.59元，目前公司2011年市盈率已低于行业平均水
平。鉴于公司净利润复合增长率达到50%以上，我们维持其“跑赢大市”评级。
买 入——东方证券:参股重庆海装，揭开战略布局神秘面纱【2010-12-13】
我们上调盈利预测，10年-12年EPS分别为0.40、0.60、0.95元，今明两年都处于战略
布局期，2012年才开始进入收获期，2010-2012三年复合增速达到54%，因此我们认为
给予2012年35倍PE较为合理，目标价33元，此外，公司09年的PS仅为3.99，行业平均
PS为15.88，市值偏低，市值和净利润都存在很大的改善空间。维持买入评级。
买 入——东方证券:借力华电集团背景，实现跨越式发展【2010-12-02】
预测10年-12年EPS分别为0.40、0.59、0.86元。募投项目达产后摊薄EPS约为1.03元
，我们认为给予投产后EPS25倍PE较为合理，此外，公司09年的PS仅为3.59，行业平
均PS为14.76，市值偏低，市值和净利润都存在很大的改善空间。维持买入评级。目
前股价已达到前期预测的目标价，将适时更新对公司的价值评估。
推 荐——长城证券:有潜力成为智能电网设备的核心企业之一【2010-11-10】
我们预测公司2010、2011、2012年可分别实现营业收入21.5亿元、28.1亿元和36.9亿
元，实现净利润1.08亿元、1.67亿元和2.65亿元，每股收益分别为0.38元、0.59元和
0.93元。我们认为公司技术储备丰富，借助资本市场可以实现做大做强的目标，“技
术资本”很有可能成就未来智能电网相关设备的核心企业，给予公司“推荐”的投资
评级。
买 入——东方证券:增发项目通过，战略转型获得资金支持【2010-11-01】
我们维持前期的预测，10年-12年EPS分别为0.40、0.59、0.86元。募投项目达产后摊
薄EPS约为1.03元，我们认为给予投产后EPS25倍PE较为合理，此外，公司09年的PS仅
为3.59，行业平均PS为14.76，市值偏低，市值和净利润都存在很大的改善空间。维
持买入评级，目标价27元。
推 荐——华融证券:三季报业绩点评【2010-10-28】
预计公司未来三年将实现营业收入23.13亿、27.98亿和33.13亿元，对应每股收益为0
.37、0.41和0.65元/股。看好公司未来成长，维持“推荐”评级。
买 入——东方证券:三季报基本符合预期【2010-10-25】
我们维持前期的预测，10年-12年EPS分别为0.40、0.59、0.86元。募投项目达产后摊
薄EPS约为1.03元，我们认为给予投产后EPS25倍PE较为合理，此外，公司09年的PS仅
为3.25，行业平均PS为14.4，市值偏低，预期市值和净利润都存在很大的改善空间。
维持买入评级，目标价27元。
中 性——天相投顾:战略改变后效果有待显现【2010-10-25】
预计2010年和2011年实现每股收益分别为0.35元和0.43元，昨日收盘价为21.63元，
对应动态市盈率分别为62倍和50倍，短期估值较高，下调至“中性”投资评级。
谨慎增持——国泰君安:短期业绩低点难掩综合竞争优势【2010-10-24】
受行业景气度和投资周期影响，下调公司2010年EPS至0.34元，调整2011年和2012年E
PS为0.50元、0.70元。考虑到公司近期增发利好股价，短期估值不低，维持“谨慎增
持”评级。我们重申公司业绩处于阶段低点，未来增速受电网投资恢复的影响有望超
预期。
中 性——德邦证券:“三足鼎立”新模式让人期待【2010-10-11】
我们预计公司10年、11年和12年EPS分别为0.38元、0.6元和0.86元，对应PE为59倍、
37倍和26倍，我们认为公司股价目前处于合理水平，给予“中性”评级。
买 入——东方证券:加快战略布局，有待华丽转身【2010-09-13】
我们维持前期的预测10年-12年增发摊薄EPS分别为0.40、0.59、0.86元。募投项目达
产后摊薄EPS为1.03元，我们认为给予投产后EPS25倍PE较为合理，此外，公司09年的
PS仅为3.25，行业平均PS为15，市值偏低，市值和净利润都存在很大的改善空间。维
持买入评级，目标价27元。
推 荐——南京证券:战略转型稳步推进，发展前景广阔【2010-08-23】
我们预计公司2010/2011/2012年EPS分别为0.42/0.58/0.83元左右，考虑到同行业的
平均估值水平，给予公司50倍左右的市盈率比较合理，但由于公司募投项目的高成长
性，我们认为可以给予一定的估值溢价，对应目标价格为22元，给予公司“推荐”评
级。
推 荐——华融证券:中报点评【2010-08-17】
上半年公司战略转型初见成效，在传统优势领域和新兴领域保持快速增长，公司在手
订单充足，在国家特高压电网建设步伐加快、母公司扶持以及与中国西电合作等因素
的催化下，公司未来发展相对乐观，给予公司“推荐”评级，相对应2010年每股收益
为0.71元/股，2011年每股收益0.92元/股。
推 荐——华泰证券:新产业格局形成，跨越式发展添双翼【2010-08-16】
我们预计2010年～2012年公司每股收益为0.41元、0.56元和0.89元。公司的新能源及
节能减排业务、智能化一次设备业务对可持续发展和未来的增长潜力形成了巨大的推
动力，因此在可比公司市盈率均值的基础上给予10%的溢价，目标价23.0元。给予“
推荐”的投资评级。
审慎推荐——招商证券:加快设立专业化子公司，市场需求快速增长【2010-08-10】
如暂不考虑增发摊薄的影响，预计公司2010-2012年每股收益为0.38，0.49和0.87元
，按2010年50倍市盈率估值，目标价格为19.1-21.0元，维持“审慎推荐-A”的投资
评级。
跑赢大市——上海证券:发展意料之中，增速预期之外【2010-08-09】
我们预计非公开增发价格不低于22元/股，第四季度完成，则年内将新增股本3545万
，摊薄后2010-2013年每股收益分别为0.40元、0.64元、0.97元、1.46元，目前公司
动态市盈率为48.00倍。公司2011年动态市盈率已显著低于行业平均水平，考虑到未
来四年公司年复合增长率能够达到50%以上，成长性高于多数同类上市公司，我们维
持公司“跑赢大市”评级。
买 入——湘财证券:三足鼎力全面布局，管控模式转变提高公司运行效率【2010-08-09】
预计公司2010年、2011年、2012年的EPS分别为0.39元、0.56元、0.88元，维持“买
入”评级，目标价30元。
买 入——东方证券:中报业绩靓丽，战略转型正当时【2010-08-09】
我们维持前期的预测，10年-12年增发摊薄EPS分别为0.40、0.59、0.86元。募投项目
达产后摊薄EPS为1.03元，我们认为给予投产后EPS25倍PE较为合理，此外，公司09年
的PS仅为3.3，行业平均PS为16.3，市值偏低，市值和净利润都存在很大的改善空间
。维持买入评级，目标价27元。
推 荐——国元证券:国电南自中报点评【2010-08-08】
我们预计其2010年、2011年EPS分别为0.48元、0.67元，目前对应的PE为40倍和29倍
，鉴于上述原因给予公司“推荐”评级。
推 荐——东兴证券:“三足鼎立”战略框架成型【2010-08-07】
预测2010-2012年营业收入分别为：21.58亿、26.07亿、37.24亿元，每股收益：0.37
元、0.51元、0.86元，分别对应：51倍、38倍、22倍PE，给予“推荐”评级。
买 入——东方证券:处置非主业资产，加快战略转型【2010-07-23】
根据测算，我们预测10年-12年增发摊薄EPS分别为0.40、0.59、0.86元。募投项目达
产后摊薄EPS为1.03元，我们认为给予投产后EPS25倍PE较为合理，此外，公司09年的
PS仅为3.3，行业平均PS为16.3，市值偏低，市值和净利润都存在很大的改善空间。
维持买入评级，目标价27元。
增 持——海通证券:业务整合、模式转变，公司迎来成长新机遇【2010-07-15】
根据预测条件和财务模型，不考虑增发摊薄，我们预测2010-2012年公司的每股收益
分别为0.42元、0.58元和0.86元。假如按照公司目标，即按照2013年利润总额6亿元
，净利润5.1亿元（所得税率15%），归属母公司净利润4.08亿元算，预计增发摊薄后
2013年EPS将达到1.22元左右，目前对应动态市盈率为13倍左右。按照2010年40-45倍
PE估值，对应的价格区间为16.65-18.73。考虑公司处于战略转型期，全面整合后公
司将迎来新的发展契机，我们给予公司“增持”的投资评级。
谨慎推荐——长江证券:战略转型带动公司跨越式发展【2010-07-13】
我们预计公司2010年-2012年EPS分别为0.37、0.56、0.88元，对应当前股价的PE为46
、30、19倍，给予国电南自“谨慎推荐”的评级。
审慎推荐——招商证券:完成业务整合，形成三大主业的发展战略【2010-07-07】
如暂不考虑增发摊薄的影响，预计公司2010-2012年每股收益为0.38，0.49和0.87元
，按2010年40倍市盈率估值，目标价格为13.8-16.8元，维持“审慎推荐-A”的投资
评级。
跑赢大市——上海证券:智能一次设备前景诱人【2010-06-18】
按照增发6900万股计算，我们预计公司2010-2013年公司每股收益为0.32元、0.49元
、0.74元和1.14元。鉴于公司未来几年可保持50%以上的增长速度，我们维持公司“
跑赢大市”评级。
买 入——东方证券:强强联合，抢占智能电网建设制高点【2010-06-17】
根据测算，我们预测10年-12年增发摊薄EPS分别为0.40、0.59、0.86元。募投项目达
产后摊薄EPS为1.03元，我们认为给予投产后EPS25倍PE较为合理，此外，公司09年的
PS仅为3.3，行业平均PS为16.3，市值偏低，市值和净利润都存在很大的改善空间。
维持买入评级，目标价27元。
中 性——爱建证券:双轮驱动，三足鼎立开始发力【2010-05-26】
公司为国内最大的电力系统静态保护、成套自动化设备、电力测试仪表公司，公司的
现有业务以及公司战略发展方向，将受益于未来智能电网和节能减排领域的发展成熟
。公司的前瞻性的眼光和内部整合力度为公司亮点所在。预计公司10、11年的每股收
益分别为0.38、0.48元，对应相对估值分别为59、45倍。考虑到行业平均市盈率现为
28倍左右，给予公司20%的行业内优势企业的溢价，其合理PE应在34倍左右，公司目
前股价已经基本反应了市场对公司的预期，故给予公司“中性”评级。
买 入——东方证券:全面布局三足鼎立战略【2010-05-14】
根据测算，我们预测10年-12年增发摊薄EPS分别为0.40、0.59、0.86元。募投项目达
产后摊薄EPS为1.03元，我们认为给予投产后EPS25倍PE较为合理，此外，公司09年的
PS仅为3，行业平均PS为15，市值偏低，市值和净利润都存在很大的改善空间。维持
买入评级，目标价27元。
买 入——东方证券:背靠华电集团支持，完善节能减排布局【2010-04-29】
根据测算，我们预测 10 年-12 年增发摊薄EPS 分别为 0.61、0.89、1.3 元。募投
项目达产后摊薄 EPS 为 1.55 元，我们认为给予投产后EPS 25 倍PE较为合理，此外
，公司09年的PS仅为3.55，行业平均PS为16，市值偏低，市值和净利润都存在很大的
改善空间。维持买入评级，目标价40元。
买 入——东方证券:战略布局迈出实质性的一步【2010-04-23】
我们预测 10 年-12 年增发摊薄EPS分别为 0.61、0.89、1.3 元。募投项目达产后摊
薄EPS为1.55元，我们认为给予投产后 EPS 25 倍 PE 较为合理，此外，公司 09 年
的 PS仅为3.4，行业平均PS 为17.4，市值偏低，市值和净利润都存在很大的改善空
间。维持买入评级，目标价40元。
买 入——湘财证券:“三足鼎立”增强内生动力，华电集团大力支持提高外延价值【2010-04-23】
预计公司10-12年EPS分别为0.63、0.92、1.34元，募投项目达产后EPS将达到1.7 元
。我们认为国电南自在华电集团的定位已经发生根本转变，从华电集团的三级公司跃
升为二级公司，华电集团将以国电南自为平台打造电力装备新能源平台。上调目标价
至“买入”，给予达产后30倍PE的估值，12个月目标价 50元。
买 入——东方证券:战略调整带来战略性建仓机会【2010-04-09】
根据测算，我们预测 10 年-12 年增发摊薄EPS分别为0.61、0.89、1.3元。募投项目
达产后摊薄EPS为1.55元，我们认为给予投产后EPS 25 倍PE较为合理，此外，公司09
年的PS仅为3，行业平均PS为16，市值偏低，市值和净利润都存在很大的改善空间。
上调评级为买入，目标价40 元。
谨慎推荐——银河证券:全力打造华电集团高科技板块【2010-04-07】
我们维持前期的业绩预测，预计公司10－12年的每股收益分别为0.60、0.79和0.89元
，维持公司“谨慎推荐”的投资评级。
买 入——东方证券:战略调整带来战略性建仓机会【2010-04-02】
根据我们测算，我们预测 10 年-12 年增发摊薄EPS分别为0.61、0.89、1.3元。募投
项目达产后摊薄EPS 为1.55元，参考可比公司10年的PE水平，我们认为给予投产后EP
S 25倍PE较为合理，公司目标价40元，上调投资评级至买入。
推 荐——华融证券:国电南自（600268）年报点评 【2010-03-22】
2011年随着公司研发的成熟和国家对智能电网和轨道交通投入的增加，我们仍将看好
公司的未来发展。我们预测2011年的每股收益0.54元，同比增长12%。给予“推荐”
评级。
谨慎推荐——银河证券:新的发展战略拓展公司成长空间【2010-03-15】
公司是电力二次设备的龙头公司，公司的主要业务，特别是电网自动化和工业自动化
业务未来面临较好发展机遇，并且将来在业务整合和管理提升方面值得期待；由于提
前布局，公司在智能电网建设中将占得先机；公司提出的新的“三足鼎立”发展模式
将拓展公司成长空间。预计公司 10－12 年的每股收益分别为 0.60、0.79 和 0.89
元，对应相对估值分别为 45、34和 30倍，我们维持公司“谨慎推荐”的投资评级。
增 持——湘财证券:自动化业务稳健增长，未来瞄准智能电网和新能源【2010-03-14】
公司拟向全体股东每 10 股转增 5 股，经过转增后总股本 2.84 亿股。预计 2010、
2011、2012 年 EPS 分别为 0.53 元、0.62 元、0.77 元，维持公司“增持”评级，
6-12个月目标价27元。
谨慎推荐——银河证券:增发筹资全面布局智能电网【2010-03-03】
预计公司09－11年的每股收益分别为0.46、0.58和0.72元，对应相对估值分别为59、
47和37倍。公司此次增发募集资金全面布局智能电网，有望强化公司在智能电网建设
中的领先优势，但是经过前期大幅上涨，公司目前估值已经很大程度上反映了对智能
电网业务未来发展的良好预期，我们调低公司投资评级为“谨慎推荐”。
增 持——湘财证券:数字化变电站和电厂节能业务有望成为新的盈利亮点【2009-12-15】
预计公司 09 年、10 年、11 年的 EPS 分别为 0.47 元、0.58 元、0.69 元，以公
司当前股价19.54元计算，对应09年PE为42倍。国电南自是电力二次设备领域的龙头
公司，在智能电网上的技术储备丰富，其覆盖的电网自动化业务和电厂节能业务均面
临较好的发展空间，公司盈利状况具备长期稳健增长的潜力。6-12个月目标价25元，
维持“增持”评级。
推 荐——银河证券:重组虽起波折，但前景依然看好【2009-11-20】
我们维持对公司的盈利预测，预计公司09－11年的每股收益分别为0.46、0.56和0.70
元。公司是电力二次设备的龙头公司，公司的主要业务，特别是电网自动化业务和工
业自动化业务未来面临较好发展机遇，并且将来在业务整合和管理提升方面值得期待
；由于公司的提前布局，未来在智能电网建设中将占得先机。虽然本次重组失败了，
但是我们认为公司不断通过收购股东资产发展壮大仍然值得期待。我们维持公司“推
荐”的投资评级。
中 性——天相投顾:三费仍居高不下，资产注入等待中【2009-10-27】
预计2009-2010年每股收益分别为0.49元、0.53元，上一交易日收盘价为16.86元，对
应动态市盈率分别为34倍、31倍，维持“中性”投资评级。提示资产注入慢于预期风
险。
增 持——安信证券:利润目标或可完成，资产注入有波折【2009-10-26】
三季度业绩同比略有下降，公司认为可以完成利润目标，资产注入有波折，维持盈利
预测，资产注入前09-11年每股收益为0.48元、0.53元、0.61元，维持目标价位，下
调评级至“增持-B”。
推 荐——银河证券:减持南京银行股权收益支撑三季度业绩【2009-10-25】
由于公司期间费用高于前期估算，我们调低了公司盈利预测，预计公司09－11年的每
股收益分别为0.45、0.55和0.68元。我们维持公司“推荐”的投资评级。
买 入——国金证券:专心做好本职工作【2009-08-16】
我们以 2010 年公司业绩预测值的 25 倍作为基准股价，以该值上浮 10%作为预测股
价上限，得到短期公司目标价格区间为：17.52～19.28 元，维持对公司的买入评级
。
买 入——安信证券:收入大幅度增长，毛利率环比上升【2009-08-16】
我们维持前期的盈利预测，资产注入前09-11年每股收益为0.48元、0.53元、0.61元
，考虑资产注入，09年EPS区间为0.718元-0.816元，按照分部市盈率估值，自动化业
务30倍市盈率，注入资产业务25倍市盈率，目标价位区间为19.59元-22.14元，维持
“买入-B”评级，目标价位20元。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-29 ｜ 340000｜ 否 ｜
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｜ ｜2014年公司拟与关联方中国华电集团公司及其所属企业,中国华 ｜
｜ ｜电集团财务有限公司发生销售产品,提供服务,金融服务,接受工 ｜
｜ ｜程的日常关联交易，预计交易金额为340000万元。20140529：股｜
｜ ｜东大会通过《预计公司 2014 年度日常关联交易事项的议案》 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-12 ｜ 207342.65｜ 是 ｜
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｜ ｜公司预计2013年与中国华电集团财务有限公司,中国华电集团公 ｜
｜ ｜司及其所属企业发生日常关联交易，预计金额为280000万元。20｜
｜ ｜130529：股东大会通过20140412：2013年度公司与上述关联方发｜
｜ ｜生的实际交易金额为207342.65万元。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-04-24 ｜ 250000000｜ ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-03-28 ｜ 36000000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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